00:00Puisque pour débuter cette deuxième demi-heure comme chaque jour aux alentours de 9h08,
00:04nous allons parler de valeurs, de convictions et ce matin les convictions de Talence Patrivale.
00:10Bonjour Julien Fauvel, merci de nous accompagner ce matin.
00:12Vous êtes gérant action, vous allez nous partager aujourd'hui les small and big caps qui vous intéressent dans ce
00:18monde
00:19où c'est vrai les small and big caps essayent de trouver leur place.
00:23Ce n'est pas évident en termes de volatilité, en termes également de liquidité et puis surtout en termes de
00:28convictions,
00:28notamment des grandes maisons.
00:31Aujourd'hui on va regarder avec vous Voyageurs du Monde, Thermador, Exaom mais également Obé.
00:36Commençons peut-être par le secteur du voyage.
00:38Alors bon on verra comment va évoluer ce antavirus.
00:41En attendant ce secteur du voyage aujourd'hui il est déjà sous pression.
00:45Alors les compagnies aériennes c'est à part bien sûr avec ces sujets de kérosène
00:48mais par rapport aux interrogations sur le Moyen-Orient, sur la conjoncture, sur la consommation.
00:53Effectivement Etienne, le secteur est très sensible depuis l'ouverture du conflit et toutes ses annonces à Hormuz on va
01:02dire.
01:03Donc le secteur Travail et Loisirs sur le périmètre zone euro baisse de 15% depuis le début de l
01:09'année.
01:09On voit que comme je le disais très sensible donc depuis la semaine dernière il a pu reprendre 5%
01:14avec un fort bêta.
01:16Voyageurs du Monde effectivement qui a une conviction pour moi à l'achat et de plus en plus dans ce
01:21contexte
01:22qui baisse d'un peu plus que le secteur en moins 18%.
01:26Je rebondis quand même sur ce que vous disiez malgré un côté plus résilient globalement depuis quelques mois des small
01:32et mid-cap.
01:33Le compartiment luxe, expérientiel et voyage et loisirs a plutôt été sanctionné.
01:39Alors donc une idée en dessous d'un milliard de capilles avec Voyageurs du Monde, 620 précisément
01:45pour à peu près 785 millions d'euros de chiffre d'affaires en 2025.
01:50Donc j'ai pu voir le management très récemment et vous amener quelques chiffres frais si je puis dire.
01:57Donc le voyage sur mesure qui est le gros compartiment chez Voyageurs du Monde, un peu plus de la moitié
02:02des ventes,
02:04a baissé depuis un an à fin mars de 18%, enfin sur le mois de mars.
02:08Donc une baisse assez importante, un stress assez important de la part de leur clientèle
02:14qui je précise est une clientèle plutôt premium chez Voyageurs du Monde et en particulier le sur-mesure.
02:20Et quand on actualise ces chiffres à fin avril, on est plutôt sur une tendance tout en restant orienté à
02:27la baisse
02:28qui est plutôt à moins 10%, donc plutôt moins de baisse par rapport à mars.
02:34Donc moi je fais l'hypothèse que le pic, si vous voulez, d'attentisme de la part des clients est
02:39plutôt derrière nous.
02:40Et un peu à l'image du conflit en Ukraine et de l'invasion en Ukraine,
02:45ça avait pris quelques mois pour se résorber et retrouver un rythme normal.
02:50Alors la situation n'est pas tout à fait similaire, on parle beaucoup de stress kérosène,
02:54de modification de plans de vol, donc ça, ça va leur coûter.
02:58Mais ils sont plutôt confiants, quand vous avez rencontré la direction ces derniers jours,
03:02à l'approche d'Alperodécival qui est une grosse période,
03:04le troisième trimestre est un trimestre crucial pour le secteur du tourisme,
03:07ils sont plutôt confiants.
03:08Et j'ai senti le management plutôt confiant, en tout cas plus confiant que plutôt à l'occasion des résultats
03:14annuels.
03:16Et donc je vous disais, une érosion de marge qui devrait rester limitée,
03:20je pars du principe qu'ils vont tenir leur marge brute d'environ 32% cette année.
03:27Et ce qui, en revanche, est à surveiller, c'est la partie attentisme globale, vraiment,
03:33et on va le voir ces prochaines semaines.
03:37D'un point de vue plus fondamental, ça reste une boîte très bien gérée.
03:41Moi, ce que j'apprécie particulièrement, c'est le côté gain de part de marché dans des phases de stress,
03:47soit en déroulant de l'organique, il y a beaucoup de place,
03:51je rappelle que leur client, c'est deux tiers de Français,
03:55donc dans un marché du luxe expérientiel très mondial, il y a beaucoup de choses à faire.
04:01Et d'un point de vue M&A, le management pourrait être plus opportuniste
04:05et profiter de tensions par rapport aux valorisations.
04:09Voilà donc pour ce titre Voyageurs du Monde, 139 euros ce matin, c'est une légère hausse de 0,4%.
04:15Si on change de secteur pour se tourner vers le secteur technologique avec les ESN,
04:20les entreprises de services numériques, en ce moment, vous aimez bien OB,
04:23il faut dire que la croissance du groupe est tirée par l'intégration de Solutech.
04:27Exactement, donc après quelques années où le management, qui était assez réputé pour faire des acquisitions,
04:34après précisément 6 ans, ils ont réalisé une acquisition Solutech en 2025,
04:40très bonne complémentarité en France,
04:43et le management confirme dérouler les synergies,
04:47notamment en matière de marge, ça devrait être un driver important de la marge cette année.
04:54Donc le management communique sur une marge opérationnelle entre 9 et 9,5%.
04:59Donc on va dire un point de marge gagné en un an, et en partie grâce à cette acquisition.
05:04Donc très favorable, mais c'est aussi grâce à un momentum de croissance,
05:09qui se révèle plus fort qu'attendu.
05:13Sur le premier trimestre, OB a réalisé 10,6% de croissance organique,
05:19donc c'est supérieur à leurs objectifs et au consensus.
05:25J'ai pu là aussi m'entretenir avec le management récemment,
05:29qui voit toujours ces mêmes voyants au vert sur le deuxième trimestre.
05:33Donc par rapport à un objectif annuel qui est entre 3 et 5% de croissance,
05:39cumulé avec des effets calendaires qui vont être plus favorables en 2026.
05:45Et l'intelligence artificielle aujourd'hui, comment ?
05:47À la fois c'est un booster, parce que les entreprises ont besoin d'être accompagnées,
05:50et d'un autre côté, dans quelle mesure c'est aussi un frein,
05:54dans le sens où vous avez le prix de certains logiciels
05:57qui sont obligés d'être revus à la baisse ?
06:00C'est de la concurrence supplémentaire, l'IA, pour certaines boîtes de software.
06:03Alors effectivement, c'est un sujet qui fait débat
06:06et qui explique la baisse du secteur globalement.
06:09OBED doit être encore à moins 10% depuis le début de l'année,
06:12on a plutôt été à moins 20 il y a quelques semaines.
06:16Et donc ça va continuer de faire débat probablement.
06:19Moi je pars du principe que le management est expérimenté,
06:23plus d'une vingtaine d'années d'expérience avec,
06:26qui a connu plusieurs cycles par le passé,
06:28et qui a toujours cette position d'être adaptable et flexible
06:33par rapport à leurs clients.
06:36D'ailleurs une proximité client qui est assez forte dans la banque et la finance,
06:41c'est à peu près plus de 40% de leur chiffre d'affaires,
06:44donc des secteurs structurellement en besoin de transformation et d'investissement digitaux.
06:51Et donc ils sont adaptables, ils prennent les outils,
06:56ils sont plutôt agnostiques et ils le déploient chez leurs clients,
06:58et ça se passe plutôt pas mal.
07:00Il nous reste une minute, on aura l'occasion de reparler de valeur
07:02lors d'une prochaine émission.
07:04Julien Fauvel, à choisir entre Thermador et Exaom,
07:07laquelle vous avez envie de mettre en avant ce matin dans le secteur du bâtiment ?
07:10Plutôt une valeur cyclique, plus cyclique, donc Exaom, là aussi,
07:14qui devrait doubler son bénéfice par action cette année,
07:17et qui devrait profiter du redressement du marché résidentiel privé français,
07:22donc juste, vous le savez, depuis quatre ans c'est difficile,
07:26mais on peut dire qu'on devrait en 2026 arriver à 100 000 logements privés,
07:31ça va rester 25% en dessous de la moyenne dix ans,
07:35donc des besoins structurels, et Exaom devrait en profiter.
07:41L'ex-maison France Confort, 32,70 euros ce matin pour ce titre Exaom.
07:45On est dans les petites capitalisations boursières avec 230 millions de market cap.
07:49Merci beaucoup Julien Fauvel nous a raccompagnés ce matin
07:51pour nous partager vos convictions,
07:53les valeurs que vous aimez bien aujourd'hui en portefeuille
07:55chez Talence Patrivoile, avec donc aujourd'hui Exaom, Voyageur du Monde,
08:00et enfin Obé.
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