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Prêt à dénicher les prochaines grandes opportunités d'investissement ? Guillaume Gandrille, Directeur de la Gestion chez Atymis Gestion, partage ses convictions sur des leaders incontestés qui façonnent l'avenir.
Plongez au cœur du marché stratégique des semi-conducteurs où TSMC règne en maître sur les puces de pointe, indispensables à l'intelligence artificielle. Découvrez pourquoi ce géant taïwanais, leader mondial des fondeurs, possède des barrières à l'entrée impressionnantes et une exécution exemplaire, malgré les risques géopolitiques latents.
Explorez ensuite le secteur dynamique du gaz naturel liquéfié (GNL). Apprenez comment sa fonction d'énergie de transition et les contraintes géopolitiques actuelles dopent la demande de méthaniers, positionnant le transport de GNL comme un segment à forte valeur ajoutée.
#Investissement #GNL #SemiConducteurs
Plongez au cœur du marché stratégique des semi-conducteurs où TSMC règne en maître sur les puces de pointe, indispensables à l'intelligence artificielle. Découvrez pourquoi ce géant taïwanais, leader mondial des fondeurs, possède des barrières à l'entrée impressionnantes et une exécution exemplaire, malgré les risques géopolitiques latents.
Explorez ensuite le secteur dynamique du gaz naturel liquéfié (GNL). Apprenez comment sa fonction d'énergie de transition et les contraintes géopolitiques actuelles dopent la demande de méthaniers, positionnant le transport de GNL comme un segment à forte valeur ajoutée.
#Investissement #GNL #SemiConducteurs
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00:00Le confinement cryogénique, puisque le gaz naturel liquéfié,
00:04doit être maintenu à moins 163 degrés pour être transporté sous forme liquide.
00:08C'est vrai que le GNL, c'est un marché qui est en expansion,
00:10parce que le gaz naturel, c'est une énergie de transition.
00:15Les réserves sont plutôt abondantes, plutôt bon marché.
00:19Et puis les pipelines par lesquelles transite le gaz naturel sous forme gazeuse
00:24sont pour certains sous-activés, voire pas activés du tout,
00:29compte tenu de la géopolitique.
00:31Et donc il y a des alternatives à trouver.
00:33Et c'est vrai que le transport du gaz naturel sous forme liquide est une alternative.
00:38Et donc la demande de méthaniers est importante.
00:41Le transport du GNL, c'est donc un segment de la valeur ajoutée du gaz naturel qui est stratégique.
00:48Ce programme vous est présenté par Hétéro,
00:51Premier Hétéro, Treasury Company, coté en Europe.
00:59Bonjour à tous, bienvenue sur Investeur TV,
01:09où nous recevons aujourd'hui Guillaume Gendry,
01:11le directeur de la gestion chez Atimis Gestion.
01:15C'est une société qui gère environ 200 millions d'euros d'encours
01:20avec quatre fonds thématiques.
01:22Alors il y a Millenials, Trendsetter Europe, Better Life et Industrie 4.0.
01:26Guillaume, bonjour.
01:28Bonjour Stéphane.
01:29Alors aujourd'hui, vous avez extrait un peu les pépites de vos portefeuilles thématiques
01:35avec des sociétés qui sont…
01:37Alors je ne sais pas si bien que ce n'est pas de recommandation à des achats,
01:39c'est du partage de conviction,
01:41des sociétés qui selon vous méritent qu'on y prête une forte attention,
01:44en tout cas vous vous y croyez.
01:45Donc c'est un peu des leaders, voire des acteurs de monopole.
01:51La première société, c'est une société taïwanaise avec la thématique des semi-conducteurs.
01:58Ça s'appelle Taiwan Semi-Conducteur Manufacturing Company, TSMC.
02:02C'est coté à la fois donc à Taïwan et à New York.
02:05Alors présentez-nous cette société, pourquoi vous vous y croyez ?
02:09Oui exactement, donc TSMC, c'est le leader mondial des fondeurs de semi-conducteurs.
02:13Alors c'est une société qui a 70% de parts de marché
02:16et même 90% de parts de marché sur les semi-conducteurs avancés.
02:21Ce sont les semi-conducteurs qui sont les plus recherchés pour l'intelligence artificielle
02:26et que s'arrachent les géants de la tech
02:29qu'on va retrouver du Apple, Nvidia, Broadcom, etc.
02:32Il faut savoir que la fabrication de semi-conducteurs avancés,
02:36c'est un goulot d'étranglement dans la chaîne de valeur de l'intelligence artificielle
02:40et goulot d'étranglement que domine largement TSMC.
02:43qui a donc un acteur stratégique majeur
02:47puisque tous les acteurs qui s'engagent dans une course effrénée au modèle de langage,
02:53que ce soit Alphabet avec Gemini, que ce soit OpenAI, etc.
02:57Tous ces acteurs-là...
02:58ont besoin de TSMC.
03:00ont besoin de TSMC.
03:01Donc toute la valeur de Nvidia, etc. dépend quelquefois d'un...
03:04Exactement, oui.
03:04... des constructeurs-là.
03:05Tout à fait.
03:06Et il y a un deuxième marché que s'est ouvert, ce groupe,
03:09ce sont les packaging avancés.
03:11C'est-à-dire qu'il ne suffit plus de s'engager dans une course à la réduction des transistors.
03:18Il y a maintenant un ensemble de technologies
03:19qui servent à interconnecter les puces, plusieurs puces, sur un même module
03:24de façon efficace
03:25et de façon à créer des semi-conducteurs le plus efficients possible.
03:31Et donc ce deuxième marché a doublé le marché adressable de TSMC.
03:34Donc on est sur un acteur qui a des barrières à l'entrée importantes,
03:39qui continue de gagner des parts de marché
03:40parce que c'est très difficile de suivre la courbe d'expérience d'un tel acteur
03:45sur une industrie aussi pointue.
03:47On voit que Samsung et Intel ont des difficultés.
03:50L'exécution de TSMC est exemplaire.
03:53La productivité de son actif économique est remarquable.
03:57Et donc les marges de TSMC, les retours sur investissement,
04:00sont vraiment très impressionnants.
04:02Et la valorisation n'est pas si élevée, si vous voulez.
04:04Ça se paye à peu près 20 fois les profits attendus sur les 20 prochains mois.
04:09C'est raisonnable.
04:11Économiquement, comment dirais-je, tout va bien pour eux.
04:14Par contre, le risque, il est géopolitique, clairement.
04:16Oui, c'est vrai que ça, c'est un petit peu une épée de Damoclès
04:20qu'on peut voir depuis quelques années maintenant.
04:24Si on avait eu une quelconque crainte à ce niveau-là
04:28et qu'on n'avait pas investi dans le TSMC,
04:30on aurait quand même raté une très grosse performance.
04:32il est toujours temps de sortir au cas où on verrait une montée des tensions apparaître.
04:36D'accord, ce ne serait pas du radical, brutal ou une période de...
04:41Ce n'est pas un élément qui doit être bloquant pour un investissement, il me semble.
04:45Il n'y a aucun challenger qui peut les remettre en cause, à part le côté de la géopolitique ?
04:50On a Intel qui essaye, qui a des subsides publics significatifs.
04:58On a Samsung également, mais tous ces acteurs-là, qui ont des grandes ambitions quand même,
05:02sont quand même confrontés à des problèmes d'exécution majeurs.
05:05C'est un peu ce problème quand même des géants américains qui n'arrivent pas à...
05:10C'est la magie des barrières à l'entrée.
05:15C'est vrai.
05:16Deuxième société, alors là on est dans le gaz,
05:18avec le transport de gaz liquide,
05:20avec le problème du pétrole en Russie.
05:23Donc une société qui est manipulée par ce facteur.
05:27C'est GTT, donc c'est la fusion de deux sociétés il y a quelques temps.
05:31Alors oui, ils sont visés dans les systèmes de confinement pour le transport et le socage du gaz liquéfié.
05:37Exactement.
05:38Essentiellement.
05:39C'est ça.
05:40Le confinement cryogénique, puisque le gaz naturel liquéfié,
05:44doit être maintenu à moins 163 degrés pour être transporté sous forme liquide.
05:48C'est vrai que le GNL, c'est un marché qui est en expansion,
05:51parce que le gaz naturel, c'est une énergie de transition.
05:55Les réserves sont plutôt abondantes, plutôt bon marché.
05:57Et puis les pipelines par lesquelles transite le gaz naturel sous forme gazeuse,
06:04sont pour certains sous-activés, voire pas activés du tout, compte tenu de la géopolitique.
06:11Et donc il y a des alternatives à trouver.
06:13Et c'est vrai que le transport du gaz naturel sous forme liquide est une alternative.
06:18Et donc la demande de métanier est importante.
06:21Le transport du GNL, c'est donc un segment de la valeur ajoutée du gaz naturel qui est stratégique.
06:28D'autant plus que les routes commerciales ont tendance à s'allonger,
06:31parce que la hausse de la production, elle va avoir lieu surtout aux Etats-Unis,
06:35et la hausse de la consommation plutôt en Asie.
06:38Donc il y a un besoin de métanier d'autant plus important.
06:41Et puis la réglementation du secteur maritime, elle vise à réduire l'empreinte environnementale du transport maritime,
06:48ce qui donne lieu à un renouvellement des flottes de métanier.
06:52Et puis ça ouvre aussi un nouveau marché qui est la propulsion au gaz naturel en lieu et place du fioul.
06:58Vous avez tout de suite une économie de 20-25% des émissions de CO2.
07:02Vous avez une économie de quasiment 100% des oxydes de soufre et d'azote.
07:07Donc il y a un marché qui est très porteur.
07:09Alors GTT...
07:10Alors le marché est porteur, mais justement, et tant mieux que ce soit une société française qui en profite.
07:15Exactement, et surtout c'est un monopole mondial.
07:17C'est ça qui est vraiment la spécificité.
07:18C'est quoi les atouts, la force de GTT ?
07:20Eh bien les atouts, c'est que...
07:22Au concurrent, bien sûr.
07:23Premièrement, c'est un monopole mondial.
07:25Donc c'est quand même assez sympathique d'investir dans une société qui n'a pas de concurrent.
07:29C'est le cas depuis 9 ans maintenant.
07:30Comme pour les Taïwanais, les subconsulteurs Taïwanais, pourquoi ils sont au monopole ?
07:35Ah ben parce qu'il y a des économies d'échelle qui ont été réalisées.
07:39Il y a tout un...
07:41Ils ont réussi à construire cette baille à rentrer par la...
07:43Oui, oui, oui, oui.
07:45C'est une courbe d'expérience là aussi qui a été extrêmement performante.
07:51Et donc voilà, vous avez un monopole avec une demande très importante.
07:56Les chantiers navals sont saturés jusqu'en 2029.
08:00Et puis c'est une activité qui est faiblement capitalistique.
08:03Ça c'est le deuxième atout de ce groupe-là.
08:04Puisqu'ils commercialisent ces solutions sous forme de royalties.
08:09Par conséquent, quand vous avez un monopole sur une activité faiblement capitalistique,
08:13vous avez tout de suite une rentabilité sur capitaux investis qui est très importante.
08:18Et ça permet au groupe d'autofinancer des axes de diversification très prometteurs,
08:24notamment dans le digital.
08:25Le digital, ils sont en train de construire une expertise autour de l'optimisation des routes maritimes,
08:33autour de la gestion des bateaux,
08:36ainsi que de l'automatisation des reportings réglementaires.
08:40Alors là aussi, mais sur un secteur stratégique, il y a des risques géopolitiques ?
08:43Il y a des risques géopolitiques, mais c'est plutôt favorable au groupe.
08:46Parce que si vous avez des routes maritimes qui sont fermées pour cause de géopolitique,
08:52vous devez faire des détours, qui dit détour, dit besoin de métallier supplémentaire.
08:57Et peut-être même encore plus si les routes sont fermées.
09:01Au niveau valeurs, ça peut être une cible ?
09:04Ce n'est pas cher.
09:05Ça se paye 14 fois les profits des 12 prochains mois.
09:09Ce n'est quand même pas cher du tout pour une entreprise
09:10qui a une rentabilité sur capitaux d'environ 60%.
09:14C'est considérable.
09:15La moyenne historique, elle se situe à 18 fois.
09:18Donc, on est vraiment sur un point d'entrée actuellement.
09:20Alors pourquoi justement s'il y a un tel monopole ?
09:23On est sur un secteur porteur.
09:25Pourquoi c'est faiblement valorisé ?
09:27Les investisseurs attendent de voir une accélération du carnet de commandes.
09:32C'est-à-dire qu'il y a eu un petit peu d'attentisme actuellement
09:34à cause de la géopolitique, à cause de l'inflation du prix des métalliers.
09:39Et par conséquent, le carnet de commandes a connu un petit creux récemment.
09:44Je vous ai dit qu'il était plein jusqu'en 2029.
09:47Donc, il n'y a pas d'inquiétude majeure à avoir.
09:50Et les projets d'usines à gaz un peu partout fleurissent.
09:54Par conséquent, on peut s'attendre quand même
09:56à une nette augmentation du carnet de commandes.
09:58Enfin, en tout cas, c'est notre position.
10:00Et à 14 fois les profits, ça semble une opportunité à saisir.
10:03OK. Alors, on est en Asie, on est passé en France.
10:05On continue la route d'est vers l'ouest.
10:07Donc, aux Etats-Unis avec Xylen,
10:09qui est une société qui conçoit, fabrique des équipements
10:13pour le traitement de l'eau,
10:14qui là aussi est un secteur assez futuriste.
10:17Oui, exactement.
10:18Alors, le marché de l'eau est un marché qui est très porteur
10:21parce que vous avez d'une part une offre d'eau douce
10:24qui est challengée par le réchauffement climatique.
10:26Donc, des sécheresses, des modifications de cours d'eau,
10:29des fonds de glaciers qui provoquent une attrition
10:32du renouvellement en eau douce.
10:35L'eau froide durable, des fabulettes à center qui sont très...
10:37Exactement, exactement. Vous avez donc l'offre qui est challengée
10:40et puis une demande qui ne cesse de croître.
10:43Alors, vous avez des dynamiques de long terme
10:45que sont la croissance de la démographie,
10:47l'urbanisation, le développement de l'agriculture,
10:50de l'irrigation en particulier.
10:52Donc, ces dynamiques qui existent depuis un certain temps,
10:54elles expliquent un doublement de la demande...
10:57Oui, en besoin d'électricité, pas forcément en besoin d'eau
11:01alors qu'il est presque tout aussi crucial.
11:03Oui, oui, oui. Alors, vous avez effectivement...
11:05On parle beaucoup, effectivement, de la demande en électricité
11:07qui augmente compte tenu du développement
11:10de l'intelligence artificielle.
11:12Et effectivement, ça génère également une demande en eau
11:16puisque l'eau est utilisée pour refroidir les data centers,
11:20notamment les data centers les plus consommateurs d'électricité.
11:22Donc, il y a un parallèle, effectivement, qui est à faire.
11:24Il faut savoir qu'un data center de 1 MW,
11:27ça consomme 26 millions de litres par an.
11:30C'est l'équivalent de 200 ménages, à peu près.
11:33Quand on sait que les data centers font couramment
11:35100, 200 MW aujourd'hui, voire plus,
11:38on voit tout de suite qu'il y a un problème
11:41de production d'eau, d'eau de qualité en plus de ça,
11:46parce que pour éviter des phénomènes de corrosion, etc.,
11:48il faut que ce soit de l'eau de bonne qualité.
11:51Et les data centers sont souvent situés
11:54dans des zones de stress hydrique,
11:56parce qu'ils sont situés dans des zones
11:57où la production d'électricité est abondante,
11:59bon marché, le réseau électrique est également très efficace.
12:03Donc, ce sont généralement des zones qui sont très habitées.
12:06Donc, voilà, il y a un problème d'ajustement
12:08de l'offre et la demande.
12:09Aujourd'hui, vous avez 11% de la population mondiale
12:11qui n'a pas accès à l'eau potable.
12:13Donc, vous avez des crises qui sont assez dramatiques.
12:16Pour équilibrer l'offre et la demande,
12:19il faudrait un minima des infrastructures efficientes.
12:21Et ce n'est pas le cas,
12:22parce que les infrastructures sont vieillissantes,
12:24elles ont souvent plus de 100 ans,
12:26ce qui génère des pertes d'eau importantes.
12:28On parle couramment de 20 à 40% de l'eau
12:31qui est puisée, qui est gâchée.
12:33Et donc, il y a, si vous voulez,
12:35des problèmes structurels
12:37qu'adresse effectivement une entreprise
12:38comme Xylem.
12:39Alors, justement, aussi, le secteur,
12:41on comprend donc son côté porteur,
12:43mais pourquoi Xylem, par rapport aux concurrents ?
12:45Alors, Xylem propose une offre
12:47de produits holistiques.
12:49On parle des solutions de transport,
12:52de traitement, du recyclage,
12:53d'analyse de l'eau.
12:54Donc, c'est un tout-en-un.
12:56C'est une entreprise qui a une intensité technologique
12:59qui est croissante aussi.
13:00Elle utilise l'intelligence artificielle
13:02pour détecter des fuites,
13:03pour utiliser les réseaux
13:08de façon efficiente,
13:10pour tout un tas de choses.
13:15Et par conséquent, c'est une entreprise
13:16qui voit sa valeur ajoutée croître
13:18au sein de la chaîne de valeur de l'eau
13:19de façon assez significative.
13:21Mais ce genre de sociétés
13:22ne sont pas segmentées par zone géographique ?
13:24C'est mondial, Xylem ?
13:25Ou c'est pas aux USA ?
13:26Non, c'est mondial.
13:27C'est plus USA qu'autre chose.
13:29Il n'y a pas des leaders sur chaque zone ?
13:31Non, non, non.
13:32C'est vraiment...
13:34Vous n'avez pas par activité, effectivement.
13:36Vous avez des leaders,
13:36mais sur l'eau,
13:41d'un point de vue général,
13:42c'est quand même un acteur tout à fait majeur.
13:44Alors, qui a à peu près 11% par de marché.
13:47En termes de valo, de risque ?
13:49Alors, en termes de valo,
13:50on est à peu près à 25 fois les profits,
13:52ce qui est assez raisonnable
13:54pour une activité qui est résiliente,
13:56avec une croissance qui est structurelle.
13:58Oui, c'est vrai que c'est à la fois infrastructure quelque part
14:01et puis croissance.
14:03Voilà, croissance organique, croissance externe.
14:06Donc, c'est une entreprise qui, en plus de ça,
14:07s'est engagée dans un processus de rationalisation
14:11de son offre produit, client,
14:14et donc qui voit ses marges augmenter
14:15de façon assez significative.
14:17Les infrastructures à renouveler
14:19ne réclament pas trop de CAPEX ?
14:21Vous parliez donc de structures
14:22qui n'ont pas bougé de 100 ans ?
14:24Si, si, si, si, mais justement...
14:26Le financement, il n'y a pas de...
14:27Ces CAPEX-là,
14:28ou les OPEX,
14:30les utilities,
14:31abondent le cardet de commandes
14:34de Xylem.
14:35Donc, c'est plutôt très porteur
14:37pour Xylem.
14:38Ok.
14:39Alors, je capitule.
14:40Donc, on a les semi-conducteurs taïwanais
14:42avec TSMC,
14:45le gaz liquéfié des transports,
14:47donc GDT,
14:48et donc la gestion de l'eau
14:50avec Xylem.
14:52Encore une fois,
14:52ce n'est pas de la recommandation d'achat,
14:54c'est des valeurs qui méritent
14:55qu'on y prête attention.
14:57Pour conclure,
14:58avant de nous quitter,
15:00alors, la métaux,
15:01on l'a fait en début,
15:02enfin, en fin d'émission,
15:03on l'a fait en fin d'émission.
15:04La métaux pour 2026,
15:05comment vous la prévoyez ?
15:07Plutôt clairsemée,
15:09on est plutôt optimiste.
15:10C'est vrai qu'on voit apparaître
15:12des éléments un petit peu inquiétants,
15:13notamment dans l'intelligence artificielle,
15:15avec des investissements croisés
15:16entre acteurs,
15:17un recours au marché obligataire
15:19qui se généralise.
15:20Il y a quelques catalyseurs,
15:21quand même,
15:22qui sont positifs.
15:23On attend une baisse des taux
15:24aux États-Unis
15:25qui devrait se poursuivre
15:26avec le remplacement
15:27de Jerome Powell.
15:30On sait que Trump
15:31ne peut pas gagner
15:31les mi-termes
15:32sans gâter financièrement
15:33son électorat,
15:34et donc,
15:34il s'y emploie de façon...
15:36Oui, parce qu'il est mal parti,
15:37il fallait sondager,
15:38notamment avec le fameux
15:38Polymarket,
15:39ça le donne plutôt perdant.
15:41Il avait s'électionné surtout
15:42sur le côté économique,
15:44l'inflation,
15:45ses électeurs.
15:46Parce qu'il a tendance
15:47à faire tapis,
15:48si vous voulez,
15:49parce qu'effectivement,
15:50il est un petit peu mal embarqué.
15:52Et par conséquent,
15:53les baisses,
15:54l'allègement de la fiscalité
15:55qui avait été décidé en 2017,
15:57elle a été prolongée.
15:58On envisage de donner des chèques
15:59aux ménages
16:01les plus défavorisés.
16:03Il met de l'eau dans son vin
16:04sur les tarifs douaniers,
16:05on le voit,
16:06sur certains produits spécifiques.
16:08La baisse du pétrole,
16:09c'est aussi une de ses priorités.
16:10Il a libéré
16:12pas mal de contraintes
16:13aux États-Unis
16:14pour la production
16:14d'hydrocarbures.
16:17S'il veut mettre
16:17un terme aussi
16:18à la guerre
16:18entre l'Ukraine
16:20et la Russie,
16:21c'est aussi pour cette raison-là.
16:22Donc tout ceci
16:23est favorable
16:24pour ce qui est
16:26des États-Unis.
16:27Et en Europe,
16:28il y a aussi
16:29quelques éléments
16:29qui sont encourageants.
16:31On assiste
16:32à un réveil européen.
16:33Vous avez un plan
16:34de relance en Allemagne
16:35qui est très significatif,
16:36alors qu'il ne va pas
16:37porter ses fruits
16:37tout de suite,
16:38c'est plutôt pour 2027.
16:40On évoque à peu près
16:411,2% du PIB.
16:43C'est assez considérable.
16:45Le plan Marshall,
16:45c'était à peu près
16:461,3%.
16:47C'est seulement pour la défense,
16:49pour l'économie en général.
16:51Voilà, pour l'économie en général.
16:52Et ce plan-là,
16:55il va aussi irriguer
16:57un petit peu
16:57le voisinage.
16:58On sait que
17:001 euro de croissance
17:02en Allemagne,
17:03c'est 0,2%
17:05de croissance
17:07dans les pays
17:07autour.
17:09Le plan de relance
17:11de l'armement
17:11que vous évoquiez,
17:12il est également considérable.
17:14Et il bénéficie
17:15d'un multiplicateur
17:16monétaire important.
17:17C'est-à-dire que 1 euro
17:18investi en R&D militaire
17:19aujourd'hui,
17:20c'est à peu près
17:202 euros de PIB
17:21dans 10 ans.
17:22Et puis,
17:23troisième élément,
17:24le plan Draghi
17:25trouve un écho
17:25de plus en plus favorable.
17:27Et le gisement d'inefficience,
17:29il est très conséquent.
17:30Draghi évoque
17:3010% du PIB
17:31qui pèse
17:33sur les entreprises européennes
17:34qui sont confrontées
17:35à une philosophie européenne
17:37qui est centrée
17:38autour du consommateur,
17:40qui donne lieu
17:41à une surveillance
17:42zélée
17:42de l'intensité concurrentielle.
17:44On se souvient
17:45que Alstom et Siemens
17:47n'avaient pas pu fusionner
17:48en 2019.
17:48Et ça donne lieu
17:50également
17:51à une avalanche
17:51de normes
17:52qui pèsent lourdement
17:54sur les entreprises.
17:55Et qui pourraient être desserrées.
17:56Qui pourraient être desserrées
17:57et s'il semble
17:58que c'est la direction
17:59qui soit prise.
18:01Et donc,
18:01ça pourrait apporter
18:03pas mal de potentiel
18:04aux valeurs européennes.
18:06Guillaume,
18:07merci.
18:07Et puis,
18:08vous allez nous raconter
18:09la suite
18:09en 2026.
18:11Merci à vous.
18:12Merci à tous
18:12de nous avoir suivis.
18:14Il y a un rendez-vous
18:14très prochainement
18:15sur Investeur TV
18:16avec de nouveaux invités.
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