B_Puiffe_161225_Nordic V2

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Plongez dans la stratégie d'investissement audacieuse du fonds Nordic Fidelity pour découvrir des opportunités uniques en Europe du Nord ! Bertrand Puiffe, gérant chez Fidelity, partage ses analyses pointues et dévoile deux des sociétés qui composent son portefeuille performant.   Découvrez comment Electa, leader mondial des équipements de radiothérapie, rebondit grâce à l'intelligence artificielle et à une nouvelle génération de produits prometteurs. Plongez ensuite dans l'univers de Carlsberg, le géant de la bière, qui se réinvente face aux mutations générationnelles en investissant dans les boissons non alcoolisées pour assurer sa croissance future.   Apprenez pourquoi ces valeurs nordiques, autrefois considérées comme des valeurs refuges, se présentent aujourd'hui comme des investissements potentiellement attractifs, bénéficiant de décotes intéressantes et d'une stratégie d'innovation robuste. Une analyse exclusive pour éclairer vos décisions d'investissement.     #InvestNordique #Fidelity #Santé #Biere

Transcript

00:00C'est incroyable.

00:01Et qu'est-ce qu'ils font, justement,

00:03de manière très intelligente aujourd'hui ?

00:05Ils font du dumping fiscal, ils baissent les impôts.

00:07La Finlande va baisser l'impôt sur les sociétés l'année prochaine à 18%.

00:10La Norvège,

00:11s'ils le souhaitaient, pourrait mettre un impôt à 10%.

00:14Donc, voilà, tout ça fait

00:15qu'on pense que cette zone-là va être

00:17retrouvée, un peu comme

00:19en 2012-2012,

00:22avec des monnaies, également,

00:23il faut avoir ça en tête, couronne suédoise,

00:26couronne norvégienne, qui avait,

00:27comme le franc suisse,

00:28à cette époque-là,

00:30était pour les investisseurs

00:33un havre de paix,

00:35un refuge, exactement,

00:37des valeurs refuge. Et ces deux visas-là, à l'époque,

00:39avaient pris 15% en quelques mois.

00:42Ce programme vous est présenté

00:44par Hétéro,

00:45Premier Hétéro, Trajury Company,

00:47Côté en Europe.

00:48Bonjour, bienvenue à tous sur SRTV.

01:03Aujourd'hui, nous recevons

01:04Bertrand Puif,

01:06gérant chez Fidelity,

01:09depuis 2011.

01:10et donc,

01:12Bertrand gère le fonds particulièrement,

01:15donc Nordic Fidelity,

01:19c'est 800 milliards de dollars

01:21sous gestion,

01:23il y a 200 analystes,

01:24125 gérants,

01:26et il couvre, bien sûr,

01:27l'Amérique, l'Europe et l'Asie.

01:29Bertrand, bonjour.

01:30Bonjour.

01:30Alors, Nordic Fond,

01:31déjà, félicitations,

01:32puisque,

01:33même si les performances passées

01:35ne présagent pas des performances futures,

01:36vous avez un fonds qui dépasse

01:37les 20% en euros

01:38de performances sur l'année.

01:41Et vous avez eu la gentillesse

01:43de nous extraire

01:44trois valeurs nordiques

01:46de ce fonds.

01:48La première,

01:49je précise bien que ce n'est pas

01:50de la recommandation d'achat,

01:51que ce n'est pas du conseil d'investissement,

01:53c'est juste du partage de convictions

01:54et d'apprendre à expliquer pourquoi.

01:56Il considère que les trois valeurs

01:58dont il va nous parler

01:59méritent donc une attention.

02:02Alors, la première société,

02:03c'est Electa,

02:05c'est Suédois,

02:06c'est le spécialiste mondial

02:07des équipements de radiothérapie

02:09et de traitement du cancer.

02:11Voilà, alors déjà,

02:12c'est un duopole mondial,

02:13c'est-à-dire qu'il y a deux sociétés,

02:15alors il y a des petites startups,

02:16mais il y a deux vraiment sociétés

02:17qui détiennent le marché

02:17au niveau mondial,

02:18donc Electa

02:19et une filiale de Siemens

02:20qui s'appelle Variant.

02:22Et effectivement,

02:23à poursuite,

02:23ce qui déclenche pour nous

02:25l'intérêt d'investir,

02:27c'est le fait que cette société,

02:29Electa,

02:29a eu un cycle produit

02:30plutôt en sa défaveur

02:31et plutôt en faveur de Variant,

02:33donc son concurrent,

02:33la filiale de Siemens

02:34depuis cinq, six ans,

02:36mais ils ont investi fortement,

02:37notamment dans l'intelligence artificielle

02:39et ils sont en train d'arriver

02:40avec une nouvelle génération de produits.

02:42Ils attendent d'ailleurs

02:43l'agrément du FDA aux États-Unis

02:45pour lancer ça

02:46sur le marché américain,

02:47mais en tout cas,

02:48ce produit a été lancé déjà

02:49dans de nombreux produits européens

02:50et c'est juste un grand succès

02:52et Electa est en train

02:53de reprendre des parts de marché

02:54sur son concurrent Variant

02:56pour parts de marché

02:56qu'il avait perdu

02:57ces cinq, six dernières années.

02:59D'accord,

02:59c'est de l'équipement,

03:00c'est les scalers, etc.,

03:02c'est pas du RAKIF.

03:04Non, effectivement,

03:04ce sont les scanners

03:05et vous savez que pour le traitement du cancer,

03:07il faut être extrêmement précis

03:08car si vous irradiez la zone

03:12qui n'est pas la bonne,

03:13vous allez créer d'autres problèmes

03:14après dans le temps.

03:15Donc, plus vous êtes précis,

03:16mieux c'est.

03:17Il y a des zones également

03:18comme le cerveau

03:18qui sont très compliquées

03:19et Electa a 70% de parts de marché

03:22sur les produits de radiothérapie

03:24liés au cerveau,

03:25les produits étant,

03:26encore une fois,

03:26les machines,

03:27on n'est pas dans les réactifs,

03:28tout à fait.

03:30Et donc, tout ça fait qu'aujourd'hui,

03:31on a une société qui historiquement

03:33traitait à plus de 20 fois les profits

03:36parce qu'elle était en croissance

03:38de 15% et plus.

03:39Eh bien, ce ralentissement de la croissance

03:41à 7-8% ces dernières années,

03:43mais qui encore une fois,

03:44pour nous, est temporaire,

03:45fait qu'aujourd'hui,

03:46le multiple s'est contracté à 10 fois.

03:49Ce qui représente une décote significative

03:52par rapport à...

03:53Alors, à l'époque,

03:53quand Variant était coté

03:54puisqu'il a été racheté par Siemens

03:56et qu'il avait donc,

03:58à l'époque où Electa était le leader

04:00et il y avait un momentum produit,

04:02ben voilà,

04:03même Variant dans une mauvaise passe

04:05traité à 15 fois.

04:06Donc là, on est vraiment sur des ratios

04:07qui, de notre point de vue,

04:09sont extrêmement bas

04:10et ne valorisent pas la capacité

04:12de la société à rebondir.

04:13Et Variant doit utiliser également l'IA

04:16donc ne risque pas d'être au même niveau ?

04:19Alors, Variant a surfé, entre guillemets,

04:21sur un bon cycle produit

04:22donc ils sont étant un petit peu en retard

04:23sur le développement

04:24de la intelligence artificielle.

04:26Alors qu'Electa, effectivement,

04:27voulait rattraper

04:28et donc ils ont mis beaucoup plus sur la table.

04:29Ils ont fait d'ailleurs l'acquisition

04:30d'une société de logiciels

04:32qui est une des raisons pour lesquelles

04:33le marché ne l'a pas aimé

04:34et a généré une contraction du multiple

04:37puisque quand vous allez acheter

04:39une société de logiciels

04:41que vous êtes une société d'équipement,

04:43vous payez un multiple plus élevé que le vôtre

04:44et donc ça, le marché n'aime pas.

04:46Mais d'un point de vue purement industriel,

04:49c'était la bonne décision.

04:51Ça les a pénalisés pendant 3-4 ans.

04:53Maintenant, on pense que ça va leur permettre

04:54de générer une croissance supérieure

04:56à celle de leurs concurrents.

04:57D'accord.

04:57Alors, deuxième valeur,

04:59donc là, c'est un secteur un peu plus convivial.

05:01On est toujours dans le Nord, au Danemark,

05:04avec Carlsberg,

05:05qui est un des plus grands brasseurs du monde.

05:07Voilà, donc la bière éponyme

05:08que tout le monde connaît.

05:09Alors, Carlsberg, comme tous les brasseurs,

05:12sont face à un choc générationnel.

05:14C'est-à-dire que les nouvelles générations

05:15consomment beaucoup moins d'alcool en règle générale,

05:17donc beaucoup moins de bière.

05:19Et donc, Carlsberg a décidé, il y a 18 mois,

05:21de prendre le taureau par les cornes

05:22et de faire l'acquisition

05:23d'une société anglaise, Britwick,

05:25qui est spécialisée dans les soft drinks,

05:27mais non alcooliques.

05:29Et le problématique, c'est que

05:31comme c'est une catégorie

05:31qui croit beaucoup plus vite

05:32que la catégorie alcool et bière en particulier,

05:35bien, ils ont payé un multiple

05:36significativement supérieur au leur,

05:3918 fois contre 12 fois aujourd'hui.

05:41Ça, le marché ne l'a pas aimé.

05:42Et ce, d'autant plus que ça induit

05:44une augmentation significative de la dette.

05:46Bon, après, ce n'est pas un business

05:47qui est très, très cyclique.

05:48Sur le long terme, il n'y aura aucun problème

05:49pour Carlsberg pour rembourser.

05:51Mais c'est vrai qu'à l'instant T,

05:52au lieu de faire des rachats d'actions,

05:53au lieu d'augmenter les dividendes,

05:55eh bien, Carlsberg devra refinancer son acquisition.

05:58Tout à fait.

05:59Mais aujourd'hui, à 12 fois les profits,

06:01alors que le secteur est à 15, 16 fois,

06:03on a l'impression quand même

06:04que le marché a valorisé,

06:07quand même, le scénario du pire.

06:08Et on constate sur le troisième trimestre

06:11qu'il y a des signaux positifs

06:13sur l'intégration de Britwick

06:14qui est en train d'amener

06:14de la croissance au groupe.

06:17Et ça, pour nous,

06:19ce n'est pas encore valorisé.

06:20D'accord.

06:21Troisième valeur, donc toujours dans le Nord,

06:23en Finlande, on fait un tour de la Scandinavie.

06:25Alors, c'est une société qui s'appelle

06:27Stora Enso,

06:288 milliards de capitalisation.

06:29Historiquement, ils étaient à la pâte à papier

06:31et puis ils ont muté sur le packaging,

06:33l'emballage avec un côté biosourcé.

06:36Ils s'occupent également de gestion forestière.

06:39Voilà.

06:39Alors, c'est donc une société assez cyclique.

06:42Il y a eu beaucoup de capacités

06:43dans la pulpe de papier

06:45qui est la base de la pâte à papier.

06:47C'est aussi du packaging.

06:48Dans la pulpe, il y a eu énormément de capacités

06:50qui ont été construites ces dernières années en Chine.

06:53Donc, évidemment,

06:54elles sont arrivées au mauvais moment

06:55quand il y a un ralentissement du marché chinois

06:56et du consommateur chinois.

06:58Et donc, ils ont essayé derrière

06:59d'exporter ces surcapacités.

07:04Donc, aujourd'hui, avec les droites de douane,

07:05notamment aux États-Unis,

07:06c'est plus compliqué pour les Chinois.

07:07Donc, ils sont en train de les réduire.

07:08Ils ont leur politique aussi anti-involution

07:10qui est, de ce point de vue-là,

07:14qui aide les acteurs étrangers,

07:16dont Stora Enso.

07:17Donc, la partie cyclique est en basique,

07:20mais plutôt en train potentiellement de rebondir.

07:23Ça, c'est la partie industrielle

07:24de cette activité de packaging,

07:25avec une croissance quand même sur le long terme

07:27qui est tirée par l'e-commerce,

07:28par tout ce qui est également toute la partie alimentaire,

07:32mais les livraisons à domicile,

07:34des livros, Uber Eats, etc.

07:36Ça, ça génère beaucoup plus de demandes

07:37pour ce packaging alimentaire.

07:39Donc, toute cette partie-là est en train,

07:40à partir d'un point de vue, de rebondir.

07:43Et aujourd'hui, quand on regarde le groupe,

07:44dans son ensemble,

07:45et son autre actif, qui sont les forêts,

07:47en fait, c'est un des plus gros propriétaires

07:49de forêts en Europe et dans les pays nordiques.

07:52Forêts, d'ailleurs, qu'ils souhaitent séparer.

07:54Donc, ils ont annoncé lors de leur journée investisseur,

07:58il y a un mois et demi,

07:58qu'ils allaient coter séparément cet actif.

08:00Mais quand on fait la somme de l'actif industriel

08:03et de cette gestion forestière,

08:07eh bien, on a une valorisation

08:08qui est largement supérieure au cours de bourse actuel.

08:11Et même, Pierre, on va dire qu'aujourd'hui,

08:13le cours de bourse actuel ne reflète même pas

08:15la valorisation sur les dernières transactions

08:17de la partie forestière.

08:19D'accord.

08:19Donc, une fois qu'elle sera priorisée,

08:21exactement, le split devrait matérialiser

08:23cette sous-valorisation massive,

08:26en tout cas, de la partie forestière.

08:27D'accord. Très intéressant.

08:28Donc, trois valeurs,

08:29ELECTA, Carlsberg et Stora Enso.

08:33Pour conclure, on va nous quitter,

08:35on va faire la météo,

08:36un peu dans une toute bonne émission.

08:38Météo des marchés,

08:40quelles sont nos prévisions

08:41pour, on va dire, les prochains mois,

08:43le premier trimestre 2016 ?

08:45Alors, nous, on est assez prudent

08:46parce qu'on pense que l'indice américain,

08:49les indices américains, globalement,

08:50sont quand même sur des ratios de valorisation

08:52à 24 fois les profits

08:53qui sont relativement élevés.

08:54Alors, c'est tiré par un nombre limité de valeur.

08:56C'est vrai, c'est des méga capitalisations,

08:58les 7 magnifiques, etc.

08:59Le reste de la cote est plutôt,

09:01on va dire, sur des moyennes historiques.

09:04Et il y a des belles opportunités

09:05dans les petites et moyennes valeurs.

09:06Mais globalement,

09:07les indices américains

09:08qui vont tirer, on va dire,

09:09l'ensemble des marchés financiers mondiaux

09:11sont sur des ratios de valorisation élevés.

09:13Donc, il y a quand même

09:14un peu une zone d'incertitude

09:17de ce point de vue-là.

09:18Après, ça peut,

09:19encore une fois,

09:19comme il y a une action

09:21de la Fédérale Réserve

09:22de baisser les taux,

09:23on peut,

09:23comme en 1998,

09:25les marchés étaient déjà

09:25sur des ratios élevés,

09:26mais en 1999,

09:27ils ont continué à monter

09:28parce que la Fédérale Réserve

09:29baissait les taux.

09:30Donc, on peut encore avoir ce soutien,

09:32mais on est quand même

09:32dans une zone

09:33où il faut faire attention.

09:34L'Europe, par contre,

09:35nous paraît être assez attractive,

09:36à 14 fois les profits,

09:38et en particulier la zone nordique.

09:39Alors, nous,

09:39on voit la zone nordique,

09:40les 20% de la zone européenne.

09:42Oui, je parle beaucoup

09:42de l'Espagne,

09:43de l'Italie.

09:44Alors, pourquoi cette zone-là ?

09:45Parce que nous,

09:46on est convaincus

09:46qu'on va revenir

09:47à un moment donné,

09:48alors peut-être pas

09:49dans les mêmes proportions,

09:50mais quand même

09:50dans un environnement

09:51où les investisseurs

09:53vont à nouveau

09:54avoir en tête

09:56la problématique

09:57de la dette

09:57d'un certain nombre

09:58de pays européens.

09:58Bon, malheureusement,

10:00la France.

10:00En 2011-2012,

10:02c'était la Grèce,

10:02c'était l'Italie,

10:03c'était le Portugal,

10:04etc.

10:04Là, ce sera la France,

10:05sans doute la Belgique aussi,

10:07et dans un environnement

10:09où le stimulus allemand

10:10également va faire

10:10que l'Allemagne va avoir

10:11sa dette augmentée.

10:12Donc, l'Allemagne,

10:12qui aujourd'hui garantit

10:13implicitement tout le monde,

10:14va avoir sa dette

10:14progressivement convergée

10:15de 80% vers 100%

10:17sur plusieurs années,

10:18avant que le stimulus

10:18ne génère, on l'espère,

10:20des recettes fiscales,

10:21etc.

10:22Mais tout ça va faire

10:22que les investisseurs

10:23internationaux,

10:24notamment non européens,

10:25vont, de notre point de vue,

10:27potentiellement,

10:28avoir ce risque en tête

10:30à nouveau.

10:31Si elle est sur une zone

10:31plus vertueuse.

10:32Et donc, elle est sur

10:32une zone plus vertueuse,

10:33effectivement, la Suède,

10:34la dette, par exemple,

10:35sur le PIB de la Suède,

10:36c'est 30%.

10:40Le fonds souverain.

10:41C'est 50 PIB.

10:43C'est incroyable.

10:44Voilà, c'est possible.

10:45La dette, c'est...

10:45Et qu'est-ce qu'ils font,

10:46justement, de manière

10:47très, très intelligente

10:48aujourd'hui ?

10:49Ils font du dumping fiscal,

10:50ils baissent les impôts.

10:50La Finlande va baisser

10:51l'impôt sur les sociétés

10:52l'année prochaine à 18%.

10:53La Norvège, si elle le souhaitait,

10:55pourrait mettre un impôt

10:56à 10%.

10:57Donc, voilà, tout ça fait

10:59qu'on part en ce que

10:59cette zone-là va être

11:00retrouvée, un peu comme

11:02en 2012, 2011, 2012,

11:05avec des monnaies,

11:06également, ça, il faut

11:07avoir ça en tête,

11:08couronne suédoise,

11:09couronne norvégienne,

11:10qui avait, comme le franc suisse,

11:12à cette époque-là,

11:14fait le...

11:15Voilà, était pour les investisseurs

11:16un havre de paix...

11:19Un refuge.

11:19Un refuge, exactement,

11:20des valeurs refuge.

11:22Et ces deux visas, à l'époque,

11:23avaient pris 15% en quelques mois.

11:25C'était drôle.

11:27Bertrand, merci.

11:29Merci à vous.

11:30Merci à tous de nous avoir suivis.

11:32N'hésitez pas à partager,

11:34à commenter,

11:34et puis à me dire,

11:35eh bien, quel sujet calamité

11:37vous souhaitez voir

11:37sur Investeur TV prochainement.

11:40À très vite.

11:40Sous-titrage Société Radio-Canada

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