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Raúl Cuesta, de Santalucía AM, comenta las expectativas del mercado con la bajada de tipos de la Fed.
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00:00Continuamos en Con Ánimo de Lucre, lo hacemos ya en el consultorio de Santa Lucía, como todos los miércoles, y lo hacemos con Raúl Cuesta, que es el responsable de redes comerciales de Santa Lucía AM. Raúl, ¿qué tal? ¿Cómo estás?
00:20Muy bueno, Luis Fernando, un placer estar aquí de nuevo con vosotros.
00:23El placer es mío, como siempre, y muy agradecido de poder contar con vosotros, precisamente para echar un vistazo a lo que está sucediendo en el ámbito de las finanzas, de los mercados, siempre desde ese punto de vista muy didáctico que tenéis en este consultorio y que nos ayudáis cada semana a entender los fenómenos que se van sucediendo en los mercados.
00:49Acabamos de hablar con José María Luna de cómo ha abierto el mercado, de cómo están en este caso los distintos activos, y nos hablaba José María de ese gran evento que sucede hoy, que es la reunión de la Reserva Federal Norteamericana,
01:03y que parece que va a condicionar el cierre del año y probablemente el arranque del que viene.
01:09No solo eso, no solo el Banco Central Norteamericano, la Reserva Federal Norteamericana, con la información de la que vamos a hablar ahora, sino también la reunión que tendrá lugar la semana que viene del Banco Central Europeo.
01:20Al final esto lo que decide, ¿verdad Raúl? Son las políticas monetarias de los grandes núcleos monetarios del mundo, el euro y el dólar, y esto va a condicionar al mercado americano y, por supuesto, también al europeo.
01:36¿Por qué y en qué dirección parece que los va a condicionar?
01:39Bueno, de hecho, me atrevería a decir, Luis Fernando, y todos aquellos que estamos así más pegados a la actualidad, pues venimos viendo un poco que ya no solo es que lo vaya a condicionar en esta última parte que queda del año y en el inicio previsiblemente,
01:55o en la primera parte del año 2026, sino que ya lo ha venido condicionando, principalmente porque sí que es cierto que el mes de noviembre, dentro de los meses que llevamos en este año,
02:07ha sido un mes de dos colores o de dos sabores, ¿vale?, como queramos decirlo.
02:12Porque hemos tenido una primera parte en la que, en el caso que nos atiende hoy de la reunión de la Reserva Federal, el mercado estaba con una, digamos, sensación bastante negativa o pesimista
02:25en relación a que la Reserva Federal pudiera tener argumentos o bases sólidas para acometer la bajada de tipos que ahora previsiblemente sí que va a realizar.
02:34Y digo que ahora sí que va a realizar, pero que esto era algo que hace, ya digo, hace apenas dos semanas no estaba ni mucho menos descontado por el mercado.
02:44De hecho, las previsiones que daba el mercado para que se diera ese recorte eran apenas un 40%, frente a las que ahora rondan el 90-91%.
02:54Este, digamos, cambio un poco en las expectativas sobre la senda que puede o que va a llevar, en este caso, la Reserva Federal, son las que han animado principalmente a los mercados financieros
03:06y sobre los que se están asentando su comportamiento en estas últimas semanas, y especialmente la parte de la renta variable.
03:15Y ya si atendemos dentro de la renta variable sectores como el tecnológico, sectores de crecimiento,
03:21que son siempre aquellos sectores que se ven más favorecidos por un entorno de bajadas de tipos.
03:26Correcto.
03:28Esa, esa, no tenéis la sensación, Raúl, de que el mercado lleva demasiado tiempo, demasiado acostumbrado a, déjame que diga,
03:41los chutes de liquidez para poder mantener ese pulso alcista.
03:47Y no sé si coincides conmigo que en ocasiones, con múltiplos, ya empiezan a ser quizá demasiado exigentes para algunas valoraciones.
03:57Y en caso de que así sea, ¿hasta dónde crees que se puede estirar este chicle?
04:03Bueno, si bien es cierto y como dices, ha habido esos, como llamas, chutes de liquidez durante, o que hemos vivido durante los últimos años,
04:12y especialmente, pues más si cabe, pues derivado como...
04:17Sí, 10, 12 años han sido muy importantes.
04:21Sí, claro. Y más si cabe, además, si ponemos el foco, pues en los últimos cinco y especialmente por todo lo que trajo consigo todo el tema de la pandemia,
04:29que al final sí que es cierto que ahí hubo que desplegar una serie de medidas, pues orientadas principalmente a que, pues a que las economías,
04:36pues pudieran sostenerse ante, bueno, ese escenario incierto al que nos habíamos metido.
04:43Pero, por otro lado, sí que es cierto que ahora el mensaje de los bancos centrales, y de hecho sí que lo podemos ir viendo,
04:50ya no está yendo en línea de seguir aumentando, digamos, la liquidez en el mercado, sino un poco todo lo contrario.
04:57Es decir, van a ir reduciendo periódicamente esas operaciones que se llaman operaciones de compra,
05:03es decir, que los bancos centrales se lancen a comprar, al final que un banco central compre,
05:07¿qué significa? Ellos se compran un bono en cuestión, una emisión en cuestión,
05:12y el dinero que introducen por esa compra en el mercado es lo que genera, así de una manera muy simplista, resumida, ese excedente de liquidez.
05:19Pero es cierto que durante las últimas reuniones ya los bancos centrales ese tipo de herramientas las han venido, las quieren venir reduciendo.
05:26Se van a centrar más en la parte de, pues bueno, ahora en este caso la Reserva Federal, en esos recortes de tipos.
05:34El tema es, y que es lo que también está un poco poniendo en tela de juicio las últimas jornadas,
05:41que es la independencia que tienen los bancos centrales en su toma de decisiones,
05:45porque al final todos somos conocedores de que Donald Trump, una de sus banderas es la de principalmente,
05:51oye, si no me inundáis el mercado de liquidez, por favor, tenme unos tipos bastante cómodos,
05:58bájame o recórtame los tipos para que de alguna manera se pueda generar un mayor flujo dentro de la economía
06:05beneficiándose de esos tipos bajos.
06:06Entonces ya digo, no creo que vaya tanto por la parte de seguir inundando de liquidez,
06:11que en cualquier caso siga habiendo mucha liquidez en el mercado,
06:14sino que va a ir más encaminado, y especialmente por la parte de Estados Unidos,
06:17a realizar este recorte, y de cara a las próximas reuniones el mercado lo que va a estar pendiente
06:25es ya del fin de mandato de Jerome Powell, porque Jerome Powell acaba mandato en mayo,
06:29y el que se presenta, o el que previsiblemente va a presentar como candidato Donald Trump,
06:34Kevin Hassel, es evidentemente muy pro sobre las bajadas de tipos,
06:39llevar a cabo más bajadas de tipos.
06:40Eso, bueno, eso sin duda. La verdad que también está bien, yo creo, explicar a nuestros oyentes
06:50por qué estas decisiones que toman los bancos centrales son tan determinantes.
06:55Al final, yo creo que uno de los motivos, corrígeme si me equivoco, Raúl,
07:01que en muchas ocasiones encontramos detrás de estas reacciones al alza en los diferentes índices,
07:07y sobre todo en lo que tiene que ver con la renta variable a las bajadas de tipos de interés,
07:11tiene que ver con que tradicionalmente esas bajadas de tipos de interés que lleva a cabo la Reserva Federal
07:18o el Banco Central Europeo, sobre todo después de tener que subirlos mucho de manera súbita,
07:23quizá la subida, no los tipos de interés más altos que se hayan tenido en la historia,
07:29pero desde luego sí fue la subida más rápida y súbita de las que hemos tenido en nuestra historia.
07:33Se subió en apenas un año de prácticamente 0,5-1%, que digo, de tipos negativos al 4-5% en el caso de Estados Unidos.
07:44En muy poco tiempo, esa subida tan súbita de los tipos de interés, lo que hizo fue congelar relativamente la economía,
07:50porque no llegamos a un estadio de recesión.
07:54Lo hizo, pues, ¿qué suele pasar?
07:56Pues cuando tú subes tipos de interés, traducido a Román Paladín,
08:00al final lo que haces es elevar el precio del dinero, es decir, hacer que el prestar dinero sea más caro
08:07y, por lo tanto, que aquellas empresas que están dependiendo demasiado del crédito
08:12y cuyos flujos de caja no son capaces de mantener sus compromisos financieros,
08:16es decir, que están viviendo, dicho de otra manera, por encima de sus posibilidades,
08:20vayan quebrando, se vaya drenando el mercado de ineficiencias.
08:23Y esto lo que hace al final es reducir el tamaño de la economía para que pueda crecer luego con más saneada.
08:31Esto básicamente es lo que se persigue en momentos de gran inflación que producen
08:37o que vienen provocados por momentos previos de dinero mucho más barato,
08:41de expansión monetaria en distintas economías.
08:44Claro, una vez pasado la fiebre de inflación que sufrimos hace unos años,
08:48cuando llegamos a tocar las dobles dígitos en el precio del dinero o en la devaluación monetaria,
08:54si lo queremos decir con mayor propiedad,
08:57lo que hacen los bancos centrales, viendo que las economías estaban deteniendo antes de que entrara en recesión,
09:03es bajar los tipos de interés.
09:04Al bajar los tipos de interés, bajamos el precio del dinero, facilitamos la llegada de crédito a la economía.
09:09De modo y manera que aquellos sectores más dependientes del crédito para crecer,
09:15uno de esos sectores, sin duda alguna, estarás de acuerdo conmigo Raúl,
09:19son el de las startups, el de la tecnología, la inteligencia artificial,
09:23pues de nuevo todos esos catalizadores de mercado arrancan realisarcistas extraordinarios.
09:30Y por eso vemos el desempeño de las famosas siete magníficas.
09:34Si tuvieras que definir un...
09:39A ver, te hago esta pregunta Raúl, entiéndeme, sabiendo que nadie tiene una bola de cristal.
09:44Y es algo que nosotros decimos siempre, que el mercado es impredecible.
09:48No podemos saber qué va a triunfar dentro de un mes, ni dentro de un año, ni dentro de tres años.
09:55Pero, aún así, si el escenario es hoy bajada de tipos de interés de la Reserva Federal norteamericana,
10:02semana que viene quizá nueva bajada de tipos del Banco Central Europeo,
10:05mantener los tipos como están,
10:07¿qué podemos pensar que va a ocurrir, al menos en los primeros compases del próximo año?
10:13Bueno, pues yo creo que ahí lo primero de todo es, Luis Fer, un poco todo lo que comentabas,
10:20que creo que aquí es importante poner también el contexto en el que están,
10:24o que estamos a ambos lados del Atlántico, ¿vale?
10:26La verdad es que no tenemos la misma situación aquí que en Estados Unidos.
10:31Si nos vamos a la parte de Estados Unidos,
10:34¿qué es en lo que la Reserva Federal va a basar sus decisiones?
10:38Niveles de crecimiento, empleo, vale principalmente en esas dos variables y, por supuesto, la inflación.
10:46Por la parte del crecimiento en Estados Unidos, ¿qué tenemos?
10:48Pues una economía que, según los últimos datos, todavía aspira a crecer en el entorno del 2-2,5%,
10:54está por ver cómo acaba.
10:56Si miramos la parte del empleo, si bien es cierto,
11:00se empieza a producir cierto enfriamiento en el mercado laboral,
11:05pero bueno, un enfriamiento que, para que nos entendamos,
11:07el último dato de desempleo en Estados Unidos es de un 4,4%,
11:11cuando en Europa estamos al 6 y pico, 6,5 o algo así, si no recuerdo mal,
11:17y en España, pues bueno, ese dato lo dejo ahí a doble dígito
11:21y cada uno que lo ponga donde considere.
11:24Entonces, claro, con estas dos variables,
11:26si le sumas además el ingrediente de la inflación,
11:28una inflación que sí que es cierto que en las últimas mediciones
11:33pues también se aprecia ese cierto repunte,
11:35al final a la Reserva Federal lo que le presenta es un escenario de,
11:38oye, con la inflación, a pesar de esos ligeros repuntes,
11:43pero más o menos contenida y anclada en esa horquilla
11:47de entre el 2,5-3%, pero con un crecimiento que,
11:52pues aunque sea más o menos bueno, se está también enfriando.
11:56Y un mercado laboral que también continúa con esa tendencia un poco a la baja,
11:59al final se ve abocada un poco también a esta toma o esta decisión de ahora
12:03que es la de la bajada de tipos, ¿vale?
12:06Eso por la parte de Estados Unidos es lo más inmediato.
12:09En la parte de la eurozona, situación completamente distinta,
12:12mirando de nuevo las mismas variables.
12:13El descrecimiento en la eurozona que tenemos, pues la verdad es que deja mucho que desear,
12:18ligeramente por encima del 1% y muy dependiente todavía de que todos los planes previstos
12:25de expansión fiscal y de desarrollo, especialmente en Alemania,
12:30pues puedan empezar a cristalizarse y se traduzcan en crecimiento para la eurozona.
12:34Una inflación que sí que es cierto que en Europa parece que sí que está más controlada
12:39y, de hecho, el Banco Centro Europeo ya ha dicho que se encuentra, digamos,
12:42bastante confortable con los últimos datos, aunque eso no significa que se tenga que relajar,
12:50y un empleo que también está bastante controlado.
12:53¿Esto a qué va a abocar? A que el Banco Centro Europeo la semana que viene
12:57su decisión sea dejar los tipos como están,
13:00porque al final no tiene todavía, digamos, elementos suficientes
13:03para valorar una nueva bajada de tipos y, de hecho, sin abandonar el viejo continente,
13:08de cara al año que viene lo que esperamos es que, pues si de acometer alguna bajada de tipos
13:13sea ya más previsible a la última parte del año, porque hoy nada apunta a eso.
13:18Y en Estados Unidos el contexto es distinto en el sentido que sí que de cara al año que viene
13:23y con ese nombramiento o futurible nombramiento, como has dicho,
13:27no tenemos la bola de cristal, de Kevin Hassel como nuevo gobernador de la FED,
13:30pues sí que puede acometer más bajadas.
13:33Entonces, metiendo todos estos datos e información que da en un momento,
13:38¿qué es lo que nos quedaría o qué es lo que los mercados van a tener en cuenta
13:43y cómo se van a comportar en este inicio de año?
13:46Pues principalmente va a depender de algo que muchas veces no se le presta tanta atención.
13:50Más que de que la Reserva Federal o el Banco Centro Europeo baje o mantenga los tipos,
13:56que eso cuando se acerca a la fecha está normalmente ampliamente descontado,
13:59va a depender más si cabe de expectativas de inflación y expectativas de la evolución de tipos,
14:06más que de la propia bajada o los propios datos de inflación.
14:09Esas dos variables, esas dos expectativas, son las que van a ajustar un poco el comportamiento de los mercados.
14:15Bueno, y como responsable de redes comerciales de Santa Lucía AM, Raúl,
14:20en este contexto que estamos describiendo, ¿cuál es una buena estrategia para posicionarse?
14:26Sobre todo aquel que esté hoy en día mirando un poco qué alternativas tiene.
14:30Vosotros en Santa Lucía tenéis un surtido de fondos, la verdad que muy bien preparados para cualquier tipo de escenarios.
14:37¿Qué estrategias, digamos, estáis viendo ahora óptimas para el momento de mercado que vivimos?
14:41Bueno, yo creo que para el perfil con el que tradicionalmente una amplia mayoría de los clientes,
14:50ya no solo nuestros, sino que se identifican, es con ese perfil un tanto algo más sesgado hacia la parte conservadora,
14:57yo creo que una posición que debe de estar siempre sí o sí en estos momentos actuales,
15:03un poco para sobrellevar esa volatilidad que sí que puede estar presente en la primera parte del año,
15:11es tener una parte más tranquila en lo que serían fondos, por ejemplo,
15:17nuestro Santa Lucía Renta Fija a corto plazo, ¿vale?
15:20Un fondo que nos va, digamos, a alejar de ese ruido que sí que puede que tengamos en la primera parte del año.
15:27Y unido a eso, yo siempre hablo con los clientes y con las redes del grupo de que creo que es importante,
15:37y más si cabe de cara al año que viene, la diversificación.
15:41Y dentro de esa diversificación nosotros tenemos una gama de fondos que es nuestra gama de mixtos,
15:47que un poco se ajusta al, digamos, nivel de riesgo, exposición a riesgo que cada cliente quiera asumir.
15:53Y creo que la combinación entre este Renta Fija a corto plazo para asentar un poco e ir generando carry,
16:00más luego la diversificación obtenida, tanto a tipo de activo como a nivel geográfico,
16:05por uno de los perfiles de la gama selección, puede ser una buena combinación de cara al inicio de año.
16:12Fantástico, Raúl. Pues oye, creo que se puede explicar más alto, pero no más claro.
16:17Así que te agradezco mucho que hayas prestado tu tiempo a este consultorio.
16:21Y como siempre que nos hayas explicado desde Santa Lucía AM, de forma clara y sencilla,
16:26la situación que atravesamos y las alternativas que tenemos en el mercado,
16:30desde luego para que nuestro patrimonio no duerma al sueño de los justos,
16:34sino que esté bien despierto y generando patrimonio para nosotros.
16:39Raúl, responsable de redes comerciales de Santa Lucía AM.
16:43Raúl Cuesta, muchísimas gracias por estar con nosotros.
16:46Muchas gracias, Luis Fer, y nos vemos pronto.
16:51Y a ustedes, señores oyentes, gracias por estar ahí un día más.
16:55Ya saben, aquí estaremos todos los días, a partir de las 12, para hablar de economía sin pelos en la lengua,
17:01desde la verdad, desde este oasis para la economía entendida desde el lado correcto de la historia.
17:05Hasta mañana, amigos.
17:06Con ánimo de lucro.
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