- hace 12 horas
La deuda de Estados Unidos no solo importa por su tamaño, sino por lo que pasa cuando el coste del dinero sube y la economía no crece al mismo ritmo. Pablo Gil explica por qué no existe un porcentaje mágico de deuda a partir del cual un país entra en crisis, y por qué la clave está en la relación entre deuda, tipos de interés, crecimiento y déficit público.
A través de ejemplos claros —como Japón, Reino Unido y el propio caso estadounidense— el vídeo analiza cómo una subida de solo un punto en los tipos puede disparar la deuda proyectada del 175% al 222% del PIB. También aborda qué ocurre con la bolsa, los mercados de bonos, el oro, el bitcoin y el poder adquisitivo del ahorro cuando los gobiernos necesitan financiarse durante más tiempo.
Una explicación de economía, mercados e inversión con enfoque práctico, pensada para entender la deuda pública, la inflación, la sostenibilidad fiscal y el impacto real en los inversores. Si buscas análisis de mercados, deuda de EE.UU., bonos, bolsa, oro, bitcoin, inflación y tipos de interés, esta conversación te ayuda a leer mejor el contexto macroeconómico actual.
A través de ejemplos claros —como Japón, Reino Unido y el propio caso estadounidense— el vídeo analiza cómo una subida de solo un punto en los tipos puede disparar la deuda proyectada del 175% al 222% del PIB. También aborda qué ocurre con la bolsa, los mercados de bonos, el oro, el bitcoin y el poder adquisitivo del ahorro cuando los gobiernos necesitan financiarse durante más tiempo.
Una explicación de economía, mercados e inversión con enfoque práctico, pensada para entender la deuda pública, la inflación, la sostenibilidad fiscal y el impacto real en los inversores. Si buscas análisis de mercados, deuda de EE.UU., bonos, bolsa, oro, bitcoin, inflación y tipos de interés, esta conversación te ayuda a leer mejor el contexto macroeconómico actual.
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00:00¿Cuánta deuda puede acumular un país antes de meterse en problemas?
00:04Imagínate un país cuya economía produce cada año un billón con B de euros.
00:09La pregunta es, ¿puede deber un billón? ¿O un billón y medio? ¿O dos billones?
00:14Pues probablemente la respuesta te va a sorprender,
00:17porque ninguna de esas cifras nos dice por sí sola si ese país va a tener problemas.
00:22Piensa en Japón. Lleva décadas conviviendo con una deuda enorme y no pasa nada.
00:27A cambio hay otros países que han sufrido auténticas crisis debiendo muchísimo menos.
00:33Entonces, ¿qué determina realmente cuándo la deuda de un país empieza a ser peligrosa?
00:38Existe una ecuación económica que permite entenderlo perfectamente.
00:42Pero tranquilo, porque no vamos a hacer matemáticas.
00:45De hecho, en este vídeo quiero demostrarte que detrás de una fórmula que parece complicada
00:51se esconde una idea extraordinariamente sencilla.
00:54Un país no tiene un problema simplemente porque deba mucho.
00:59El problema comienza cuando su deuda crece más deprisa que su capacidad para pagarla.
01:05Y cuando entiendas esto, probablemente no vuelvas a mirar de la misma manera las noticias sobre deuda pública.
01:11Porque vamos a aplicarlo a Estados Unidos y vas a ver algo realmente sorprendente.
01:16Según un cálculo que acaba de publicar la propia oficina presupuestaria del Congreso estadounidense,
01:22que Estados Unidos pague solamente un punto porcentual más de intereses por su deuda,
01:29puede terminar añadiendo con el paso del tiempo una cantidad gigantesca de deuda adicional.
01:35Y al final, veremos la pregunta que realmente nos afecta a todos.
01:39Si los gobiernos han acumulado tanta deuda, ¿quién termina pagando la factura?
01:54Soy Pablo Gil. Llevo cuatro décadas dedicado profesionalmente a los mercados financieros,
01:59buena parte de ellas gestionando dinero institucional,
02:02y desde hace años intento utilizar toda esa experiencia para explicar la economía,
02:07los mercados y la inversión de la manera más sencilla posible.
02:10Y este tema me parece especialmente importante porque estamos entrando en un mundo radicalmente
02:17diferente al que vivimos durante buena parte de las últimas décadas.
02:21Un mundo con muchísima deuda acumulada, mayores necesidades de gasto público,
02:26y sobre todo algo que durante muchos años casi habíamos olvidado.
02:31El dinero vuelve a tener un coste.
02:33Empecemos por algo muy sencillo.
02:34Imagina dos personas.
02:36Las dos deben 300.000 euros.
02:38¿Quién tiene un problema mayor?
02:40Pues no tengo ni idea porque me falta prácticamente toda la información importante.
02:45Si una de ellas gana 30.000 euros al año y paga un 8% de interés por su deuda,
02:52probablemente tenga un problema muy muy serio.
02:54Pero si la otra persona gana un millón de euros al año y financia esos mismos 300.000 euros al
02:592%,
03:00la situación es completamente diferente.
03:02Pues con los países ocurre algo similar.
03:04Por eso, decir simplemente que Estados Unidos debe 30, 40 o 50 billones de dólares no sirve
03:10de relativamente nada si no aportamos más información.
03:15Tenemos que relacionar esa deuda con el tamaño de su economía.
03:19Y aquí aparece por primera vez un concepto que escucharás continuamente cuando hablamos
03:23de deuda pública, el PIB o PIB.
03:26No hay nada complicado detrás.
03:28Entonces, el PIB es simplemente una forma de medir el tamaño de una economía.
03:33Aproximadamente el valor de todo lo que un país produce durante un año.
03:38Por eso, los economistas comparan la deuda con el PIB.
03:42Si decimos que un país tiene una deuda equivalente a 100% de su PIB,
03:47lo único que estamos diciendo es que debe aproximadamente lo mismo que produce toda su economía en un año.
03:52Si debe el 150% o si debe el 200%, significaría que debe aproximadamente el doble de lo que produce
04:01en un año.
04:02Ahora ya podemos utilizar esos porcentajes sin que resulten intimidantes.
04:05Pero incluso conociendo la deuda respecto al tamaño de la economía,
04:09seguimos sin saber si el país tiene realmente un problema,
04:13porque necesitamos conocer tres cosas más.
04:16¿Cuánto le cuesta financiar esa deuda?
04:19¿Cuánto crece su economía?
04:20Y además, ¿el Estado continúa gastando cada año más de lo que ingresa o está consiguiendo equilibrar sus cuentas?
04:27Y esto es prácticamente todo lo que necesitamos entender para saber a qué futuro se enfrenta un país.
04:33Ahora sí podemos mostrar esa ecuación que probablemente espantaría a media audiencia
04:37si la hubiésemos puesto al comienzo del vídeo.
04:40No intentes memorizarla.
04:42Olvídate incluso de las letras.
04:44Lo único que nos está diciendo es esto.
04:46¿Cuánto debes?
04:47¿Cuánto te cuesta esa deuda?
04:49¿Cuánto crece tu economía?
04:51Y si continúas gastando más de lo que ingresas, nada más.
04:54Supongamos un país cuya deuda equivale al tamaño completo de su economía.
04:58Es decir, ahora que ya sabemos qué significa, tiene una deuda del 100% sobre el PIB.
05:04Supongamos también que su economía crece incluyendo el efecto de la inflación un 3% al año.
05:10Y que paga de media un 2% por su deuda.
05:14En ese caso, tiene algo que juega a su favor.
05:18Su economía está creciendo más deprisa que el coste de financiar lo que debe.
05:23Y eso ayuda a que el peso relativo de la deuda vaya disminuyendo.
05:27Pero ahora, cambiamos solamente una cosa.
05:30En lugar de pagar un 2%, imagina que empieza a pagar un 5% por esa deuda.
05:35La economía continúa creciendo al 3%.
05:38Ahora ocurre exactamente lo contrario.
05:40La deuda cuesta dos puntos más de lo que crece la economía.
05:44Y si además ese gobierno continúa gastando más de lo que recauda,
05:49tenemos dos motores empujando simultáneamente en la misma dirección.
05:53La deuda que ya tiene se vuelve más cara.
05:56Y además, necesita seguir pidiendo dinero prestado para cubrir el agujero que genera cada año.
06:03Y aquí es donde empieza el verdadero problema.
06:05Porque para pagar esos intereses necesita emitir más deuda.
06:09Esa nueva deuda genera nuevos intereses.
06:11Los nuevos intereses aumentan todavía más las necesidades de financiación.
06:16Eso obliga a emitir más deuda.
06:18Y esa nueva deuda vuelve a generar intereses.
06:22Por tanto, más deuda, más intereses, mayor déficit, más emisiones, más deuda.
06:28Ahora se entiende el efecto bola de nieve.
06:30Y hay algo que hace que esta dinámica sea especialmente peligrosa.
06:35Cuanto mayor es la montaña inicial de deuda,
06:37menos hace falta para que el problema empiece a acelerarse rápidamente.
06:41Si debes poco, una subida de un punto en los intereses tiene un impacto relativamente limitado.
06:47Pero si debes una cantidad gigantesca,
06:50ese mismo punto adicional se aplica sobre una montaña muchísimo mayor.
06:55Es exactamente igual que lo que ocurre con una hipoteca.
06:58Una subida de un punto porcentual sobre una deuda de 50.000 euros pues tiene un efecto pequeño.
07:05Sobre una deuda de 500.000 euros tiene otro completamente diferente.
07:10Veamos ahora un gráfico que encaja especialmente bien para explicar esta situación.
07:15Lo interesante tampoco es entender todos sus detalles.
07:18Lo importante es una sola cosa.
07:21La línea donde está el eje cero.
07:23Cuando estamos por debajo, quiere decir que el crecimiento de la economía está ayudando a aliviar el peso de la
07:29deuda.
07:30Cuando estamos por encima, ocurre lo contrario.
07:33El coste de financiación empieza a trabajar en nuestra contra.
07:37Fíjate en la historia.
07:38Después de la Segunda Guerra Mundial,
07:40durante buena parte de los años 50, 60 y 70,
07:45Estados Unidos disfrutó durante largos periodos de una situación extraordinariamente favorable,
07:50porque la economía nominal crecía más deprisa que el interés que tenía que pagar el gobierno.
07:55Y eso ayudó muchísimo a digerir la enorme deuda acumulada durante la guerra.
08:01En los años 80, la situación cambió.
08:03Los tipos aumentaron con mucha velocidad para combatir la presión inflacionista
08:08y durante un tiempo el coste del dinero volvió a superar claramente el ritmo de crecimiento.
08:14Después llegaron décadas en las que, con interrupciones,
08:17esa relación volvió a ser extraordinariamente favorable para los gobiernos.
08:22Y ahora nos estamos acercando otra vez a la línea roja.
08:25Los tipos de interés podrían volver a superar de forma más persistente
08:29el ritmo de crecimiento de la economía estadounidense.
08:32Y eso cambia muchísimo las cosas,
08:34porque ahora Estados Unidos llega a ese posible cambio
08:38con una montaña de deuda muchísimo mayor.
08:41Esto nos permite entender por qué no existe un porcentaje mágico
08:45a partir del cual un país quiebra.
08:47Basta comparar economías con niveles de deuda muy diferentes.
08:51Japón ha podido convivir durante décadas con una deuda pública gigantesca,
08:55porque durante muchísimo tiempo
08:57ha tenido los tipos de interés extraordinariamente bajos.
09:01Una importante base de ahorro doméstico también ha ayudado
09:04y su capacidad para financiarse en su propia moneda.
09:08Mientras mantener una montaña de deuda sea extraordinariamente barato,
09:12esa montaña puede permanecer ahí durante mucho tiempo.
09:16Eso no significa que sea irrelevante.
09:19Significa que el tamaño de la montaña
09:21no nos dice por sí solo cuándo aparecerá el problema.
09:24Y también podemos entender el caso contrario.
09:27Por ejemplo, en septiembre de 2022,
09:30el Reino Unido presentó un plan fiscal
09:32que provocó una reacción brutal en el mercado.
09:35En apenas tres sesiones,
09:37la rentabilidad de su bono a 30 años llegó a subir alrededor de 1,3 puntos porcentuales.
09:42Puede parecer poco.
09:43En el mercado de deuda fue un auténtico terremoto.
09:46La tensión fue tan fuerte, tan intensa,
09:49que el Banco de Inglaterra terminó interviniendo temporalmente
09:52para preservar la estabilidad financiera.
09:54Reino Unido no quebró,
09:56pero el mercado envió un mensaje muy claro.
09:59Hay un momento en el que quienes te prestan dinero
10:02empiezan a preguntarse cuánto riesgo están dispuestos a asumir
10:05para seguir financiándote.
10:07Y entonces, el precio de ese dinero puede cambiar muy deprisa.
10:12Y ahora llegamos al caso realmente interesante.
10:15Estados Unidos tiene actualmente una deuda pública bruta
10:18equivalente aproximadamente al 126% de su economía.
10:22Es decir, debe bastante más de lo que toda su economía produce en un año.
10:28Pero para ver qué puede ocurrir en el futuro,
10:30vamos a utilizar las proyecciones de la Oficina Presupuestaria
10:33del Congreso estadounidense.
10:35Y aquí vas a ver una cifra diferente
10:37porque ese CBO utiliza para estos cálculos
10:41una medida más restringida de la deuda
10:43y que actualmente equivale aproximadamente a 101% del PIB.
10:47No quiero detenerme en las cifras contables
10:49entre una medida y otra
10:51porque no cambian lo verdaderamente importante de esta historia.
10:54Lo importante es qué puede ocurrir con esa deuda
10:58durante las próximas décadas.
10:59Si las políticas actuales se mantienen aproximadamente como están,
11:03la Oficina Presupuestaria del Congreso, la CBO,
11:06calcula que esa deuda podría alcanzar el 175% del PIB en 2056.
11:13Pero ahora viene el dato que me parece realmente espectacular.
11:16La CBO se ha preguntado qué ocurriría
11:18si los tipos de interés que paga Estados Unidos
11:21fuesen solamente un punto porcentual superiores a los previstos.
11:25No cinco puntos, no tres, ni siquiera dos, solo un punto.
11:29¿Cuál sería el resultado?
11:31Pues que la deuda ya no llegaría al 175% del PIB,
11:35llegaría al 222%.
11:38101% hoy,
11:40175% en el escenario central,
11:44222% si el coste de financiación resulta apenas un punto superior.
11:49Son 47 puntos adicionales de PIB de deuda
11:52simplemente porque el dinero resulte un poquito más caro de lo esperado.
11:57Y ahora ya sabemos por qué ocurre.
12:00Cuando tienes una montaña gigantesca de deuda,
12:02pequeñas variaciones en el precio que pagas por ella
12:05pueden convertirse, con el paso de los años,
12:08en cantidades enormes de dinero.
12:11Y esto nos lleva directamente a una pregunta muy incómoda.
12:14¿Qué tendría que hacer Estados Unidos para detener este proceso?
12:18Pero antes, quiero hacer un pequeño paréntesis.
12:21Recuerda que el próximo 17 de octubre
12:23nos reunimos presencialmente en Kinépolis, Madrid,
12:26en el evento que ha organizado Invertir en el Mañana.
12:28Y precisamente vamos a hablar de muchas de las cuestiones
12:31que estamos tratando en este y otros vídeos.
12:34Mercados, deuda, geopolítica, inteligencia artificial,
12:37oro, bitcoin, inmobiliario, fiscalidad, tokenización.
12:40Y sobre todo, cómo intentar tomar buenas decisiones de inversión
12:44en un mundo que está cambiando a una velocidad enorme
12:47delante de nuestros ojos.
12:48Si estás pensando en venir,
12:49este es un buen momento para reservar tu entrada
12:51porque todavía puedes disfrutar de un descuento en el precio.
12:54Así que si quieres acompañarnos el 17 de octubre en Kinépolis, Madrid,
12:58puedes reservar tu entrada utilizando el código QR
13:01que aparece ahora mismo en pantalla
13:03o a través del enlace que tienes en la descripción.
13:06Espero verte allí.
13:07Y ahora sí, volvamos a Estados Unidos
13:09y la pregunta del millón.
13:11¿Qué tendría que hacer Estados Unidos
13:12para impedir que su deuda continúe aumentando?
13:15La Oficina Presupuestaria del Congreso de Estados Unidos,
13:18que es el organismo independiente
13:19encargado de analizar las cuentas públicas
13:22y las perspectivas fiscales del propio país,
13:25ha hecho el cálculo.
13:26En su escenario central,
13:27Estados Unidos mantendría durante las próximas décadas
13:30un agujero en sus cuentas
13:31antes de pagar intereses equivalente de media
13:34a aproximadamente el 2,1% de su economía.
13:37Para conseguir que la deuda permaneciese simplemente donde está hoy,
13:41es decir, alrededor de 101% del PIB,
13:44ese agujero tendría que reducirse hasta aproximadamente el 0,2%,
13:49es decir, prácticamente desaparecer.
13:52Pero olvidemos nuevamente los porcentajes.
13:54¿Qué significa realmente todo esto?
13:56Pues que Estados Unidos necesita mejorar muchísimo sus cuentas públicas.
14:00Y aquí terminan las matemáticas y comienza la vida real.
14:03Porque ¿cómo lo haces?
14:04Pues puedes recaudar más,
14:06puedes gastar menos,
14:07puedes conseguir que la economía crezca más,
14:09o puedes combinar las tres cosas.
14:12Y cuando decimos recaudar más,
14:14estamos hablando de más impuestos o más altos.
14:16Cuando hablamos de gastar menos,
14:18hablamos de reducir el gasto en pensiones,
14:20sanidad, defensa, ayudas, inversión pública
14:24y multitud de programas que tienen beneficiarios.
14:26Y cuando hablamos de crecer más,
14:28estamos hablando de la solución perfecta, la ideal.
14:31Porque si tu economía crece mucho más deprisa,
14:33la montaña de deuda se vuelve progresivamente más pequeña
14:36en comparación con tu capacidad para soportarla.
14:39Pero existe un pequeño problema.
14:41Todos los gobiernos quieren crecer más.
14:43Pero ningún gobierno puede aprobar una ley diciendo
14:46a partir de mañana nuestra economía crecerá un 5%.
14:48Por eso, reducir una enorme deuda pública
14:51es muchísimo más difícil en el mundo real
14:54que hacerlo con una hoja de Excel.
14:56Pero aquí surge otra pregunta clave.
14:58¿Qué ocurre si consigues que la economía crezca nominalmente
15:01más deprisa que la deuda?
15:03Recordemos nuestra regla.
15:05Lo importante es la relación entre lo que cuesta financiar la deuda
15:08y lo que crece la economía.
15:10Y aquí aparece una herramienta que históricamente
15:13han utilizado muchos estados.
15:15La inflación.
15:16Imagina que me prestas 100 euros hoy.
15:18Dentro de 10 años te devuelvo exactamente tus 100 euros.
15:21¿He pagado mi deuda?
15:22Por supuesto, hasta el último céntimo.
15:25Pero imaginemos que durante esos 10 años
15:27los precios han aumentado un 50%.
15:29Los 100 euros que te devuelvo
15:31ya no compran lo mismo que los 100 euros que me prestaste.
15:35Nominalmente he cumplido perfectamente con mi obligación.
15:39Pero en términos de poder adquisitivo
15:41te he devuelto mucho menos.
15:43Esto es fundamental para entender
15:45cómo pueden reducirse grandes montañas de deuda
15:48sin necesidad de declarar una suspensión de pagos o una quiebra.
15:52Después de la Segunda Guerra Mundial,
15:54muchos países desarrollados salieron con niveles enormes de endeudamiento.
15:58Y parte de esa deuda terminó reduciéndose mediante una combinación
16:02de crecimiento económico, inflación y tipos de interés
16:06que durante largos periodos estuvieron por debajo de la inflación.
16:10A esto se le suele llamar represión financiera.
16:13Pero nuevamente olvidemos el tecnicismo
16:16porque la idea es mucho más sencilla.
16:18Si tienes tus ahorros al 2% y los precios suben un 4%,
16:23tu cuenta bancaria dice que tienes más dinero,
16:26pero tú puedes comprar menos cosas.
16:28Y esa diferencia juega a favor del deudor.
16:31¿Y quién es uno de los mayores deudores de cualquier economía?
16:35El propio Estado.
16:36Por eso hay una frase que me parece que es fundamental que entiendas.
16:40Un Estado no necesita dejar de pagarte
16:42para reducir el valor real de lo que te debe.
16:45Puede devolverte todos y cada uno de tus euros o dólares,
16:49pero devolvértelos cuando compran bastante menos.
16:51Y esto nos lleva a la pregunta clave.
16:54¿Puede quebrar Estados Unidos?
16:56Estados Unidos emite deuda en una moneda que él mismo controla,
17:00que es el dólar.
17:01Y además el dólar sigue ocupando una posición central
17:04dentro del sistema financiero mundial.
17:06Eso proporciona a Estados Unidos una capacidad de financiación extraordinaria.
17:11Por eso probablemente estamos haciendo la pregunta equivocada.
17:14Si simplemente nos preguntamos, ¿va a quebrar Estados Unidos?
17:18No, probablemente no.
17:19La pregunta mucho más interesante es, ¿cómo va a pagar la factura?
17:24Porque las posibilidades vuelven a ser las mismas.
17:27Más impuestos, menos gasto, más crecimiento, más inflación,
17:30tipos de interés por debajo de la inflación durante determinados periodos,
17:34o probablemente una combinación de todas ellas.
17:37Y eso hace que un país pueda no sufrir jamás una suspensión de pagos clásica
17:42y, sin embargo, trasladar una parte importante del coste de su deuda
17:46a sus ciudadanos, contribuyentes, ahorradores o inversores.
17:51¿Acaso no llevas unos años notando que cada vez te cunde menos tu dinero?
17:56¿Qué significa todo esto para nuestras inversiones?
17:58Pero antes quiero hacer un recordatorio importante.
18:01Yo no doy ningún tipo de recomendación de inversión
18:03a través de grupos de WhatsApp, Telegram ni redes sociales.
18:06Tengo grupos privados desde los que escribo
18:09por ofrecerles inversiones o pedir dinero.
18:11Si alguien se pone en contacto contigo
18:13utilizando mi nombre, mi fotografía o incluso vídeos o imágenes
18:16aparentemente mías y te recomiendan inversiones o te piden dinero,
18:21es una suplantación de identidad y es un fraude.
18:23No soy yo, no envíes dinero, no facilites datos personales y denúncialo.
18:29Dicho esto, volvamos a la deuda, porque todo lo que hemos explicado hasta ahora
18:34forma parte de un problema mucho más amplio.
18:36El FMI calcula que la deuda pública mundial se situó cerca del 94% de la economía en 2025
18:45y podría alcanzar aproximadamente el 100% en el año 2029.
18:50Además, ocurre precisamente cuando muchos gobiernos afrontan
18:54nuevas necesidades de gasto para los próximos años
18:57por el envejecimiento de la población, por el incremento de las pensiones,
19:01la sanidad, la defensa, infraestructuras para la IA, la transición energética
19:06y unos intereses de la deuda que vuelven a consumir una parte creciente de los presupuestos.
19:12Cada vez destinamos a esa partida una cantidad mayor de lo que recaudamos vía impuestos.
19:17Durante muchos años ocurrió algo extraordinariamente favorable para los gobiernos.
19:21La deuda aumentaba, pero los tipos de interés caían y caían y caían.
19:26Podías deber cada vez más dinero sin que el coste aumentase en la misma proporción,
19:31porque cada vez conseguías financiarte más barato.
19:35Era como ampliar constantemente una hipoteca mientras el banco te reducía una y otra vez el tipo de interés.
19:41Pero ese viento de cola del que hemos disfrutado desde los años 80 parece haber acabado
19:46y no tiene por qué repetirse.
19:48Y Estados Unidos nos proporciona otra cifra extraordinaria para entenderlo.
19:53ACBO calcula que en 2056 solamente los intereses netos de la deuda
19:59podrían absorber alrededor del 6,9% de toda la economía estadounidense.
20:05Para entonces serían superiores individualmente al gasto previsto en seguridad social o incluso en Medicare.
20:12Cada dólar destinado a pagar intereses es un dólar que no puedes utilizar para otra cosa
20:17salvo que aumentes los impuestos o vuelvas a endeudarte.
20:21No construye una carretera, no financia investigación, no mejora una escuela,
20:25no aumenta directamente la productividad.
20:28Es el coste de decisiones de gasto y endeudamiento tomadas hace muchos años.
20:33Y cuanto mayor se vuelve esa partida, menor es el margen de maniobra cuando aparece una nueva crisis.
20:39Cuando hay una recesión, una pandemia, una guerra o una crisis financiera.
20:44Porque precisamente cuando llega una crisis,
20:47los gobiernos suelen utilizar su capacidad de endeudamiento para amortiguar el golpe.
20:52Pero si llegas a la siguiente crisis con mucha más deuda y pagando muchos más intereses,
20:57hacerlo resulta cada vez más costoso.
20:59¿Y qué significa todo esto para nuestras inversiones?
21:01Llegados a este punto, probablemente te estés preguntando
21:04¿Qué hacemos con toda esta información?
21:07Y lo primero es evitar una conclusión demasiado sencilla.
21:10No existe una operación automática que diga
21:12hay mucha deuda, por tanto compra esto y vende aquello.
21:16Porque depende muchísimo de cómo termine resolviéndose el problema.
21:19Si la solución es una política fiscal mucho más restrictiva,
21:23tendremos un escenario.
21:25Si por el contrario se tolera más inflación, tendremos otro.
21:28Si la inteligencia artificial y la productividad provocasen un crecimiento económico extraordinariamente
21:33fuerte, volveríamos a tener otro completamente diferente.
21:36Y si los inversores empiezan a exigir una rentabilidad mucho mayor para financiar a los
21:40gobiernos, el escenario cambia otra vez.
21:43Pero sí podemos identificar algunas fuerzas.
21:45Empecemos por los bonos.
21:47Si un gobierno necesita emitir cada vez más deuda y los compradores exigen una rentabilidad
21:52mayor para absorberla, los tipos de interés a largo plazo pueden permanecer elevados o
21:57incluso seguir subiendo más.
21:58Y recuerda algo fundamental.
22:00Cuando sube la rentabilidad que exige el mercado a los bonos, el precio de los bonos que ya
22:05existen baja.
22:06Por tanto, una época de enormes necesidades de financiación pública puede generar mucha
22:13esa más volatilidad en renta fija a la que estamos acostumbrados a ver durante las últimas
22:17décadas, donde los tipos de interés no paraban de bajar.
22:21¿Y cómo afectaría la bolsa?
22:22Aquí la relación es todavía más compleja.
22:24Porque tipos estructuralmente más altos elevan el coste de financiación de las empresas.
22:29Y además hacen que los beneficios que esperamos obtener dentro de muchos años valgan menos
22:34cuando calculamos cuánto pagaríamos hoy por ellos.
22:38Eso puede presionar las valoraciones y hacer que los precios corrijan.
22:42Pero si tenemos crecimiento económico e inflación, determinadas empresas pueden aumentar sus
22:46ingresos y sus beneficios o adaptarse mucho mejor que otras.
22:50Mirad lo que ha pasado con los ingresos de algunas petroleras, sin ir más lejos, o los
22:55ingresos que han presentado durante los últimos trimestres los bancos.
22:58Por eso, crisis fiscal no significa automáticamente una crisis bursátil.
23:03Dependerá del crecimiento, de los beneficios, de la inflación y de los tipos de interés.
23:07¿Y qué pasa con el oro?
23:08El oro no es la deuda de nadie.
23:10No depende de la promesa de un gobierno de devolverte el dinero.
23:13Por eso, históricamente puede ganar atractivo en periodos de desconfianza monetaria o fiscal.
23:18Pero el oro tampoco paga intereses.
23:20Y eso significa que si los bonos ofrecen rentabilidades reales muy elevadas, mantener oro tiene un mayor
23:26coste de oportunidad.
23:28Por tanto, la reacción inicial cuando suben mucho los tipos de interés es que el oro no
23:32termine de hacerlo especialmente bien.
23:34De nuevo, no podemos simplificarlo diciendo mucha deuda, compro oro.
23:38Necesitamos saber qué ocurre con otros factores, como los tipos y la inflación.
23:43Y si miramos Bitcoin, tenemos otra posible lectura.
23:47Para algunos inversores, su oferta limitada a 21 millones de monedas lo convierte en una
23:51alternativa ante la pérdida de poder adquisitivo del dinero tradicional.
23:54Y es cierto.
23:55Pero estamos hablando de un activo con una historia muchísimo más corta que el oro, una volatilidad
24:00enormemente superior y cuyo comportamiento a través de distintos ciclos económicos todavía
24:05estamos descubriendo.
24:07Y finalmente, queremos un activo del que casi nunca hablamos como inversión.
24:12El propio efectivo, el dinero en efectivo.
24:15Porque si la solución elegida para reducir el peso real de la deuda termina siendo mantener
24:20durante años una inflación superior a la remuneración del ahorro, quien permanece permanentemente
24:26en liquidez, puede sufrir una pérdida de poder adquisitivo lenta, casi invisible, pero
24:31constante.
24:31Quizás esa sea una de las grandes enseñanzas de la historia.
24:35Cuando los estados acumulan enormes cantidades de deuda, la solución rara vez consiste en
24:40una única medida espectacular.
24:42Normalmente termina siendo una combinación de medidas.
24:46Algo más de impuestos.
24:47Algo menos de gasto.
24:48Algo más de crecimiento económico.
24:50Algo más de inflación.
24:51Son períodos en los que los tipos de interés permanecen por debajo de la inflación.
24:55Y mucho, mucho tiempo por delante para arreglarlo.
24:59Intentemos ahora extraer algunas de las conclusiones de este vídeo.
25:02Y para ello, volvamos a la pregunta con la que comenzábamos.
25:06¿Cuánta deuda es demasiada deuda?
25:08Después de todo lo que hemos visto, creo que ya tenemos la respuesta.
25:11No existe una cifra mágica.
25:13No es el 100%, no es el 150%, ni siquiera necesariamente el 200%.
25:18Lo que tenemos que observar es otra cosa.
25:20¿Cuánto cuesta financiarla?
25:22¿Cuánto crece la economía?
25:24¿Y el Estado está añadiendo cada año más deuda o empieza a corregir sus cuentas?
25:29Mientras una economía crezca suficientemente deprisa, pueda financiarse a un coste razonablemente
25:35bueno y mantenga sus cuentas públicas bajo control, puede convivir durante mucho tiempo
25:40con una enorme cantidad de deuda.
25:42Fue el caso de Japón.
25:43El problema comienza cuando esas variables empiezan a moverse simultáneamente en la dirección
25:49contraria.
25:49Y eso es precisamente lo que hace especialmente interesante el momento actual.
25:54Durante décadas, gran parte del mundo desarrollado pudo aumentar su endeudamiento mientras los
26:00tipos de interés descendían.
26:02Pero ahora tenemos niveles de deuda mucho mayores.
26:06Tenemos nuevas necesidades de gasto.
26:08Y tenemos algo que durante años prácticamente habíamos olvidado.
26:12El dinero vuelve a tener un coste cada vez mayor.
26:15Por eso, quizá el gran riesgo no sea que mañana Estados Unidos, Japón, Francia o cualquier
26:19otra gran economía desarrollada anuncie que no pueda pagar más sus deudas.
26:24Esa probablemente sea una imagen demasiado simplista.
26:27La cuestión verdaderamente importante es cómo van a conseguir que esas deudas sigan siendo
26:33sostenibles.
26:34Porque la deuda no desaparece por arte de magia.
26:38Quien te diga eso te está mintiendo.
26:40Alguien termina soportando el ajuste.
26:43Puede hacerlo el contribuyente mediante mayores impuestos.
26:46Puede hacerlo quien recibe prestaciones públicas mediante un menor crecimiento del gasto público.
26:51Puede hacerlo el inversor en bonos si sube las rentabilidades y cae el precio de los bonos
26:55que ya posee.
26:56Puede hacerlo el ahorrador si la inflación supera durante años la rentabilidad que obtiene
27:01por su dinero.
27:02O puede ocurrir el escenario que probablemente todos preferiríamos que una combinación de
27:07mayor productividad, inversión y crecimiento consiga que la economía crezca suficientemente
27:13deprisa para que esa montaña de deuda pese cada vez menos.
27:17Probablemente la solución real termine siendo una combinación de varias de estas cosas.
27:22Pero sí quiero que te quedes con una sola idea después de haber visto este vídeo.
27:26Y es esta.
27:27Un país no tiene necesariamente un problema porque deba mucho.
27:30Tiene un problema cuando su deuda empieza a crecer sistemáticamente más deprisa que
27:35su capacidad de pagarla.
27:36Y quizá por eso, las grandes crisis de deuda soberana no siempre terminan con un impago.
27:42A veces terminan de una manera mucho más silenciosa, haciendo que paguen la deuda quienes
27:48nunca la contrajeron.
27:49Espero que te haya gustado el vídeo.
27:51Te deseo mucha suerte con tus inversiones y nos vemos en el próximo capítulo.
28:07¡Gracias!
28:12¡Gracias!
28:13¡Gracias!
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28:16¡Gracias!
28:17¡Gracias!
28:17¡Gracias!
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