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El fin de las materias primas baratas ya no es una hipótesis lejana: el petróleo, el gas, los fertilizantes y el cobre están transmitiendo una presión que puede acabar en alimentos, transporte e industria. Pablo Gil analiza por qué el Brent ha vuelto a superar los 100 dólares, por qué el gas europeo sube con las reservas de otoño en mínimos de varios años y qué papel juegan Hormuz, el oleoducto saudí y Bab el Mandeb en este nuevo shock de costes.
A partir de ahí, el vídeo conecta energía, metales y agricultura en una misma cadena: diésel, gas natural licuado, urea, trigo y cobre no suben por la misma razón, pero sí forman parte de un entorno donde extraer, fabricar y transportar resulta cada vez más caro. También repasa qué países exportadores pueden salir favorecidos, cuáles dependen de importar materias primas y qué sectores y empresas sufren más cuando cambian los términos de intercambio.
Una explicación de mercados y macroeconomía para entender el posible inicio de un nuevo ciclo de materias primas, el impacto de la geopolítica en el precio de la energía y cómo se trasladan esos movimientos a la inflación, la bolsa y los activos reales. Ideal para quienes buscan análisis de materias primas, petróleo Brent, gas europeo, fertilizantes, cobre, trigo, commodities y estrategia de inversión.
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A partir de ahí, el vídeo conecta energía, metales y agricultura en una misma cadena: diésel, gas natural licuado, urea, trigo y cobre no suben por la misma razón, pero sí forman parte de un entorno donde extraer, fabricar y transportar resulta cada vez más caro. También repasa qué países exportadores pueden salir favorecidos, cuáles dependen de importar materias primas y qué sectores y empresas sufren más cuando cambian los términos de intercambio.
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00:00Durante años nos acostumbramos a pensar que una crisis energética significaba simplemente pagar
00:05más por llenar el depósito o por calentar la vivienda. Pero lo que está ocurriendo ahora
00:10demuestra que el problema puede ser mucho mayor. Cuando se bloquean las rutas por las que circulan
00:16el petróleo, el gas, los combustibles refinados, los fertilizantes, el encarecimiento termina
00:22llegando a los alimentos, al transporte, a la industria, a la electricidad y finalmente a
00:27casi todo lo que consumimos. En apenas unos días el prenta ha vuelto a superar los 100 dólares y hoy
00:33se mueve alrededor de los 108. El gas natural europeo ha escalado hasta los 83 euros al megavatio hora,
00:49aproximadamente un 35% más que hace un mes y más del doble que hace un año. No estamos en
00:56los máximos
00:57absolutos de 2022, pero sí ante los niveles más elevados de los últimos años, justo cuando Europa
01:03entra en el otoño con las reservas más bajas para estas fechas desde que existen datos comparables
01:09desde el año 2011. Pero el precio por sí solo no cuenta toda la historia. Europa llega al otoño con
01:15sus depósitos alrededor del 67% de capacidad, claramente por debajo de la media reciente y cerca
01:22de la parte inferior del rango observado entre 2021 y 2025. Esto no significa que vaya a faltar
01:28gas de forma inmediata, pero reduce el colchón disponible si el invierno es frío y si los
01:33cargamentos de gas natural licuado continúan limitados. El propio precio del TTF confirma que
01:41el mercado está incorporando ese riesgo ya. En el gráfico técnico se observa la ruptura de la
01:47franja situada entre los 15,38 y los 16,66 y un avance hacia los 22,56 dólares por millón
01:55de
01:56British Thermal Uni, es decir, el BTU. Esta cotización no debe compararse directamente con
02:02los 83 euros por megavatio hora porque utiliza otra unidad, pero ambas expresan el mismo encarecimiento
02:08del gas europeo, da igual la manera en que lo miremos. En los combustibles la señal es todavía más
02:14incómoda. El diesel estadounidense ha superado los 6 dólares por galón y ha marcado nuevos máximos
02:21históricos. En Europa el precio medio reciente ronda los 2 euros por litro y el gasolio está
02:27subiendo más que la gasolina. Y esto importa mucho porque el diesel no mueve solamente nuestros
02:33automóviles. Mueve camiones, barcos, maquinaria, minería, construcción y buena parte de la industria.
02:41La comparación sobre una base común de 100 permite verlo con claridad en el gráfico. Mientras el Brent
02:47se sitúa cerca de 155, la gasolina ronda 180 y el gasóleo bajo en azufre supera ya los 250. No
02:55son
02:55precios expresados en la misma unidad, sino índices comparables. La conclusión es que el cuello de
03:01botella no está únicamente en extraer crudo, también aparece en refinado y en convertirlo en
03:07combustibles que realmente utiliza la economía. El mercado no está reaccionando únicamente a una
03:14amenaza hipotética. El tráfico de mercancías por el estrecho de Hormuz se ha reducido drásticamente.
03:20Antes de la guerra transitaba alrededor de 125 buques diarios. Durante el último fin de semana apenas han
03:27salido cuatro buques de materias primas y han entrado 10. Por este paso circula aproximadamente una
03:32quinta parte del petróleo y del gas natural licuado mundial. Al mismo tiempo, un ataque con drones ha
03:38obligado a cerrar temporalmente el oleoducto este-oeste de Arabia Saudí. Esa infraestructura estaba
03:45transportando unos 4 millones de barriles diarios desde el Golfo Pérsico hasta el puerto de Jambú,
03:51en el Mar Rojo, y evitando precisamente el problema del estrecho de Hormuz. Es decir, se ha visto afectada
03:57precisamente una de las principales rutas alternativas diseñadas para escapar del cuello de botella
04:03actual. Y en el otro extremo aparece BAP en Mandep. Los hutíes han avanzado por la costa y han
04:09alcanzado islas estratégicas próximas al estrecho que conecta el Mar Rojo con el Golfo de Adén. No
04:14podemos decir que BAP en Mandep esté completamente cerrado. Durante el fin de semana el tráfico se
04:20mantuvo cerca de su media reciente, pero sí podemos afirmar que la amenaza sobre esta segunda arteria
04:25comercial ha aumentado de manera extraordinaria. La imagen es muy preocupante. Hormuz limita la
04:31salida desde el Golfo Pérsico. El oleoducto saudí que permitía esquivarlo está temporalmente fuera de
04:37servicio. Y la salida alternativa desde el Mar Rojo depende de una ruta sobre la que los hutíes tienen
04:43cada vez más capacidad de presión. Por eso este vídeo ya no trata simplemente de si el petróleo puede
04:49subir hasta los 110 o 120 dólares el barril. Trata de cómo dos estrechos, un oleoducto y
04:55varios conflictos simultáneos pueden convertir una crisis energética en una crisis de costes
05:01muchísimo más amplia. El cobre continúa en niveles extraordinariamente elevados y determinados
05:07productos agrícolas y fertilizantes vuelven a encarecerse. Podríamos pensar que se trata de
05:13movimientos independientes. Sin embargo, cuando observamos el conjunto aparece una señal común.
05:19extraer, fabricar, cultivar y transportar los recursos esenciales está resultando cada vez
05:26más caro. Si te quedas hasta el final, veremos por qué Hormuz no es solamente petróleo. Cómo el gas,
05:32el diésel y los fertilizantes pueden trasladar el conflicto al precio de los alimentos. Porque
05:37BAP, el Mandeb, puede agravar el problema. Y qué países y empresas pueden beneficiarse salir
05:43perjudicados. Y sobre todo, qué activos, qué sectores y qué instrumentos permiten seguir e
05:48intentar aprovechar un nuevo ciclo de materias primas sin confundir análisis con una recomendación de
05:55compra. Para quienes no me conozcáis, soy Pablo Gil, llevo cuatro décadas analizando y gestionando
06:00inversiones en los mercados financieros y mi objetivo en este canal es ayudarte a interpretar
06:05lo que ocurre en la economía para que puedas tomar decisiones con más información y menos ruido.
06:10Creo que la primera pregunta que debemos responder es si realmente están subiendo las materias primas
06:15de forma generalizada o si estamos extrapolando el comportamiento de unos pocos productos. Para
06:20comprobarlo, no basta con mirar el petróleo. Los índices tradicionales de materias primas pueden
06:26estar muy condicionados por la energía. Si el crudo sube con fuerza, un índice puede avanzar aunque el
06:32trigo, el cobre o el azúcar estén cayendo. Esto se entiende muy bien cuando comparamos cuatro
06:38referencias distintas. El S&P GSCI continúa siendo el más condicionado por la energía ya que representa
06:45algo más de un 52% en las ponderaciones de 2026. El índice DBC, ese peso se mueve en torno
06:53a la mitad
06:53de la cartera. En el CRD, que es uno de los más conocidos, se reduce aproximadamente hacia la zona del
06:5935 al 40% de peso. Mientras que en el Bloomberg Commodity Index de materias primas, es exactamente
07:06el 29,44% en sus ponderaciones objetivo para este año. Cuanto mayor es el peso de la energía, más
07:14probable es que el índice termine contando principalmente la historia del petróleo y del gas.
07:18Por eso resulta especialmente relevante que los cuatro estén mostrando una ruptura o un ataque a los
07:24máximos alcanzados durante la crisis de materias primas del año 2022. El Bloomberg Commodity Index
07:31acaba de superar aquella zona y se sitúa en los niveles que no veíamos desde el año 2013. El índice
07:37CRB también ha roto con claridad sus máximos recientes. El índice DBC está atacando la resistencia
07:43de 2022 y el GSCI ya la ha superado. La lectura no es que todas las materias primas estén subiendo
07:51exactamente al mismo tiempo ni con la misma intensidad. Eso casi nunca ocurre. La lectura
07:56es que el impulso ya no depende exclusivamente del barril del petróleo, sino que está apareciendo
08:03el impacto en una cesta mucho más amplia de recursos. Antes de entrar en el cobre y en la
08:08agricultura debemos detenernos en la energía, porque ahí se encuentra el catalizador que ha convertido
08:14una tendencia estructural en una urgencia inmediata. Hormuz es mucho más que un paso
08:20petrolero. Por allí salían cargamentos de crudo y combustibles refinados, pero también gran parte
08:26del gas natural licuado de Qatar. Qatar representa aproximadamente una quinta parte del gas que
08:32consume el mundo. Sus exportaciones se han desplomado. En el periodo comparable analizado
08:37por Reuters, los cargamentos han caído a 18 frente a 509 un año antes. Europa puede importar más gas de
08:45Estados Unidos y de otros proveedores, pero debe competir con Asia por esos mismos barcos y pagar
08:51un precio cada vez mayor. Esta es la razón por la que el gas europeo ha subido incluso aunque Europa
08:56no compre la mayor parte de su gas directamente al Golfo Pérsico. El mercado de gas natural licuado
09:03es global. Si desaparece una cantidad importante de oferta qatarí, Japón, Corea, China, India y Europa
09:10pujan por los cargamentos disponibles. El problema se agrava porque los almacenes europeos se encuentran
09:16excepcionalmente bajos para esta época del año. Hormuz también es una arteria esencial para los
09:22fertilizantes. Más del 30% de las exportaciones mundiales de fertilizantes nitrogenados ha quedado
09:29expuesta a las restricciones del estrecho. La región del Golfo es decisiva en urea y amoniaco,
09:35dos productos que permiten aportar nitrógeno a los cultivos. Tras el primer cierre, la urea llegó a
09:41pasar de unos 400 dólares por tonelada a más de 850 antes de corregir nuevamente hacia niveles más
09:48bajos. Y aquí aparece una cadena económica que pocas veces explica completa. El gas natural es
09:53materia prima y fuente de energía para producir amoniaco. El amoniaco sirve para fabricar la urea
09:59y otros fertilizantes nitrogenados. Si falta gas, si se encarece o si el fertilizante no puede salir
10:06por Hormuz, el agricultor tiene que pagar más. Puede asumir el coste y trasladarlo al precio de la
10:12cosecha o puede utilizar menos fertilizante y obtener un rendimiento inferior. En ambos casos aumenta el
10:18riesgo de alimentos más caros varios meses más tarde. Tampoco existe para los fertilizantes una
10:24reserva estratégica internacional comparable, por ejemplo, a las reservas que tenemos de petróleo.
10:29Podemos liberar crudo almacenado para amortiguar temporalmente una irrupción. Pero no disponemos de
10:35un mecanismo mundial equivalente capaz de sustituir rápidamente millones de toneladas de urea o de
10:41amoniaco. BAP el Mandep añade otra capa. Es la puerta sur del Mar Rojo y del Canal de Suez. Si
10:48una
10:48naviera considera insegura esa ruta, puede optar por rodear África por el Cabo de Buena Esperanza. Sí,
10:55pero la mercancía llegará más tarde y consumirá más combustible, necesitarán más barcos y eleva el
11:01coste del seguro. Esa desviación afecta al petróleo y a los combustibles, pero también a los cereales,
11:07fertilizantes, metales, componentes industriales y mercancías manufacturadas entre Asia y Europa.
11:15Por eso debemos hablar de un sistema de vasos comunicantes. Una irrupción en Ormuz reduce
11:20petróleo, gas y fertilizantes. Un ataque al oleoducto saudí limita la alternativa hacia el
11:27Mar Rojo. Y una amenaza sobre Bap el Mandep encarece o dificulta precisamente la ruta que debería
11:35absorber parte de esos flujos. El verdadero riesgo no es un único estrecho cerrado, sino la pérdida
11:41simultánea de flexibilidad en toda la red. El sistema dispone además de menos margen para
11:47absorber otro golpe. Las existencias mundiales observadas se mantienen ligeramente por debajo
11:52de 7.900 millones de barriles. En agosto se redujeron a un ritmo aproximado de 3,1 millones de
11:59barriles diarios. Y la Agencia Internacional de Energía calcula que la oferta mundial de 2026 cara
12:04unos 5,7 millones de barriles diarios. No utilizo aquí la antigua previsión que situaba los inventarios
12:10en 6.800 millones porque era un escenario de mayo y no un dato observado. Las estimaciones disponibles
12:16apuntan a un fuerte encarecimiento agregado de las materias primas para 2026. La energía explica una
12:23parte importante, pero también encontramos precios récord o extraordinariamente elevados en varios
12:28metales, fertilizantes y determinados productos agrícolas. Para comprender por qué esto puede
12:33tener continuidad debemos separar dos fuerzas. La primera es una demanda que crece o cambia muy
12:40deprisa. La segunda es una oferta que necesita muchos años para responder. El cobre es probablemente
12:45el mejor ejemplo. Lo necesitamos para fabricar redes eléctricas, vehículos, motores, transformadores,
12:52sistemas de refrigeración, centros de datos, aerogeneradores y prácticamente cualquier
12:57infraestructura relacionada con la electrificación. La inteligencia artificial también necesita cobre.
13:03Los centros de datos consumen enormes cantidades de electricidad y requieren nuevas conexiones,
13:09subestaciones y redes de distribución. Aunque los chips sean el elemento más visible, toda esta
13:15economía digital necesita una infraestructura física detrás. El problema es que la demanda puede
13:21aumentar mucho más rápidamente que la oferta. S&P Global calcula que podría pasar de unos 28 millones
13:28de toneladas anuales en 2025 a 42 millones en 2040. Un estudio anterior de la misma firma situaba la
13:36demanda en 2050 alrededor de 53 millones. No son cifras garantizadas ni pertenecen exactamente al mismo
13:44escenario, pero ambas muestran la magnitud del desafío. Construir una nueva mina puede recreir 10,
13:5015 o incluso más años. Primero hay que localizar el yacimiento, comprobar que resulta
13:54económicamente viable, conseguir financiación y permisos, construir carreteras, conducciones e
14:01instalaciones y finalmente comenzar a extraer. Además, muchas reservas están situadas en países
14:07donde existe inestabilidad política, inseguridad jurídica, escasez de agua o necesidad de construir
14:13grandes infraestructuras. Incluso cuando el precio sube, la producción no puede reaccionar
14:20inmediatamente. También disminuye progresivamente la calidad de algunos yacimientos. Para obtener la
14:26misma cantidad de cobre es necesario remover más tierra, consumir más energía y utilizar más agua.
14:32La escasez no significa necesariamente que el mundo vaya a quedarse literalmente sin cobre. Significa
14:38que extraer la siguiente tonelada puede resultar mucho más caro que extraer la anterior. Y este
14:43matiz es fundamental. Si la demanda crece lentamente, el mercado puede adaptarse. Pero si intentamos
14:50electrificar el transporte, amplificar las redes, construir centros de datos y sustituir combustible
14:55fósil al mismo tiempo, la oferta puede no reaccionar con la suficiente rapidez. La situación tampoco es
15:02idéntica en todos los metales industriales. El aluminio necesita una enorme cantidad de electricidad.
15:07El níquel está condicionado por el aumento de producción de Indonesia y por los cambios
15:12tecnológicos en las baterías. El zinc depende mucho de la construcción y de la actividad industrial. Por
15:19tanto, hablar de un superciclo no significa afirmar que todos subirán por igual. Lo que sí comparten es
15:25una característica. Abrir nueva capacidad minera requiere capital, tiempo, permisos y estabilidad
15:32regulatoria. Y durante muchos años la inversión no ha avanzado al mismo ritmo que las expectativas
15:37de demanda futura. ESAMPI Global ha identificado 258 grandes yacimientos de cobre descubiertos entre
15:441990 y 2024 que reúnen 1.365 millones de toneladas entre reservas, recursos y producción pasada. Los 103
15:53anuncios iniciales de recursos publicados entre 2018 y 2024 apenas aportaron 15,6 millones de toneladas.
16:01El mundo sigue encontrando cobre pero los nuevos descubrimientos, los más recientes, son pequeños
16:07frente al volumen que existe respecto a la demanda futura prevista. En los metales preciosos encontramos
16:13una historia diferente. El oro también tiene una oferta limitada pero su precio no depende
16:19principalmente de cuánto se utiliza en la fábrica. Funciona como reserva de valor. Cuando aumenta la
16:24preocupación por la inflación, por la deuda, la política monetaria o la estabilidad de las divisas,
16:30muchos inversores y bancos centrales buscan protección en un activo que no puede crearse
16:35simplemente pulsando una tecla. La plata combina dos naturalezas. Es un metal monetario pero también
16:40tiene una demanda industrial importante. Se utiliza en electrónica, en paneles solares,
16:45automóviles y numerosos procesos tecnológicos. Por eso se puede beneficiar simultáneamente de
16:50búsqueda de protección monetaria y del crecimiento industrial. Pero esa doble condición también provoca
16:55que sea mucho más volátil. Si la economía se debilita, su componente industrial puede ocasionar
17:01correcciones mucho más fuertes que las del oro. Ya tenemos así una primera conclusión. Varias
17:06materias primas pueden subir simultáneamente por razones completamente distintas. El oro puede
17:12avanzar por desconfianza monetaria, el cobre por electrificación y falta de oferta, el petróleo por
17:18riesgo geopolítico y el trigo por guerra, clima y dificultades en el transporte. El resultado final
17:25puede ser parecido, unos precios más elevados, pero el origen y la duración del movimiento no tienen
17:31por qué coincidir. Y esto nos lleva al bloque agrícola. Rusia y Ucrania representan conjuntamente
17:37alrededor del 27% de las exportaciones mundiales de trigo. Sus cosechas no han desaparecido y sería
17:44incorrecto afirmar que todo el granero del Mar Negro está paralizado. El problema es que los
17:50ataques contra puertos, terminales, infraestructuras y barcos están complicando y encareciendo la salida
17:56de los cargamentos. El Departamento de Agricultura de Estados Unidos ha reducido sus previsiones de
18:01exportación para Rusia y Ucrania por las alteraciones logísticas en el Mar de Azov y el Mar Negro.
18:07Algunos compradores asiáticos han empezado a sustituir estos suministros por trigo procedente
18:13de Australia y Argentina. Pero cambiar el proveedor no es gratuito. Los cargamentos
18:18alternativos pueden costar entre 30 y 60 dólares más por tonelada que el trigo del Mar Negro.
18:23El producto continúa existiendo, pero transportarlo desde otro lugar y asegurar su entrega cuesta
18:30mucho más. Este es un ejemplo muy claro de cómo una irrupción logística puede convertirse en
18:37inflación incluso cuando no existe una escasez absoluta de producto. A esa tensión geopolítica
18:43hay que añadirle ahora el efecto del niño. El niño se produce cuando las aguas superficiales
18:48del Pacífico Ecuatorial se calientan de forma anómana. Ese calentamiento altera las corrientes
18:53atmosféricas, las temperaturas y las precipitaciones en una parte enorme del planeta. Por tanto, el niño no
19:00debe presentarse como una certeza sobre el precio del arroz o del trigo. Su efecto principal es un
19:06aumento de la probabilidad de resultados extremos, reducción de la previsibilidad de las cosechas y
19:13con ello una subida de la volatilidad. Los precios agrícolas no esperan necesariamente que se confirme
19:18una mala cosecha. Comienzan a reaccionar cuando aumenta la probabilidad de que ocurra. En las últimas
19:24semanas el maíz y el azúcar también han registrado avances importantes ante el temor de daños en Sudamérica,
19:30India y otras regiones productoras. Además, la agricultura depende intensamente de otras
19:36materias primas. Para cultivar necesitamos fertilizantes y para producir los nitrogenados
19:42necesitamos grandes cantidades de gas natural. Para mover tractores y cosechadoras utilizamos
19:48diésel. Para secar, almacenar y refrigerar las cosechas necesitamos energía. Y para llevar el
19:54producto desde el campo hasta el consumidor dependemos de barcos y camiones que hoy pagan
19:59combustibles seguros y fletes más caros. Esto significa que la crisis energética actual puede
20:05convertirse en una crisis alimentaria con retraso. No tiene por qué faltar trigo mañana para que
20:11aumente el riesgo. Basta con que el fertilizante sea más caro durante la siembra, que se reduzca su
20:17utilización o que transportar la cosecha cueste más para que el impacto termine apareciendo meses después
20:24en los precios y en los márgenes de las empresas alimentarias. El petróleo encarece el transporte.
20:29La escasez de gasóleo afecta especialmente a camiones, agricultura e industria. El gas caro eleva
20:36el coste de la muñaco y la urea. El bloqueo parcial de hormuz dificulta que estos fertilizantes lleguen
20:43a los compradores. La amenaza sobre BAP en Mandé puede prolongar las rutas hacia Europa. Cada eslabón
20:50añade una pequeña presión, pero la suma puede ser considerable. Llegados a este punto aparece una
20:56consecuencia económica decisiva. Una subida de las materias primas no afecta a todos los países de la
21:02misma manera. Por ejemplo, Chile y Perú pueden beneficiarse de un cobre más caro. Zambia y la
21:07República Democrática del Congo también pueden recibir más ingresos por sus exportaciones. Australia,
21:14Canadá y Brasil disponen de una combinación favorable de metales, energía y productos
21:19agrícolas. Estados Unidos, Canadá, Australia, Brasil y Argentina pueden beneficiarse cuando
21:25aumenta el precio internacional de los cereales, siempre que sus propias cosechas no resulten
21:30dañadas. Los países exportadores reciben más dólares, mejoran sus términos de intercambio y
21:36pueden experimentar una apreciación de sus monedas. Los términos de intercambio expresan una idea muy
21:42sencilla. ¿Cuánto puede comprar un país con lo que vende al exterior? Si el cobre sube y Chile
21:47exporta cobre, cada tonelada vendida permite pagar una mayor cantidad de importaciones. Si el petróleo
21:53sube y Japón necesita importarlo, ocurre lo contrario. Entre los perjudicados aparecen
21:58precisamente las economías que necesitan comprar fuera gran parte de la energía, los alimentos y
22:04los minerales que utilizan. Japón importa casi toda su energía y numerosas materias primas. Europa
22:09depende del exterior para abastecerse de energía y de varios metales estratégicos. China es un gran
22:15productor industrial, pero necesita importar enormes cantidades de petróleo, cobre, mineral de hierro,
22:21soja y otros recursos. El impacto resulta todavía más duro para los países emergentes con monedas
22:27débiles, ya que las materias primas internacionales suelen cotizar en dólares. Si sube el precio del
22:32trigo y al mismo tiempo se deprecia la moneda del país comprador, el incremento final resulta mucho
22:38mayor. Países como Egipto, Indonesia y otros grandes importadores de cereales pueden verse obligados a
22:44pagar más por el producto, más por transportarlo y más por los dólares necesarios para comprarlos.
22:50En los países desarrollados, gastar más en alimentación o energía reduce la capacidad para
22:56consumir otros productos. En los países más pobres puede convertirse directamente en inseguridad
23:01alimentaria, presión fiscal y malestar social. También se produce una redistribución importante
23:07dentro de la bolsa. Una minera con reservas abundantes y costes controlados puede mejorar mucho
23:13sus márgenes cuando sube el cobre. Una compañía agrícola puede beneficiarse del encarecimiento
23:18del trigo si su cosecha resulta buena. Pero un fabricante de automóviles, una constructora,
23:24una aerolínea o una empresa alimentaria puede encontrarse con costes crecientes. La cuestión
23:29decisiva es si pueden trasladarlos al consumidor o si no pueden. Una empresa con una marca fuerte y poca
23:37competencia puede subir los precios sin perder demasiadas ventas. Pero una compañía que vende
23:43un producto fácilmente sustituible quizá tenga que absorber el incremento de los costes de aceptar
23:49menores márgenes. Por eso, la inflación de materias primas no afecta solamente al índice de precios.
23:56Redistribuye beneficios desde las compañías consumidoras de recursos hacia aquellas que los
24:01producen y distingue a las empresas con capacidad para fijar precios de las que carecen de ella.
24:07Y precisamente de cómo proteger el patrimonio y encontrar oportunidades en un entorno con materias
24:13primas más caras, inflación persistente y grandes cambios en los mercados, hablaremos el próximo 17 de
24:20octubre en el evento Invertir en el mañana que celebraremos en Kinépolis Madrid. Recuerdo que el
24:25precio de las entradas subirá a partir del 18 de septiembre y quedan ya muy poquitas entradas VIP,
24:30que incluyen acceso a las primeras filas, a la sala de networking conmigo y con los demás ponentes,
24:36por supuesto. Y si quieres asistir, puedes reservar ahora utilizando el código QR que aparece en pantalla
24:43o el enlace que encontrarás en la descripción. En ese evento analizaremos economía, bolsa, bonos,
24:49materias primas, oro, criptomonedas, inmobiliario, inteligencia artificial, tokenización,
24:56inversiones alternativas y fiscalidad. Te dejo en el enlace de la descripción y también lo tienes en
25:02el código QR en pantalla. A partir de aquí podemos preguntarnos cómo podríamos posicionarnos hasta
25:08este movimiento sin depender de una única materia prima. Creo que existen tres caminos principales y
25:14cada uno tiene riesgos diferentes. El primero consiste en utilizar índices diversificados,
25:21lo que llamamos ETFs o ETCs. Permiten obtener exposición a una cesta o a una materia prima
25:27concreta, pero hay que analizar cómo lo hacen. Algunos mantienen el activo físico, otros utilizan
25:33futuros o contratos swap. En estos últimos la rentabilidad puede verse afectada por la divisa,
25:37las comisiones o el coste o beneficio que genera la renovación de los contratos. El segundo consiste
25:44en invertir en las empresas que producen esos recursos, por ejemplo, mineras energéticas o
25:49compañías agrícolas. En ese caso no compramos solamente cobre, petróleo o trigo. También asumimos
25:55el riesgo de gestión, costes laborales, regulación, impuestos, riesgo país y comportamiento general de la
26:02bolsa. La tercera opción es buscar países exportadores cuyos términos de intercambio puedan
26:07mejorar. Sus mercados o sus divisas pueden beneficiarse, pero el resultado también dependerá
26:12de la política económica, del ciclo mundial y del propio tipo de cambio. Existe además una
26:17divergencia que conviene vigilar. El índice mundial de productores de materia prima se encuentra en
26:23máximos históricos, mientras la expectativa de inflación estadounidense a cinco años dentro de
26:28cinco años permanece alrededor del 2,31%. Los productores y el mercado de bonos están contando
26:35historias muy distintas. Esta divergencia no demuestra que la inflación vaya a dispararse,
26:39pero sí indica que el mercado de recursos está descontando una presión que todavía no aparece
26:45plenamente expresada en las expectativas monetarias. No estoy recomendando comprar ninguno de ellos. Los
26:51menciono porque nos permiten seguir y comparar los distintos componentes del mercado de materias
26:56primas y es algo que nos va a afectar a todos, a nuestro bolsillo. Aquí debemos hacer varias
27:01aclaraciones. Un fondo que cotiza en euros no está necesariamente cubriendo su divisa frente al dólar.
27:07Su comportamiento, por tanto, puede reflejar tanto la variación de las materias primas como la
27:12evolución del euro frente a la moneda estadounidense. Además, estos productos no suelen
27:17comprar y almacenar físicamente toneladas de trigo, cobre o petróleo. Normalmente utilizan
27:22contratos de futuros o contratos de intercambio financiero. Recuerda que un futuro es un acuerdo para
27:28comprar o vender una materia prima en una fecha posterior. Cuando se aproxima su vencimiento,
27:33el producto debe sustituirse por otro contrato con una fecha más lejana. Ese proceso es lo que
27:38conocemos como renovación o rollover. Si el nuevo contrato es más caro que el que vence,
27:43esa renovación genera un coste. Si es más barato, puede producir un beneficio. Por eso,
27:49la rentabilidad de un ETF o un ETC no tiene por qué coincidir exactamente con la variación del precio
27:54que vemos en los gráficos, que es algo que me preguntáis con mucha frecuencia y por eso lo
27:59quería aclarar aquí. También conviene distinguir entre un ETF y un ETC. Los vehículos europeos
28:06diversificados pueden estructurarse como ETF-UCITS y, sin embargo, cuando la exposición se concentra en
28:12una sola materia prima como el oro, la plata o el cobre, suelen utilizarse la estructura de los ETCs.
28:19Antes de utilizar cualquiera de estos instrumentos, habría que estudiar su composición,
28:23sus costes, su liquidez, en qué divisas están expresados, la metodología que se aplica a los
28:29rolovers de los futuros, las garantías y los riesgos. Un gráfico ascendente no sustituye este
28:35análisis. Siempre debemos ser conscientes de entender, cuando vamos a invertir en algo,
28:40en qué consiste ese algo y cómo funciona. Tampoco debemos asumir que las materias primas subirán
28:46indefinidamente. Los precios elevados pueden terminar destruyendo parte de la demanda y fomentar
28:51el reciclaje, impulsando una mayor eficiencia y hacer rentables nuevos proyectos que ahora no lo
28:58son. Una desaceleración económica mundial también podría reducir el consumo de energía y de metales
29:04industriales. Otros factores que afectan, por ejemplo, a la agricultura, una buena cosecha en
29:09varias regiones puede provocar una caída muy rápida de los precios y, si disminuyen las tensiones
29:14geopolíticas, pues pueden normalizarse las rutas comerciales y las primas de riesgo. Por eso creo
29:20que hay tres escenarios que deberíamos tener claramente en la cabeza. El escenario más favorable y no creo
29:26que sea el que se va a producir es que se reabre de forma estable el tráfico por Ormuz. El
29:32oleoducto
29:32saudí vuelve a funcionar con rapidez, Bappel-Mandeb permanece operativo y la mayor oferta estadounidense
29:39de petróleo y gas natural licuado acaban compensando las pérdidas que se están produciendo. En ese caso
29:45el Brent podría retroceder, el gas europeo aliviarse y los fertilizantes devolver una parte importante de
29:51la prima de riesgo. Aún así, los costes probablemente no regresarían inmediatamente a los niveles anteriores
29:58al conflicto. El escenario intermedio que me parece hoy el más razonable es que Ormuz continúe
30:04funcionando muy por debajo de su capacidad normal, pero tal vez sin un cierre absoluto. Arabia Saudí
30:11recuperará parcialmente sus rutas alternativas, aunque no a su total capacidad, y Bappel-Mandeb seguirá
30:19abierto pero bajo amenaza. En este caso no tendríamos una escasez absoluta, sino energía, seguros, fletes y
30:27fertilizantes persistentemente más caros, con episodios de fuerte volatilidad cada vez que se
30:32produzca un ataque o fracase una negociación. Y en el tercer escenario, el que considero más adverso
30:38de todos, coincidiría en una nueva paralización de Ormuz, daños prolongados en el oleoducto este-oeste
30:45de Arabia Saudí y una interrupción real del estrecho Bappel-Mandeb. En ese caso el mundo perdería
30:52simultáneamente la ruta principal del Golfo Pérsico y una parte esencial de su alternativa
30:58por el Mar Rojo. Entonces el problema dejaría de ser una prima de riesgo. Podríamos asistir a
31:03restricciones físicas de petróleo, gas natural licuado, gasóleo y fertilizantes con una nueva
31:09oleada inflacionista y un riesgo evidente de desaceleración económica. Mi conclusión personal es
31:15que probablemente el mundo no se está quedando sin materia prima, pero sí puede estar quedándose sin
31:21materia prima barata. La electrificación, la inteligencia artificial y la falta de inversión
31:28minera ya estaban elevando la demanda estructural. Ahora la fragmentación geopolítica añade otro
31:35coste. Necesitamos rutas más largas, más inventarios, más capacidad redundante y proveedores
31:42alternativos. Todo esto aumenta la seguridad del sistema, pero también hace que producir y
31:49transportar resulte más caro. Eso puede beneficiar a determinados países exportadores y algunas
31:54empresas productoras. Pero para la mayoría de los ciudadanos significa pagar más por necesidades
32:00básicas y disponer menos renta para el resto. Es algo que llevamos experimentando ya desde el año
32:072020 y por desgracia el escenario que se presenta nos indica que es probable que la situación todavía se
32:14complique aún más. Una subida salarial del 3% parece muy buena, pero si el coste de los alimentos,
32:20la energía y la vivienda aumentan un 5%, el trabajador pierde capacidad adquisitiva. Su salario
32:26nominal es mayor, pero puede comprar menos con él de lo que podía comprar antes. Y este es el verdadero
32:32impuesto de las materias primascadas. No aparece como una factura separada, pero reduce silenciosamente
32:39la cantidad de bienes y servicios que podemos adquirir y nos hace sentirnos más pobres. Aunque
32:44una inflación persistente pueda reducir lentamente el valor real de determinadas deudas, no quiero
32:50repetir hoy el análisis que ya hemos realizado en otros vídeos. Basta con recordar una idea. Cuando el
32:56estado devuelve su deuda con una moneda que compra menos, la pérdida de poder adquisitivo no ha
33:02desaparecido, se ha trasladado hacia quienes mantienen efectivo depósitos, salarios y pensiones
33:09que no avanzan al mismo ritmo que los precios. La cuestión central de este vídeo es anterior.
33:15Hablamos de cultivar, de extraer, procesar y transportar los recursos esenciales y que todo
33:21ello empieza a resultar estructuralmente más caro que durante las últimas décadas. Ahora debemos decidir
33:27si estamos ante una subida temporal provocada por la guerra y por el efecto del niño o ante el
33:33comienzo de un nuevo ciclo de materias primas. Me encantaría conocer vuestra opinión. ¿Creéis que
33:38el mundo se está quedando sin materia prima barata o que los precios actuales terminarán provocando más
33:44oferta y menor demanda? Te leo en los comentarios. Muchas gracias por acompañarme y nos vemos en el
33:50próximo vídeo. Un saludo.
34:10¡Gracias!