Rising inflation signals potential new monetary tightening by central banks. Bond markets, reflecting rate expectations, are under pressure with rising yields. In this episode of Stay Live, we dive into these crucial market dynamics with Senior Investment Manager Andrea Campisi from Pictet Asset Management.
September marked a significant shift, with both the ECB and the Fed raising interest rates again due to inflation, heavily influenced by surging energy prices from Middle East tensions. Are markets underestimating the risk of prolonged monetary tightening?
Campisi explains that while September was challenging for bond markets, the current pricing by markets seems sufficient to absorb further tightening. He highlights the distinction between monetary policy projections and market expectations, particularly regarding the duration of high rates.
Europe's bond market faces inflation risks, while the US grapples with growth and capital competition, influencing investment preferences between the two regions. Campisi sees the bond market as more balanced now, with opportunities in areas like the 5-7 year curve offering attractive yields.
For equities, the investment landscape is complex, requiring careful analysis of companies' financial health, debt ratios, and their ability to pass on costs. Macro trends, especially in AI and hyperscaler CAPEX, favor the US, but Europe and emerging markets also present opportunities.
#Inflazione #PoliticaMonetaria #MercatiObbligazionari #Investimenti
September marked a significant shift, with both the ECB and the Fed raising interest rates again due to inflation, heavily influenced by surging energy prices from Middle East tensions. Are markets underestimating the risk of prolonged monetary tightening?
Campisi explains that while September was challenging for bond markets, the current pricing by markets seems sufficient to absorb further tightening. He highlights the distinction between monetary policy projections and market expectations, particularly regarding the duration of high rates.
Europe's bond market faces inflation risks, while the US grapples with growth and capital competition, influencing investment preferences between the two regions. Campisi sees the bond market as more balanced now, with opportunities in areas like the 5-7 year curve offering attractive yields.
For equities, the investment landscape is complex, requiring careful analysis of companies' financial health, debt ratios, and their ability to pass on costs. Macro trends, especially in AI and hyperscaler CAPEX, favor the US, but Europe and emerging markets also present opportunities.
#Inflazione #PoliticaMonetaria #MercatiObbligazionari #Investimenti
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NovitàTrascrizione
00:03L'inflazione in crescita preannuncia la possibilità di nuove strette monetarie da parte delle banche centrali.
00:10Intanto i mercati obbligazionari, che riflettono sempre le aspettative sui tassi, sono sotto pressione con il rialzo dei rendimenti.
00:17Facciamo il punto su tutto questo nella nuova puntata di Stay Live. Rimanete con noi, vi aspetto dopo la sigla.
00:44Benvenuti a Stay Live. Ultimi mesi dell'anno, del 2026, con rendimenti obbligazionari elevati e pressioni inflazionistiche causate soprattutto dall
00:54'aumento dei prezzi dell'energia,
00:55a loro volta causati dalle tensioni in Medio Oriente. Che cosa significa tutto questo per le scelte degli investitori?
01:02Cerchiamo di capirlo con il nostro ospite, che studio qui con noi, Andrea Campisi, Senior Investment Manager di PICTE Asset
01:09Management.
01:10Benvenuto a FinancialLounge.com.
01:12Buongiorno Silvia e grazie dell'invito.
01:14Allora, ci siamo appena lasciati alle spalle settembre. È un settembre che ha segnato un deciso cambio di passo.
01:20Sia infatti la BCE che la Fed e le banche centrali hanno di nuovo alzato, sono tornate di nuovo ad
01:27alzare i tassi di interesse,
01:29a causa proprio, come accennavo prima, di un'inflazione soprattutto spinta dall'aumento dei prezzi dell'energia.
01:35Ecco, i mercati, secondo lei, stanno sottovalutando il rischio di una stretta monetaria più lunga,
01:41mentre sul fronte obbligazionario, quali sono le prospettive per i prossimi mesi, considerando le vendite di questi giorni
01:50sul comparto, che abbiamo visto sul comparto obbligazionario, le vendite molto pesanti?
01:55Certo, settembre è stato un mese molto complesso per i mercati obbligazionari, ci hanno tenuto ampiamente impegnati.
02:00Come anticipavi, c'è stato un po' un cambio di passo, soprattutto per la Fed,
02:04che ha consegnato questo rialzo di 25 basis point, il primo della nuova era di Worsh, ampiamente atteso dal mercato.
02:11Sono stati portati quindi i Fed funds nel range del 3,75-4%, in liaison con l'ICB,
02:18che invece ha effettuato il suo secondo rialzo di questo nuovo ciclo di restrizione monetaria,
02:23hanno portato i tassi al 2,5%.
02:25Le motivazioni sono quelle anticipate, quelle in fronte agli occhi di tutti, ovviamente,
02:29è la prosecuzione del conflitto in Medio Oriente, gli impatti che questa sta avendo sui prezzi delle materie prime energetiche
02:35e dei suoi derivati, quindi in principal modo su benzina e diesel,
02:38e la risposta dei mercati che ne è conseguita.
02:42C'è da dire che la risposta è stata tempestiva, forte e mirata, sin dall'insorgere del conflitto,
02:46quindi in marzo, con il benestare delle stesse banche centrali,
02:49nel senso che le banche centrali lasciano fare il lavoro sporco ai mercati
02:53nell'anticipazione appunto di queste restrizioni monetarie.
02:56Per dare dei numeri, sul fronte europeo i mercati scontano oggi un ciclo completo,
03:01quindi contando anche i due da 50 basis point totali rialzi già effettuati,
03:07circa 125 basis point di rialzo, quindi 5 complessivi.
03:12In America invece il mercato sconta 100-110 basis point di rialzi complessivi,
03:18conteggiando già quello consegnato da Worsh a settembre.
03:22Questo non ci appare sufficiente per poter dire che i mercati potrebbero essere sorpresi
03:29da un'ulteriore restrizione monetaria, perché gli elementi sono due.
03:32Da un lato c'è la magnitudine di quanto già il mercato sconta,
03:35appunto questi 125-110 basis point, ma soprattutto la durata,
03:40poiché se facciamo un confronto con ad esempio il meeting della Fed,
03:43in cui sono state presentate a settembre le proiezioni economiche,
03:45quindi con delle attese all'interno delle proiezioni della politica monetaria
03:49come percorso da parte dei governatori, ci sono dei tagli nei prossimi anni,
03:55diverso invece per il mercato, sia per gli Stati Uniti che per l'Europa,
03:58dove non solo c'è questa magnitudine di rialzo, ma la prosecuzione di questi rialzi
04:03in mantenimento di questi livelli alti dei tassi per i prossimi anni,
04:06si parla dei prossimi 2, 3, 4 anni.
04:08Quindi ci appare uno sconto sufficiente e qui va fatto un caveat, una distinzione,
04:13poiché non tutte le economie sono uguali e le motivazioni per i quali i tassi sono così alti
04:19e il mercato li ha portati così in alto, sono differenti un po' per le due aree geografiche.
04:23In Europa senza dubbio c'è il rischio dell'impatto sull'inflazione,
04:26negli Stati Uniti c'è anche una tematica di crescita,
04:29c'è anche una tematica di competizione per i capitali, come è stato definito dalla Fed stessa,
04:33e questo ci fa un po' presagire delle preferenze che si possono avere
04:36tra le due aree geografiche che abbiamo.
04:38Dal punto di vista delle prospettive invece i livelli, soprattutto la luce anche delle vendite
04:44e del rialzo dei rendimenti dell'ultimo mese, portano il mercato obbligazionario molto più in equilibrio.
04:49Quindi riteniamo che, chiamiamolo il buffer, quindi il rendimento, il carry,
04:53che alcune aree di curva come il 5-7 anni ti possono offrire oggi,
04:57sono sicuramente interessanti con degli ordini di preferenza per le motivazioni precedenti,
05:01quindi prima l'Europa e in secondo modo gli Stati Uniti.
05:04Ci spostiamo adesso su un'altra classe di investimento, le azioni,
05:08ecco qui dove ritenete ci siano le maggiori opportunità.
05:11La scelta sull'azionario non è unica e non è ovviamente semplicistica,
05:16poiché il contesto sia geopolitico che di trend di investimenti,
05:20che di problematiche inerenti agli input che le società hanno sulle materie prime
05:25e anche a livello dei tassi per l'ambito dei finanziamenti,
05:28portano ad avere risposte differenti in base ai listini, le aree geografiche e i settori.
05:32Quindi è importante analizzare le società, analizzare i bilanci,
05:36controllare che ci sia qualità, soprattutto nei rapporti di debito capitale,
05:40e la capacità da parte dell'impresa di poter trasmettere quelli che sono i costi
05:44delle materie prime sui prodotti finali, per non avere una compressione dei margini.
05:48E non è da trascurare ovviamente tutti i trend di investimento che si stanno osservando,
05:52sia negli Stati Uniti che in Europa.
05:54Questo ci fa preferire come area di investimento a livello globale,
05:57gli Stati Uniti, l'Europa e in parte anche gli emergenti.
06:00Gli Stati Uniti in primis per i trend di investimento legati al CAPEX degli hyperscaler,
06:04quindi il mondo dell'AI, l'ecosistema proprio della superintelligence.
06:09Ma non solo, anche la parte small cap torna ad essere interessante,
06:13ci sono stati importanti di rating e soprattutto si sta notando con anche l'aggiornamento dei dati
06:18sul tasso di risparmio, ad esempio dei consumatori americani,
06:21uscito questa settimana che è stato rivisto dal 2,8% al 4,1%,
06:25quindi capacità ancora di consumo, possono sostenere quelli che sono il primo driver
06:29della crescita americana che è la spesa per i consumi dei cittadini.
06:34In Europa ci piacciono le utilities, le banche, ci piacciono le aree ad esempio inerenti
06:39alla parte di infrastrutture energetiche per tutto quello che riguarderà gli investimenti
06:44del rinnovamento delle cosiddette grid.
06:48E per i paesi emergenti ci piacciono in particolar modo perché le politiche che i governi,
06:54ma non solo, anche le aziende stanno portando avanti,
06:56molto più orientate alle politiche di distribuzione degli utili, ad esempio,
07:00e alla rinnovazione della governance, con l'aiuto di tassi reali,
07:05possono offrire interessanti rendimenti.
07:07E in più la necessità con il conflitto in Medio Oriente,
07:10come fu visto anche durante il periodo del Covid,
07:12e quando si ha delle problematiche sulle catene di approvvigionamento,
07:16queste nel tempo vengono riviste.
07:17Quindi ci potrebbero essere degli spostamenti di questi investimenti
07:21in aree come del sud-est asiatico piuttosto che del Sud America.
07:25Quindi come un investitore deve posizionare il proprio portafoglio
07:29per affrontare al meglio questi ultimi mesi del 2026?
07:33Certamente la scelta migliore di posizionamento
07:36è quella in cui non si va a concentrare il portafoglio
07:38su un obiettivo o uno scenario unico.
07:40Le incertezze, soprattutto con novembre,
07:42perché avremo anche le mid-term elections del Congresso negli Stati Uniti,
07:46potremo avere ulteriore volatilità.
07:48L'incertezza sul contesto invece geopolitico inerente al conflitto
07:52in Medio Oriente difficilmente avranno una risoluzione rapida
07:56e di conseguenza il portafoglio è meglio diversificarlo.
07:59A fronte di questo ci viene in aiuto quelle che sono le strategie appunto multi-asset
08:03perché ci permettono di diversificare il prodotto
08:06andando a cogliere le diverse opportunità e sorgenti di profitto.
08:11Gli scenari che bisogna teneramente su cui andare a posizionarsi
08:14sono ad esempio il primo che è quello di una prosecuzione di questo conflitto
08:18e di una prosecuzione delle pressioni sulle materie prime energetiche
08:22con impatti eventualmente sull'inflazione.
08:24Il secondo riguarda invece la possibilità di un rallentamento della crescita
08:28proprio per il livello dei tassi elevati e delle pressioni inflazionistiche.
08:32E il terzo invece è quello di una risoluzione del conflitto stesso
08:35che possa avvenire tramite un memorandum of understanding
08:37come avevamo visto nel periodo estivo
08:39piuttosto che nella conferma anche delle notizie e delle analisi
08:43che stanno venendo dal mercato nelle ultime settimane
08:45che vedono il flusso del greggio proveniente dal Medio Oriente
08:49nel suo complesso che sia lo stretto di Urmuz
08:51con il supporto degli americani tramite le navi
08:53piuttosto che l'aumento del flusso all'interno delle pipeline in Arabia Saudita
08:57o l'aumento dei flussi in uscita nel Mar Rosso dal porto di Yambu
09:01ci confermano che i flussi siano tornati intorno al 70-80% dei livelli preguerra
09:08che vuol dire 16-18 milioni al giorno rispetto ai 20 precedenti.
09:11I pilastri su cui andare a costruire il portafoglio sono tre
09:14il primo è la componente obbligazionaria di cui abbiamo parlato prima
09:18che hanno raggiunto un livello di equilibrio migliore
09:20rispetto a quello che si aveva pre-estate e pre-conflitto
09:23con un buffer di carry che ci può permettere di anche sostenere
09:28un eventuale rialzo moderato dei rendimenti
09:31diversificato tra le componenti core governative e anche del credito corporate
09:36la seconda che riguarda l'azionario sulle preferenze geografiche di cui parlavamo
09:40di conseguenza Stati Uniti, Europa e una componente di paesi emergenti
09:44con titoli legati sia ai trend di investimento che stiamo vedendo negli ultimi 6-9 mesi
09:49ma anche legato a titoli di qualità e che siano in grado appunto di poter trasmettere
09:54l'aumento dei costi sulle materie prime.
09:57Il terzo riguarda invece la leva reale di portafoglio che ci protegge appunto
10:02dall'aumento possibile dell'inflazione e che riguarda investimenti in metalli preziosi
10:06come l'oro che diversificano anche al di fuori dalla componente dollaro in portafoglio
10:11e dall'altra invece legata a titoli obbligazionari collegati all'inflazione
10:16come l'inflation linked ad esempio.
10:19Quindi la chiave ovviamente riguarda gli investimenti diversificati.
10:23Quindi una disamina grazie molto attuale per quello che è l'attuale scenario molto incerto
10:29quindi ringrazio Andrea Campisi di PICT Asset Management
10:32Grazie mille Silvia e grazie a tutti
10:34E grazie anche a voi per essere stati con noi
10:37l'appuntamento è alla prossima puntata di Stay Live sempre su financiallounge.com
11:01Grazie mille Silvia e grazie a tutti
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