00:26¿Qué es el periodo vacacional?
00:30Europa está en torno a más 3%, Europa un poquito menos intensa, más 1, más 2%, depende del índice que
00:35se mire, de manera que agosto podríamos decir que ha sido un mes, o está siendo un mes, porque todavía
00:40falta un día o dos, razonablemente bueno.
00:42Yo pensé que iba a ser mucho más lateral, pero ha sido razonablemente bueno. Y como estamos terminando estas vacaciones
00:49que afectan también al mercado, yo creo que conviene recordar un poco cuáles son los factores de fondo,
00:54los estructurales que están condicionando su comportamiento y a continuación ver esta semana qué es lo que tenemos.
01:00Bien, estructuralmente yo diría que son tipos de interés que están condicionados por la inflación y que a continuación se
01:08reflejan sobre las tires,
01:09las rentabilidades de los bonos a largo, que a su vez condicionan las valoraciones. Este es un factor clave.
01:15Y ha habido una elevación de tires en los bonos a largo. Pero por otro lado, el otro factor con
01:21influencia buena son los beneficios empresariales que siguen siendo muy buenos,
01:25mucho más de lo que se esperaba. Esto en cuanto a lo que es estructural, lo cual explica un poco
01:30que agosto haya sido relativamente bueno.
01:33Y en cuanto a la semana, pues tenemos algo relacionado con los factores estructurales, que es la inflación, se va
01:39a publicar inflación en la Eurozona,
01:41va a publicar Broadcom, que es una gran compañía tecnológica americana que va a influir mucho, igual que la semana
01:45pasada publicó NVIDIA y salió bien.
01:48Y tenemos empleo americano. De manera que estas son las referencias que se van a extender a lo largo de
01:53toda la semana,
01:53porque el único día que no va a haber algo relevante es el jueves. El resto de los días sí.
01:57Vuelvo un momento a los factores estructurales. Importante, tenemos una inflación que repunta,
02:03ahora veremos cuánto se espera esta semana en la Eurozona, y esa inflación que repunta nos lleva a preguntarnos
02:09si los bancos centrales van a ser más duros, si van a seguir subiendo tipos, por ejemplo, el BCE, que
02:13probablemente lo haga el 10 de septiembre,
02:16la Fed iba a seguir bajando tipos, ya no los va a bajar, por lo menos de momento,
02:20y los bancos centrales van a actuar de manera un poquito más preventiva con respecto a la inflación.
02:25Esto lleva a que probablemente veamos alguna subida de tipos más en la Eurozona,
02:30y luego bonos a largo, cuyas tires se están endureciendo, se están elevando.
02:35Tires superiores significa que las valoraciones en las bolsas son un poquito más complicadas
02:42en cuanto a que tires superiores, valoraciones inferiores, pero, eso sí, los beneficios no mejoran.
02:47Como los beneficios mejoran, esto está compensado, y vuelvo a lo de antes,
02:50explica que el mercado está aguantando bien y que agosto ha sido realmente positivo.
02:55Razones por las que las tiras de los bonos se elevan, que es lo que realmente le preocupa al mercado.
02:59La primera es la fiscalidad, es decir, gasto público, deuda pública en todo el mundo,
03:04pero especialmente en Estados Unidos y también en Europa, que es adversa.
03:08En segundo lugar, lo que tenemos en cuanto a tires es que en Estados Unidos,
03:15Kevin Walsh, que ha reemplazado a Powell, va a adoptar una postura de comunicación algo menos expresiva,
03:22de manera que implica más incertidumbre, al implicar más incertidumbre,
03:25pues eso es más riesgo y las tiras suben un poquito.
03:27Y en tercer lugar, que los bonos, especialmente los americanos, tienen una competencia nueva,
03:33desde el año 26, que se ha ido incrementando, que son las grandes tecnológicas, los hiperescaladores,
03:39que van a crecer más rápidamente en inteligencia artificial y para eso necesitan fondos,
03:45nunca habían tenido deuda y ahora van emitiendo bonos que es más deuda.
03:49Esos bonos compiten con los bonos de los gobiernos, lo cual explica que las tires de los bonos de gobiernos
03:54pues se vayan elevando, pero eso se compensa con unos beneficios empresariales muy buenos,
03:59que en Estados Unidos han sido más 50% en el segundo trimestre, se esperaba más 24%
04:04y que para el conjunto del año la estimación antes era más 23% y ahora es más 34%
04:10en consecuencia.
04:11Por lo tanto, beneficios empresariales muy buenos.
04:13Y en el largo plazo las bolsas hacen lo que hagan los beneficios empresariales
04:16si el resto de factores fundamentales no se movieran demasiado.
04:19Y esto es importante.
04:20¿Qué tenemos esta semana? Pues algo muy relacionado con los tipos, con la inflación,
04:24con los tires de los bonos a largo, porque se publica el lunes en Alemania la inflación,
04:29está en 2.8, probablemente repuntará 2.9, no es bueno.
04:32El viernes pasado se publicó en España 4.3, no es un buen dato.
04:36Se publicó en Francia, venía de 2.1 y se fue a 2.4, tampoco es demasiado bueno.
04:40Y lo que vamos a ver el martes, que es cuando se publica en la eurozona,
04:43es probablemente un repunte desde 2.9 hasta 3.2, 3.3.
04:48De manera que hay inflaciones repuntando sobre todo en la eurozona.
04:51Y eso va a poner algo nervioso a los bancos centrales.
04:54Y eso puede poner algo nervioso al mercado.
04:56Pero, como el mercado ya tiene descontado que la inflación va a repuntar,
05:00probablemente esto no afecte demasiado a las bolsas.
05:02El miércoles, eso va a ser lunes-martes, lunes-Alemania, martes-eurozona,
05:06en cuanto a inflación.
05:07El miércoles por la noche, al cierre de Nueva York, publicará Broadcom.
05:11Se espera 2.63 dólares por acción, que es más o menos más 90%.
05:15La semana pasada publicó NVIDIA, se esperaba más 100% y fue más 110%.
05:22Por lo tanto, muy bien, batió expectativas y fue uno de los factores
05:25que respaldaron la evolución de bolsas la semana pasada.
05:28Es probable que esta semana pase algo parecido el miércoles con Broadcom.
05:31Y ya el viernes tenemos paro americano, que probablemente repita en 4.1, 4.2.
05:37Ahora está en 4.1, podría repetir en 4.1 e irse a 4.2.
05:40Pero yo creo que el mercado no mira mucho el empleo americano, va a mirar sobre todo las inflaciones.
05:44¿Qué va a pasar en la semana?
05:46Pues con un mercado que de fondo está muy bien soportado,
05:49mientras la geostrategia no nos dé ningún susto, que se está complicando,
05:52pero mientras esto no suceda,
05:53es muy probable que si las inflaciones en Europa salen como se esperan,
05:57el mercado no se preocupe y volvamos a tener una semana de ligeros repuntes,
06:02recuperación de actividad y volúmenes.
06:03Muchas gracias.
