- hace 2 días
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El conflicto de Irán no es solo de una guerra más, sino de un punto de inflexión que está poniendo en cuestión la seguridad energética global, la estabilidad de las rutas comerciales y el propio funcionamiento del sistema económico internacional.
En este vídeo quiero ir más allá del ruido diario para explicarte qué está cambiando realmente en el mundo a raíz del conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán. Por ello, analizo cómo el cierre del estrecho de Ormuz ha generado uno de los mayores shocks de oferta petrolera de la historia moderna, qué implicaciones tiene esto para la inflación, los mercados financieros y las decisiones de los bancos centrales, y por qué muchas de estas consecuencias podrían ser estructurales.
También repasamos los distintos escenarios posibles y qué países salen beneficiados y perjudicados. Un análisis clave para entender cómo esta situación puede afectar tus inversiones, el crecimiento global y la estabilidad económica en los próximos años.
Capitulos
00:00 Introducción
02:51 La vulnerabilidad del Gol
El conflicto de Irán no es solo de una guerra más, sino de un punto de inflexión que está poniendo en cuestión la seguridad energética global, la estabilidad de las rutas comerciales y el propio funcionamiento del sistema económico internacional.
En este vídeo quiero ir más allá del ruido diario para explicarte qué está cambiando realmente en el mundo a raíz del conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán. Por ello, analizo cómo el cierre del estrecho de Ormuz ha generado uno de los mayores shocks de oferta petrolera de la historia moderna, qué implicaciones tiene esto para la inflación, los mercados financieros y las decisiones de los bancos centrales, y por qué muchas de estas consecuencias podrían ser estructurales.
También repasamos los distintos escenarios posibles y qué países salen beneficiados y perjudicados. Un análisis clave para entender cómo esta situación puede afectar tus inversiones, el crecimiento global y la estabilidad económica en los próximos años.
Capitulos
00:00 Introducción
02:51 La vulnerabilidad del Gol
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00:00Hoy os quiero hablar de algo importante.
00:02Todo el mundo está pendiente de la guerra, de cuándo acaba, de cómo acaba,
00:05de cuál es el siguiente salto que da Donald Trump y cómo afecta a los mercados
00:10y qué dicen los ayatolás en Irán o lo que dice Netanyahu en Israel.
00:15La realidad es que esta guerra ha cambiado el mundo tal y como lo conocemos
00:19y aunque terminase mañana mismo, lo cierto es que es muy probable
00:24que los cambios que ha generado sean ya estructurales.
00:27Cuando hablamos de la guerra entre Estados Unidos, Israel e Irán,
00:31no solo hablamos de un nuevo frente militar.
00:34Ha provocado algo mucho más profundo.
00:36Ha puesto en cuestión la seguridad energética global, la libertad de navegación,
00:41la estabilidad de las monarquías del Golfo y la credibilidad estratégica de Estados Unidos
00:48y hasta la propia arquitectura económica sobre la que se apoyaban regiones como Europa o Asia.
00:54El cierre de facto del Estrecho de Hormuz ha retirado del mercado una parte crítica del flujo mundial de crúdigas
01:01y aunque haya desvíos parciales por oleoductos, liberación de reservas estratégicas
01:06y algo de petróleo sancionado que ahora puede volver al mercado,
01:10lo cierto es que el agujero sigue siendo enorme.
01:13Estamos ante el mayor shock de oferta petrolera de la historia moderna.
01:17Y en este vídeo lo que pretendo es ir más allá del ruido del día a día
01:22para entender qué está cambiando de verdad y cómo te va a afectar.
01:36No se trata sólo del petróleo, de la inflación o de los mercados, sino de algo mucho más profundo.
01:43Cómo esta crisis está redefiniendo el equilibrio geopolítico,
01:47las reglas del comercio global y el funcionamiento del sistema económico.
01:51Vamos a analizar juntos los escenarios posibles, quién gana, quién pierde,
01:56qué implicaciones reales tiene todo esto para la economía, para los bancos centrales, para las decisiones de inversión.
02:02Durante años muchos pensaron que Oriente Próximo podía seguir siendo inestable sin dejar de ser funcional.
02:09Una región que vivía tensiones permanentes, pero integrada en la economía mundial
02:15y capaz de exportar petróleo, atraer capital, levantar rascacielos y proyectar una imagen de normalidad a pesar de todo.
02:24Creo que esa idea ha saltado por los aires.
02:26Y aquí está la clave.
02:27Aunque mañana hubiese un alto el fuego, muchas cosas ya no van a volver a ser como antes.
02:32Y no porque no pueda bajar la tensión, sino porque la confianza se ha roto.
02:38Y cuando se rompe la confianza en la energía, en las rutas marítimas, en la seguridad regional y en el
02:45papel de garante global,
02:47las cicatrices normalmente tardan años en sanar.
02:52La primera gran conclusión es que el mundo ha descubierto que el Golfo no era un refugio, sino una vulnerabilidad.
02:59Lo primero que cambia para siempre es la percepción del Golfo.
03:04Dubái, Abu Dhabi, Doha, Bahrein ya no pueden vender la misma imagen de refugio blindado para el capital global.
03:11Las infraestructuras petroquímicas de Emiratos han sido golpeadas.
03:15Hemos visto cómo Kuwait ha sufrido ataques contra su sector energético.
03:20En el caso de Bahrein se han registrado incendios en instalaciones ligadas a la energía.
03:25Y el tráfico marítimo por Ormuz ha pasado de unas 135 travesías diarias a que tan solo sean un puñado
03:34de ellas.
03:35Todo ello en un contexto en el que Irán decide a quién permite y a quién no el paso de
03:41sus buques en función de si son o no países amigos.
03:45Y esto cambia de raíz el cálculo de cualquier gran inversor, cualquier aseguradora, naviera, operador logístico o multinacional.
03:53Ya no basta con preguntarse si la región ofrece ventajas fiscales, mejores conexiones aéreas o regulación más amable.
04:01Ahora la pregunta es otra.
04:02¿Qué prima de riesgo merece una región donde un dron, un misil o incluso los restos de una interceptación pueden
04:11paralizar una refinería, una petroquímica o un aeropuerto?
04:15Las primas de seguro de guerra han llegado a dispararse en torno a Ormuz, lo que encarece el comercio, aunque
04:21el barco no sea de hecho atacado.
04:24Y eso no desaparece de un día para otro.
04:27También cambia otra cosa.
04:28El modelo de HAPA aéreo del Golfo.
04:30Si os acordáis, durante las últimas décadas compañías como Emirates, Qatar Airways o Etihad han construido una posición casi perfecta
04:40en los trasvases de Europa, Asia y África.
04:43La guerra ha cerrado espacios aéreos, ha reducido capacidad y ha abierto una ventana para que aerolíneas europeas y estadounidenses
04:52intenten recuperar cuota en rutas hacia Asia.
04:55Puede que parte de ese movimiento sea temporal, pero el simple hecho de que los HAPS del Golfo hayan dejado
05:01de parecer intocables como eran hasta ahora, ya de por sí es un cambio estructural.
05:07La segunda gran conclusión es que la libertad de navegación ya no se da por hecha.
05:14La ruptura histórica cambia completamente nuestra percepción.
05:20Durante décadas el mundo funcionó con una premisa básica.
05:23Estados Unidos era capaz de, tanto si le gustaba como si no, garantizar las grandes rutas marítimas en el mundo.
05:30Esa credibilidad está hoy bajo presión desde que Trump amenazara con dejar en manos de otros la seguridad del Golfo.
05:37Lo que fue durante décadas uno de los pilares de la economía mundial.
05:41Esa idea de que Washington hacía de sheriff del mundo y mantenía abiertas las arterias del comercio global ha dado
05:48un paso a una realidad que no se parece en nada.
05:50Y esto importa mucho más de lo que parece.
05:53Si Irán consigue que tras la guerra el paso por Hormuz quede condicionado a tasas, permisos selectivos o escoltas especiales,
06:02se habrá creado un precedente gigantesco y peligrosísimo.
06:06No solo para Oriente Próximo, también para el Mar Rojo, para Malacca y sobre todo para el Mar de China
06:12Meridional.
06:13La pregunta que ya se están haciendo gobiernos asiáticos y europeos es evidente.
06:19Si Estados Unidos no es capaz o no quiere imponer la libertad de navegación en Hormuz,
06:24¿qué mensaje le está enviando a Xi Jinping en China respecto a otras rutas críticas?
06:30Por eso, esta guerra ya no trata solo de Irán o Israel, trata del comercio mundial.
06:35Y es muy probable que haya cambios que serán estructurales, es decir, energía más cara, más diversificación y transición energética
06:46acelerada por las malas, en lugar de planificada con cabeza.
06:51La tercera transformación tiene que ver con la energía.
06:55Aunque Hormuz reabriera en las próximas semanas, los flujos no volverían a normalizarse de un día para otro.
07:01Varios analistas y la propia OPEP insisten en que incluso con reapertura harían falta meses para recuperar volúmenes normales,
07:12y eso suponiendo que no haya daños persistentes en instalaciones clave.
07:18En el caso del gas natural licuado, la situación es aún más delicada porque no existen rutas alternativas comparables y
07:26apenas hay colchones estratégicos.
07:27Además, partes de grandes plantas cataríes han sufrido daños que podrían tardar años en repararse.
07:37Eso obliga al mundo a hacer tres cosas.
07:39La primera, pagar más por energía durante un tiempo.
07:42La segunda, acelerar la diversificación geográfica de suministros.
07:46Y la tercera, impulsar la transición energética, pero de una forma desordenada y dolorosa,
07:52porque una crisis así puede acelerar la transición, pero no por la vía del sufrimiento económico,
08:00sino a través de medidas rápidas para solventar crisis presentes, en lugar de planificando cómo es esa transición con cabeza.
08:11Europa lo va a notar especialmente por el diésel y el gas.
08:15Asia lo está notando por el racionamiento, acopio preventivo y destrucción de demanda.
08:19Estados Unidos probablemente es el que está mejor protegido, ya que apenas depende de Hormuz
08:25y es el mayor exportador mundial de gas natural licuado, además de ser autosuficiente en términos de petróleo.
08:32Pero tampoco es inmune.
08:34La gasolina ya ha repuntado con fuerza y todo apunta a que el dato de IPC,
08:39es decir, de inflación de marzo en Estados Unidos, podría sufrir una aceleración de las más fuertes
08:44hasta de un punto porcentual en tan solo un mes.
08:47A partir de aquí, la pregunta que todo inversor se hace es, ¿cómo termina esto?
08:53O mejor dicho, ¿cómo podría estabilizarse esta situación?
08:57La primera salida sería una desescalada pactada.
09:01No hablo de paz, hablo de congelación del conflicto.
09:04Irán ha dejado abierta la vía de comunicaciones indirectas a través de Omán, Turquía, Egipto o Pakistán.
09:11Pero pide garantías de que Estados Unidos e Israel no retomarán la ofensiva dentro de unos meses,
09:17algo que Israel creo que no está dispuesto a aceptar.
09:20Al mismo tiempo, Omán está explorando fórmulas para facilitar un flujo suave por Hormuz.
09:26Si saliera adelante una solución de este tipo, los mercados reaccionarían con alivio inmediato,
09:32es decir, caída del precio del petróleo, fuerte rebote de las bolsas,
09:37recuperación de sectores muy afectados como por ejemplo las aerolíneas
09:40y alivio en el coste de la deuda soberana.
09:44Aún así, la normalización sería incompleta porque la reapertura física del estrecho
09:51no implica que vuelvan automáticamente las navieras, las aseguradoras y los traders
09:55con las mismas confianzas que tenían antes.
09:58La segunda posibilidad es una apertura militar de Hormuz con una coalición internacional
10:04o con presión militar suficiente para forzar Irán a aflojar el control del paso.
10:09El problema es que esto podría bajar el precio del petróleo solo después de un nuevo salto inicial
10:15porque el mercado primero pondría en precio el riesgo de escalada militar total
10:19y para la economía global sería el escenario más volátil a corto plazo,
10:24más inflación, más refugio en el dólar, en el oro, más castigo a la renta variable
10:29y luego, ante un eventual alivio, si es que la operación saliese bien, veríamos la recuperación.
10:36Pero aquí el mercado sabe que abrir Hormuz no es solo despejar barcos,
10:40es garantizar escoltas, desminado de las zonas donde Irán ha colocado esos explosivos,
10:47control de riesgos y seguridad jurídica del tráfico, algo que no es sencillo y no se consigue en semanas.
10:55La tercera opción es la más peligrosa, alto el fuego sin resolver Hormuz.
11:01Es decir, este escenario es el menos dramático desde el punto de vista de titulares
11:06pero sería malísimo para la economía porque implicaría que Teherán mantiene una palanca estructural
11:12sobre el flujo energético mundial.
11:14Supondría un cambio estructural de la forma en que opera el Golfo como corredor estratégico a nivel energía.
11:22Y además ya se están viendo movimientos de este tipo o en esta dirección
11:27Irán ha empezado a restringir selectivamente el paso de buques, a favorecer a países aliados
11:33y a plantear un sistema de tasas por tránsito, es decir, una especie de aduana energética.
11:39Bloomberg habla de cargos de hasta 2 millones de dólares por tránsito.
11:43Si una tarifa así se aplicara el volumen previo a la guerra de unas 135 travesías diarias,
11:49el potencial teórico rondaría cifras cercanas a los 100.000 millones de dólares al año
11:54en ingresos para Irán, aunque eso no sería el escenario asegurado sino el escenario máximo.
12:02Aún así, sirve para entender la lógica iraní.
12:05Para un país sometido a sanciones, poder cobrar por el acceso al petróleo del resto del mundo
12:11podría llegar a ser tan importante e incluso más que vender su propio petróleo.
12:17En mercados eso significaría precios del petróleo y del gas persistentemente más altos,
12:23primas de seguro elevadas, mayor volatilidad y revisiones a la baja del crecimiento global.
12:29Y existe una cuarta vía, probablemente más fea y más probable si nadie cede,
12:35la guerra de desgaste larga.
12:38Esa es de hecho la lógica iraní.
12:40Teherán sabe que no puede igualar a Estados Unidos y a Israel en superioridad militar,
12:45pero sí puede hacer la guerra cada vez más cara, más regional y más políticamente incómoda.
12:52Si el conflicto se alarga, los efectos serían muy claros.
12:57Más destrucción de petróleo, más estancamiento, más inflación y riesgo real de estanflación global.
13:05Según Bloomberg Economics, se estima que con el crudo a 110 dólares por barril,
13:11el golpe sería duro pero manejable.
13:13Pero con un petróleo a 170 dólares barril, el shock sobre inflación y crecimiento prácticamente se duplicaría.
13:21Y aquí nos lleva a quién gana y quién pierde en los distintos escenarios,
13:25porque no todo el mundo pierde por igual.
13:27En una guerra sí, casi todos sufren, pero no todos salen mal parados.
13:34Algunos podrían incluso ganar mucho.
13:36Digamos que el primer gran perdedor, aunque parezca mentira, es Irán.
13:42¿Por qué?
13:43Porque aunque pueda presentar resistencia y aunque use Hormuz como baza negociadora,
13:48está soportando la mayor parte de las bajas,
13:50la destrucción de infraestructuras y un deterioro enorme de sus relaciones con sus vecinos.
13:55Además, su economía ya estaba tocada por sanciones, sequía y debilidad estructural.
14:01Puede convertir la guerra en una prueba de resistencia, sí,
14:04pero el coste para el país es enorme.
14:07El segundo gran perdedor son los países del Golfo Árabe,
14:11que hasta ahora importaban la seguridad de Estados Unidos,
14:15países como Emiratos, Kuwait, Bahrein, Qatar e incluso Arabia Saudí,
14:20que de un plumazo descubren que su riqueza no basta para blindar sus territorios.
14:26Sus instalaciones energéticas, petroquímicas y su marca país han quedado expuestas.
14:31Emiratos ha sufrido parones en Rubáis y Habsán,
14:36Qatar arrastra daños gravísimos en su pozo de gas principal,
14:41Kuwait ha visto alcanzado su aparato energético,
14:44Bahrein sigue bajo presión,
14:46y Arabia Saudí, aunque tenga más capacidad de absorción,
14:49ha tenido que desviar una parte sustancial de sus exportaciones
14:52por el oleoducto este oeste hacia el Mar Rojo
14:55y ha visto atacadas sus infraestructuras.
14:58Y sobre todo, ha comprobado que puedes tener capacidad para producir más,
15:04pero no puedes actuar con normalidad como productor de último recurso
15:08porque hay un cuello de botella logístico
15:10que te impide colocar ese petróleo en el mercado.
15:14Durante décadas, el reino fue el gran estabilizador del mercado energético.
15:19Hoy, incluso con más capacidad potencial,
15:21tiene menos capacidad real para utilizarla.
15:24Y el daño más profundo no es solo físico, sino reputacional.
15:28Se rompe la narrativa de estabilidad, seguridad y refugio de capital
15:34sobre el que el Golfo había construido buena parte de su éxito.
15:38El tercer gran perdedor es Líbano, por una doble razón.
15:43No solo por la destrucción física y el desplazamiento masivo
15:46que se está produciendo por los ataques de Israel,
15:49sino porque la guerra contra Hezbollah está fracturando aún más
15:53el tejido interno del país.
15:55Bloomberg describe un Líbano en el que el conflicto
15:58ya no solo enfrenta a Israel y Hezbollah,
16:00sino también a comunidades libanesas entre sí,
16:03reactivando traumas, sospechas y fragmentación social.
16:08También pierde Europa, aunque no esté en primera línea militar.
16:12Pierde porque llega más vulnerable en términos de gas.
16:15Ahora tiene que reponer todo el almacenamiento de gas
16:20que ha ido consumiendo durante el invierno.
16:23Y además tiene un problema de exposición al diésel
16:26y a los costes industriales y al encarecimiento del transporte.
16:29Y pierde además porque vuelve a enfrentarse
16:32al peor cóctel macroeconómico posible.
16:34Poco crecimiento económico y más inflación.
16:39Entre los demás perdedores también está Estados Unidos,
16:43no tanto por la exposición energética directa
16:46como por el coste político, reputacional y fiscal.
16:49La imagen de invulnerabilidad se ha desquebrajado
16:54con el derribo reciente de aviones de combate de última generación
16:57y sobre todo por las continuas contradicciones del mensaje presidencial.
17:02Además, la inflación de energía está volviendo a meter presión a la Fed
17:06y sobre el votante medio que ve como su dinero cada vez tiene que pagar
17:12productos más caros.
17:13Ahora bien, también hay ganadores.
17:16El primero es el sector energético fuera del Golfo.
17:18Exportadores de crudo y gas natural licuado
17:21que no dependan de Hormuz están encantados
17:23porque ganan poder de fijación de precios.
17:26Estados Unidos aparece en este ámbito
17:28como uno de los grandes beneficiados en términos de gas
17:30a medida que Asia busca alternativas a su oriente próximo.
17:34También gana Rusia.
17:36Y aquí conviene ser más claros.
17:38Rusia sale como uno de los grandes beneficiados silenciosos.
17:41El encarecimiento de la energía mejora automáticamente
17:45su capacidad de financiar la guerra en Ucrania.
17:48Además, parte del petróleo ruso que estaba sancionado
17:52en el caso de estar en almacenamiento flotante
17:55vuelve a ser relevante gracias a las exenciones de Donald Trump
17:59para que se pueda vender.
18:01Además, el foco occidental se desvía de Kiev hacia Teherán
18:05y parte de los recursos militares y políticos de Estados Unidos
18:09se reorientan hacia Oriente Medio.
18:11Además, si el conflicto se prolonga y debilita el crecimiento global
18:16seguramente a algunos aliados de Ucrania
18:17les va a costar más sostener el mismo nivel de ayuda financiera y militar.
18:22En una guerra de desgaste
18:24más ingresos, menos presión y adversarios más distraídos
18:28son una combinación magnífica para Moscú.
18:30Y gana estratégicamente China
18:33al menos en uno de los planos
18:35porque está claro que no le viene bien pagar más por la energía
18:40pero, por otro lado, la grieta en la credibilidad marítima
18:44y estratégica de Estados Unidos
18:46abre un espacio para que Pekín se presente
18:49como ancla de estabilidad en Asia
18:51y para que otros países reconsideren sus alianzas.
18:55Pero aquí hay que añadir dos cosas importantes.
18:57La primera es que China está pudiendo medir
19:00en vivo y en directo
19:02cómo actúa Estados Unidos en un conflicto militar complejo.
19:06Cómo toma decisiones
19:07cómo gestiona la escalada
19:09cómo coordina aliados
19:11cómo justifica sus movimientos.
19:13Para Pekín, pensando sobre todo en un futuro conflicto con Taiwán
19:18esta guerra es un laboratorio estratégico de enorme valor.
19:21La segunda es que Estados Unidos está desviando fuerza militar
19:25desde otras áreas hacia Oriente Próximo
19:27y además está consumiendo parte de sus reservas de armamento de alta gama.
19:33Bloomberg advierte que el uso de misiles costosos y menos abundantes
19:37está drenando inventarios pensados
19:39para adversarios potenciales más exigentes
19:42como, por ejemplo, un conflicto con China en el futuro.
19:44Todo esto reduce, al menos,
19:48digamos temporalmente,
19:49la capacidad disuasoria estadounidense en el Indo-Pacífico
19:53y sugiere que reponer ciertos arsenales
19:56puede llevar no meses, sino años.
20:00También hay ganadores más concretos
20:02cuando hablamos de sectores, por ejemplo,
20:04sector de defensa,
20:06ciberseguridad,
20:07navieras con capacidad de cobrar primas muy superiores,
20:10aseguradoras especializadas en guerras
20:12y han cubierto bien sus riesgos
20:14y determinados productores petroquímicos
20:17fuera de la región que está más afectada.
20:20Y aquí llegamos al punto de
20:21que está pensando
20:23que pasa por la cabeza de los grandes líderes
20:25porque merece la pena entender
20:28cómo están actuando
20:30y probablemente qué tienen dentro de su cerebro
20:34que les lleva a gestionar el conflicto
20:37de la manera que lo hacen.
20:39No olvidemos que la parte psicológica
20:42en la toma de decisiones políticas
20:43siempre está presente.
20:45Hablemos de Trump.
20:47Creo que Trump está atrapado
20:48entre tres obsesiones incompatibles.
20:50La primera es proyectar fuerza.
20:52La segunda, evitar que el coste económico
20:55de la guerra se convierta
20:56en un coste político catastrófico
20:58en las elecciones de medio término
20:59a finales de este año.
21:00Y la tercera,
21:02no aparecer como el presidente
21:03que permitió que Irán
21:04dejara en ridículo a Estados Unidos en Ormuz.
21:07Por eso, creo que alterna
21:09mensajes de escalada brutal
21:11con insinuaciones de salida rápida.
21:14Esa inconsistencia explica parte
21:16de la volatilidad del petróleo.
21:18Cada mensaje suyo puede hundir
21:19o disparar los precios.
21:21Pero el fondo es mucho más serio que eso.
21:23Si no reabre Ormuz,
21:25pierde credibilidad global.
21:28Si escala demasiado,
21:29arriesga con generar
21:31fuertes presiones inflacionistas
21:32y desgaste interno
21:34y potencialmente incluso una recesión.
21:37Netanyahu
21:38es probablemente
21:40el listo del grupo.
21:42Netanyahu
21:43ve la situación actual
21:45como una oportunidad histórica
21:47para degradar de forma duradera
21:49la capacidad militar iraní
21:51y al mismo tiempo
21:53debilitar a Esmola en el Líbano.
21:55El problema para Israel
21:57es que incluso con éxito táctico
21:59el inventario iraní
22:02sigue siendo muy grande.
22:04De hecho,
22:05el propio Israel estima
22:06que Teherán aún conserva
22:07más de mil misiles
22:08capaces de alcanzarlo,
22:10mientras que Hezbollah
22:11mantiene miles de cohetes en Líbano.
22:13Esto quiere decir
22:14que Israel
22:16tiene que estar preparado
22:17no para una operación corta,
22:18sino ante meses potenciales
22:20de desgaste,
22:21refugios y coste económico.
22:23Y aquí hay que añadir
22:24un factor político interno
22:26que no se puede ignorar.
22:27Netanyahu utiliza
22:28esta guerra existencial
22:30contra Irán
22:31para reforzar apoyos internos
22:33en un momento delicado.
22:35No debemos olvidar
22:36la reacción de repulsa internacional
22:38que ha generado la guerra en Gaza
22:40ni tampoco que el Tribunal Penal Internacional
22:43emitió en 2024
22:44una orden de arresto contra él
22:46por presuntos crímenes de guerra
22:50y contra la humanidad.
22:51Por tanto,
22:53para Netanyahu
22:54mantener el conflicto en marcha
22:58casi es una obligación.
23:00Un enfrentamiento directo
23:02con Irán
23:02reordena sus prioridades,
23:05refuerza el discurso
23:06de seguridad nacional
23:07y reduce,
23:08al menos temporalmente,
23:09parte de la presión política
23:11sobre su liderazgo.
23:13Si hablamos de los ayatolás
23:14en Irán,
23:16la lógica del régimen iraní
23:18es totalmente distinta.
23:21No es que no necesiten ganar rápido,
23:24es que no pueden ganar rápido.
23:25Lo que necesitan
23:26es convencer a Estados Unidos
23:27e Israel
23:28de que mantener esta guerra
23:30o repetirla más adelante
23:31tendrá un coste demasiado alto.
23:35Y por eso apuestan
23:36por el desgaste,
23:37por la ampliación
23:38del campo de batalla,
23:39por la llamada
23:40estrategia mosaico
23:41que les permite
23:42seguir operando
23:43aunque pierdan mandos
23:45o instalaciones estratégicas.
23:46simplemente quieren sobrevivir
23:49y convertir el daño
23:50en un fenómeno global
23:51y entonces,
23:53solo entonces,
23:54sentarse a negociar
23:55con unas cartas mejores
23:56de lo que tenían antes.
23:58Sobre todo,
23:59gracias a ese cuello de botella
24:00en torno a Ormuz.
24:02Los líderes del Golfo,
24:04países como Arabia Saudí,
24:06Emiratos,
24:07Qatar,
24:08Kuwait,
24:08Oman o Bahrein,
24:10¿qué están pensando?
24:11Pues están pensando
24:12una sola cosa,
24:13¿cómo contener a Irán
24:14sin incendiar del todo
24:15la región
24:15y sin mostrar debilidad?
24:17Arabia Saudí
24:18quiere evitar
24:19quedar atrapada
24:20en una guerra total,
24:21pero no puede aceptar
24:22que Teherán humille
24:23al bloque Sunni
24:24y a su infraestructura energética.
24:27Emiratos,
24:28quiere salvar
24:28su marca de seguridad
24:29y su papel financiero global.
24:31Qatar,
24:32pues seguro
24:33que quiere proteger
24:34lo que le queda
24:34de su negocio gasista
24:35y, por supuesto,
24:37su imagen internacional.
24:38Oman intenta
24:39mantener su papel
24:40de mediador.
24:41En resumen,
24:42todos buscan
24:43una salida,
24:44pero ninguno quiere
24:45que la salida
24:46pase por admitir
24:47que Irán puede cerrar
24:48la principal
24:49válvula energética
24:51del mundo
24:51y salirse con la suya.
24:55Y ahora hablemos
24:55de Putin.
24:56Putin no necesita
24:57ganar esta guerra.
24:58De hecho,
24:59no está en esta guerra.
25:00Le basta con que exista.
25:01Porque en términos relativos,
25:03Rusia sale claramente reforzada.
25:06Energía más cara
25:06significa más ingresos fiscales
25:08y más capacidad
25:09para financiar
25:10la guerra en Ucrania.
25:11Al mismo tiempo,
25:13el foco de Estados Unidos
25:14y Europa
25:15se empieza a desplazar
25:16y parte de los recursos
25:17militares
25:18pueden verse obligados
25:19a centrarse
25:20en Oriente Medio
25:21en lugar de en Ucrania.
25:22De manera que,
25:24por un lado,
25:25hay menos presión
25:27para el Kremlin.
25:27Por otro lado,
25:28si el conflicto deriva
25:29en un menor crecimiento
25:31económico global,
25:32muchos de los aliados
25:34de Ucrania
25:34probablemente
25:35tengan más complicado
25:36seguir financiando
25:38el esfuerzo militar
25:40en apoyo de Zelensky.
25:42En una guerra larga,
25:43el tiempo y el dinero
25:44importan tanto
25:45como el territorio
25:46y esta crisis
25:47le da a Moscú
25:48más capacidad
25:49para resistir.
25:51Y ahora vamos
25:52con Xi Jinping.
25:53¿Qué estará pensando?
25:54Yo creo que piensa
25:55en dos planos.
25:56Uno, económico.
25:57China sufre
25:58porque importa mucho
25:59crudo del Golfo
26:00y necesita estabilidad energética.
26:02Y dos,
26:02la estratégica.
26:03Cada fallo
26:05de la capacidad
26:05de Washington
26:06para asegurar
26:07rutas marítimas
26:08refuerza la narrativa china
26:09de que el orden internacional
26:11liderado por Estados Unidos
26:12ya no es fiable.
26:14Para Pekín,
26:15esta guerra
26:15es al mismo tiempo
26:17un problema
26:17de suministros
26:18y un laboratorio geopolítico.
26:22Vayamos ahora
26:23a los efectos
26:24en la política monetaria,
26:26es decir,
26:26en lo que pueden hacer
26:27los bancos centrales.
26:29Estamos ante el regreso
26:30del shock de oferta.
26:33Llegamos a uno
26:33de los puntos
26:34más importantes
26:35para los inversores.
26:36La guerra
26:37cambia por completo
26:38el dilema
26:38de los bancos centrales
26:39porque no estamos
26:40ante una crisis
26:41de demanda
26:42sino ante un shock
26:43de oferta energético.
26:45La Reserva Federal,
26:46por ejemplo,
26:47en Estados Unidos
26:47el primer efecto
26:49y ya lo estamos viendo
26:50en la estimación
26:51de lo que va a generar
26:53en términos de inflación
26:54la subida
26:55del precio
26:55de los carburantes.
26:56Se calcula
26:57que el IPC
26:58probablemente
26:59podría subir
27:00un punto
27:00porcentual entero
27:01en tan solo un mes
27:02que sería
27:03el mayor avance
27:03desde 2022.
27:05Al mismo tiempo
27:07la inflación subyacente
27:08se mantiene firme
27:09y el mercado laboral
27:10no se está rompiendo.
27:11Está tremendamente errático
27:12pero no da una señal
27:14clara
27:14de deterioro
27:15lo cual hace
27:16que la situación
27:17para la Fed
27:18sea muy incómoda
27:19porque probablemente
27:20va a tener que retrasar
27:21las bajadas de tipos
27:22y endurecer el tono
27:23aunque el crecimiento
27:25se deteriore.
27:26La prioridad inmediata
27:27no sería por tanto
27:28estimular
27:29sino evitar
27:30que el shock energético
27:31contamine las expectativas
27:33de inflexión
27:33a medio y largo plazo.
27:35Para el Banco Central Europeo
27:37en la eurozona
27:38el problema
27:38aún es más clásico.
27:41Tenemos la energía importada,
27:44tenemos una industria
27:45muy sensible
27:45y un menor crecimiento potencial.
27:48Según Bloomberg Economics
27:49con un petróleo
27:50de 110
27:51el impacto
27:52podría sumar
27:53alrededor de
27:54un punto porcentual
27:55a la inflación
27:55y restar 0,6%
27:57al PIB
27:58de la eurozona.
27:58Pero si el crudo
28:00llegase a tocar
28:01niveles de 170
28:02ese problema
28:04se multiplica.
28:05Por tanto
28:06lo más probable
28:07es que el BCE
28:08tendrá muy poco margen
28:09para hacer nada.
28:11Seguramente
28:12optará
28:12por la cautela
28:14manteniendo
28:15un sesgo duro
28:15aunque la economía
28:17se llegue a enfriar
28:18y dejando
28:19que el apoyo
28:20a la actividad
28:20venga más
28:21por el lado fiscal
28:22que por el monetario.
28:23Es decir
28:24habrían aprendido
28:25de las malas decisiones
28:26que tomaron
28:27en 2020
28:27con la pandemia
28:28sabiendo
28:29que incrementar
28:30la liquidez
28:31en el sistema
28:32y abaratar
28:32el coste del dinero
28:33solamente
28:35retroalimenta
28:36el efecto
28:37inflacionista
28:38posterior.
28:40Pero
28:41cuando hablamos
28:42de que tal vez
28:42pasen la pelota
28:43a la política fiscal
28:45no podemos olvidar
28:46que ya hay
28:47un aumento
28:48del gasto
28:48en defensa
28:49impulsado
28:49por la guerra
28:50en Ucrania
28:51y la desconfianza
28:52que genera Rusia
28:54y además
28:55ahora
28:55por las amenazas
28:56de Donald Trump
28:57de abandonar
28:58potencialmente
28:58la OTAN
28:59eso hace
29:00que el margen
29:01presupuestario
29:02que hay en Europa
29:03realmente sea muy pequeño
29:04menos capacidad
29:06para meter
29:08ayudas energéticas
29:09o estímulos
29:10tradicionales
29:11dado que
29:13el déficit
29:14y la deuda
29:14ya están
29:15repuntando
29:16con claridad.
29:17En otras palabras
29:19Europa
29:19podría enfrentarse
29:21a un shock
29:21estaflacionario
29:23con menos herramientas
29:24de política económica
29:25que en otras crisis
29:27¿Qué pasa con Asia
29:28y los emergentes?
29:30Bueno
29:30en Asia
29:30la situación
29:31es todavía
29:31más delicada
29:32porque muchos países
29:33ya están sufriendo
29:34antes que ninguno
29:35el golpe energético
29:37hemos visto
29:38como bancos centrales
29:40de la India
29:40de Corea del Sur
29:41o de Nueva Zelanda
29:42probablemente
29:43preferirían esperar
29:44y mantener tipos
29:45mientras evalúan
29:46el equilibrio
29:46entre las presiones
29:48de inflación
29:48y crecimiento
29:50en los mercados
29:51emergentes
29:52que están muy expuestos
29:53el sesgo
29:54va a ser claramente
29:54prudente
29:55menos ganas
29:56de recortar
29:56más miedo
29:57a salidas
29:58de capital
29:58y sobre todo
29:59a la depreciación
30:00de sus monedas
30:01y en América Latina
30:02ya se está viendo
30:03un patrón
30:03de inflación
30:04a la OCI
30:04y bancos centrales
30:05más incómodos
30:06si hablamos
30:07de Israel
30:08Israel
30:09va a tener que
30:10combinar
30:10defensa
30:11de su moneda
30:12el shekel
30:12junto al apoyo
30:14de la actividad
30:14y financiación
30:15del esfuerzo militar
30:16sin precedentes
30:17es un entorno
30:19donde siguen
30:20volando los misiles
30:22sigue viva la guerra
30:23contra Hezbollah
30:24y donde el banco central
30:26difícilmente va a poder
30:27ser agresivo
30:28bajando tipos
30:29salvo que el gobierno
30:30pues despliegue
30:31un respaldo fiscal
30:32súper potente
30:33endeudándose al máximo
30:34y a la vez
30:35consiga controlar
30:36el mercado de divisas
30:38en una situación estable
30:39cosa que no es nada fácil
30:41en Oriente Próximo
30:43lo más probable
30:44es que las monarquías
30:45del Golfo
30:46busquen
30:48no una reacción
30:50monetaria
30:50puesto que tienen
30:51sus monedas
30:52vinculadas al dólar
30:53sino más bien
30:54un esfuerzo fiscal
30:56extraordinario
30:57más gasto público
30:58apoyo a infraestructuras
30:59y respaldo
31:00cuasi soberano
31:01a sectores golpeados
31:02como aviación
31:04turismo
31:05inmobiliario
31:05o petroquímicas
31:08parece que todo
31:09va a quedar en manos
31:09de la política fiscal
31:10¿qué significa esto?
31:12ya lo estamos viendo
31:13más gasto militar
31:14más subsidios
31:16y más déficits
31:17si la política monetaria
31:19habrá de cautela
31:20la política fiscal
31:22es el último recurso
31:24que nos queda
31:25en Estados Unidos
31:27la señal
31:28ha sido evidente
31:29la Casa Blanca
31:30ha pedido
31:311,5 billones
31:32de dólares
31:33extra
31:34para la defensa
31:35en 2027
31:36se trata
31:37de un salto
31:37enorme
31:38que apunta
31:39a más gasto militar
31:41incluso
31:42en plena presión
31:43inflacionista
31:44y al mismo tiempo
31:45si el precio
31:46de la gasolina
31:46sigue alto
31:47Washington
31:48podría haberse obligado
31:49a ampliar
31:50medidas de alivio
31:51por ejemplo
31:52liberar más reservas
31:53o aplicar apoyos
31:54a sectores muy dañados
31:56el problema
31:57es que el margen
31:58se estrecha
31:59cada día
31:59que la guerra continúa
32:00en el caso de Europa
32:02la respuesta lógica
32:03sería combinar
32:04ayudas temporales
32:05a la energía
32:05y transporte
32:06con más inversión
32:07en defensa
32:08infraestructuras críticas
32:09y seguridad
32:10de suministro
32:11esto significaría
32:13más déficit
32:14y menos velocidad
32:16en la consolidación fiscal
32:17en otras palabras
32:19el shock
32:20empuja a Europa
32:21hacia un estado
32:22más intervencionista
32:23otra vez
32:24pero precisamente
32:25por el compromiso
32:27de rearme
32:28que ya hemos asumido
32:29con la situación
32:30que se vive
32:30en Ucrania
32:31el margen
32:33que nos queda
32:33para maniobrar
32:35es cada vez
32:36más estrecho
32:36mucho menos
32:37de lo que
32:38la mayoría cree
32:39en Asia
32:40sobre todo
32:41en países
32:41muy golpeados
32:42por las importaciones
32:43energéticas
32:44veremos medidas
32:45de racionamiento
32:46subsidios
32:47teletrabajo
32:48transporte público
32:49incentivado
32:50y en algunos casos
32:51restricciones temporales
32:52a exportaciones energéticas
32:54o petroquímicas
32:55y hay ejemplos
32:56ya está ocurriendo
32:57no hay que ser
32:58un visionario
32:59se está produciendo
33:00una reducción
33:01de la demanda
33:01a copia
33:02y medidas administrativas
33:03para ahorrar combustible
33:04etcétera
33:05etcétera
33:05en el golfo
33:06las prioridades
33:07fiscales
33:08van a ser
33:08reparar instalaciones
33:10sostener producción
33:10y proteger
33:11poblaciones
33:12patriaral clave
33:13y evitar
33:13la temida
33:14fuga de capitales
33:16el dinero
33:16no será un problema
33:18el problema
33:18será
33:19restaurar
33:20la credibilidad
33:21la pregunta
33:22ahora es
33:23¿qué significa
33:24todo esto?
33:25la lectura
33:26para los mercados
33:27es bastante clara
33:28si el conflicto
33:29se encamina
33:30a una salida
33:30pactada
33:31con reapertura
33:32creíble
33:33del estrecho
33:34de Hormuz
33:34lo más probable
33:35es que veamos
33:36un rally
33:37de alivio
33:37en las bolsas
33:38la caída
33:39drástica
33:40del precio
33:40del petróleo
33:41y la recuperación
33:42de muchos
33:43de los daños
33:44que se han cotizado
33:45en los mercados
33:45hasta ahora
33:47tendremos
33:48una reacción
33:48fuerte
33:49en aerolíneas
33:50en químicas
33:51en industriales
33:52y probablemente
33:54un estrechamiento
33:55de los diferenciales
33:56de crédito
33:56pero incluso
33:57en este caso
33:58no creo
33:59que sea razonable
34:00pensar que vamos
34:01a volver
34:01al punto de partida
34:02porque seguirán
34:04altas las primas
34:05de riesgo
34:05geopolítico
34:07seguirán alto
34:08el coste
34:09del transporte
34:10y queda
34:11la otra opción
34:12que es que la guerra
34:13derive
34:14en un desgaste
34:15largo
34:16y en un alto
34:17el fuego
34:17sin solución
34:18marítima
34:19en ese caso
34:20el mercado
34:20entraría
34:21en un régimen
34:22más parecido
34:23al de esta inflación
34:24eso quiere decir
34:26energía cara
34:27estructural
34:27bancos centrales
34:29a la defensiva
34:30crecimiento
34:31revisado
34:31a la baja
34:32mayor dispersión
34:33sectorial
34:34y mejor comportamiento
34:35relativo
34:36de materias primas
34:38sectores de defensa
34:39infraestructuras críticas
34:41y exportadores energéticos
34:42no expuestos
34:43al golfo
34:44la tercera
34:45vía
34:46o la tercera
34:47derivada
34:48tal vez la más silenciosa
34:50pero muy importante
34:51es que el mundo
34:52empezará a valorar
34:53más los activos
34:54vinculados
34:55a seguridad física
34:57rutas alternativas
34:58almacenamiento
35:00resiliencia logística
35:02y soberanía energética
35:03ese probablemente
35:05sea uno de los cambios
35:06más permanentes
35:07a dónde nos lleva
35:09esto que hemos contado
35:12y cuál es la reflexión
35:14final
35:14que creo que es
35:15lo más interesante
35:17bueno creo que la tentación
35:19ahora es mirar
35:20sólo el titular del día
35:21si Trump amenaza
35:23si Irán responde
35:24si Israel golpea
35:26si Ormuz se abre
35:27o no se abre
35:28mañana
35:29pero el verdadero análisis
35:31va por debajo
35:32lo importante
35:34es entender
35:35que esta guerra
35:36ya ha roto
35:37varias certezas
35:39a la vez
35:39ha roto la idea
35:40de que el golfo
35:42era un refugio blindado
35:43ha roto la sensación
35:45de que la libertad
35:46de navegación
35:46estaba garantizada
35:47por inercia
35:48ha roto
35:50la expectativa
35:52de energía abundante
35:55y relativamente predecible
35:57y ha roto
35:58aunque sea parcialmente
36:00la percepción
36:01de que Estados Unidos
36:03puede controlar
36:04los costes económicos
36:05de una guerra lejana
36:06sin pagarlo
36:08en su propia casa
36:09por eso creo
36:11que la pregunta
36:12ya no es sólo
36:12cómo termina
36:13este conflicto
36:14la pregunta
36:15es qué mundo
36:17queda después
36:18y mi sensación
36:19es que incluso
36:20si mañana bajara
36:21la intensidad militar
36:22el mundo
36:24que saldrá
36:24de esta crisis
36:25será más caro
36:26más inseguro
36:27más fragmentado
36:29y mucho más
36:30consciente
36:31de que los grandes
36:32cuellos de botella
36:33del sistema global
36:34pueden convertirse
36:35de un día para otro
36:36en armas
36:37de presión masiva
36:38y eso
36:39para la economía
36:41y para los mercados
36:42no es una anécdota
36:44es una muestra
36:45de cómo está cambiando
36:47el orden mundial
36:49recuerda
36:50que
36:51todos los juegos
36:52publico
36:53una newsletter
36:54totalmente gratuita
36:55donde comparto
36:56y actualizo
36:57mi visión
36:58de lo que está pasando
36:59en el plano geopolítico
37:00en la economía
37:01a nivel global
37:02y en los mercados financieros
37:04si estás interesado
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