00:12Tiene una amplia experiencia en análisis de mercados globales y macroeconomía. Se especializa
00:18en traducir la complejidad de los mercados y la economía en insights claros para inversionistas
00:23en América Latina, integrando perspectivas globales con un enfoque regional. La estratega
00:30de mercados globales de JP Morgan Asset Management, Marina Valentini, en Milenio Negocios.
00:39Bienvenidos a Milenio Negocios, este programa para entender qué está sucediendo en los
00:43mercados, en el mundo financiero, en la economía y tomar mejores decisiones. Y para eso me acompaña
00:49el día de hoy, Marina Valentini, estratega de mercados globales de JP Morgan Asset Management.
00:56Gracias por estar aquí. Sé que estás unos días en México y quiero aprovechar a que
01:00nos expliques un poco cómo están viendo lo que está sucediendo. Empezando con algo que
01:06me parece que define el momento actual, que es ruido. Tenemos mucho ruido en las inversiones
01:14que, más bien, que impacta a los inversionistas. Claro. ¿Cómo lo están viendo en JP Morgan?
01:20¿Cómo detectan el ruido al que sí hay que poner atención y el ruido que hay que dejar
01:26pasar? Claro, y muchas gracias por la invitación, Regina. Este es hace un año de mucho ruido.
01:31Si empezamos antes del conflicto, ya lo teníamos con disrupciones en inteligencia artificial,
01:35impactando posiblemente empresas de software en Estados Unidos. Luego vino tensiones geopolíticas.
01:41Y para un inversionista es clave realmente separar la señal de ruido pensando en cuáles son
01:46los impactos económicos. ¿Habrá algún impacto en la inflación, en el crecimiento económico?
01:50¿Cómo actuarán los bancos centrales? Y pensando en cada clase de activo, ¿cómo
01:56cambia ahí o las evaluaciones en el ejemplo de las acciones o las perspectivas de utilidades?
02:01Porque es muy fácil estar leyendo noticias todo el día y ponerte pesimista. Y si pensamos
02:06en históricamente, los eventos geopolíticos suelen tener un impacto moderado y limitado
02:11en los mercados accionarios. El índice de S&P 500 son las 500 mayores empresas de Estados
02:16Unidos. Desde los años 75 analizamos diferentes eventos y vimos que en promedio la corrección
02:22dura 11 días. Suele caer en promedio 5% la bolsa americana, pero se recupera en ese mismo
02:29tiempo 12 días. Porque una vez que los mercados incorporan en el precio los riesgos, lo analizan
02:35bien, después miran para adelante y vuelven a mirar a temas, tendencias estructurales
02:41como ahora inteligencia artificial, demanda por chips, demanda por infraestructura de inteligencia
02:46artificial.
02:46Todo este ir y venir entre sí. Primero, ¿no? Hace un año el narcotráfico iba a verse
02:53como un tema de terrorismo. Después las menciones que se hicieron de instituciones financieras
02:58mexicanas con lavado de dinero. Después viene este tema de la acusación, ¿no? O la mención
03:04de un gobernador por tener vínculos con el narcotráfico. En realidad, como dices, y
03:10me encanta ese dato que compartiste, esto afecta a los mercados, pero hay correcciones
03:14muy veloces. Ahora, este tipo de ruido que está en particular ahora poniendo a México
03:23bajo una lupa distinta, ¿cómo lo están leyendo desde JP Morgan? ¿O qué tanto los inversionistas
03:29reaccionan o no reaccionan a esto?
03:31Claro, sí. México está bajo la lupa global por todo ese potencial de near-shoring, ¿no?
03:37Que las empresas americanas tal vez diversifiquen sus fábricas en China, las traigan más a
03:42México, no hay esa cercanía, salarios mucho más bajos aquí. Pero el inicio del año pasado
03:49las tensiones aumentaron mucho, se vio mucho reflejado en los aranceles que aumentaron de
03:52Estados Unidos a México, las tarifas. Pero diría que este año vemos un panorama relativamente
03:58mejor, ¿no? Con el anuncio en Estados Unidos de la Suprema Corte que dijo que los aranceles
04:04IEPA que habían implementado ya no son más legales, disminuyó acá el arancel que cobra
04:11Estados Unidos hacia México, hacia alrededor de 8%, entonces eso ayudó acá a bajar un poco
04:15las tensiones. Y hemos notado una administración mexicana que se ha tratado de alinear tal vez
04:22un poco más con Estados Unidos, aplicando sus propios aranceles hacia China, tratando
04:27de demostrar aquí que quiere tener unas negociaciones pacíficas o tratar de pasar por este momento
04:33de negociación del T-MEC con Estados Unidos. Y justo hemos visto comentarios del propio
04:37representante de comercio de Estados Unidos diciendo que tal vez ven más temas de contención
04:43de dificultad con Canadá que con México ahora. Este año se nubló un poco en el corto plazo,
04:49tenemos tensiones geopolíticas, el conflicto en Irán, cómo puede impactar a México, esta
04:54incertidumbre del T-MEC pesa un poco más, vemos que están frenados los anuncios relacionados
04:58al news shoring. Entonces, a pesar de todavía ser una bolsa que tiene evaluaciones atractivas
05:04y mucho potencial, en el corto plazo podríamos ver más ruido para las acciones mexicanas
05:10relacionadas a eso.
05:12Hablemos un poco más del conflicto en Medio Oriente y el precio del petróleo, porque es
05:16algo que nos pega directo, digo en el mundo, pero también en México y que además está
05:21cambiando minuto a minuto. Entonces, explícanos un poco cómo están absorbiendo los mercados
05:27el tema en Medio Oriente. ¿Qué tanto puede esperarse esa desaceleración y cuándo vamos
05:33a empezar a ver un poco más o un poco menos de presiones inflacionarias, que es lo que
05:39hemos visto?
05:40Claro, este conflicto en Medio Oriente ya tuvo varios capítulos, todavía hay mucha incertidumbre
05:45acá. Va a depender de cómo está funcionando este bloqueo económico de Estados Unidos sobre
05:49el Estrecho de Hormuz, sobre el bloqueo que ya tenía Irán. Pero en nuestro escenario base
05:53sí logran hacer una negociación, porque hay fuertes incentivos acá para que Estados
05:58Unidos encuentre la salida. Esta es una administración que también quiere evitar aumentos en el costo
06:03de vida y perder intención de voto. Entonces, no sabemos cómo, pero en nuestro escenario base
06:09consiguen acá alguna negociación de escalada del conflicto y una apertura del Estrecho de
06:15Hormuz. Ahora, ya ha habido muchas disrupciones a las cadenas de producción. Aunque se abra el
06:20Estrecho de Hormuz hoy, igual se tardaría uno o dos meses más en normalizarse el tráfico
06:25de petróleo ahí. Y ahí pasa casi 30% del gas natural del mundo, 20% del petróleo también.
06:33Entonces, a estas alturas sí ya, desafortunadamente, ya vamos a ver presiones inflacionarias en el
06:37mundo. El petróleo ya subió prácticamente 70%, pero es una presión inflacionaria no tan fuerte
06:46como la que vivimos en 2022. Todavía creemos que hay otros factores en Estados Unidos que
06:51pueden ayudar a controlar la inflación en la segunda mitad del año, como precios de vivienda
06:57normalizándose. No hay presiones cíclicas, demanda fuerte en la economía. Y creemos que
07:01este escenario es suficiente para que la Fed mantenga tasas sin cambios gran parte del año.
07:06Pero hay un escenario de riesgo acá.
07:09Veamos un poco las oportunidades. Y ahora quería yo sumar esto, ¿no? Que cuando estamos
07:16viendo un conflicto con el petróleo, con el gas natural, ¿qué tanto se abre? Mencionabas
07:21inteligencia artificial. Una oportunidad para volver a hablar, a lo mejor, de energías más
07:27sostenibles, de opciones en donde volteemos a un poco y dejemos de depender tanto del combustible
07:35fósil y abrir los mercados. O qué tanto pueden entonces aquellas empresas que son más verdes
07:42tener oportunidades por este contexto.
07:45Esta es una gran temática de inversión económica de los últimos años, ¿no? Aprendimos de la
07:50guerra Rusia-Ucrania, que no podemos depender de una fuente energética de un solo país, ¿no?
07:55En el caso de Europa, por ejemplo, que logró bajar su dependencia de gas natural de Rusia
07:59de 45% en esa época, ahora 13%, aumentando mucho más su inversión en energía eólica, solar.
08:08El caso de China también es increíble, ¿no? Ahora justo China se ve uno de los países
08:14también bastante resilientes ante este choque energético, justo por todo el enfoque que le
08:19ha puesto a las energías renovables.
08:21¿Cómo meter ese factor de las midterms, no? ¿Cómo puede esto afectar la narrativa
08:28de un Norteamérica más fuerte en medio de esta revisión del T-MEC y, como decías,
08:34con una... con un pendiente con Canadá que todavía no se puede solucionar? ¿Qué tanto
08:41puede afectar ese tema político? Algo que tendría que fluir de alguna manera.
08:47O sea, como están las cosas ahora, el Partido Republicano tiene control tanto del Senado
08:52como de la Cámara de Deputados en Estados Unidos, ¿no? Pero justo con el conflicto
08:57del Medio Oriente ahora, preocupaciones a la inflación, hemos visto que el mercado
09:02de apuestas está cambiando sus probabilidades de que los republicanos mantengan el control
09:07del Congreso, ¿no? Están aumentando poquito a poquito la probabilidad que tal vez los demócratas
09:12puedan conseguir más intención de voto y tal vez tener un Congreso dividido o incluso
09:18en un escenario tal vez más extremo que los demócratas tomen en control del Congreso.
09:22En periodos de midterms, la bolsa americana suele tener un poco más de volatilidad y
09:26pueden cambiar temas regulatorios. Tal vez más regulación hacia el sector financiero, más
09:32regulación hacia misma inteligencia artificial, centros de datos y también un presidente
09:40que tal vez tenga menos acá poder para ejecutar políticas con ya un Congreso más dividido, ¿no?
09:48Y en el camino tampoco lo ves afectando o haciendo más compleja esa renegociación. O sea, que se
09:55esté dando ese, digamos, trabajo para ganar las midterms político y que eso pudiera entonces
10:02raspar esas negociaciones.
10:05No necesariamente porque ahora la administración de Estados Unidos está muy enfocada en el
10:10conflicto en Irán, ¿no? También va a estar muy enfocado domésticamente en el costo de
10:15vida, ¿no? Tenemos un problema acá a pesar de que la inflación bajó, los niveles de precios
10:21se mantienen altos y los de casas también, ¿no? Entonces vemos una administración de Estados
10:25Unidos que está más enfocada ahora con temas domésticos que necesariamente acá ponerse
10:32otra vez a desafiar sus relaciones con Canadá y México.
10:36Por último, una palabra que para ti defina esto que estamos viviendo hoy, poniendo quizá un outlook,
10:47no sé por qué no lo puedo decir en español, de optimismo hacia adelante. ¿Cuál sería esa palabra
10:52que te permitiría explicar lo que estamos viendo?
10:56¿Pueden ser dos?
10:57Sí, dos, dos.
10:58Inteligencia artificial. Creo que hablamos bastante de riesgos políticos, ruido, pero
11:03es un momento de transformación en donde puede aumentar bastante la productividad de las
11:07economías, en donde ahora las hyperscalers americanas, que son las que desarrollan computación
11:12en la nube, están planeando gastar más de 700 mil millones de dólares este año en
11:17CAPEX, ¿no? Y este es dinero que va fluyendo a diferentes empresas también, ¿no? Principalmente
11:23las que desarrollan infraestructura de inteligencia artificial. Entonces hemos visto mucho interés
11:27ahora en sectores relacionados a semiconductores, a empresas eléctricos, justo de chips, chips
11:35de memoria, de metales, de minería, todos los insumos que se utilizan en la inteligencia
11:40artificial. A pesar del ruido del conflicto, los retornos para estos mercados son positivos
11:46en lo que va del año. El mercado ha revisado sus expectativas de utilidades al alza. Son
11:50dos empresas coreanas que producen casi 60% de los chips de memoria del mundo. Entonces,
11:55el inversionista que se queda muy atrapado en temas de riesgo político, preocupaciones
12:00con negociación del T-MEC, puede perder de vista que si se diversifica globalmente,
12:05tiene acceso a este mundo de tech que se viene desarrollando, ¿no? Al mismo tiempo.
12:10Me encanta cerrar con algo positivo y que la oportunidad está en inteligencia artificial.
12:15Marina, gracias por haberme acompañado el día de hoy. Gracias también a la audiencia
12:19por estar aquí una semana más. Nos vemos la siguiente.
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