00:01BFM Bourse, vos placements, nos conseils sur BFM Business.
00:05Et pour parler des valeurs du jour, Loïc Tonnelier d'Arkea AM.
00:10Bonjour Loïc.
00:11Bonjour Antoine, bonjour à tous.
00:13Bonjour, alors on va peut-être commencer par Stellantis,
00:16c'est quand même la plus forte baisse du CAC 40, à moins 6,17%, 6,23 euros.
00:21Alors c'est vrai qu'on est dans une phase de marché extrêmement prudente, extrêmement attentiste.
00:27Stellantis a connu quand même un beau rebond ces dernières semaines,
00:31enfin une performance boursière quand même honorable,
00:33on revenait de plus bas historique de toute manière.
00:36Là on a la publication de résultats, qui était plutôt bon, plutôt surprenant.
00:41Malgré tout le titre étant très forte baisse, à moins 6,17%, à 6,23 euros.
00:46Comment il faut lire, comment on peut décrypter ces résultats de Stellantis ?
00:50Alors la sanction elle est totalement justifiée.
00:52Sur le papier, les chiffres ont l'air bons.
00:56Le résultat opérationnel, il ressort à 960 millions d'euros.
01:00C'est 40% dessus des attentes du consensus.
01:03Mais quand on soulève le capot, c'est l'inverse qui se passe.
01:07L'Amérique du Nord, qui était le moteur historique du groupe,
01:11affiche une marge de seulement 1,6%
01:14et retraité d'un remboursement exceptionnel qui était lié à tout ce qui est droit de douane.
01:19La région est même déficitaire, avec une marge qui sera affichée à moins 0,8%.
01:24Donc c'est la grande déception du trimestre sur Stellantis.
01:29Et si on regarde le dépassement comptable, son dépassement est lié à l'Amérique du Sud.
01:33Il y a des attices comptables, pas au redressement opérationnel attendu.
01:37Le deuxième signal d'alarme, c'est la trésorerie.
01:40Le cash brûle plus vite que prévu, avec un management qui reconnaît
01:44que la trésorerie ne reviendra pas positive avant 2027.
01:48Donc pour nous, chez Arkea Asset Management, on reste à l'écart du titre pour l'instant.
01:53Le recul est mérité.
01:55La hausse des volumes cache en fait une destruction de valeur.
01:59Des rabais sur les véhicules, des usines qui tournent à 60% d'utilisation.
02:04Il y a un cash qui fond.
02:06Le catalyseur à suivre, c'est peut-être le 21 mai prochain, la journée investisseur,
02:10avec le nouveau patron qui est Antonio Filosa.
02:12S'il dévoile un point crédible, on se repositionnera.
02:17Mais d'ici là, c'est plutôt un piège de valorisation pour nous.
02:20Oui, carrément un piège de valorisation.
02:22C'est vrai qu'on aurait pu s'attendre à mieux, notamment du côté américain,
02:26parce qu'on l'a vu que parallèlement, il y avait les résultats très intéressants
02:29de General Motors un petit peu plus tôt dans la semaine.
02:32Et on a pu voir que, contrairement à tout ce à quoi on pouvait s'attendre,
02:37le marché des gros SUV, des gros 4x4, des voitures de gros calibre aux Etats-Unis,
02:42celles qui font de la marge précisément,
02:44il tenait remarquablement bien le coup, malgré la hausse des prix du pétrole.
02:48Et ça, Stellantis, n'arrive toujours pas à en profiter à plein.
02:52On avait l'impression peut-être au début de l'année qu'on avait tourné la page
02:55des situations de surstockage et tout.
02:57Non, ça risque de durer encore un bon moment.
03:00Oui, tout à fait.
03:00Donc, attendons cette journée d'investisseur du 21 mai prochain et on en saura plus.
03:07Bon.
03:07Donc, Stellantis, effectivement, plus forte baisse du CAC 40.
03:10On est en repli de 6,3% à 6,22 euros.
03:14Alors, l'autre chapitre qui fâche un petit peu,
03:18c'est aussi l'ensemble du secteur bancaire.
03:20On avait des trajectoires boursières, alors c'est vrai, spectaculaires.
03:25Malgré tout, on a des performances vraiment assez impeccables dans leur ensemble.
03:30Société Générale Crédit Agricole, BNP Paribas.
03:33Mais il n'y a pas de point en plus à prendre sur ces niveaux de valorisation.
03:36Et visiblement, les marchés sont en train de s'abrer dans le cours des grandes banques françaises.
03:42BNP Paribas, moins 2,45.
03:43On est à 88,29 euros.
03:45On a le Crédit Agricole, moins 4,62 à 16,43.
03:48Et Société Générale, moins 4,8% à 67,58.
03:51Est-ce que cette réaction des marchés, on va faire comme Stellantis, est justifiée ou pas ?
03:56Alors, pour nous, le marché s'enclenne vraiment les fondamentaux.
04:02Sockjohn et BNP publient des résultats records, et pourtant les titres reculent.
04:06Pour nous, ce sont des prises de profit sur la base d'attente qui était particulièrement élevée.
04:11Si on commence par Société Générale, qui est la plus pénalisée aujourd'hui,
04:15elle a fait une rentabilité de 11,7%.
04:18C'est au-dessus de l'objectif annuel.
04:20Et surtout, ce sont les coûts qui baissent de 6% par an.
04:25C'est deux fois plus que la guidance de la société.
04:27Et avec une banque de détails en plus, qui pulvérise pour nous les attentes,
04:31avec un bénéfice en hausse de 14%.
04:35On voit bien que la cure d'austérité de Slavo Mirkrupa fonctionne à plein régime pour nous.
04:40Et il y a une vraie pépite en plus dans cette banque,
04:44c'est la Bourse aux banques, qui a volontairement plus ralenti l'acquisition de clients.
04:48Et ça a fait exploser sa rentabilité à 60% sur le trimestre.
04:52Le marché, lui, sanctionne et il reproche surtout à Société Générale,
04:56c'est sa banque d'investissement, sa BFI, qui a déçu sur le trading obligataire.
05:00Mais c'est purement mécanique, puisque Soggen est exposé au taux européen, pas américain.
05:06Donc c'est mécanique quand les banques américaines performent sur les marchés,
05:10Soggen sous-performe.
05:12Donc ça, c'était sur Soggen.
05:14Si on passe à BNP Paribas, BNP bat le consensus de 10% sur le bénéfice net.
05:19Son ratio de capital et des béton à 12,8%.
05:23Et la banque réitère en plus tous ses objectifs de croissance,
05:26notamment plus de 10% de ses bénéfices par action par an d'ici le 2028.
05:32Mais le marché, lui, n'a pas aimé peut-être la mécanique du trimestre,
05:35qui avait beaucoup trop d'éléments exceptionnels.
05:37Donc sur ces deux dossiers, pour nous, chez Arcais Adminagente,
05:40ces baisses sont une opportunité pour se renforcer sur nos positions.
05:45Et en plus, c'est sur un secteur que nous surpondérons.
05:48Nous aimons bien les banques françaises,
05:50qui restent des côtés de 30% versus les américaines.
05:53Et c'est un secteur en plus où il y a plusieurs catalyseurs,
05:56avec du M&A qui redémarre en Europe,
05:58des taux longs qui restent également élevés,
06:01des rachats d'actions qui devraient redémarrer dès le deuxième trimestre.
06:05– Bon, et dernière valeur qui fait l'actualité, c'est Technip,
06:09alors dans le secteur parapétrolier, plus précisément.
06:13Et on voit qu'après de fortes hausses,
06:17évidemment avec tout ce qui se passe au Moyen-Orient
06:19et l'agitation autour des cours du pétrole,
06:23Technip n'arrive pas à prendre la vague.
06:25Contrairement à d'autres groupes, on a eu...
06:26Alors la réaction des marchés est assez parlante, en fait.
06:29Et ça, vous avez peut-être dû le voir aussi.
06:31On a eu une forte baisse à l'ouverture.
06:33Et puis le titre, finalement, c'est un petit peu redressé.
06:37Qu'est-ce qu'on peut dire autour de Technip et de cette publication ?
06:40– Effectivement, Technip, c'est l'autre paradoxe du jour pour nous.
06:44Le titre, il baisse sur des résultats qui sont décevants,
06:48sur une révision à la baisse en plus des objectifs 2026.
06:51Mais pourtant, en termes de lecture, c'est totalement l'inverse
06:54qu'il faudrait regarder.
06:56Si on regarde les chiffres, le chiffre d'affaires, il sort 5% sous le consensus.
07:00Les LIDA, c'est 8%.
07:02Donc c'est assez massif, en dessous.
07:04Mais la cause, elle est unique.
07:05C'est le conflit au Moyen-Orient.
07:08Le Détroit, il reste bloqué depuis plus de 60 jours.
07:11Les chantiers au Qatar tournent au ralenti,
07:15faute d'approvisionnement.
07:16Mais le management lors de la confco, lors de la nuit de journée,
07:20il a été très clair.
07:21Aucun projet n'est annulé.
07:23C'est 500 à 600 millions d'euros
07:25qui sont tout simplement décalés au-delà de 2026.
07:29Et le marché l'ignore.
07:31Et il ignore également tout ce qui est prise de commande du trimestre.
07:34Le carnet de commande, il est massif.
07:36Il va même atteindre 24 milliards d'ici la mi-2026.
07:39C'est une progression de 50% sur ces six derniers mois.
07:43Et c'est le paradoxe, c'est l'incertitude énergétique mondiale
07:47qui a pénalisé Technip et qui pénalise Technip aujourd'hui.
07:51Ça nourrit ces méga-contrats de GNL de demain,
07:55avec en plus des réparations d'installations endommagées au Moyen-Orient.
07:59Et tout ça, ça représente un potentiel de chiffre d'affaires
08:02de plusieurs milliards d'euros.
08:04Donc pour nous, la sanction de marché, elle est vraiment excessive.
08:07On profite vraiment de cette baisse pour se repositionner sur le dossier.
08:10C'est vraiment un retard d'exécution.
08:12Ce n'est pas une destruction de valeur.
08:15Intéressant parce que le marché, justement, a l'air d'être même avec vous.
08:19Il a commencé par sanctionner la valeur qui était en très forte baisse ce matin.
08:23Et puis là, les pertes sont réduites.
08:24Il semble que beaucoup d'investisseurs soient repartis à l'achat sur ces niveaux.
08:28Moins 1,6% en ce moment, on est à 39,66 euros sur le titre Technip.
08:32Merci infiniment Loïc Tonnelier, Arkeam, d'avoir commenté avec nous ces valeurs du jour.
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