00:02¿Qué es la volatilidad?
00:05Yo diría que si algo caracteriza ahora al mercado es la volatilidad.
00:09La volatilidad por un factor exógeno, un factor ajeno a lo que son los factores típicos
00:14que dirigen bolsas, bonos, divisas, etc., que es una guerra, la guerra en Irán.
00:19Sigo pensando que esta guerra va a ser más corta de lo que son las guerras habitualmente,
00:25no es una acción relámpago como en Venezuela, pero no va a ser inmediata,
00:30tiene que durar algunas semanas porque Irán no es lo mismo que Venezuela.
00:34Estamos ahora en esta semana que comienza en una especie de espera tensa
00:38para conocer cómo evoluciona la guerra, pero no vamos a saber de grandes cosas nuevas
00:43porque ha habido una prórroga de la prórroga que dio Estados Unidos,
00:46lo cual es un lío en sí mismo.
00:48En esta prórroga de la prórroga vamos a pasar la Semana Santa,
00:51en una semana que como es festivo el viernes en Estados Unidos y en Europa,
00:58pues tenemos una semana corta de cuatro días.
00:59Y además es una semana corta de cuatro días que depende de unas partes de guerra
01:03que probablemente no van a llegar hasta la semana siguiente
01:06porque todo se va a tranquilizar un poquito aparentemente.
01:08Y en el plano convencional, que importa menos pero algo importa,
01:12tenemos inflación en Europa, que esto sí importa un poquito,
01:15y tenemos empleo en Estados Unidos que yo creo que va a importar bastante poco.
01:20En circunstancias normales, tanto la inflación europea como sobre todo el empleo americano
01:23serían muy importantes, pero en estas no.
01:25¿Cómo va a ser el empleo americano?
01:26Repetir en 4.4 la tasa de paro, con algo de creación de empleo de 40 a 50 mil,
01:32tanto la encuesta ADP como la creación de empleo no agrícola,
01:35que junto con la tasa de paro se publica en el viernes,
01:37por cierto, el viernes que es festivo, lo cual no tiene mucho sentido,
01:40y obviamente al estar el mercado cerrado no va a afectar en absoluto,
01:43por eso digo que va a ser un poquito relevante,
01:46pero sí es cierto que durante la semana, entre lunes y miércoles,
01:50se publican inflaciones en Alemania, en la Eurozona, en Francia,
01:55se publicó la semana pasada, el viernes, la inflación en España,
01:59que ya recoge, es la de marzo, y recoge parte del impacto del petróleo,
02:03y no fue tan mala, no fue buena en absoluto,
02:06pero esperándose 3.5, 3.6, salió 3.3 y venía de 2.3,
02:12es cierto que son 100 puntos básicos más, que es mucho para un mes,
02:15pero no es tan mala como esperado,
02:17y tenemos esta semana Alemania, que está en 1.9,
02:20se espera hasta 2.7 probablemente,
02:23Eurozona, que está en 1.9, se espera hasta 2.6,
02:26es decir, incrementos de 60 a 70 puntos básicos, que es bastante,
02:29para un solo mes,
02:31Francia está en 0.9, se espera 1.5,
02:33y estas inflaciones son lo que realmente va a tener interés para el mercado
02:36desde un punto de vista objetivo,
02:37porque, como digo, el empleo americano sale en festivo,
02:40y además va a ser muy continuista.
02:42Aparte de esto, lo que nos proporciona es la guerra,
02:45y yo sigo pensando que la guerra es una acción militar muy medida,
02:50que puede tener su improvisación,
02:54un famoso militar, un estratega militar,
02:57que era mariscal de campo prusiano,
02:59el siglo XIX, ya dijo que no hay ninguna estrategia
03:03que sea capaz de resistir el primer contacto con el enemigo,
03:06y esto es así,
03:07de manera que ahora hay que ir improvisando,
03:09pero la diferencia de fuerzas que hoy se está midiendo,
03:14por mucho que Estados Unidos esté combatiendo
03:16alejado de su propia zona de confort,
03:21es desproporcionadamente favorable a Estados Unidos,
03:23y esto va a reconfigurar el orden mundial
03:26que habíamos heredado de la Segunda Guerra Mundial,
03:28y que está caduco, y ahora va a haber otro,
03:30y ese otro va a decidir si Estados Unidos,
03:34la Pax Americana, va a seguir siendo el imperio dominante o no.
03:38Yo diría que muy probablemente lo va a seguir siendo,
03:40que esto va a debilitar a China y a Rusia, obviamente,
03:43por los frentes energéticos, militar, comercial,
03:45y que vamos a tener unos años 27-28 francamente buenos.
03:49Lo que ocurre es que el 26 es un año de transición,
03:52con una primera mitad tremendamente volátil,
03:54por este asunto, por las dos guerras, que son dos,
03:56no es una, más la de Ucrania,
03:58y una segunda parte, una segunda mitad, probablemente bastante mejor.
04:01De momento vamos a ver esta semana,
04:03nos fijaremos en la inflación europea,
04:05y esperaremos cualquier novedad en la guerra,
04:07que creo que es improbable que llegue,
04:09pero por si acaso.
04:09Muchas gracias.
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