Focus sur les dérivés climatiques - 22/01 - Vidéo Dailymotion

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Ce jeudi 22 janvier, la gestion des dérivés climatiques a été abordée par Didier Marteau, professeur émérite à l'ESCP, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.

Transcript

00:00C'est Didier Marteau qui est avec nous, professeur émérite à l'ESCP.

00:04Bonjour Didier Marteau.

00:05Bonjour Etienne.

00:06Vous nous accompagnez régulièrement dans Good Morning Market afin de parler des dérivés.

00:10Mais aujourd'hui, on va parler d'un dérivé intéressant.

00:13Je suis sûr qu'il va passionner bon nombre d'auditeurs, téléspectateurs.

00:17Il s'agit des dérivés climatiques.

00:18Alors, on parle souvent des options des dérivés.

00:20Il y a une livraison, mais là, on ne livre pas de la température.

00:23Comment ça marche, ces fameux dérivés climatiques ?

00:25Et surtout, par qui c'est utilisé ?

00:26Très bien. Je vais vous donner un exemple, si vous voulez,

00:29pour commencer.

00:30D'abord, le dérivé climatique peut prendre trois formes,

00:33qui sont les formes habituelles des dérivés.

00:35Ça peut être des contrats à terme, ça peut être des options,

00:38ou ça peut être des swaps.

00:40Prenons un exemple.

00:41Vous êtes un brasseur, Heineken, Karsberg,

00:45et vous avez observé, grâce à des études statistiques,

00:48qu'une variation de 1 degré Celsius de la température moyenne l'été

00:53entraînait une variation de votre chiffre d'affaires,

00:56de la consommation de bière, d'à peu près 7,5%.

00:58C'est le chiffre qui résulte des statistiques.

01:01Donc, quand vous élaborez votre budget,

01:03vous allez élaborer le volume de vente de bière l'été,

01:08et vous le faites à partir d'une température budget,

01:10imaginons 25 degrés dans le sud de l'Europe.

01:13Pour vous couvrir, pour protéger votre budget,

01:16vous allez, c'est un peu curieux,

01:18vendre à terme de la température.

01:20Imaginons quelle cote aujourd'hui, je regardais,

01:2225 degrés Madrid août.

01:25Ça veut dire quoi ?

01:26Ça veut dire que, quand on va arriver à la fin du mois d'août,

01:29un organisme météorologique va vous donner la température moyenne

01:32qui a été observée.

01:34Imaginons 23 degrés.

01:3623 degrés, donc 2 degrés en dessous de votre température budget,

01:39et donc cela veut dire un volume de vente de bière inférieur.

01:42Mais vous aviez vendu à terme 25.

01:44Vous rachetez, comme sur n'importe quel marché financier,

01:47votre contrat à 23,

01:48et vous avez gagné 2 degrés Celsius.

01:51Évidemment, dans le contrat,

01:52un degré Celsius est valorisé,

01:54imaginons 1 million d'euros.

01:56Donc, Carlsberg, Heineken,

01:58gagnent 2 millions d'euros sur son contrat à terme climatique.

02:02Mais bien évidemment, comme il n'a fait que 23 degrés,

02:05il a réduit son volume de vente,

02:07son résultat, imaginons, de 2 millions,

02:09si la corrélation était bonne,

02:11entre une variation de 1 degré Celsius

02:12et la variation de son résultat.

02:15C'est une assurance, en quelque sorte.

02:17Là, vous avez cité des groupes agroalimentaires,

02:19ça peut également être des groupes dans le secteur du tourisme.

02:22Ce n'est pas utilisé pour faire de la spéculation

02:23ou gagner de l'argent.

02:24C'est se prémunir contre une certaine forme d'aléa climatique.

02:30Alors, le dérivé climatique remplit un rôle d'assurance,

02:36mais ce n'est pas une assurance.

02:37Parce que la différence entre une assurance et un dérivé,

02:40c'est que le dérivé est négociable.

02:42Vous pouvez l'acheter, le revendre avant son échéance,

02:45alors que l'assurance n'est pas un instrument négociable.

02:48D'ailleurs, quand vous achetez une option,

02:50c'est un actif financier que vous achetez,

02:51qui va l'activer votre bilan.

02:53Lorsque vous payez une prime d'assurance,

02:54ça va en résultat et ça réduit votre résultat.

02:57C'est une charge.

02:58Donc, je crois que c'est très important de bien noter.

03:00Prenons l'exemple toujours du brasseur,

03:03plutôt que de vendre à terme la température.

03:05Parce que si la température, en fait, est plus élevée que prévue,

03:09si vous avez vendu à terme 25 et qu'il fait 27,

03:12le brasseur paye 2 millions d'euros à sa contrepartie.

03:16Mais évidemment, il a vendu plus de BR, il a gagné 2 millions d'euros.

03:18S'il ne veut pas payer si la température monte,

03:21il peut acheter des options.

03:22Il peut acheter le droit de vendre la température.

03:25Tout ça est un peu bizarre,

03:26mais c'est exactement la réalité du marché climatique.

03:28Vous achetez le droit de vendre à 25 degrés.

03:31Comme ça, s'il fait 27 degrés, évidemment,

03:34vous profiterez de l'augmentation de votre chiffre d'affaires

03:37sans devoir payer les 2 millions d'euros.

03:40Mais cette option que vous avez achetée aujourd'hui,

03:42vous pouvez très bien la revendre demain matin,

03:45dans 6 mois, dans 3 mois,

03:47en fonction de l'évolution des anticipations sur la température.

03:50Donc, la différence entre une assurance et une option,

03:53c'est que l'option est un actif financier négociable,

03:56alors que l'assurance n'est pas négociable.

03:59C'est la différence.

03:59Et vous n'êtes pas obligé d'aller jusqu'à l'échéance,

04:01comme toute option.

04:02Vous pouvez prendre une plus-value pendant la validité du produit.

04:06Absolument.

04:07Imaginons, par exemple, que vous ayez acheté le droit de vendre,

04:10enfin, ou que vous ayez vendu à terme.

04:12Reprenons l'exemple instantané à 25 degrés,

04:15et que d'ici 3 mois, les anticipations baissent à 20...

04:19Enfin, vous avez vendu à 25,

04:20les anticipations baissent à 23, vous pouvez racheter votre contrat,

04:2423, vous avez gagné 2 millions d'euros,

04:25vous n'êtes plus protégé, évidemment,

04:27mais vous pouvez ensuite reprendre un contrat à terme ou une option.

04:30Donc, c'est vraiment un actif financier négociable

04:32que vous devez gérer de manière continue jusqu'à son échéance.

04:36Est-ce que c'est un produit qui peut s'adresser

04:37à des auditeurs et des spectateurs particuliers,

04:39ou non, pas du tout ?

04:40On est vraiment sur des cas ciblés, comme vous l'avez souligné.

04:43Oui, alors en fait, les utilisateurs de ces produits dérivés climatiques

04:46sont les entreprises qui sont exposées à la volatilité des indices

04:52température, précipitation, vitesse du vent, hauteur de neige,

04:57et donc c'est essentiellement le secteur agricole,

04:59le secteur agroalimentaire, le secteur énergétique, les loisirs.

05:03Vous savez que les parcs de loisirs, la fréquentation,

05:05est dépendante, quand vous faites des études statistiques,

05:07surtout des précipitations, beaucoup plus que de la température.

05:10On ne va pas au parc Astérix parce qu'il pleut,

05:13mais on y va parce qu'il fait froid.

05:15Et puis, il y a aussi beaucoup de prévente,

05:17ce qui réduit d'ailleurs la sensibilité de ces parcs de loisirs

05:21aux aléas climatiques.

05:23Mais oui, c'est essentiellement des produits

05:25qui sont destinés aux entreprises,

05:28et la plupart des contrats sont négociés à Chicago,

05:31sur le Chicago Mercantile Exchange,

05:33où l'on cote 18 villes, dont 4 en Europe.

05:36On cote la température à Paris,

05:38la température à Londres, à Amsterdam,

05:40et en Allemagne à Essen.

05:41Mais pas encore pour certains domaines skiables,

05:43puisque là, ça pourrait avoir aussi une certaine forme de logique.

05:45Bien sûr que vous avez des banques,

05:47là c'est du gré à gré,

05:48qui cotent en fait la hauteur de neige,

05:51et donc les stations peuvent se prémunir

05:53contre la baisse de l'enneigement,

05:55en vendant à terme une certaine quantité de neige.

05:58Est-ce que le dérèglement climatique a un impact sur ces produits,

06:02dans le sens où ils sont peut-être plus souscrits aujourd'hui qu'avant,

06:04ou est-ce qu'à l'inverse, il y en a moins sur le marché,

06:06parce que c'est compliqué parfois à assurer ?

06:08Alors c'est une très bonne question,

06:10et qui en fait renvoie à celle de l'établissement du cours à terme,

06:14la manière dont il est estimé.

06:15Si je vous achète à terme du blé dans 3 mois,

06:19enfin si je l'achète à terme à un négociant,

06:21le négociant va se couvrir,

06:22il va emprunter, acheter spot le blé,

06:24et le stocker.

06:25Et donc le cours à terme sera bêtement,

06:27le cours spot, plus le taux d'intérêt,

06:30plus le coût de stockage.

06:30Si j'achète à terme une contrepartie de la température,

06:34il ne va pas emprunter, acheter spot la température,

06:36et la porter.

06:38Et donc ça veut dire que le cours à terme de la température,

06:40ou des précipitations,

06:42va dépendre des anticipations des contreparties

06:45sur l'évolution de la température.

06:47Et donc les desks de dérivés climatiques

06:49sont entourés de météorologues,

06:53parce qu'en fait on ne peut pas dupliquer,

06:55comme au Lego, un contrat à terme,

06:57par un spot plus un coût de portage,

06:59comme on le fait sur tous les autres actifs financiers.

07:01Merci beaucoup Didier Marteau pour cet exercice de pédagogie

07:04et ce focus donc sur les dérivés climatiques.

07:06Je rappelle que vous êtes professeur émérite à l'ESCP

07:08pour faire donc un focus sur les dérivés climatiques,

07:12comment ça fonctionne, le mécanisme.

07:13Vous nous accompagnez régulièrement

07:15afin de nous expliquer un petit peu

07:17le mécanisme de ces produits.

07:18Merci d'avoir regardé cette vidéo !

Focus sur les dérivés climatiques - 22/01

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