00:00Y lo hacemos en un día en el que el IBEX 35, el principal indicador bursátil de nuestro país,
00:09se sitúa en torno a los 15.221 puntos, dejándose en la sesión un 0,65%.
00:15En este contexto, Indra, Enagas y Redella son las empresas que más suben,
00:20mientras que Inditex, Banco Santander y Solaria Energía las que más bajan.
00:25En cualquier caso, para profundizar un poco más en la situación de mercados,
00:28tenemos hoy a Edgar Fernández, que es asesor financiero.
00:32Buenas tardes, Edgar.
00:33Hola, buenas tardes.
00:35Un placer tenerte hoy aquí para el comentario de mercados.
00:38Y en primer lugar, yo quería preguntarte sobre la situación macroeconómica de nuestro país.
00:44En primer lugar, porque sabemos que la inflación se mantiene en el 2,7 en agosto,
00:49pero la subyacente ha subido al 2,4, lo cual podría anticipar, quizás, ya me lo dirás tú,
00:55una escalada en el futuro inflacionista.
01:00Bueno, no se sabe, nadie sabe cuándo va a venir la escalada inflacionista,
01:05pero la inflación es la única salida a la situación de los estados en Europa,
01:09y sobre todo en la Unión Europea.
01:11¿Por qué?
01:11Porque ya antes del COVID teníamos una deuda importante, pero es que durante el COVID se intentó salir de esa crisis,
01:19emitiendo mucho déficit y mucho gasto público.
01:25Si os fijáis, por ejemplo, en materia laboral, la mayoría del empleo que se ha creado ha sido empleo público.
01:30Esto todo suma a la inflación y la inflación suma…, esto suma al déficit,
01:36el déficit suma a la cantidad de deuda que tienen los estados,
01:39y al final esa deuda, la única forma de salir de ella es o bien bajando gastos,
01:45o bien subiendo impuestos, o bien creando inflación.
01:48Y bajar gastos no creo que ningún político esté por la labor.
01:52Subir impuestos llega a un punto en que ya no sé si se puede subir más,
01:55y por lo tanto la única salida que tienen, y no solo Europa, sino los países desarrollados
02:00que han acumulado muchísima deuda, pues es a través de la creación de inflación.
02:05El Banco Central Europeo ha dicho que mantiene las tasas por ahora,
02:08pero para reanimar esta economía que está medio muerta en Europa,
02:12al final van a tener que bajarla y eso provocará otro ciclo inflacionario,
02:16si no se contrarresta con el aumento de la productividad,
02:19que tampoco es que estén por la labor en Europa,
02:22porque eso es una diferencia con Estados Unidos.
02:24Estados Unidos sí cree que puede luchar con esta voraginia de deuda,
02:28con aumentos de productividad, pero aquí que le ponemos trabas a cualquier cosa,
02:33pues no está muy claro.
02:34Entonces, en algún momento la inflación volverá a repuntar.
02:38Y como bien decías, el Banco Central Europeo ayer anunció
02:41que va a dejar invariables los tipos de interés.
02:44Sin embargo, como bien apuntas, la situación macroeconómica,
02:48lo que de algún modo podría incentivar a este alto organismo monetario,
02:52en el futuro, en posteriores reuniones, sería quizás a bajar los tipos de interés.
02:56¿Tú crees que lo van a hacer tarde o temprano?
02:59Sí, sí, sí, por supuesto.
03:01Por supuesto que lo van a hacer.
03:03Es imposible saber cuándo, pero por supuesto que lo van a hacer,
03:07porque es que la economía está estancada.
03:10Entonces, tienen que animarla de alguna forma.
03:12Y en cuanto a la valoración de empresas en los mercados financieros,
03:16¿esto cómo se está recogiendo?
03:17¿Anticipa el mercado precisamente que se acerca, no sé en qué periodo,
03:22o sea, con cuánta antelación, pero que podrían llegar nuevas bajas de tipos de interés?
03:28Sí, claro.
03:28Si nos fijamos en las bolsas generales, los índices, más que el mercado financiero,
03:33porque el mercado financiero está compuesto por muchísimas empresas
03:36y que no todas siguen los mismos patrones,
03:38pero los índices generales que en todo el mundo desarrolla están en máximos.
03:42Y esto ya refleja una potencial bajada del tipo de interés en el futuro,
03:46porque una bajada del tipo de interés a las empresas les viene bien
03:50porque les baja su coste de capital,
03:52entonces la caja que generan aumenta porque pagan menos intereses,
03:56pero es que además va de más esa caja, porque el coste de capital ha bajado.
04:00Y eso lo reflejan las bolsas.
04:02Pero claro, dentro del mercado, no se puede decir que el mercado está reflejando esto,
04:06son los índices que se mueven bajo esto,
04:08porque dentro del mercado hay muchas situaciones muy distintas.
04:11Las pequeñas compañías, yo invito a cualquier oyente que intente mirar
04:15qué están haciendo las pequeñas compañías.
04:18Las pequeñas compañías, en su conjunto, no están reflejando esto todavía.
04:24Y precisamente yo quería preguntarte ahora por esa realidad que nos comentas.
04:28¿Cuál es la situación financiera o de valoración de estas compañías
04:33que no son tan grandes, que tienen un tamaño menor
04:37y que se ven afectadas por variables distintas?
04:41Claro, es que estas variables aquí hay que entender que más o menos
04:44entre el 70 y 80% de todos los flujos que entran en los mercados de capitales
04:48lo es bien gestión pasiva o es bien gestión cuantitativa
04:50de grandes fondos de inversión y demás.
04:52Entonces, estas empresas están un poco vírgenes en tema accionariado.
04:59Están como dejadas.
05:02Podemos hablar de España.
05:03España no tiene mucho mercado, pero si nos vamos a un país vecino,
05:05como por ejemplo Italia podría ser,
05:08vemos que hay las pequeñas compañías italianas que lo siguen haciendo bien,
05:13van bien y demás, pues el mercado no lo refleja.
05:15¿Por qué?
05:16Porque no hay una fuerza accionarial detrás.
05:19Es decir, los flujos no se van hacia este tipo de empresas.
05:23Se están yendo hacia otros, mediante fondos indexados
05:27y mediante fondos cuantitativos y demás,
05:29o fondos que directamente no pueden invertir en empresas pequeñas
05:32porque precisamente son pequeñas.
05:34Entonces, es un terreno de cultivo en el que el accionariado
05:38no tiene tanta entrada de flujos.
05:42Sí.
05:43Y siguiendo con el aspecto macroeconómico y la política monetaria,
05:46tenemos que la economía del Reino Unido se estancó en julio.
05:50Y esto quiere decir también, o supone mejor dicho,
05:54un dilema para el Banco de Inglaterra.
05:56Porque, como estabas comentando,
05:58un estancamiento de la economía,
06:00de algún modo quiere decir que se requeriría,
06:03quizás no sea la política, o desde la teoría económica,
06:05al menos a largo plazo, conveniente.
06:09Pero, en un sentido financiero o productivo,
06:11sí que es cierto que en el corto o medio plazo
06:12se suele achacar al estancamiento
06:17que después los bancos centrales,
06:19para mover esa economía, bajen tipos de interés.
06:23Yo te quería preguntar precisamente a este respecto
06:26si crees que esta situación y lo que haga el Banco de Inglaterra
06:28podrá afectar también a las decisiones futuras
06:31del Banco Central Europeo.
06:32Claro, al final todas las decisiones de los grandes bancos,
06:37ya sea el de Inglaterra, el de Japón,
06:39el de Estados Unidos y el europeo,
06:42pues tienen que mirar no solo lo que hacen ellos,
06:44sino lo que hacen los demás.
06:45Porque la política de equipos afecta al tipo de cambio.
06:48Y el tipo de cambio afecta a importaciones y exportaciones
06:51y a la economía en general de todo ello.
06:52Entonces, se tienen que mirar entre ellos.
06:56Y lo que está pasando en Inglaterra es lo que podría pasar en Europa.
07:02En Inglaterra tienen déficit alto, gasto alto, impuestos altos,
07:06y la economía no tira.
07:07No tira porque no es lo suficientemente flexible como para tirar.
07:11Tienen un problema de vivienda, un problema de inmigración.
07:13Los mismos problemas que tenemos todos.
07:16Entonces, ahí se encuentran con que tienen inflación,
07:18por supuesto, tienen déficit.
07:19Y, por lo tanto, su moneda cada vez vale menos.
07:21Y eso genera inflación, pues que además, si no bajan los tipos,
07:25quizás no tienen otra forma de incentivar la economía.
07:28Porque la buena forma sería bajar los gastos y bajar los impuestos.
07:32Eso es lo que tendrían que hacer.
07:34Pero como esa voluntad política no existe,
07:38van a ir por la parte monetaria
07:39y la parte monetaria se solventará con inflación.
07:42La única forma de salir de la volágine de deuda
07:44es creando inflación y que la deuda, en términos reales,
07:47cada vez valga menos.
07:48Y yo no sé si tienes monetarizados activos como el oro o bitcóin
07:53que podrían resultar un valor de refugio
07:56cuando en este tipo de contextos el dinero busca seguridad.
08:00¿Cómo está, si lo sabes, el oro cotizando a día de hoy
08:04o qué evolución se espera de cara al futuro
08:06precisamente ante un escenario quizás de estancamiento
08:10o incluso de esta inflación que se nos presenta?
08:12No, no son activos que yo siga,
08:16pero al final tienen una característica
08:18tanto el bitcóin como el oro
08:19que es que son activos escasos.
08:22Entonces, cuando hay activos escasos
08:24que tengan valor para la población
08:26y ya cada uno tendrá su valor,
08:28si la moneda pierde valor,
08:31los activos escasos suben de valor
08:33con respecto a esa moneda.
08:34Eso es lo que pasa con el oro.
08:36El oro no es que sea un activo refugio,
08:39es que es un activo refugio
08:40como consecuencia de que la gente lo valora como bien escaso.
08:43Pero la característica principal es que es un bien escaso
08:45y todos los bienes escasos que tengan valor subjetivo,
08:49es decir, que la gente los aprecie,
08:51eso significa que si la moneda en la que medimos el oro
08:55baja de valor, el oro en términos de esa moneda sube.
08:58No es que el oro valga más,
08:59lo que pasa es que el dólar vale menos.
09:02Esa es la cuestión y es muy fácil de verlo.
09:04Nosotros si miramos, por ejemplo,
09:06la evolución del inmobiliario de las casas
09:08hace 40, 50, 60 años,
09:11las casas en realidad no han subido de valor
09:12porque una onza de oro
09:15te permitía comprar la misma cantidad de cajas.
09:19Lo que ha pasado es que el dólar ha perdido valor
09:23y por eso las cajas suben de precio en términos de dólares
09:26o de euros, la moneda que queramos.
09:28Pero en términos de oro valen lo mismo.
09:31Entonces no es que el oro se revalorice,
09:33lo que pasa es que la moneda
09:35con la que miramos el oro y el elevador.
09:38Eso es la inflación, por definición.
09:40Y luego, por último, quería preguntarte,
09:42en este contexto,
09:44yo entiendo que no puedes hablar
09:47de qué empresas tú monitorizas
09:51o en cuál estás interesado,
09:52pero sí quería preguntarte
09:54acerca de cuál es la tesis
09:55o algunos consejos
09:56o qué variables tendría que tener en cuenta
09:59un inversor particular
10:00que quiera entrar en el mercado
10:01o que esté ahora mismo en el mercado
10:02ante una situación como la que estamos dibujando.
10:06Es bastante sencillo.
10:08No de implementarlo,
10:09pero sí de decirlo.
10:11Lo que tienes que buscar
10:12son empresas capaces de generar caja
10:14en cualquier ciclo económico.
10:16Porque si tú tienes una visión,
10:18a lo mejor no pesimista,
10:19pero neutra con la economía
10:20o pesimista del todo,
10:22lo que tienes que intentar
10:23es buscar protección
10:24y la protección la encontrar
10:25en empresas que sean capaces
10:27de generar caja
10:29en cualquier entorno.
10:31O empresas que sean dueñas
10:33de activos únicos,
10:35de infraestructuras
10:35que no se pueden replicar.
10:37Lo comentaba en otro programa
10:38que estaba con vosotros.
10:39Por ejemplo, autopistas.
10:42Si tienes una autopista,
10:43hay inflación,
10:44subes los precios.
10:45Pero no te van a construir
10:46una autopista al lado
10:47para competir contigo.
10:49Es un activo único.
10:50No vas a tener.
10:51Y esto es un ejemplo
10:51que todo el mundo puede entender.
10:53Pero evidentemente
10:53no es fácil invertir en autopistas.
10:55Hay pocos activos cotizados
10:57que te permiten
10:57en esa exposición.
10:58Pero me refiero
10:58a activos únicos,
11:00no replicables,
11:01que da igual que venga inflación,
11:03que da igual que venga lo que sea.
11:06Si la generación de caja está ahí,
11:08entonces yo a los inversores
11:09lo que les diría es
11:10preocupate con la generación
11:12de caja de la compañía
11:13y qué va a pasar en el futuro
11:14en cualquier escenario económico.
11:17Pues muchas gracias,
11:18Edgar Fernández,
11:19por habernos aportado
11:20este análisis hoy.
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