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00:03e ben ritrovati in diretta su classe mbc speciale dedicato ai risultati dei conti di nvidia quello
00:09che si attendeva come un referendum sullo stato dell'intelligenza artificiale è sempre più
00:15difficile impressionare il mercato perché parliamo di un colosso ma di fatto nvidia
00:21ancora ha superato le aspettative e di fatto ha riportato risultati del secondo trimestre
00:27migliori e anche ha superato la guidance il titolo ha reagito del 4% in positivo ma arriviamo
00:34da una settimana dove c'è stata di fatto la serie più lunga negativa dal 2022 anche
00:39se ricordiamo il titolo da inizio anno cresce del 13% entriamo nel dettaglio di questi risultati
00:45lo facciamo insieme a Giacomo Kalef cofondatore di Rios Partners è un grande piacere averla
00:50con noi benvenuto
00:53Allora partiamo dai numeri chiave allora l'utile netto è raddoppiato ha superato di
01:00fatto i 50 miliardi di dollari 2,22 dollari per azione i ricavi di 96,2 miliardi le aspettative
01:07di Wall Street erano sui 92 c'è chi puntava anche 94 comunque 96 abbiamo superato questa
01:14cifra più del doppio rispetto ai 46,7 del fatturato che erano appunto dello scorso anno
01:21108 miliardi la guidance prevista su questo trimestre la preview era di 104,2 crescita del
01:3070% sull'anno fiscale allora una crescita super strong lo ha definita così James Wang
01:36fra poco lo sentiamo partiamo effettivamente da come leggere questi conti sempre più difficile
01:42di fatto possiamo dire battere le aspettative eppure invidia ce l'ha fatta ancora come leggiamo
01:49questi risultati?
01:50Se guardiamo i dati dal punto di vista chirurgico sono dei dati eccezionali è vero che il mercato
01:57ormai si aspetta sempre di più e quindi anche dei risultati che hanno battuto le aspettative
02:04non portano poi un exploit in termini di rialzo del prezzo sui mercati quello che poi
02:12è assolutamente rilevante è la visione che ci dà per il futuro perché è una visione
02:18ancora molto forte di quella che è la richiesta di intelligenza artificiale invidia fa da padrona
02:26al momento in questo segmento sicuramente se noi guardiamo i dati vediamo dei risultati
02:33anche a più livelli del bilancio che sono molto molto forti ma se uno va a sentire
02:40quella che è stata la diciamo la conferenza della CFO si evincono degli elementi che ci
02:48possono far ragionare anche su tutto quello che è il settore dell'intelligenza artificiale
02:55ecco giustamente citava la CFO ma ha parlato anche Jensen Wang a margine dei conti dicendo
03:02appunto crescita super strong e spiegando anche come l'AI in prospettiva perché ci sono appunto
03:07questi timori sul grande tema della sostenibilità dei costi dell'AI di come sia diventata utile
03:14e anche profittevole spiegando anche il tema dei token e il costo dei token
03:19sentiamo Jensen Wang
03:20Demand è super strong and incredibly it's accelerating you know obviously we're already
03:27a very large company but to be able to grow continuously and now to accelerate our growth
03:32is pretty extraordinary now what's happening underneath the things that are going on number
03:36one is that AI is now useful it's doing productive work and the tokens that are being generated
03:43by these AI labs are now profitable people are paying good money to use it because it's
03:48really productive it's helping them you know do things and be more productive and
03:51and so the amount of tokens they want to generate is increasing because of use the amount of tokens
03:57are generating is increasing because the AI models are more complicated and then now
04:01because it's profitable they have so many more customers want to use it the thing that's
04:05holding them back is compute and so that's literally one pillar of what's happening in our business
04:10Allora it's now profitable quindi adesso genera profitti diceva giustamente è più importante
04:18vedere non tanto i risultati ma la prospettiva che cosa ci dice considerato anche guardando
04:25però il titolo perché il titolo io all'inizio dicevo ha vissuto una serie negativa chiaramente
04:31stiamo parlando di risultati eccellenti ma una serie negativa quindi questa bulimia del mercato
04:36che si aspetta sempre di più in previsione come la dobbiamo leggere intanto ci dobbiamo
04:43ricordare che l'intelligenza artificiale non è solo invidia sono data senders sono elettricità
04:50sono modelli di raffreddamento software eccetera quindi quando guardiamo invidia ormai non possiamo
04:57nemmeno più dire che il vero la vera stella polare dell'intelligenza artificiale perché perché
05:05l'hanno detto proprio loro c'è un collo di bottiglia loro dicono che appunto la crescita
05:12sarà dal 70 per cento ma per motivi di offerta nel senso che esiste un collo di bottiglia che è
05:20legato poi alle memorie e memorie che invidia deve comprare all'esterno perché non produce e quindi
05:27quello che ci sta dicendo invidia è guardate la domanda è totalmente coperta se io avessi più offerta
05:34probabilmente coprirei maggiore domanda questo è un segnale sicuramente forte però ci fa capire
05:42anche quanto è collegata l'intelligenza artificiale e i semiconduttori di invidia con tutto quello che
05:50è poi la piattaforma dell'intelligenza artificiale.
05:54Chiaro ecco tra l'altro margini al 75 per cento diciamo confermati ma invidia ha dichiarato che
06:00prevede di avere i margini al minimo intorno al 71 al 72 per cento nel quarto trimestre del prossimo
06:07anno questo dovuto al prezzo della memoria al tema della domanda ma anche alla nuova competizione
06:14nel settore dall'altra parte però c'è invidia un colosso i suoi principali clienti sono i maggiori
06:20per scaler la domanda è appunto benissimo invidia vende i chip non solo perché si sta buttando anche
06:26sui data center e su altro ma a un certo punto poi a chi li venderà c'è un tema
06:31di concorrenza di mercato
06:32di crescita di infrastruttura di tutto l'ecosistema tra l'altro contestuale hanno annunciato anche nuove
06:38partnership con amazon per 2 milioni di gpu nuove partnership anche con intel spacex quindi guardando
06:46a questa previsione di calo sui margini ecco invidia è come se fosse consapevole che ci sarà un
06:52assestamento una possiamo dire maggiore struttura dell'infrastruttura usando questo gioco di parole
06:59assolutamente sì invidia sa che la gpu che produce non è niente senza quel wafer di memoria che è
07:07attaccato al semiconduttore e principali produttori sono tre da samsung sky in x e micron quindi
07:16se loro non producono sufficientemente questo è il collo di bottiglia di invidia ma è anche quello
07:24che va a ridurre la marginalità perché sicuramente invidia anche la forza di spostare tutti questi
07:32maggiori costi alla in fondo alla filiera quindi al cliente finale ma probabilmente non lo vuole fare
07:39perché in realtà invidia ormai la banca centrale dell'intelligenza artificiale quindi sta aiutando
07:45supportando anche con il proprio bilancio e con le proprie garanzie quello che è l'ecosistema
07:51se andiamo a vedere la competizione ce ne sono però di due tipi ricordiamoci che invidia ha anche
07:58un sistema di software che è quello cuda che crea la legacy con i clienti quindi molto difficile
08:04sostituire il semiconduttore invidia processore invidia con altri processori che proprio perché c'è
08:11questa legacy con questa piattaforma che appunto si chiama cuda e di proprietà di invidia però c'è
08:18md che sicuramente sta cercando di competere con invidia con una con un modello molto simile con una gpu
08:26molto simile poi ci sono gli altri competitor gli altri hyperscaler che invece costruiscono dei dei chip che
08:36non devono essere addestrati come le gpu ma servono per diciamo nel modo semplice per specifici
08:43risultati e per specifici calcoli quindi la vera domanda è tutti questi investimenti che vengono
08:51fatti nell'intelligenza artificiale confluiranno tutti su invidia oppure certi flussi andranno a aumentare
09:01quelli che sono gli investimenti per esempio degli hyperscaler questo può essere il punto di domanda
09:08ecco il grande punto di domanda dicendo mi è piaciuta molto la definizione invidia banca centrale
09:14dell'ai è proprio questo cioè il finanziamento dell'ai perché invidia sta facendo il matchmaker
09:20stata definita così quindi si mette anche come intermediario per accordi abbiamo visto tutto il tavolo di
09:26con i sei gestori per ottenere fondi con base di partenza 500 miliardi per l'ai ma c'è un
09:34grande
09:34tema di circolarità del finanziamento dell'ai al cui centro c'è invidia e il mercato attribuisce
09:40almeno a invidia un maggior rischio creditizio e tra l'altro la stessa società ha rilevato nella
09:48presentazione questi conti che l'indebitamento è un fattore di rischio abbiamo visto che c'è il
09:53raddoppio dei credit default swaps che è un indicatore di questo cioè invidia si fa garante
09:58di sostenere aziende pensiamo open ai ma anche altre società che sono però i suoi stessi clienti
10:05che poi a un certo punto dovranno anche ripagare invidia ecco qual è il rischio da questo punto
10:11di vista leggendo i numeri ovviamente si parla di numeri che sono ancora sotto controllo cioè non c'è
10:17un default chiaramente però sul lungo periodo guardando un attimo la prospettiva questo elemento
10:22ci può far riflettere vedo due elementi uno il primo è che la domanda non è una domanda fittizia
10:31o spinta dagli investimenti di invidio dai cofinanziamenti di invidio quindi non sta creando
10:38una fake domanda è una domanda reale lo abbiamo detto prima se avesse più possibilità vendrebbe anche
10:47più più più chip dall'altra parte sicuramente non vedo un problema sul bilancio di invidia alle spalle
10:56solide quindi un aumento del cds non mi fa preoccupare mi preoccupa di più quando la finanza entra e quindi
11:05quando questi investimenti magari anche di private equity o ancora di più di private credit entrano nei
11:12portafogli dei clienti perché non sempre uno conosce quella che è la reale esposizione che
11:21ha l'investitore verso il settore dell'intelligenza artificiale magari ha già etf ha già titoli adesso
11:28magari si ritrova anche a finanziare la crescita dell'intelligenza artificiale attraverso il credito e
11:36quindi private credit questo è quello che a me preoccupa un po perché vuol dire non riuscire a
11:41diversificare e se ci dovesse essere una battuta dal resto un hyperscaler che non riesce a dimostrare
11:48che tutti gli investimenti che vengono fatti portano utili e che i ricavi che fanno le hyperscaler
11:57sono sufficienti per sostenere gli investimenti che fanno allora sì che ci può essere un incidente di
12:03percorso ma un investitore che non è diversificato se la prende un po fra i denti mi passa il termine
12:11chiarissimo ecco tra l'altro allora comunque il segnale è positivo cioè jen se wang è stato molto
12:18positivo appunto sui conti sui risultati è un segnale un primo segnale di maturazione delle
12:25ai anche se appunto molti rievocano ancora la bolla visti gli utili visti appunto i margini però
12:32guardando esatto all'ecosistema che citava lei visto che se i conti di nvidia sono un po
12:38un referendum sull'ei hai un investitore che si muove in questo settore adesso diceva deve
12:45diversificare ecco come si diversifica all'inizio ha detto nvidia non fa solo chip nelle ultime settimane
12:52guardando anche i risultati abbiamo visto realtà come caterpillar ad esempio cito per di fatto
12:59il movimentazione a terra perché poi si legge come data center ora chiaramente non voglio un suo
13:04commento su un singolo titolo ma guardando al settore bisogna guardare anche ad altro muovendo il
13:12seguendo l'onda di nvidia ma già da inizio anno parlavo di tutto ciò che era legato all'infrastruttura
13:18energetica perché l'infrastruttura energetica che vada a supportare l'energia è necessaria e ne viene
13:26richiesta sempre di più da parte dei data center dall'altra parte citavamo anche quella che è la
13:34resilienza che hanno bisogno i paesi tra cui quelli europei dal punto di vista energetico delle proprie
13:40infrastrutture post riunione nato quindi ci sono più flussi più variabili che spingono verso a questo
13:48settore dove in europa ci sono dei titoli tipo simens che o schneider elettrica che stanno beneficiando
13:56appunto di questa crescita dell'intelligenza artificiale poi c'è tanto altro bisogna che
14:03vengano raffreddati quanto più velocemente possibile ai minori costi possibili e che anche con un impatto
14:11ambientale minore questi semiconduttori che si muovono in maniera vorticosa quindi e c'è anche la
14:19parte software che forse quella che terrei un pochino più in disparte perché potrebbe essere in parte
14:28fagocitata dalla crescita dell'intelligenza artificiale se non la si riesce a dominare a
14:34controllare quindi io andrei molto di più sulle infrastrutture energetiche proprio perché ci sono
14:41più spinte che portano a domanda e portano a domanda pluriannale perché poi parliamo di
14:50investimenti che durano negli anni quindi anche visibilità dei ricavi futuri da parte di queste
14:57società chiarissimo giacomo calef sempre un'analisi molto lucida con fondatore dei ross
15:04partners grazie per essere stato con noi e alla prossima grazie a lei arrivederci e grazie per
15:10essere stati con noi restate qui su class cnbc
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