00:01En portefeuille, c'est avec François Dossou, directeur de la gestion action Listed Assets chez Siena IM,
00:07qui est au téléphone avec nous. Bonjour François.
00:10Bonjour Nicolas.
00:11On va essayer de comprendre un petit peu ce qui se joue sur la thématique de l'électrification,
00:18thématique dont on parle beaucoup en bourse,
00:20qui est portée notamment par les développements et les nécessaires investissements en matière d'intelligence artificielle
00:25et ce besoin en énergie toujours plus grand.
00:29Le message que vous portez aujourd'hui, la conviction que vous portez,
00:32c'est qu'au-delà d'une thématique qui fonctionne bien,
00:35il est nécessaire d'y apporter aujourd'hui un peu plus de sélectivité, François.
00:40Oui absolument Nicolas, en fait comme vous l'avez dit, c'est une thématique qui reste portée par l'IA,
00:44mais pas que.
00:45Et donc nous aujourd'hui, nous commençons à avoir des signes de faiblesse,
00:48notamment sur les thématiques qui restent évidemment structurellement porteuses,
00:54mais après des trimestres de fortes révisions bénéficiaires à la hausse,
00:57notamment sur les acteurs qui sont liés à l'IA.
01:00Là aujourd'hui, vous commencez à avoir des comparaisons, des effets de base qui restent très très difficiles
01:05et nous pouvons anticiper dans les trimestres à venir en fait une volatilité plus grande,
01:11notamment sur les prix de commandes sur 26,
01:13qui sont un indicateur avancé pour les chiffres d'affaires 2027.
01:18Donc aujourd'hui, nous, ce que nous disons, c'est que la thématique reste porteuse,
01:22mais les valorisations restent exigeantes,
01:26notamment chez des acteurs qui sont essentiellement tirés par les data centers,
01:30comme Siemens Energy, qui est un groupe de grande qualité,
01:33mais nous allons préférer aujourd'hui dans l'électrification,
01:35les acteurs qui sont plus exposés à l'économie réelle,
01:40à l'industrialisation, à l'électrification de manière générale,
01:43qui reste une thématique de souveraineté dans un contexte de baril de pétrole qui est élevé
01:51et une recherche d'alternatives aux énergies fossiles.
01:55Ce que vous dites, François, pour bien comprendre,
01:57c'est qu'une valeur de l'énergie ou de l'électrification qui serait trop fortement exposée
02:03ou dont la croissance serait trop fortement concentrée par la thématique data center,
02:09c'est une valeur dont vous restez à l'écart aujourd'hui ou que vous traitez avec prudence,
02:12c'est ça ?
02:13Absolument, nous nous traitons avec prudence, pourquoi ?
02:15Parce qu'en fait, le potentiel de révision à la hausse,
02:17qui va continuer à porter ses valorisations et à porter le cours de ses titres,
02:22il est de plus en plus limité et de manière mécanique,
02:24plus vous révisez à la hausse, même si la thématique reste toujours porteuse
02:28et moins en fait vous avez la possibilité de surprendre le marché à la hausse.
02:32Et puis il y a aussi un autre élément qui attire notre attention,
02:34un élément de vigilance, c'est que lors des previews,
02:37vous savez que les résultats des Q2 vont commencer à arriver,
02:40les entreprises ont quand même fait preuve d'une grande vigilance
02:43et elles ont cherché à tempérer les ardeurs du marché,
02:46qui montrent aujourd'hui que même les groupes sont un peu inconfortables
02:52avec les attentes du marché autour de leur capacité à continuer à croître
02:57à des niveaux aussi élevés.
03:00Donc nous aujourd'hui, en termes d'exposition,
03:02nous préférons clairement les titres qui sont plus diversifiés
03:05et c'est la même problématique que nous avons sur l'IA, sur les semi-conducteurs.
03:11Nous avons un marché qui est assez polarisé,
03:13nous préférons aller chercher des acteurs comme Chenevéa
03:15qui sont beaucoup plus diversifiés qu'un acteur qui, lui essentiellement,
03:20est beaucoup plus dépendant de la thématique.
03:25Concrètement, François Dossou, on parle de quelles valeurs
03:28quand vous dites que vous préférez effectivement des valeurs plus diversifiées.
03:31On est dans la rubrique en portefeuille,
03:32est-ce qu'il y a des valeurs de l'électrification auxquelles vous pensez,
03:35dont vous considérez effectivement que le carnet de commandes est plus diversifié ?
03:39Alors nous, nous aimons bien Schneider, mais de manière plus spécifique,
03:43nous aimons Spie, dont les publications sont prévues pour le 30 juillet.
03:49Nous, nous attendons une amélioration de la croissance dès le T2,
03:54une amélioration avec une croissance qui pourrait à deux chiffres sur 2027.
04:00Donc à l'approche de la publication, nous, nous sommes plutôt très portés sur un titre
04:05que nous considérons comme un leader dans l'électrification et la digitalisation
04:09et donc un acteur qui est beaucoup plus diversifié sur la thématique électrification
04:17et qui a été pénalisé récemment par les discussions autour du budget allemand.
04:22C'est un titre qui est très exposé à l'Allemagne et qui pourrait, dès le T2, en fait,
04:27tirer son épingle du jeu dans un marché qui, aujourd'hui, n'a pas bien payé cette perspective d'un
04:33leader
04:33puisque le titre ne progresse que de 3% depuis le début de l'année.
04:37Vous avez mentionné donc deux acteurs, Schneider ou Spie.
04:40Est-ce qu'on reste sur des acteurs généraux dans le domaine de l'électrification
04:44ou est-ce que vous regardez aussi un peu plus dans le détail les différents compartiments
04:47ou la chaîne de valeur un petit peu de l'électrification ?
04:51Ah oui, si vous voulez, dans le même secteur, en fait, nous avons aussi ce prisme
04:56vers une économie qui va continuer, en fait, à œuvrer pour la transition énergétique.
05:04Et de ce point de vue, nous aimons aussi deux acteurs, notamment dans les câbliers.
05:09Là, vous avez une moindre expression à l'IA, notamment Prismia,
05:12mais Nexon sur lequel nous trouvons qu'il y a beaucoup plus de potentiel à la hausse.
05:18Le titre a quand même particulièrement sous-performé ces dernières séances
05:22du fait des previews qui étaient assez timides.
05:25Nous restons assez exposés et assez favorables à la thématique électrification
05:31à travers tout ce qui est câbles sous-marins,
05:36tout ce qui est des acteurs comme Nexon,
05:40sur lesquels nous pouvons attendre un potentiel de rebond assez conséquent.
05:46Et donc toujours une plus grande méfiance par rapport aux acteurs électrification exposés IA.
05:54Rapidement, François Dossou, au-delà du sujet électrification,
05:57est-ce qu'il y a d'autres secteurs que vous suivez en bourse
06:00ou d'autres valeurs que vous estimez nécessaires de suivre face au contexte de marché actuel ?
06:06Alors, toujours dans la même optique, en fait, de diversification des portefeuilles,
06:11c'est vrai que nous aimons aussi le secteur de la santé.
06:14Dans le secteur de la santé, nous identifions des catalyseurs à la hausse.
06:18D'abord, c'est un secteur qui n'a pas fait grand-chose.
06:21Et au niveau notamment des METEC, nous aimons beaucoup la valeur Merck,
06:24Merck qui est cotée en Allemagne,
06:27qui justement bénéficie d'un momentum très positif.
06:30Parce que l'idée de savoir quels sont les titres qui peuvent encore continuer
06:33à améliorer leur perspective bénéficiaire, à réviser à la hausse.
06:37Il se trouve que Merck, après quatre années de révision à la baisse,
06:40le titre aujourd'hui présente un profil très intéressant
06:43puisque nous avons vu le point bas sur les perspectives de révision baissière.
06:47Aujourd'hui, le titre, en fait, la semaine dernière, récemment,
06:50a bénéficié justement de l'approbation de son médicament de Trutacna,
06:57qui est en fait un médicament pour le traitement de liganes,
07:01une maladie rénale auto-immune.
07:03Le titre a déjà progressé de 14% depuis le début de l'année,
07:07mais au sein de la santé, de manière plus spécifique au niveau,
07:11dans l'industrie des METEC, nous aimons beaucoup ce titre-là,
07:15parce que si vous voulez, cette approbation, c'est des royalties
07:18qui peuvent aller jusqu'à 700 millions de dollars pour le titre,
07:23avec des royalties de 10 à 15% sur les ventes de ce produit.
07:27Donc un titre sur lequel aujourd'hui, nous pensons que le processus de révision à la hausse
07:32ne fait que démarrer, et que malgré le fait que le titre est déjà bien progressé,
07:37en fait, il en a encore beaucoup sous le pied.
07:40Merci beaucoup François Dossoud de nous avoir accompagné en portefeuille dans Good Morning Market.
Commentaires