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Beltrán Palazuelo desvelas las claves de DLTV en 'Tu Dinero Nunca Duerme': "Buscamos empresas que huyan del corto plazo".
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NoticiasTranscripción
00:00¿Qué tal amigos? Muy bienvenidos una semana más a Tu Dinero Nunca Duerme, ya saben, este primer programa de cultura
00:06financiera de la Radio Generalista Española,
00:09un programa en el que semana tras semana venimos a aprender a invertir, a despertar nuestros ahorros, ponerlos a trabajar
00:14siempre de la mano de los mejores,
00:16y por eso me gusta rodearme de los mejores. ¿Y qué mesa tenemos hoy? Domingo Soriano, ¿qué tal?
00:21¿Qué tal Luis Fernando?
00:22Te quita las gafas para saludar.
00:23Claro, como el presidente, ahora voy a estar todo el rato poniéndome y quitándome.
00:28Pero no tiene las mismas gafas que el presidente.
00:30No, no, no.
00:31Esa moderneza es a ti no te da, ¿no?
00:32No, no, es clasicismo, no, no. Pero será eso que, no sé, me estaba saludando y he dicho, me voy
00:40a quitar las gafas.
00:41Vamos a quitarnos las gafas.
00:42Un poquito coqueto.
00:43Muy bien, muy bien, muy bien. Bueno, pues a Domingo Soriano le acompaña otro de mis mosqueteros habituales, Manuel Llamas,
00:49desde La Trinchera.
00:50¿Qué tal?
00:50¿Cómo llegas?
00:51Luis Fernando, muy bien.
00:53¿Te han tiroteado mucho esta mañana?
00:55Sí, pero nosotros disparamos más y mejor, o sea que no hay problema.
00:58No hay problema. Con la verdad por delante siempre.
01:00Siempre por delante.
01:01Pues Manuel Llamas, muchas gracias. Y hoy además, digo que qué mesa tenemos porque no habíamos tenido a este invitado
01:08hasta ahora.
01:09Teníamos muchas ganas de que venía. Tengo que decir que desde la temporada pasada hemos estado trabajando en poder contar
01:15nada más y nada menos que con don Beltrán Palazuelo.
01:18Beltrán, ¿qué tal? Muy bienvenido a Tu Dinero Nunca Duerme.
01:21Todo un honor estar aquí, vamos, un súper honor, vamos, alegría estar con todos vosotros y espero, vamos, espero dar
01:29la talla.
01:30Hombre, la talla la vas a dar. La cosa está en que nosotros apuntemos bien las preguntas.
01:35Buenas tardes. Beltrán Palazuelo que gestiona un fondo de autor que es DLTV, Deep Long Term View y que vamos
01:43a hablar mucho de él.
01:44Vamos a hablar de filosofía de inversión, de cómo lo gestionas, por qué te os decidisteis a dar el paso
01:51a montar este vehículo y, en fin, también dar pistas a nuestros oyentes
01:56de cómo pueden aprovechar las potencialidades que encontráis en las acciones que habéis introducido en esta cartera.
02:04Pero eso va a ser después de algunos consejos. El primero de los consejos es advertirle a todos nuestros oyentes
02:11que el dinero no son solo números, son decisiones, sueños y también futuro.
02:17En JP Financial te acompañan para que cada paso financiero tenga sentido, dirección y tranquilidad, porque crecer no es cuestión
02:25de suerte, es cuestión de estrategia.
02:27Empieza hoy. Agenda tu consulta sin compromiso en jpfinancial.es.
02:31JP Financial crecen contigo. Estamos, evidentemente, en jpfinancial.es.
02:39Y, además, tenemos que recordarle a todos nuestros oyentes que, para aprender a invertir, no solo hay que escuchar Tu
02:47dinero nunca duerme los fines de semana.
02:49Esto nos hace coger el gusanillo y muchas ideas, pero si queremos aprender de verdad, qué mejor que formarse.
02:55Y, por qué no hacerlo con, quizá, el mejor curso de inversión que tenemos a disposición ahora mismo en el
03:01mercado.
03:01Y queda la casualidad de que lo hacemos Domingo Soriano, Manuel Llamas, un servidor y nuestros amigos de Locos de
03:09Wall Street.
03:09Estoy hablando de invertir con cabeza y ganar dinero a largo plazo.
03:13Que no saben lo que es. Teclen ahora mismo en su ordenador, en su teléfono móvil, invertir con cabeza y
03:19ganar dinero a largo plazo.
03:21Y ahí les aparece toda la información.
03:23Aparecerá una web de Locos de Wall Street y ahí vienen los profesores, el temario y, por supuesto, la próxima
03:30edición a la que ustedes se pueden apuntar,
03:31porque ahora mismo no hay plazas. Estamos desarrollando la séptima edición. Para la octava podrán acceder.
03:37Un programa en el que lo que les prometemos es enseñarles todos los fundamentales de los principales activos que tienen
03:45ustedes a su disposición.
03:46Renta variable, renta fija y mobiliario, productos alternativos. Tenemos cripto, tenemos productos para la jubilación, materias primas.
03:57Un módulo enorme de finanzas personales para asear nuestras finanzas previamente.
04:03Y también, por supuesto, las clases magistrales del profesor Bastos, cómo funciona el dinero y los tipos de interés a
04:11cargo del profesor Rayo.
04:12Y una nómina de colaboradores. Domingo, Manuel, no me dejaréis mentir, de primerísimo nivel.
04:19Pues aquí estaba, echando un vistazo justo para que no se me olvide ninguno. Lo que pasa es que no
04:22los voy a poder decir todos.
04:24Estaba aquí con Juan Ramón Rayo, Vicente Baró, Javier Milei.
04:28Es verdad, Vicente Baró. Oye, clase fundamental para fondos de inversión.
04:32Álvaro Guzmán de Lázaro, Iván Martín, el profesor Bastos, Juan Huerta de Soto, Emírito Quintana.
04:39Es que, o sea, sigo, hay más del doble, o sea, he dicho todos estos, pues hay más todavía, más
04:45del doble de los que he dicho.
04:46Cada día vamos metiendo nuevos.
04:47Eso es. Y mucha gente, por cierto, que preguntará, oye, pero ¿y por qué está cerrado? ¿Por qué no me
04:51puedo apuntar ya?
04:52Bueno, pues porque el curso tiene una parte, efectivamente, son clases grabadas, además muy cortitas, para que los alumnos puedan
04:58seguir el material.
05:01Intentamos dar muy mascadito, muy sencillo de seguir todo el contenido, pero hay una parte muy relevante del curso que
05:08son, que requiere una continuidad.
05:11Desde la participación en los foros a las clases en directo.
05:15Esta misma semana teníamos la clase en directo de las dos primeras unidades.
05:19Y, claro, eso no podría, digamos, es incompatible con tener el curso abierto constantemente.
05:26Entonces, por eso, hacemos normalmente una edición en verano, que ahora yo creo que entre mayo y junio saldrá, saldrá,
05:33perdón, y otra edición en diciembre.
05:36Así que los que les interese, que yo creo que cualquiera que entre en la web, pues le va a
05:40llamar la atención, los profesores, el programa,
05:42pues que se apunte a la lista de espera y, sin duda, en mayo le contactaremos y le diremos, oye,
05:48mira, pues hemos vuelto a abrir el curso, esta nueva edición, la octava sería, creo que la de mayo.
05:53Es una forma muy buena de garantizarte la plaza, porque luego, oye, son plazas limitadas y si no entras, te
05:58quedas fuera.
05:59Eso es. Y, como tú decías, lo que vean en el temario de la séptima edición, todo eso va a
06:06estar y algo más.
06:08Es algo más que siempre preparamos. De hecho, no sé si incluso adelantar una de las masterclasses que estamos preparando
06:15para esta edición
06:16y que tiene que ver con una gestora, con un gestor extraordinariamente exitoso y que, además, tenemos que coordinarla porque
06:25no vive en España
06:26y hay que coordinarla por horario. No voy a dar más pistas, pero sí que ha pasado por aquí, ya
06:30por tu dinero nunca duerme.
06:31Ya lo anunciaremos. Domingo Soriano, muchas gracias. Una pequeña pausa y nos vamos a la tertulia.
06:36¿Estás harto de bajas rentabilidades? ¿No quieres seguir pagando altas comisiones?
06:41Traspasa tus fondos de inversión a Finicens y podrás obtener una mayor rentabilidad.
06:46Más información en el 910-483-004 y en finicens.com. Finicens. Especialistas en inversión pasiva.
06:55Bueno, estamos ya de lleno en tiempo de tertulia. Esa entrevista, pero más bien tertulia.
07:01Aquí hacemos una conversación, Beltrán, entre gente que nos interesa la inversión y protagonistas, como es tu caso en el
07:08día de hoy,
07:09que sois profesionales de la inversión.
07:12Nos traes, nos presentas hoy en la mesa de tu dinero nunca duerme, DLTV, que es Deep Long Term View,
07:19que es el fondo de inversión que gestionas directamente.
07:24Es un fondo de autor. Pero, ¿qué es DLTV? ¿Qué filosofía de inversión la adorna?
07:33¿Cuál es tu aproximación a la inversión y al análisis de las compañías?
07:38Magnífico. Pues voy a dar un par de pinceladas y siempre con toda la humildad, ¿no?
07:42Después de vosotros que estáis aquí y todos los superestrellas que han pasado por aquí.
07:46Pero bueno, en primer lugar, ¿por qué DLTV?
07:49Deep Long Term View.
07:50Yo creo que en un mundo donde casi todo el mundo está obsesionado con el corto plazo,
07:54está obsesionado con las modas y está obsesionado pues cada año es una cosa diferente,
08:00pues es como volver a lo fundamental, ¿no?
08:03O sea, es un fondo focalizado en el proceso de inversión y focalizado en el largo plazo.
08:08Y todo eso solo lo puedes hacer si tienes capital permanente o semipermanente.
08:12Como así tenemos, tenemos tres inversores Ancla, que tiene el 60% de nuestro fondo,
08:17que tiene 27 millones ahora mismo, y entonces es la primera pincelada.
08:22La segunda pincelada es que es un fondo de proceso de inversión.
08:25Y a qué nos referimos con proceso de inversión, le pedimos 5 o 6 cosas para que entre una empresa
08:31en el fondo.
08:32En primer lugar, es que estas empresas tengan crecimiento orgánico, por lo menos 4 o 5%,
08:37para evitar trampas de valor.
08:39Lo segundo que le pedimos a una empresa es que tenga visibilidad barra recurrencia.
08:43Si me preguntáis cuánto va a ganar esta empresa este año o el siguiente,
08:47tengo que aproximarme bastante, si no, estaríamos cayendo en una empresa en la que no queremos estar.
08:52Luego, es un fondo donde nos gusta tener empresas que tengan un buen retorno sobre capital empleado,
08:59defendidos por algo, porque entonces será que esa empresa tiene ventajas competitivas,
09:04barreras de entrada.
09:06Evidentemente hay que decir que nos gusta que tengan balances sólidos.
09:10Y luego también otra cosa que nos gusta, que es el cuarto punto,
09:14es que nos gusta asociarnos con familias, que yo creo que es algo bastante evidente,
09:17o con equipos directivos superincentivados.
09:21Y todo esto, pues dices, joder, pues eso tiene pinta de ser una empresa magnífica,
09:26comprar con un jord del rey con una rentabilidad mínima sobre papel,
09:29mínima significa, por lo menos, del 8%, que es duplicar cada 9 años.
09:35Y bueno, esas serían las 5 o 6 ideas claras de lo que nos referimos con Delectivo Europe.
09:41Porque Europa, nuestro valor añadido está cerca de las empresas,
09:44vamos mañana por la mañana, nos vamos a Londres a ver dos empresas nuestras,
09:49con lo cual es siempre estar cerca de las empresas, de los equipos directivos.
09:53Es un fondo europeo, pero si miras nuestra cuenta de resultados,
09:57Europa contaría con un 55, es un fondo de empresas europeas con sedes en Europa,
10:01pero es un fondo global.
10:03Y bueno, eso es un poco lo que hacemos.
10:06Análisis fundamental, trabajo duro, análisis, análisis, análisis.
10:10Las empresas, casi todas, bueno, si es algo financiero, pues ir a ver a los directivos en persona,
10:14pero si es una empresa inmobiliaria o industrial, nos encanta ver los procesos industriales,
10:19para entenderlo, lo mismo con los competidores, y bueno, intentar, que yo sé que es complicado,
10:24intentar acabar sabiendo de las empresas que tienes, pues lo mismo que un consejero legal o un cefeo de la
10:30empresa.
10:31Eso es un poco a lo que aspiramos.
10:35Beltrán, DLTV, cuéntanos un poco cuáles son las características de vuestra cartera.
10:41¿Cuándo empezasteis? ¿Cuál es vuestro track record? ¿Cuántas compañías tenéis en cartera?
10:46¿Cuál es el peso en los diferentes sectores?
10:50¿Tamaño de las empresas?
10:52Si estamos hablando de empresas de pequeña capitalización,
10:54empresas algo más grandes, y sobre todo, ¿cuáles son las ventajas competitivas de vuestra cartera
11:00en comparación con los índices o en comparación con vuestro índice de referencia en vuestro caso?
11:11Magnífico. En primer lugar, el fondo se lanza, no porque lo decíamos nosotros,
11:14sino cuando empiezas a lanzar un fondo con CNMV, lleva cierto tiempo,
11:18y nos toca salir, bueno, el fondo se invierte el 16 de marzo del año 2022 a precios de cierre,
11:26y bueno, como sabremos todos, el 2022 fue un año, pues, divertido,
11:30nos tocó invertir justo, no sé si en el pico, pero casi, casi.
11:34Sí, ese año aguantamos, caímos un 7%, y desde entonces, pues, bueno,
11:38el año 23 subimos un 18 y pico, el 24 un 8,5, el año pasado un poquito menos del
11:4412,
11:45este año estamos subiendo alrededor del 3%, estamos subiendo como un 36%,
11:50que es como una tir del 8,4 desde el lanzamiento, y focalizado en lo mismo.
11:56Es un fondo de proceso de inversión, no nos gusta tener demasiada exposición a ningún país,
12:00pero no a ningún país de donde cotice esa empresa, sino sus cuentas de resultados,
12:05ni a ningún sector en general, pero bueno, nos focalizamos en donde podamos añadir valor,
12:10a día de hoy, igual mañana es diferente, nuestra capitalización mediana son como 3.500 millones,
12:16con lo cual, eso te dice que para Europa sería un fondo de mid caps o small caps,
12:21para Estados Unidos, micro caps, pero también tenemos empresas grandes,
12:24y también tenemos empresas de 80, 90 millones.
12:26Entonces, realmente, invertimos en lo que nos da el filtro de proceso de inversión,
12:33y bueno, respondiendo, ¿qué hacemos diferente nosotros que los competidores?
12:39Evidentemente, en nuestra humilde opinión, competidores solo es aquel que es independiente,
12:44al final, las grandes casas comerciales, en nuestra humilde opinión,
12:48no son competidores no porque no tengan grandes gestores,
12:51sino porque las casas, vamos a decir, no independientes no les dejan.
12:54Tienen comisiones excesivas y están pegados a los índices,
12:58y eso es, como lo entendemos, como es closet index,
13:00entonces, nosotros competidores en España,
13:03pues sería, pues casi solo el 20 o el 15% de la industria serían competidores.
13:08Repito, no porque seamos más listos, sino porque podemos ser independientes.
13:11Y ser independientes es mirarte empresas,
13:14que sean buenas, estén o no estén en el índice,
13:17que sean grandes o sean pequeñas,
13:19pero con ese chorro de los ETFs, ¿no?,
13:21en Estados Unidos ha superado el 50%,
13:23en Europa es el 35% que lo que hace, pues es que las empresas buenas,
13:27pues que estén aún más caras quizás de lo que deberían,
13:32si estuviesen fuera del índice,
13:33lo que hacemos es buscar empresas que, dentro de nuestro filtro,
13:37y que coticen, vamos a decir,
13:39a un precio que nos den una rentabilidad potencial más atractiva.
13:44Y al final, con datos, nuestra cartera tiene un retorno sobre capital empleado del 21%,
13:49el ROE, es como el 16 y medio,
13:52el price to free cash,
13:54lo beneficio, vamos a decir, de caja,
13:56es como de 13 veces y media,
13:58y entonces dices, ¿y por qué?
14:00Al final, nos quitamos,
14:03lo que hacemos es quitarnos sectores malos, ¿no?
14:05O sea, sectores que no creen valor a largo plazo,
14:08pues es lo que nos quitamos.
14:09Siempre puede haber excepciones,
14:11y siempre puedes acabar comprando una empresa no tan buena,
14:13digamos normal,
14:15pero el precio al que le pedimos, ¿no?
14:16La rentabilidad potencial tiene que ser muy superior,
14:19pero a día de hoy te diría yo que el 90 y pico por 100
14:21de nuestra cartera cumple todos nuestros parámetros,
14:24y entonces, al final,
14:25si nos quitamos sectores malos, como los telecos,
14:27o los bancos, que han sido un sector malo durante los últimos 15 años,
14:31el año pasado no teníamos bancos,
14:33con lo cual no hemos subido tanto como hubiésemos podido subir,
14:36pues al final,
14:37lo que haces es crear una cartera que no,
14:39que los números de la cartera es menos valoración,
14:42al final, como lo vemos nosotros,
14:45más crecimiento de beneficios de cash profit a largo plazo,
14:50con mejor balance,
14:52con mejor retorno sobre capital empleado,
14:54con una familia,
14:55entonces, al final,
14:55eso es lo que predice, ¿no?,
14:57la rentabilidad futura de nuestro fondo,
14:59o sea,
14:59tenemos un proceso de inversión,
15:01lo vamos colocando,
15:02y al final, pues respondiendo,
15:04tenemos como las 23 o 24 ideas,
15:07nos pesarán alrededor del 70% del fondo,
15:09un poco más,
15:09y lo que es la cola de 22, 23 ideas, ¿no?,
15:13depende de qué día hablemos,
15:16pues pesarán un 1 o poco de media.
15:18O sea,
15:18estamos hablando de unas 40 empresas aproximadamente a la cartera,
15:21pero realmente...
15:22El 70% de la cartera está en la mitad del mundo.
15:25Claro que es de la...
15:25O sea,
15:25partiendo de una cartera bastante diversificada,
15:28con 40 empresas,
15:29pero concentrada,
15:30al mismo tiempo,
15:31en 20 compañías,
15:33que representa más del 60% del fondo, ¿no?
15:36Así es.
15:37Es al final,
15:38y la respuesta es,
15:39¿por qué tenéis compañías solo el 1%?
15:43Porque hay compañías en las que estamos aprendiendo,
15:46todavía no sabemos lo suficiente para tener más de un 1%,
15:48o es un tema de precio,
15:50o estamos de entrada o de salida.
15:52Y, bueno,
15:53otro tema,
15:55es un fondo de proceso de inversión,
15:56rara vez,
15:58orgánicamente,
15:59¿no?,
15:59no que no te llegue el mercado,
16:00ponemos posiciones iniciales más del 5%,
16:03porque la realidad es que, bueno,
16:05de vez en cuando te equivocas,
16:06y cuando te equivocas,
16:08pues lo que quieres es que,
16:09bueno,
16:10pues que no se lleve el fondo por delante.
16:12Entonces,
16:12no,
16:12esto no es un fondo de,
16:13hoy me levanto por la mañana
16:14y pongo el 7% del fondo
16:16en una empresa en concreto,
16:17sino,
16:18es un proceso,
16:19¿no?,
16:19hasta que llegas al 5% de peso en una compañía,
16:22pues tienen que ser años,
16:23conociendo la compañía,
16:24y es un proceso,
16:25tanto de entrada como de salida,
16:26muy palotino,
16:27porque al final,
16:29bueno,
16:29todos sabemos que el mercado es eficiente,
16:31pero es eficiente en el...
16:32A largo plazo.
16:33A largo plazo,
16:33y entonces esa ineficiencia,
16:35tanto para la entrada como a la salida,
16:36lo que nos ocurre muchas veces es,
16:38oye,
16:38mi empresa ha llegado ya al potencial
16:41que le pido,
16:42al precio objetivo,
16:43ya la rentabilidad potencial es el 7%,
16:45pues ese proceso de salida tiene que ser palotino,
16:48porque muchas veces el mercado sobrevalora a tus empresas,
16:52porque son muy buenas,
16:53o al revés,
16:53estás entrando en una empresa que el mercado temporalmente cree que no es tan buena,
16:57y lo que hace es infravalorar mucho más de lo que tú pensabas que iba a infravalorar,
17:01y entonces evitas no sacarle todo el jugo a una empresa que te gusta mucho,
17:08o lo mismo,
17:09o evitas poner posiciones iniciales grandes,
17:11y luego que la acción caiga un 20 o 30%.
17:13Eso es un pequeño resumen del fondo.
17:18Es un fondo, Beltrán,
17:22a mí no me gusta decir pequeño por tamaño,
17:24hablabas de 25 millones bajo gestión,
17:27me gusta hablar más de fondos ágiles,
17:29porque quizá una de las ventajas competitivas de tener un fondo,
17:33donde ahora mismo contáis eso,
17:35con 25 millones bajo gestión,
17:36es que tenéis una capacidad de disparo infinitamente más amplia
17:41de la que puedan tener ya fondos que gestionan 2.000, 3.000 millones,
17:49para esas compras de determinadas compañías,
17:51les resulta complicado por muy atractivas que las vean,
17:54porque a poco que quieran comprar,
17:56los porcentajes,
17:58digamos que regulatoriamente les permiten,
18:00les harían comprarse directamente la empresa entera.
18:02En vuestro caso,
18:04os da mucha agilidad.
18:05Estáis aprovechando esta condición para fijaros,
18:10hablabas de empresas de 80 o 90 millones de capitalizaciones,
18:12estamos hablando,
18:13eso sí son microempresas en el ámbito de la inversión,
18:17profesional.
18:17Sí,
18:18la verdad es que,
18:19bueno,
18:21alrededor,
18:22yo te voy a hablar de memoria,
18:24yo creo que el 70% de nuestra cartera está por debajo de 5.000 millones de capitalización bursátil,
18:31y yo creo que es como el 30% de nuestra cartera está por debajo de 1.500.
18:34Entonces,
18:35nos da la flexibilidad.
18:36No per se,
18:36solo vamos a por empresas pequeñas,
18:39porque al final una empresa de 90 millones,
18:43dependiendo qué empresa,
18:44pues igual su modelo de negocio está menos probado que una de 3.000 o 5.000,
18:48pero sí lo que puedes es aprovechar grandes ineficiencias.
18:51O sea,
18:51un ejemplo claro de una de nuestras mayores posiciones actualmente es Alantra,
18:56que es una boutique de banca de inversión europea global,
19:00y luego tiene una parte de gestión de los alternativos,
19:03y donde como capitaliza 330 millones,
19:08y el equipo directivo y los fundadores,
19:10pues tienen como el 50-60 de la empresa,
19:14pues casi nadie la puede comprar.
19:15En cambio nosotros tenemos el 5% del fondo.
19:18O sea,
19:18es una empresa que entre las inversiones que tienen sus propios vehículos,
19:22y la caja neta que tiene,
19:24pues sobrepasa los 200 millones,
19:26y eso te dice que el mercado solo asigna un valor intrínseco a su empresa de 120-130,
19:34cuando en el año 2021 ganaron 50 millones.
19:36Ya está girando lo que es el ciclo,
19:39porque ellos están especializados en mid-market,
19:41sus clientes principalmente son private equities,
19:44y entonces lo que son las operaciones en mid-market ha sido la mayor sequía en casi 25 años,
19:49porque los private equity mid-market no están pudiendo desinvertir al precio que quieren,
19:54con lo cual no pueden desinvertir, no invierten el siguiente fondo.
19:57Entonces había una especie de atasco,
19:59y ya llevan, vamos,
20:00el año pasado,
20:01en 2025 ya fue un año donde se desatascaba,
20:04y estos señores en esta década van a volver a ganar 50, 60, 70 millones,
20:08que además,
20:09como tienen caja excedente,
20:12te lo reparten en dividendo todo.
20:13Entonces,
20:14es una posición fantástica,
20:16magnífica,
20:17y que no puede estar en cualquier cartera.
20:18Claro,
20:19sobre todo,
20:19y no solo es hacia arriba,
20:21sino es hacia abajo.
20:21Si yo me equivoco en Alantra,
20:23el máximo daño que me puede ocurrir,
20:25pues es un 20,
20:25un 25% de donde estoy ahora,
20:28y luego nosotros creemos que entre el dividendo que nos va a repartir en los próximos 5 años,
20:32y donde creemos que debe cotizar la empresa,
20:35pues tenemos como un 100,
20:35un 120% de potencial de revalorización.
20:38Entonces,
20:38nos permite ir donde no todo el mundo puede ir.
20:41Eso es un poco la flexibilidad,
20:43capital permanente,
20:44capital semi permanente,
20:45y luego el tamaño del fondo,
20:47ahora estamos en 27 millones,
20:48el año pasado levantamos 8 millones orgánicamente,
20:51y luego la revalorización,
20:52nos dio otros dos y pico,
20:53y bueno,
20:54no el target per se,
20:55pero sí que vamos,
20:56tenemos internamente alrededor del año 2030,
20:59acercarnos a los 100 millones,
21:00y no es un número per se,
21:04pero el tener cierto tamaño,
21:05sí que también nos ayuda a tener más peso a la hora de que las empresas nos escuchen.
21:11Si es verdad que en mi interior etapa,
21:13en Santa Lucía,
21:14tenemos un equipo de cuatro,
21:15manejamos 1.500 millones,
21:17entonces bueno,
21:17las empresas con las cuales interactuamos,
21:19pues sí que sabían en mi anterior etapa,
21:22entonces pues que confían en que somos un actual apoyo,
21:25y vamos a ser un apoyo creciente,
21:27con lo cual eso a día de hoy no nos está afectando,
21:30pero sí que es verdad que sí que nos gustaría tener un tamaño de fondo un poco más grande,
21:34para tener recursos,
21:36un posible analista en el corto medio plazo,
21:39que me ayude,
21:40y luego que las empresas nos escuchen,
21:43cuando les llegamos,
21:44oye pues tienes que recomprar acciones,
21:46oye tienes que hacer X y Y,
21:47pues que nos tengan más en cuenta,
21:49que no te tienen tanto en cuenta como si tienes 27,
21:52como si tienes 270 millones.
21:54Eso es muy interesante,
21:55Domingo,
21:55lo que nos está contando.
21:56Sí,
21:57muchísimo,
21:57y yo quería preguntarte,
21:59porque has dicho,
22:00nos gustan las empresas,
22:02crecimiento mínimo de ingresos,
22:03lo veo aquí además en la presentación que tenéis sobre el fondo,
22:06crecimiento mínimo de ingresos del 4 o 5%,
22:10ingresos recurrentes,
22:12un roce mayor al WAC,
22:13a lo largo del ciclo empresarial,
22:15la alineación de intereses con el accionista,
22:17y digo,
22:17esto yo creo que cualquier gestor que se me sienta aquí,
22:21me va a decir,
22:21yo también lo quiero,
22:22y digo,
22:22yo también,
22:23pero luego decís,
22:24rentabilidad,
22:24del 8 al 12,
22:26eso implica un precio,
22:28entonces,
22:28esas empresas tan buenas,
22:30que definís en la parte primera de objetivo,
22:34cuando están a esos precios,
22:36que te permiten decir,
22:37me aseguro una rentabilidad,
22:39porque siempre está el punto ese del equilibrio entre la calidad de la empresa y la oportunidad,
22:44porque cuando algo es muy bueno,
22:46todo el mundo,
22:46o casi todo el mundo lo sabe,
22:48y todo el mundo puja,
22:49¿cómo encontráis esas oportunidades para que empresas de calidad,
22:52estén a un precio que os permita adquirirlas?
22:55Magnífico,
22:56pues voy a dar dos pinceladas,
22:57y cómo entendemos nosotros la inversión,
22:59¿no?
22:59Al final nosotros,
23:01que sois inversores en valor,
23:03inversores en crecimiento,
23:04o inversores en calidad,
23:05o sea,
23:05realmente,
23:06o sea,
23:06somos inversores en valor,
23:08pero nosotros entendemos con la inversión en valor,
23:10comprar algo por debajo de lo que vale,
23:13cosas que su flujo de crezca crezcan,
23:15y empresas que sean buenas,
23:17¿no?
23:17Puede empezar,
23:18pues Charlie Munger y Warren Buffett en su primera época,
23:23y luego lo que acaba siendo,
23:25pues Bill Ackman,
23:26¿no?
23:26Que yo creo que es nuestro referente,
23:27quizás,
23:28de la inversión en valor,
23:29en lo que nosotros definimos como la inversión en valor,
23:32pero respondiendo,
23:34¿cómo encontramos esas empresas?
23:36Que la empresa no sea tan líquida,
23:38entonces,
23:38el mercado le asigna un descuento por iliquidez,
23:42que la empresa esté pasando por un pequeño bache temporal,
23:46venía creciendo al 7, 8%,
23:47y ese año solo está creciendo al 2, al 3,
23:49entonces,
23:50la gente cree que su modelo de negocio está roto,
23:52por ejemplo,
23:53un ejemplo es Puts Brands,
23:54¿por qué podemos comprar Puts Brands al precio que la estamos comprando?
23:57Ahora tenemos un 4% del fondo,
23:59no fuimos al IPO,
24:00y no fuimos cuando la empresa estaba tocando máximos,
24:02sino empezamos a comprar,
24:04cuando el mercado pensaba que el ciclo de los perfumes había acabado,
24:08y entonces,
24:09eso puede ser el mejor ejemplo,
24:10una empresa que tiene todo,
24:12históricamente,
24:12los últimos 30 o 40 años,
24:15pues puedes asignarle un crecimiento orgánico,
24:18de los ingresos,
24:216, 7, 8%,
24:22con alguna adquisición,
24:23es una empresa súper recurrente,
24:26es una empresa con un magnífico retorno sobre capital y el empleo,
24:28es una empresa con un buen balance,
24:30es una empresa con un fundador que está encima,
24:33y el precio,
24:34el precio es lo que te determina,
24:35no fuimos al IPO,
24:36porque está a cara,
24:37cuando empezó a cotizar,
24:38llega a estar a 21 veces beneficio,
24:40en el peor momento de la caída,
24:42ha llegado a estar como a 10 o 11 veces,
24:43entonces,
24:44¿por qué podemos comprar Puts Brands?
24:45Porque el mercado en general pensaba que el superciclo de perfumes había terminado,
24:51y bueno,
24:51quizás sí que el superciclo de perfumes no iba a crecer al 15 o al 20% para siempre,
24:58pero al final,
24:58el tema de perfumes,
25:00que es una parte de lujo,
25:01pero donde la gente empieza a comprar lujo,
25:03que es,
25:04no sé,
25:04un perfume de Puts puede costar,
25:06pues,
25:07120,
25:07130 euros,
25:08es donde el consumidor que empieza a tener poder adquisitivo,
25:12empieza a meterse en el mundo del lujo,
25:13y una vez que empiezas a perfumarte,
25:15rara vez paras de perfumarte,
25:16entonces,
25:17eso podría ser un ejemplo,
25:18cuando el mercado crea,
25:19que una empresa buena,
25:21o va a pasar los siguientes 3 o 4 años por un bache,
25:24o crea que su modelo de negocio se ha roto para siempre,
25:27Alantra,
25:28es una empresa magnífica,
25:29que venía creciendo,
25:30sus beneficios,
25:31y,
25:32pero,
25:32de repente,
25:33le ocurre algo,
25:34que no deja de ser cíclico,
25:35si lo miras en 15 o 20 años vista,
25:37no deja de ser una parte del ciclo,
25:39pero el mercado piensa que Alantra no iba a ganar,
25:4250 millones nunca,
25:43y que iba a ganar 5 para siempre,
25:45y hay que hacer trabajo,
25:46hay que ir a hablar con ellos,
25:47hay que deshuesar el tema contable,
25:50hay que ver qué están haciendo los competidores,
25:52hay que,
25:53no sé,
25:53y eso es un poco,
25:54como tenemos 27 millones,
25:56y,
25:58sobre todo,
25:59solo nos debemos
25:59a nuestros coinversores,
26:02los 3 inversores Ancla,
26:04y 220 copartícipes,
26:05yo,
26:05a nivel personal,
26:07soy propietario del 2% del fondo,
26:09el 99,9999 de todos mis activos financieros,
26:12están en las mismas condiciones,
26:14entonces,
26:15nuestro único objetivo es ganar dinero,
26:17a largo plazo,
26:18asumiendo,
26:19el mínimo riesgo posible,
26:20entonces,
26:22hablas con cualquier banco comercial,
26:23y le dices que hay que comprar Puts,
26:25y te dirá que no,
26:26que no tiene momentum,
26:27que el superciclo de perfumes,
26:29que ya comprarla cuando gire,
26:30o si nos vamos a Alantra,
26:33no tiene liquidez,
26:34no la puedes comprar,
26:35o cotizan un,
26:37todos son,
26:37cuando no eres independiente,
26:38todos son pegas,
26:39para ir a buscar,
26:40vamos a decir,
26:42el pescado,
26:43la oportunidad que tú quieres tener,
26:45en tu fondo a largo plazo,
26:46entonces,
26:46al final,
26:47el ser independiente,
26:48te da una serie de ventajas,
26:50que,
26:51que si sabes aprovechar,
26:52y eres paciente,
26:53pues,
26:54debería de,
26:55de darnos esa,
26:57creemos con humildad,
26:58esa ventaja competitiva,
27:00que bueno,
27:00que ya lo hemos demostrado,
27:02en estos,
27:02tres años largos,
27:03pero al final,
27:04un ciclo o no,
27:05para realmente determinar,
27:06si estamos haciendo bien el trabajo,
27:07pues,
27:07no sé,
27:08igual hay que ponerle otros,
27:09seis o siete años,
27:10un ciclo completo,
27:10para decir,
27:11oye,
27:11largo plazo,
27:12largo plazo,
27:13que es,
27:13no son ni tres,
27:14ni cinco,
27:14sino más bien diez años,
27:15importante esto que comentas,
27:17Beltrán,
27:17el tema de,
27:17el skin in the game,
27:19el estar perfectamente alineados,
27:20con vuestros copartícipes,
27:22estás comentando que,
27:23el casi el 100% de tu patrimonio,
27:25está invertido en el fondo,
27:26junto con vuestros copartícipes,
27:30que es value y que no tiene nada.
27:31Típico,
27:32pero nunca está de más recordarlo,
27:33porque al final,
27:34nada más,
27:34dices,
27:35este señor,
27:35¿cómo va a ganar dinero?
27:37Solamente ganará dinero,
27:38si es capaz de hacerle ganar dinero,
27:39a sus copartícipes.
27:40Es que,
27:40la clave es el incentivo,
27:42estás hablando también,
27:43de las gestoras,
27:45y de la industria,
27:46y de los grandes fondos,
27:48y comercializadoras,
27:49claro,
27:50muchos de los gestores,
27:51de los grandes bancos,
27:52y entidades financieras,
27:54su bonus,
27:54y su sueldo,
27:55no depende de la rentabilidad,
27:58a largo plazo,
27:59de sus copartícipes,
28:01sino más bien,
28:01de alcanzar una serie de objetivos,
28:02más bien,
28:03a muy corto plazo,
28:04y hay incentivos,
28:07perversos,
28:08que nada tiene que ver,
28:09con lo que estamos comentando,
28:11Sucede lo mismo también,
28:12con las empresas,
28:13que son propiedad a las familias,
28:15porque en ese caso,
28:16el incentivo,
28:16de los que dirigen,
28:18la empresa,
28:19es que la empresa,
28:20sobreviva,
28:21con unos buenos fundamentos,
28:23para que la hereden,
28:24la siguiente generación,
28:25y no los directivos,
28:27que el incentivo,
28:28es cobrar un bonus,
28:29a final de año,
28:30en base a,
28:31consecución de objetivos,
28:32comentas ideas de inversión,
28:34he visto en vuestra presentación,
28:36me ha gustado mucho,
28:37vuestra presentación,
28:38porque recogéis varias ideas,
28:39de compañías,
28:39en las que estáis invertidos,
28:41con algunas de las claves,
28:43por comentar,
28:44me gustaría,
28:45que abordáramos,
28:46alguna tesis de inversión,
28:47que tenéis en,
28:47en cartera,
28:49veo que,
28:49estáis invertidos,
28:50en compañías de automoción,
28:52pero no son,
28:54fabricantes de coches,
28:56al uso,
28:57por así decir,
28:58estamos hablando de Ferrari,
28:59y estamos hablando de Porsche,
29:01en el caso de Ferrari,
29:03¿cuál es la tesis de inversión,
29:04por qué veis valor,
29:05en esta compañía?
29:06Justo,
29:06vamos,
29:07no por llevarte la contraria,
29:08justo estamos invertidos,
29:09en Ferrari Group,
29:10pero Ferrari Group,
29:11es la mayor empresa,
29:12de logística,
29:13de lujo,
29:13del mundo,
29:15con lo cual,
29:15no estamos invertidos,
29:17en Ferrari,
29:18en Ferrari,
29:19vamos a decir,
29:20marca de,
29:21el caballino rampante,
29:22estamos invertidos,
29:23en la primera empresa,
29:25de logística,
29:26del mundo,
29:27donde son,
29:27Louis Vuitton,
29:29Chanel,
29:30o sea,
29:30finalmente,
29:30lo que hacemos,
29:31es llevar joyas,
29:31y relojes,
29:32tenemos el 7,
29:338% de cuota de mercado,
29:34el competidor número 2,
29:36tiene,
29:36la mitad de cuota,
29:37que nosotros,
29:38justo,
29:39y el Ferrari Group,
29:40es el,
29:41es el,
29:41el distribuidor logístico,
29:43de todas estas marcas,
29:44de,
29:44de las empresas de lujo,
29:46sí,
29:46y además,
29:47solo lo que,
29:47les cobra Ferrari Group,
29:49sería como el 2% de,
29:50del precio final de,
29:51de la joya,
29:52o del reloj,
29:54con lo cual,
29:54vamos,
29:55tiene un modelo de negocio,
29:56magnífico,
29:56con retorno sobre capital,
29:57empleado de,
29:5950%,
29:59y el 20% de su market cap,
30:02en,
30:02en caja neta,
30:03porque claramente,
30:04tanto orgánica,
30:05como inorgánicamente,
30:06las siguientes décadas,
30:07pues,
30:08les gustaría acabar teniendo,
30:11y,
30:11y bueno,
30:12esto,
30:12¿por qué estamos invertidos aquí?
30:13Ferrari Group,
30:14yo,
30:14había leído el nombre,
30:16pero no había leído,
30:17efectivamente,
30:18claro,
30:18Ferrari como logística,
30:19es otra compañía,
30:20todo es diferente,
30:21aunque está centrada,
30:22en el sector de lujo también.
30:23Claro,
30:23y luego,
30:23si queréis,
30:24hablamos de,
30:25de Porsche también,
30:27Porsche,
30:27no,
30:27no la holding,
30:28sino una empresa de lujo,
30:29pero,
30:29por acabar,
30:30¿por qué estamos?
30:30Esta es una empresa que,
30:31apenas tiene un año,
30:32un año,
30:33vamos,
30:34de,
30:35de historial bursátil,
30:36y también ese,
30:38los fundadores eran la familia Ferrari,
30:40pero los actuares gestores eran de Llana,
30:42eran dos,
30:42dos fundadores,
30:43un hermano y una hermana,
30:44y entonces el,
30:45el,
30:46vamos a decir,
30:47el marido de la hermana,
30:48se llama de Llana,
30:49y entonces la familia de Llana,
30:50pero es de Llana Ferrari,
30:52y bueno,
30:53básicamente es una historia de súper éxito,
30:55donde crece mucho más,
30:56que el sector de lujo,
30:58es decir,
30:58¿por qué?
30:59¿Dónde crece el lujo?
31:00En Indonesia,
31:01en Nigeria,
31:02entonces,
31:02países emergentes,
31:03todas esas rutas,
31:04si tú te quieres comprar un reloj,
31:07en las calles de Yakarta,
31:09te tienen que enviar el reloj,
31:10entonces,
31:10ese reloj,
31:11si es un reloj suizo,
31:12tiene que salir,
31:12de la fábrica en Suiza,
31:15y todo el permiso,
31:16tienes que ir a,
31:17vamos,
31:18fábrica,
31:19al aeropuerto,
31:20aeropuerto,
31:20al aeropuerto de Yakarta,
31:21Yakarta,
31:22el enorme logística,
31:23y acabar,
31:24o sea,
31:24toda esa ruta,
31:25que tiene un montón de permisos,
31:26IVAs,
31:27permisos,
31:27países.
31:28Toda la documentación asociada con las piezas,
31:30etcétera,
31:30etcétera,
31:31tema de seguridad.
31:32Riesgos,
31:34ahí hay un proceso,
31:36que tú dices,
31:36oye,
31:37desde que yo lo compro y sale de la fábrica de Suiza,
31:39hasta que llegue a mi casa,
31:40hay mucha gente interviniendo,
31:42y es un producto muy atractivo,
31:43para,
31:45pues,
31:45alguien que quiera quedarse con él,
31:47ahí la logística,
31:48esto no es como un paquete normal,
31:50de los que Amazon,
31:51que dice,
31:51bueno,
31:51¿quién va a querer esto?
31:52Ahí el riesgo es muy importante.
31:54700 millones,
31:56750 millones de Market Cap,
31:59y la familia tiene como el 70,
32:00¿por qué podemos comprar Ferrari Group,
32:02que probablemente va a crecer los flujos al 7,
32:048,
32:049% a largo plazo,
32:06pagándote un magnífico dividendo?
32:08Porque tiene un free flow de 200 millones,
32:10nosotros ahora mismo tenemos el 2,7% del fondo,
32:13y les vamos a ir a visitar en persona,
32:15al CFO en Londres,
32:16donde tiene el headquarter,
32:18porque es una empresa italiana,
32:20pero tiene el headquarter en Londres,
32:23y está listado en Holanda,
32:25otras cosas que depende a quién le preguntes,
32:27pues le puede,
32:29y entonces nos encanta,
32:31nos encanta,
32:31o sea,
32:32nuestra posibilidad de perder dinero aquí es relativamente baja,
32:35y yo creo que todavía está por descubrir,
32:37y en Porsche tenemos una posición del 0,20 del fondo,
32:40esto serían las colas,
32:41y todavía estamos aprendiendo,
32:43claramente creemos que en algún momento del futuro,
32:46van a sacar márgenes del 15,
32:4820%,
32:48que todavía no lo están haciendo,
32:50han tenido problemas importantes.
32:51Aquí sí que estás hablando de los coches.
32:53Sí,
32:53aquí sí,
32:53por contestar.
32:54Además Porsche,
32:56la marca,
32:56no el holding,
32:57tenéis vosotros.
32:58La marca,
32:58directamente el fabricante.
33:00El fabricante,
33:01de la cual es el mayor accionista.
33:03Porque el holding es el que mantiene,
33:04tiene Volkswagen,
33:06y Audi,
33:07¿no?
33:07Sí,
33:08al final muchas veces nos gusta,
33:09a no ser que la complejidad,
33:12no sé,
33:14a veces cogemos complejidad,
33:16pero el precio al que le pedimos,
33:17es mucho más bajo,
33:18si conseguimos,
33:19vamos a decir,
33:20la tesis limpia,
33:21no queremos,
33:22y bueno,
33:23y dentro del holding en Porsche,
33:24hay muchas otras cosas,
33:25con lo cual,
33:26y hay un balance,
33:27que puede ser de caja neta,
33:28o deuda en este caso,
33:29entonces,
33:30nos gusta la tesis limpia,
33:32vamos,
33:32básicamente,
33:33a Porsche.
33:33que ha sido muy castigada,
33:36en los dos meses,
33:36ha caído a plomo,
33:38o sea,
33:39un 70%,
33:39le han ocurrido,
33:40lo que entendemos nosotros,
33:42dos cosas,
33:42en China,
33:43en un mercado,
33:44donde casi tenían el 40% de las ventas,
33:47en nuestra humilde opinión,
33:48yo creo que los gobernantes,
33:49han empezado a guiñar el ojo,
33:50a todo el mundo,
33:51y les han dicho,
33:52quien compre Porsche,
33:53pues,
33:54pues,
33:55no está bien visto,
33:56o sea,
33:56básicamente,
33:57que viene a colación,
33:58con todas las negociaciones comerciales,
34:00se les han hundido,
34:01las ventas en China.
34:02Ha llegado mucha competencia,
34:03también en China.
34:04Sí,
34:04pero entiendo que ha sido,
34:06directriz un poco política,
34:07de,
34:07ah,
34:07que nos imponéis aranceles,
34:09a nuestros coches eléctricos,
34:10en Europa,
34:11pues,
34:11vamos a hacer lo mismo,
34:11con los coches europeos,
34:13¿no?
34:13Competencia,
34:13pero luego,
34:14sí,
34:15no,
34:15o sea,
34:15al final,
34:16hablando de memoria,
34:16yo creo que Porsche,
34:18ahora,
34:18yo creo que está fabricando,
34:20y vendiendo,
34:20270.000 coches,
34:22sobre un,
34:23en el mundo,
34:24¿no?
34:24Sobre una base,
34:25de casi 100 millones,
34:26en China vendían,
34:27pues,
34:27apenas 100.000,
34:28o sea,
34:28no,
34:29100.000 sobre,
34:30yo creo que en China,
34:31¿no?
34:31Es alrededor de,
34:32que me equivoco,
34:33entre lo que fabrican y con consumen,
34:34pero no sé,
34:3413,
34:3514 millones,
34:35o sea,
34:36eres,
34:37o sea,
34:38tu competencia es,
34:39te ataca a otros,
34:40a otras partes,
34:41o sea,
34:41hay más competencia,
34:42hay coches chinos,
34:43locales,
34:44pero el tema es,
34:45y luego,
34:46el tema de las directrices europeas,
34:48que todos iban a,
34:49a motores eléctricos,
34:50ya híbridos,
34:50y de repente has hecho,
34:52¿no?
34:52Tenías tu,
34:53tu,
34:53tu,
34:54tu rol autoindustrial para una cosa,
34:55pensabas que ibas a vender,
34:56y han tenido,
34:57vamos,
34:57dos o tres años,
34:59que ha sido un desastre,
35:00la acción está en 120,
35:01evidentemente carísimo,
35:03y a partir de 50,
35:04hemos empezado a meter la cabeza,
35:05y estamos aprendiendo,
35:07de momento estamos perdiendo,
35:08no sé si son un 0,20,
35:09pues un 15 o 20%,
35:10pero lo mismo,
35:11es una empresa,
35:12con un accionista,
35:13que se preocupa de ella,
35:14con un balance,
35:15tiene como el,
35:16ahora mismo,
35:16más del 20% del market cap,
35:18en caja neta,
35:18y yo creo que tiene un buen producto,
35:20aquí,
35:21y luego aquí,
35:22no solo es volumen,
35:23es precio,
35:24y premioización,
35:25entonces,
35:25si ves lo mismo,
35:26¿cuánto ha aumentado Porsche,
35:28los ingresos,
35:28los últimos 30 años?
35:30Pues probablemente han vendido,
35:31un 2,
35:323% más de coches,
35:33todos los años,
35:34pues evidentemente,
35:34con respectivas crisis,
35:35en el año 2008,
35:36pero no tanto,
35:37o sea,
35:37esta es prácticamente,
35:38la mayor crisis,
35:38de los últimos,
35:39reciente,
35:41volumen y precio,
35:42la premioización,
35:43el precio medio del coche,
35:44y entonces,
35:44a largo plazo,
35:46creemos que en algún momento,
35:47todavía tenemos que tomar la decisión,
35:49es posible que,
35:50que Porsche pueda volver a crecer,
35:52al 4,
35:525% y los márgenes,
35:53volver a,
35:54al 15,
35:5516% y si eso ocurre,
35:56pues probablemente no es una acción de 40 euros,
35:58es una acción de 70,
36:0080,
36:00pero todavía,
36:02estamos pensando,
36:03que al final,
36:03bueno,
36:04estamos.
36:04Pero me gusta mucho eso,
36:05oye,
36:06vamos a construir posiciones,
36:07desde la cola,
36:08y vamos a ir aprendiendo,
36:09pero con un skin in the game,
36:10aún mayor,
36:11¿no?
36:11O sea,
36:12dentro de la compañía,
36:13que ya me obliga,
36:14a tener que estar,
36:15a tener que estar encima,
36:17nada más,
36:17Porsche,
36:18es curioso,
36:19pero tiene una cosa,
36:19que también es muy buena,
36:21pese a toda la obligación,
36:22que ha tenido,
36:23de tener que,
36:26digamos,
36:27dar el do de pecho,
36:28en el tema del coche eléctrico,
36:29porque les han obligado,
36:30a todas las marcas,
36:31si es verdad,
36:32que,
36:33tiene uno de los mejores,
36:35coches eléctricos,
36:36que hay en el mercado hoy,
36:37que es el Porsche Taycan,
36:38y que además,
36:39tiene unos precios,
36:40de lujo,
36:42pero que,
36:42hay determinados sectores,
36:44que ya se plantea,
36:45poder comprar,
36:46si no de primera,
36:46de segunda mano,
36:47es decir,
36:48está sabiendo competir,
36:49ahí también muy bien,
36:50me parece una tesis,
36:52súper curiosa.
36:52El sector automoción,
36:53no nos gusta nada,
36:54pero en nichos,
36:55sí que,
36:56y ese es un nicho de lujo,
36:57aparte,
36:57tiene un,
36:58tiene un modelo de coche,
36:59que no va a tener nunca nadie,
37:02que es el 911,
37:03y que ese,
37:04si lo quieres,
37:05tienes que tener Porsche.
37:05El 911 ya es una marca en sí misma,
37:07de hecho,
37:08en algún momento,
37:09hemos abordado,
37:10en algún momento,
37:11hemos abordado la tesis de Porsche,
37:12y el tema 911,
37:14es clave.
37:15Sí,
37:15con Carlos Santiso,
37:16puede ser.
37:16Creo que sí.
37:18Claro,
37:18pero comentamos,
37:19fíjate,
37:19dos compañías que tenéis en cartera,
37:21una dedicada a la distribución,
37:23del sector lujo,
37:24Ferrari Group,
37:25que es relativamente,
37:26bueno,
37:27es muy nueva,
37:28en el mercado bursátil,
37:31otra,
37:31también mercado lujo,
37:32por el sector de la automación,
37:33pero luego tenéis,
37:35una,
37:36que también me ha llamado la atención,
37:38en este caso,
37:39que es RBI,
37:40que se dedica,
37:41al sector,
37:42de la restauración,
37:44y no de la restauración,
37:45de lujo,
37:46precisamente,
37:47¿de qué se trata RBI?
37:48Bueno,
37:49nos encanta,
37:49y ese es un ejemplo,
37:50de que nos gusta ir a donde,
37:53ahí va a largo plazo,
37:54¿no?
37:55y entonces,
37:55si coges el prisma,
37:56de esas cinco o seis cosas,
37:58que le pedimos a una inversión,
38:01la cumple perfectamente,
38:03¿de dónde viene RBI?
38:04Que al final,
38:05es importante saberlo,
38:07viene de unos fondos,
38:08de Bain Capital,
38:09y de Goldman Sachs,
38:10y se la compran,
38:11hay un podcast muy,
38:13vamos,
38:14que te la explica,
38:16los señores,
38:16vamos,
38:17de 3G Capital,
38:18los brasileños,
38:19vamos,
38:19que es una gestora de Private Equity,
38:21fundada por Paulo Lehmann,
38:23y entonces,
38:24se la compran,
38:24a los fondos de Private Equity,
38:26y compran Burger King,
38:28¿y qué compran?
38:29La marca,
38:30¿qué análisis hacen?
38:32Y lo primero que hacen es,
38:33¿cuántos Burger Kings hay,
38:34respecto al primer competidor?
38:36Que sería,
38:37¿no?
38:37McDonald's,
38:38y lo que ven,
38:39es que la marca Burger King,
38:40es muchísimo más grande,
38:42que el número de restaurantes,
38:44y entonces,
38:44eso es la primera adquisición,
38:47está,
38:48vamos,
38:49ahí surge,
38:50RBI,
38:50bueno,
38:51Burger King,
38:52y en ese proceso,
38:53de salir a cotizar,
38:56bueno,
38:57Bill Ackman por en medio,
38:58Warren Buffett por en medio,
39:00compran Tim Hortons,
39:01que es una cadena canadiense,
39:04dedicada al tema,
39:05vamos,
39:05sobre todo de los desayunos,
39:07y de los cafés,
39:09y bueno,
39:09ahí,
39:09ahí,
39:10vamos,
39:11ya está cotizado,
39:12la unen,
39:13se fusionan,
39:13y está Bill Ackman,
39:15y Warren Buffett,
39:16les presta dinero,
39:17y entonces volvemos,
39:18¿con quién nos asociamos?
39:19Nos asociamos con 3G Capital,
39:21que hay gente,
39:22que le puede parecer,
39:23unos grandes inversores,
39:24a otros que no,
39:25a nosotros nos parece,
39:26que bueno,
39:26que si tienen ese dinero invertido,
39:29bueno,
39:29seguro que se preocupan,
39:31a Bill Ackman,
39:32con Pershing,
39:33y a Warren Buffett,
39:34que en modo preferente,
39:36es durante un tiempo pesto de dinero,
39:37pero bueno,
39:38yendo a la tesis de la inversión,
39:39nos parece que es uno de los mejores modelos de negocio del mundo,
39:42porque creces sin emplear capital,
39:44o sea,
39:44si ves los retornos sobre capital empleado de restaurant brands,
39:47pues depende como los midas,
39:49son casi limitados,
39:51porque prácticamente,
39:52el franquiciado pone el dinero,
39:56y tú lo que haces es llevarte un royalty,
39:58y ayudar al fabricante,
40:00pero no solo es Burger King,
40:02es Tim Hortons,
40:03es Popeyes,
40:04que ahora volveremos a qué potencial,
40:07y TFI House Ups,
40:08que es una pequeña marca de bocadillos,
40:10y entonces es lo mismo,
40:11si tú ves,
40:13desde que la compra 3G Capital,
40:17cuál es el crecimiento EBIT de esta empresa,
40:21depende como los roles,
40:22estamos hablando de crecimiento desde el 14-15%,
40:25pero donde estamos ahora es,
40:27cuánto le queda por crecer a esta empresa,
40:29seguimos viendo el número de las cuatro marcas,
40:31con sus mayores competidores,
40:33le queda por lo menos los siguientes 20-30 años,
40:37que aumenten las unidades alrededor de un 5%,
40:40eso es la primera vertiente,
40:42y luego,
40:43como es una gran marca con cierto poder de precios,
40:46la inflación siempre la acaba,
40:48estás pasando,
40:48en el precio del menú,
40:49más o menos es un 3%,
40:50entonces,
40:51con esas dos variables,
40:53tenemos que debería,
40:54si no aumentas márgenes,
40:55que estos señores poco a poco van aumentando márgenes,
40:58que TFI es un crecimiento del beneficio operativo a largo plazo del 8%,
41:01tenemos que cotiza 17-18 veces el beneficio,
41:04tenemos un dividendo del 4%,
41:05y tenemos el tema de las recompras de acciones,
41:07que a día de hoy no las están haciendo,
41:09están bajando deuda,
41:11y entonces básicamente una historia tan fácil como puede ser Burger King,
41:15nuestras tires a largo plazo son del 12-13%,
41:18mirad lo que cotiza John Brands,
41:20mirad lo que cotiza McDonald's,
41:22y estamos comprando una empresa magnífica,
41:25a un precio más bajo,
41:26y dirás,
41:26¿y por qué cotiza?
41:28pues es una gran pregunta,
41:30no lo sé,
41:30o sea,
41:31siempre hay,
41:31todos los años,
41:32pues este año justo Popeyes,
41:34pues lo que son las ventas comparables,
41:36aumentan en la superficie,
41:38pero las comparables no,
41:39o sea,
41:40siempre hay algo,
41:40y luego también lo que son,
41:42a la hora de analizar la cuenta de resultados,
41:45los señores de 3G Capital,
41:46lo tienen como un partnership,
41:47entonces tienen que convertir unas acciones,
41:49que no cotizan,
41:50cuáles son las que...
41:51o sea,
41:51hay cierta complejidad para analizar cuántas acciones hay en el mercado,
41:54bueno,
41:55hay una serie de cosas,
41:56pues que quizás,
41:57pues la gente no lo está analizando,
41:59y bueno,
41:59es una empresa grande,
42:00donde tenemos como el 2,7% del fondo invertido,
42:04y donde creemos que simplemente lo que tenemos que hacer es esperar,
42:08y que los señores de 3G Capital y Persim,
42:10pues se pongan las pilas y ejecuten como así han venido haciendo,
42:14o sea,
42:15tampoco,
42:15es un tema de múltiplo,
42:16esta empresa hace 3 o 4 años,
42:19estaba con 15 o 20% por encima,
42:22y ganaba un 30 o un 40% menos,
42:24entonces es,
42:25o sea,
42:25al final es muchas veces,
42:27a las buenas empresas no les ocurre nada,
42:29simplemente el mercado pues está cotizado 35 veces beneficio,
42:32y se va a 17,
42:33y no ocurre nada,
42:34el beneficio va por un lado,
42:35y va a...
42:35o sea,
42:36al final...
42:36Ya volverá.
42:37Ya volverá,
42:38entonces estamos,
42:39hemos...
42:39está llevados como un año,
42:40un año invertidos,
42:42y vamos ganando como un 10%
42:43y más el dividendo,
42:45y bueno,
42:46y la idea es estar mucho tiempo,
42:48pero...
42:48Yo quería preguntarte sobre eso,
42:50porque has dicho esperar,
42:51también has mencionado antes,
42:53ahora dices mucho tiempo,
42:54he leído en alguno de los documentos sobre el fondo,
42:57que vosotros os gusta buy and hold,
43:01os gusta comprar y mantener,
43:04creo que he leído en algún momento
43:06que cinco años de posición en una empresa,
43:10evidentemente,
43:11y me imagino que influirá,
43:12depende cómo vaya el precio,
43:13pero que no os molesta,
43:14por así decirlo,
43:15estar en una posición,
43:16plazo medio de inversión,
43:17cerca de cinco años,
43:18aquí lo tengo.
43:20Eso suena contraintuitivo,
43:21habrá muchos espectadores que digan,
43:23pero bueno,
43:23y entonces,
43:24para eso,
43:25para eso,
43:26¿por qué quiero un gestor?
43:27¿O tendréis que mover el fondo?
43:29¿O qué es eso de estar cinco años?
43:31¿Por qué no estáis planteándoos cada mes
43:34cuál es la mejor compañía
43:36en cada uno de esos momentos?
43:38Fenomenal,
43:38voy a intentar responder a la pregunta,
43:41que muchas veces voy por las ramas,
43:42pero lo respondaría con una pregunta,
43:46lo que dice Prem Watcha,
43:47vamos,
43:47de Fairfax,
43:47frenetic inactivity,
43:49con lo cual,
43:50muchas veces,
43:50el no hacer nada,
43:51es la mejor decisión,
43:52y entonces,
43:53nosotros invertimos,
43:54la teoría nos dice,
43:55o sea,
43:56ojalá no tuviésemos que rotar la cartera nunca,
43:58entonces,
43:59nuestro plazo de inversión,
44:01es para siempre,
44:01lo que pasa es que el mercado,
44:02nos escupe en el sentido,
44:04o encontramos oportunidades mejores,
44:06o,
44:07o ha subido ya,
44:08y ya no nos da demasiado,
44:10y ya no nos dan rentabilidades potenciales,
44:12del 8%,
44:12nos da el 6,5,
44:13el 7,
44:14y nos toca reducir,
44:15reducir,
44:15reducir,
44:16y,
44:16o,
44:17pues a veces nos ocurre,
44:18que no,
44:19nos equivocamos,
44:20oye,
44:20vamos perdiendo un 20,
44:21un 30,
44:21oye,
44:21esto no es lo que pensaba que era,
44:23el equipo gestor,
44:24o el negocio,
44:24ha entrado más competencia,
44:25y entonces reciclamos,
44:27y entonces,
44:27más o menos de media,
44:29hay unas que estamos,
44:30pues,
44:31o estaremos 15 años,
44:32y otras en las que estaremos 2 años,
44:34pero sí,
44:345,
44:357 años,
44:35puede ser un,
44:36una tasa media de tenencia,
44:38bastante,
44:38bastante aproximada,
44:39pero vamos,
44:40si tuviésemos un fondo,
44:41nuestras 45 empresas,
44:44ojalá fuesen las 45 empresas,
44:46en 10,
44:4612 años,
44:47porque al final,
44:47el rotar,
44:48y rotar,
44:48y rotar,
44:49y irán los espectadores,
44:51y entonces,
44:51¿para qué les pagamos?
44:52Pues para que vigilen,
44:54en las empresas,
44:54oye,
44:55y si en algún momento,
44:55hay que cambiarla por otra,
44:57que tienen más potencial,
44:58o el mismo potencial,
44:59y menos riesgo,
45:00pues,
45:01también,
45:01al final,
45:03a largo plazo,
45:04o sea,
45:04lo que importa son los resultados,
45:06o sea,
45:07y sale en CNMV,
45:08os invito a ver,
45:09¿qué rotación tiene un fondo medio comercial?
45:13Muy alta.
45:14Están todo el día jugando con los futuros,
45:17todo el día comprando y vendiendo cosas,
45:19o sea,
45:19nuestro trabajo no es darle dinero a los bloques,
45:21nuestro trabajo es generar rentabilidad,
45:23a largo plazo,
45:23para los partícipes,
45:24entonces,
45:25nuestra rotación,
45:26pues frenetic,
45:27inactivity,
45:27baja,
45:28eso sí,
45:28es lo que no se dice,
45:29como el mercado,
45:31es maniático,
45:32todos los días suben y bajan cosas,
45:34y si una empresa nos gusta y baja un 7%,
45:36si nada ha cambiado,
45:37pues probablemente compraremos un poco más,
45:38y si una empresa nos gusta y ha subido un 20%,
45:41si no hay información,
45:42pues igual reducimos algo y compramos,
45:45eso sí que...
45:46Esos ajustes los vais haciendo,
45:48y luego me imagino que también iréis mirando empresas,
45:52que vais metiendo en banquillo,
45:53y que oye,
45:54el día que baja mucho,
45:55si ya tenéis en alguna más madura,
45:57iréis haciendo algo de rotación,
45:58pero siempre con la vista puesta en la generación de rentabilidad a largo plazo,
46:05en que el partícipe,
46:06vuestro copartícipe,
46:08sea un copartícipe que va obteniendo esa rentabilidad,
46:11ese objetivo entre el 8,
46:12¿cuál es el tránsito?
46:14Teóricamente,
46:14o sea,
46:15buscamos entre el 8 y el 12,
46:16¿no?
46:16Ahora estamos haciendo un 8,3,
46:18y nos gustaría ir subiéndolo,
46:20pero bueno,
46:21o sea,
46:21al final tú puedes quererlo,
46:22y luego tiene que el fondo hacerlo,
46:24entonces,
46:25eso,
46:26estamos haciendo un 8,3 de tría a largo plazo,
46:28habiendo empezado el 22,
46:30que fue un año,
46:30pues donde caímos un 7,
46:32no nos descalabramos,
46:33fue probablemente el peor año para la renta fija,
46:35renta variable,
46:36menos para las estrellas,
46:37vamos,
46:38muchos fondos que han pasado por aquí,
46:39pues que el 22,
46:40pues les fue magnífico,
46:41tenía muchas materias primas y volaron,
46:43nosotros,
46:44las materias primas las dejamos en,
46:46en una anterior casa,
46:48al final,
46:49con lo cual me tocó abrir el fondo,
46:51y,
46:51y todo lo que era materias primas ya estaba volando,
46:53donde entonces estuvimos.
46:54Bueno,
46:54pero si desde el 22 hasta ahora lleváis un 8%,
46:568,3,
46:58está francamente bien,
46:59oye,
47:00no,
47:00no quiero que se acabe el programa sin que nos contéis un poco,
47:03sobre todo para aquel que nos esté escuchando,
47:05y que le esté sonando muy bien todo lo que estáis contando,
47:09todo lo que estás contando Beltrán,
47:11vamos a decirle cómo os pueden encontrar,
47:13tanto para brujulearos y para bucear en la página,
47:17como para,
47:18oye,
47:18en un momento determinado,
47:19si quieren contrataros,
47:20o quieren ver cómo contrataros,
47:21cómo lo pueden hacer.
47:23Fenomenal,
47:24pues estamos deslado de alta en todas las plataformas,
47:26vamos,
47:26en MyInvestor,
47:28en Inversis,
47:29en AllFans,
47:29y luego también se puede contratar en,
47:31en la red de nuestra gestora,
47:32vamos,
47:33en Dux Inversores,
47:34que es,
47:35vamos,
47:35son,
47:36nosotros somos un fondo de Dux Inversores,
47:38y,
47:38y que nos dan todo el apoyo,
47:39vamos,
47:40administrativo y regulatorio,
47:41y,
47:42y bueno,
47:42se puede contratar,
47:43o sea,
47:43por todos lados.
47:44Otra cosa es luego,
47:45es que su banco le deje contratarlo,
47:47entonces,
47:48le recomiendo,
47:48pues,
47:49que le hagan directo con nosotros,
47:51o si tiene una,
47:51cuenta en algún sitio,
47:52donde pueda acceder a los fondos,
47:54que están dado de alta en todas las plataformas,
47:56también,
47:56creo que ese es otro tema,
47:58que,
47:58que bueno,
47:59que estamos dado de alta en todos sitios,
48:01y,
48:01y bueno,
48:02y felices de que la gente nos siga,
48:03y,
48:04y ojalá podamos serles útiles a vuestros oyentes.
48:06Pero,
48:06alguien que nos esté escuchando,
48:08y que quiera entrar,
48:09como copartícipe con vosotros,
48:11está en Inversis,
48:12o está en MyInvestor,
48:14y os encuentra,
48:14y quiere hacer,
48:16tiene una barrera de entrada,
48:18tiene un fin mínimo que tiene que cumplir,
48:21¿cómo funciona?
48:21A partir de 10 euros,
48:23cogemos,
48:23vamos,
48:24¿a partir de cuánto?
48:2510 euros,
48:26o sea,
48:26al final,
48:26o sea,
48:27no tenéis entradas de 5.000,
48:29o de 10.000,
48:29no,
48:30a partir de 10 euros,
48:31cualquiera puede ser copartícipe de,
48:32de DLTV Europe.
48:35Eso es,
48:35a partir de 10 euros,
48:36y bueno,
48:37la realidad es que tenemos partícipes muy grandes,
48:40de muchos millones de euros,
48:41y otros no tan grandes,
48:42donde,
48:42donde nos ponen dinero todos los meses,
48:44con lo cual,
48:45bueno,
48:46felices de que venga quien sea,
48:47y nuestro objetivo es que,
48:49que si nos ponen poco dinero,
48:51o mucho dinero,
48:51pues,
48:52para nosotros es súper importante,
48:53vamos.
48:54Y el perfil,
48:55Beltrán,
48:55perfil para que los posibles interesados,
48:59los particulares,
49:00¿cuál es el perfil de inversor,
49:02para el que sería adecuado,
49:04un producto como el vuestro,
49:05un fondo como el vuestro?
49:06Entiendo que,
49:07¿largo plazo,
49:08paciencia,
49:10filosofía,
49:12value,
49:12por fundamentales,
49:13precio?
49:14Largo plazo,
49:15alguien que pueda aguantar 4 o 5 años,
49:17al final,
49:17si miras,
49:18las grandes crisis,
49:20¿no?
49:20Incluso la del 29,
49:22si le sumas los dividendos,
49:237 años tardas en recuperar el dinero,
49:25con lo cual,
49:26la de 2008,
49:27si le sumas los viviendos,
49:28depende qué fondo,
49:28pero tardas,
49:29pues,
49:302 años y medio,
49:303,
49:31con lo cual,
49:31alguien que pueda,
49:33oye,
49:34si mañana se lían a misilazos nucleares,
49:36y que la bolsa un 70,
49:37alguien que pueda esperar,
49:38por lo menos 5 años,
49:39para que volvamos al punto inicial,
49:41y a partir de eso,
49:41una vez te has perdido,
49:43¿no?,
49:43la primera caída,
49:44pues,
49:44que disfrute,
49:45¿no?,
49:45con su rentabilidad a largo plazo,
49:47pero sí,
49:47largo plazo,
49:48largo plazo,
49:48alguien que,
49:49esto no es para 5 minutos,
49:50esto es para 5 años mínimo.
49:52Has comentado,
49:52porque siempre es algo habitual
49:54entre los gestores,
49:55aquí todos los gestores,
49:56más o menos,
49:57se conocen,
49:57y tienen sus referentes,
49:58porque esto es,
49:59esto es,
50:01la teoría del conocimiento,
50:02aquí nadie nace aprendido,
50:04hasta el mejor inversor
50:05de todos los tiempos,
50:06como Warren Buffett,
50:07tuvo su particular,
50:09profesor,
50:09maestro,
50:11Benjamin Graham,
50:12bueno,
50:12y luego aprendió mucho de Manger,
50:14y luego aprendió mucho de Manger,
50:15muchos de los gestores value españoles,
50:18tienen como referente,
50:19a Peter Lynch,
50:20a propio Manger,
50:21a Warren Buffett,
50:22pero es que tú has dado un nombre,
50:23que creo que no hemos,
50:24y mira que llevamos años,
50:26haciendo el programa,
50:27se ha salido alguna vez,
50:28ha salido,
50:29pero no hemos profundizado en él mucho,
50:31y es muy interesante,
50:32es Bill Ackman,
50:33cuéntanos,
50:34para aquellos que,
50:35de nuestros oyentes,
50:36que no sepan quién es,
50:37el gran Bill,
50:39bueno,
50:39el gran Bill Ackman,
50:40vamos,
50:40me encanta,
50:41visión a largo plazo,
50:43que también,
50:44otra herramienta que tiene,
50:45es el activismo,
50:47¿no?,
50:47al principio era más activista,
50:48era menos activista,
50:49pero,
50:50al final,
50:50lo que hace es defender su dinero,
50:52es que se metía con las directivas,
50:53de las empresas,
50:54cuando no hacían lo que él quería,
50:56cuando él quería,
50:57o cuando,
50:58defendía sus intereses,
50:59para eso es accionista,
51:01claro,
51:01por eso,
51:03bueno,
51:03hay tres cosas,
51:04pero por no irme por las ramas,
51:05al final,
51:06como habéis comentado,
51:07Graham,
51:08Charlie Manger,
51:08Warren Buffett,
51:09ha habido varios por el camino,
51:10que también,
51:11pues no sé,
51:12un Seth Claremont nos encanta,
51:13evidentemente,
51:14hay cinco,
51:15seis,
51:15siete españoles,
51:16que no los voy a decir,
51:17porque si me olvido de alguien,
51:18luego me dan,
51:18me dan con la,
51:19son todos conocidos,
51:20y alguno,
51:21y muchos,
51:22y muchos,
51:22y muchos vengan aquí,
51:23y muchos de los que han pasado por aquí,
51:25también son partícipes,
51:25vamos del fondo,
51:26así que,
51:27y bueno,
51:28y Bill Ackman,
51:29yo creo que me parece el referente,
51:30de comprar cosas,
51:32por debajo de lo que vale,
51:33pero cosas,
51:34que a medida que pasa el tiempo,
51:35valgan más,
51:36que yo creo que,
51:37el tema es que muchas veces,
51:38hemos comprendido mal,
51:39lo que es la inversión en valor,
51:40y si no acabamos todo,
51:42en empresas que decrecen,
51:43a seis veces flujo de caja,
51:45pero ese flujo de caja,
51:45va siendo menos,
51:46y menos,
51:47y menos,
51:47y eso es lo que queremos evitar,
51:49trampas de valor,
51:49con lo cual,
51:50la inversión a largo plazo,
51:52desde un prisma de valor,
51:53nosotros la entendemos,
51:54que lo que más se aproxima,
51:55es quizás lo que hace Bill Ackman,
51:57evidentemente,
51:57sin la herramienta del activismo,
51:59porque tenemos 27 millones,
52:00cuando tengamos 2.700,
52:02pues igual,
52:03podemos sacar otra herramienta,
52:05de generación de valor,
52:06pero,
52:06si,
52:06pero en este caso,
52:07cuando te refieres a,
52:08claro,
52:09un poco a la filosofía de Bill,
52:10que es,
52:10y que es también la de Warren Buffett,
52:11o sea,
52:12compra una empresa,
52:13como si te la quisieras,
52:14como si te la quieras comprar,
52:15para toda la vida,
52:16y no venderla nunca,
52:16¿por qué?
52:17porque es una buena empresa,
52:18por lo tanto,
52:20su precio objetivo,
52:22por así decir,
52:22o su valor,
52:23va a seguir creciendo,
52:24con el paso del tiempo,
52:26¿no?
52:26Calidad,
52:27empresas de calidad.
52:27El tiempo es nuestro,
52:28es lo mismo,
52:29inversión en valor,
52:30comprar cosas,
52:31por debajo de lo que valen,
52:33y procurar que esa cosa valga,
52:35empresas que crezcan,
52:36para no entrar en trampas de valor,
52:38y hoy en día,
52:39inteligencia artificial,
52:40disrupción,
52:41eso es un tema muy,
52:42muy peligroso,
52:44y luego la calidad,
52:44¿no?
52:45Que ese roce,
52:45sea defendido por algo,
52:48y que dentro de 30 años,
52:49esa empresa vaya a seguir teniendo un roce,
52:50del 15,
52:51del 17,
52:52porque de nada te sirve tener,
52:54no sé,
52:54si el cobre se pone en 8 libras a 8 dólares la libra,
53:01y realmente el precio a largo plazo del cobre,
53:03estoy poniendo un ejemplo,
53:04es 5,
53:05de nada me sirve tener un roce del 25,
53:07que no es sostenible en el tiempo,
53:09entonces,
53:10eso,
53:11esas tres cosas,
53:12y luego,
53:13en manos de una,
53:14da alguien honrado,
53:15porque al final,
53:16una de las tres cosas,
53:18donde históricamente he cometido errores,
53:19es por disrupción,
53:20por exceso de deuda,
53:22y,
53:24y tener un directivo,
53:25que no está alineado,
53:26y que te quiera meter la mano en el bolsillo,
53:29eso es muy,
53:29muy peligroso,
53:30y en España,
53:31por ejemplo,
53:31y en el sur de Europa,
53:32donde hay pocos activistas,
53:34se da bastante,
53:35tampoco puedo poner nombres,
53:36o sea,
53:36no pongas ejemplos mejor,
53:37pero,
53:38pero se da bastante,
53:39hay algunos,
53:40hay algunos directivos,
53:41y que,
53:41claro,
53:42entonces,
53:42que están más focalizados en,
53:44en ellos mismos,
53:45en su su sueldo,
53:47en su imagen pública,
53:48y no en los intereses de los accionistas,
53:51eso es un problema en España,
53:53yo estoy de acuerdo.
53:53Me ha encantado,
53:54ese concepto que ha dado,
53:56de invertir en empresas,
53:58que mientras estén,
54:00en la cartera,
54:01sigan creciendo,
54:02y siguen haciéndose más grandes,
54:03y mejores empresas,
54:04ese concepto,
54:05me ha encantado,
54:07Beltrán,
54:08nos quedamos sin tiempo,
54:09una auténtica lástima,
54:10pero,
54:11te llamaremos otro día,
54:12y seguiremos hablando,
54:13de más tesis de inversión,
54:14me ha encantado el programa Beltrán,
54:15enhorabuena,
54:16por el trabajo que estáis haciendo,
54:17enhorabuena,
54:18por este DLTV Europe,
54:20ya saben ustedes,
54:21cómo lo pueden encontrar,
54:23si no les dejan comprarlo,
54:24se van en directo,
54:25a DLTV Europe,
54:26en la gestora de Dux,
54:28y ahí,
54:28lo pueden encontrar,
54:30Beltrán,
54:30millones de gracias,
54:32todo un honor,
54:32muchísimas gracias,
54:33por haberme invitado,
54:34un placer,
54:35y muy prontito,
54:35de vuelta aquí también,
54:36Domingo,
54:37muchas gracias a ti también,
54:38y a ti también,
54:39hasta la próxima,
54:40nos vemos prontito,
54:41y a ustedes,
54:41señores oyentes,
54:42ya lo ven,
54:42les traemos siempre lo mejor,
54:44de lo mejor,
54:45aquí les esperamos,
54:45la semana que viene,
54:46con asuntos,
54:47seguro de su interés,
54:48hasta entonces,
54:49sean muy felices amigos.
54:50¡Gracias!
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