00:00La página de mercados que sí, que abrimos, abrimos, aunque sigamos con Pablo Martínez Bernal en el día de hoy,
00:08pero tenemos que seguir pendientes de lo que está haciendo nuestro selectivo, ese selectivo de 35 compañías,
00:13muy concentrado, como bien recordaba Pablo Martínez Bernal antes, 15.991 puntos, un 0,05% abajo,
00:21llaneando plano en ese entorno de los 15.900 puntos, sigue en máximos históricos,
00:26con Indra, Iberdrola y Acciona encabezando las grandes subidas, Indra un 2,81% arriba,
00:33las que más bajan, Telefónica un 1,64%, Celnex un 1,27% y Fluidra un 1,02%,
00:40información que ofrecemos cada día, la foto fija de los mercados a esta hora de la tarde,
00:46pero vamos a seguir hablando de bolsa y vamos a seguir hablando de máximos.
00:49Teníamos que cortar, Pablo, para escuchar las noticias de nuestros servicios informativos,
00:55cuando hablabas precisamente de las claves de la inteligencia artificial y de esa comparativa
01:01que se ha establecido entre la burbuja que estalló de lasfamosas.com,
01:06que hablaba de un fenómeno que venía a cambiar el mundo y que lo cambió, que fue Internet,
01:11con la burbuja de la inteligencia artificial, si es que de verdad existe,
01:15y que es una tecnología que todavía yo creo que está en pañales,
01:20pero sí que parece que nos hace adivinar que también ha venido no solo a quedarse,
01:25sino a cambiar el mundo, como bien estabas explicando.
01:28Una pequeña diferencia, y te dejo que sigas con el razonamiento que tenías anterior,
01:33si todavía lo tienes hilado en la cabeza,
01:36pero que a mí me llama la atención en la comparativa entre una y otra,
01:40y yo creo que lo hemos establecido aquí.
01:42En el momento del estallido de las.com capitalizaban auténticas barbaridades
01:47compañías que no generaban un solo euro o un solo dólar.
01:51Las compañías que hoy están impulsadas por la famosa burbuja,
01:56si quieres así, o que están brillando de una manera muy especial al calor de la AIA,
02:02son compañías que generan miles de millones de euros en beneficios.
02:06Es verdad que capitalizan más y que tienen una exigencia en precio
02:10que les obliga a tener que mantener esos beneficios durante muchos años,
02:13pero sí es verdad que son compañías que ya son rentables.
02:17Sí.
02:19Efectivamente hay un poco de todo.
02:21Hay algunas compañías, como tú bien apuntas, que ya tienen beneficios.
02:26Las más rentables, las compañías más rentables que tienen un negocio fundamentalmente de AIA,
02:31son divisiones dentro de gigantes, como puede ser el caso de Alphabet,
02:36como puede ser el caso de Microsoft,
02:39donde más excesos se están viendo, y OpenAI es una de ellas,
02:43son en startups que tienen muy pocos años de vida,
02:48así que este toque de OpenAI, si mal no recuerdo, es de 2013, 2014,
02:53pero bueno, hasta hace no mucho, hasta el chat GPT-3 no despuntó,
02:57pero claro, son compañías mucho más jóvenes.
03:00Entonces es ahí donde se están concentrando algunos de los mayores excesos
03:03y hay empresas que ya hoy son rentables y hay otras muchas que no.
03:09De hecho, en una estadística ya hay 10 startups de AIA con cero beneficios
03:14que tienen una valoración de más de un billón de dólares, un trillón.
03:20Entonces, claramente está habiendo excesos, pero está habiendo excesos proporcionales
03:25a lo que se está persiguiendo.
03:30Es decir, la tierra prometida es realmente la tecnología más transformadora
03:36que yo creo que la humanidad va a inventar.
03:40Por encima de Bitcoin.
03:41Sí, sin duda.
03:43Entonces, claro, ahí hay ciertas preocupaciones y ya por tratar de concretar
03:50qué es lo que está generando tanto miedo.
03:54Pues, por ejemplo, las inversiones que se están produciendo, el CAPEX,
03:58la inversión en capital, por ejemplo, del año 2024,
04:01solo en IA han sido unos 252.000 millones de dólares.
04:06Este año el CAPEX comprometido es de más de 320.000
04:12y, por ejemplo, eso fundamentalmente va canalizado a infraestructura de IA,
04:18centros de datos que a su vez puedan dar servicio a todos esos modelos
04:23que están constantemente procesando y procesando.
04:26Correcto.
04:27Entonces, inicialmente las estimaciones, o sea, cuando tú haces inversiones,
04:32dices, oye, ¿cuál va a ser mi retorno?
04:33Entonces, se había estimado que en toda esa infraestructura fundamental
04:39que es el troncal para poder ofrecer servicios de IA,
04:44se estimaba que iban a tener una vida útil de 10 años
04:48y ahora hay ciertos analistas que hablan más de 3-10,
04:52muchos 3-5 años.
04:53Entonces, claro, si tú estás haciendo semejantes inversiones
04:56y en 3 años te va a quedar obsoleto,
04:58es literalmente, prácticamente lo tienes que tirar.
05:01Pues claro, el ROE, el retorno que tú le necesitas generar
05:07para que te salgan las cifras, para que no pierdas dinero,
05:11pues ya empieza a complicarse mucho la película.
05:14Y luego el momento Deep Seek que me hizo gracia
05:17porque la noticia de Deep Seek se anunció,
05:20y de hecho yo lo compartí internamente en Amiral Gestión,
05:24un miércoles y el catacrack de mercado fue un lunes.
05:29Entonces dices, ¿aquí qué pasó en todos esos días?
05:32O sea, el mercado tardó mucho en reaccionar,
05:35pero probablemente fue una patinada, una reacción excesiva,
05:39porque claramente hay formas más eficientes de generar modelos
05:44y no gastar tanto, pero al mismo tiempo se está viendo
05:48que cuanto más gastas, o sea, el ROE sigue siendo positivo.
05:53Si en los pre-entrenos se gastan las compañías 100 millones de dólares
05:59en vez de 10, es más de 10 veces mejor el modelo.
06:03Entonces yo creo que está viendo ciertos excesos
06:06en todo lo relacionado con la IA,
06:10pero al mismo tiempo tiene que, o sea,
06:14es una inversión que, bueno, pues de una u otra forma se va a hacer.
06:18Lo que está claro es que hay que elegir en qué compañías inviertes
06:21y nuestra recomendación es que hay que apostar por compañías
06:26que tengan exposición allá,
06:29pero lo más importante de todo,
06:31y esto vale hoy y vale dentro de 6 meses y vale dentro de 10 años,
06:36nunca hay que sobrepagar por las compañías,
06:38por muy buenas que sean,
06:39por muy espectaculares que sean las expectativas,
06:43y esa es la clave, el no sobrepagar.
06:45Y por lo menos nuestra estrategia Sexta en Quality Focus,
06:49que tú conoces bien y que en algún otro programa hemos mencionado,
06:54trata de hacer eso, el, oye, voy a construir en cualquier entorno de mercado
06:58una cartera de alta calidad,
07:01pero prestando mucha atención a las valoraciones.
07:04Y precisamente en el entorno actual,
07:06donde creemos que es la mayor preocupación de los inversores,
07:09oye, esto está muy caliente, esto está muy burbujil.
07:12El elefante en la habitación,
07:14¿cuándo se va a producir la reversión a la media?
07:16¿Cuándo la fiesta va a terminar de repente
07:20y va a entrar una resaca terrible?
07:22Entonces, esa inversión circular que hemos visto en algunas compañías,
07:27en NVIDIA, en AMD,
07:28entonces, no, yo me comprometo a que te voy a comprar un montón de tus productos
07:33y toma una participación.
07:35Al final es una especie de círculo virtuoso que es redundante.
07:44Entonces, eso claramente, pues hombre, invita a la reflexión.
07:49Pero si tú, como brújula, a la hora de tomar decisiones de inversión,
07:53estás fundamentalmente centrado en la valoración,
07:58es decir, cuánto pagas por las cosas,
07:59para que la gente nos entienda,
08:01oye, el precio euro metro cuadrado en tu zona,
08:05todo el mundo yo creo que más o menos controla la zona en la que vive,
08:08a cuánto está,
08:08pues por muy bueno que sea un activo,
08:13no pagues el doble del precio actual.
08:15Y en la medida de lo posible trata de pagar un poquito menos.
08:18Si tú haces eso de forma estructural,
08:22es que solo te pueden pasar cosas buenas,
08:24porque tú sabes que has invertido en activos de alta calidad,
08:27pero no sobrepagando por ellos.
08:29Entonces, por mucho que nos preocupe el tema de la EA,
08:31que he tratado de arrojar un poco de optimismo,
08:35pero, oye, que no todo es blanco,
08:38negro, hay indicios de ciertos excesos,
08:42y como te decía, pues claro,
08:43si de repente lo que tú crees que te va a durar,
08:45imagínate que tú te compras un coche,
08:47hablas con tu mujer,
08:48no, es que esto nos va a durar 20 años,
08:50y de repente te va a durar 6,
08:52pues claro, el Excel te ha salido mal.
08:55Entonces, aquí claramente hay que ser muy prudentes,
09:00pero quiero ser algo optimista,
09:02yo creo que la tecnología de la EA,
09:04y creo que es importante tener cierta exposición a ella,
09:07no toda,
09:08no toda tu cartera,
09:10pero por lo menos no perderte el posible,
09:12pues ahí, por ejemplo,
09:13nosotros tenemos una posición que se llama TSMC,
09:15Taiwan Semicontactos,
09:16pues te da un poco igual si la batalla,
09:19por así decirlo,
09:20de la EA la ganó una compañía u otra,
09:22todas van a tener hardware de TSMC.
09:26Entonces, eso es un poco parecido a lo que sucedió con Internet,
09:31pues claro,
09:31la batalla de los buscadores,
09:33pues tú no sabías quién la iba a ganar,
09:36hubo mucha gente que pensaba que era altavista,
09:39de hecho, pues aquí en España Terra y demás,
09:42Yahoo, por ejemplo,
09:42pues fue un poco un bluff,
09:44valió mucho y luego dejó de valer todo,
09:47pero claramente había otras formas de jugar ese auge o ese crecimiento tan espectacular
09:55que ha tenido Internet
09:57y en el caso concreto de la EA,
09:59pues bueno,
10:00se trata de identificar
10:01en toda la cadena de valor de la EA
10:04hay claros ganadores
10:06que con independencia de quién sea la empresa
10:08que alcance con su modelo
10:10la inteligencia artificial general,
10:13a lo mejor son varias las que lo alcanzan al unísono,
10:17es que no se sabe,
10:18es todo un por descubrir,
10:19pero lo que está claro es que hay que tener exposición,
10:21tiene que ser prudente,
10:24no muy concentrada,
10:26porque hay otras muchísimas industrias
10:28que son igualmente rentables,
10:31que crecen mucho,
10:32pero lo más importante es que las valoraciones,
10:36lo que pagamos por todos esos negocios,
10:38por mucho que haya una tierra prometida espectacular,
10:43nunca hay que sobrepagar
10:44y al mejor inversor de todos los tiempos
10:48que es Warren Buffett
10:48no le ha ido mal
10:49estando sistemáticamente obsesionado
10:53con pagar poco.
10:54Pablo Martínez Bernal,
10:55no tenemos tiempo para más,
10:57grandes conclusiones
10:58respecto a la situación de mercado,
10:59prudencia,
11:00sensatez,
11:01asesoramiento,
11:02en caso de no saber qué vamos a hacer,
11:04cuidado con las valoraciones
11:05a las que estamos viendo los índices
11:07y confiar en gestión independiente
11:10y en foco en calidad a buen precio.
11:14Me parece que ha sido una masterclass extraordinaria
11:16y te agradezco que la hayas compartido hoy
11:18con toda nuestra audiencia.
11:19Un placer, muchas gracias Luis Fer.
11:20Espero verte muy prontito de vuelta.
11:22Pues llámame.
11:23Con ánimo de lucro,
11:24con Luis Fernando Quintero.
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