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TVTrascrizione
00:05Facciamo una panoramica, parliamo di questo e di tanto altro ancora con Massimo Villani,
00:10Senior Advisor. Ben ritrovato, grazie di essere qui con noi.
00:15Buongiorno a tutti.
00:17Ripartiamo proprio da Wall Street. Wall Street che riparte, lo abbiamo visto, da Massimi Storici,
00:22dopo una delle migliori settimane degli ultimi mesi.
00:25C'è ancora spazio per salire dal suo punto di vista o a questi livelli aumenta il rischio di una
00:33correzione?
00:41Non riusciamo a sentirla bene, forse c'è qualche problema tecnico in questo momento.
00:47Proveremo con la nostra regia.
00:48Abbiamo due numeri, velocemente, molto semplici.
00:51L'indicatore fondamentale più utilizzato è spesso...
00:54Forse riusciamo a sentirla, ma abbiamo perso l'inizio del discorso.
00:59Mi sentite?
01:01Sì, l'indicatore fondamentale più utilizzato è quello di Buffett.
01:07L'indicatore di Buffett indica che il rapporto molto semplice, market cap su GDP americano, è circa 250.
01:21Il che vuol dire che basta una correzione del...
01:24Porta a un calo del...
01:32Un altro indicatore è il premio per il rischio, che è in America negativo, soprattutto sulla parte tecnologica.
01:41Quindi rispondendo brevemente alla sua domanda, è sì, più ci allontaniamo statisticamente da performance naturali
01:52e andiamo verso un fenomeno dettato da una concentrazione di investimenti nella parte tecnologica,
02:01più il rischio aumenta.
02:02Quindi ognuno di noi, il risparmiatore che arriva sempre tardivamente e ha una percezione diversa
02:10dell'andamento del mercato, deve gestire il rischio, farsi gestire il rischio,
02:15con una riponderazione degli asset.
02:18Agosto è un mese volatile, ma sono più preoccupato per l'inizio dell'autunno, quindi verso settembre.
02:24Ecco, a proposito di TEC, abbiamo visto il Nasdaq guadagnare oltre il 5% in una settimana,
02:31tornando a correre proprio grazie al settore tecnologico.
02:35Dopo le forti oscillazioni delle ultime settimane, dal suo punto di vista è il momento di puntarci?
02:41Allora, il settore tecnologico, in particolare i semiconduttori, era sceso molto sia a giugno che a luglio.
02:49Ha avuto il rimbalzo da relief, da sollievo che la Fed non ha alzato i tassi,
02:57perché si aspettavano un aumento dei tassi.
03:00Sappiamo che il settore tecnologico non è più quello che conoscevamo una volta,
03:05ma si sta trasformando in un settore che mangia cash flow
03:09e lo brucia in questi enormi investimenti detti capex in data center e sta accumulando debito.
03:18Debito anche fuori bilancio, per la prima volta, che sta crescendo in modo enorme.
03:23Sono previsti almeno 4 mila miliardi di investimenti nei prossimi 4 anni.
03:28È il settore che sta tenendo su, del resto, l'economia americana
03:32e questo preoccupa per l'eccesso di debito che si sta creando.
03:40Quindi il settore tecnologico può ancora salire.
03:45Siamo alla fine di una reporting season che è stata interessante,
03:51perché sul lato ricavi sono andati tutti bene,
03:54ma sono stati ponenti proprio quelli che andavano a derogare,
04:01a non avere una disciplina nei capex.
04:06Quindi annunciavano una crescita dei ricavi, sì,
04:09ma una crescita esponenziale negli investimenti, quindi vuol dire nel debito.
04:13Il mercato è passato da fine anno scorso a quest'anno
04:18da una situazione che non permette più di dire
04:21sì, investi ora e in cassa domani.
04:24Vuole vedere dei ritorni, vuole vedere come le società
04:29pensano di rientrare da tutta questa mole di investimenti e di debito.
04:35Ecco, prima di fare un bilancio sulle trimestrali a Wall Street,
04:39torniamo alla Fed che anche lei citava.
04:42Il mercato del lavoro americano ha dato segnali di raffreddamento,
04:45si sono ridotte le aspettative di un rialzo a settembre dei tassi.
04:49Questa è una buona notizia per i mercati o dobbiamo iniziare
04:52a preoccuparci della crescita?
04:54Tra l'altro questa settimana, lo abbiamo detto,
04:56torna anche protagonista il dato sull'inflazione.
05:01Sì, allora c'è stato un calo di 23 mila posti
05:05rispetto alle attese del consensus medio.
05:07In realtà la parte privata è andata molto bene,
05:12ha assunto 30 mila posti.
05:14Sono calati inaspettatamente, velocemente,
05:1750 mila posti nel settore pubblico.
05:20Poi nel settore finanza è un continuo distruzione di posti di lavoro.
05:25Quello che...
05:26E quindi non è così drammatico quel dato.
05:29Invece il dato che più dovrebbe far pensare,
05:33come sempre mi ha abituato l'amministrazione Trump,
05:36è la revisione significativa al ribasso
05:39che c'è stata per maggio, notevole,
05:42da 123 mila posti che aveva comunicati,
05:45li ha tagliati a 60...
05:47129 mila li ha tagliati a 63 mila.
05:50E così ha fatto con giugno.
05:52Questo fa sperare che Kevin Walsh,
05:55eletto per tagliare i tassi,
05:57abbia delle armi in più
05:58per cercare di convincere il resto del board
06:01per almeno non alzarli e fare un wait and see.
06:05Questa è la speranza che i mercati hanno letto
06:09e hanno festeggiato
06:10in quanto un rialzo dei tassi
06:14proprio nei settori chiave
06:16che stanno guidando i mercati
06:18e l'economia americana c'è molto debito.
06:21Quindi a tassi più alti farebbero male al sistema.
06:25Proviamo a tracciare un bilancio
06:27delle trimestrali negli Stati Uniti,
06:29complessivamente molto solide,
06:31ma il mercato sembra aver punito
06:33chi non ha convinto proprio sugli investimenti
06:35in intelligenza artificiale.
06:37Siamo entrati in una fase
06:39in cui nel tech, dal suo punto di vista,
06:42servirà molta selettività.
06:44Circa l'85% infatti delle società dell'S&P 500
06:48che ha riportato entro venerdì
06:50aveva battuto le attese.
06:56Sì, il mercato ha premiato alcuni titoli
07:00che hanno saputo non solo dare,
07:04consegnare al mercato risultati buoni
07:06sul lato ricavi,
07:08ma hanno anche mantenuto
07:11un controllo della spesa di questi investimenti
07:14e soprattutto hanno saputo dare delle guidance,
07:17cioè delle previsioni per il futuro
07:18in linea con una crescita sostenibile
07:22con gli investimenti che hanno annunciato.
07:24Sono stati invece penalizzati
07:26e molto anche società note
07:28perché hanno dato ottimi risultati
07:31sul lato dei ricavi,
07:32però hanno strappato letteralmente,
07:35come si può dire,
07:37all'insù le spese
07:39andandole significativamente
07:43ad aumentare sul lato capex
07:46e quindi questo ha fatto innervosire il mercato
07:50sempre sul merito del
07:52ma è sostenibile,
07:54ma quando rientreranno da queste spese
07:57e sono spese che finché continuano ad aumentare
08:00possiamo dire che non abbiamo ancora raggiunto
08:04il picco del ciclo
08:05sull'intelligenza artificiale.
08:08Quando verranno riviste a ribasso
08:10invece potremmo cominciare a preoccuparci.
08:13Guardando invece all'Europa,
08:15dopo mesi in cui si è parlato di rotazione
08:17dagli Stati Uniti al vecchio continente,
08:20il vantaggio relativo delle borse europee
08:23resta ancora interessante?
08:27Innanzitutto la Germania ha un buon premio per il rischio.
08:31è interessante anche perché è legata alla ripresa della Cina.
08:36L'Europa è interessante perché ha pochi leader
08:39dal lato del tech,
08:42benché ne abbiamo anche in Italia
08:44di interessanti che sfruttano gli investimenti in data center,
08:48però è un mercato più value,
08:51è un mercato che ha dalla parte sua
08:55a poter approfittare di un calo del prezzo del petrolio
09:02perché è quella che patisci di più
09:04essendo importatrice netta di energia.
09:07Quindi ogni volta che c'è rumore di pace
09:10o di tregua, meglio dire,
09:12ultimamente,
09:13l'Europa ha una spinta in più.
09:18Valutativamente è sempre stata a sconto rispetto all'America.
09:22Che l'America, chi compra America, compra crescita,
09:25compra iniziativa imprenditoriale,
09:26libertà di poter sperimentare, eccetera.
09:31L'Europa ha un suo perché,
09:35così come i paesi emergenti,
09:36per essere investita.
09:39Nel weekend nuove tensioni sul fronteggio politico
09:42che hanno portato a un rialzo
09:44nelle scorse ore del petrolio
09:46che invece ora è tornato a scendere.
09:49Quindi forse di nuovo tornano spiragli di pace.
09:52Il mercato sta ignorando in questo momento
09:54quelle che sono anche le dichiarazioni di Trump
09:57e le pressioni sul lato di Ormuz?
10:01Allora, il mercato è molto cinico,
10:03sempre molto miope,
10:04per cui eventuali aspettative logiche
10:07che potremmo avere da una tregua rotta a singhiozzo,
10:13il mercato lo ignora.
10:14Non mi aspetto un calo del mercato
10:16per motivi esterni dal lato guerra.
10:20Anzi, alcuni settori stanno ruotando
10:24proprio in funzione di questo.
10:27Il mercato quindi guarda ai numeri,
10:31le trimestrali,
10:32guarda le previsioni
10:34e in questo momento,
10:36salvo eventi significativamente non prevedibili
10:39e non previsti esogeni di geopolitica
10:43che comunque impatta
10:44perché fornisce volatilità in più
10:46sia all'azionario che all'obbligazionario,
10:50va per la sua strada.
10:52Quindi non mi aspetto una correzione
10:53da quel lato lì
10:54se non ci sono eventi esterni.
10:57E allora come bilanciare il portafoglio
11:00tra azionario, obbligazionario e liquidità
11:02nel mese di agosto,
11:04che è un mese potenzialmente insidioso
11:07per liquidità e volatilità?
11:11Allora, innanzitutto si tratta di gestire il rischio
11:15mantenendo il proprio profilo di rischio uguale
11:18e non farsi trainare dalla emotività
11:21di perdere qualche trend.
11:23Quindi ribilanciare il rischio
11:25vuol dire ciò che ha corso
11:27e che statisticamente quindi attendere
11:30possiamo dire che ha già dato come asset class
11:34ridurla, quindi avere tecnologia
11:37ma riponderarla
11:39e soprattutto togliere alcuni settori
11:42o ridurne alcuni settori
11:44che hanno corso molto
11:45tipico esempio i semiconduttori
11:47e ribilanciarsi verso il value
11:50e verso settori che non soffrono
11:53da un eventuale rialzo dei tassi autunnali
11:57e da un eventuale ulteriore spike
12:00del prezzo del petrolio.
12:02Quindi andare su anticiclici
12:04citavo i pharma
12:07citavo i beni di prima necessità
12:09ma anche la stessa difesa
12:11non risente di eventuali rialzi dei tassi
12:16perché sono tutte commesse pubbliche.
12:19Qualche utility
12:20che gode del beneficio
12:23dell'investimento in intelligenza artificiale
12:27ovviamente
12:30se dovessero rialzarsi
12:34C'è qualche problema di audio?
12:39Grazie
12:40Dal lato del cash
12:41ricordo solo che c'è una tassa
12:44occulta
12:45che sta sempre più emergendo
12:47e che vedrete
12:48Dal lato del cash
12:50sconsiglio di tenere troppo cash
12:52benché c'è una
12:54dimenticano
12:55ma che anche in Europa
12:58sta correndo.
13:02Un dato
13:03che ho ricevuto recente
13:08a livello istituzionale
13:10siamo tornati
13:12a un livello molto basso di cash
13:14quindi siamo tornati
13:15nell'ambito dei fondi
13:18e delle gestioni patrimoniali
13:19mediamente
13:20a un cash
13:22del 3-6%
13:23del portafoglio
13:25più o meno
13:26allo stesso livello di febbraio
13:28quindi
13:29attenzione
13:30per il mese di agosto
13:32che è volatile
13:33ma soprattutto
13:34attenzione
13:35per impostare
13:36già adesso
13:37il portafoglio
13:38per l'autunno.
13:39Chiarissimo
13:40e allora
13:41nonostante qualche piccolo problemino
13:43di audio
13:43grazie per i mille spunti interessanti
13:46Massimo Villani
13:47Senior Advisor
13:48alla prossima occasione
13:49Grazie a tutti
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