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00:09Buongiorno a tutti gli ascoltatori
00:37Il mercato è molto tirato sulle valutazioni, veniamo da un periodo di forte crescita dei prezzi, c'è stato il
00:48passaggio di Kevin Walsh con la Fed che ha tranquillizzato il settore dei semiconduttori e di tutto il sistema tech
00:56che risente.
01:00Il rialzo dei tassi ha dato tranquillità a Cana, ha messo un po' in discussione l'interno del board.
01:11Quindi c'è stato una ripresa, un rimbalzo da tutta la parte tecnologica che si aspettava al 40% una
01:20probabilità di rialzo già a luglio dei tassi di interesse, rialzo che è stato rimandato a quest'autunno.
01:27Secondo me già da settembre se ne riparlerà e quindi ha dato vita sia in Asia sia in America a
01:37una ripresa del settore tecnologico.
01:39Il punto è, come l'abbiamo visto anche già questa notte con alcuni risultati e questa mattina in Asia col
01:47cospiche molto volatile, c'è molta leva, c'è molta attenzione da parte adesso del mercato sui margini di questi
01:57hyperscale e di tutto il mondo tech che investe miliardi sulla data center.
02:04E su un break even dubbio su quando si potrà raggiungere la parità di questi investimenti e oltre che alle
02:15revenue che sono tutte, quindi al fatturato che è tutto visto positivamente in crescita, oltre ai margini si dubita sulla
02:23capacità di vedere un ritorno di questi capex, di questi grossi investimenti.
02:28Il trend è ancora intatto perché è un trend molto forte, ma come torno a dire attenzione alle valutazioni. Agosto
02:42tipicamente è un mese con pochi volumi, i problemi secondo me li andremo a scoprire verso settembre.
02:51Io nel dettaglio, guardando proprio alle banche centrali, i possibili rialzi all'orizzonte da parte della Fed, come aggiustare il
02:59portafoglio in questo caso, qualora si dovesse concretizzare questo scenario dunque?
03:07Io preferirei che alzasse i tassi perché così stabilizza la parte lunga della curva, che è molto volatile.
03:15Perché parliamo di mercato obbligazionario che ha una sua volatilità fuori dall'ordinario di grandi oscillazioni.
03:25Un rialzo dei tassi ovviamente, come accennavo prima, fa male al settore molto indebitato,
03:31un settore dove i cash flow sono al 92-98% a seconda dei casi impiegati in questi forti investimenti
03:40e in questa richiesta anche di continuamenti di capitale.
03:46Quindi come ribilanciarlo? Ribilanciare il portafoglio verso il value.
03:52Ci sono settori sottovalutati, anticiclici, come il pharma, che tra l'altro sarà uno dei grandi beneficiari
04:00nell'utilizzo dell'intelligenza artificiale, nella ricerca, nella biotecnologia e anche nelle applicazioni pratiche.
04:13Quindi ribilanciamento a favore del value che tra l'altro vede un'Europa,
04:19e qui mi incastro anche con la notizia sul prezzo del petrolio in calo, un'Europa avvantaggiata.
04:25Sull'Europa pesa meno la tecnologia perché abbiamo pochi esponenti guida su questo settore
04:33e quindi un'Europa che ha un vantaggio sia dal calo del prezzo del petrolio
04:38sia anche da una minor presenza della tecnologia nei vari indici.
04:45E a proposito invece di ribilanciamenti o meglio di come aggiustare la quota di treasury in portafoglio,
04:52quali sono di fatto le mosse da mettere in campo anche perché ci siamo abituati
04:57ormai ad un treasury, almeno il decennale, ampiamente sopra il 4,6%.
05:02Qual è la direzione dal suo punto di vista?
05:04C'è chi addirittura ha anche sostenuto che il lavoro della Fed lo abbia già fatto il mercato obbligazionario.
05:11Sì, il mercato obbligazionario anticipa, sta già anticipando un paio di rialzi da 25 basis point.
05:18C'è una cosiddetta no-fly zone che viene individuata nel tasso a 10 anni americano attorno al 4,70%.
05:26Ogni volta che va sopra si sente una pressione e qualche cosa succede,
05:34tipo questi interventi anche di geopolitica che stanno impattando in modo esogeno
05:39sul trend dei mercati, aumentandone la volatilità , ma sostanzialmente il trend è rimasto per il momento ancora solido.
05:52Le attese sono per un autunno con due steppe di rialzi.
05:57La prossima riunione è attorno al 16 settembre per quanto riguarda l'America.
06:03Abbiamo un appuntamento intermedio ad agosto che è più interno a Jackson Hole tra il 27 e il 29 di
06:10agosto
06:11in cui i banchieri centrali si riuniscono e parlano tra loro.
06:15C'è un altro anche aspetto da considerare.
06:18La banca del Giappone è in grande ritardo.
06:21Così com'è in ritardo, secondo me, la Fed nel muoversi.
06:25Abbiamo tassi ufficiali 3,5-3,75 con inflazione interna a 4,20,
06:31con alcuni prodotti per il consumatore americano che sono costosissimi
06:37e una banca del Giappone che è per sua scelta in grande ritardo di fronte a un'inflazione molto alta.
06:45Come ribilanciare invece il portafoglio alla luce degli ultimi scenari a livello geopolitico
06:51con l'accordo tra Iran e Oman che potrebbe riaprire anche il dialogo con Washington
06:57e quindi forse si potrebbe arrivare alla tanto sperata pace?
07:04La pace di cui tutti speriamo si riesca a raggiungere in realtà appare sempre più una tregua.
07:11Anche ieri da alcuni dettagli che sono sorti si parla di una tregua di due mesi
07:18che potrebbe dar vita alla riapertura dello stretto.
07:22Si parla sempre di USA e Iran, ma dimentichiamo il terzo interlocutore messo a lato che è Israele.
07:31Quindi un ribilanciamento di un portafoglio che vede un calo del prezzo del petrolio,
07:39che già oggi viaggia sotto gli 80 dollari, vede preferita l'Europa.
07:45Ma vede anche preferire un calo del dollaro e quindi un'allocazione a favore dei paesi emergenti.
07:54Paesi emergenti che soffrono il dollaro forte e anche un petrolio forte.
08:01Quindi avere un calo del dollaro contemporaneamente seguito o anticipato dal calo del prezzo del petrolio
08:08fa bene a queste due asset allocation, quindi un ritorno di interesse verso l'Europa e verso i paesi emergenti.
08:16Faccio notare come oro e petrolio in questi mesi dall'inizio della guerra sono stati un po' in correlazione inversa.
08:25Sale il petrolio, scende l'oro, scende il petrolio e sale l'oro.
08:31Qualcosa ci ha detto invece a proposito di tech e di rotazione che dal suo punto di vista al momento
08:37ha senso mettere in atto.
08:39Però ci vorrei tornare perché di fatto continuano a essere pubblicate trimestrali a proposito di tech.
08:46Ieri sera Sandisk, emblema se vogliamo dell'euforia Wall Street sui chip.
08:50Il titolo al momento in After Hours è in forte calo, 8 punti percentuali di ribasso, nonostante la società abbia
08:55riportato risultati
08:56e abbia anche rivisto la guidance oltre le attese degli analisti.
09:00Il titolo però da inizio anno è più che quintuplicato in borsa a Wall Street.
09:05Questo a proposito di questa euforia sul mondo del tech e soprattutto sui chip che abbiamo sperimentato negli ultimi mesi.
09:11Dal suo punto di vista quindi ha senso prendere profitto sul tech e ruotare verso altri settori?
09:17Sì, me lo conferma?
09:19Si tratta di gestire il rischio, visto il forte run up, queste forti salite che ha citato anche lei
09:26che riguardano tutti i titoli del settore, è giusto e corretto prendere profitto, non vuol dire diventare ribassisti
09:35ma ridurre il rischio e ruotare proprio in occasione di un prossimo autunno che comincia poi da settembre
09:42con potenziale aumento dei tassi e l'arrivo anche della lettura del terzo quarter
09:52spostarsi verso il value.
09:54Il tech è giusto averlo perché è una tendenza di lungo
09:58ma ribilanciare il peso di questo settore.
10:03Si parla sempre di più di banche con questo risico che sta scaldando l'estate italiana
10:12e a piazza affari, è un settore ancora interessante secondo lei?
10:17Sì, secondo me abbiamo non solo in Italia ma abbiamo anche nel resto d'Europa, in Olanda, in Spagna
10:24altre occasioni di poter valutare titoli e posizioni.
10:30è qualcosa che finché non è chiusa la partita è aperta e comunque sia il risparmiatore vedrà di fatto
10:39tutte queste offerte di scambio realizzarsi nel 2027, non nel 2026.
10:48Faccio solo un piccolo appunto che quando si parla di scambio di carta con carta
10:55è implicito che il mercato e gli stessi offerenti capiscono che i prezzi sono alti
11:03ovvero non si offre più cash o parzialmente cash ma c'è uno scambio di carta con carta
11:10quindi l'azionista riceve un scambio di rischio e non riceve il cash o totalmente il cash.
11:21La partita è ancora aperta perché abbiamo gli amici francesi scesi in campo sul banco
11:28e abbiamo il Montepaschi che vuole sicuramente col suo amministratore togliersi dall'angolo
11:35dell'offerta di intesa. Quindi finché non è chiusa tutti i giochi sono ancora aperti.
11:43Grazie, ci ha dato molti spunti e sul comparto bancario noi torniamo tra pochissimo
11:46perché ci sono anche tante trimestrali alla prova del mercato quest'oggi.
11:50A presto, alla prossima, grazie per la chiacchierata.
11:52Grazie a lei e agli ascoltatori.
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