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El director general de BNY Investments para Iberia y Latam, Ralph Elder, desgrana en esta entrevista los riesgos y oportunidades que traerá el 2026
#BNY Investments #Inversión #Perspectivas 2026
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00:04Hola a todos, bienvenidos de nuevo al estudio de la revista Inversión y Finanzas.com.
00:09Hoy vamos a hablar de un tema que es obligado en estos momentos del año y son las perspectivas para
00:142026.
00:15Ya saben que ahora mismo es el momento de ajustar las carteras para tratar de posicionarnos de cada año que
00:20viene.
00:21Para hablar de ello tenemos hoy con nosotros a Raf Helder, que es director general de B&Y Investments para
00:27Iberia y Latam.
00:27¿Qué tal Raf? Bienvenido de nuevo, gracias por estar aquí.
00:30Gracias a ti, ¿qué tal estás?
00:32Yara es un súper conocido, nos conoces perfectamente, has venido varias veces.
00:36Pues encantado, como en casa. Pedro por su casa, ¿no?
00:38Eso es.
00:40Raf, ¿qué te parece si entramos en materia? Hablando de qué se espera el año que viene, si te parece
00:46empezamos primero por la parte macro
00:48y luego ya vamos entrando un poco en materia, a qué activos lo pueden hacer bien, qué riesgos veis, etc.
00:54Muy bien, pues yo creo que si miramos la parte más amplia para 2026 y en diferencia con 2025, que
01:03ha sido más un año de como tira floja
01:06entre la parte positiva que viene por todo lo que es alrededor de inteligencia artificial
01:12y la parte negativa que es, vamos a resumirlo, en riesgo geopolítico, ¿no?
01:19Pues 2026 parece que va a ser algo más multidimensional, que tenemos mucha más dispersión en lo que es crecimiento
01:30por regiones y por países,
01:31en tipos, en política monetaria, en riesgos geopolíticos, en ideas, que para gestión activa es claramente muy positivo
01:41para poder tomar esas decisiones relativas en sectores y en países, pero claro, tiene sus áreas de riesgo.
01:52Entonces tenemos que ser muy claros con dónde queremos estar.
01:55Pero en términos generales, un año positivo, no sé si quieres que vaya por regiones.
02:02Sí, puedes hablar un poquito de regiones, cómo ves el crecimiento en Estados Unidos, en Europa, emergentes.
02:08Sí, perfecto. Pues yo creo que en términos generales seguimos pensando que Estados Unidos va a ser el país que
02:16lidera el crecimiento.
02:17Nuestra estimación para 2026 es alrededor de 1,9 a finales del año. Es más que este año, donde estamos
02:26estimando un 1,6,
02:27pero es bastante por debajo de la tendencia histórica y somos conscientes de que Estados Unidos tiene un ciclo bastante
02:35maduro.
02:35Lo que pasa es que estamos viendo esas bajadas de tipos que están empezando, que va a apoyar el mercado.
02:42Seguimos viendo algo de apoyo fiscal y claramente seguiremos viendo en 2026 mucha más inversión en todo lo que es
02:51inteligente artificial.
02:52Por lo tanto, crecimiento por debajo de tendencia, pero positivo.
02:56¿Y Europa?
02:57Europa, algo más débil. O sea, de todas formas, nunca vas a comprar Europa por temas de beneficios o productividad.
03:04Entonces, este año, en 2026, vemos algo más débil el crecimiento que Estados Unidos, 1,3 quizá, pero es positivo
03:13y es estable
03:14y también está apoyado por toda esa bajada de tipos que ya hemos visto y, como sabemos, va a venir
03:24mucho apoyo fiscal.
03:26Entonces, cuando miramos esa realidad, pensamos que es un crecimiento que es positivo y, además, es un mercado que tiene
03:34un 20-30% de descuento
03:36comparado con el americano en general. Por lo tanto, eso tiene que ser un buen punto de entrada.
03:42En inflación, en cambio, en Estados Unidos, vemos que se va a ir moderando a lo largo de 2026.
03:49La Reserva Federal está apostando por bajadas graduales, dependiendo de la economía, de lo que ve en crecimiento,
03:58de lo que ve en el mercado de empleo y pensamos que terminará un punto neutral en el medio plazo
04:04de más o menos un 3%.
04:06En Europa, lo que vemos es quizá mucho más cercano a lo que quiere el Banco Central Europeo, un 2%.
04:16Lo que pasa es que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, perdón, tiene una dinámica en Europa que es
04:21más compleja
04:22y eso es que tenemos mucha desigualdad en lo que es el crecimiento entre países
04:28y tenemos una realidad más compleja en el tema fiscal entre países como Francia,
04:33donde claramente vemos más dificultades y Alemania, que va a lanzar la bazooka, la Nivevene.
04:40O sea, en ese contexto bien, también para terminar y por el otro lado vemos bancos centrales como Japón
04:47que pueden endurecer condiciones. Entonces, para gestión activa es perfecta, crea grandes oportunidades
04:54y en general vemos un año positivo, pero multidimensional.
05:01Has mencionado que puede haber algunos riesgos en el horizonte, quizá la inflación ya no es tanto ese riesgo a
05:06vigilar en 2026.
05:08¿Dónde tienen que poner la mirada los inversores? ¿A qué tienen que estar atentos este año en cuanto a riesgos?
05:13Vale, yo creo que a mí siempre me encanta cuando hablas con las personas y te dicen, ¿dónde ves los
05:18cisnes negros?
05:20Si lo hubiera no sería negro.
05:22Bueno, totalmente, eso es el punto. Para mí, a mí nunca me han preocupado los cisnes negros,
05:26porque al final vienen de la nada y tienes que reaccionar cuando han llegado.
05:30Claro.
05:31A mí me preocupan mucho más lo que yo estoy llamando los cisnes grises,
05:35que son todos estos problemas geopolíticos, técnicos como valoraciones, concentraciones,
05:42y parece que el mercado le da igual todo.
05:45La concentración es súper elevada, es una cosa que yo creo que es muy peligrosa.
05:49Depende de dónde estás. Entonces, realmente en Estados Unidos, lo único bueno es que claramente tienes un mercado
05:55que tiene una concentración muy alta en tecnología. Y eso está haciendo, por ejemplo, que los múltiplos del índice
06:02en general están subiendo mucho. Lo que sí vemos en 2026 es que se va a ir estrechando un poco
06:10esa diferencial de crecimiento. Se va ampliando más, porque claro, si tú estás en un entorno donde van bajando tipos,
06:17esperarías que amplíe también la oportunidad de mercado a áreas como, por ejemplo, los small caps,
06:24o también, por ejemplo, áreas más estables como de dividendo.
06:28Entonces, en ese contexto, claramente vemos algo de concentración. Eso es un riesgo.
06:33Pero en términos generales lo que me preocupan son estos cisnes grises, el riesgo geopolítico que va a ser un
06:40constante.
06:41O sea, no podemos hablar de choques de la geopolítica. Yo creo que es un trasfondo constante.
06:49Y de hecho, los mercados en general están aceptando con bastante complacencia cualquier riesgo geopolítico,
06:57al menos que ven que va a afectar de forma muy coherente a lo que es crecimiento o los precios
07:03de energía.
07:05Entonces, en general, lo que pensamos es para evitar estos riesgos en el mundo,
07:11claramente es un año donde tenemos que volver a los ABCs de diversificación de cartera
07:15para no tener tanta concentración. Entonces, en general, eso sería la dinámica.
07:20¿Y por activos? ¿Qué perspectivas tenéis? ¿Renta fija, renta variable, oro?
07:24Ah, sí. Bueno, en renta variable yo creo que seguimos viendo oportunidades.
07:32Claramente hemos estado hablando de esas valoraciones.
07:35Digamos que son exigentes en algunas partes del mercado.
07:39No podemos comprar simplemente beta hoy en día.
07:43Yo creo que tenemos que seleccionar un poco mejor esas apuestas.
07:48Algo que no ha estado en punto de mira en los últimos dos o tres años
07:52es el tema de calidad, de crecimiento, pero está en un punto, para clientes que no han invertido,
07:59es muy buen momento para mirarlo porque están en ciertas áreas como salud,
08:03que tiene muchos vientos de cola a largo plazo de forma estratégica,
08:09pero ha estado sufriendo hasta el punto que hay valoraciones que hemos visto en 25 años.
08:13Para clientes que han estado aguantando esa chapa durante los últimos,
08:16esa tormenta en los últimos dos años es más una idea de convencerles
08:21de que es el momento de mantener esas exposiciones porque vemos esas valoraciones
08:26y vemos esos vientos de cola en muchas de esas áreas de crecimiento.
08:29También áreas más estables como viviendos, como mencioné antes, nos parecen interesantes,
08:34pero en general la idea es seleccionar con criterio las apuestas donde vemos oportunidades.
08:40Y lo mismo pasa en renta fija.
08:42Renta fija es un claro ejemplo donde vemos el efecto positivo de diversificar carteras
08:47porque tenemos un mundo que tiene grandes diversiones, dispersiones en política monetaria,
08:54en curvas, en spreads, y es un momento perfecto para tomar de forma activa
09:01posiciones en duración, posiciones de forma relativa en países
09:07y amplificar a ser más global en nuestro enfoque.
09:11O incluso en áreas donde queremos duraciones más cortas,
09:15donde vemos mucha más claridad sobre flujos de capitales y que es mucho más defensivo,
09:20tanto en InvestmentGrey como en High You, realmente, o sea, no tenemos ese problema.
09:24Y en oro, oro es un punto interesante.
09:29Te doy un dato, de hecho, los bancos centrales del mundo hoy...
09:33Están comprando.
09:33No solo están comprando, tienen el mismo nivel de oro hoy que tuvieron en 1965
09:39cuando el dólar era totalmente transferible al oro.
09:43Entonces, lo que nos está destacando es que se va evolucionando lo que es la perspectiva
09:49de lo que puede ser un activo de refugio.
09:51Entonces, el oro claramente ha subido muchísimo.
09:55Seguimos viendo algo de apoyo al oro por esa diversificación fuera del dólar,
10:01que claramente es uno de los movimientos y para todos esos bancos centrales
10:05que quieren algo que no sea divisa fiat, que puede estar atrapado por sanciones o por problemas.
10:13Entonces, el oro claramente vemos aún que puede seguir con esta dinámica,
10:18pero con volatilidad.
10:19No es un camino de un solo sentido.
10:21Sí, no hay que posicionarse contra los bancos centrales.
10:24Y si los bancos centrales están comprando oro, ¿para qué te vas a posicionar en contra?
10:28Bueno, eso es.
10:29Claramente tiene esa posición alta en oro.
10:32Siguen expandiendo sus compras.
10:35Sí que tienen oportunidad, pero hay que tener mucho cuidado, claramente.
10:38Igual que en todo, en momentos como este, yo repito, la dinámica.
10:42Hay que diversificar bien la cartera.
10:44Has mencionado algunas oportunidades, segmentos de crecimiento, duraciones.
10:50No sé si puedes ampliar un poquito más dónde van a estar esas oportunidades,
10:53dónde las estáis viendo ahora mismo, dónde veis valor.
10:56Entonces, para nosotros, en renta variable, iría por dos lados.
11:00Uno, por la parte donde vemos oportunidad por valoración,
11:03que es la parte de crecimiento que mencioné antes.
11:07Normalmente son áreas de estabilidad y muchas veces han sufrido
11:11porque no han comprado los MAC-7 y han tenido áreas de estabilidad como salud.
11:18Y eso claramente les ha afectado tanto por lo que tienen como lo que no tienen.
11:22Pero vemos que eso ya, esa dinámica, parece que está empezando a cambiar.
11:26Por lo tanto, hay oportunidades ahí.
11:28En la parte de renta variable, en general, lo que vemos es que para muchos clientes,
11:34el problema que tienen es que ven esas valoraciones extendidas,
11:37pero hay un riesgo reputacional en bajar la exposición.
11:41No quieres ser el primero en quitar esa exposición.
11:44Pero sí podemos diversificar para mantener la exposición.
11:48Entonces, en Estados Unidos, sí que estamos apostando más por la idea de dividendos
11:53porque tienes esa parte de estabilidad que viene por la parte de dividendos,
12:00pero también tienes la parte de valoración atractiva que tienes también en los small caps.
12:05Y esa parte defensiva te apoya en un mercado que está en precio a la perfección.
12:11O sea, tiene más potencial de volatilidad.
12:13En Europa, donde vemos ese crecimiento débil pero estable,
12:17típicamente en ese entorno los small caps lo hacen mejor.
12:21Entonces, estaríamos apoyando en ese contexto small caps para Europa.
12:26Y en general son ellas temáticas.
12:28O sea, cualquier cosa que está ligado a inteligencia artificial,
12:32bien sean los chips mismos, la infraestructura que hay detrás, las tripas de la red.
12:38Entonces, ahí también infraestructura podría ser una buena apuesta.
12:43Y en renta fija lo he mencionado.
12:45O sea, bonos core de investment grades para dar un estable de alfa,
12:51bonos de corta duración para tener esa liquidez
12:55y ese enfoque que realmente les da igual tipos,
12:58les da igual inflación, les da igual crecimiento.
13:02Es mucho más flujo de caja y estabilidad.
13:04Es mucho más bottom up.
13:05Entonces, claramente hay oportunidades.
13:08Y por acabar, ya sé que he hablado bastante.
13:11Pero para reemplazar en un mundo que estamos viendo bajadas de tipos,
13:17mira, por fin, incluso en un país conservador como España,
13:20un porcentaje, por favor, de todo ese dinero que está en stand-by en monetarios o en liquidez,
13:26tiene que empezar un porcentajísimo de ese dinero a buscar un nuevo hogar.
13:32Y pensamos que eso podía ser renta fija,
13:36pero ojo con la renta fija porque ya tiene su ciclo de volatilidad,
13:40no es tan seguro como antes,
13:42pero esa palabra sucia durante tantos años de renta fija absoluta
13:46sí ha vuelto si podemos elegir producto que reemplaza con estabilidad
13:52esa apuesta en liquidez.
13:55Entonces, por favor, en España tenemos que buscar un nuevo hogar
14:00para un porcentaje de ese dinero en stand-by.
14:03Eso es.
14:04Raf, has mencionado productos y ya quiero seguir por ahí.
14:10En ese entorno que acabas de dibujar del año en cuanto a la macro
14:15y también en cuanto a los activos que pueden funcionar bien,
14:17¿qué estrategias tenéis vosotros en vuestra cartera
14:19que creéis que se pueden adaptar a este entorno
14:22y que pueden ser interesantes?
14:24Bueno, no voy a intentar hacer lo de siempre,
14:26que es traer 50 fondos.
14:29Claro, todo va muy bien.
14:31Yo creo que sería un poco lo que dije antes.
14:32Nosotros tenemos una gama de producto específico en income
14:38para esa estabilidad y también en rentabilidades interesantes.
14:41Aquí nos gustan muchísimo los dividendos y el income.
14:43Ya sabía que había motivo por venir aquí.
14:46Y ahí tenemos una gestora que es Newton,
14:49que ellos tienen 40% de sus activos en estrategias de income.
14:53Y lo que estamos viendo que hay intereses,
14:55o sea, ya los flujos nos dicen,
14:56tienen un fondo global para los que quieren diversificar más,
15:00que es muy interesante, una disciplina muy fuerte en compra y venta.
15:04Tenemos un fondo que es más en Estados Unidos
15:08para esos clientes que quieren diversificar esa exposición al mercado americano.
15:12Y tenemos un cohete que es el de infraestructuras,
15:15que eso incluye todo lo que es estrategias de income relativo,
15:21por ejemplo, a inteligencia artificial,
15:22más allá de la exposición tradicional, que va muy bien.
15:26Y en renta fija yo apoyaría, como siempre,
15:28nuestro fondo de Short Dated High Yield,
15:32es un fondo que destaca,
15:34que realmente se creó para fondos de pensiones,
15:37para reemplazar el liquidez de swaps,
15:40del cadáter de swaps.
15:41O sea, tiene un enfoque muy defensivo.
15:44Lo peor del fondo es el nombre,
15:46que tiene high yield en el nombre.
15:48Te asusta al high yield.
15:49Eso es, pero si miras en el rango de 1 a 7 en riesgos,
15:52rentabilidad, es un 2.
15:54Esto es un core.
15:56O sea, realmente su enfoque es evitar problemas
15:58y dar una rentabilidad interesante
16:00y tiene un yield actual de 5 y pico.
16:02Entonces, en ese contexto donde empezamos es muy interesante.
16:05Y para acabar y para no machacarte demasiado con producto,
16:09la parte de la entrega absoluta,
16:11la misma gestora tiene un fondo Absolute Return Bond
16:14que su idea es reemplazar liquidez.
16:17Y estos fondos pueden funcionar muy bien
16:21en años donde queremos buscar un alternativo estable,
16:25con muy baja volatilidad,
16:26con un incremento por encima de lo que es la tasa de liquidez
16:30y funcionan muy bien.
16:32Ya van a funcionar muy bien
16:33desde que QE se convirtió en QT.
16:37O sea, cuando ya no tuvimos tanto estímulo
16:40por parte de bancos centrales para mercados financieros,
16:44ha vuelto la dispersión,
16:46ha vuelto la volatilidad
16:47y estos fondos funcionan muy bien
16:49desde hace estos últimos 2-3 años
16:52cuando el ambiente les ha dejado funcionar.
16:54Muy bien, Raph.
16:55Pues muchísimas gracias por haber venido
16:57y por habernos dado un poquito más de visibilidad
16:59sobre lo que nos espera el año que viene.
17:01Gracias a ti, como siempre.
17:02Y a ustedes, gracias por estar ahí
17:04y hasta pronto.
17:26Y a ustedes, gracias por haber venido.
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