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Laura Román, responsable de Robeco Iberia, explica que la diversificación debe realizarse en todos los frentes: por estilo, geografía y nivel de valoración
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00:04Hola a todos, me llamo María Gómez Silva y les saludo desde el estudio de la revista
00:08Inversión y Finanzas.com. Hoy seguimos con nuestro podcast de entrevistas con los responsables
00:14de las gestoras de fondos presentes en España. Queremos saber cómo ven los mercados, cómo
00:18ven la industria y qué fondos tienen en su cartera o qué estrategias creen que pueden
00:22funcionar bien en el momento actual. Para hablar de ello, hoy tenemos con nosotros a
00:26Laura Román, que es responsable de Robeco en Iberia. Hola Laura, muchísimas gracias por
00:29venir. ¿Cómo estás María? Gracias por invitarme. Es la segunda vez que te he entrevisto, así
00:33que estoy encantada de volver a verte. Doble placer entonces. Pues Laura, quería comenzar
00:37preguntándote por este inicio de año que ha sido tan movidito en los mercados. ¿Qué
00:42lectura habéis extraído desde Robeco sobre este comienzo de año? Nosotros somos constructivos
00:46en la renta variable, aunque obviamente creemos que la volatilidad puede continuar, es algo
00:51intrínseco de los mercados, pero sí que estamos desde el año pasado hablando de una recuperación
00:56sincronizada a nivel mundial de la manufactura, de la industria, y creemos que se ha visto
01:01confirmado en datos positivos, datos expansivos a nivel de industria, de la mano de, por ejemplo,
01:06indicadores de PMI o el ISM manufacturero, incluso en el componente de pedidos. En nuestra
01:11opinión, los beneficios por acción que han salido batiendo estimaciones en buena parte
01:16de los casos, aunque luego no hayan provocado una reacción positiva en bolsa, sí que, digamos,
01:21nos permiten hablar de un entorno constructivo, más aún cuando tenemos apoyo fiscal por parte
01:27de la administración de Trump, y no solo en la administración de Trump, sino sabemos
01:30que en Europa también se apuesta por, efectivamente, por un relanzamiento de la industria, de la
01:36defensa, etcétera. Recortes de tipos de interés por parte de Estados Unidos, sobre todo, pero
01:41también dando margen de maniobra a los mercados emergentes para recortar los suyos, con lo cual,
01:46también, constructivos en general, y buscando diversificación de las carteras, más allá
01:51de, bueno, digamos, buscando carteras muy globales, porque creemos que la diversificación
01:55es importante, y también buscando apoyar el value como estilo.
01:59Pero es verdad que los mercados de renta variable han subido mucho, es verdad que las perspectivas
02:04son nuevas, son buenas, perdón, los beneficios están dando apoyo a esa evolución en bolsa,
02:10pero hay quien dice que extraña un poco tanta complacencia. ¿Qué opináis vosotros desde
02:15Robeco? Bueno, nosotros también vemos esa complacencia, creemos, de hecho, que es buen
02:21momento para, quizás, rotar hacia estrategias más value, donde se buscan oportunidades de
02:26valor, ya que, efectivamente, los índices, a veces, están, llevan en sus precios la perfección,
02:33especialmente cuando estamos hablando de índices muy concentrados en un puñado de valores
02:37que están muy ligados a la inteligencia artificial, y creemos que, por tanto, hay que, digamos,
02:44diversificar tanto a nivel geográfico como a nivel de estilos y buscar precios más
02:51interesantes.
02:53Otra de las cosas que hemos visto este inicio de año, que, bueno, ya se vieron el año
02:56pasado, ha sido la buena evolución de los metales preciosos. Aquí, yo creo que pasa
03:00un poco lo mismo. Es verdad que hay factores que dan apoyo, las compras de los bancos centrales
03:05que no cesan, los usos industriales de algunos metales como la plata, pero ¿se puede seguir
03:11tanto tiempo al alza?
03:12La realidad es que, hablando, por ejemplo, del caso del oro, que quizás ha sido lo más
03:17sonado, aunque la plata también ha dado mucho que hablar y otros muchos metales, sí
03:21que creemos que, como diversificador en cartera, el oro tiene sentido. Es cierto que, como bien
03:27comentas, María, el porcentaje que tienen ahora mismo los bancos centrales de oro, pues
03:32debe ser en torno a un 17%. Eso te sujeta mucho a la volatilidad de sus intenciones. Quizás
03:40quieran diversificar en un momento dado hacia bonos del Tesoro Americano o quizás Trump quiera
03:46monetizar sus tenencias de oro y buscar con ello reducir una deuda pública muy gorda.
03:55Entonces, nosotros pensamos que el oro hay que tenerlo en cartera, digamos, de forma estructural,
03:59probablemente, pero creemos que a lo mejor técnicamente también ha subido mucho y quizás
04:05otros metales sí que tienen interés en esta economía que crece siendo muy intensa en metales
04:12por diversos motivos. La industria, como te decía, que creemos que se está recuperando
04:18de forma sincronizada, pero también la inteligencia artificial es muy rica en metales, en el uso
04:23de metales y una serie de factores que nos hacen estar positivos.
04:28El dólar es otro de los activos que está siendo protagonista este comienzo de año, también
04:33lo vimos el año pasado, esa debilitación del dólar. Pero claro, dan miedo estos niveles.
04:40Y por otro lado, ves que las políticas de los bancos centrales siguen apoyando ese debilitamiento
04:47con el Banco Central Europeo quedándose en la estabilidad y la FED que, independientemente
04:52de las presiones políticas que pueda sufrir, podría seguir bajando tipos. ¿Cómo lo veis?
04:56Nosotros a nivel de tipos esperamos bajadas por parte de la FED, aunque es cierto que
05:01luego están muy pendientes de los datos de empleo y últimamente hemos visto un dato
05:08bastante fuerte. Esta semana creemos que el empleo podría seguir dando noticias y depende
05:13mucho de los datos. Pero nosotros creíamos ya el año pasado que el dólar estaba sobrevalorado,
05:18creíamos que la administración de Trump iba a favorecer un dólar bajista, con lo cual
05:23si a eso le añades el hecho de que los tipos de interés tenderían a la baja, el consenso
05:28esperaba hasta hace nada dos recortes de tipos al menos de 25 puntos básicos, nosotros estaríamos
05:34bastante en consenso en este sentido y creemos por tanto que el dólar, quizás no como el
05:38año pasado, pero sí en los próximos años puede continuar su tendencia bajista.
05:42Y en relación a lo que estábamos hablando de las políticas de los bancos centrales,
05:46¿qué impacto puede tener esto en las estrategias de renta fija y cómo hay que un poco ver
05:51este activo este año?
05:53Bueno, no hemos hablado del Banco Central Europeo, ahí vemos la inflación mucho más
05:56controlada, aunque hay algunos países que están por encima del 2%, en general estamos
06:00por debajo, con lo cual nosotros creemos que las duraciones cortas o intermedias pueden
06:06funcionar bien, pero no nos gusta tanto las duraciones largas debido precisamente a la volatilidad
06:12que existe en torno a tipos de interés muy elevados durante más tiempo, bueno, muy elevados
06:17durante más tiempo debido también a las deudas públicas tan enormes que tenemos en el mundo
06:22occidental. Entonces, en renta fija la verdad es que estamos muy a favor de la calidad, nosotros
06:29somos una casa muy conservadora y creemos que no compensa asumir grandes riesgos y a nivel
06:37de plazos, como te digo, pues plazos cortos e intermedios. Luego en renta variable la verdad
06:41es que estamos muy a favor del value, como te digo, pero más que nada buscando esa ampliación
06:46de los retornos que se desconcentrarían un poquito y buscando oportunidades de valor
06:52tanto a nivel global y sobre todo estamos muy positivos en mercados emergentes, no solo
06:59en renta variable, sino también en renta fija. Son países que han estado muy infravalorados
07:04y que se benefician de esta tendencia bajista del dólar, pero no solo eso, sino que tienen
07:09crecimiento estructural, tienen unas perspectivas a nivel de estructura muchísimo más holgadas
07:16en algunos casos que en el mundo occidental. Estoy hablando de cómo va evolucionando la
07:20deuda pública, el coste de la deuda pública, a nivel de reservas. Entonces, bueno, eso unido
07:25a crecimientos mucho más potentes que en el mundo occidental, a valoraciones atractivas,
07:29a crecimientos de beneficio por acción de doble dígito, superando en muchos casos al
07:35resto del mundo, pues nos hacen estar especialmente positivos en este activo.
07:40¿Y en qué países concretos? No sé si puedes apuntar un poco más.
07:44La verdad es que nosotros tenemos una visión país, también visión bottom-up, pero quizá
07:50te diría que, bueno, pues que dependiendo de la estrategia buscamos un sesgo u otro.
07:58Por decirte algún comentario, quizás estamos muy positivos en Corea porque han hecho un
08:03esfuerzo grande.
08:04El año pasado fue el mercado que más subió por encima, incluso del español.
08:08Justo. Y nosotros creemos que esa tendencia puede continuar a pesar de la subida porque
08:13están haciendo mucho esfuerzo en aflorar valor corporativo. Entonces, positivos hay, por
08:18ejemplo.
08:19En vuestro informe de perspectivas, Errobeco identifica riesgos significativos que podrían
08:24desviar un poco el marco que estáis dibujando, como burbujas tecnológicas o eventos crediticios
08:31sistémicos. ¿Cuáles son los indicadores que estáis monitorizando para vigilar estos riesgos?
08:37Pues para mí el principal, quizás para la casa, no es la concentración de los índices,
08:43sobre todo en valores que puedan tener un precio respecto a sus ventas por encima de,
08:49o sea, incluso de doble dígito. Eso nos preocupa. Y como la disrupción de la inteligencia
08:54artificial, que como negocio es absolutamente incontestable, sí que es cierto que no todo
09:01buen negocio es una buena inversión. Y sin decir que para nada que esto sea el caso, sí
09:05que creemos que cuando las valoraciones exigen unos niveles de obtención a nivel empresarial
09:13muy elevados, pues a lo mejor tienes que buscar ideas menos sobrevaloradas. Con esto no estoy
09:19haciendo ningún, digamos, creo firmemente en la inteligencia artificial, en la tecnología
09:25en general, pero nosotros queremos buscar carteras complementarias, que sean muy consistentes y que
09:32nos permitan no tener muy concentrados los riesgos.
09:36También quería aprovechar para preguntarte por la inversión sostenible, que está en
09:40un momento, bueno, pues ha salido del foco, ya sabemos todo lo que ha pasado, la narrativa
09:45que viene desde los Estados Unidos, incluso en Europa parece que se han rebajado mucho los
09:51objetivos. Para Robeco siempre ha sido una apuesta importante. ¿Qué tendencias de inversión
09:58sostenible veis para este año? Vemos realmente, bueno, nosotros para empezar, decir que nuestro
10:03compromiso sigue siendo firme, llevamos muchísimos, muchísimas décadas. En inversión también
10:07y en finanzas.com. Me alegro. Estamos muy comprometidos y no hemos cambiado en absoluto, bien al contrario,
10:15estamos viendo simplemente unas velocidades diferentes según regiones, por ejemplo, hemos visto un
10:22auge del interés en Asia, probablemente en Estados Unidos pues no hay tanto interés, Europa sigue
10:29comprometida, pero también incluso en Europa pues va por zonas. Entonces, por un lado vemos eso, vemos
10:35menos énfasis quizás en temas de clima. A nosotros nos gustan mucho las finanzas de transición y creemos que
10:44va a ser algo en lo que el mercado se fije mucho a futuro, a pesar de, bueno, pues que,
10:51como decías, pues
10:52la sostenibilidad ha estado en entredicho. Quizás también por lo que hablamos la última vez que nos
10:58vimos, las ambiciones son grandes, los objetivos tienen que ser también a largo plazo, ¿no?
11:04Claro. Y para terminar te quería preguntar por la situación de Robeco en el mercado español y qué
11:10palancas de crecimiento veis, qué posicionamiento, dónde creéis que podéis aportar valor.
11:14Bueno, pues quizás te diría que la casa a nivel de renta variable, tanto global como regional,
11:23tiene muchas estrategias donde podemos aportar valor dependiendo de cuáles sean los objetivos
11:28del inversor y siempre adecuándose al perfil de riesgo. Somos especialmente potentes en estrategias
11:36de calidad, tanto en renta variable como en renta fija y también, como te decía antes, en value,
11:41de la mano de Boston Partners. La realidad es que en emergentes estamos haciendo, pues, bueno,
11:49digamos que estamos haciendo mucho ruido desde el año pasado porque tenemos mucha confianza
11:53en que esas valoraciones que todavía hay descuentos de en torno a un 30%, dependiendo de la métrica
11:58que utilices, van a cristalizar y van, y bueno, el año pasado funcionó muy bien, creemos que todavía
12:04hay un gap de valoración. Entonces, tenemos estrategias que tanto gestionadas por fundamentales,
12:10por análisis de fundamentales como a nivel cuantitativo, estrategias más sistemáticas,
12:16están funcionando muy bien y creemos que este año va a seguir siendo el caso. Y luego, por supuesto,
12:21una mención especial a los ETFs activos que hemos lanzado el año 24 y que han tenido un buen desempeño
12:29y crecimiento y que esperamos que continúen dando mucho que hablar, ahora también en renta fija
12:36que acabamos de lanzarlos. Muy bien, pues, Laura, muchísimas gracias por haber venido
12:41y haber compartido la visión de Robeco sobre este comienzo de año tan movidito.
12:47Pues nada, María, no hay dos sin tres, así que espero verte pronto.
12:50Muchísimas gracias. A ti. Y a ustedes, gracias por estar ahí y hasta pronto.
13:06Gracias.
13:07Gracias.
13:09Gracias.
13:11Gracias.
13:11Gracias.
13:11Gracias.
13:13Gracias.
13:14Gracias.
13:15Gracias.
13:15Gracias.
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