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Juan Huerta de Soto, de Cobas AM, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar la situación del mercado en este inicio de 2026.
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NoticiasTranscripción
00:00¿Qué tal amigos? Muy bienvenidos una semana más a Tu Dinero Nunca Duerme.
00:03Ya saben, el primer programa de cultura financiera de la Radio Generalista Española.
00:07Un programa para aprender a invertir, para despertar nuestros ahorros, para ponernos a trabajar
00:11y hacerlo siempre de la mano de los mejores y con los mejores.
00:15Domingo Soriano, ¿qué tal? ¿Cómo estás?
00:16¿Qué tal, Luis Fernando?
00:17Eres siempre de los mejores.
00:19Sí, claro.
00:19De los mejores el primero.
00:20Si estamos aquí, sí. Todos los que estamos aquí somos de los mejores.
00:23Bueno, y nuestro invitado de hoy, ¿qué?
00:25Mega crack.
00:26Ella es candidato a Balón de Oro.
00:28Es que llevamos una racha que es espectacular.
00:31Manuel Llamas, ¿qué tal?
00:32¿Qué tal, Luis Fernando? ¿Cómo estás?
00:34Estupendamente. ¿Y tú?
00:35Pues muy bien.
00:36¿Hoy cansado de la trinchera?
00:38No, no. ¿Cómo?
00:39Sales de una y te metes en otra.
00:41Pues aquí vamos combatiendo el rogerío imperante por tierra, mar y aire.
00:46Y ahora también hablando de finanzas.
00:48El rogerío de las finanzas.
00:50Especialmente contento con el invitado que tenemos hoy, que hace tiempo que no estaba con nosotros.
00:54Y estoy encantado.
00:55Y es que vuelve a la mesa de Tu Dinero Nunca Duerme alguien que nos alegra muchísimo que nos visite
01:01y que viene directamente del equipo de inversión de Cobas Asset Management.
01:07Y es Juan Huerta de Soto. ¿Qué tal, Juan? ¿Cómo estás?
01:09Muy bien, Luis Fer, Domingo y Manuel.
01:11Qué gustazo saludarte.
01:13Voy a venir más a menudo. ¿Me subís la autoestima?
01:15¿Eh?
01:15Bueno, pues dicho y hecho.
01:17Vosotros aquí, puertas abiertas siempre que queráis venir.
01:20Vamos a ir enseguida, pero tenemos mucha tela que cortar.
01:23Vaya año para Cobas en todos los productos que tenéis, en vuestra estrategia, vuestro análisis,
01:31en fin, vuestra aproximación en el medio, en el largo plazo está siendo estupenda.
01:36Y hay, insisto, mucha tela que cortar.
01:38Porque también, Juan, estarás conmigo que la actualidad de mercados,
01:41yo sé que siempre os abstraéis del ruido de mercados,
01:43pero la calidad de mercados está, vamos.
01:46Está calentita.
01:47Para entretenerse, por lo menos.
01:49Pero antes, dejadme que haga algunas recomendaciones.
01:53Y voy a hacer dos.
01:55Una, por supuesto, Value School, su academia,
02:00donde tienen cursos de formación de extraordinaria valía.
02:05Domingo, desde cursos en los que tú enseñas economía,
02:09hasta cursos en los que nosotros tres, con ayuda del equipo de Value School,
02:13enseñamos los principios básicos de finanzas.
02:16Sí, bueno, hay muchos cursos en los que no estamos nosotros.
02:19Gente muy, muy buena, efectivamente.
02:21El otro día se lo decía a Luigi, que a ver si viene.
02:24Le decía, oye, vente un día al programa,
02:25que hay mucha gente que te echa de menos,
02:27que tenemos que recordar los viejos tiempos.
02:30Y también le decía que hay pocas plataformas como Value School
02:35en cuanto a formación.
02:36Lo completo, que son cursos muy sencillos.
02:39Además, para iniciarse en cada una de las materias,
02:42hay pocos sitios mejores que Value School.
02:43Nosotros intentamos poner nuestro granito de arena,
02:46pues sí, con esos cursos de introducción a la economía.
02:49El que dice, no sé nada de economía,
02:51me gustaría saber cómo funcionan un poco esto,
02:53los precios, la oferta, la demanda.
02:54Y el nuestro, el despertar.
02:55Eso le vendría muy bien a la ministra de Vivienda.
02:58Pues puede ser, sí.
02:59Yo creo que si aprendiera la ley de la oferta y la demanda.
03:02No sabe lo que es el ABC, o sea, es lo más básico.
03:06O sea, la ley de la oferta y la demanda.
03:07Oye, pues ni eso.
03:08¿Y las ofertas dónde?
03:10¿No han sido las de Navidad ahora?
03:11¿Las del supermercado?
03:12Pues por ahí va ese curso, lo básico.
03:15Y luego también, pues el despertador de tu dinero,
03:17pues que tratamos de lo mismo,
03:19sentar las bases de finanzas personales,
03:22primeros pasos para el ahorro y primeros pasos para la inversión.
03:25Pero como ya digo, hay un montón.
03:27Y yo animo a todo el mundo que le eche un vistazo
03:28a la cartera de cursos de Value School,
03:30porque son excelentes.
03:31Y luego, si uno quiere aprender a invertir ya,
03:35pero metidos en harina, con más tiempo,
03:39más enjundia y, digamos, un programa mucho más profundo,
03:44incluso aprender de gente tan extraordinaria
03:47como nuestro invitado de hoy, de Juan Huerta,
03:50que es uno de los conferenciantes especiales que tenemos
03:52en invertir con cabeza y ganar dinero a largo plazo.
03:55Ese gran curso de inversión que hacemos nosotros tres
03:58con el equipo de Locos de Wall Street
04:00y con la ayuda inestimable de una nómina de colaboradores
04:05que nos dan todos sus conocimientos
04:08y que son una auténtica delicia
04:10y son un auténtico regalo para todos los alumnos de este curso
04:13que salen del curso sabiendo cuál es la mejor estrategia para ellos
04:18y cómo la tienen que poner en marcha.
04:20Y además, con clases como las que ofrece Juan Huerta de Soto,
04:24en nuestro curso, también aprenden a leer
04:27la manera en la que los grandes gestores
04:30analizan las compañías, analizan los distintos sectores
04:33para incorporar a sus fondos de inversión determinados activos.
04:38Es un curso extraordinariamente completo
04:40que ahora no se puede adquirir.
04:43Lo único que te puedes hacer es apuntarte a la lista de espera.
04:45Eso es a la lista de espera porque, bueno,
04:47pues ahora mismo estamos ya desarrollando la edición actual,
04:50la séptima, están los alumnos en marcha
04:53y siempre cerramos, no queremos que sea un curso,
04:57pues queremos dedicar atención a los alumnos de cada edición
05:01y entonces por eso hacemos esa decisión de cerrar el curso
05:05si permitimos, evidentemente, y animamos a los que les interese
05:09que le echen un vistazo al índice, a los profesores,
05:11se apunten a la lista de espera
05:12y como tú decías, es un curso para de cero
05:15a convertirse en un inversor sensato,
05:18queremos que sea un inversor consciente de lo que tiene
05:22en todo tipo de productos porque tratamos la bolsa,
05:25es la parte más amplia del curso, renta variable,
05:27pero hay renta fija, inmobiliario, productos para la jubilación,
05:31baterías primas, bitcoin, otro tipo de construcción de cartera
05:35que quizás es la parte del curso que más ha ido creciendo
05:37en las últimas ediciones.
05:38Análisis de fondos de inversión.
05:40Eso es, entonces yo creo que es un curso muy completo,
05:42son siete meses, yo se lo digo a los alumnos,
05:44es un curso que requiere un cierto compromiso por parte del alumno,
05:48pero la otra parte para que me voy a comprometer,
05:51yo digo, yo creo que sí, porque los que lo han hecho,
05:53en primer lugar, los que lo han iniciado,
05:54todos nos dicen es que íbamos continuando muy bien
05:57con ese ritmo de clases, no les lanzamos
05:59las más de 100 horas de formación el primer día
06:01y le decimos apañate, sino que cada semana
06:03le vamos diciendo estas dos horas, esta semana,
06:05la siguiente semana, dos horas y media.
06:07Dos horas y media, en píldoras de 15, 10, 20 minutos
06:10por conceptos, que es una metodología
06:13que ayuda mucho al alumno a seguirlo,
06:16a atenderlo, a no perderse
06:18y a recuperar de una manera más sencilla
06:21la lección sobre Mr. Market.
06:24Bueno, pues ahí la tienes, en esos 15 minutos
06:26repasas lo que se te había olvidado.
06:27Eso es, con clases magistrales de expertos,
06:30de excepcionales, eso sí que lo digo siempre,
06:33no van a encontrar mejores y lo digo porque es que
06:35es casi imposible encontrar mejores expertos
06:37que los que tenemos y con clases en directo
06:40también muy importantes para resolución de dudas,
06:42para que los alumnos nos digan,
06:43oye, pues mira, mi situación es tal,
06:45este es mi patrimonio, este es mi...
06:47¿Qué me aconsejas?
06:47O a una persona que tuviese una situación como yo,
06:50¿qué le podrías decir?
06:50Ese tipo de cosas que normalmente también,
06:52yo creo que los alumnos las agradecen mucho.
06:54Se sienten muy acompañados.
06:55Más de cerca de 3.000 alumnos avalan esta formación
06:58y con un nivel de satisfacción cercano al 99%,
07:03o sea que nosotros no podemos estar más contentos
07:05y por eso se lo recordamos todos los domingos
07:07a nuestros oyentes, insisto,
07:10con ponentes tan extraordinarios como nuestro invitado de hoy.
07:13Y ahora sí, nos vamos a la tertulia.
07:15Bueno, ahora sí, tenemos mucha tela de cortar.
07:17Domingo, Manolo, con el invitado que tenemos hoy.
07:19Juan, estábamos diciendo,
07:22tenemos un arranque de año en lo informativo
07:26desde el punto de vista financiero bursátil muy rico,
07:30con el índice español en máximos,
07:33pero es que tenemos un 2025
07:35en el que la estrategia ibérica de COAS
07:37ha cerrado por encima del índice español
07:40sin tener bancos,
07:42que son los grandes catalizadores
07:44de los beneficios que ha dado el IBEX 35
07:47en el mejor año que se recuerda de su historia.
07:50Es decir, incluso en el mejor año del IBEX 35
07:53la estrategia ibérica de COAS
07:55ha sido capaz de ganarla
07:56y sin el componente catalizador en el IBEX 35.
07:59Es decir, ahí hay mucho trabajo detrás.
08:04Sí, efectivamente.
08:05No solo bancos,
08:05porque bancos es lo más notorio, ¿no?
08:07Pero tampoco hemos tenido Indra,
08:09que si no me equivoco y me corregís,
08:10creo que ha sido la que ha tenido mejor performance
08:12este año en el IBEX.
08:14Y tampoco hemos tenido las famosas utilities,
08:17que para los que nos oigan son las eléctricas,
08:20que también tienen un comportamiento muy bueno.
08:22O sea, que hemos estado totalmente descorrelacionados del índice.
08:25Y, bueno, efectivamente, mucho trabajo por detrás.
08:28Mucho trabajo detrás, de muchos años de análisis.
08:31Y ahora, pues durante el 2025,
08:33y seguimos viendo en el 2026,
08:35pues cosechando los frutos de eso, ¿no?
08:37Pues nuestras compañías que lo han hecho bien,
08:39pues no forman parte ni siquiera del IBEX 35.
08:42Son compañías que están ahí,
08:44son más pequeñas quizás,
08:46y han tenido una rentabilidad muy buena,
08:48y eso es lo que ha opado la rentabilidad en general de la cartera nuestra.
08:51Esto, una vez más, la importancia del tiempo.
08:55Comentas, es momento de recoger frutos después de años,
08:59en donde el value en general,
09:02pues, bueno, se ha comportado peor que los índices,
09:07peor que también las estrategias,
09:08muchas estrategias growth.
09:10Sin embargo, ahora, es todo lo contrario.
09:12No de ahora, sino ya desde hace un par de años.
09:15Simplemente por recordar,
09:16cartera ibérica de Cobas,
09:19más 50%, por encima del 50% el pasado año.
09:23Cartera internacional, fondo internacional,
09:26más 26% en el año 2025.
09:29Comentabas, Juan,
09:31estamos recogiendo frutos,
09:32pero entiendo,
09:33y corregime si me equivoco,
09:35que entonces eso significa
09:36que ahora estáis en momento de siembra.
09:39Es decir,
09:40estáis vendiendo lo que ha subido mucho,
09:42acercándose al precio o al valor objetivo
09:45que vosotros estimabais,
09:47y estáis apostando,
09:50no apostando,
09:51apostando no es la palabra correcta,
09:52estáis invirtiendo
09:53en compañías que están infravaloradas en el mercado.
09:57¿Por dónde van los tiros?
09:59¿En dónde os estáis fijando?
10:00¿Dónde estáis encontrando oportunidades?
10:02¿Ahora estáis en momento de rotación de cartera?
10:05Correcto,
10:05totalmente correcto.
10:06Estamos en proceso de rotación.
10:08No ahora,
10:08llevamos 18 meses,
10:10diría yo.
10:10Llevamos 5 años
10:11con unas rentabilidades muy buenas en Cobas,
10:14y especialmente los últimos 18 meses,
10:16pues como bien has descrito,
10:18las compañías
10:19o las cotizaciones de las compañías
10:21en las que estamos invertidos,
10:22muchas de ellas están acercando
10:23a nuestra estimación subjetiva
10:25a valor de esas compañías,
10:27y como parte de nuestro proceso,
10:28que lo hemos descrito ya muchas veces,
10:29pues vamos vendiendo esas compañías
10:31y reasignando el capital
10:32en otras compañías
10:33que vamos encontrando.
10:34En un proceso que es constante,
10:36es decir,
10:36no vamos solapando,
10:38no es que invirtamos,
10:39luego nos tumbamos a la Bartola,
10:41como piensa alguna gente,
10:42o a descansar en la playa,
10:43y luego cuando llega el momento
10:44nos ponemos a correr
10:45para encontrar nuevas compañías.
10:47No,
10:47nosotros siempre estamos
10:48analizando nuevos negocios
10:50y teniendo,
10:52por poner un símil futbolístico,
10:54teniendo un banquillo muy amplio
10:56de potenciales empresas
10:57que puedan entrar a jugar
10:59en el momento de la circunstancia
11:01y tengamos que rotar cartera.
11:03Entonces,
11:03llegamos con ese proceso
11:04de siempre,
11:05desde que Cobas empezó,
11:07pero más activamente
11:09los últimos 18 meses.
11:11Y contestando a tu pregunta,
11:12¿dónde estamos encontrando valor?
11:14No te diría un sector concreto,
11:15específico,
11:16es muy heterogéneo,
11:17son compañías
11:18con un análisis totalmente bottom-up,
11:20es decir,
11:21análisis fundamental de empresas,
11:22y estamos encontrando valor
11:24en compañías,
11:25pues en una aerolínea,
11:26que hemos comentado públicamente,
11:27en nuestra carta trimestral,
11:28en Wiser,
11:29que es el líder,
11:30es como el Ryanair,
11:31pero más enfocado
11:32en Europa del Este,
11:33aunque tiene bastante presencia
11:35en Europa en su conjunto
11:37y que están,
11:38desde nuestro punto de vista,
11:39en unos términos de valoración
11:40muy atractivos
11:40y creemos que el mercado
11:41la está castigando en exceso,
11:44pero eso es una aerolínea,
11:45como estamos encontrando también valor
11:47en compañías industriales europeas,
11:50Europa en general,
11:51por toda la coyuntura que hay,
11:52yo creo que el mercado piensa
11:54que ya hay que tirar la toalla,
11:57en parte justificado,
11:58porque en Europa
11:59estamos haciendo,
12:00y vamos haciendo mucho tiempo
12:01muchas cosas mal,
12:02pero hay pequeñas joyas
12:03de compañías
12:04que exportan mucho,
12:05que venden fundamentalmente
12:06fuera a Europa,
12:07que son líderes indiscutibles
12:08en sus pequeños nichos
12:09de mercado
12:10y que las han metido
12:11en el mismo saco de todo
12:13y las puedes encontrar
12:15aún en términos de valoración
12:16muy, muy atractivos.
12:18¿Qué más estamos encontrando?
12:19Alguna cosa en Asia,
12:20donde tenemos nuestro compañero
12:21Minkum basado en Singapur,
12:23se ha movido recientemente
12:24de Shanghái a Singapur
12:26por motivos personales,
12:27hemos movido ahí la oficina
12:28y él tiene toda la cobertura asiática
12:30y estamos encontrando
12:30cosas en Asia
12:31también interesantes,
12:33es decir,
12:33un poquito aquí y allí.
12:35Por otro ejemplo
12:36de compañía industrial
12:37que comenté públicamente,
12:38de hecho,
12:39analicé toda la tesis,
12:41la desgrané
12:41en un evento de Rankia
12:43en Barcelona,
12:43una compañía francesa
12:44que se llama Dericheburg,
12:45que yo no sé
12:46si hemos comentado aquí,
12:47me parece que no,
12:48donde tenemos un peso relevante
12:49en cartera,
12:50es una compañía líder
12:51en Francia
12:52de reciclaje de metales,
12:53sobre todo ferrosos,
12:55pero también aluminio
12:56y cobre,
12:57pues una compañía
12:57que creemos
12:59que tiene mucho valor
13:00y bueno,
13:01pues que hemos podido
13:01invertir en ella,
13:02gracias a Dios,
13:03pues a unos múltiplos
13:05muy atractivos.
13:06Este tipo de cosas
13:06estamos haciendo.
13:07Esto es lo que permite
13:09en última instancia
13:10que en vuestros fondos,
13:11tal y como reflejáis
13:12en vuestra última
13:13carta semestral,
13:16sigáis manteniendo
13:16un potencial
13:17de regularización
13:18en vuestras carteras
13:19amplio.
13:20Estamos hablando
13:20de más de un 100%,
13:23cerca de un 100%
13:24en cartera internacional
13:25y un 80%
13:27en cartera ibérica,
13:29que es lógico
13:29porque la cartera ibérica
13:30se ha comportado
13:31de forma extraordinariamente
13:34positiva,
13:35pero siguen siendo
13:35potenciales muy elevados,
13:36¿no?
13:37Sí, lo son.
13:38La verdad es que
13:38ese es nuestro trabajo.
13:39Nosotros no somos,
13:40siempre lo decimos,
13:41no somos más listos
13:42que nadie.
13:42Nuestro trabajo es,
13:43nosotros sabemos
13:44valorar empresas
13:44y luego,
13:46pues es cierto
13:47que aportamos
13:47un poco más de paciencia
13:48que el grueso del mercado,
13:50que en general
13:50es bastante cortoplacista
13:51y tenemos un poco
13:53más de estómago.
13:54Si tuvieramos que diferenciarnos
13:55por tres cosas
13:55serían esas,
13:56es decir,
13:56que cuando todo va
13:57un poco mal
13:57y la gente
13:58se lleva las manos
13:58a la cabeza,
13:59nosotros pues estamos
14:00ahí un poco
14:01o somos más capaces
14:02de diferenciar
14:04unas cosas de otras
14:05y apechugar
14:07y pasar esos momentos
14:08de bajada de ciclo
14:10o de situación incómoda
14:11en la que hay tarifas
14:12y todo el mundo
14:13vende el mercado
14:13porque tiene miedo,
14:14pues nosotros ahí
14:14es cuando aprovechamos
14:15para ser más oportunistas.
14:17Pero fuera de eso
14:18no hacemos nada
14:19más diferencial,
14:19lo que pasa es que
14:20es un proceso
14:20muy bien construido
14:21durante muchos años
14:22que seguimos aplicando
14:24consistentemente
14:25y con el trabajo
14:26de conseguir
14:28que nuestra cartera
14:28siempre valga
14:29al máximo posible
14:30porque nosotros
14:30siempre reiteramos
14:31y muchas veces
14:32la gente dice
14:33bueno,
14:33eso es una retórica
14:35que tenéis
14:35pero con el paso
14:36del tiempo
14:36se ha visto
14:37y se produce
14:37que es
14:38que los precios
14:39de las compañías
14:40en las que estamos
14:41invertidos
14:42de forma general
14:43de media
14:43siempre tienden
14:45hacia nuestros valores objetivos
14:47que a mí
14:47lo de valor objetivo
14:48es una terminología
14:49que no me gusta
14:49es una mala traducción
14:50del inglés
14:51de target price
14:52es un valor estimado
14:53nuestro
14:54que nosotros tenemos
14:54que pensamos
14:55que es bastante
14:56preciso
14:58o que se puede acercar
14:58a la realidad
14:59pero no es un valor
15:00objetivo
15:00que haya establecido
15:01Dios
15:01como quien dice
15:02pero es cierto
15:03que esos precios
15:04tienden hacia
15:05esos valores objetivos
15:06lo que pasa
15:07es que no se tocan
15:08nunca
15:08porque no se tocan
15:09nunca
15:09porque si se tocasen
15:10significaría
15:11que nosotros
15:11hemos dejado
15:11de hacer nuestro trabajo
15:12nuestro trabajo
15:13es seguir
15:14rotando la cartera
15:15para ir ampliando
15:16ese valor
15:16y que por tanto
15:17la línea del precio
15:18o del liquidativo
15:19para nuestros partícipes
15:20para que lo entiendan
15:21siempre vaya en dirección
15:23hacia el valor objetivo
15:24pero nunca llegue a tocarse
15:26para así continuar
15:27generando valor
15:27durante décadas y décadas
15:29es decir
15:29que la cartera
15:30siempre tenga
15:31un valor potencial
15:32atractivo
15:33atractivo
15:35nunca digas
15:35no es que ahora
15:36estamos con un valor
15:37potencial de cartera
15:38del 20%
15:39porque estamos ya cerca
15:40de alcanzar el 100%
15:41del precio objetivo
15:42de cada una de las comunidades
15:43eso sería un problema
15:44eso sería
15:44que no estamos encontrando
15:46ideas de inversión
15:47la idea es que sea
15:48un valor potencial
15:49muy atractivo
15:50y posiblemente
15:51cercano al 100%
15:52es decir
15:52que la cartera
15:53valga el doble
15:53y exactamente
15:55por eso
15:56yo creo que es tan importante
15:57esto que explicas
15:58¿no?
15:59el como equipos
16:00de inversión
16:00como el vuestro
16:01que en ocasiones
16:02como bien decías
16:04hay gente que piensa
16:05que nos tiramos
16:05a la Bartola
16:06y es algo
16:07muy habitual
16:08dentro del sector
16:09estos son fondos
16:10que compran
16:11y esperan
16:12a que
16:12digamos
16:14el mercado
16:14les dé la razón
16:15claro
16:15mientras esperan
16:16compran un día
16:17y descansan
16:1920
16:19no
16:19porque
16:20como bien decías
16:21al final
16:21necesitáis
16:23de una gran cantidad
16:25de tiempo
16:26dedicado al análisis
16:27de distintas compañías
16:28para
16:29como dices tú
16:29conformar ese banquillo
16:30y que el día que empiecen
16:31a realizarse las tesis
16:32pues que podáis ir
16:34rotando
16:35o días en los que
16:35esas compañías
16:36que os gustan
16:37caen a precios
16:38objetivamente
16:39muy atractivos
16:40el poder reaccionar
16:41y esta parte del trabajo
16:43muchas veces
16:44pues
16:45parece que no luce
16:47hasta que empiezan
16:49a dar resultados
16:49en años
16:50como los que estamos viendo
16:51precisamente sobre esto
16:54con los índices
16:55arriba del todo
16:56con resultados
16:58como los que tenéis
16:59en Cobas
16:59espectaculares
17:01en el último año
17:02no solo en el ibérico
17:03luego si queréis
17:04hablamos más de espacio
17:05del internacional
17:08o de otras estrategias
17:09que tenéis
17:09del selección
17:10pero resultados
17:12extraordinarios
17:12en cualquiera de los casos
17:13claro
17:16habrá quien diga
17:19que lo mejor
17:20ya ha pasado
17:20y ahora viene
17:21de nuevo
17:22una peregrinación
17:23en el desierto
17:23pero sin embargo
17:25la sensación
17:26corregidme si me equivoco
17:27es una pregunta
17:28casi a la mesa
17:29mi sensación
17:30es que
17:31todavía hay mucho recorrido
17:33para estrategias
17:34como la
17:35como la vuestra
17:36porque ahí
17:36en los momentos
17:37en los que tú ves
17:38a los índices
17:39muy altos
17:39a múltiplos
17:41imposibles
17:42y que yo creo
17:44que aquí todos
17:44hacemos nuestras apuestas
17:46en privado
17:47en interno
17:48de a ver
17:48cuando va
17:49a llegar
17:49esa famosa reversión
17:50a la media
17:51cuando vamos a ver
17:51a los índices caer
17:52hasta colocarse
17:53digamos
17:54en múltiplos
17:55más manejables
17:56es en esos periodos
17:57en los que
17:58al final
17:58estrategias
17:59como la vuestra
17:59mantienen su potencial
18:00y ofrecen
18:02sus resultados
18:03totalmente
18:04habrá quien diga
18:06que lo mejor ha pasado
18:06bueno
18:07si se echa la vista
18:08para atrás
18:09y se sigue el track record
18:10de Paco
18:11directamente
18:12porque bueno
18:13unos llevamos más tiempo menos
18:14pero el de Paco
18:15que lleva 40 años en mercado
18:16hombre
18:17pues difícil ver
18:19que lo mejor ha pasado
18:20es decir
18:20una persona que lleva
18:21consistentemente
18:22batiendo al mercado
18:23durante cuatro décadas
18:24pues hombre
18:25yo creo
18:25y todavía es muy joven
18:26y está en pleno rendimiento
18:28y el equipo
18:28que estamos detrás
18:29estamos dejándonos los cuernos
18:31pues yo creo que lo mejor
18:31está por venir
18:32más que pensar
18:33que ha pasado
18:34y mira
18:36contestando a lo que dices
18:37lo mismo que dices
18:38en cierto modo también
18:38es lo que siempre
18:39me comenta todo el mundo
18:40porque al final
18:41es lo fácil de comentar
18:41a alguien que trabaja
18:42en finanzas
18:42de oye
18:44cómo está el mercado
18:44cómo está el mercado
18:46que lo hemos comentado
18:46antes de empezar aquí
18:48está todo muy volátil
18:49y a mí siempre que me preguntan
18:50digo cómo está el mercado
18:51y yo digo volátil
18:52porque yo
18:53mi reducida experiencia
18:55de 13, 14 años
18:56en el mercado
18:57es que siempre he estado volátil
18:59es decir
18:59pues hace un año
19:00eran las tarifas de Trump
19:01luego fue el Brexit
19:02luego estuvo el COVID
19:03que yo estuve con una mascarilla
19:05encerrado
19:05y mientras el mercado
19:06se desplomaba un 40%
19:07analizando empresas
19:08como loco
19:08y sembrando
19:09para lo que estamos recogiendo
19:10ahora en cierto modo
19:11y bueno
19:12la casuística es inmensa
19:13y luego hay un tema
19:15geopolítico
19:15y luego pasa lo de Venezuela
19:16siempre hay algo
19:17en el mercado
19:18pero siempre va a haber
19:19oportunidades
19:20mientras siempre
19:22exista esa volatilidad
19:23porque la volatilidad
19:23para nosotros
19:24es lo mejor
19:25que pueda haber
19:26al revés
19:26si el mercado
19:27estuviese tranquilo
19:27sería un problema
19:29pero siempre
19:30que exista volatilidad
19:31y que por tanto
19:32el mercado
19:32a corto plazo
19:34cometa
19:35errores
19:37digamos
19:37de exceso
19:39valoración
19:39o infravaloración
19:40de activos
19:41nosotros estamos ahí
19:43para aprovechar
19:43esa circunstancia
19:45valorando a las compañías
19:46y apostando
19:46por compañías
19:48que están infravaloradas
19:49o sea que para nosotros
19:50la volatilidad
19:51como yo siempre explico
19:51en clases
19:52es nuestra amiga
19:52es lo que nosotros
19:53necesitamos
19:54Juan
19:55tú
19:55en las ocasiones
19:58que hemos tenido
19:59la suerte
20:00que estés
20:00en el estudio
20:02para explicarnos
20:03tesis de inversión
20:04recuerdo que
20:05en varias ocasiones
20:07nos hablaste
20:07de tesis relacionadas
20:08con el ámbito
20:08de la energía
20:09también del ámbito
20:11de la automoción
20:11cuando nadie
20:13para el curso
20:13nos dio la tesis
20:14sí también
20:14espectacular
20:16una lección maravillosa
20:17de sobre energía
20:18sector energético
20:20y de la fórmula
20:21la forma en la que ellos
20:22piensan
20:23como hay que abordarlo
20:24efectivamente
20:25pero además
20:25en un momento
20:26en el que vamos
20:27es que yo lo recuerdo
20:28perfectamente
20:28en un momento
20:29en el que
20:29la energía nuclear
20:30estaba absolutamente
20:31denostada
20:32por todo el mundo
20:32en el que el petróleo
20:34era pecado
20:35el petróleo
20:37iba a desaparecer
20:39porque venía
20:40el coche eléctrico
20:41porque no había que
20:42emitir
20:43es el pasado
20:44y Juan
20:45decía todo lo contrario
20:47es decir
20:47no no
20:48con argumentos
20:49pero si la demanda
20:49sigue subiendo
20:50no solo la demanda
20:51sigue subiendo
20:52sino que además
20:52que había un problema
20:53en la oferta
20:54no se estaba invirtiendo
20:55lo suficiente
20:56y eso evidentemente
20:57iba a suponer
20:58un encarecimiento
21:00del petróleo
21:01cosa que vimos
21:02también lo hemos visto
21:03con el tema del gas
21:03me gustaría preguntarte
21:06sobre
21:06algunas novedades
21:07que habéis introducido
21:08en la cartera
21:09que comentáis además
21:10también en vuestra
21:10carta
21:11concretamente
21:13en Brasil
21:13en el sector
21:15de la energía
21:16habéis incrementado
21:17posición
21:18en una compañía
21:19que se llama
21:20Brava Energía
21:21y habéis incorporado
21:22a cartera
21:22una novedad
21:23otra compañía
21:25relacionada
21:25con el ámbito
21:26del petróleo
21:27y el gas
21:28que es
21:28Petro
21:29Reconcavo
21:31Reconcavo
21:32Reconcavo
21:33me gustaría
21:34que nos
21:35explicases un poco
21:37la tesis
21:37de estas dos
21:38empresas
21:39además relacionándolo
21:40con Brasil
21:41porque Brasil
21:43está de capa caída
21:45Brasil
21:45se ha pegado
21:46un piñazo
21:46en los últimos tiempos
21:48muy importante
21:49pero una vez más
21:50a mí me recuerda
21:51mucho
21:51a cuando
21:52las compañías
21:53en Argentina
21:54estaban por los suelos
21:55hace tres años
21:57dos años y medio
21:57y ahora están volando
21:59sí
22:00una pequeña coletilla
22:01respecto a la introducción
22:02que hacías
22:03también hace dos años
22:04el vehículo eléctrico
22:05iba a ser lo que iba a ser
22:06y hoy parece
22:07que se han matizado
22:08mucho las expectativas
22:09del coche eléctrico
22:10ahí lo dejamos
22:11si luego me queréis preguntar
22:12lo comentamos
22:13un poco
22:13porque iba a ser
22:14el gran pilar
22:15por el que se iba a hundir
22:16el petróleo
22:17parece que bueno
22:17pues al final
22:18ahí va
22:19ahí sigue
22:19pero más poquito a poco
22:21lo que se prevía
22:22y lo de Brasil
22:23pues al final
22:24nuestra perspectiva
22:25que lo hemos explicado
22:26alguna vez
22:26es que nosotros
22:27nuestra apuesta
22:29o nuestra convicción
22:30por el sector energético
22:31especialmente
22:32el de hidrocarburos
22:33es una apuesta diversificada
22:37¿por qué?
22:37porque al final
22:38el petróleo
22:38y aquí habrá
22:40alguien técnico
22:40un geólogo
22:41o algún ingeniero
22:42que diga
22:42qué barbaridad está diciendo
22:44bueno
22:44hago una pequeña matización
22:45ahora
22:46pero el petróleo
22:46es el mismo
22:47aquí en Brasil
22:48o en Oriente Próximo
22:50sí
22:50tiene una acidez distinta
22:52tiene una pesadez distinta
22:53y eso luego implica
22:54que el tratamiento
22:55que tú lo hagas
22:55en la refinería
22:56tiene que ser distinto
22:57¿vale?
22:58hay distintos tipos de petróleo
22:59pero al final
22:59es un barril de petróleo
23:00y esos distintos tipos de petróleo
23:02en función de sus características
23:04pues cotizan
23:05con una pequeña prima
23:06o descuento
23:06según esas características
23:07según lo bueno que sea
23:09o lo peor que sea
23:10¿no?
23:10pero nosotros pensamos
23:11que el petróleo es petróleo
23:12nosotros al final
23:13no somos expertos técnicos
23:15somos inversores ¿no?
23:16entonces
23:16¿cuál es nuestra aproximación
23:18al sector de hidrocarburos?
23:19pues tengamos una especie
23:20de Repsol
23:20o un Shell
23:22si queremos
23:23pero
23:24en vez de tener
23:24una sola compañía
23:25vamos a aprovechar
23:27las bondades del mercado
23:28y vamos a diversificarlo
23:29y tenemos
23:29nueve o diez compañías
23:31de petróleo
23:32y en cada una
23:32de estas compañías
23:33tenemos un uno
23:34un un y medio por ciento
23:35alguna un dos por ciento
23:36si tenemos una convicción
23:37más alta
23:37pero no tenemos
23:39un quince por ciento
23:40o un catorce por ciento
23:41tenemos ahora
23:42en exploración y producción
23:44exposición directa
23:45la molécula
23:46como que dice
23:46petróleo y gas
23:47en dos o tres compañías
23:48sino podemos tenerlo
23:49nueve compañías
23:50y es lo que tenemos
23:51y esto nos ha traído
23:52a colación
23:53unas compañías brasileñas
23:54que conocimos
23:54donde sacan
23:56el mismo petróleo
23:56que pueden estar sacando
23:57en el Golfo de México
23:58ahora Golfo de América
23:59según
23:59como se llame
24:00o en Argentina
24:03en Vaca Muerta
24:04o en el Mediterráneo
24:06es el mismo petróleo
24:07y que tiene un precio
24:09y entonces
24:10es un poco indiferente
24:11donde lo estén sacando
24:12hay un riesgo jurisdiccional
24:14y político
24:15y precisamente por eso
24:16vuelvo a lo que estamos haciendo
24:17como nunca sabes
24:18lo que puede ocurrir
24:19al político de turno
24:20lo que le puede ocurrir
24:21si decide expropiar algo
24:22hombre
24:23marítimo es más difícil
24:25de expropiar
24:25que algo que está en tierra
24:27por eso nosotros preferimos
24:28o tendemos hacia
24:30explotaciones marítimas
24:31que son más difíciles
24:32de expropiar
24:33pero siempre puedes cambiar
24:34el régimen fiscal
24:35siempre puedes hacer
24:36alguna triquiñuela
24:37entonces hombre
24:38esas cosas pasan
24:39o puede haber un problema
24:40operativo
24:41porque al final
24:42son operaciones
24:44que no están carentes
24:45de riesgo
24:45oye
24:45pinchar
24:46a 2000 metros
24:48de profundidad de mar
24:49otros 4000 metros
24:50para abajo
24:50y sacar
24:51con las bolsas de gas
24:52etcétera que hay
24:53y sacar petróleo
24:54sin que ocurra nada
24:55sin que explote nada
24:56sin que muera nadie
24:57sin que se explome nada
24:58pues tiene cierta complejidad
25:00no estamos hablando
25:01de construir una silla
25:02o unos zapatos
25:03entonces por eso
25:04lo tenemos diversificado
25:05y estas dos compañías brasileñas
25:06son compañías que están
25:07cotizando a precios
25:08muy atractivos
25:09Brasil como bien comentas
25:11está totalmente denostado
25:13fijaros una curiosidad
25:15en Brasil
25:15porque fuimos
25:16a finales de diciembre
25:17bueno a mediados de diciembre
25:18a ver las compañías
25:19ver los activos
25:20conocer los equipos directivos
25:21etcétera
25:21ya los conocíamos
25:22pero una vez más
25:23porque ya habíamos ido
25:24también a Brasil
25:25el año pasado
25:26y es que en Brasil
25:27al menos en diciembre
25:29últimamente no lo he comprobado
25:30el tipo de interés
25:32está en el 15%
25:3315%
25:33wow
25:33pero la inflación
25:34está en el 4%
25:36no sé si conocéis
25:37esta dicotomía
25:38yo no lo cuando
25:39yo lo tuve que revisar
25:40cuando estaba ahí
25:41o sea el tipo de interés
25:42no está capturando
25:43para nada
25:43o sea está
25:44muy por encima
25:45de lo que tendría que estar
25:46pero está manteniéndose
25:47el tipo de interés
25:48en el 15%
25:48entonces ¿qué ocurre?
25:50que muchos inversores
25:51brasileños
25:52que antes invertían
25:53en el mercado doméstico
25:54como les ofrecen
25:55el 15%
25:56en el banco
25:56nadie tiene dinero
25:58metido en una compañía
25:59petrolera brasileña
26:00ni los propios brasileños
26:01y luego está
26:02todo el mundo inversor
26:04de petróleo
26:05los americanos
26:05los ingleses
26:06que dicen
26:06bueno
26:06antes que tener una compañía brasileña
26:08con los problemas políticos
26:09que pueden tener ahí
26:10pues tengo una compañía americana
26:12tengo una compañía inglesa
26:13o tengo una compañía noruega
26:14donde las jurisdicciones
26:15se supone que son
26:16más serias
26:17¿no?
26:17o menos
26:18menos complicadas
26:19entonces bueno
26:20son compañías
26:20que están olvidadas
26:21pero nosotros decimos
26:22bueno
26:22están olvidadas
26:23de acuerdo
26:24hay ciertos elementos
26:25de riesgo
26:25conforme
26:26pero están concienzando
26:27tres veces flujo de caja
26:29como otras veces
26:30hemos comentado aquí
26:31¿y qué producen?
26:32no es que tengan
26:33un tema disruptivo
26:34de ventaja tecnológica
26:35no están produciendo microchips
26:36producen barriles de petróleo
26:38yo lo que quiero comprar
26:39son barriles de petróleo
26:40lo más baratos posible
26:41si me los ofrecen en Brasil
26:42pues ahí los puedo comprar
26:43quíjate
26:45una pregunta
26:46vuelvo un pelín
26:47al principio
26:48porque has dicho algo
26:49que me ha llamado la atención
26:49y puede que a muchos oyentes
26:51también
26:51cuando te preguntábamos
26:55por la rentabilidad
26:57de la cartera
26:57Iberia
26:58ha dicho
26:59no sé si ha sido Luis Fer
27:01en la pregunta
27:01tú no iniciarás la respuesta
27:02dice
27:02y encima sin bancos
27:04y has dicho
27:05si no
27:05sin bancos
27:06sin Indra
27:06y lo hemos conseguido
27:08y habrá algún oyente
27:09que habrá dicho
27:09pues ¿por qué no tenéis bancos?
27:11lo habréis hecho mejor
27:12o sea
27:12o habrá pensado
27:13habéis fallado
27:14por no tener bancos
27:15entonces
27:15¿por qué no tenéis bancos?
27:17porque lo has dicho
27:17hasta con un punto de orgullo
27:18de pues cago que no teníamos bancos
27:20porque a lo mejor
27:21aunque lo hayan hecho muy bien
27:22en rentabilidad
27:23no es el tipo de empresa
27:24en el que nos gusta invertir
27:25entonces ahí hay un punto
27:26que parece que estás diciendo
27:28es que con nosotros
27:29nos va a tener esas empresas
27:30incluso aunque
27:31lo vayan a hacer muy bien
27:33o aunque haya potencial
27:34para que lo hagan también
27:35mira
27:36no sabes las broncas
27:36que me caen a mi domingo
27:37de amigos míos
27:38que trabajan en banca
27:39que da igual
27:40la rentabilidad que hagas
27:41y de hecho me han caído este año
27:42ah pero es que tendríais
27:43que haber tenido bancos
27:44precisamente lo que estás diciendo tú
27:45porque me he de un más 53
27:47hubieses hecho un más 70
27:48y ojo
27:48nunca llove a gusto
27:50a gusto de todos
27:51¿no?
27:51si los bancos al final
27:53siempre lo hemos dicho
27:54los bancos es un modelo de negocio
27:56o un tipo de negocio
27:57digamos
27:57con el que no estamos cómodos
27:58hemos invertido en bancos
28:00en el pasado
28:00alguna vez
28:01de forma muy concreta
28:03por ejemplo
28:04estuvimos invertidos
28:05en Bank Inter
28:06en el pasado
28:06y algún otro banco
28:07ni caja
28:08algún otro banco concreto
28:09posiciones marginales
28:11pequeñas
28:12pero cosas muy específicas
28:14y bancos españoles
28:15nunca nos hemos ido
28:16a bancos extranjeros
28:17y siempre lo explicamos
28:18de la siguiente manera
28:19nos podemos estar equivocando
28:21o no
28:21pero nosotros estamos cómodos
28:22con esto
28:22y al final
28:23zapatera tus zapatos
28:24si hay una cosa
28:25con la que tú estás cómodo
28:26y sabes hacer
28:26pues quédate con ello
28:28¿no?
28:29los bancos
28:30son cajas negras
28:31al final tú en un banco
28:32contablemente
28:33no sabes
28:34qué es lo que hay detrás
28:35no sabes
28:36a quién han prestado
28:37en los activos
28:39de los bancos
28:39son muy opacos
28:41entonces tú puedes estar
28:42invirtiendo en una cosa
28:43que teóricamente
28:44haciendo un análisis
28:44puramente contable
28:45y financiero
28:46tiene muy buena pinta
28:47pero el subyacente
28:49que hay detrás
28:49no sabes lo que hay
28:51pues como todos los bancos
28:52tienen una pinta estupenda
28:53antes de la crisis financiera
28:55del año 2008
28:55hasta que se destapó
28:57que efectivamente
28:57lo que había ahí detrás
28:58pues no era algo
29:00de una calidad alta
29:01y luego además
29:02los bancos
29:03están muy correlacionados
29:04con la macroeconomía
29:05concreta
29:06del país
29:08en el que están
29:09operando
29:10entonces si es un banco
29:11regional
29:11o no quiero llamarlo
29:12regional
29:13pero pequeño
29:13español
29:14bueno pues con la macro española
29:16estamos más familiarizados
29:17estamos más cómodos
29:18porque la seguimos
29:19en el día a día
29:19pero
29:20un banco brasileño
29:22y una compañía petrolera brasileña
29:24sí
29:24un banco brasileño
29:25ni se me ocurriría
29:26porque es que
29:27hay tantas variables
29:28que se nos escapan
29:29que como inversores españoles
29:30tan alejados de Brasil
29:31no podemos controlar
29:32o un banco americano
29:33o un banco
29:34me da igual
29:35donde sea
29:35en Tailandia
29:37si luego se nos ofrecen gangas
29:38y las vemos pasar
29:39pero las dejamos pasar
29:40porque al final
29:41los bancos
29:41son negocios complicados
29:42y son negocios peligrosos
29:44y tienes que estar
29:45muy familiarizado
29:46con la casuística
29:48del mercado
29:48en el que están implicados
29:49y aún así
29:50en esas circunstancias
29:51te puedes estar metiendo
29:53en un lío
29:53porque no terminas
29:54de estar
29:54100% cómodo
29:56con lo que pueda haber detrás
29:57la has dejado votando
30:00Juan
30:01y no me puedo resistir
30:02a preguntarte
30:03comentas
30:04tú además
30:05que eres
30:05vamos
30:06o sea
30:06has estudiado
30:06el sector de la automoción
30:08como pocos
30:09inversores
30:10gestores
30:11de este
30:12de este país
30:13coche eléctrico
30:15¿qué está pasando?
30:16¿qué está pasando?
30:16porque
30:16Tesla sigue
30:17vamos
30:18es una impresión
30:19ahora
30:20de hecho
30:21acaba de anunciar
30:21Elon Musk
30:22la integración
30:23de sus compañías
30:24SpaceX
30:25SpaceX
30:26Inteligencia Artificial
30:27pero bueno
30:29tu opinión
30:31sobre el coche eléctrico
30:32porque es cierto que
30:34bueno
30:34digamos que
30:36esta empresa
30:36Tesla
30:37sigue siendo
30:38uno de los grandes
30:38gigantes
30:39del mercado
30:40pero el coche
30:41combustión
30:42no solo
30:43es que siga teniendo
30:44futuro
30:45sino que tiene
30:46presente
30:46¿por qué?
30:48pues es que
30:48la tesis
30:50o la forma
30:51en la que nosotros
30:52lo vemos
30:52no ha cambiado
30:53respecto a las últimas
30:53veces que lo hemos
30:54comentado
30:55al final
30:56el soberano
30:57es el consumidor
30:58y es el que
30:59tendrá que decidir
31:00si se le deja
31:01al mercado actuar
31:01que cada vez se le ponen
31:02más trabas al mercado
31:03pobrecillos
31:04los consumidores
31:05pero
31:05en un mundo ideal
31:06en el que los consumidores
31:07fuesen soberanos
31:08y pudiesen hacer
31:09lo que quisiesen
31:09son ellos los que
31:11tienen que decidir
31:12si se compran
31:12un coche eléctrico
31:13o se compran
31:14un híbrido enchufable
31:15o un coche de combustión
31:16o un diésel
31:17o un gasolina
31:17o lo que sea
31:18entonces
31:19¿qué es lo que ha ocurrido?
31:20pues que
31:20dirigido desde arriba
31:23por unas directivas
31:24de la Unión Europea
31:25y por una
31:26una idea
31:28que se tuvo
31:28una ideología preconcebida
31:30sobre la que no vamos a entrar ahora
31:31se quiso
31:33que el coche eléctrico
31:33que el viraje
31:34hacia el coche eléctrico
31:35fuese
31:35muy rápido
31:36y además total
31:37y se empezaron a introducir
31:39unas regulaciones
31:39que lo que han hecho
31:41es
31:41poco menos
31:42que prácticamente
31:43destruir
31:44la industria automovilística
31:45europea
31:46de la que penden
31:47por cierto
31:4714 o 15 millones
31:48de trabajadores
31:49a nivel Europa
31:50si analizamos todo
31:51no solo los proveedores
31:53sino los proveedores
31:54los fabricantes
31:54todo el ecosistema
31:56o sea que es un tema
31:56muy sensible
31:57también políticamente hablando
31:58se establecen unas directivas
32:00que
32:01que no han permitido
32:03a la industria adaptarse
32:05pero no solo eso
32:06lo que más
32:07lo que es más grave
32:07es que no existía
32:08el consumidor final
32:09con lo cual
32:10se le ha mandado
32:11un mensaje sesgado
32:12como por cierto
32:13siempre que se interviene
32:14en el mercado
32:15se ha mandado
32:16un mensaje sesgado
32:18al empresario
32:18el empresario
32:19se ha puesto manos
32:19a la obra
32:20a invertir
32:21billones y billones
32:22de euros
32:22en el sector automovilístico
32:23eléctrico
32:24volkswagen
32:26bueno todos
32:27los americanos también
32:28los americanos
32:29han hecho un deterioro
32:29de activos
32:30el último trimestre
32:31del año 1095
32:32de 30.000 millones
32:33de dólares
32:33General Motors
32:34y Ford
32:35así una cosa
32:35una locura
32:36pero solo los pobres
32:37de volkswagen
32:37llevan 30.000 o 40.000
32:39millones de euros
32:40y digo esas cifras
32:41porque son así
32:42tiradas literalmente
32:43a la basura
32:44para que luego la gente
32:46y todo es porque
32:47se les dijo
32:48que si no
32:49empezan a producir
32:51prácticamente
32:51el 100%
32:52de sus coches
32:52eléctricos
32:53se les iban a meter
32:54unas multas
32:55tan altas
32:56que poco menos
32:58que suponían
32:58la quiebra
32:58de esas compañías
32:59con lo cual
33:00estaban amenazados
33:01y no les quedaba otra
33:02¿qué ha ocurrido?
33:04como siempre ocurre
33:04se lleva a cabo
33:05una directiva
33:06se produce el efecto
33:07no deseado
33:07ahora estamos viendo
33:08las consecuencias
33:09de ello
33:09porque la demanda
33:11aunque existe demanda
33:12para coche eléctrico
33:12sobre todo hay demanda
33:13para coche híbrido
33:14y para coche híbrido
33:15enchufable
33:16es decir
33:16la gente todavía
33:17necesita
33:17un backup
33:19un soporte
33:19de combustión
33:20porque si quieren hacer
33:21una transición
33:23necesitan un Madrid-Málaga
33:24pues hay mucha gente
33:25que todavía no quiere
33:25esperar 25 minutos
33:26tomándose un café
33:27sobre todo si tienes
33:28tres críos
33:28o los que tengo yo
33:29pues esos 25 minutos
33:30pueden ser eternos
33:31en mitad
33:33en Albacete
33:34o donde sea
33:35rellenando
33:35entonces
33:37pues al final
33:38lo que ha ocurrido
33:39es que el regulador europeo
33:40ha dado marcha atrás
33:41y al mismo tiempo
33:43como se lanzaron
33:44estos incentivos
33:45a un país
33:47y unas personas
33:48que son muy eficientes
33:48que son los chinos
33:49dijeron
33:50esta es la nuestra
33:51y ellos sí que
33:52llevaban un tiempo
33:53invirtiendo en tecnología
33:55de coche eléctrico
33:56y tienen los coches eléctricos
33:57muy buenos
33:58y muy baratos
33:59y que es lo que ocurre ahora
34:00que oye
34:01el regulador europeo
34:02europeo
34:03lo que tiene que decir es
34:04ah no teníamos esta idea
34:05de ir 100% al coche eléctrico
34:06pues dejad de entrar
34:08a los chinos
34:08porque entonces
34:09todos los consumidores
34:10que quieran un coche eléctrico
34:11pueden pagar muy poquito
34:12y tener un coche eléctrico
34:14pero que pasa
34:15que los fabricantes europeos
34:16no pueden vender
34:17esos coches
34:18a esos precios
34:19porque pierden dinero
34:20con lo cual
34:21o dejas quebrar
34:22a tu industria
34:23con el coste político
34:24que ello implica
34:25dejando entrar a los chinos
34:27o ahora le pones trabas
34:28a los chinos
34:28que es lo que habrá leído
34:29todo el mundo en prensa
34:30que ahora hay unas aduanas
34:31a los chinos
34:32para que no puedan vender aquí
34:34luego etcétera
34:35entonces al final
34:36eso es un sinsentido
34:37y en última instancia
34:38por resumir
34:38pues la demanda
34:40poco a poco
34:41va creciendo
34:41pero como dice Luis Feren
34:42es una transición
34:43y entonces no estaba ahí
34:44la demanda
34:45que se esperaba
34:45que estuviese
34:46y entonces
34:47pues ha ocurrido
34:48lo que ha ocurrido
34:48que esos objetivos
34:50de coche eléctrico
34:51de que fuesen
34:51un 50%
34:52las ventas y tal
34:53pues no están ahí
34:54lo que si son
34:55es que los chinos
34:55ya en este diciembre
34:57son el 10%
34:57de la cuota de mercado
34:58en Europa
34:59y venían de un 2%
35:01hace un año
35:01y no solo de eléctrico
35:03y en ese entorno
35:05tan inestable
35:06se pueden hacer cálculos
35:07quiero decir
35:07yo estaba viendo
35:08los precios
35:09de vuestras
35:10en las fichas
35:12de los fondos
35:13los precios
35:14el valor objetivo
35:16el potencial
35:16de revalorización
35:17el PER
35:18estimado
35:19de la cartera
35:20y claro
35:20pues la verdad
35:21es que son muy atractivos
35:23estaba viendo
35:23en el fondo internacional
35:25no sé si el PER
35:25a 7
35:26creo que he visto
35:27ahora mismo
35:27estaba buscando
35:28eso es PER 7
35:30en selección parecido
35:32y claro
35:32cuando uno lee
35:33¿qué es el PER?
35:34pues ¿cómo lo definís vosotros?
35:35pues decir
35:36se calcula
35:37dividiendo la capitalización
35:38bursátil de cada compañía
35:40entre el flujo de caja
35:40normalizado
35:41en base a estimaciones propias
35:43¿cómo se puede normalizar
35:45y cómo se pueden hacer
35:46estimaciones
35:47en ese caos
35:48regulatorio
35:49y en ese entorno
35:50tan extraordinariamente
35:52complejo
35:52que además
35:53no solo afecta
35:53a la industria automóvil
35:54sino es que en general
35:55toda la industria europea
35:56ahora mismo está mirando
35:57a Bruselas
35:57y diciendo
35:57¿qué nos vais a dejar hacer?
35:59entonces es muy complicado
36:01me imagino
36:01ahí hacer los números
36:02¿cómo lo hacéis vosotros
36:03para poder decir
36:03bueno
36:03para hacer una estimación
36:04sólida
36:05y luego poder invertir
36:07pues estaba viendo
36:07por ejemplo
36:08en el fondo de grandes compañías
36:09dos de las principales posiciones
36:10una era Renault creo
36:12y la otra Porsche
36:13pues claro
36:13para tomar una decisión así
36:15hay que tener una cierta seguridad
36:16pero muchas de las cosas
36:17que estás diciendo
36:18dices
36:18seguridad poca
36:19con esto de caos
36:20que llega desde Bruselas
36:22es muy buena pregunta
36:23nosotros
36:24para empezar
36:25a afrontar esa pregunta
36:26lo que hemos hecho
36:26es acotar
36:27el peso
36:27total
36:29que queremos tener
36:29al sector de automoción
36:31en su conjunto
36:32es cierto que en el fondo
36:33de grandes compañías
36:34que es un fondo más pequeño
36:35que por su naturaleza
36:36por cómo está conformado
36:37tenemos que ir a compañías
36:39grandes
36:39de más de 4.000 millones
36:40de capitalización bursátil
36:42pues pesan algo más
36:43pero por ejemplo
36:44en el fondo internacional
36:45las únicas dos
36:47empresas
36:47de fabricación
36:48de automoción
36:49que tenemos
36:49que son
36:50Porsche Holding
36:51que realmente es Volkswagen
36:52es el holding
36:53de la familia Porsche
36:54que en su posición
36:55el 99% del valor
36:56es Volkswagen
36:57y Renault
36:58pues entre las dos
36:59pesan
37:00no llegan al 3%
37:01luego tenemos
37:02una compañía
37:03de fabricación
37:04de componentes
37:04de automoción
37:05que se llama
37:05OP Mobility
37:06es una compañía francesa
37:07pero que hace
37:08OP Mobility
37:09OP Mobility hace
37:09los parachoques
37:10OP Mobility hace
37:12parte de iluminación
37:14OP Mobility
37:15hace temas
37:17de los depósitos
37:20que todavía
37:21tendrán que producirse
37:22para los coches
37:23híbridos
37:23y los coches de gasolina
37:24es decir
37:25algunas cosas
37:26fuera los depósitos
37:27que quizás es un poco
37:27más incierto
37:28pero el grueso
37:29los parachoques
37:30parte de los chasis
37:31los frontales
37:32etcétera
37:32que lo van a necesitar
37:34tanto un coche de combustión
37:35como un coche eléctrico
37:36entonces en ese aspecto
37:36somos bastante agnósticos
37:38y luego por el lado
37:39de valorar un Volkswagen
37:39o un Renault
37:40pues es muy buena pregunta
37:41lo que pasa es que
37:42bueno
37:43vamos a ir una por una
37:44Volkswagen
37:45Volkswagen
37:46la caída
37:48que lleva ya
37:49con el precio de la acción
37:50muchas veces
37:51lo que nosotros hacemos
37:51es partir del precio de la acción
37:52y tratar de estimar
37:53qué es lo que está asumiendo
37:54el precio de la acción
37:55entonces bueno
37:56cuando ya han salido
37:58todas las malas noticias
37:59que tienen que salir
37:59o casi todas
38:00porque Volkswagen
38:02se ha pegado una piña tremenda
38:03en China
38:03no solo Volkswagen
38:04sino Porsche
38:05sabéis que hicieron
38:06el spin-off de Porsche
38:07los coches Porsche
38:08no el Porsche Holdings
38:09es un poco confuso
38:10pero los coches Porsche
38:11la industrial
38:11que vendía en China
38:13pues estaba vendiendo
38:13100.000 coches
38:14y ahora está vendiendo
38:1430.000 coches
38:15¿cuánto más puede caer
38:17de 30.000 coches?
38:18pues puede caer a 10.000
38:19pero el impacto
38:19ya está recibido
38:20entonces Porsche
38:22el año pasado
38:22salió diciendo
38:23bueno
38:23vamos a hacer un deterioro
38:24de activos masivo
38:25y vamos a producir
38:26coches eléctricos
38:27ya no vamos a producir
38:28coches eléctricos
38:29nos volvemos a los Porsche
38:30de combustión
38:30porque es lo que quieren
38:31nuestros consumidores
38:32bueno pues es una cosa
38:34que nosotros teníamos
38:34cierta incertidumbre
38:36y ya salió
38:37al mercado
38:37ya se ha realizado
38:39y eso ya ha impactado
38:40sobre la acción
38:40luego una reestructuración
38:42que están haciendo
38:43en Volkswagen
38:43que llevaban 100 años
38:45sin cerrar una sola planta
38:46en Alemania
38:46y ahora han decidido
38:48cerrar dos o tres plantas
38:49que es una cosa totalmente
38:50inaudita
38:52pues hay para mejorar
38:53la eficiencia
38:54e incrementar
38:55la capacidad de producción
38:56de las plantas
38:57cerrando algunas
38:58están empezando
38:59a despedir gente
38:59que despedir gente
39:01en Alemania
39:01pensamos que en España
39:02es complicado
39:03pero yo me he ido dando cuenta
39:04que en Alemania
39:04es casi incluso más difícil
39:06que en Francia
39:06está entre Francia
39:07y Alemania
39:07pero en Alemania
39:08es complicadísimo
39:09despedir a nadie
39:10pues están empezando
39:11a reducir empleados
39:12o sea que están tomando
39:13las medidas que tienen que tomar
39:14y simultáneamente
39:16no se están negando
39:18a la realidad
39:19de que los coches eléctricos
39:21chinos son muy buenos
39:22sino que se están aliando
39:23con los chinos
39:23que es una cosa
39:24que nos gusta mucho
39:25por ejemplo
39:25Renault con Guili
39:26están aliados en Brasil
39:28se han aliado
39:29en una cosa de combustión
39:30en una empresa
39:32que se llama Horse
39:32con los chinos
39:33y están empezando
39:34a hacer muchas colaboraciones
39:35Volkswagen se ha aliado
39:37con dos fabricantes chinos
39:38para vender sus coches
39:39los coches de Volkswagen
39:40en China
39:41conjuntamente con los chinos
39:43metiéndoles el contenido
39:44tecnológico
39:46y de software
39:47que demandan
39:47los consumidores chinos
39:48porque el problema
39:49que tenía Volkswagen
39:50de vender en China
39:50es que los coches
39:51que hacía
39:51a los chinos
39:52no les gustaban
39:52porque ahí tienen
39:53unos gustos
39:54que son distintos
39:54a los que tenemos
39:56en Occidente
39:56con esto que te quiero decir
39:58pues estoy dando
39:59unas pinceladas
39:59pero que se están tomando
40:00las medidas adecuadas
40:01para permanecer relevantes
40:03al mismo tiempo
40:04el precio
40:04de las acciones
40:05de estas compañías
40:06ya reflejan
40:07un negativismo
40:08muy importante
40:10y como estimamos nosotros
40:12cuánto pueden valer
40:13pues hacemos
40:13un escenario
40:14muy conservador
40:15y además le metemos
40:17un rejón
40:17de un 20 o un 30%
40:18a ese escenario conservador
40:19y si con ese escenario
40:20conservador
40:21metiéndole un rejón
40:22nos salen bien
40:23los números
40:23pues decimos
40:24oye pues vamos a tener
40:24cierta exposición
40:25una exposición acotada
40:27difícilmente veréis
40:28que de repente
40:29Porsche es un 5%
40:30la cartera
40:30o Renault
40:31os puedo decir
40:32que eso sería
40:33muy complicado
40:33que ocurriese
40:34a día de hoy
40:35un analista
40:36hablando de esto
40:37del coche eléctrico
40:38y de cómo se está
40:39moviendo el mercado
40:40un analista
40:41de un fondo importante
40:43a nivel global
40:44que invierte en este sector
40:45concretamente en Tesla
40:47una de las cosas
40:49que me decía
40:49era que
40:50y creo que
40:52el análisis que hacéis
40:53va muy en esa línea
40:54que el modelo de negocio
40:58de un coche eléctrico
40:59poco o nada
41:00tiene que ver
41:01con el modelo de negocio
41:02de un coche tradicional
41:04de los coches tradicionales
41:06sobre todo
41:07los modelos
41:08que se han estado
41:08desarrollando en Europa
41:10donde el precio del coche
41:11era casi a precio de costo
41:13y el
41:13digamos
41:14el margen
41:15lo ganaban las compañías
41:16con todo el servicio
41:17postventa
41:18los coches eléctricos
41:19no sólo cada vez
41:21son más baratos
41:22de producir
41:22sino que no tienen
41:24prácticamente
41:24servicio de postventa
41:25con lo cual
41:26el margen
41:26lo tienes que meter
41:27en el precio del coche
41:28y este era uno de los motivos
41:31por los que este analista
41:32me decía
41:33que a las compañías
41:34tradicionales
41:34les estaba costando
41:35tantísimo
41:36adaptarse al coche eléctrico
41:38porque era
41:39una revolución total
41:40de lo que era
41:41su
41:41su sistema de producción
41:44por eso quizá
41:45ese engagement
41:46con las compañías chinas
41:47pueda hacerles
41:48digamos
41:50cambiar un poco
41:50ese modelo
41:51¿no?
41:51Sí
41:52es un buen punto
41:53la verdad
41:53y es cierto
41:54pero es que además
41:56que lo de las compañías chinas
41:57volviendo al tema
41:58de intervención
42:00lo que
42:01hay muchos factores
42:02¿no?
42:02pues ellos llevan
42:02investigando un tiempo
42:03se suele
42:04achacar
42:06a su éxito
42:06desde nuestro punto de vista
42:08creemos que no es correcto
42:09pero es lo que
42:09lo que maneja el consenso
42:11que las han subsidiado
42:12entonces
42:13que como se lleva
42:14mucho tiempo
42:14subsidiando
42:15a las compañías
42:16que estaban en pérdidas
42:17el Estado chino
42:19pues eventualmente
42:20pues han conseguido
42:21que prosperen
42:21bueno
42:22también se ha subsidiado
42:23muchísimo
42:23muchísimo
42:24a la industria de automoción
42:25en Europa
42:26durante muchas décadas
42:28y mira donde estamos
42:29y se sigue
42:31subsidiando
42:32entonces
42:33hay una serie de factores
42:35pero para nosotros
42:36el más relevante
42:36que voy a comentar ahora
42:37por no extendernos
42:38es que
42:39la homologación
42:40de un coche en China
42:41tarda seis meses
42:41¿por qué?
42:43porque las trabas
42:44estatales
42:45China es un país comunista
42:46pero luego
42:47a nivel de libre empresa
42:48es uno de los países
42:49más capitalistas que hay
42:50y yo tiendo a pensar
42:51que más capitalista
42:52que Europa
42:52entonces
42:53bueno
42:54ellos si quieren sacar un coche
42:55desde que lo empieza a pintar
42:56el diseñador
42:57hasta que el coche ha salido
42:58tardan 12 o 18 meses
43:00en Europa
43:00se tardan 5 o 6 años
43:02¿cómo vas a competir
43:04contra alguien
43:04que está sacando
43:05en lo que tú sacas un coche
43:06ellos sacan
43:07tres modelos distintos
43:08hacen prueba y error
43:09en el primero
43:10pues hacen unas cosas mal
43:11las mejoran
43:12y cuando te han sacado
43:13el tercero
43:13te ha destrozado
43:14al tuyo que has sacado
43:15seis años más tarde
43:16eso es lo que está pasando
43:17en Europa
43:18que en cierto modo
43:19también es un modelo
43:20de negocio distinto
43:21de lo que estaban comentando
43:22esta persona
43:23que tú dices
43:24pero
43:25sí
43:25es un modelo de negocio distinto
43:27y los
43:27los incumbentes
43:28que llamamos nosotros
43:29los que ya tienen todo
43:30el modelo de negocio
43:31heredado
43:32con el coche de combustión
43:33ya no es tanto
43:33un tema de combustión
43:34versus eléctrico
43:35es una forma
43:36de pensar las cosas
43:37eso es
43:37es una forma
43:38de plantear las cosas
43:39si combustión eléctrica
43:40al final
43:40es como se propulsiona
43:42el coche
43:43tiene un motor eléctrico
43:44y una batería
43:44o tiene un motor de combustión
43:46y un depósito de gasolina
43:47eso es indiferente
43:48es la forma
43:49de entender
43:49el negocio
43:51en su conjunto
43:51unos han empezado
43:52con una hoja en blanco
43:53y no tenían
43:55ninguna ineficiencia
43:56heredada
43:57y otros
43:58tienen una ineficiencia
43:59acarreada
44:00con muchos factores
44:01con sindicatos
44:02con diseñadores
44:04subidos
44:05a la parra más alta
44:06uno tiene una hoja en blanco
44:07y el otro siete en ciclopedia
44:08exacto
44:09por ponerte un símil
44:11es como las compañías
44:13las aerolíneas
44:14de bajo coste
44:15y como empezaron
44:16a competir
44:16con los incumbentes
44:17que ya estaban
44:18era volar
44:20de Madrid
44:21a Málaga
44:21o de Madrid
44:22a Londres
44:22lo que pasa
44:23es que unos llegaron
44:23con una hoja en blanco
44:24y quitaron
44:25todo el exceso de grasa
44:26y los que ya estaban ahí
44:28con los sindicatos
44:29de pilotos
44:29etcétera
44:30etcétera
44:30como han empezado
44:31a competir
44:32comprándose
44:33aerolíneas
44:34de bajo coste
44:34o Iberia
44:35como compite Iberia
44:36pues con Ryanair
44:37etcétera
44:38nunca ha podido competir
44:39lo que ha hecho es
44:39comprarse un vueling
44:41comprarse un etcétera
44:42etcétera
44:42sabes
44:42es como han podido competir
44:44porque tienes tanto heredado
44:45que no puedes competir
44:46de otra forma
44:47es más fácil comprarte la barata
44:48que desengrasarte a ti
44:49exacto
44:50es que este tipo de debates
44:51son muy interesantes
44:52porque yo aún recuerdo
44:53cuando se planteó
44:55el gran debate
44:55la gran polémica
44:56las aerolíneas
44:57por Dios
44:58llegan las aerolíneas
44:59de bajo coste
45:00Dios mío
45:00pecado
45:01pecado
45:02iban a desaparecer
45:03todas las grandes aerolíneas
45:04en fin
45:05es no conocer
45:05las reglas básicas
45:06del mercado
45:07y has hecho
45:08una exposición magistral
45:09Juan
45:09sobre
45:10bueno
45:10los gravísimos errores
45:12que ha cometido
45:12la política europea
45:14que prácticamente
45:15se ha pegado
45:17un tiro en el pie
45:18ha destrozado
45:19una industria
45:19que éramos
45:20líderes mundiales
45:21en la automoción europea
45:23éramos los mejores
45:24del mundo
45:24pero la única industria
45:26esto
45:27hay dos estupideces
45:28muy grandes
45:28la primera
45:29es que
45:30en un continente
45:31que estaba
45:31en un proceso
45:32de desindustrialización
45:34acelerado
45:35probablemente
45:35el único sector
45:36importante
45:37a nivel mundial
45:38en el que mantenías
45:38el liderazgo
45:39era el de los coches
45:39y mantenías el liderazgo
45:41parecía que le ibas ganando
45:42a los americanos
45:43a los japoneses
45:44les mantenías la lucha
45:45o sea
45:45era de las pocas cosas
45:46que los europeos decíamos
45:47oye
45:47después de 50 años
45:48seguimos haciéndolo
45:49bastante bien
45:49pero luego encima
45:51es que te pones a intervenir
45:52y te pones a intervenir
45:54en la dirección contraria
45:55porque
45:55al final
45:56coche eléctrico
45:57coche de combustión
45:58hay un punto importante
46:00para el consumidor
46:01que es
46:01lo decía antes Juan
46:02es decir
46:03oye
46:03puedo repostar
46:05hay un punto de coordinación
46:07entre todos los consumidores
46:08que es importante
46:08y eso depende
46:09de la penetración
46:10de cada tecnología
46:11tú dices
46:12yo no me quiero comprar
46:12el primero
46:13el coche eléctrico
46:13porque a ver si soy
46:14el único tonto
46:15que un día
46:15se queda en Albacete
46:16y no hay una
46:16electrolínera cerca
46:17y si pasara lo mismo
46:19con la gasolina
46:19igual
46:20si todos los coches
46:20fueran de electricidad
46:21y dijera
46:21no el de gasolina
46:22es muy bueno
46:23tú dirías
46:23sí
46:23a ver si voy a ser
46:24el único
46:24que viajando por España
46:25no encuentra la gasolinera
46:26pues lo que ha hecho Europa
46:28ha sido
46:28legislar
46:29para incentivar
46:30que esa coordinación
46:31entre los consumidores
46:32favorezca al contrario
46:33hombre
46:33si te tenías que poner
46:34a legislar
46:36que lo legislas todo
46:37legisla a favor
46:38de tu industria
46:39que es el mutonto
46:40pues las dos
46:41es algo que
46:42me lo tienen que explicar
46:43un día
46:43tengo que ir a Bruselas
46:44y que me lo expliques
46:45no tiene explicación
46:46y al mismo tiempo
46:47y en simultáneo
46:48para grabarlo más aún
46:49se ha encargado
46:50el sector energético europeo
46:52con lo cual
46:52la industria europea
46:53lo poco que podía hacer
46:54además
46:54no puede competir
46:55en costes energéticos
46:56porque sabéis que en Europa
46:57la electricidad cuesta
46:58cinco veces más que en China
46:59y siete veces más
47:00que en Estados Unidos
47:01o algo así
47:02solo ratios
47:03entonces ya
47:04tienes todo en contra
47:05es imposible
47:06que el empresario europeo
47:07pueda hacer nada
47:08es locura
47:08Juan has comentado
47:10el caso de China
47:10vosotros efectivamente
47:11tenéis oficina en Asia
47:14estáis invirtiendo
47:15incorporando algunas compañías
47:16en vuestras carteras
47:18con analistas
47:18que conocen bien
47:19ese mercado
47:20porque es un mercado
47:21especialmente complejo
47:22a nivel cultural
47:23a nivel
47:24ya incluso lingüístico
47:26o sea
47:26invertir en China
47:27para empezar
47:28tienes que saber chino
47:29es decir
47:29y no es un idioma
47:30sencillo precisamente
47:32en todas las cosas
47:32porque no hay
47:33un solo chino
47:34hay creo que son
47:35cientos de idiomas
47:37dentro del propio país
47:38además
47:39has hecho
47:40un ejemplo
47:43muy ilustrativo
47:45sobre que sí
47:46es decir
47:47China
47:47es una dictadura
47:48comunista
47:49pero luego
47:49en economía
47:50es bastante más capitalista
47:52que muchos países occidentales
47:55Europa inclusive
47:56es más
47:57la sociedad china
47:58es tremendamente capitalista
48:00son ahorradores
48:01son trabajadores
48:02natos
48:03son empresarios
48:04son emprendedores
48:06es ya una cuestión
48:07de dignidad
48:07es decir
48:08ellos lo ven
48:09como algo bueno
48:10emprender
48:11ganar dinero
48:12ahorrar
48:12son austeros
48:14entonces
48:15hay muchas ventajas
48:16ahí
48:16estáis encontrando
48:18oportunidades
48:18en ese mercado
48:19cuando hablas de Asia
48:20concretamente
48:21en qué países
48:22estáis encontrando oportunidades
48:23o empresas
48:24de qué países
48:25pues mira
48:26empresas chinas
48:28prácticamente todas
48:30cotizando en Hong Kong
48:31que es un mercado
48:32más internacional
48:32más abierto
48:33con una regulación
48:34bastante favorecedora
48:35para el inversor extranjero
48:36también empresas coreanas
48:38también empresas japonesas
48:39eso es el grueso
48:41básicamente
48:41y últimamente
48:43un poco más de transición
48:44de Corea y Japón
48:45hacia China
48:46que son empresas chinas
48:48pero que vuelvo a repetir
48:49que es que son líderes
48:50y que venden en todo el mundo
48:52entonces bueno
48:54que es una compañía
48:55sea de nacionalidad china
48:56esté cotizando en Hong Kong
48:57pero que sea el líder
48:59en cualquier vertical industrial
49:00y esté vendiendo
49:01a todos los países
49:03a Estados Unidos
49:04a
49:04bueno a Estados Unidos
49:05es un poco más complicado
49:06ahora con el tema de tarifas
49:07pero también
49:07pero a Europa
49:08y al resto del mundo
49:09pues nosotros no tenemos
49:10ningún inconveniente
49:11y al final
49:12tenemos que apostar
49:13por empresas
49:14que estén infravaloradas
49:15y que sean líderes
49:17y preferiblemente
49:18preferiblemente
49:18que tengan una ventaja competitiva
49:20y al final
49:21oye pues
49:21hace poco nos contaba
49:22la anécdota
49:22Paco que había estado hablando
49:24con un señor
49:25que acaba de estar ahí
49:26un amigo suyo
49:26y dice
49:26bueno es que
49:27la principal diferencia
49:28es que trabajan
49:29dos horas al día
49:29seis días a la semana
49:30es una diferencia importante
49:32es una diferencia importante
49:33sobre todo porque dices
49:34no también se puede trabajar
49:35mucho en otros sitios
49:36pero además
49:37tienen bienes de capital
49:39tienen capital invertido
49:40con lo cual
49:41la productividad
49:41por unidad de trabajo
49:43no simplemente
49:43muchas personas
49:44trabajando mucho
49:45son muchas personas
49:46trabajando mucho
49:47con mucho capital invertido
49:49con lo cual
49:49el output unitario
49:51por cada una de las personas
49:52es muy alto
49:53y mucho más alto
49:54que en Alemania
49:55te lo puedo decir
49:55o mucho más alto
49:56que en cualquier otro sitio
49:57entonces bueno
49:57todos estamos encontrando
49:58oportunidades
49:59en buenas compañías
50:01estamos muy cómodos
50:01con ellas
50:02y luego
50:02es cierto que hay
50:03compañías opacas
50:04pero muchas de ellas
50:05tienen un equipo
50:06de relación con inversores
50:07publican también
50:08sus cuentas en inglés
50:09es cierto que ayuda mucho
50:10tener una persona
50:11sobre el terreno
50:11eso es indispensable
50:12desde nuestro punto de vista
50:13pero bueno
50:14las oportunidades están ahí
50:16y hay que trabajar mucho
50:17y encontrarlas
50:18es que estamos llegando
50:21al final del programa
50:22me da mucha rabia
50:23pues seguiría con este debate
50:24solo una punta
50:25el tema de la anécdota
50:26en Chile
50:26es que a mí
50:26yo tengo un amiguete
50:29que también va a China
50:30habitualmente
50:31y que vamos
50:32ha hecho negocios allí
50:34y que me comentaba
50:35el caso
50:35es que la mentalidad
50:36es totalmente diferente
50:37que él tenía
50:38un amigo empresario
50:40que montó empresa allí
50:42con chinos
50:42con trabajadores chinos
50:43y demás
50:44y que estaba acostumbrado
50:45a darles
50:46los dos días
50:47de vacaciones
50:48o los dos días
50:49de fin de semana
50:49o vacaciones y tal
50:50y hubo una trabajadora
50:52que dijo que se iba
50:52a la empresa
50:53porque no
50:55que no
50:55que iba en contra
50:56de sus principios
50:57que quería trabajar más
50:59y ganar más dinero
51:00hay una sensación
51:01de que los chinos
51:01en China
51:02trabajan como los chinos
51:03en España
51:03tal cual
51:04solo tenemos que ver
51:04lo que hacen aquí
51:05pues allí
51:06hay mil millones
51:07haciendo lo mismo
51:08pues va a ser complicado
51:09competir con eso
51:10yo todavía no he visto
51:10pero eso es importante
51:12cuando lo hacen
51:13en mercados libres
51:14pero puedo hacer
51:15un apunte
51:15Luis Ferrer
51:16antes de terminar
51:16muy rápido
51:17este mismo ejemplo
51:19pues esta persona
51:20en cuestión
51:20está buscando maquinaria
51:21para su negocio
51:22que de hecho
51:23lo tiene fuera de China
51:24y exactamente
51:25la misma máquina
51:26que en Alemania
51:27el líder alemán
51:28del que no va a decir el nombre
51:29costaba 300.000 euros
51:31en China
51:31la misma máquina
51:32que produce básicamente
51:33lo mismo
51:34no es que fuese peor de calidad
51:35costaba 70.000 euros
51:3770.000 euros
51:38entonces claro
51:39pues los pobres fabricantes
51:41de máquinas
51:41en Alemania
51:42lo van a tener muy complicado
51:43porque yo mismo
51:45siendo español
51:45si puedo comprar la máquina
51:46de 70.000 euros en China
51:47lo voy a hacer
51:48lógicamente
51:49es que eso es así
51:50dime por favor
51:52un pronóstico
51:53para 2026
51:55pronóstico
51:55o qué esperáis
51:56qué es lo que estáis esperando
51:57vosotros en Cobas
51:58de este año
51:59con toda la lectura
52:00que nos has hecho
52:01con un poco el repaso
52:02a lo que ha sido en 2025
52:03las diferentes carteras
52:05qué vais a esperar
52:07o qué queréis hacer
52:08en este 2026
52:09pues mira Luis
52:10no te voy a decir
52:11ningún número
52:11porque sería un error
52:13y además que no lo tengo
52:14en la cabeza
52:14y sabes que no es lo que te pregunto
52:15pero vamos a seguir
52:16cosechando
52:18porque todavía nos queda
52:18por cosechar
52:19es decir
52:19esto nos ha terminado
52:21muchas de las compañías
52:22que todavía tenemos en cartera
52:23llevan muchos años
52:24y siguen haciendo las cosas bien
52:26y creemos que se pueden realizar
52:27las test de inversión
52:28en este año 2026
52:30con lo cual
52:30vamos a seguir rotando cartera
52:31y trabajando como locos
52:33y como bestias
52:34para seguir encontrando
52:35empresas
52:36en las que reasignar
52:37ese capital
52:37con un perfil de riesgo moderado
52:39a precios atractivos
52:40para luego cosechar
52:42pues dentro de dos o tres años
52:43cuando ocurra
52:44vamos a seguir aplicando
52:45nuestro proceso
52:46eso es disciplina
52:48y método
52:49siempre de función
52:51así es como se
52:52se construyen
52:53rentabilidades sólidas
52:54como bien decía Juan
52:56en la figura de Paco
52:58durante 40 años
53:00que se dice pronto
53:01por cierto
53:01hablamos de datos
53:03de carteras etc
53:043500 millones
53:05ya bajo gestión
53:07ya son cifras
53:08nada
53:10un biculito
53:11son cifras relevantes
53:12yo siempre
53:13siempre son
53:14lo suelto
53:15así un poco ya
53:15modo de cierre
53:17porque
53:18siempre
53:19está sobre el horizonte
53:21en los gestores value
53:22esto de
53:22llegados a un determinado nivel
53:24la posibilidad
53:25de cerrar
53:26cerrar o no
53:27fondos
53:27pero no para los que ya están dentro
53:29sino para que
53:30no entren nuevos
53:31esto no sé si
53:33se baraja
53:34está en el horizonte
53:36son muchos los fondos
53:37que juegan
53:38con esa
53:39si se baraja
53:41pero no es ningún secreto
53:42ya lo hemos dicho
53:43en el pasado
53:43y por una razón
53:44muy clara
53:44no por nada
53:46a nivel comercial
53:48ni como estrategia comercial
53:49al revés
53:50porque cuanto más grandes
53:51somos
53:51más nos cuesta
53:53encontrar estas compañías
53:54de las que venimos hablando
53:55durante la última hora
53:56y que esas compañías
53:58aporten un valor diferencial
53:59a la cartera
54:00es decir
54:00cuanto más grande eres
54:01tienes que ir a apuntar
54:03a compañías
54:03mucho más grandes
54:04y cuanto más grandes
54:05son las compañías
54:06más seguidas están
54:07por mucha más gente
54:08muy inteligente
54:09y su precio suele reflejar mejor
54:10la realidad que hay
54:12es decir
54:12hay menos
54:13descoordinación
54:14en el mercado
54:15con lo cual
54:15está bien
54:16auto imponer su límite
54:17y seguir apuntando
54:18a esas compañías
54:19un poquito más pequeñas
54:20pues yo te voy a decir
54:21mi deseo
54:22para este 2026
54:23que te tengamos más veces aquí
54:24en la mesa de Twitter
54:25un lujazo
54:26Juan
54:26muchas gracias
54:27Domingo Manolo
54:29gracias también a los dos
54:30por estar aquí
54:30una semana más
54:31y a ustedes que decirles
54:32ya ven
54:32qué pedazo de programas
54:33les traemos
54:34la verdad que
54:34cómo disfrutamos aquí
54:35es una maravilla
54:36bueno pues espero
54:37que lo hayan disfrutado
54:39tanto como nosotros
54:40y que les volvamos a encontrar
54:41la semana que viene aquí
54:43los domingos
54:43de 2 a 3 de la tarde
54:44en podcast
54:45cada vez que nos quieran
54:46escuchar
54:47o en vídeo
54:48ahí en YouTube
54:49cada vez que nos quieran ver
54:50hasta la semana que viene
54:51amigos
54:57y
54:59y
55:00Gracias por ver el video.
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