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LifestyleTrascrizione
00:00Siamo qui con Enrico Rovere che è il country manager di Crolla, che è un protagonista del mercato del private capital a livello internazionale
00:21perché si occupa di valutazioni a largo spettro, quindi sia sul mondo dell'equity sia sul mondo del debito.
00:29Quindi innanzitutto buongiorno e grazie di essere con noi Enrico.
00:34Quindi parliamo con Enrico perché ci sono delle novità importanti su questo mercato a livello di regolamentazione internazionale
00:43che possono quindi impattare sul modo di valutare gli asset in portafoglio ai fondi, ma non solo questo tipo di ragionamento quindi più formale,
00:58ma l'impatto può essere anche più sostanziale sul modo di considerare la valutazione, il ricorso alla valutazione da parte dei fondi.
01:09Quindi il mercato sta un po' crescendo e ci sono delle opportunità importanti anche per raggiungere più investitori.
01:18Quindi lascio a Enrico spiegare che cosa fate esattamente e qual è la novità di regolamentare di cui stiamo parlando.
01:25Grazie Stefania.
01:26Allora, una delle cose importanti in termini di valutazione è emersa quest'anno in quanto c'è stata una revisione delle linee guida
01:36dell'IPEF che è l'ente regolamentatore per quanto riguarda le valutazioni nel mondo dei private equity, del private capital in generale.
01:44Diciamo che non ci sono grossi stravolgimenti per quanto riguarda la valutazione dei fondi, dei navi dei fondi.
01:52C'è un approccio più pragmatico, nel senso che siamo in un momento di mercato particolare dove c'è un contesto inflattivo,
02:03c'è un contesto di volatilità estremamente elevata, c'è tutta la problematica dei dazi, ci sono dei contesti geopolitici particolarmente caldi
02:14e quindi tutto questo fa sì che ci sia una maggiore attenzione, un maggiore scrutinio da parte di tutti,
02:20dalle autorità, dagli LP, dai fondi stessi, dagli auditor, quindi un'estrema attenzione su quello che è il mondo valutativo.
02:27Quindi quello che viene richiesto è proprio quello di fornire dei valutazioni credibili, valutazioni estremamente attente
02:36e soprattutto trasparenti che possono reggere lo scrutinio dei vari player coinvolti nell'ottica di valutazione.
02:45Un altro punto che emerge nelle nuove linee guida è l'importanza dell'intelligenza artificiale,
02:53che ovviamente diventa uno strumento oramai diffuso, uno strumento che può rendere più efficiente una valutazione,
03:00ma attenzione non va a sostituire quello che è il giudizio del valutatore, perché il pensiero critico e la capacità del valutatore,
03:11del team, di chi appunto è sull'azienda e tutti i giorni si confronta sul mercato, è un qualcosa che deve essere sempre tenuto in considerazione.
03:22Quindi bisogna stare molto attenti perché ci sono stati anche casi che hanno portato a delle valutazioni fuorvianti
03:32e quindi hanno danneggiato anche quello che può essere la comunità degli investitori.
03:37Quindi intelligenza sì, intelligenza artificiale sì, strumento di efficienzazione, strumento di maggiore velocità,
03:43ma attenzione a mantenere sempre un giudizio critico da parte del valutatore.
03:49Poi andremo nel dettaglio anche con un articolo su Bibisa in cui racconteremo esattamente anche che cosa richiede questa nuova serie di linee guida,
04:00ma era giusto per dare un po' un flavor.
04:04Dicevamo, però questo ci dà il là, questa nuova normativa, nuova attenzione alle valutazioni,
04:12ci dà il là per parlare di quello che possono pensare gli investitori, perché ci sono due trend che è importante secondo noi andare a sottolineare.
04:24Da un lato abbiamo questa cosiddetta democratizzazione degli asset, dei private asset,
04:30quindi questo coinvolgimento degli investitori retail e comunque privati, che possono anche essere high network individuals o family offices,
04:41ma comunque anche privati benestanti nell'acquisto, nell'investimento in fondi che sono semi liquidi,
04:48quindi fondi di private capital, quindi equity o anche debito.
04:52Quindi ci sono delle finestre di uscita che richiedono a quel punto delle valutazioni.
04:57L'altro trend invece è a livello proprio di PISA istituzionali, i quali appunto hanno necessità di ottenere dei rimborsi
05:06e su questo c'è un po' di discussione sul mercato e un po' di non soddisfazione, ma di questo magari parliamo un attimo dopo.
05:16Dimmi qualcosa a proposito di questi fondi semi liquidi, come impattano il vostro lavoro?
05:20Per quanto riguarda appunto questo discorso dei forni semi liquidi, c'è una tendenza sempre maggiore alle emissioni di questa tipologia di asset
05:32e quindi c'è una tendenza ad avere delle valutazioni più frequenti, quindi quello che succede è che bisogna rispettare delle finestre
05:40dove si può avere un evento di liquidità e quindi rispetto alla tradizionale valutazione che viene fatta per i fondi di private capital
05:48a livello trimestrale generalmente, qua dobbiamo dare delle risposte anche in termini mensili.
05:54E quindi quello che succede sono le cosiddette flash valuation, quindi delle valutazioni che possono non essere così complete
06:01come può essere fatta una valutazione a livello trimestrale o soprattutto semi annuale o annuale, ma andare a considerare alcuni aspetti macro
06:14che possono impattare in modo diretto il valore e quindi andare a vedere i tassi, il movimento dei tassi, andare a vedere le nuove forecast che ci possono essere
06:25e quindi andare a vedere le nuove performance dell'azienda, andare a vedere l'andamento di mercato e in qualche modo correggere una valutazione
06:32in modo immediato per poter dare una risposta appunto agli investitori di questi asset.
06:41E anche qua diventa importante il concetto di capacità di interpretare queste tendenze di mercato e quindi come impatta la variabile sul valore
06:51essere pronti ed essere appunto trasparente. Un fondo che ha questo ha un vantaggio competitivo.
06:59Se qualcuno riesce ad avere uno strumento, riesce ad avere appunto un meccanismo che porta maggiore trasparenza
07:07secondo me ha un vantaggio competitivo rispetto ad altri fondi.
07:11L'altra cosa, come dicevo prima, è il tema dei limited partners istituzionali.
07:17C'è stato un mercato un po' difficile negli ultimi paio d'anni, è difficile nel fundraising, è difficile anche poi nella vendita,
07:27quindi nelle exit, quindi gli LPs hanno ricevuto un po' meno rimborsi di quello che si aspettavano
07:33per cui sono un po' nervosi. Quindi ci sono state delle soluzioni proposte dai GPs
07:41per cercare di comunque rendere magari liquido in qualche modo gli investimenti, quindi il famoso continuation fund.
07:51Però questo presuppone poi delle valutazioni o comunque anche le valutazioni indipendentemente dai continuation fund
07:57che potrebbero magari dare delle assicurazioni sul vero valore dell'investimento agli LPs.
08:04Quindi dal vostro punto di vista, che è anche internazionale, perché ovviamente Croll è un colosso a livello statunitense
08:11soprattutto, quindi avete un'idea di quello che è il sentiment dei limited partners da questo punto di vista
08:18e quindi anche se si stanno rivolgendo a voi i fondi per seguire questo tipo di richiesta.
08:25Assolutamente sì, noi abbiamo una visione molto chiara di quello che sta succedendo, direi di più in questo momento
08:34appunto il tema dell'exit è un tema molto importante per tutti, GP e LP ovviamente, perché gli LP vogliono monetizzare
08:46il loro investimento e quindi in questo momento, come sappiamo, è cambiato un pochettino il mercato,
08:51il mercato del private capital è comunque un mercato in crescita importante e è un mercato che però ha subito
08:59un po' tutti i mercati, anche quelli che sono gli eventi degli ultimi 4-5 anni, quindi non stiamo lì a ripeterli
09:06ma sappiamo tutti di che cosa si tratta e quindi una cosa curiosa che noi abbiamo visto anche è,
09:13subito dopo le prime tensioni geopolitiche e altro, il fatto che gli LP si sono rivolti proprio a noi
09:21chiedendo di andare a vedere i loro portafogli perché non capivano come certe valutazioni potessero reggere
09:28tutto in un contesto dove ricordiamo un mercato azionario del 2022 particolarmente penalizzante
09:36e quindi questo è stato un punto molto importante per loro e questo ha portato anche attenzione
09:42agli enti regolamentari, soprattutto in Inghilterra che hanno cercato di rendere maggiormente trasparenti
09:51gli aspetti valutativi, per cui sì, gli LP sono estremamente attenti e quindi sicuramente di nuovo
09:57torniamo sempre alle modalità e al processo di valutazione che un GP può dare. Una cosa che noi stiamo vedendo
10:04anche pratica è ad esempio alcuni fondi ci richiedono di dare delle release letter per gli LP, quindi questo vuol dire
10:12che gli LP sono interessati maggiormente a vedere che cosa succede anche in termini di report e quindi leggere
10:19i nostri report e questo secondo me di nuovo diventa un aspetto di vantaggio competitivo perché quel fondo
10:25è aperto nel senso è aperto a condividere quello che ha fatto, quindi ovviamente a livello di confidenzialità
10:35però gli LP possono vedere, questo è un punto. L'altro punto sui continuation funds è una strategia per poter ovviare
10:45appunto gli eventi di liquidità, tutto questo però presuppone di nuovo un concetto di trasparenza
10:53nella valutazione estremamente elevato perché ovviamente è una transazione in qualche modo tra parti correlati
10:59e quindi necessita di un parere di un terzo e quindi di una valutazione che deve essere solida, pertanto richiede
11:11delle fairness opinion e quindi tutto questo fa sì che lo strumento diventa poi più solido anche per portare avanti
11:19questo mercato. Grazie allora Enrico Rovere di Croll e quindi voi restate con BBs Live.