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00:00Nos metemos a otro tema y vamos a hablar sobre la tasa de interés de política monetaria
00:06y finalmente el Banco Central del Paraguay volvió y dio a conocer su último comunicado de política monetaria
00:15donde dice taxativamente que por unanimidad, yo sé que ese termino que no hay,
00:21mantener la tasa de interés de política monetaria en 6% anual.
00:25Y si mal lo recuerdo, esto ya viene por más de un año que mantienen en esta tasa,
00:32se está por cumplir un año, voy a chequear ese dato, pero ya desde hace varios meses están con la misma tasa de interés.
00:40Y quiero leer una partecita antes de pasarte justamente el análisis que vas a compartir con nosotros, Manuel.
00:46Dice, el comité remarca el buen dinamismo de la actividad económica durante los primeros meses 2025
00:51en línea con la proyección de crecimiento del PIB de 4%.
00:56En cuanto a los precios, la inflación interanual está explicada principalmente por la agrupación de alimentos,
01:01sobre todo productos cárnicos y lácteos.
01:04Adicionalmente, se observan incidencias positivas de los bienes durables y de ciertos servicios de la canasta.
01:09Y bueno, agrega también un análisis a nivel internacional para reconfirmar su acuerdo de anuncio
01:18por unanimidad, como dice justamente el comunicado, de mantener en 6% la tasa de interés.
01:24Y dice que la próxima reunión del comité se llevará a cabo el 24 de junio
01:27y el comunicado respectivo será publicado a partir de las 15 horas del mismo día.
01:32Bueno, esa es la situación y bueno, hay un tema ahí, Manuel, ¿verdad?
01:37Bueno, acá hay un tema que es importante de tener en cuenta, ¿verdad?
01:43Voy a tratar de hacerlo lo más simple posible en la medida de lo que podamos, ¿verdad?
01:52La tasa de Paraguay está en 6%.
01:54La tasa de Estados Unidos está en 4,5%.
01:58La inflación de Paraguay es 4%
02:03y la inflación de Estados Unidos es 2,3%.
02:07Esto quiere decir que la tasa real de Paraguay es de 2%.
02:13La tasa real es la tasa nominal menos la inflación.
02:19Y quiere decir que la tasa real de Estados Unidos es de 2,5%.
02:26Perdón, es de 2,2%.
02:34Entonces, ¿qué es lo que está ocurriendo por esta razón, básicamente?
02:45Nosotros tenemos una tasa real de Paraguay de 2% y una tasa real de Estados Unidos de 2,2%.
02:54Es más alta la tasa real que la tasa nominal.
03:00Entonces, esto está haciendo que mucha gente lo que haga sea tomar crédito en guaraníes
03:06y esto le está poniendo presión al tipo de cambio.
03:18Y quiero algunos datos que quiero mostrar.
03:23El crecimiento de los créditos en guaraníes durante este año, lo que se tiene datos hasta abril, ¿verdad?
03:30Tenemos, de hecho, una lámina que nos pueden dar soporte los compañeros.
03:34La lámina 2 sería, por favor, Jazmín y compañeros.
03:39Aquí tenemos, si ya sabes, créditos en moneda local o nacional, ¿correcto?
03:45Créditos en moneda local.
03:47Los créditos en moneda local han crecido al 2,7%.
03:55Esto es de un valor nominal.
03:57En otras palabras, esto crece al 2,7% comparando guaraníes contra guaraníes.
04:04Pero en realidad, acá hay que descontarle la inflación.
04:09¿Por qué hay que descontarle la inflación?
04:11Porque en realidad, muchos de estos créditos suben solamente porque subieron los precios.
04:20La inflación es de 4%.
04:22Entonces, si nosotros tomamos el crecimiento de moneda local, es un crecimiento de 2,7% durante este año 2025
04:31y de 20,8% en lo que va de este año, ¿verdad?
04:40Ese es el número sobre el cual estamos trabajando, ¿verdad?
04:47Entonces, cuando miramos, ahora cuando miramos los créditos en moneda extranjera, es decir, crédito, esto es prácticamente todo en dólares, ¿verdad?
04:56No hay prácticamente otro crecimiento.
05:02Crecieron bastante menos.
05:04Creció 1,2% el crédito en dólares y creció 11,2% el crédito en el año, ¿verdad?
05:11De abril a abril, digamos, creció al 11,7%.
05:18En general, los tomadores de crédito, ese crecimiento es muy bajo, ¿verdad?
05:24Ese crecimiento de moneda extranjera es muy bajo.
05:28Normalmente, esto está vinculado a lo que es...
05:32Perdón, esto es marzo, no es abril, es marzo.
05:35Es antes del cierre de la campaña agrícola.
05:39Gran parte de los tomadores de créditos en dólares en Paraguay son agricultores, porque el negocio opera en dólares en general.
05:51Si nosotros nos ponemos a crecer, entonces, normalmente, gran parte de los créditos agrícolas vencen el 30 de abril.
06:00Entonces, esto no refleja todavía la cancelación de créditos que hubo.
06:05Va a reflejar posiblemente el mes que viene, vamos a ver cuánto es posiblemente la disminución sea bastante mayor.
06:15Nuevamente, tenemos que hacer estos crecimientos en términos reales, ¿verdad?
06:20Sí.
06:20Cuando hacemos en términos reales, ese crecimiento de moneda local del año, de los tres primeros meses del año, se convierte en menos 1,3.
06:34O sea, está decreciendo.
06:37Y cuando hacemos el crédito de moneda extranjera, ese 1,2% se convierte en menos 1,1%.
06:46O sea, también está decreciendo, ¿verdad?
06:49Cuando lo tomamos anualizado, ese 20,8%, le tenemos que restar la inflación y se convierte en 16,8%.
07:02Porque le restamos 4, ¿verdad?
07:03Sí.
07:04Y ese 11,2%, ese 11,2% se convierte en 8,9%.
07:14Porque le tenemos que restar la inflación americana para hacer en términos reales.
07:19En otras palabras, y resumiendo esto, durante este año, no han crecido las carteras en guaraníes ni en dólares.
07:32Han decrecido las carteras en guaraníes, tanto en guaraníes como en dólares.
07:36Si tomamos un año de marzo a marzo, crecen las dos.
07:46Las dos van creciendo.
07:47Va creciendo la cartera en dólares y la cartera en guaraníes.
07:53Fíjense que hay un tema que es importante.
07:58La expectativa, hasta hoy sigue siendo esa la expectativa.
08:02La expectativa es que la Reserva Federal Americana va a generar una disminución de la tasa.
08:11Hoy estamos con una tasa de 4,5%, pero se está hablando de que esa tasa podría convertirse en 3,5%.
08:20Entonces, vos tomás, ¿qué es lo que haces?
08:25Tomás créditos en guaraníes y esos créditos que tomás en guaraníes son créditos que seguramente lo usás para comprar algo, ¿verdad?
08:33Sí.
08:34Esa debería ser la situación.
08:37Creo que tenemos otra lámina.
08:38De lámina 3, por favor, iremos a la dinámica de los depósitos y remarcar que es marzo.
08:44Cierre, marzo, datos porque el BCP da a conocer de manera desagada.
08:49Bueno, y estos son los depósitos en marzo.
08:51Sí.
08:52El crecimiento de los depósitos en guaraníes es de 2,40%.
09:00Y el crecimiento en un año es de 8,6%.
09:06Mientras que el crecimiento en dólares es mucho más alto.
09:16Es un crecimiento de 4,7%, como podemos ver en la lámina.
09:24Sí.
09:25Y el anual es de 8,3%.
09:27Casi crecen los depósitos en dólares lo mismo que crecen los depósitos en guaraníes.
09:36Y eso no es natural.
09:40Lo natural es que esto crezca.
09:44Ya lo hablábamos con el director nacional de ingresos tributarios.
09:51Lo natural que en una economía estable se crezca a Producto Interno Bruto más inflación.
09:59Ese número, números más, números menos, es 8, más o menos.
10:03Que está bien lo que está creciendo el depósito de moneda nacional.
10:11Pero el depósito de moneda extranjera debería crecer a PIB más inflación, pero americana.
10:17Y PIB más inflación americana es 4%.
10:19Está creciendo casi al doble.
10:21Exacto.
10:21Entonces, ¿qué es lo que nos está diciendo esto?
10:26La diferencia entre la tasa real, vuelvo a repetir esto, la diferencia entre la tasa real de Paraguay y la tasa real de Estados Unidos es de 0,2% negativo.
10:42Es decir, la tasa paraguaya es más baja que la tasa americana.
10:46Entonces, ¿qué está haciendo la gente?
10:49Y esto creo que es obvio al mirar estos números, ¿verdad?
10:53Lo que la gente está haciendo está tomando créditos en guaraníes.
10:58Esos créditos en guaraníes porque son más baratos.
11:01Son más baratos que tomar los créditos en dólares.
11:04Esto es lo que estamos diciendo.
11:05¿A qué plazo los está tomando?
11:07Y lo que está haciendo es, toma créditos en guaraníes y esos créditos que toman en guaraníes los compran dólares y están operando en dólares o están colocando en inversiones en dólares.
11:23Colocando en inversiones en dólares.
11:25Cuando yo digo depósitos, no estoy hablando de depósitos a plazo.
11:29Estoy hablando incluso de depósitos en cuenta corriente.
11:31Mucha gente que opera en dólares está tomando créditos en guaraníes porque les sale más barato.
11:40Claro.
11:41Les sale más barato.
11:42¿Qué quiere decir esto?
11:44Que la gente toma los guaraníes y se va a comprar dólares con esos guaraníes.
11:50Obviamente hay una presión a la suba del tipo de cambio, ¿verdad?
11:55Porque hay una demanda extraordinaria que se genera ¿por qué?
12:01Se genera por esta tasa negativa o esta diferencia de tasa negativa.
12:08Recordemos, la tasa real de Paraguay en 2, la tasa real de Estados Unidos en 2,2.
12:15Entonces, el que tendría que tomar créditos en dólares no toma créditos en dólares.
12:19El que tendría que tomar créditos en dólares está tomando en guaraníes esos créditos.
12:23¿A qué se debe esto?
12:27Esto se debe a que la tasa de Paraguay, la tasa oficial de Paraguay, es una tasa baja.
12:36Entonces, a mí me llama mucho la atención la falta de mención de esto en el informe.
12:42Porque, convengamos una cosa, el Banco Central tiene mucho más número de lo que yo estoy hablando, ¿verdad?
12:48Totalmente.
12:49Mucho más número de lo que tenemos el resto de los mortales, ¿verdad?
12:53Lo que vemos.
12:55Ellos tienen que ver esta situación mucho más claramente de lo que estamos viendo nosotros.
13:01Y parece que no se dan cuenta, ¿verdad?
13:03Parece que no se están dando cuenta.
13:05Pero a mí me preocupa una cosa.
13:08¿Qué es lo que me preocupa?
13:10Que tal vez, subiendo la tasa a 6,5%,
13:14subiendo la tasa a 6,5%,
13:19la diferencia entre la tasa real y la tasa de Paraguay y de Estados Unidos se vuelve positiva.
13:25Que antes era negativa, ahora se vuelve positiva.
13:27Ya le estamos empezando a sacar los incentivos para que la gente haga este negocio
13:33de tomar crédito en dólares y colocarlos en...
13:37Tomar crédito en guaraníes y colocarlos en dólares.
13:40Este negocio se llama Carry Trade.
13:43¿Verdad?
13:43Es un negocio que...
13:45Y seguramente lo están haciendo muchas empresas en ese sentido.
13:50Y ese negocio está poniendo presión sobre el tipo de cambio.
13:54Por eso el tipo de cambio, cuando en el resto del mundo estaba bajando, acá estaba subiendo, ¿verdad?
14:00Hay una cosa peor todavía con este tema.
14:02¿Qué, Manuel?
14:03Que el Banco Central, a partir de esto, está interviniendo muy profusamente,
14:12por llamarlo de alguna manera, dentro en el mercado cambiario.
14:17Está metiendo muchos dólares.
14:20Y fíjate que nosotros ya tenemos...
14:23Entonces, el Banco Central está teniendo reducciones de reservas,
14:27que son reducciones de reservas que son bastante importantes.
14:33Bueno, no son las reducciones de reservas que tiene Bolivia, por ejemplo,
14:37pero son reducciones de reservas sin ninguna necesidad.
14:43Sin ninguna necesidad.
14:44¿Por qué?
14:46Porque su intervención podría ser bastante menor
14:49si es que ajustan un poco la tasa para arriba.
14:55Porque van a desalentar, digamos,
14:58esta situación donde la gente toma en guaraníes y coloca en dólares.
15:03Creo que esta es una cuestión que para mí, por lo menos, es bastante llamativa.
15:11Yo estuve hablando con mucha gente del sistema financiero sobre estos temas.
15:18Y la verdad que hay una preocupación importante,
15:21porque además, ¿qué es lo que va a ocurrir?
15:23Acuérdense de que nosotros perdimos 50 dólares por tonelada de soja exportada
15:31y perdimos un millón de toneladas de soja.
15:36Menos tenemos este año que el año pasado.
15:38Sí.
15:38La soja es nuestra principal fuente de ingreso de dólares al país.
15:44Entonces, esto se va a sentir mucho más en el segundo semestre.
15:47Si hoy estamos teniendo una presión donde nosotros posiblemente,
15:54si tuviésemos una tasa más baja, estaríamos en valores de 7.800 del dólar.
16:02Estamos en valores cercanos a los 8.000.
16:06Y al estar en valores cercanos a los 8.000,
16:10la presión sobre el tipo de cambio va a ser más alta en el segundo semestre del año.
16:15Así es.
16:16Y esa presión sobre el tipo de cambio va a generar posiblemente
16:21un tipo de cambio bastante más elevado que el que necesitaríamos.
16:30Entonces, tenemos un tipo de cambio que está fuera del equilibrio
16:35por un problema de política monetaria, ¿verdad?
16:38O por un tema de política monetaria.
16:40Manuel, ¿y el agregado ahí de la Reserva Federal,
16:45de eso que mencionabas, de que probablemente va a reducir su tasa,
16:49¿eso cómo de alguna manera impactaría en el país en este contexto que estás mencionando?
16:54Mira, si esta tasa de Estados Unidos, que está en cuatro y medio, bajase a cuatro,
17:04y nosotros conservásemos la tasa de seis,
17:08se vuelve positiva,
17:10pero no por una decisión de política nuestra,
17:14por una decisión de política de Estados Unidos.
17:17¿Verdad?
17:17Sí.
17:18Entre tanto, nosotros estamos perdiendo dólares dentro del sistema por esta situación.
17:24Posiblemente, con todo este tema de Donald Trump,
17:30con todo este tema de la cantidad de gente que está,
17:36o del tema de que se está encareciendo y que posiblemente va a haber inflación en Estados Unidos,
17:42¿qué pasaría si Estados Unidos vuelve a la tasa de 5.25 que tenía anteriormente?
17:50Que también es una posibilidad, ¿verdad?
17:52No es una cuestión a descartar.
17:54Nosotros estamos con una diferencia.
18:00Los guaraníes son 1% más baratos que los dólares.
18:03Esta presión sobre el tipo de cambio va a ser todavía más grande.
18:09Cuando en el resto del mundo está ocurriendo lo contrario, ¿verdad?
18:12Sí.
18:13Y creo que este es un tema que hay que observarlo y que hay que mirarlo
18:17y que hay que tenerlo en cuenta porque no es un tema menor
18:21y no es un tema que esté pasando desapercibido.
18:26Yo creo que esto posiblemente la gente de la calle no lo perciba, ¿verdad?
18:32Porque es muy pequeña la diferencia.
18:35Pero para grandes empresas que operan volúmenes muy grandes,
18:39estos son en realidad valores sumamente relevantes.
18:43Y más todavía cuando la implementación de la política monetaria
18:46no se da con efecto inmediato, ¿verdad?
18:48Tiene su proceso, vamos a decir, de que llegue.
18:51No, pero en este caso, en el traslado del tipo de cambio,
18:55el traslado es relativamente rápido, ¿verdad?
18:58Ok.
18:59Pero yo creo que si el Banco Central se da cuenta de esto posiblemente veamos
19:04tasas de 6,5% o de 7% o de 7,5% en términos de política monetaria, ¿verdad?
19:13Y creo que para el próximo fin de semana podemos ver un poco
19:20cómo se están comportando las letras de regulación monetaria,
19:23porque las letras de regulación monetaria también tienen una situación
19:27bastante peculiar y tienen curvas que no se condicen con la situación real, ¿verdad?
19:34Gracias.
19:35Gracias.
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