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¿Creías que invertir en NVIDIA era lo más seguro del planeta? Este video te hará pensarlo dos veces. Descubre cómo la burbuja de la IA podría reventar y poner en jaque desde centros de datos hasta tu fondo de retiro. Si quieres saber cómo una sola empresa puede sacudir la economía global, no te lo pierdas. Suscríbete y comenta qué parte te sorprendió más. #tecnología #IA #finanzas #bolsa #NVIDIA
👉 Este canal es realizado en colaboración con https://www.youtube.com/@theinfographicsshow y localizado en tu idioma por https://www.linguana.com
0:00 - Introducción al riesgo en NVIDIA y la burbuja IA
0:47 - Historia y modelo de negocio de CoreWeave
3:32 - Dependencia de NVIDIA y concentración de ingresos
5:47 - La apertura del mercado y primeros impactos
8:36 - Deuda, caída en precios y liquidación de Garantías
13:42 - Repercusiones sociales y económicas
21:11 - Choques secundarios y efectos en la economía local
24:58 - Reflexiones finales: causas, consecuencias y futuro
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5:47 - La apertura del mercado y primeros impactos
8:36 - Deuda, caída en precios y liquidación de Garantías
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24:58 - Reflexiones finales: causas, consecuencias y futuro
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NoticiasTranscripción
00:00NVIDIA podría ser la acción segura más peligrosa del mercado en este momento.
00:04Has visto los titulares, has visto cómo la acción sube.
00:06Es una decisión obvia.
00:07Los inversionistas más sofisticados invirtieron en una empresa sólida y con mucho efectivo en el momento perfecto.
00:13Al menos eso es lo que pensabas.
00:14En este momento, el titán de las tarjetas gráficas tiene entre 27.8 y 33 mil millones de dólares en
00:20una columna llamada Cuentas por Cobrar.
00:23Eso significa que los chips ya están fabricados, empaquetados y enviados.
00:26Simplemente no se han pagado todavía.
00:27Y algunos de los clientes más grandes de NVIDIA están usando esos mismos chips como garantía para préstamos que tal
00:33vez nunca puedan pagar.
00:34Ahora, el próximo pago o el incumplimiento de pago de una empresa podría decidir si NVIDIA sigue subiendo o si
00:40arruina tu jubilación y te cuesta tu trabajo.
00:43Esto es lo que pasa si la burbuja de la IA revienta.
00:45Faltan 12 horas.
00:46Es domingo, 9.47 p.m. en Livingston, Nueva Jersey.
00:50Las luces siguen encendidas en el centro de operaciones de CoreWeave, lo cual es extraño.
00:53Las noches de domingo en el negocio de la infraestructura de datos suelen ser tranquilas.
00:57Cuando eres una empresa que ha tenido éxito según todas las medidas públicas, hay sistemas automatizados y equipos mínimos que
01:02mantienen tu maquinaria funcionando.
01:04CoreWeave salió a la bolsa a principios de ese año.
01:06La oferta pública inicial fue, dependiendo de a quién le preguntaras, un triunfo o una señal de advertencia.
01:11Los inversionistas sonrieron y aplaudieron cuando la acción empezó a cotizar en Wall Street.
01:14La empresa ahora era oficialmente un proveedor de infraestructura de IA que cotizaba en bolsa, valorado en decenas de miles
01:20de millones.
01:20Pero las personas que aún estaban en sus escritorios el domingo por la noche no están celebrando.
01:25Saben que en 12 horas abrirán los mercados en Tokio, Londres y Nueva York.
01:28Y enterrado dentro de los estados financieros de CoreWeave, hay un número que debería aterrorizar a cada accionista de NVIDIA.
01:34Es público y es fácil de encontrar.
01:35Y durante meses, las personas que entienden lo que significa lo han estado observando como una bomba de tiempo.
01:40La relación deuda capital de CoreWeave se encuentra en 5.27 para el último trimestre registrado.
01:46Lo que eso significa en términos sencillos es que por cada dólar de valor real que posee la empresa, debe
01:50más de 5 dólares en deuda.
01:52Una relación deuda capital superior a 2 se considera alta para muchas industrias.
01:56Y el sector de la inteligencia artificial no es conocido por sus hábitos conservadores de endeudamiento.
02:01Probablemente asumirías que CoreWeave fue fundada por ingenieros veteranos de la nube, tal vez ex ejecutivos de Amazon.
02:06O quizá un grupo de graduados del MIT con un plan maestro para reinventar los centros de datos.
02:10Estarías equivocado.
02:11Fue fundada en 2017 por tres operadores de materias primas, gente de fondos de cobertura, el tipo de personas que
02:18compraron una sola GPU.
02:19En 2016 para experimentar con la minería de Ethereum en un garaje en Nueva Jersey.
02:24Su empresa original se llamaba Atlantic Crypto y eran buenos en lo que hacían.
02:28Siguieron comprando GPUs y los chips pronto se pagaron solos en el auge de las criptomonedas.
02:32Luego, en 2019, Ethereum se alejó del modelo de minería que los había hecho a todos muy ricos.
02:38Casi de la noche a la mañana, CoreWeave se quedó con almacenes llenos de tarjetas gráficas que se estaban volviendo
02:43inútiles para lo único para lo que las habían comprado.
02:45Así que cambiaron de rumbo.
02:47Vieron lo que tenían.
02:47Y lo que tenían en abundancia eran máquinas físicas, infraestructura eléctrica, sistemas de enfriamiento y experiencia técnica en operar clústeres
02:55densos de GPU.
02:56Decidieron rentarlo a investigadores de IA en su lugar.
02:59Esa fue la decisión correcta.
03:00El momento fue casi increíblemente bueno.
03:02En cuatro años, pasaron de ser una operación de minería de criptomonedas que nadie conocía a convertirse en la columna
03:07vertebral de la revolución de la IA generativa.
03:09Pronto, se convertirían en la mayor oferta pública inicial de tecnología en Estados Unidos.
03:13Desde 2021, la forma en que CoreWeave se construyó no fue inusual en el sector de la infraestructura de IA.
03:18Eso es parte de lo que lo hace tan alarmante.
03:21El modelo que conoces hoy es simple.
03:23Pedir prestados miles de millones para comprar GPUs de NVIDIA.
03:26Rentar esas GPUs a empresas de IA y luego usar esas mismas GPUs como garantía para pedir aún más dinero
03:31prestado.
03:32Las GPUs son tanto el producto como la garantía detrás de la deuda.
03:36Eso significa que toda la estructura depende de que esas GPUs sigan manteniendo su valor.
03:40Y que las empresas que las rentan sigan pagando indefinidamente.
03:43La GPU H100 de NVIDIA, el chip en el centro de esta historia, se vendía en el mercado secundario por
03:48alrededor de 50 mil dólares en el punto máximo de escasez en 2024.
03:52Esa cifra estaba incrustada en todo tipo de acuerdos de préstamo, índices de apalancamiento y hojas de cálculo de todos
03:58los bancos que financiaron la construcción de la infraestructura.
04:01Pero las personas en la oficina central de CoreWeave esa noche saben algo más.
04:04Los ingresos de NVIDIA no están distribuidos entre miles de clientes de forma equilibrada y diversificada.
04:09Dos compradores anónimos, mencionados en los documentos regulatorios solo como cliente A y cliente B, representan el 39% de
04:16los ingresos trimestrales totales de NVIDIA.
04:19¿Qué significa eso?
04:20Una de las empresas más valiosas en la historia del mercado de valores ha construido sus ingresos trimestrales alrededor de
04:25dos personas que prefieren permanecer en el anonimato.
04:28Financieramente, es como dirigir una cadena de supermercados global y descubrir que casi la mitad de tus ingresos provienen solo
04:34de dos familias.
04:34Y ahora ambas de repente han empezado a comprar sus víveres con dinero prestado.
04:39Nadie fuera de NVIDIA sabe quiénes son.
04:41La empresa no lo dirá.
04:42Y el portavoz de NVIDIA se ha negado a comentar cada vez que se le ha hecho la pregunta.
04:46Las mejores suposiciones entre analistas y reporteros de la cadena de suministro apuntan hacia fabricantes taiwaneses de diseño original, UODM,
04:54empresas como Quanta Computer, que ensamblan sistemas de servidores terminados y los venden a centros de datos, o grandes integradores
04:59de sistemas como Dell.
05:00Es importante señalar que estos dos clientes misteriosos no son empresas de servicios en la nube ni startups de inteligencia
05:06artificial.
05:06Ellos son los intermediarios, ensambladores de hardware, que compran chips en cantidades enormes y venden los racks a los usuarios
05:12finales,
05:13quienes luego ejecutan las cargas de trabajo de inteligencia artificial.
05:16Esa distinción es importante porque significa que el riesgo de concentración es aún mayor de lo que parece.
05:21Eso significa que NVIDIA no siempre sabe o solo puede estimar quién es realmente el comprador final de sus chips.
05:27El documento regulatorio lo dice explícitamente.
05:29Los chips pasan por una cadena de manos antes de llegar a su destino final, un destino que en muchos
05:34casos es un centro de datos propiedad de una empresa como CoreWeave.
05:38CoreWeave.
05:39Todo el modelo de negocio de CoreWeave está basado en los chips de NVIDIA.
05:42Todo, desde su estructura de deuda hasta sus ingresos y su existencia como empresa pública, depende de ellos.
05:47El equipo en la oficina no está entrando en pánico.
05:49El pánico requeriría sorpresa.
05:51Lo que tienen en su lugar es posiblemente algo peor.
05:53Claridad.
05:54Los empleados de CoreWeave han visto surgir el problema de los ingresos de la IA durante el último año como
05:58una marea lenta.
05:59Sequoia Capital publicó un artículo en el que lo llamó la pregunta de 600 mil millones de dólares.
06:05¿Cuál es la brecha entre lo que la industria de la IA está gastando en infraestructura y lo que realmente
06:09genera en ingresos?
06:10Y los números no eran alentadores.
06:12Se proyecta que la industria invertirá más de 700 mil millones de dólares en gastos de capital en IA solo
06:17en 2026.
06:19Todos los gigantes Microsoft, Google, Meta, Amazon y Oracle están construyendo, comprando y expandiéndose.
06:25Es suficiente gasto en un solo año calendario para construir varios cientos de Burj Khalifas, el edificio más alto del
06:30mundo.
06:31Pero construir los centros de datos era solo la mitad del desafío.
06:34La verdadera pregunta era si alguna vez podrían pagarlos.
06:36Porque en ese momento, casi ninguna de estas empresas de IA estaba ganando suficiente dinero para justificar los miles de
06:42millones que estaban gastando.
06:43Empresas como CoreWeave son los pilares centrales de ese ecosistema y en algún momento de las próximas 12 horas, los
06:48mercados van a abrir.
06:50Cada analista en la mesa de operaciones, en cada zona horaria, va a mirar las mismas cifras que la gente
06:55en la oficina ha estado observando todo el fin de semana.
06:57La diferencia es que la gente en la oficina ya sabe lo que significan esos números.
07:01Los analistas no.
07:02Día 1
07:02Los mercados abren el lunes a las 9.30 am hora del este.
07:06Durante unos 45 minutos no pasa nada.
07:08Esto es bastante normal.
07:09La primera hora más o menos de cualquier día de operaciones suele ser una especie de charla trivial financiera.
07:14Los precios se ajustan y los algoritmos se recalibran.
07:16Toma un tiempo para que los humanos alcancen a las máquinas.
07:18NVIDIA abre ligeramente a la baja.
07:20CoreWeave está estable.
07:22El sector de la inteligencia artificial, en términos generales, está haciendo lo que ha hecho durante la mayor parte de
07:26los últimos dos años.
07:28Inflarse silenciosamente.
07:29Luego, a las 10.17 am hora del este, una sola partida no aparece en el sistema de compensación de
07:34un solo banco.
07:35CoreWeave no realiza un pago de deuda programado.
07:37La falta de ese pago no activa alarmas.
07:39No es nada catastrófico.
07:40Esto no es un incumplimiento que termine con la empresa.
07:42No hay necesidad de emitir un comunicado de prensa ni de presionar a su director general para que haga una
07:46declaración pública.
07:47Un pago que debía liquidarse durante la noche no se liquidó.
07:50Ahora el pago está atascado en algún lugar del sistema de liquidación interbancaria,
07:53retrasado justo el tiempo suficiente para que los modelos automatizados de riesgo empiecen a prestar atención.
07:58En cuestión de minutos, comenzaron a activarse alertas en una docena de instituciones expuestas a la deuda de CoreWeave.
08:03Esas instituciones tienen todas las razones para estar nerviosas.
08:06Al final de su tercer trimestre de operaciones como empresa pública, CoreWeave estaba pagando 311 millones de dólares en intereses.
08:13Esa cifra se había triplicado en menos de 12 meses.
08:15La oferta pública inicial de la empresa, que originalmente tenía como objetivo recaudar 2.7 mil millones de dólares,
08:20se redujo a medio mil millones después de que los inversionistas revisaron el balance y se echaron para atrás.
08:25Y eso dolió.
08:25Para las 10.30 AM, las mesas de operaciones ya saben lo que está pasando.
08:29Para las 11.00, las primeras notas de los analistas ya están circulando.
08:33Están llenas de un lenguaje cauteloso, ese tipo de prosa que se cubre por todos lados.
08:37Es el equivalente financiero de alguien que discretamente se va acercando a la puerta en una fiesta donde algo ha
08:41salido,
08:42o pronto podría salir muy, muy mal.
08:44CoreWeave cae un 1% antes del almuerzo.
08:46Nvidia, cuyos mayores clientes en la nube también son los principales prestamistas de CoreWeave, cae un 4% para el
08:52mediodía.
08:534% de los 5 billones de dólares de capitalización de mercado de Nvidia no es una cifra pequeña.
08:58Dependiendo del momento exacto en que lo midas, podría estar entre 204 y 216 mil millones de dólares,
09:03todo eso desaparecido antes del almuerzo de un lunes.
09:05En este punto, el mercado todavía lo niega.
09:08La historia va más o menos así.
09:09CoreWeave es solo un obstáculo menor, un problema aislado en un auge de la inteligencia artificial que sigue siendo fundamentalmente
09:15sólido.
09:15Después de todo, la expansión de la inteligencia artificial es demasiado grande, demasiado estratégica,
09:20y respaldada por demasiado capital como para que una sola empresa de infraestructura amenace a todo el ecosistema.
09:25Este es un evento aislado.
09:26Estas cosas pasan.
09:27Alguien intervendrá y se restablecerá el orden.
09:30El problema de contarte esa historia una y otra vez es que todos en el mercado están tratando de ignorar
09:35simultáneamente una cosa más.
09:37Las GPU.
09:38CoreWeave pidió prestado el dinero para comprar los chips.
09:40Los chips eran la garantía.
09:42Los préstamos se hicieron cuando las GPU H100 valían 50 mil dólares cada una.
09:47Pero el mercado ha cambiado.
09:48Durante meses, los precios en el mercado secundario de GPU habían estado bajando a medida que llegaban nuevos chips y
09:54la demanda empezaba a disminuir.
09:55De repente, los prestamistas se preguntaban si tenían que incautar y liquidar la garantía.
09:59¿Cuánto valían realmente estas GPU?
10:01Las estimaciones de las que se hablaba no estaban ni cerca de los 50 mil dólares.
10:05¿Estaban más cerca de 5 mil o 10 mil dólares?
10:07Eso representa una caída del 90% en préstamos otorgados cuando los precios estaban en su punto máximo.
10:12Un minero de Bitcoin que compró sus equipos en la cima del ciclo de 2021 y luego intentó venderlos en
10:172022 también se habría encontrado en una situación similar.
10:20El punto es que cualquier cosa a la escala de Nvidia ya no es un mercado de coleccionistas de nicho.
10:24Las GPU son la columna vertebral física de la revolución de la inteligencia artificial.
10:28Y ahora valen una fracción de su valor original en comparación con los precios que justificaron los préstamos que construyeron
10:34la infraestructura de la máquina.
10:35Los prestamistas lo saben y lo han sabido desde hace tiempo.
10:38La pregunta que nadie quiere responder en voz alta es quién da el primer paso.
10:42A las 2.14 pm hora del este, una firma de crédito privado que posee una parte significativa de la
10:46deuda de Corweave instruye a su equipo legal para que inicie los procedimientos de requerimiento de margen.
10:50El reloj, que ya estaba en marcha, ahora comienza a acelerarse.
10:53Día 2. Ahora es martes.
10:556 am. En un centro de datos en Nueva Jersey, cuando los teléfonos comienzan a sonar.
10:59Ni siquiera ha salido el sol todavía.
11:01Es un momento muy parecido al inicio de muchas otras crisis financieras.
11:04Rara vez son tan dramáticas como uno esperaría.
11:07Nadie está gritando ni lanzando insultos.
11:09Sin embargo, hay un hombre con un portapapeles vestido con un uniforme de seguridad.
11:12En él, hay un conjunto de instrucciones preparadas por un despacho de abogados que no comete errores.
11:17Las instrucciones dicen que los activos dados en garantía de la empresa, específicamente los racks de GPUs NVIDIA H100,
11:22que han estado ejecutando cargas de trabajo de IA durante los últimos 18 meses, ahora son propiedad de la institución
11:28prestamista.
11:28Tendrán que ser catalogados, etiquetados, desconectados y preparados para su liquidación.
11:32La gente en el centro de datos no se resiste a esto.
11:34No pueden.
11:35Han visto la documentación.
11:36Saben lo que viene.
11:37Desde las 400 AM, los ingenieros han estado apresurándose para mover las cargas de trabajo activas fuera de las máquinas
11:43afectadas antes de que desaparezca el acceso.
11:45Un ingeniero veterano después describe la experiencia como si alguien embargara tu casa mientras todavía intentas sacar los muebles.
11:51La mayoría de las personas nunca se ha detenido a pensar cómo podría ser realmente este proceso.
11:55Un servidor GPU no es solo una laptop.
11:57Buena suerte metiéndolo en una bolsa y llevándotelo a casa.
12:00Un servidor H100 pesa 36 libras por unidad de rack arma.
12:04Un servidor de IA NVIDIA H100 completamente equipado.
12:08Estamos hablando de 400 libras de peso estático.
12:11Estas máquinas no están diseñadas para moverse.
12:13Requieren enfriamiento a escala industrial solo para mantenerse operativas.
12:16También están conectadas directamente a los sistemas de energía y red de la instalación.
12:20El cableado, los conductos y la infraestructura de soporte se instalaron cuando el edificio fue equipado originalmente.
12:26Para desconectar una, tendrías que apagarla, registrar y etiquetar cada componente.
12:30Desconectar la fibra y el cobre en el orden correcto.
12:32Y luego tendrías que usar equipo de elevación especializado para moverla sin destruir el hardware.
12:37Están hechas de marcos de acero reforzado y son más altas, más rígidas y más profundas que un rack de
12:41servidores promedio.
12:42Cada unidad de rack individual puede costar $30,000 dólares.
12:45Y una configuración completamente integrada con múltiples GPU puede costar hasta $8,800,000.
12:50Esta instalación en Nueva Jersey tiene alrededor de 4,000 servidores, lo que significa que retirarlos se convierte en una
12:56operación de varios días, que se parece a un ejercicio logístico militar.
13:00Los abogados han contratado a una firma administradora de activos de terceros para encargarse del aspecto físico.
13:05Ya han hecho esto antes en lugares más pequeños, durante el colapso de la minería de criptomonedas en 2022.
13:10Tienen el equipo y los manifiestos.
13:12Las cláusulas adicionales del seguro son eficientes y completamente indiferentes a lo que sucede en el edificio a su alrededor.
13:18Los ingenieros que construyeron estos sistemas ahora los ven ser empacados y preparados para subasta.
13:23Para las 9 de la mañana, miles de servidores están fuera de línea solo en Nueva Jersey.
13:27La importancia de esto va más allá de los propios servidores.
13:30Cada empresa de IA que ejecutaba cargas de trabajo en esas máquinas ahora está recibiendo un mensaje de error muy
13:35desagradable.
13:36El cómputo por el que pagaron y que consideraron en sus proyecciones de ingresos internos y hojas de ruta de
13:41productos ha desaparecido.
13:42Ahora, las empresas que construyeron sus propios productos sobre la infraestructura de CoreWeave tienen que hacer algo que es estructuralmente
13:49muy difícil en la industria de la IA.
13:50Tienen que detenerse, los clientes empiezan a notarlo.
13:53Los efectos secundarios se hacen evidentes en cuestión de horas.
13:55Una startup que ha estado usando el cómputo de CoreWeave para impulsar una herramienta de revisión de documentos legales envía
14:01un correo electrónico a sus clientes explicando la interrupción inesperada.
14:04Otra empresa cuya plataforma de marketing generada por IA funciona en esos mismos servidores se queda fuera de línea durante
14:106 horas.
14:11De nuevo, no es el fin del mundo para ninguna de las dos empresas, pero las señales son alarmantes.
14:15En NVIDIA hay otras señales alarmantes.
14:18Tienen entre 27.8 y 33 mil millones de dólares en cuentas por cobrar en este momento.
14:23Es todo el dinero que les deben.
14:25Ingresos que ya han sido reconocidos.
14:27Ya pasaron por el estado de resultados.
14:28Han sido celebrados en las conferencias de resultados y usados para justificar valoraciones a niveles casi alucinantes.
14:34Pero cualquiera que sepa algo sabe que las cuentas por cobrar no son efectivo.
14:38Es más como una promesa, una hecha en gran parte por empresas, que ahora les está resultando extremadamente difícil cumplir
14:44esa promesa.
14:45Dos clientes anónimos representan el 39% de las ganancias trimestrales de NVIDIA, el cliente A y el cliente B.
14:51Y uno de ellos acaba de retrasarse con un pago.
14:54Esa tarde, el director financiero de NVIDIA habla con los inversionistas en una llamada.
14:58Con un lenguaje cuidadoso, transmite un mensaje tranquilo.
15:01El mensaje subyacente, sin esas salvedades, no lo es.
15:04Día 4.
15:05Estás sentado en tu cocina un miércoles por la mañana.
15:07Son las 7.45 am.
15:09Tal vez no trabajes en finanzas.
15:11Tal vez trabajes en algo relacionado con la tecnología.
15:13Tal vez seas maestro, o dirijas un pequeño negocio, o trabajes para un conglomerado global de atención médica.
15:18Pero en algún momento de los últimos años, probablemente motivado por cada podcast y canal de YouTube que has visto,
15:22has estado invirtiendo dinero en un fondo indexado, uno que sigue el S&P 500.
15:26Te dijeron que diversificaras tus inversiones, que repartieras tu dinero entre varias empresas.
15:30Nunca pongas todos tus huevos en una sola canasta.
15:33Si una falla, ¿a quién le importa?
15:34El mercado se mantendrá firme hasta el final, lo que significa que puedes dormir tranquilo por la noche.
15:38Pocas personas hoy en día, incluyéndote a ti, realmente se dan cuenta de que las 10 principales acciones en el
15:43S&P 500 ahora representan el 40% del valor total del índice.
15:47¿Por qué debería importarte?
15:48Bueno, en casi 60 años de historia del mercado, el S&P 500 nunca había estado tan concentrado.
15:54La última vez que una manía tecnológica impulsó los precios de las acciones a niveles aparentemente inverosímiles fue durante la
15:59burbuja .com.
16:00En su punto máximo en el año 2000, las 10 acciones más grandes representaban el 26% del índice, y
16:05luego, la realidad los alcanzó.
16:07Lo que siguió fueron unos años muy desagradables para los inversionistas.
16:10Bueno, ya superamos eso.
16:12La mayoría de esas 10 acciones principales están, de una u otra manera, en la apuesta por la inteligencia artificial.
16:17Esa mañana sacas tu teléfono y abres la aplicación de tu casa de bolsa.
16:20Has estado viendo las noticias con una preocupación distante.
16:23El impago de CoreWeave y la ligera baja de NVIDIA solo les importa a las personas ricas en grandes instituciones.
16:28No aplica para ti ni para tu hermano, con quien ocasionalmente hablas de acciones meme mientras toman café,
16:33pero notas que el S&P 500 ha bajado un 6.4% esta mañana.
16:37Te rompes la cabeza pensando, y entonces te cae el 20.
16:40La última vez que viste una caída así fue en marzo de 2020, en los primeros días de la pandemia
16:45global,
16:46cuando nadie sabía qué tan mal se iban a poner las cosas.
16:48La vez que el mundo se detuvo brevemente y el mercado se desplomó en tiempo real.
16:52Lo recuerdas porque lo viviste.
16:54Viste cómo afectó a tus vecinos, amigos y a tus padres.
16:57Recuerdas la conversación con tu hermano, donde te rogó que mantuvieras y no vendieras,
17:00ya que el mercado volvería más fuerte que nunca.
17:02Y esa vez sí regresó.
17:04Te tomas un segundo para hacer las cuentas.
17:06Si eres como la mayoría de tus compañeros con cierto nivel de comodidad, has pasado una o dos décadas
17:10acumulando hasta $150,000 en tu plan 401k.
17:14Se han esfumado $9,600.
17:17El mercado ha estado abierto solo 11 minutos.
17:20Hay una razón por la que está sucediendo tan rápido, y siempre es la misma.
17:24Cuando el 40% del S&P 500 depende de solo 10 acciones todas basadas en que la misma historia
17:30sea cierta,
17:30el mercado deja de estar diversificado.
17:32Empieza a vivir y morir por una sola idea.
17:34La revolución de la IA, la creencia, una vez más, es que la inteligencia artificial pronto generará suficientes ingresos
17:40para justificar la deuda que la construyó.
17:42El incumplimiento de Corweave es la primera prueba real de que el plazo podría estar mal.
17:46No ligeramente equivocada, fundamentalmente equivocada.
17:49Para el mediodía del miércoles, el S&P 500 ha bajado un 8.1% si llamas a tu asesor
17:54financiero.
17:55La llamada va directo al buzón de voz.
17:57Su consejo, cuando llegue, será el mismo de siempre.
18:00Mantente firme, no vendas por pánico.
18:01Los mercados siempre se recuperan.
18:03Es cierto, históricamente, pero es mucho más fácil dar consejos cuando no eres tú quien está viendo cómo los números
18:08se desploman.
18:09Además, ese consejo rara vez reconoce el problema estructural específico detrás de esta caída en particular.
18:14El hecho de que el fondo en el que te dijeron que invirtieras en realidad no estaba diversificado como pensabas.
18:19NVIDIA, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Meta,
18:23Estos son los nombres que están financiando el auge de la inteligencia artificial.
18:27Representan una parte desproporcionada de lo que posees en el mercado.
18:30Y todos dependen de si los 700 mil millones de dólares que se están gastando en infraestructura de inteligencia artificial
18:35este año generarán ingresos que justifiquen ese gasto.
18:38Día 5.
18:39El jueves por la mañana, una empresa de software de inteligencia artificial de tamaño mediano, en un campus tecnológico discreto
18:44en Austin, convoca a una reunión general.
18:46No son diferentes a muchas empresas como ellas.
18:48Se sentía casi criminal lo fácil que había sido recaudar 200 millones de dólares en capital de riesgo hace 18
18:53meses.
18:54Todo lo que se necesitaba era una demostración convincente y una gráfica de crecimiento de ingresos que apuntara principalmente hacia
18:59arriba.
19:00La reunión es virtual.
19:01La empresa tiene 400 empleados en tres zonas horarias.
19:04El director general, que tiene 37 años y ya ha fundado y vendido una empresa antes de esta, tiene el
19:09aspecto de alguien que no ha dormido.
19:10Él anuncia que la empresa reducirá inmediatamente su personal en un 35%.
19:14Pronto, 140 personas recibirán una invitación de calendario del Departamento de Recursos Humanos.
19:18Eso es todo lo que puede decir por ahora, según le ha aconsejado el equipo legal, y la reunión termina.
19:22En una sala de conferencias, en oficinas en casa, en cafeterías y en autos estacionados, 140 personas abren sus invitaciones
19:27de calendario como si fuera una sentencia de muerte.
19:29Algunos de ellos han estado en la empresa durante tres años, otros solo tres meses, habiéndose mudado de un extremo
19:34al otro del país para conseguir su trabajo soñado en tecnología de IA.
19:37Muchos de ellos todavía están pagando los préstamos estudiantiles que solicitaron para obtener los títulos que les permitieron ser contratados.
19:43Títulos que cada vez parecen menos relevantes o necesarios.
19:45La versión de estar bien en la industria de la IA siempre ha requerido cierta disposición a no mirar demasiado
19:50de cerca los rostros detrás de las cifras de ingresos, por no hablar de las propias cifras de ingresos.
19:55Los costos de cómputo eran altos, pero la demanda parecía insaciable.
19:58El ritmo de gasto era alto, pero siempre había otros 18 a 24 meses de caja.
20:03Los inversionistas eran pacientes y los modelos seguían mejorando.
20:06Y con cada avance, la recompensa se sentía más cercana.
20:09Para las personas que entraron temprano, se sentía menos como invertir en una empresa de tecnología y más como llegar
20:15a California al inicio de la fiebre del oro.
20:17Para cualquier contratiempo que surgiera, el mercado lo resolvería.
20:20Y resulta que el mercado lo ha resuelto.
20:22Los despidos en Austin se repiten por todo Estados Unidos.
20:24Está sucediendo en San Francisco, donde las startups de inteligencia artificial que estaban expandiéndose hace apenas unos meses, ahora, devolvían
20:31discretamente espacio de oficina y recortaban costos.
20:33Está sucediendo en Seattle, donde cientos de empresas fueron atraídas por las ambiciones de inteligencia artificial de Microsoft.
20:39Ahora están descubriendo que cuando el centro se contrae, las ondas de choque se propagan hacia afuera.
20:42Y está sucediendo en Nueva York, donde los inversionistas en infraestructura de inteligencia artificial construyeron negocios enteros sobre los productos
20:49de inteligencia artificial de otras empresas.
20:51Están aprendiendo lo frágil que puede ser esa dependencia.
20:53Cada uno de estos centros geográficos está haciendo sus propios cálculos este jueves por la mañana.
20:57No les gusta lo que encuentran.
20:58Los números están lejos de ser tranquilizadores.
21:00Solo en el primer trimestre de 2026, antes de que cualquiera de los eventos de esta semana hubiera sido completamente
21:06procesado,
21:06ya habían perdido su empleo más de 50.000 trabajadores tecnológicos en la industria de la inteligencia artificial.
21:11Fue la mayor pérdida de empleos en el primer trimestre desde 2023 a mitad de año.
21:16Esa cifra ya había superado los 120.000.
21:18Los números son sorprendentes y preocupantes.
21:20IBM ha eliminado cientos de puestos en recursos humanos y los ha reemplazado con chatbots de inteligencia artificial.
21:25Salesforce despidió a 4.000 personas y dijo que la inteligencia artificial había reducido la necesidad de personal.
21:30Microsoft, que despidió a 15.000 personas en 2025, hizo que su director ejecutivo les dijera a los empleados que
21:36esta era una nueva era moldeada por la inteligencia artificial.
21:39Lo que todas las declaraciones sobre recortes de empleos tenían en común, era un tipo particular de doble discurso corporativo.
21:44A corto plazo, la misma tecnología que se suponía iba a crear abundancia, se estaba usando para justificar la eliminación
21:50de las personas que ayudaron a construirla.
21:52Todos en la industria tecnológica saben que siempre ha sido cíclica.
21:56Ha habido muchas recesiones antes, 2001, 2008, 2022.
21:59La gente fue despedida, eventualmente encontró otros trabajos.
22:02La industria se contrae y se expande con el tiempo.
22:05Esta vez, la pregunta es si ese, eventualmente, tiene un plazo confiable o si esta corrección en particular es diferente
22:12en carácter a las anteriores.
22:13Eso es porque esta vez la corrección se centra en la naturaleza de la infraestructura física de la revolución de
22:18la IA.
22:19Todo lo que se construyó durante el auge se basó en una demanda que aún no se había materializado.
22:23Cosas físicas como chips, centros de datos, contratos de energía y cables de fibra óptica son mucho más difíciles de
22:30deshacer que las suscripciones de SaaS sobrevaloradas.
22:33Simplemente no puedes apagar un centro de datos.
22:35No puedes devolver 17,000 GPUs a la tienda.
22:37Y no puedes reencauzar de inmediato la trayectoria profesional de cientos de miles de personas que pasaron los últimos años
22:43especializándose en habilidades que, hasta hace poco, estaban en altísima demanda.
22:47Las 140 personas en Austin están empezando a descubrir eso ahora mismo.
22:51Día 5.
22:52Son las 9 de la mañana de un viernes en una cafetería en la esquina de South Congress Avenue en
22:56Austin.
22:57Ha estado abierta durante 11 años, abrió antes de que llegaran las empresas tecnológicas en masa.
23:01La dueña ha visto cómo el vecindario ha cambiado durante ese tiempo.
23:04Por un lado, está agradecida de que los trabajadores de tecnología hayan llegado, gastan dinero, compran los lates de 12
23:09dólares.
23:10Frecuentemente tienen reuniones y abren cuentas con sus tarjetas corporativas, dejando buenas propinas al personal cuando lo ponen como gasto.
23:15Por otro lado, está inquieta.
23:17Ha notado que en los últimos seis meses algunos de sus clientes habituales han dejado de venir.
23:21Poco a poco, entra menos gente por la puerta bañada de sol cada mañana.
23:24Ella lo ha atribuido al trabajo remoto o a nuevas cafeterías en la zona.
23:28La gente del sector tecnológico siempre pareció pasajera y temporal, como los estudiantes universitarios que cambian cada cuatro años.
23:34Una cosa que nunca pensó en relacionar con su ausencia fue una relación deuda-capital poco conocida de la que
23:38ni siquiera había oído hablar.
23:40El campus de IA al otro lado de la calle de su tienda, que ha sido su fuente de ingresos
23:43más importante, ahora es un 35% más pequeño que el día anterior.
23:47La avalancha de clientes de café de los viernes, en la que siempre ha confiado, para la que se ha
23:51preparado y ha contratado personal, es aproximadamente la mitad de lo que había presupuestado.
23:55Tampoco lo sabe aún.
23:56Pero así será el próximo viernes y el siguiente y el que sigue.
24:00El contrato de catering corporativo que firmó en enero está a punto de volverse inexistente.
24:05No por algo que ella haya hecho, sino porque la empresa del otro lado del acuerdo dependía de una infraestructura
24:10de IA que ahora está siendo embargada en Nueva Jersey.
24:13Ella está pensando en el próximo sábado y si debería llamar a su personal de medio tiempo o ajustar su
24:17pedido de leche.
24:17En San Francisco, Pitts Coffee, una institución del área de la Bahía que ha estado sirviendo a la ciudad desde
24:221966, mucho antes del eventual dominio tecnológico de la ciudad,
24:26anunció el cierre de aproximadamente 30 sucursales en el área de la Bahía.
24:30Citaron lo que un portavoz llamó prioridades de crecimiento a largo plazo y las condiciones actuales del mercado.
24:35Starbucks estaba en una situación similar en San Francisco.
24:38Ellos también cerraron varias sucursales al mismo tiempo.
24:40Incluía tiendas en corredores que servían el ritual diario de miles de oficinistas, cuyas oficinas ahora estaban medio vacías.
24:46La firma de análisis de tráfico peatonal Placer AE descubrió que San Francisco tenía la tasa más baja de visitas
24:51a oficinas de cualquier ciudad importante de Estados Unidos.
24:53Era más de un 50% menor que los niveles previos a la pandemia y seguía disminuyendo.
24:58Las cafeterías no causaron eso, lo absorbieron.
25:01Los economistas llaman a esto un choque secundario.
25:03Es el momento en que una crisis financiera pasa de las instituciones de origen a las personas y negocios que
25:08no tenían exposición directa a las malas apuestas.
25:11Personas conectadas por proximidad, dependencia o simplemente por el triste hecho de que el dinero tiene que fluir a algún
25:16lado o deja de fluir en todas partes.
25:18En contracciones tecnológicas anteriores, el impacto secundario fue real pero limitado.
25:22El colapso de las .com costó alrededor de 5 billones de dólares en valor de mercado, pero el Internet en
25:27sí sobrevivió y las empresas que se reconstruyeron sobre su base con el tiempo generaron mucho más de lo que
25:32se perdió.
25:33¿Será lo mismo cuando la garantía no sean solo registros de dominios de Internet y planes de negocios sin sustancia?
25:38¿Será lo mismo con el hardware físico de cómputo, que no está en las primeras etapas de ser embargado por
25:42equipos con portapapeles enviados a los centros de datos antes del amanecer?
25:46Día 7 a 14. Para el siguiente lunes, el S&P 500 ha perdido una cifra que será citada en
25:52estudios de caso en escuelas de negocios durante una generación.
25:55Las cuentas de retiro que tardaron décadas en construirse han bajado entre 15 y 22%, dependiendo de su concentración en
26:01tecnología.
26:01Trabajadores de 50 y tantos, ahora a 5, tal vez 10 años de la meta, están haciendo cuentas desoladoras.
26:07Están aceptando la realidad de que tendrán que trabajar más tiempo, quizás indefinidamente, para compensar la diferencia.
26:13Estas son las personas que menos pueden permitirse absorber la pérdida.
26:15Estos son los que, como ocurre en la mayoría de las crisis financieras, van a verse obligados a soportar la
26:20peor parte.
26:21Las acciones de NVIDIA han bajado un 28% desde su punto máximo, pero sigue siendo una empresa sumamente rentable,
26:27no se equivoquen.
26:28Vale la pena recalcar que NVIDIA, a pesar de todos sus defectos, sigue fabricando chips y GPUs reales que hacen
26:33cosas reales de las que dependen industrias reales.
26:35Su destino no está irremediablemente ligado al colapso de las .com.
26:38NVIDIA va a sobrevivir a esto.
26:40Aún así, nadie en la empresa sabe a estas alturas si los 33 mil millones de dólares que les deben
26:45en cuentas, por cobrar alguna vez se cobrarán.
26:47Si los clientes A y B y el resto de las empresas de infraestructura en la nube altamente apalancadas, realmente
26:52pueden pagar las facturas que ya han acumulado.
26:54Esta es una pregunta que tomará meses o años responder completamente.
26:57Y mientras tanto, el precio de las acciones refleja la incertidumbre del momento, no la tesis a largo plazo.
27:02Los bancos que financiaron la expansión de las GPU están realizando sus propias pruebas de estrés.
27:06Las firmas de crédito privado que emitieron la deuda para la infraestructura de IA ahora ven sus portafolios, que antes
27:11estaban llenos de ganancias percibidas, de una manera muy diferente ahora.
27:14Los fondos de capital de riesgo que financiaron todo esto ahora están teniendo llamadas con inversionistas institucionales, fondos patrimoniales y
27:20fondos de pensiones que quieren saber cuánto vale realmente su portafolio.
27:23Algunos de los fondos de pensiones son sistemas de jubilación de empleados públicos, personas como maestros, bomberos y trabajadores de
27:29saneamiento que no tienen nada que ver con la revolución de la IA.
27:32Ellos ni siquiera han oído hablar de Corweave ni han tomado decisiones de inversión importantes, excepto la decisión de invertir
27:38en primer lugar.
27:38Todavía están asimilando el hecho de que su seguridad futura está literalmente atada a si un centro de datos en
27:43Nueva Jersey puede ser liquidado lo suficientemente rápido como para cubrir una llamada de margen.
27:48El Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California, o CalPERS, es el fondo de pensiones público más grande de
27:53Estados Unidos.
27:54Administra casi 500 mil millones de dólares en activos en nombre de aproximadamente 2 millones de maestros, policías y empleados
28:00estatales.
28:01Su portafolio de acciones, como la mayoría de los portafolios institucionales a gran escala, está fuertemente cargado hacia los índices,
28:07lo que significa que cualquiera, lo quiera o no, está severamente expuesto.
28:11Cuando esas acciones caen un 20% CalPERS, pierde aproximadamente el PIB de un estado estadounidense de tamaño mediano.
28:17La Junta de Pensiones tendrá que emitir un comunicado diciendo que, entre comillas, el horizonte de inversión a largo plazo
28:22de repente ha cambiado.
28:24Será exacto e irrelevante para la maestra de escuela de 63 años en Fresno que planea jubilarse este año.
28:30Ahora, un administrador de beneficios le está diciendo que la situación ha cambiado.
28:34Los contagios financieros modernos no se propagan en líneas rectas. Esta es la arquitectura.
28:38Viaja y resuena a través de cada sistema que está conectado con todos los demás sistemas financieros,
28:43así como la burbuja de la IA de principios de la década de 2020, ahora está conectada con casi todo
28:49lo que vemos y hacemos.
28:50Y el costo humano es real. ¿Cómo salvar el futuro?
28:53Lo más desconcertante de una situación como esta es que realmente no hay nadie con quien enojarse.
28:57Se supone que las crisis financieras deben tener un rostro.
29:00Había un director general, un operador, un banco, alguien que estaba dormido al volante.
29:04Podías sentirte seguro de asociar su nombre con el daño.
29:07En 2008 hubo villanos, reales y fabricados. Los corredores de hipotecas, los oficiales de préstamos,
29:13las agencias de calificación coludidas con los bancos, quien sea.
29:16El saber que alguien en algún lugar vio la máquina y aún así decidió seguir adelante es una forma de
29:21consuelo.
29:21Incluso si solo es un ejecutivo el que es procesado y el público termina pagando los daños.
29:26Eso es exactamente lo que pasó en 2008, pero un colapso de IA como este es diferente.
29:31No hay nadie obvio a quien culpar. No hay villano, ni fraude, ni una sola mala decisión.
29:35Lo que pasó fue el resultado combinado de miles de decisiones que, tomadas individualmente, eran completamente racionales.
29:41El administrador del fondo de pensiones sobreponderó la tecnología porque eso era lo que hacía el índice de referencia.
29:46El índice de referencia sobreponderó la tecnología porque ahí es donde estaba fluyendo el dinero del mercado.
29:51El dinero fluía ahí porque los analistas creían que el crecimiento lo justificaba.
29:55Los analistas lo creían porque los ingresos eran reales.
29:57El problema no era que los ingresos fueran falsos.
30:00Es que la deuda se construyó bajo la suposición de que los ingresos crecerían aún más rápido.
30:04La deuda parecía segura porque la garantía la respaldaba.
30:07La garantía parecía sólida porque los chips eran escasos, valiosos y tenían una demanda extraordinaria.
30:12Cada paso tenía sentido.
30:13Cada eslabón de la cadena respondía de manera racional al anterior.
30:16Y eso es lo que lo hacía peligroso.
30:18Así es como se ven las estructuras sistemáticamente inestables desde dentro,
30:22estrechamente acopladas en la misma dirección, sin holgura ni margen de maniobra.
30:25Eventualmente, los activos cambiarán de manos y el mercado tocará fondo.
30:28Los expertos publicarán análisis post-mortem.
30:31Los comentaristas describirán las reformas que deberían haberse hecho.
30:34No sucederán, porque las personas con el poder de implementar esos cambios
30:38suelen ser las mismas que se beneficiaron mucho con el sistema anterior.
30:41Y para cuando todos estén de acuerdo sobre lo que salió mal,
30:44ya estarán ocupados construyendo el siguiente.
30:46Silicon Valley no fue ingenuo respecto a nada de esto.
30:48Fue, en un sentido específico e importante, la manera correcta de abordar la revolución de la IA.
30:54La tecnología funciona.
30:55El poder de cómputo es real.
30:56Lo que los modelos pueden hacer son logros humanos extraordinarios.
30:59No estamos alucinando nada de esto.
31:01Es el futuro.
31:02Y puede ser cierto que la justificación de que la IA generará los ingresos que prometió
31:06eventualmente no sea una locura.
31:08Podría resultar que lo único que estuvo mal fue el momento, no la tesis.
31:12Pero eso se percibe de manera muy diferente,
31:14dependiendo de si eres un inversionista de capital de riesgo,
31:17con un fondo con un plazo de 15 años,
31:18o un electricista de 51 años a 9 años de jubilarse.
31:22El eventual colapso de la IA, si así lo queremos llamar,
31:24no es el fin de la inteligencia artificial.
31:26Así como el 2001 no fue el fin del Internet.
31:29Lo que venga después probablemente será mejor,
31:31construido sobre bases cada vez más limpias y con matemáticas más honestas.
31:35Las personas que construyan la próxima versión no serán las mismas que construyeron esta,
31:39y las personas que sufran las consecuencias usualmente no serán quienes tomaron las decisiones originales.
31:44Esa es una de las historias más antiguas en la historia económica.
31:47Las ganancias están concentradas, las pérdidas están distribuidas.
31:50Pero ¿qué tal si la burbuja ya explotó y simplemente no nos hemos dado cuenta todavía?
31:54Observa el arritmo de gasto de 115 mil millones de dólares.
31:57La burbuja de la IA acaba de estallar para ver cómo toda la industria podría pender de un hilo.
32:02O mira este siguiente video.
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