- hace 11 horas
La temporada de resultados empresariales arranca con caídas esperadas de hasta el -6%. Ello se une a unos datos macro confusos. Así que, ¿cómo se invierte ahora?
// Capítulos //
00:00 Introducción.
01:36 Pendientes de IPC y resultados.
07:32 Resultados bancarios en EEUU.
13:19 Invertir los próximos meses.
17:19 Sectores en bolsa y renta fija.
23:26 Más videos financieros.
// Ficha técnica //
Dirección: Ismael García Villarejo.
Producción: José Jiménez.
Realización: Covadonga Lacruz Camblor.
Invitado: Mariano Arenillas, responsable de DWS España y Portugal.
Grabado en Madrid el 11 de abril de 2023.
// Capítulos //
00:00 Introducción.
01:36 Pendientes de IPC y resultados.
07:32 Resultados bancarios en EEUU.
13:19 Invertir los próximos meses.
17:19 Sectores en bolsa y renta fija.
23:26 Más videos financieros.
// Ficha técnica //
Dirección: Ismael García Villarejo.
Producción: José Jiménez.
Realización: Covadonga Lacruz Camblor.
Invitado: Mariano Arenillas, responsable de DWS España y Portugal.
Grabado en Madrid el 11 de abril de 2023.
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NoticiasTranscripción
00:03Hola a todos, soy Ismael García Villarejo y estos son los hechos relevantes de Finanzas.com al cierre del 11
00:09de abril.
00:15Inversores, muy bienvenidos. Mariano y yo os estábamos esperando. Mariano, bienvenido al centro de noticias de Finanzas.com. ¿Cómo estás?
00:21Estoy estupendamente y muchísimas gracias, Ismael, por traerme aquí.
00:24Mariano Arenillas es responsable de la gestora de WS para España y Portugal. Mariano, es un día perfecto para que
00:32vengas al margen de lo que hemos visto en la sesión de hoy, pues las energéticas españolas haciendo un poco
00:37las tontorronas, actualidad sobre ferrovial, que parece que no todo el accionariado está a favor del cambio de sede.
00:45Pero estamos en un momento, casi si me permites la palabra, más estructural. Conocimos la semana pasada datos importantes desde
00:52Estados Unidos.
00:53Esta semana volvemos a tener más datos también macroeconómicos. Sabes que estamos en un momento en el que la macroeconomía
00:59está empezando ya a calar hacia los mercados financieros.
01:02Y en el que además empieza la... Bueno, el examen, no iba a decir sorpresa porque estaba perfectamente agendado, pero
01:09sí uno de los exámenes más importantes de los últimos meses, que son las cuentas, los resultados empresariales del primer
01:16trimestre del 2023.
01:18En el que, bueno, no parece que haya un consenso, bueno, muy claro sobre si estos ya van a ser
01:24los que cojean o si no, o si por el contrario tendremos que esperar un periodo más para ver, bueno,
01:30flojear y cobardear a las empresas en sus resultados.
01:33Si te parece, hablamos de todo esto. Y quiero preguntarte, Mariano, porque al menos la semana pasada de la redacción
01:38vimos datos contradictorios, que también es verdad que como había pocos indicadores, pues afectaron enseguida al desempeño de los mercados.
01:48Que probablemente están obligando a empresas como la vuestra a tomar decisiones. Luego me cuentas un poco que también me
01:52gustaría saber cómo se estáis moviendo.
01:54Pero estamos teniendo indicadores, por ejemplo, de confianza desde los Estados Unidos que están flojeando, que se están yendo para
02:00abajo.
02:01Sí que es verdad que no dramáticamente, pero empiezan ya a caer. Datos de paro buenos, aunque las encuestas de
02:08paro no eran buenas, pero al final el dato de paro fue correcto.
02:11Esta semana tenemos inflación. ¿Cómo analizas, Mariano, todo esto que nos está llegando desde la esfera estadounidense con una aparente
02:24contradicción?
02:25Pero que también esto lo que nos indica es que probablemente la FED pueda levantar un poquito el pie.
02:32Efectivamente, un dato bueno, un dato malo, depende del momento económico.
02:37Nosotros ahora mismo estamos buscando de alguna manera cierta ralentización real en los precios, la inflación.
02:47Entonces, contradictoriamente a lo que podemos pensar, un dato bueno de paro es negativo.
02:54¿Por qué puede provocar mayores subidas de tipos de interés? Porque lo que busca la Reserva Federal Americana y el
03:00Banco Central Europeo es contener la inflación.
03:04Y para contener la inflación lo que están haciendo es subir los tipos de interés.
03:09El único dato macro que falta para que podamos hablar de esa ralentización, incluso de una recesión suave en Estados
03:17Unidos, dos trimestres negativos,
03:19con un crecimiento negativo inferior al 1%, en torno a menos 0,3, menos 0,4 durante dos trimestres consecutivos,
03:27eso debería llegar fruto de la subida de los tipos de interés.
03:31¿Qué ocurre? Que el dato de empleo en Estados Unidos está en su mejor registro prácticamente histórico, 3,5%.
03:403,5%, sí.
03:41Con lo cual, no se está viendo esa ralentización en lo que es el puro dato de paro.
03:46Pero sí que estamos viendo algunas señales dentro de lo que es las componentes que tiene el empleo en Estados
03:53Unidos.
03:54Principalmente un menor crecimiento en el sector servicios, que es el que estaba tirando.
03:59El sector manufacturero es el que ya se ha visto afectado por la subida de los precios, una menor demanda.
04:04Sin embargo, el sector servicios sigue bastante fuerte y empezamos a ver cierta relajación.
04:11La creación de empleo que hemos visto la semana pasada ha sido inferior a lo que estábamos esperando dentro de
04:18ese tono positivo.
04:20Y por otra parte, lo que son las ganancias medias horarias, que es lo que estaba haciendo,
04:25que ante la falta de encontrar talento en el mercado, tienes que pagar más para el mismo puesto.
04:32Estamos viendo cómo ese crecimiento del coste de cada hora de un empleado en Estados Unidos está cayendo.
04:42Entonces, son indicadores que son contradictorios.
04:45No todos apuntan en la misma dirección, pero sí que es cierto que empezamos a ver ya que el mercado,
04:53ya no solamente el sentimiento, sino datos reales, apuntan a cierta ralentización.
04:58Lo cual es interesante porque en la próxima reunión de la Reserva Federal Americana
05:05tendríamos que ver si efectivamente paran temporalmente las subidas de tipos de interés
05:12respecto a unas estimaciones que teníamos hace dos semanas de que llegáramos en torno al 5,50.
05:18El escenario central de DWS es 5,50.
05:22Pero eso entiendo que es tasa terminal ya, ¿no?
05:25Efectivamente, tasa terminal y luego tendremos que ver cómo se empieza a ver afectada la economía,
05:34cómo empieza a ralentizarse, en qué medida para empezar a pensar en futuras bajadas de tipos de interés.
05:40Nuestro escenario central es subidas hasta el 5,50, probablemente 25 puntos básicos y 25 puntos básicos.
05:49¿Empezando en mayo o crees que estos últimos datos retrasarán el calendario?
05:53Estos últimos datos pueden retrasar el calendario y de hecho, bueno, pues también va a coincidir
05:59con la publicación de resultados empresariales el viernes, que empezamos allá a ver los primeros bancos
06:06publicar en Estados Unidos resultados empresariales y nos van a dar la pauta un poco
06:11de cuál es el apetito que tienen ahora mismo los bancos a la hora de dar préstamos.
06:16Porque si los bancos empiezan a restringir lo que es la financiación, la economía también acabará ralentizándose.
06:25Y ya no será por el tema de las subidas de tipos de interés, sino porque los propios bancos,
06:30para mantener su fortaleza financiera, están prestando menos ante un escenario futuro de ralentización.
06:37Vamos a ello. ¿Vosotros sois de los que creéis que ya en estos resultados que empezamos a leer el viernes
06:44habrá ya anemia?
06:46Sí. En Estados Unidos estamos esperando que la publicación que va a empezar ahora trimestral
06:52empecemos a ver caídas de resultados empresariales en Estados Unidos en torno al 6%.
06:58Ya veníamos de una corrección en el trimestre anterior, pero se empieza a acentuar.
07:05Una imagen diferente es la que tenemos en Europa. No sé si quieres que entremos en este momento en Europa.
07:09Sí. Déjame que te pregunte, porque evidentemente no podemos hablar de los bancos de Estados Unidos este trimestre
07:14sin pasar por la crisis financiera que han descolgado.
07:20Entiendo que quizás es demasiado pronto para verlo en resultados, pero ¿cómo habéis analizado vosotros toda la casuística de Silicon
07:27Valley
07:27y la banca regional estadounidense? Sé que preferís en estos momentos más la banca europea que la estadounidense.
07:34Lo hablamos después. Pero a partir de Silicon Valley, ¿preveis que esto ya se pueda impactar?
07:40¿Impacte ya los resultados? Es decir, ¿estaréis atentos a algún tipo de magnitud, alguna línea en concreto por esta razón?
07:46Sí. Vamos a fijarnos en bancos regionales, bancos no tan relevantes como los grandes bancos, sino de mediana capitalización,
07:55que a diferencia que en España, que hay un sector bancario bastante ya concentrado,
08:00en Estados Unidos hay multitud de bancos regionales que tienen un balance más pequeño que los grandes bancos
08:07y que son los que se están viendo principalmente afectados por la desconfianza.
08:11Es un tema de confianza del ciudadano de a pie.
08:15Bien. Entonces, tenemos que ver, sobre todo, por una parte, la retirada de depósitos,
08:21con qué velocidad se está produciendo y si de alguna manera ha sido fruto de esa noticia negativa
08:27que hubo sobre el Silicon Valley o si ha continuado a posteriori.
08:32Nosotros estamos viendo que sí que se están retirando depósitos,
08:36pero la velocidad de retirada de depósitos es inferior a la que veníamos viendo.
08:40Y también tendremos que fijarnos en cómo tienen esos depósitos invertidos los bancos.
08:47Si lo tienen invertidos en tesoro americano, en bonos soberanos americanos,
08:54como ocurrió en el Silicon Valley Bank,
08:55y que no tenían bien hecho lo que es el matching de lo que es el depósito con dónde lo
09:03tienes invertido,
09:04para ver si va a haber mayor sufrimiento como efecto de una caída del precio de estos tres suris americanos
09:14a la hora que tú tienes que vender, respecto de cuando los compraste.
09:17Entonces, ahí se generarían unas minusvalías y tenemos que ver si existe de forma generalizada en estos bancos regionales
09:24y cuál puede ser el efecto que puede tener sobre la cuenta de resultados.
09:29Estas líneas, la de línea de depósitos, y bueno, no es una línea, sino más bien cómo gestionan el negocio,
09:35cómo tienen invertidos esos depósitos,
09:37¿os permitirán llegar a alguna conclusión en relación a la banca europea?
09:41¿Hay alguna voz, alguna alarma previa que seamos capaces de ver en los resultados de la banca estadounidense a partir
09:48del viernes?
09:51No cabe duda que uno de los problemas que los inversores están achacando al regulador americano
10:01es cómo están supervisando las entidades en Estados Unidos.
10:07En Estados Unidos, dependiendo del tamaño que tengas, tienes un nivel de supervisión mayor o menor
10:13y en el caso del Silicon Valley Bank, pues estaba justo por debajo del límite donde tenían una supervisión más
10:19férrea.
10:21También depende de cómo estás haciendo tú la valoración de esos activos,
10:27letras del tesoro americano o tres suris americanos a dos años,
10:31cómo estás haciendo la valoración, si la haces diaria o mark to market, que se llama,
10:35o si la haces a final de trimestre o no la tienes diariamente reflejada en tu cuenta de resultados.
10:43En Europa la foto es diferente.
10:45Tenemos una supervisión que tras el 2008 se endureció bastante,
10:50se creó una normativa para proteger a los potenciales bancos sistémicos,
10:56aquellos que pueden tener un efecto más global.
10:58Y de alguna manera también la regulación exige que esa valoración de esa inversión que has hecho
11:06con los depósitos que has recibido la lleves a tu cuenta de resultados de forma diaria.
11:10Con lo cual no es que sea una banca mucho más saneada, sino que es una banca mucho más transparente.
11:17Con lo cual el inversor cuando duda es cuando no conoce, cuando tiene algún dato que se le escapa.
11:24Y en la banca europea esos datos son más conocidos que en la banca americana.
11:29Sí que es cierto que una ralentización en lo que es la financiación de la economía,
11:40la financiación de las personas físicas y de los negocios en Estados Unidos
11:44podría indicar también que en Europa se tendría que producir.
11:47Sin embargo, también el momentum que estamos viendo de las empresas en Estados Unidos
11:54es diferente al momentum de Europa.
11:56En Europa estamos viendo datos macro que se están acelerando
11:59y que le estamos viendo un mayor crecimiento que en Estados Unidos.
12:03Lo cual en el escenario actual no es positivo.
12:08Porque implica que mientras Estados Unidos, si se ve cierta desaceleración,
12:13podría indicar que los tipos de interés no subirían más,
12:16en Europa no lo estamos viendo.
12:18Por lo tanto, esa tasa terminal que estamos hablando,
12:21que podría estar más cercana a Estados Unidos,
12:23en Europa todavía no la vemos tan cercana.
12:26Mariano, con este contexto, no sé si me dejo algo.
12:28Bueno, conoceremos inflación por el camino de aquí al viernes.
12:32Desconozco si tenéis alguna proyección, también algún escenario de inflación.
12:35Para este dato, estamos esperando que siga cayendo la inflación.
12:41Nuestro dato final para este año en Estados Unidos estaría en torno al 2,7, 2,8
12:48y el próximo año ya estaríamos más cercanos a la zona del 2% en 2024.
12:54Sin embargo, en la eurozona estamos esperando inflaciones superiores todavía al 5%.
12:59En eso estáis bastante alineados con el grueso de observatorios.
13:035,5 y medio se está moviendo el conjunto de las previsiones.
13:07Te preguntaba antes, con este cóctel sobre la mesa,
13:10¿qué decisiones estáis, como os digo siempre, hasta donde podáis leer,
13:14pero qué decisiones estáis tomando?
13:16Pues fíjate que el camino de subidas de tipos de interés,
13:20quizá no con la velocidad que lo hemos visto,
13:22pero sí que lo estábamos esperando.
13:24Y era algo que ya teníamos metido un poco en la ecuación.
13:28Entonces, cuando tienes unas subidas de tipos de interés,
13:31cuando tú coges un modelo de valoración de cualquier compañía,
13:35al final la tasa de descuento en la cual tú utilizas
13:39para que los flujos futuros de beneficios los traigas a valor actual,
13:43si tú los estás descontando al 0%, prácticamente te llega todo el rendimiento.
13:48Si tú los tienes que descontar con una tasa de tipos de interés,
13:52el 2,5, el 4 o el 5, lógicamente cuando te lo traes a valor actual
13:56te llega mucho menos.
13:57Entonces, eso es lo que está haciendo que ahora mismo
14:00las valoraciones estén sufriendo.
14:03De alguna manera, el mercado cree que esos valores de crecimiento
14:08que han tenido una década de oro porque tenían una financiación muy barata,
14:13ahora van a estar más cuestionados.
14:15Y lo que nosotros preferimos en el momento actual
14:19y después de ver que ya la renta variable
14:22ha tenido un comportamiento positivo durante el primer trimestre,
14:25lo que estamos esperando o lo que nosotros queremos hacer
14:28es seguir participando del mercado de renta variable
14:32invirtiendo en acciones,
14:34pero no invertir tanto en acciones de crecimiento,
14:38sino invertir en compañías que sean más estables a los ciclos.
14:42¿Estáis protegiendo beneficios, deduzco?
14:45Estamos protegiendo, primero, las rentabilidades acumuladas,
14:50estamos cogiendo valores que tengan cierto colchón
14:53ante una potencial recesión más fuerte de lo esperado
14:57y eso se llama, por una parte, apostar por dividendos,
15:01que es ese colchón que cualquier inversor tiene que tener en cuenta
15:04y, por otra parte, estamos yéndonos al estilo de inversión value.
15:10El estilo de inversión value se diferencia del crecimiento
15:14en el que nos fijamos mucho en la valoración,
15:17nos fijamos mucho en el precio de la compañía,
15:19nos fijamos mucho cuántas veces la cotización de la compañía contiene el beneficio.
15:24Si solamente tuviéramos el beneficio actual,
15:27¿cuántos años tardaríamos en recuperar, por decirlo de alguna manera,
15:31el precio de la acción?
15:32Pues bien, las valoraciones de las compañías tecnológicas americanas
15:39están ahora mismo sufriendo más porque eran más exigentes
15:43y las valoraciones de las compañías europeas estaban más ajustadas.
15:46Ha habido una diferencia, un gap que llaman en el lenguaje inglés
15:50muy fuerte entre Estados Unidos y Europa, en torno a un 30%
15:54y esperamos que en este momento en el cual ya prima más los fundamentales,
15:59porque ya no hay tanto empuje por parte de los bancos centrales,
16:03pues van a ser los valores preferidos por los inversores,
16:06como ya lo hemos visto en el año 2022.
16:09En el año 2022 nosotros tenemos una serie de fondos
16:12que han dado rentabilidad positiva cuando las bolsas han caído 15-20%.
16:19No sé si podemos hablar algo más, específicamente algunos sectores
16:22que os estén gustando ahora dentro de este sesgo value.
16:26Pues dentro del sesgo value nos gustan las compañías utilities,
16:31dentro del mundo también de las utilities,
16:34todo lo que sea apostar por la sostenibilidad,
16:36nos está gustando también para el momento actual.
16:41Sectores también, como puede ser materias primas,
16:45sigue siendo un sector que nos gusta, no por la pata defensiva,
16:49sino porque, lógicamente, el incremento de los precios
16:52se traslada a través de las materias primas.
16:56Hemos visto el año pasado cómo subía el coste del petróleo
17:00y automáticamente también el coste de las materias primas
17:03para poderlas extraer era superior.
17:06Entonces, si pensamos que la inflación no se va a contener,
17:10tendríamos que apostar por diversificar
17:12y tener algo de exposición a materias primas,
17:15que también nos parece interesante.
17:18El sector financiero sigue siendo un sector
17:20que cuando hay tipos de interés se ve beneficiado
17:23y es un sector que nosotros lo estamos monitorizando bastante
17:27y hemos, de hecho, hemos aprovechado en momentos de pánico,
17:33como hemos visto, cuando eres un inversor profesional,
17:35tienes todos los datos de los bancos
17:37y tienes seguridad en que esos datos son correctos,
17:40pues hemos aprovechado y hemos incrementado algo la cartera
17:43en bancos europeos en estos momentos.
17:46Hablábamos de renta variable.
17:48Bueno, sabes que la renta fija está un poco descarada este año,
17:53también después de los años que nos...
17:55sobre todo el año pasado, ya le toca.
17:57Pero hay un debate que me resulta muy interesante
17:59que son el de las letras del Tesoro comparadas con otros activos.
18:02Hoy, por ejemplo, hemos visto como el Tesoro Español
18:03reducía rendimientos en la subasta que ha celebrado hoy.
18:08Pero, ¿cómo veis vosotros?
18:10Entiendo que también es normal que el ahorrador,
18:13el inversor conservador vaya ahí de cabeza, ¿no?
18:15Pero, ¿cómo veis vosotros el resurgir
18:17de esta tipología de activos este año?
18:20Pues lo vemos con esperanza.
18:21Lo vemos con bastante esperanza
18:23porque para un gestor de inversiones como somos nosotros en DWS,
18:29el perder un activo que normalmente te servía para diversificar, ¿no?
18:34Cuando no funcionaba la renta variable,
18:36la renta fija era siempre el refugio.
18:37Pero claro, cuando te encontrabas que te estaba pagando en negativo,
18:40ya no tenías ese refugio.
18:42Entonces, volvemos a contar con un activo
18:45que nos va a permitir diversificar.
18:47Es cierto que es complicado transmitir al inversor final
18:51que después del revolcón del año pasado de la renta fija,
18:54que ha sido mucho más importante que la renta variable
18:57en términos relativos,
18:59o sea, cuando tú te fijas en el histórico de la renta fija,
19:02cuánto ha podido caer
19:03y cuánto ha caído el histórico de la renta variable,
19:06lógicamente la renta variable tiene más riesgo y cae más.
19:09Pero en términos relativos,
19:10la dispersión que se ha producido el año pasado
19:13en la caída de la renta fija
19:14ha sido mucho mayor que la que se ha producido en renta variable.
19:18Entonces, es en esos momentos
19:19en los cuales hay una dislocación del precio
19:21en el cual nosotros recomendamos entrar.
19:24Ahora mismo, la recomendación de DWS
19:27es mucho más positiva de cara a la renta fija
19:31que lo que es a la renta variable.
19:33Para el mismo nivel de riesgo,
19:35creemos que la renta fija lo va a hacer mejor.
19:38Entonces, rentabilidad esperada por riesgo esperado,
19:42partido por riesgo esperado,
19:43es mejor en los bonos
19:45que la rentabilidad esperada en la renta variable
19:47dividido de su riesgo potencial.
19:50Ahora mismo,
19:51hay que tener un peso importante en renta fija.
19:54Además, que como tiene menos volatilidad,
19:57el inversor final,
19:58si sufre los activos,
20:00como sufrirá más la renta variable,
20:02si está sobreponderado,
20:04te va a echar el mercado,
20:05porque el mercado te echa.
20:06Cuando tú dices un momento,
20:07ya no aguanto más pérdidas,
20:09me salgo.
20:10Es el peor momento para salir.
20:11Con lo cual,
20:12tenemos que buscar cierta compensación
20:14entre las ideas que tenemos en cartera
20:16de renta fija y renta variable,
20:18por supuesto,
20:19pero también tenemos que bajar el riesgo,
20:22porque estamos viendo como el VIX,
20:24que es el índice de riesgo,
20:26de la volatilidad.
20:27Llaman el índice del miedo.
20:29El índice del miedo,
20:30la volatilidad del Standard & Poor's en Estados Unidos,
20:34subió con todo el tema de los bancos en Estados Unidos,
20:37pero ya nos encontramos otra vez por debajo de niveles de 20.
20:40Este nivel,
20:41nosotros creemos que va a haber más sustos.
20:43Seguramente no serán de la relevancia
20:45que hemos visto hasta ahora,
20:46pero en todo movimiento de subidas de tipos tan agresiva,
20:50siempre ha habido víctimas.
20:52Siempre ha habido víctimas
20:53y eso es lo que tenemos que monitorizar.
20:56¿Dónde puede haber posibles riesgos
20:58que no tengamos completados en este momento?
21:01Y en este momento,
21:02yo creo que los bancos en Estados Unidos
21:04es algo que hay que mirar.
21:05Mariano, una última pregunta.
21:07Hablamos de la liquidez.
21:09¿Es momento para deshacerla?
21:11Es el momento para deshacer.
21:13Depende del nivel de liquidez.
21:14Si es un inversor que ha estado fuera,
21:17yo creo que ahora mismo
21:19tomaría posiciones de renta fija
21:20con algo de duración.
21:22Estaríamos hablando
21:23de estar en la zona
21:24de los dos años y medio, tres años.
21:27Ese sería el punto
21:28en el que nosotros creemos
21:29que está mejor recompensado el riesgo.
21:32Y ahí estamos recibiendo
21:34a lo mejor rentabilidades
21:35entre un 3,5% y un 4%.
21:38Mientras que nuestras expectativas
21:39para la renta variable
21:40son bastante más bajas.
21:43Ya habríamos alcanzado
21:45los niveles objetivos
21:46que tenemos a 12 meses.
21:48Por eso, claramente,
21:50estamos sobreponderando
21:51esta renta fija
21:53y, de alguna manera,
21:57sí tener renta fija
21:58para poder deshacer
21:59cuando veamos más claridad
22:01el mundo de la renta variable.
22:02Aquel inversor
22:04que ya haya aguantado
22:05las pérdidas en renta variable
22:07no es el momento de deshacer.
22:10Porque vemos que el mercado está fuerte.
22:12A pesar de todo...
22:13Carnes, ya aguantamos.
22:14Apretamos carnes,
22:15pero yo siempre digo
22:18tú puedes tener
22:19la misma composición
22:21de renta fija
22:21y de renta variable
22:22en una cartera
22:23y tener un riesgo
22:24totalmente diferente
22:25de una cartera a otra.
22:27Entonces,
22:27si apostamos
22:29tanto por renta fija
22:30investment grade,
22:32lo que es lo más conservador
22:33dentro del mundo
22:35del crédito empresarial
22:36y lo conjugamos
22:37con una cartera
22:39de renta variable
22:39global,
22:40diversificada,
22:41que tenga dividendo
22:42como protección
22:43y algo de gestión value,
22:45yo creo que estaríamos
22:46con unos niveles
22:48en nuestra cartera
22:48de potencial volatilidad
22:50más bajo
22:50que nos va a permitir
22:52permanecer invertidos
22:53aunque vengan momentos
22:55de dudas.
22:57Mariano Arenillas,
22:58responsable de DWS
22:59en España y Portugal.
23:01Muchas gracias
23:01por hacer podcasting
23:03esta tarde con nosotros,
23:03Mariano.
23:04Un placer, Ismael.
23:05Muchísimas gracias.
23:06Hasta la próxima.
23:07Amigos inversores,
23:07sabéis que este es un podcast
23:08de Finanzas.com
23:09producido por José Jiménez
23:11y realizado por
23:12Covadón Galacruz Camblor.
23:13El próximo episodio
23:14lo firma Alejandro Ramírez,
23:15debuta mañana
23:16a las 7 de la mañana
23:17a través de las plataformas habituales.
23:19Nos reencontramos al cierre.
23:20Gracias, como siempre,
23:21por el privilegio
23:22de vuestro tiempo.
23:22Hasta la próxima.
23:35Gracias.
23:36Gracias.
23:37Gracias.
23:37Gracias.
23:37Gracias.
23:39Gracias.
23:41Gracias.
23:42Gracias.
23:42Gracias.
23:43Gracias.
23:43Gracias.
23:43Gracias.
23:43Gracias.
23:44Gracias.
23:44Gracias.
23:44Gracias.
23:44Gracias.
23:44Gracias.
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