00:04recta final ya del programa de hoy y lo hacemos como cada jueves hablando de una empresa en
00:10concreto que puede ser una interesante o no tesis de inversión y lo hacemos evidentemente sobre
00:15spacex y lo hacemos además con juan gómez bada qué tal juan muy bien buenos días pues encantado
00:20de tenerte en el programa para comparar además dos empresas que son de el onmask spacex y tesla
00:26nos hablaba hace un momento josé maria luna de que bueno pues spacex y también tesla son empresas
00:32que son proyectos muy personalistas porque ambos son del mismo empresario y además un empresario que
00:37tiene digamos una gran supone una gran figura mediática en muchos sentidos que en el caso de
00:43spacex reporta pérdidas todavía y que además pues se tiene que enfrentar a la regulación cuáles son
00:48nuestros criterios fundamentales juan que tenemos que tener en cuenta para analizar estas empresas
00:52y si los cumplen o no si puedes saber los tres criterios que utilizamos desde avantas capital
00:58son el primero alineación de intereses entre directivos y accionistas el segundo que tengo
01:03un excelente modelo de negocio y el tercero que cotice a un precio razonable y tesla tengo que
01:11decir está en la cartera de avantas fan y spacex no va a estar no vamos a ir a la
01:16opv al menos por
01:18ahora yo voy a explicar por qué porque va cumpliendo cuando para muchos son tan parecidas en cuanto
01:24alineación de intereses entre directivos y accionistas en este caso tengo que decir que
01:28la cumplen las dos vale porque la participación personal de y lo más que en tesla es de ronda
01:34el 13 por ciento y si cumple su objetivo a diez años la aumentará el entorno al 25 26 por
01:41ciento si
01:41consigue el cien por cien del objetivo vale y en spacex es mayor es del 42 por ciento y lo
01:50que tiene
01:50además adicionalmente es concentración de voto doble clase en la cual su peso de voto supera el 80 por
02:00ciento esto ya cuando ya supera tanto lo empezamos a ver negativo negativo no sólo porque pese tanto y
02:07los demás no importen está bien que el fundador tenga un peso y se juegue el patrimonio pero cuando
02:13pesa tanto y además no va a cambiar es son unas acciones de doble voto que son distintas a las
02:18que había al principio que siempre había un sunset un ocaso en el cual las acciones con más voto se
02:25convertían en acciones ordinarias las mismas de los accionistas como ocurre por ejemplo en robin
02:30junto a los 15 años pues las acciones las acciones de los fundadores son normales vale entonces aquí hay
02:39un poco más de alineación de intereses en en tesla que en spacex pero son suficientemente sólidas en
02:45nuestra opinión las dos vamos con el modelo de negocio tesla tiene un modelo de negocio mucho más
02:50desarrollado ingresa 5 veces lo que ingresa spacex y tiene beneficios tiene beneficios que en 2023 se
03:04alcanzaron casi los 15 mil millones ahora son menores porque está impulsando el crecimiento está
03:09sacrificando beneficios por crecer y bueno pues ese es el efecto que tiene las dos compañías tiene en
03:19cambios spacex tiene pues es una quinta parte de ingresos y cinco mil casi cinco mil millones de
03:26dólares de pérdidas las dos tienen más o menos unas capacidades de crecimiento similares espectaculares las
03:32dos pero aquí tenemos más dudas sobre la capacidad de financiación de ese crecimiento de spacex aquí te
03:41venden todo lo bueno en la salida a bolsa que es lo que puede conseguir pero desde mi punto de
03:46vista
03:47harán falta más ampliaciones de capital más dinero como le hizo falta a tesla como le ha venido haciendo
03:53falta spacex que ha habido lo que ha hecho en el mercado privado distintas rondas de ampliación de
03:59capital ahora hace una más en la propia salida a bolsa y hará más y tesla las hizo después de
04:05salir a
04:06cotizar entonces no es en el numerador ponemos lo que va a ganar y en el denominador que no sólo
04:14hay
04:14que tener en cuenta lo que hay de acciones sino que habrá mayor dilución y lo harán pues como quieran
04:20con más ampliaciones con bonos convertibles según el momento y según la circunstancia en cuenta también
04:26la audiencia como inversores esto que nos que nos dice que nos nos resta cuanta más dilución menos
04:31rentabilidad no digo también la necesidad de llevar a cabo distintas ampliaciones de capital pues más
04:36ampliaciones de capital significa que para obtener lo que esperamos obtener ese retorno lo vamos a
04:44dividir entre más y vamos a tener que poner nosotros más capital o lo van a poner otros pero al
04:51final la
04:51participación que compramos no da derecho a todo lo que hoy nos imaginamos que pueda llegar a ser
04:59spacex porque no tiene capacidad de financiación tesla si vale y aún así tesla está priorizando y
05:05tendrá que seguir priorizando porque tiene tantos modelos de negocio excepcionales que tiene que cortar
05:11en incluso en algunos que le dan beneficios para dar prioridad a los mejores y luego hay otro en cuanto
05:19el modelo de negocio hay otra diferencia fundamental y es que los principales el principal negocio el de
05:25lanzamientos es muy dependiente del gobierno americano de un único cliente se ha llamado la nasa sector defensa al final
05:33está muy vinculado si uno te compra el otro pueden decir no comprarte los dos
05:37entonces no es un negocio con una base de clientes más amplia más probado más testado en el mercado sino
05:44que
05:45dependen por así decirlo de subvenciones llamarla como consideres y eso pues todavía está por ver
05:52y además tiene el efecto contrario de cuando subvenciona es mucho un sector que pues china
05:59europa dicen vale pues yo voy a subvencionar el mío entonces va a haber en ese sentido habrá en algún
06:05momento competencia aunque todo el liderazgo lo tiene spacex entonces en ese aspecto el mercado
06:11el negocio es un poco peor es sí que es bueno el de starlink mal que tiene una base de
06:17clientes de
06:1810 millones muy amplia con un arpu razonable de 66 dólares y que bueno puede crecer mucho esa esa parte
06:26ese negocio sí sí nos gusta el de lanzamientos lo vemos muy verde lo vemos muy verde y en cambio
06:33las
06:33expectativas que te dan pues están elevadas entonces cuando ya vamos al tercer criterio así el precio
06:42razonable o no y ya nosotros pues comparado con muchos value pues somos más más lanzados no en el
06:51sentido de decir oye y no sólo invertimos en empresas en beneficio o con pérdidas bajos para eso
06:57tienes que tener ya un beneficio cuando invirtió avantas fan en tesla en 2018 era la empresa que
07:03más dinero perdida del mundo y con más cortos había pero veíamos que ya habían superado a nivel negocio
07:09las grandes barreras de entrada del sector como es la escala ya se estaban vendiendo más coches
07:15tesla serie 3 en california que todos los competidores juntos de la categoría premium sedans y bueno está
07:23produciendo en serie y tener unas ventajas competitivas muy claras en el caso de spacex está
07:31todavía en una posición mucho más verde y en cuanto a evolución del modelo de negocio y claro en esa
07:37pues en esa postura verdad no digo que sea mala opción lo único que digo es que si comparas el
07:45precio
07:45que te piden comparado con lo que todavía falta por desarrollar pues no lo ves evidentemente si le da dinero
07:53nuevo a elon masque y te lo valoran al valor de tu dinero nuevo pues tiene todo el sentido pero
07:59pero
08:00si no es así es es un problema y luego relacionado con con lo de a la hora de ver
08:07la evolución madurativa
08:10de las dos compañías relacionado con lo que decía antes josé maría luna de que elon masque pues las dos
08:18compañías son dependientes de elon masque pues si las dos lo son las dos sin elon masque valen menos
08:25esa es mi opinión pero el tema está en que por la evolución que ya tiene y la capacidad de
08:34andar
08:34solo esto como los hijos pues no es lo mismo tener un hijo de 18 años que uno de tres
08:39el que tiene 18
08:40años si ahora fallece por lo que sea y los más tiene mucha más capacidad de salir adelante que el
08:47de tres
08:48ese es por así decirlo la diferencia así y bueno por eso ni avantas van levantas pero equity nevantas
08:56la plan de pensiones van a entrar en la pv de después entonces a vosotros consideráis que por ejemplo
09:07ese desarrollo de tesla como compañía digamos que el que ha tenido el peso fundamental es elon masque
09:12el que ha logrado sacarla adelante como la ha sacado ese es el al final la sombra del líder es
09:19muy
09:19importante pero es cierto que él es capaz de atraer el mejor talento del mundo todo el mundo muchos
09:25quieren trabajar con elon masque y muy capacitados es cierto que luego se queman y duran un tiempo porque
09:33la exigencia a la cual les exprime y lo más es muy alta también les paga pero es muy alta
09:39entonces lo
09:40ha logrado con la ayuda de otros pero con su dirección es el semana semana avanza no como otras compañías
09:46y
09:46eso es fundamental hay que tener en cuenta que los sectores en los que están los en los autos
09:52compañía o comparado con otras compañías tipo volkswagen o renault lo puedes considerar casi como
09:57ministerios a nivel de conflictos de intereses internos y todo pues avanza a una velocidad
10:03que no avanzan los demás y en spacex ocurrió lo mismo en el sector aeroespacial era bastante
10:11estaba bastante ministerializado no es era público y ahora poco a poco el sector privado
10:18como va cogiendo su sitio entonces y lo más desde luego es un activo y además ha logrado en ese
10:25sector
10:26además pues en poco tiempo lograr desarrollos que antes eran inimaginables seguramente pero la
10:33cuestión también lo comentaba anteriormente durante la tertulia ignacio muncada tenemos solo dos minutos
10:38pero quiero preguntarte por ello pues en concreto con respecto al modelo de negocio de spacex lo cierto
10:43es que parte de ese negocio que es el centro de datos inteligencia artificial es más que nada una
10:48promesa de que en el futuro será necesario y sobre todo que será posible que lo más mande a orbitar
10:55o
10:55a la luna o a marte centro de datos correcto correcto al final toda toda una expectativa realista de que
11:02no
11:02no lo sabemos claro entonces si a mí me dijese no hay en la opv de spacex sale a la
11:11quinta parte y bueno
11:13quieres darle dinero hay lo más para que lo intente y luego bueno le doy dinero para que lo intente
11:19pero
11:19a estos precios no no lo veo es al precio al final hasta parecer le parecerá chocante a quien dice
11:27a quien
11:28invierte en tesla que no vea razonable el precio de spacex pero es que hay una diferencia brutal y
11:33nosotros tampoco invertimos al inicio en la opv de de tesla nosotros hay tesla tenía muchos challenge
11:42muchas dificultades para llegar a romper las barreras de entrada cuando vimos que las había roto es
11:48cuando invertimos y cuando parte de una valoración baja como partida tesla de dos mil millones se
11:55multiplicó antes de entrar nosotros por 20 en más años pero desde que hemos invertido desde que ha
12:01invertido avantas fan se ha invertido se ha multiplicado por 15 pero también hay que tener
12:07cuenta de dónde partida y que pretendía conseguir aquí las expectativas de las que parte spacex por
12:14mucho que tenga un previsible monopolio espacial pues tiene mucho de mostrar todavía por supuesto es
12:22una compañía que seguiremos y a lo mejor pues cambio de opinión en un futuro y vengo aquí a contarlo
12:28pero pero a día de hoy este es nuestro análisis y estos son nuestros motivos usted toma la palabra
12:33y habrá que seguir muy de cerca mañana la salida bolsa y después el desarrollo del propio negocio que
12:38esto evidentemente será una cuestión de años no sé si de décadas pero de años seguro que sí para ver
12:43si realmente esa apuesta de los más en el sector aeroespacial está está justificada o es un bluff no
12:49bueno pues veremos a ver qué ocurre en cualquier caso ya digo que ya se ha emplazado para para entonces
12:54juan muchas gracias muchas gracias a ti y ustedes mañana les esperamos como siempre a las 12 aquí
13:00ya con luis fernando quintero en con ánimo de lucro
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