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00:09C'è la geopolitica al centro di questa seconda giornata del salone del risparmio e le risposte delle case di
00:17gestione a quelle che sono le reazioni di mercato e le possibilità di investimento.
00:20Di tutto questo parliamo in compagna di Monica Defend e Dovamundi Investment Institute. Ben ritrovata Monica.
00:25Grazie, ben trovati a tutti.
00:27Partiamo dalle notizie di giornata delle ultime ore. Si è parlato di un possibile memorandum di intesa tra Trump e
00:35l'Iran.
00:36Ora l'Iran dice che forse alcune clausole di questo memorandum non sono accettabili per loro, non rispondono alle loro
00:45condizioni.
00:46I mercati stanno viaggiando bene perché abbiamo un Caccaranta che è più 3%, ma anche il Fuzzimib, piuttosto che gli
00:56indici americani.
00:57Stanno tutti reagendo più che positivamente. Il petrolio è sceso del 10%.
01:02La prima domanda che ti faccio è come leggiamo tutto questo con dei mercati che in realtà apparentemente, infatti giro
01:11a te proprio questa domanda,
01:12sembrano indifferenti a quello che sta succedendo.
01:14Il contesto geopolitico è questo. Stiamo parlando di un mondo che si muove in un contesto di disordine controllato fino
01:25a un certo punto.
01:27Oggi siamo al déjà vu di 10 giorni fa.
01:30I mercati, devo dire, sono anche appena tornata da Washington e gli investitori l'hanno come già digerita questa guerra.
01:38O quantomeno l'idea è quella di convivere in una sequenza di shock perché questo è il nuovo mondo.
01:46È un mondo in cui bisogna adattarsi alle rotture.
01:50Cosa sta succedendo? Che i fondamentali però sono ancora buoni perché è vero che il mercato va bene, ma il
01:55mercato azionario sta andando bene.
01:57Stiamo vedendo una stagione di reportistica dei utili aziendali ancora a doppia cifra.
02:02Cioè davvero stanno girando dei numeri importanti, molto solidi, non solo per l'America ma anche per l'Europa.
02:12Chi sta soffrendo e che come al solito sta apprezzando uno scenario un po' diverso è il mercato del reddito
02:18fisso.
02:19Perché? Perché lì c'è proprio l'incertezza di andiamo incontro a un contesto in cui c'è un'inflazione
02:26più elevata.
02:27E quindi le banche centrali cosa faranno? Perché ci stiamo muovendo da banche centrali che pensavamo se sono ferme a
02:34banche che potenzialmente possono rialzare.
02:37E questa incertezza credo che il mercato del reddito fisso lo stia scontando.
02:44Lo stia scontando. Utili ancora molto buoni. Questo è il motivo per cui i mercati azionari continuano ad aggiornare i
02:50nuovi massimi.
02:50Rimanendo un attimo sul mercato azionario per poi tornare sul reddito fisso, a questo punto davvero guardando solo agli utili
02:58possiamo trovare buone opportunità di investimento dove?
03:02Ma io credo che dobbiamo guardare i mercati proprio con lenti diverse anche quando parliamo di diversificazione.
03:09La diversificazione oggi ha un significato diverso. Non è più diversificare tra azioni e obbligazioni ma scendere di livello, scendere
03:17ai settori.
03:18Perché davvero quello è importante. Quindi ci sono storie legate alla tecnologia, ci sono storie legate al settore industriale.
03:27Quindi è lì che si sta creando la dispersione e la possibilità di nuove scommesse e nuove opportunità di investimento.
03:39Direi che non basta più neanche guardare alle macro regioni Europa, Asia e America.
03:48Proprio per questo contesto di incertezza macro mi concentrerei di più sulle scelte settoriali in Giappone, in Asia, in Europa
03:56e in America.
03:58Entriamo proprio nello specifico, queste scelte settoriali.
04:01Allora, beh ci sono storie sicuramente legate alla tecnologia e alle sue diverse interpretazioni.
04:09Perché è innegabile che ci sia ancora un forte trascinamento da parte dell'intelligenza artificiale.
04:18E qui la fanno da padrone i listini azionari americani piuttosto che quello cinese.
04:26Però guardando un pochino oltre, secondo noi è importante guardare a quei settori che l'intelligenza artificiale la utilizzano.
04:34E quindi tipicamente al settore degli industriali che peraltro ha una buona capitalizzazione e favorisce in particolare il mercato europeo
04:43e il mercato giapponese.
04:47E poi c'è tutta la parte legata all'energia.
04:50Energia oggi è un tema di sicurezza nazionale.
04:53E quindi anche lì il settore dell'energia può avere un buon focus.
04:58La parte infrastrutture legate sia all'intelligenza artificiale, in senso più ampio, alla elettrificazione e comunque sotto l'ombrello dell
05:10'energia.
05:11Davvero c'è l'imbarazzo della scelta.
05:13Forse il settore più legato ai consumi e quindi a questo potenziale rallentamento della crescita può essere un settore che
05:22soffre di più.
05:23Ma ancora le materie prime e quindi guardo ai mercati emergenti.
05:27I vincitori sono chi esporta le materie prime rispetto a chi le importa.
05:32Insomma questo contesto geopolitico che è vero, che crea del rischio, crea anche delle grandi opportunità di investimento.
05:39Crea molte opportunità stando ad ascoltarti.
05:42Sì, oggi con i tuoi colleghi si ragionava su come, in parte lei anche ha accennato tu, siano proprio cambiate
05:49le prospettive.
05:50La rottura ormai che prima faceva così tanta paura, adesso invece deve essere un po' inglobata in quelle che sono
05:57le scelte di portafoglio.
05:58Si ragionava ad esempio anche su come cambiano i parametri.
06:01Pensiamo al VIX, l'indice della paura.
06:03Ricordiamoci che quando scoppiò il Covid arrivò fino a 50 e sembrava veramente, oddio, che cosa sta succedendo.
06:10Adesso però forse non è più un indice da considerare come punto di rottura per i mercati azionari, per i
06:18mercati in generale.
06:19Bisogna davvero cambiare la prospettiva?
06:21Sì, io credo di sì. Quando parliamo degli indici di volatilità che comunque rimangono contenuti è per questo che parliamo
06:28anche di un disordine controllato, proprio perché la volatilità non è ripartita come in altri contesti.
06:36Noi stiamo davvero affrontando un cambio di paradigma, c'è un cambio di regime e a questo nuovo passo si
06:44stanno adattando gli investitori.
06:47Pensiamo per esempio al dolore americano. È una cosa che ha molto colpito quanto abbia di fatto tenuto, non è
06:55stato il bene rifugio di eccellenza.
06:59Quindi davvero stiamo guardando ai mercati con occhi diversi perché forse l'America che pur sempre rimane importante nei portafogli,
07:08comunque il 75% della capitalizzazione di borsa è nel listino americano, ma si sta creando un interesse a diversificare
07:19altrove.
07:21E quindi quando c'è un cambio di regime allora davvero bisogna mettersi degli altri occhiari.
07:27E per chi fa il mio mestiere è forse in particolare nella ricerca un periodo molto molto bello.
07:32Molto bello, molto sfidante anche.
07:34Decisamente, ma le previsioni è impossibile.
07:37Le previsioni è impossibile.
07:38Parlavi prima di inflazione, di un possibile rialzo, di una fiammata nuova dell'inflazione, motivo per cui il fixe di
07:45Mancam soffre,
07:47anche perché si sta a guardare quello che faranno le banche centrali.
07:50Si ragionava però anche sul fatto che forse quel target del 2% di inflazione non deve essere più tanto
07:55tenuto in considerazione.
07:57Allora, la cosa importante per una banca centrale è mantenere ancorate le aspettative di inflazione.
08:06Per cui non possiamo aspettarci dalle banche centrali oggi e tutto sommato negli ultimi 5 anni che cambino il loro
08:14target.
08:15Loro possono dire che siamo simmetrici rispetto all'inflazione sopra e sotto, ma chiaramente in particolare la banca centrale europea,
08:24a Francoforte, il mese scorso è sicuramente per loro un tema molto molto importante, anche perché per banca centrale europea
08:33è il vero target.
08:34La Fed ha anche un obiettivo in termini di crescita, quindi se vogliamo può guardare più alla combinazione e avere
08:43forse più gradi di libertà.
08:47Io penso che per tutto quello che abbiamo di fronte in termini di investimenti necessari, l'inflazione sarà necessariamente più
08:59elevata,
08:59perché il prezzo delle materie prime è comunque in salita, lì c'è un super trend, laddove si deve spendere
09:07si crea inflazione.
09:09Poi magari è inflazione da domanda che è quella che ci piace, a noi non piace l'inflazione da shock
09:14di offerta,
09:15perché anche la banca centrale è più in difficoltà nel doverla governare.
09:20Questo cambio al vertice della Federal Reserve con l'ingresso di Kevin Worsh, quanto renderà differenti le scelte della Fed
09:30rispetto alla BCE
09:31e quanto la Fed realmente sarà legata più alla Casa Bianca oppure no?
09:38Ma allora, il tema dell'indipendenza della banca centrale rimane comunque importante,
09:45ma non dimentichiamoci che c'è tutta una cintura di tutela all'interno dell'operato della Federal Reserve.
09:56Io credo che il dibattito all'interno della Fed e generalmente della politica monetaria in America sia diverso rispetto all
10:06'Europa
10:07e questo è proprio per l'interazione che c'è tra tesoro e banca centrale.
10:11Oggi la banca centrale americana ha un portafoglio, un bilancio estremamente ampio
10:17e si trova in difficoltà nella gestione dei titoli in scadenza in questo portafoglio.
10:23Quindi con il tesoro e il vero dibattito non è tagliamo i tassi, ma cerchiamo di capire in che modo
10:28gestire
10:29e la composizione del bilancio stesso e i titoli in scadenza.
10:33Quindi questo probabilmente sarà quello che verrà discusso nelle stanze dei bottoni.
10:40Poi gli investitori rimangono sempre molto legati a quella che è la cosiddetta forward guidance,
10:45quindi tagliano quando tagliano, noi pensiamo che taglieranno e taglieranno però nel 2027.
10:53Torniamo alla costruzione di portafoglio.
10:56Ci hai dato già alcuni elementi importanti dal punto di vista azionale dove trovare opportunità
11:05pur essendo il fixed income un sorvegliato un po' speciale, se vogliamo usare questo termine,
11:10ci sono opportunità anche lì?
11:12Ma allora sì, sono anche qui.
11:16Investire nel reddito fisso in modo diverso, cioè prendere una posizione di duration oggi
11:22è estremamente difficile.
11:24Quindi possiamo essere leggermente lunghi, leggermente corti, ma non è la duration che fa la differenza,
11:31è la forma della curva.
11:33E quindi in un contesto in cui hai il mercato che riprezza la possibile forward guidance delle banche centrali,
11:43c'è, ci sono opportunità nella parte breve, ma starei più sicura sulla parte a lunga,
11:49quindi sulla forma della curva e sul fatto che le curve saranno più incrate,
11:51perché si spenderà di più e quindi dal 5-10-30 è quella parte che come investitori di lungo termine
11:59ci interessa di più.
12:03Quella a cui guardare, un rischio o un'opportunità oggi sul mercato?
12:08Beh, rischi e opportunità a questi livelli è davvero rischioso, ma non essere investiti oggi è un problema.
12:18Per questo che consigliamo davvero di andare oltre quello che chiamiamo il rischio beta,
12:23ma andare sotto e andare sui settori.
12:27E legarsi proprio a questi temi più di lungo periodo, legati alle infrastrutture,
12:33alla transizione energetica, che non è più quella cosa intellettuale,
12:39quel dibattito intellettuale per certi versi che come europei abbiamo portato avanti,
12:44ma oggi è un discorso di emancipazione, di profitto e di opportunità.
12:49Ce l'ha insegnato la Cina e sta diventando un'opportunità anche per l'Europa.
12:53Siamo attenti al disordine organizzato, nel senso che cerchiamo di prendere il meglio
12:57da questo disordine organizzato, che è un po' il nuovo mondo che ci aspetta,
13:00sempre in un'ottica di diversificazione.
13:03Grazie a Monica Defend, Head of Amund Investment Institute, per essere stata con noi.
13:06Grazie mille a voi.
13:07Grazie a voi per averci seguito, rimanete su Class CNBC.
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