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TVTrascrizione
00:00Grazie a tutti.
00:30S.G.R. Ugo Loeser con noi in collegamento. Ben ritrovato Loeser, grazie per aver accettato il nostro invito.
00:39Buonasera, grazie a voi.
00:40Buonasera a lei. Io volevo ricordare a tutti coloro che ci stanno seguendo in diretta di poter scrivere per interagire
00:48con il nostro ospite, un sms o un whatsapp.
00:53Loeser, intanto partiamo dalla variabile geopolitica che è diventata compagna di viaggio per chi investe.
01:02Pensando di fatto a come stanno reagendo i mercati e poi parleremo anche delle scelte più adatte probabilmente agli investitori
01:13per non farsi prendere dalle motività,
01:15io le chiedo se secondo lei il rischio geopolitico è un po' sottovalutato vedendo la forte volatilità ma sostanzialmente una
01:24buona tenuta del mercato.
01:25Che analisi sta facendo?
01:29Grazie, ma la realtà è che i numeri ci dicono che il rischio geopolitico non è poi così importante.
01:38Ovvero gli utili delle aziende, i deficit pubblici, i tassi di interesse, la sostenibilità del debito alla fine non sono
01:51influenzati più di tanto da quello che avviene a livello geopolitico,
01:57dalle guerre e dalle tensioni che ci sono.
02:02Le aziende macinano utili e l'inflazione non si vede.
02:10Quindi è giusto comprare le azioni, comprare i bond e tenere tutto sommato il portafoglio diversificato su tutti gli asset.
02:22Quello che abbiamo visto accadere in questi giorni ha fatto preoccupare, ha creato un po' di fly to quality, come
02:33si dice in gergo,
02:34verso il dollaro, verso gli asset reali, ha fatto ripidire un po' le curve dei rendimenti con un sell-off
02:42nella parte lunga,
02:44però di fronte alla non proliferazione dei temi economici il mercato è abbastanza rientrato.
02:58Stanno arrivando già le prime domande se è il caso in questo momento di ridurre la liquidità contenuta all'interno
03:09dei portafogli per entrare sull'azionario.
03:12In pratica il nostro telespettatore sta anticipando quella che è un po' la domanda ricorrente che le avrei fatto anch
03:20'io,
03:20cioè se conviene, approfittando di correzioni come ci stava spiegando, entrare e quindi prendere posizione di più sull'azionario.
03:31Come si fa a capire se è il momento giusto?
03:37Guardi, guardando la storia della finanza degli ultimi 50 anni non c'è mai stato nessuno che è stato in
03:44grado di anticipare il mercato.
03:46Non lo vediamo dei dati, non lo vediamo nelle performance dei fondi.
03:55Quindi sicuramente se uno ha pianificato di entrare nei mercati, questo è un momento buono per entrare perché il mercato
04:08ha stornato un po'.
04:09Se uno pensa che oggi ci sia l'opportunità di avere sicuramente un periodo di rialzo per cambiare l'asset
04:20allocation a fronte di un asset allocation più rischiosa
04:25e quindi prendere più rischio perché il mondo sarà migliore domani con le borse che andranno su,
04:33questo oggettivamente è una scommessa che è altrettanto valida di quella a dire il momento di vendere allo scoperto i
04:40mercati.
04:41Quindi il market typing è un'attività che è estremamente pericolosa e che personalmente sconsiglio sempre.
04:51Mohamed Ererian, professore alla Wharton School, chief economist advisor di Allianz, parla di una nuova fase,
05:00una nuova fase per l'economia globale e per fare un'analisi precisa.
05:06Bisogna dimenticare i vecchi schemi. Sentiamolo insieme.
05:09Il mercato pensa che questo sarà un shock temporale e irreversibile perché, dopo tutto,
05:15abbiamo fatto tutto all'economia dell'anno l'anno scorso e l'economia si è vero incredibilmente resiliente.
05:20So, this will be the play once again.
05:23Okay.
05:23However, this time around, this is coming on top of a few things that are adding up.
05:30An uncertain labour market, affordability concerns,
05:34you have three distinct sources of financial fragility,
05:38and you have inflation that was already heading up, which limits policy flexibility.
05:43There's a bigger question that we see, which is,
05:46we've got to understand that this global economy is subject to more violent and more frequent shocks.
05:52And there's a really good reason for that.
05:54We've lost the unifying themes, so we just have to be ready for a lot of volatility this year.
06:02Più volatilità, meno prevedibilità, la fase nuova per l'economia mondiale.
06:07A questo proposito, le chiedo, Leuser, di fatto non è semplice adesso il compito dei banchieri centrali,
06:16o detta diversamente non è semplice fare previsioni in materia di tassi,
06:21la spinta che vediamo all'inflazione in crescita legata al rialzo del prezzo del petrolio,
06:27da una parte quello che potrebbe essere l'effetto sulla tenuta economica.
06:33Addirittura c'è già chi prevede qualche rialzo dei tassi.
06:39Cosa prevarrà, quale sarà, secondo lei, la scelta dei banchieri centrali?
06:45Guardi, io concordo ovviamente perfettamente con Alerian.
06:51Lui è stato uno dei più grandi investitori nel reddito fisso,
06:55è la mente dietro al successo di Pimpo,
06:58e quindi quello che dice credo vada preso come una fonte estremamente autorevole.
07:06È chiaro che se esiste uno shock dal lato dell'offerta,
07:10e quindi i prezzi del petrolio vanno su,
07:13è difficile contrastare il shock dell'offerta con solo la politica monetaria.
07:23Probabilmente l'aumento dei tassi a fronte di un aumento dell'inflazione
07:27dovuto a uno shock di offerta è meno efficace
07:32nel riportare l'inflazione sul sestiero sostenibile
07:38e ha lo svantaggio di potenzialmente creare una profonda recessione
07:46che però non cura il problema dello shock da offerta.
07:51Quindi possiamo ritrovare, per dire in maniera semplice,
07:55più poveri ma con la stessa inflazione.
07:58L'aumento dei tassi funziona quando c'è un eccesso di domanda
08:03perché ha ovviamente una caratteristica restrittiva della domanda.
08:09Dubito che oggi le banche centrali
08:13possano effettivamente avere una bussola molto più precisa
08:17di quella di noi investitori
08:21e credo che la buzzword data dependency
08:26ovvero faremo le cose che ci suggeriscono i dati
08:30che man mano vediamo
08:33sarà la loro bussola.
08:35Abbiamo visto una creazione di lavoro negativa negli Stati Uniti
08:39per la prima volta in parecchio tempo
08:42ma non vediamo contrazione o prospettive di contrazione
08:46degli utili aziendali.
08:47Quindi è una fotografia estremamente confusa
08:52nella quale è difficile fare previsioni.
08:57Ritorna a quello che ho detto prima
08:59che oggi è ancora più difficile rispetto al passato
09:06prevedere cosa faranno i mercati
09:08anche perché questi shock sono assolutamente imprevedibili
09:13come diceva lei Rian.
09:14Arrivano un po' di domande per lei Leuser
09:17la prima è quanto alla fine i numeri delle trimestrali
09:21possono essere un criterio guida
09:23si sta parlando dell'imprevedibilità
09:25può essere questo un fattore che guida la scelta degli investitori o no?
09:33Sicuramente contano sia i numeri delle trimestrali
09:37sia un po' i piani industriali
09:40e la comunicazione che le aziende fanno
09:43di come vedono i prossimi trimestri
09:46e gli obiettivi dei loro piani
09:49che hanno comunicato
09:50se sono raggiungibili o no.
09:53Quindi seguire le aziende
09:56nei vari settori
09:57credo che sia una specie di bagno di realtà
10:02che dobbiamo fare tutti
10:03e quindi al di là delle brutte notizie
10:06o belle che leggiamo sui giornali
10:09o vediamo in televisione
10:11ancorarci ai numeri
10:12è sicuramente un metodo rigoroso
10:15e che ci evita emotività
10:18e ci consente di tenere
10:21la barra al centro rispetto ai nostri obiettivi.
10:23Le chiedo anche quella che la sua analisi
10:27ai rendimenti
10:28in fasi come queste
10:31durante il conflitto
10:33durante l'incertezza
10:35negli anni precedenti
10:37i rendimenti non
10:38dei tresori
10:40giusto per chiamare in campo
10:42i titoli di Stato americani
10:44non reagivano come stanno reagendo ora.
10:47Le chiedo questo
10:48perché un nostro telespettatore
10:50ci chiede
10:51ho ridotto molto l'azionario
10:54mi sono posizionato
10:55sui titoli di Stato
10:57italiani ed esteri
10:58partiamo dai tresori
11:02guardi
11:02come dicevo prima
11:04il market timing
11:04è un'attività estremamente rischiosa
11:06si rischia
11:07di vendere ai minimi
11:09e poi di rientrare
11:10a livelli superiori
11:12ai quali si è venduti
11:13distruggendo valore
11:15questa è
11:15l'evidenza empirica
11:17che vediamo
11:18in tutti quelli che cercano di avere
11:20una strategia attiva
11:24sul market timing
11:26oggi noi abbiamo visto
11:28un irripidimento delle curve
11:31ovvero vuol dire
11:32che abbiamo visto
11:33un sell off
11:33nella parte lunga
11:34delle curve
11:35dei rendimenti
11:36quindi nei dieci anni
11:38nei trent'anni
11:38meno pronunciato
11:40nella parte a breve
11:41questo perché
11:42oggi con
11:44le incertezze geopolitiche
11:45e soprattutto
11:47con le incertezze
11:48geopolitiche
11:49che impattano
11:51il costo dell'energia
11:52che è una delle benzine
11:54per usare questo termine
11:56dell'inflazione
11:57noi non sappiamo
11:58se
11:59l'inflazione moderata
12:01alla quale abbiamo assistito
12:05continuerà
12:06o se avremo di nuovo
12:07un'esplosione
12:08inflazionistica
12:09come abbiamo avuto
12:10nel 2022
12:12a causa
12:14della guerra
12:15in Ucraina
12:16dove l'inflazione
12:18è esplosa
12:20però per un breve periodo
12:22a fronte
12:24di questa incertezza
12:25chiaramente
12:26gli investitori
12:27vendono
12:28la parte a lungo
12:29delle curve
12:29vendendo la parte
12:31a lungo delle curve
12:32i tassi a lungo
12:33salgono
12:33salendo i tassi a lungo
12:35salgono
12:36nei modelli
12:36di costruzione
12:37diminuisce
12:38il valore
12:39delle imprese
12:41dei corsi azionari
12:42e quindi
12:43chiaramente
12:44abbiamo visto
12:46opportunità
12:47di valutazione
12:49sia nella parte a lungo
12:50dei treasury
12:51che nelle borse
12:53dire che
12:54questa prudenza
12:56degli investitori
12:57sia ingiustificata
12:58oggettivamente
13:00non abbiamo elementi
13:02per affermarlo
13:02con certezza
13:03quindi
13:04metto insieme
13:05due domande
13:05sì
13:07mi scusi
13:09in mente
13:09non è
13:10in questa fase
13:11una grande strategia
13:13Leser
13:14mette insieme
13:14due domande
13:15che riguardano i settori
13:16una chiedono
13:17il settore della robotica
13:19in questo momento
13:19l'altra chiedono
13:20proiettandoci
13:21già alla fine
13:22della guerra
13:23quale potrebbe essere
13:24un settore interessante
13:26per lei
13:26si può ragionare
13:27in questi termini?
13:32Sicuramente
13:33noi dobbiamo
13:36identificare
13:37quelli che saranno
13:38dei trend
13:39di sviluppo
13:41è chiaro
13:42che
13:42indipendentemente
13:43dalla fine
13:44della guerra
13:44il settore
13:46della difesa
13:46è un settore
13:47che è stato
13:48molto attenzionato
13:50dagli investitori
13:51è altrettanto chiaro
13:53che ha fatto
13:54tanta strada
13:54e oggi
13:55è un settore
13:56relativamente caro
13:58rispetto
13:59agli altri settori
14:00lo stesso
14:00dica sì
14:01per il settore
14:02della robotica
14:02è chiaro
14:03che
14:03l'intelligenza
14:05artificiale
14:06ha un impatto
14:07sulla robotica
14:10estremamente elevato
14:11per cui
14:13è chiaro
14:14che potremmo
14:15ritrovarci
14:15in un mondo
14:16in cui
14:17i robot
14:18a basso costo
14:19fanno
14:20pezzi di lavoro
14:21importanti
14:21aumentano
14:22la produttività
14:23aumentano
14:24la profittabilità
14:25delle imprese
14:25quindi sono due
14:26settori
14:27sicuramente
14:28destinati a crescere
14:30sicuramente
14:31destinati a fare
14:33utili
14:33importanti
14:34nel futuro
14:37queste prospettive
14:39vanno valutate
14:40rispetto
14:41alla oggi
14:42maggiore
14:43valutazione
14:44che questi settori
14:44hanno
14:45rispetto a settori
14:46più tradizionali
14:47l'eser io davvero
14:49la ringrazio
14:49per essere stato
14:50con noi
14:50per aver partecipato
14:52a guerra e mercati
14:53tante tantissime domande
14:54ancora
14:54continuate a scriverci
14:56a mandare i vostri sms
14:57e whatsapp
14:58ne continueremo
14:59a farvi interagire
15:01con i nostri esperti
15:02con i nostri ospiti
15:03grazie
15:07grazie a tutti
15:08i nostri telespettatori
15:10per averci seguito
15:14grazie a tutti
15:16grazie a tutti
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