Ce jeudi 25 septembre, l'indicateur VIX qui calcule la volatilité du S&P 500, et qui donne aux boursicoteurs une idée claire sur l'incertitude et le sentiment des marchés afin de couvrir son portefeuille, a été abordé par Matthieu Ceronne, trader et fondateur de Galileo Trading, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
00:00Et ce matin, c'est Mathieu Serron qui est avec nous, trader et fondateur de Galiléo Trading.
00:05Merci d'être avec nous ce matin, Mathieu Serron.
00:07On va faire un focus avec vous sur les options et plus particulièrement sur le VIX.
00:12VIX qui calcule la volatilité du S&P 500, qui est souvent renommé l'indice de la peur.
00:18Alors, est-ce que c'est toujours un bon baromètre pour calculer cette fameuse peur sur les indices boursiers américains ?
00:24Oui, bien sûr, c'est toujours un bon baromètre.
00:27Il reflète les anticipations de variation des opérateurs.
00:32Un VIX, par exemple, en ce moment, qui est autour de 16, signifie que le marché price une variation de plus ou moins 16% d'ici un an à 68%.
00:43On résonne en termes de probabilité sur les options.
00:47Et justement, la volatilité implicite que mesure le VIX est un facteur fondamental sur la détermination du prime des options.
00:56Parce que les primes d'options sont des fonctions complexes de plusieurs paramètres.
01:01Le niveau de l'actif, bien évidemment.
01:04L'échéance, donc la durée de vie de cette option-là.
01:07Plus la durée est élevée, est importante, plus les options seront chères.
01:11Le taux d'intérêt également a un impact.
01:13Les dividendes et, évidemment, la volatilité implicite.
01:17Quand on regarde historiquement, le VIX évolue généralement entre 10 et 40, quand je prends les bornes un petit peu larges.
01:28Mais on a des pics quand on a des phases de stress sur les marchés.
01:33Si on reprend, par exemple, les phases de 2008 et la crise des subprimes, lorsqu'on reprend 2020 et la crise du Covid, on a eu des pics à 90.
01:42Donc, on peut avoir un VIX qui évolue d'une manière très forte, puisque les acteurs, les investisseurs, les intervenants sont à ce moment-là extrêmement nerveux.
01:53D'où des variations de volatilité qui peuvent être extrêmement fortes.
01:56Mais sinon, de manière générale, on est entre 10 et 40.
01:59Actuellement, autour de 16.
02:01Donc, on va considérer qu'on est plutôt dans le bas de la zone.
02:05Et quand on zoome un petit peu plus sur l'évolution du VIX ces dernières semaines, ces derniers mois, on est entre 14 et 18.
02:14On a donc des marchés américains qui sont quasiment au plus haut et un niveau de volatilité qui est plutôt bas.
02:22Peut-on alors parler de complaisance ?
02:24La réponse est non.
02:25Vous voyez, on aurait, par exemple, un VIX autour de 12.
02:28Je vous dirais oui.
02:29Là, la situation est un petit peu particulière.
02:33On est au plus haut.
02:34La volatilité est très basse.
02:36Tout le monde anticipe de bonnes choses.
02:39Attention, en cas de déception, on pourrait très bien avoir un petit emballement.
02:43Donc là, avec des niveaux de volatilité autour de 16, non, on ne peut pas parler véritablement de complaisance.
02:52Et conséquence pour l'investisseur, ce que permet cette volatilité-là,
02:55dans la mesure où on est plutôt dans le bas de la zone, c'est qu'on peut mettre en place des stratégies à base d'achat d'options
03:02à moindre coût, notamment des couvertures.
03:05Pourquoi pas couvrir des portefeuilles ?
03:08Même si c'est vrai que cette stratégie-là, pour ceux qui l'ont mise en place ces derniers mois,
03:12n'a pas fonctionné dans la mesure où on n'a pas eu de repli.
03:16Mais des replis, il y en aura.
03:18Et on va dire que la difficulté, quand on intervient sur les options,
03:23c'est qu'avoir raison sur le sens n'est pas suffisant.
03:27De se dire, je pense que les marchés vont monter, ou je pense que les marchés vont baisser,
03:32ou je pense que les marchés ne vont rien faire,
03:34parce que les options offrent un panel de stratégies extrêmement vastes
03:38et permettent de jouer tous les scénarios de marché.
03:39Avoir raison sur le sens n'est pas suffisant,
03:43dans la mesure où on est sur un instrument avec une échéance,
03:46qui a une durée de vie.
03:48Et à toute chose égale par ailleurs,
03:51une option est un actif qui se déprécie.
03:54Donc, il faut avoir raison, d'une part sur le sens,
03:58mais également, on va dire, au niveau du timing.
04:02Quand mon scénario va-t-il se réaliser ?
04:05Et c'est là où parfois c'est un petit peu plus compliqué,
04:08à déterminer.
04:11Le sens, c'est une chose.
04:13Bon, on y arrive quand même assez régulièrement
04:15et l'analyse graphique technique nous aide bien dans cette idée-là.
04:19Mais le timing est quelque chose d'un petit peu plus complexe.
04:23Donc, les questions que l'on se pose véritablement,
04:26c'est quand le marché va-t-il réaliser le mouvement que j'attends ?
04:30Alors ça, bien sûr, c'est compliqué à anticiper,
04:33c'est toujours plus facile après coup.
04:35Une fois qu'on a posé ces bases, Mathieu Serone,
04:37comment aujourd'hui, un investisseur, un auditeur particulier,
04:41peut aujourd'hui jouer avec la volatilité pour couvrir son portefeuille ?
04:45Pas uniquement dans une logique spéculative de quelques minutes ou quelques heures,
04:48mais s'il souhaite couvrir son portefeuille sur plusieurs jours, plusieurs semaines.
04:51Pour couvrir un portefeuille, il y a surtout une stratégie extrêmement basique,
05:01c'est acheter du put.
05:02Vous voyez, moi, dans ce genre de situation-là,
05:04on va acheter du put, donc une option de vente,
05:07j'achète une option de vente qui va me fermer mon risque.
05:10Ce qui signifie que lorsque le marché baisse,
05:12cette option-là va s'apprécier.
05:14Et donc, si j'ai une exposition option et portefeuille identique,
05:20si j'ai le même delta de position,
05:23je fais un petit peu les vases communicants.
05:25Ce que je perds sur le portefeuille, je le gagne grâce à ma stratégie option.
05:29Ça, c'est intéressant lorsqu'on a un signal de retournement de marché,
05:33un signal de retournement à court et surtout moyen terme.
05:37Là, la situation, elle est particulière,
05:39parce que là, c'est tellement important que des niveaux de retournement,
05:42vous voyez, par exemple, à court terme, moi, je surveille les 6 620 sur le SP500
05:45sur le futur décembre.
05:47Mais c'est moyennement satisfaisant et c'est très agressif.
05:49Mais je surveille ce niveau-là quand même.
05:52Donc ça, c'est pour vraiment fermer un portefeuille.
05:54En revanche, il existe des stratégies
05:55avec une philosophie proche mais différente, je m'explique.
06:00On peut très bien se dire, bon, moi, j'ai envie,
06:03dans un premier temps, étant donné qu'il n'y a pas de signal d'alarme,
06:06j'ai envie d'amortir la baisse en cas de chute des marchés.
06:09La stratégie avec un risque qui est fermé,
06:12la stratégie qui, pour moi, s'impose,
06:14et c'est ce que j'ai envie de recommander dans le contexte actuel,
06:17c'est, par exemple, un achat de put spread.
06:19C'est-à-dire que j'achète un put avec un prix d'exercice assez proche
06:23que je vais payer un petit peu cher,
06:25dans la mesure où, justement, il va avoir une bonne sensibilité,
06:28et je vais en vendre un autre un petit peu plus bas,
06:31un petit peu plus loin pour financer.
06:34Ce qui fait que, si le marché baisse un petit peu,
06:38cette stratégie est pleinement gagnante.
06:40Et puis, si jamais le marché baisse beaucoup,
06:42peut-être qu'il va falloir que je réenclenche autre chose.
06:44Et je regardais, justement, ce matin,
06:46en préparant cette intervention,
06:48sur le SP500, vous voyez,
06:49d'autant plus qu'on va avoir la saison des résultats qui va arriver,
06:52il est possible, par exemple,
06:54en prenant une échéance proche pour commencer sur octobre,
06:57d'acheter du put 6700,
07:02qu'on peut financer, par exemple, par du 6500.
07:05On est sur une stratégie plutôt débitrice,
07:08donc qui coûte un petit peu d'argent.
07:10Mais si jamais le SP500 baisse,
07:13on va avoir une couverture qui va se mettre en place extrêmement vite
07:16autour des 6500, 6700,
07:19et donc avoir un amortisseur.
07:21Vous voyez, je vois cette stratégie-là
07:23comme un amortisseur au cas où les marchés reviennent en arrière.
07:27Mais en aucun cas, ça ne ferme le risque
07:29dans la mesure où mon gain sur cette stratégie-là
07:31est capé au niveau du prix d'exercice de la vente du put.
07:36Merci beaucoup, Mathieu Serron,
07:38qui nous a accompagné ce matin,
07:39trader et fondateur de Galiléo Trading.
07:40Merci de nous avoir partagé des stratégies
07:43afin que nos auditeurs et les spectateurs
07:45puissent comprendre les options
07:46et surtout comment ça s'utilise
07:48et quelles sont les potentielles utilisations
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