00:00Et ce matin, c'est Mathieu Serron qui est avec nous, trader et fondateur de Galiléo Trading.
00:05Merci d'être avec nous ce matin, Mathieu Serron.
00:07On va faire un focus avec vous sur les options et plus particulièrement sur le VIX.
00:12VIX qui calcule la volatilité du S&P 500, qui est souvent renommé l'indice de la peur.
00:18Alors, est-ce que c'est toujours un bon baromètre pour calculer cette fameuse peur sur les indices boursiers américains ?
00:24Oui, bien sûr, c'est toujours un bon baromètre.
00:27Il reflète les anticipations de variation des opérateurs.
00:32Un VIX, par exemple, en ce moment, qui est autour de 16, signifie que le marché price une variation de plus ou moins 16% d'ici un an à 68%.
00:43On résonne en termes de probabilité sur les options.
00:47Et justement, la volatilité implicite que mesure le VIX est un facteur fondamental sur la détermination du prime des options.
00:56Parce que les primes d'options sont des fonctions complexes de plusieurs paramètres.
01:01Le niveau de l'actif, bien évidemment.
01:04L'échéance, donc la durée de vie de cette option-là.
01:07Plus la durée est élevée, est importante, plus les options seront chères.
01:11Le taux d'intérêt également a un impact.
01:13Les dividendes et, évidemment, la volatilité implicite.
01:17Quand on regarde historiquement, le VIX évolue généralement entre 10 et 40, quand je prends les bornes un petit peu larges.
01:28Mais on a des pics quand on a des phases de stress sur les marchés.
01:33Si on reprend, par exemple, les phases de 2008 et la crise des subprimes, lorsqu'on reprend 2020 et la crise du Covid, on a eu des pics à 90.
01:42Donc, on peut avoir un VIX qui évolue d'une manière très forte, puisque les acteurs, les investisseurs, les intervenants sont à ce moment-là extrêmement nerveux.
01:53D'où des variations de volatilité qui peuvent être extrêmement fortes.
01:56Mais sinon, de manière générale, on est entre 10 et 40.
01:59Actuellement, autour de 16.
02:01Donc, on va considérer qu'on est plutôt dans le bas de la zone.
02:05Et quand on zoome un petit peu plus sur l'évolution du VIX ces dernières semaines, ces derniers mois, on est entre 14 et 18.
02:14On a donc des marchés américains qui sont quasiment au plus haut et un niveau de volatilité qui est plutôt bas.
02:22Peut-on alors parler de complaisance ?
02:24La réponse est non.
02:25Vous voyez, on aurait, par exemple, un VIX autour de 12.
02:28Je vous dirais oui.
02:29Là, la situation est un petit peu particulière.
02:33On est au plus haut.
02:34La volatilité est très basse.
02:36Tout le monde anticipe de bonnes choses.
02:39Attention, en cas de déception, on pourrait très bien avoir un petit emballement.
02:43Donc là, avec des niveaux de volatilité autour de 16, non, on ne peut pas parler véritablement de complaisance.
02:52Et conséquence pour l'investisseur, ce que permet cette volatilité-là,
02:55dans la mesure où on est plutôt dans le bas de la zone, c'est qu'on peut mettre en place des stratégies à base d'achat d'options
03:02à moindre coût, notamment des couvertures.
03:05Pourquoi pas couvrir des portefeuilles ?
03:08Même si c'est vrai que cette stratégie-là, pour ceux qui l'ont mise en place ces derniers mois,
03:12n'a pas fonctionné dans la mesure où on n'a pas eu de repli.
03:16Mais des replis, il y en aura.
03:18Et on va dire que la difficulté, quand on intervient sur les options,
03:23c'est qu'avoir raison sur le sens n'est pas suffisant.
03:27De se dire, je pense que les marchés vont monter, ou je pense que les marchés vont baisser,
03:32ou je pense que les marchés ne vont rien faire,
03:34parce que les options offrent un panel de stratégies extrêmement vastes
03:38et permettent de jouer tous les scénarios de marché.
03:39Avoir raison sur le sens n'est pas suffisant,
03:43dans la mesure où on est sur un instrument avec une échéance,
03:46qui a une durée de vie.
03:48Et à toute chose égale par ailleurs,
03:51une option est un actif qui se déprécie.
03:54Donc, il faut avoir raison, d'une part sur le sens,
03:58mais également, on va dire, au niveau du timing.
04:02Quand mon scénario va-t-il se réaliser ?
04:05Et c'est là où parfois c'est un petit peu plus compliqué,
04:08à déterminer.
04:11Le sens, c'est une chose.
04:13Bon, on y arrive quand même assez régulièrement
04:15et l'analyse graphique technique nous aide bien dans cette idée-là.
04:19Mais le timing est quelque chose d'un petit peu plus complexe.
04:23Donc, les questions que l'on se pose véritablement,
04:26c'est quand le marché va-t-il réaliser le mouvement que j'attends ?
04:30Alors ça, bien sûr, c'est compliqué à anticiper,
04:33c'est toujours plus facile après coup.
04:35Une fois qu'on a posé ces bases, Mathieu Serone,
04:37comment aujourd'hui, un investisseur, un auditeur particulier,
04:41peut aujourd'hui jouer avec la volatilité pour couvrir son portefeuille ?
04:45Pas uniquement dans une logique spéculative de quelques minutes ou quelques heures,
04:48mais s'il souhaite couvrir son portefeuille sur plusieurs jours, plusieurs semaines.
04:51Pour couvrir un portefeuille, il y a surtout une stratégie extrêmement basique,
05:01c'est acheter du put.
05:02Vous voyez, moi, dans ce genre de situation-là,
05:04on va acheter du put, donc une option de vente,
05:07j'achète une option de vente qui va me fermer mon risque.
05:10Ce qui signifie que lorsque le marché baisse,
05:12cette option-là va s'apprécier.
05:14Et donc, si j'ai une exposition option et portefeuille identique,
05:20si j'ai le même delta de position,
05:23je fais un petit peu les vases communicants.
05:25Ce que je perds sur le portefeuille, je le gagne grâce à ma stratégie option.
05:29Ça, c'est intéressant lorsqu'on a un signal de retournement de marché,
05:33un signal de retournement à court et surtout moyen terme.
05:37Là, la situation, elle est particulière,
05:39parce que là, c'est tellement important que des niveaux de retournement,
05:42vous voyez, par exemple, à court terme, moi, je surveille les 6 620 sur le SP500
05:45sur le futur décembre.
05:47Mais c'est moyennement satisfaisant et c'est très agressif.
05:49Mais je surveille ce niveau-là quand même.
05:52Donc ça, c'est pour vraiment fermer un portefeuille.
05:54En revanche, il existe des stratégies
05:55avec une philosophie proche mais différente, je m'explique.
06:00On peut très bien se dire, bon, moi, j'ai envie,
06:03dans un premier temps, étant donné qu'il n'y a pas de signal d'alarme,
06:06j'ai envie d'amortir la baisse en cas de chute des marchés.
06:09La stratégie avec un risque qui est fermé,
06:12la stratégie qui, pour moi, s'impose,
06:14et c'est ce que j'ai envie de recommander dans le contexte actuel,
06:17c'est, par exemple, un achat de put spread.
06:19C'est-à-dire que j'achète un put avec un prix d'exercice assez proche
06:23que je vais payer un petit peu cher,
06:25dans la mesure où, justement, il va avoir une bonne sensibilité,
06:28et je vais en vendre un autre un petit peu plus bas,
06:31un petit peu plus loin pour financer.
06:34Ce qui fait que, si le marché baisse un petit peu,
06:38cette stratégie est pleinement gagnante.
06:40Et puis, si jamais le marché baisse beaucoup,
06:42peut-être qu'il va falloir que je réenclenche autre chose.
06:44Et je regardais, justement, ce matin,
06:46en préparant cette intervention,
06:48sur le SP500, vous voyez,
06:49d'autant plus qu'on va avoir la saison des résultats qui va arriver,
06:52il est possible, par exemple,
06:54en prenant une échéance proche pour commencer sur octobre,
06:57d'acheter du put 6700,
07:02qu'on peut financer, par exemple, par du 6500.
07:05On est sur une stratégie plutôt débitrice,
07:08donc qui coûte un petit peu d'argent.
07:10Mais si jamais le SP500 baisse,
07:13on va avoir une couverture qui va se mettre en place extrêmement vite
07:16autour des 6500, 6700,
07:19et donc avoir un amortisseur.
07:21Vous voyez, je vois cette stratégie-là
07:23comme un amortisseur au cas où les marchés reviennent en arrière.
07:27Mais en aucun cas, ça ne ferme le risque
07:29dans la mesure où mon gain sur cette stratégie-là
07:31est capé au niveau du prix d'exercice de la vente du put.
07:36Merci beaucoup, Mathieu Serron,
07:38qui nous a accompagné ce matin,
07:39trader et fondateur de Galiléo Trading.
07:40Merci de nous avoir partagé des stratégies
07:43afin que nos auditeurs et les spectateurs
07:45puissent comprendre les options
07:46et surtout comment ça s'utilise
07:48et quelles sont les potentielles utilisations
07:51en fonction de ces produits.
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