00:03Petrolio sopra i 110 dollari, gas ai massimi e inflazione in risalita.
00:08In un mondo segnato dalle tensioni geopolitiche, le materie prime tornano al centro dei portafogli.
00:14Ne parliamo tra poco a Stay Live.
00:36Benvenuti a Stay Live, oggi parliamo di materie prime.
00:39Le tensioni in Medio Oriente hanno spinto in alto i prezzi di petrolio e gas e l'energia ha trascinato
00:45di nuovo l'inflazione che in Italia a ottobre è salita al 5,4%.
00:49In questo scenario le commodity possono diventare uno strumento per diversificare il portafoglio e difendersi dal rialzo dei prezzi, ma
00:57vanno gestite con attenzione.
00:59Approfondiamo questi temi collegandoci con Luca Simoncelli, investment strategist di Invesco.
01:05Buongiorno e benvenuto.
01:07Buongiorno, grazie.
01:08Partiamo dal quadro generale, perché le tensioni geopolitiche stanno rendendo più difficile proteggere i portafogli con le sole azioni e
01:16obbligazioni.
01:17In questo contesto, Luca, quale ruolo possono svolgere le commodity nella diversificazione?
01:24Sì, in effetti il ritorno dell'inflazione, ma anche, come dicevamo, la frammentazione geopolitica, la vulnerabilità delle catene di approvvigionamento
01:34e l'aumento della volatilità nei cicli di business stessi,
01:39hanno reso meno affidabile l'idea che il solo binomio equity bond possa fornire quella diversificazione sufficiente, soprattutto in fase
01:50di surriscaldamento dell'inflazione.
01:52Le commodities rappresentano quindi quelle esposizioni all'economia reale, reagiscono a scarsità, variazione delle scorte, capacità produttiva, clima, politica commerciale
02:07e anche alla ciclicità.
02:09Quindi si muovono con meccanismi differenti da quelli che guidano azioni e obbligazioni.
02:16Sono quindi queste caratteristiche che implicano un insieme di rischi reali che restano in larga misura assenti dai benchmark azionari
02:26e obbligazionari.
02:28Un'allocazione calibrata alle materie prime può quindi funzionare come una sorta di riserva di diversificazione contro shock difficili da
02:39inserire in modelli finanziari, diciamo, ex ante.
02:44Luca, tornando all'inflazione, sono davvero una copertura efficace e soprattutto in quale fase?
02:52Beh, l'evidenza storica mostra una sensibilità all'inflazione molto più elevata per gli indici delle materie prime rispetto alle
03:03altre principali asset class finanziari.
03:06La relazione è in effetti abbastanza intuitiva, cioè le commodity entrano direttamente nei prezzi alla produzione e con tempi e
03:15intensità differenti anche nei prezzi al consumo.
03:18Per un investitore, quello che rende l'asset class particolarmente rilevante non è tanto come copertura perfetta di ogni singolo
03:29dato di inflazione,
03:31quanto piuttosto come esposizione agli shock nominali che originano dal lato dell'offerta dell'economia.
03:40Quindi, in chiave strategica, l'allocazione alle materie prime non elimina il rischio di ribasso delle performance legato a un
03:49determinato shock macroeconomico,
03:51ma introduce in portafoglio quella fonte di rendimento collegata direttamente alla stessa variabile inflattiva, in questo caso,
04:02che può, in certi casi, penalizzare sia azioni che obbligazioni.
04:07Luca, c'è da dire anche che il mercato delle materie prime è abbastanza volate, l'abbiamo visto prezzi che
04:12possono variare rapidamente.
04:14Quanto conta, secondo lei, la gestione dell'esposizione alle commodity per cogliere opportunità di rendimento a lungo periodo?
04:22Sì, certamente. Un indice passivo che in larga parte viene utilizzato oggi dagli investitori garantisce sicuramente trasparenza, liquidità
04:34e una certa disciplina quantitativa, ma non è progettato per ottimizzare fino in fondo tutte le possibili fonti di performance
04:45e, tantomeno, per distribuire in modo bilanciato il rischio sottostante a un investimento complessivo su un indice aggregato delle commodities.
04:56Il rendimento di un investimento in commodities combina, infatti, più fattori, oltre la variazione del prezzo sottostante della commodity stessa,
05:07e cioè elementi come la forma della curva a termine, la scelta della scadenza, i pesi settoriali e il ribilanciamento
05:16di queste esposizioni
05:18sono tutti fattori determinanti.
05:20La costruzione dell'esposizione alle commodities conta almeno quanto la decisione stessa di allocare alle commodities.
05:32Quindi una gestione attiva che introduce quelli che noi chiamiamo dei tilt, delle esposizioni equilibrate fatte in maniera sistematica,
05:43ecco questo processo semiattivo può ottimizzare la creazione di valore lungo principalmente quattro direttrici.
05:51In primis privilegiare nel tempo le materie prime con una struttura a termine più favorevole,
05:58selezionare le scadenze più efficienti sulla curva,
06:03adeguare l'esposizione ai regimi macro, ai fondamentali e ai trend,
06:08e bilanciare il contributo al rischio di energia, metalli industriali, metalli preziosi e agricoli,
06:16per evitare che il portafoglio diventi una scommessa implicita su un singolo complesso.
06:22Il valore aggiunto non deriva quindi dall'assunzione indiscriminata di maggior rischio,
06:28ma da una migliore allocazione del rischio disponibile.
06:33Grazie a Luca Simoncelli per essere stato con noi, grazie anche a Invesco,
06:37spero di rieverla qua presto e buona giornata.
06:39Grazie a voi.
06:41E grazie anche a voi per averci seguito, ci rivediamo nella prossima puntata di Stay Live.
07:11Grazie a tutti.
