[스타트 경제] 간신히 '6천피' 사수...더 세진 중국산 메모리 쇼크, K-반도체 추월하나 / YTN

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■ 진행 : 조태현 앵커  ■ 출연 : 석병훈 이화여대 경제학과 교수    * 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다. 인용 시 [YTN 뉴스START] 명시해주시기 바랍니다.      이제는 기술적인 반등도 기대하기 어려운 걸까요. 코스피가 월요일에 이어 어제도 폭락했습니다. 장중 6,000선 마저도 내줬는데요. 오늘은 석병훈 이화여대 경제학과 교수와 자세한 얘기 나눠보겠습니다. 교수님 어서 오십시오. 코스피가 연일 추락하고 있어요. 코스피 1만 스피 시대를 열 것이다, 이런 기대감은 벌써 과거 일이 돼버린 것 같습니다. 6000선, 어제 가까스로 사수를 했는데 그래도 쉽지 않은 상황인 것 같아요. 교수님 어떻게 보십니까?    [석병훈]  지금 바닥이 어디까지 내려가느냐 이게 관건이라고 보는데요. 저 같은 경우도 최악의 경우는 바닥이 5300까지 내려갈 수 있는 게 아닌가 이렇게 생각을 합니다. 1차는 현재 5900에서 6000까지 내려간 지금이 1차 바닥이다라는 소리가 있습니다. 왜냐하면 7월 폭락장에서 지금 선까지 내려왔기 때문이죠. 그리고 2차 같은 경우는 5600까지 내려갈 수 있다라는 증권가 전망들이 나옵니다. 왜냐하면 12개월 선행 PBR 1.1배 수준이기 때문에 이때는 매수를 해야 된다라고 증권가에서는 주장을 하는데 사실 증권가 전망도 지나치게 낙관적인 경향이 있기 때문에 주식이 싸다고 해서 이게 앞으로 상승할 거라는 근거는 되지 않거든요. 그러니까 추가적인 호재가 나와야 상승을 한다고 보시면 되고요. 최악의 경우에는 아까 말씀드린 것처럼 7월 장중 저점이었던 5300선까지도 내려갈 수 있다고 보기 때문에 이제 주식 투자는 신중을 기해야 된다라고 보고 있습니다.      그런데 말씀하신 것처럼 지금 시장이 계속 부진한 건 맞는데 삼성전자나 SK하이닉스가 좋은 실적을 발표해 줬고요. 이런 것들을 고려하면 주식시장을 측정할 수 있는 여러 가지 지표들을 봐도 너무 지나치게 저평가되어 있는 건 맞는 것 같거든요. 왜 이렇게까지 어려운 겁니까?    [석병훈]  크게 세 가지 요인을 볼 수 있습니다. 첫 번째는 셀 온, 삼성전자와 SK하이닉스 실적이 좋은데 왜 주가가 떨어지냐라고 궁금해하시는데요. 원래 주가라는 것은 미래 수익의 흐름을 선반영하는 겁니다. 그래서 지금 현재 역대급 실적을 거두고 있는 삼성전자나 SK하이닉스... (중략)  YTN 석병훈 (onewst@ytn.co.kr)  ▶ 기사 원문 : https://www.ytn.co.kr/_ln/0102_202610140725026640 ▶ 제보 안내 : http://goo.gl/gEvsAL, 모바일앱, social@ytn.co.kr, #2424  ▣ YTN 데일리모션 채널 구독 : http://goo.gl/oXJWJs  [ 한국 뉴스 채널 와이티엔 / Korea News Channel YTN ]

Transcript

00:00이제는 기술적인 반등도 기대하기 어려운 걸까요? 코스피가 월요일에 이어 어제도 폭락했습니다. 장중 6천선 마저도 내줬는데요. 오늘은 석병원 이화여자대학교 경제학과 교수와

00:12자세한 이야기 나눠보도록 하겠습니다. 교수님 어서 오십시오.

00:15안녕하십니까? 코스피가 연일 추락하고 있어요. 코스피 만스피 시대를 열 것이다. 이런 기대감은 벌써 과거의 일이 돼버린 것 같습니다. 6천선 어제

00:25가까스로 사수를 했는데 그래도 쉽지 않은 상황인 것 같아요. 교수님 어떻게 보십니까?

00:30그렇습니다. 지금 바닥이 어디까지 내려가느냐 이게 관건이라고 보는데요. 저 같은 경우도 최악의 경우는 바닥이 5천3백까지 내려갈 수도 있는 게 아닌가

00:40이렇게 생각을 합니다.

00:42지금 1차는 현재 5천9백에서 6천까지 내려간 지금이 1차 바닥이다라는 소리가 있습니다. 왜냐하면 7월 폭락장에서 지금 선까지 내려왔기 때문이죠.

00:53그리고 2차 같은 경우는 5천6백까지 내려갈 수 있다라는 증권가 전망들이 나옵니다. 왜냐하면 12개월 선행 PBR이 1.1배 수준이기 때문에 이때는

01:04매수를 해야 된다라고 증권가에서는 주장을 하는데

01:07사실 증권가 전망도 원래 좀 지나치게 낙관적인 경향이 있기 때문에 주식이 싸다고 해서 이게 앞으로 상승할 거라는 근거는 되지 않거든요.

01:15그러니까 추가적인 호재가 나와야 상승을 한다라고 보시면 되고요. 최악의 경우에는 아까 말씀드린 것처럼 7월 달에 장중 저점까지 나와 저점이었던 5천3백

01:26선까지도 내려갈 수가 있다라고 보시기 때문에

01:28보기 때문에 이제 주식 투자는 좀 신중을 기해야 된다라고 보고 있습니다.

01:34그런데요. 말씀하신 것처럼 지금 시장이 계속 부진한 건 맞는데 삼성전자나 SK이닉스가 좋은 실적을 발표를 해줬고요.

01:43이런 것들을 고려하면 주식시장을 측정할 수 있는 여러 가지 지표들을 봐도 너무 지나치게 저평가되어 있는 건 맞는 것 같거든요.

01:51왜 이렇게까지 어려운 겁니까? 유독.

01:54지금 크게 세 가지 요인을 볼 수가 있습니다.

01:57첫 번째는 셀론, 삼성전자, SK하이닉스 실적이 되게 좋은데 왜 주가가 떨어지냐라고 궁금해하시는데요.

02:05원래 주가라는 것은 미래의 수익의 흐름을 갖다가 선반영하는 겁니다.

02:10그래서 지금 현재 역대급 실적을 내고 있는 삼성전자나 SK하이닉스의 실적이라는 것은 기존의 높은 주가 수준에 이미 반영이 된 것이고요.

02:20이 높은 주가 수준이 실적이 현실화되면서 이제 이익을 실현하겠다라고 하면서 팔기 시작한 거죠. 투자자들이.

02:28그래서 이걸 셀론이라고 하는 건데 여기에 더해서 창신메모리의 신기술 발표까지 더해지니까

02:35앞으로 반도체 산업에서 경쟁이 격화될 것으로 예상이 돼서 추가적으로 매도를 하기 시작하니까

02:42국가가 떨어지는 요인이 있습니다.

02:44두 번째는 할인율이라고 하는데 주식의 현재 가치를 계산할 때 미래에 예상되는 이익의 흐름을 갖다가 현재 가치를 환산을 해줘야 됩니다.

02:53그렇죠.

02:54환산을 할 때 사용하는 할인율이라는 게 결국은 국채 수익률을 많이 씁니다.

02:59미국 국채 10년물 수익률 같은 것을 많이 쓰는데 이게 5.36%로 2002년 이후 최고 수준입니다.

03:07무시무시하게 오르고 있죠.

03:08그래서 이 할인율이 올라가게 되면 이제 미래의 수익 예상 흐름은 그대로라 할지라도 현재 가치는 떨어지게 돼 있는 거죠.

03:15그래서 이게 주가를 누르는 요인이 또 되는 것이고요.

03:19마지막으로는 이제 수급, 수요와 공급 구조에 있습니다.

03:23그동안 외국인이 지금 무섭게 하이닉스 삼성전자 주식을 팔고 있지 않았습니까?

03:27올해만 해도 203조 원을 팔았고 그중에 87%가 삼성전자 SK 하이닉스 주식이었는데요.

03:35문제는 이제 그 주식을 갖다가 주로 사주고 있던 기업이 주체가 SK 하이닉스하고 삼성전자 자사주 매입이었습니다.

03:44그런데 이 자사주 매입이 거의 끝나가고 있다라고 하니까 외국인이 팔아 치우는 삼성전자 SK 하이닉스 주식을 사줄 사람들이 없는 것이죠.

03:53그래서 수요 공급 구조가 깨진 이 세 가지 요인으로 주가가 삼성전자 SK 하이닉스 하락하고 있고

03:59이 두 회사의 가치가 코스피 시가총액의 절반 가까이 차지하니까 코스피도 동달아 떨어지고 있는 이런 형국입니다.

04:07교수님께서 지금 증시의 부진 요인을 업황, 금리, 수급 이렇게 세 가지를 꼽아주셨는데요.

04:13오늘은 이 업황 문제에 좀 집중해 보도록 하겠습니다.

04:16창심 메모리 말씀을 해주셨는데 여기가 중국의 CXMT잖아요.

04:21이쪽에서 새로운 기술을 발표를 했다고 하는데 뭡니까?

04:25뭔데 이렇게까지 충격을 주는 겁니까?

04:27이게 이제 DRAM에 새로 들어가는 기술인데요.

04:32DRAM이라는 것에서 데이터를 저장하는 셀이라는 작은 방을 갖다가 모아놓은 것이 DRAM이라고 보시면 되겠습니다.

04:40그런데 이 셀의 공정에서 가장 작은 최소 단위의 선을 F라고 하는데요.

04:48이 선의 폭, F의 셀 하나의 면적을 F의 제곱으로 표시를 하게 되겠습니다.

04:53그래서 그 면적의 기존의 것은 6F²라는 방의 크기로 면적을 했는데

05:00이것을 갖다가 신기술로 4F²로 줄어들었다.

05:05그래서 기존의 셀 하나, 작은 방이 차지하는 면적이 기존 기술보다 33%로 줄어드니까

05:11같은 칩의 이론성으로 50%나 더 많은, 기존보다 더 많은 데이터를 담을 수가 있는

05:19신기술을 개발했다라고 발표를 한 것입니다.

05:21그래서 정보 처리 능력이 더 빠른 범용 DRAM을 만들었다라는 기술을 발표한 것.

05:28그렇기 때문에 지금 시장이 요동치고 있다. 이렇게 보시면 되겠습니다.

05:31반도체의 기술은 조금 어려운데요.

05:33말씀드렸던 4F² 같은 것들도 데이터를 더 빠르게 보내고

05:37더 저장 용량을 높이는 그런 기술이라고 생각하시면 되겠고요.

05:41그런데요. 이거 우리가 예전에, 오래전에 출입했을 때도 얘기가 나왔던 기술이거든요.

05:47우리나라에서는 이미 하고 있는 그런 기술들, 갖고 있는 기술인데

05:50이렇게 봤을 때는 중국 메모리의 어떤 경쟁력이

05:54이미 우리를 위협할 정도는 아직 아니다. 이렇게 봐야 되는 거 아닙니까?

05:58그러니까 지금 이 기술을 가지고 있다고 창신메모리에서 발표를 했고요.

06:03이 기술을 탑재한 제품, DDR5를 올해 중으로 출시를 하겠다고 발표를 했는데요.

06:11삼성전자와 SK하이닉스도 이미 동일한 기술을 확보를 하고 있다고 알려져 있습니다.

06:17그런데 문제는 이 기술을 적용한 제품을 아직 출시를 안 하고 있는 이유는

06:22반도체 산업에서의 생명은 수율이라고 해서

06:26제품을 생산했을 때 정상적으로 작동하는 제품의 비율이 얼마나 되느냐입니다.

06:32왜냐하면 10개의 제품을 생산했는데 정상적으로 작동하는 제품이 6개다라고 하면

06:384개는 불량품이기 때문에 버려야 돼서

06:40그러면 생산 원가가 워낙 높아지는 것이죠, 사실상.

06:44그렇게 되기 때문에 이러면 수익성이 안 나서

06:46수율을 높이기 전에는 이것을 출시하지 않는 것이죠.

06:51그래서 삼성전자와 SK하이닉스 같은 경우도

06:54지금 이 기술을 확보를 했으나

06:56이 수율을 끌어올리기 위해서는

06:582028년쯤에나 이 제품을 출시를 하겠다,

07:01양산을 해서 출시를 하겠다라는 계획으로 알려져 있습니다.

07:05그런데 창신메모리가 올해, 삼성전자보다 2년 빠르게

07:08올해 출시를 하겠다고 선언을 했기 때문에

07:11이게 시장의 충격으로 받아들여진 것인데요.

07:14문제는 이 기술을 확보할지라도 실제로 수율이 얼마나 되는지

07:18그래서 수익성이 확보가 되는지는

07:20구체적으로 창신메모리가 아직 공개를 한 것이 아니기 때문에

07:23이것만 가지고 너무나 우리가 충격을 받아들여진다든지

07:28이미 중국이 우리 기술력을 추월했다든지라고

07:31과밍 반응을 보일 필요는 없다라고 생각을 하고요.

07:35실제로 반도체 업계에서도 창신메모리가 이것을 양산하기 위해서는

07:40한 2030년이 되어야만 본격적으로 수율을 끌어올려서

07:43양산이 가능할 것이 아니냐라는 전망이 나오고 있습니다.

07:47기술이 있다고 해도 수율이 10% 이렇게 나오면

07:49아무짝에도 쓸모없는 거니까요.

07:51너무 건물 필요는 없을 것 같은데

07:53지금 어찌 됐던 창신메모리 라든지

07:56양지 메모리 라든지

07:57중국산 메모리 업체들의 어떤 경쟁력이 빠르게 올라오면서

08:00우리 기업들에게 충격을 주고 있는 것도 사실이거든요.

08:04전반적인 메모리 경쟁력

08:05이거는 어떻게 봐야 되고

08:06실제로 우리에게 위협이 될 가능성은

08:08또 어떻게 우리가 전망해 봐야 됩니까?

08:10실제로 그동안에 중국의 반도체 업체들은

08:13우리 스마트폰이라든지

08:15아니면 개인용 컴퓨터

08:17가전제품에 들어가는 메모리 반도체를

08:20주로 생산해 왔었습니다.

08:21반면에 삼성전자 SK하이닉스

08:24그다음에 마이크론 같은 경우가

08:26서버에 들어가는 메모리

08:28범용 메모리 반도체

08:29그다음에 HBM이

08:31볼부가 같이 메모리 반도체를 생산해 왔었습니다.

08:34더 좋은 걸 생산했던 거네요.

08:36그렇죠. 그런데 이번에 중국의 창신메모리가

08:38발표한 새로운 DDR5 반도체 같은 경우는

08:42서버에 들어가는 반도체를 생산해서

08:45이 시장 경쟁에 뛰어들겠다라는 것을 선언했기 때문에

08:49지금 전 세계 마이크론이랑

08:51삼성전자 SK하이닉스 주가가

08:53휘청거리고 있는 그런 상황이라고 보시면 되겠는데요.

08:56문제는 이 서버용 메모리 반도체 같은 경우는

09:00기존의 가전제품이나 PC 스마트폰에 들어가는 메모리 반도체보다

09:04훨씬 만들기가 어려운, 까다로운 제품입니다.

09:07왜냐하면 24시간 365일 작동을 해야 되고

09:11전압의 불안정성도 크기 때문에

09:14이런 상황에서도 작동을 해야 되기 때문에

09:16여러 요건을 맞춰야 돼서

09:18사실 중국의 업체들이 기존에 만들기 어려웠던 제품입니다.

09:22그리고 HBM 같은 경우는

09:24이 범용 메모리 반도체를 또 여러 구조로 적층을 쌓아야 되고

09:28여러 층으로 쌓아야 되고

09:29이걸 연결해야 돼서

09:30발열 문제도 컨트롤해야 되기 때문에

09:33더 만들기 어려운 것이죠.

09:34그래서 업계에서 판단하기에

09:36평균적으로 봤을 때

09:38이 메모리 반도체 분야에서

09:39중국 업체와 우리 기업들 간의 기술 수준의 격차는

09:43최소 2년에서 3년 차이가 있고요.

09:45HBM 같은 경우는

09:473년에서 5년 정도의 격차가 있다라고

09:51지금 알려져 있는 상황입니다.

09:52여전히 우리가 앞서 있는 건 맞고요.

09:542, 3년 격차만 따라잡을 때

09:56훨씬 더 오랜 시간이 걸릴 테니까

09:57아직은 그렇지만

09:59어찌 됐든 중국 메모리의

10:02어떤 위협 같은 것들이 예전보다 커진 건 또 사실이란 말이죠.

10:05이런 측면에서 봤을 때는

10:06우리가 예산이라든지 정책이라든지

10:08너무 반도체 낙관론에만 의존했다.

10:11이렇게도 볼 여지가 있는 거 아닙니까?

10:13네, 지금 사실 그렇습니다.

10:16우리나라 같은 경우도 보면

10:18정부 예산이라든지

10:20정부가 지금 편성하고 있는 미래 대응 기금

10:22그다음에 신설하겠다고 하면

10:24전략 투자 계정

10:26그다음에 국민성장 펀드

10:28이런 것들에 지금 투자가

10:29지금 반도체 산업이나 AI 관련 산업으로

10:32여러 가지 중복되고

10:33집중되는 경향이 있습니다.

10:35그래서 반도체 산업과 AI 산업에서

10:38지금 중국의 기술 추격이라든지

10:40이렇게 악재가 나오게 되면

10:42이러다가 국가 경제가 흔들릴 수도 있는 것이 아니냐

10:46이런 우려가 사실 제기될 만하다라고 저도 보고 있고요.

10:49그래서 이런 상황을 대비해서

10:51우리가 AI하고 반도체 쪽의 공급망에만

10:54집중적으로 투자할 것이 아니라

10:56문제는 이 AI 기술을 갖다가

10:59그 외에 다른 산업에 적용을 해서

11:01다른 산업의 성장률을 끌어올리는

11:04그걸 AX라고 하는데요.

11:06이쪽에다가도 투자를 좀 대흘리하면 안 된다라고 보고 있습니다.

11:09그래야만 우리나라 경제의 기초 체력이라고 하는

11:12잠재 성장률을 끌어올려서

11:14AI 산업과 반도체 산업이

11:16타격을 받는 일이 있더라도

11:18대안 산업들, 예를 들면 자동차라든지

11:21석유화학 이런 곳에서 높은 생산성을 유지하고

11:25우리가 수출을 통해서

11:26경제 체력을 유지할 수 있기 때문입니다.

11:28그래서 그런 정책이 필요하다고 생각합니다.

11:30그러니까 반도체 하나만 보고 갈 수는 없으니까

11:33전반적인 어떤 성장세를

11:35다른 사람에게서 생산성을 끌어올리는 정책이 필요합니다.

11:37알겠습니다.

11:38우리 앞에 닥친 과제가 아닌가 싶은데요.

11:40일단은 지금으로서는 반도체가 워낙 잘해주고 있기 때문에

11:43성장률 전망치도 많이 올라오고 있는 것 같아요.

11:46IMF가 올해 경제 성장률 전망치를

11:48기존에 2.6에서 3.3%로 대폭 올렸는데요.

11:52역시 반도체가 그 중심에 있고요.

11:55이 상황 이거는 또 어떻게 보는 게 좋을까요?

11:57지금 IMF도 언급을 했듯이

12:01한국의 경제 성장률은 국제정세 불확실성으로 인한 고유가 상황

12:06이런 것보다도 우리의 주력 수출품인

12:08반도체 품귀 현상으로 인한 반도체 가격 급등

12:12이것이 모든 다른 악재를 압도하고 있는 상황이다 보니까

12:16주요 선진국보다 우리의 경제 성장률이 워낙 좋아지고 있다.

12:20이것을 주요 원인으로 지적을 했습니다.

12:23미국도 앞서게 될 거라는 전망까지 같이 했더라고요.

12:26그런데 사실 중요한 것은 주요 전문가들이

12:29일단 2028년까지는 이렇게 반도체 산업에서의 호황이

12:34계속될 것이다라는 전망은 지금 계속 나오고 있는데요.

12:37문제는 이제 그 이후죠.

12:39그래서 중국의 무서운 추격, 그다음에 지금 고금리로 인해서

12:43AI의 하이퍼스케일러 기업들이 투자자금 조달이 어려워질 수 있고

12:48이것이 반도체에 대한 수요를 좀 꺾을 수가 있다.

12:512028년 이후부터는 이런 우려들, 이런 것들이

12:55과연 이제 우리의 성장률을 갖다가

12:582029년 그 이후까지도 계속 지속적으로 높일 수가 있느냐.

13:03이런 것에 대한 대비가 필요하고요.

13:05또 다른 것은 지금 IMF도 지적했듯이

13:08세계 경제 성장률이 양극화가 심화될 수 있다.

13:12그래서 한국처럼 반도체 이런 호황에 기대해서

13:15성장률이 높아진 나라가 있는 반면에

13:16고유가로 인한 공급망 교란, 이런 것으로

13:20피해를 보는 나라들 간에 양극화가 있는 것처럼

13:22우리나라도 반도체 호황으로 인해서

13:25잘 나가는 산업, 잘 나가는 지역, 잘 나가는 직업을 가진 분들이 있는 반면에

13:30그렇지 못한 지역과 산업, 그런 쪽도 있어서

13:33국내에서의 양극화 문제는 또 별개의 사안이라서요.

13:38그런 부분에 대한 대책이 필요하다고 생각합니다.

13:40양극화 말씀을 하셨는데요.

13:42지금 실제로 반도체 기업 임직원들만 신났고

13:45나머지 경기는 굉장히 안 좋은 상황들이 길게 이어지고 있단 말이죠.

13:49어떻게 해결해야 됩니까?

13:51여러 가지, 두 가지 채널이 저는 있다고 보는데

13:53이 얘기를 할 때마다 상당히 반발하시는 분들이 많아서

13:57말씀드리기 조심스러운데요.

13:59지금 두 가지 부분에서 반도체 산업의 온기를

14:01확산시키는 채널이 막혀있다고 보고 있습니다.

14:04첫 번째는 반도체 주가 상승으로

14:07반도체 주식을 가지고 있는 주주들 같은 경우는

14:10큰 시세 차익을 얻었는데요.

14:13그 시세 차익을 갖다가 사실은 세금으로 걷어들여서

14:16그것을 정부 지출을 통해서 다른 산업, 다른 부분으로 온기를

14:20확산시키는 채널이 막혀있습니다.

14:22왜냐하면 주식의 양도 차익에 대한 과세가

14:25지금 대주주를 제외하고는 없기 때문에

14:27사실은 금융투자 소득세를 갖다가

14:30장기 보유한 사람한테는 깎아주는 방식으로

14:33도입을 하는 것을 검토할 필요성이 있다.

14:35그래서 반도체 주식의 급등으로 인한 양도 차익을

14:40과세를 해서 세수료를 활용해서 다른 산업이나 다른 부분으로

14:46온기를 전파시키는 메커니즘이 필요하고요.

14:49또 다른 것은 주가가 올라갔을 때

14:51기업들이 신주 발행을 통해서 투자 자금을 조달해서

14:57투자를 늘리는 것.

14:58이랬을 때 건설 산업이라든지 다른 산업의 일자리가

15:02추가로 창출되는 효과가 있는데요.

15:04정부가 생산적 금융을 한다고 주장을 하지만

15:06실제로 주가가 높은 상황에

15:09이사회에서 신주 발행을 의결하기가 상당히 어렵습니다.

15:13왜냐하면 상법 개정안 때문에 이럴 경우에

15:15주가가 하락을 하면 소속의 위험에 노출되기 때문이죠.

15:18그래서 후속 입법을 통해서 명백한 투자 목적의

15:21유상증자 같은 경우는 소속 위험에 노출되지 않는

15:25그래서 생산적 금융이 현실화될 수 있는

15:27이런 채널이 필요하다고 생각합니다.

15:30알겠습니다.

15:30여러 가지 측면에서 우리 경제에 전반적인 온기를 줄 수 있는

15:35쓴소리를 해주셨습니다.

15:36이 내용으로 마무리하도록 하겠습니다.

15:38오늘은 석병원 이화여자대학교 경제학과 교수와 함께했습니다.

15:41오늘 말씀 고맙습니다.

15:42감사합니다.

15:43감사합니다.

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