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00:00hola qué tal soy pablo gil y hoy quería hablaros de algo que es fundamental que entendáis estamos
00:05empezando a ver la pérdida de confianza de los inversores en los activos estadounidenses en el
00:10mercado de capitales de eeuu no sabemos si es una pérdida de confianza temporal o algo mucho más
00:16grave pero la realidad es que el dólar se está debilitando los bonos se están debilitando y
00:22también la bolsa y todos simultáneamente pese a que en principio el dólar suele ser moneda refugio
00:29en momentos de incertidumbre de la misma manera que lo son los bonos con lo cual algo está pasando que
00:35no es muy normal en este vídeo te voy a explicar qué pasa analizando no sólo el dólar índex sino
00:41también el euro contra el dólar la libra contra el dólar el dólar contra el suizo por supuesto el
00:48dólar contra el yen además de eso vamos a analizar qué pasa con el mercado de deuda que implica que
00:57no se rebaje el coste de financiación tanto para el gobierno como para las empresas y a su vez cómo
01:03puede afectar esto a los resultados empresariales y a la bolsa es un montón de información que espero
01:09explicarla de forma muy sencilla y es crucial porque va a marcar el devenir probablemente de
01:14los mercados durante los próximos trimestres e incluso años así que vamos con ello
01:23en primer lugar me gustaría que entendáis el papel que juega cada uno de estos activos dentro
01:31de la foto como veis en la parte de arriba del gráfico lo que tengo es el dólar índex es
01:37decir
01:37el comportamiento del dólar contra las principales divisas del mundo cuando sube significa que el dólar
01:43se está fortaleciendo y cuando baja significa que se debilita el segundo bloque lo que muestra es la
01:49evolución de la inflación en eeuu el tercer bloque los tipos de interés en eeuu y el cuarto bloque es
01:57ni
01:57más ni menos que el crecimiento económico medido como pib interanual cuando está en zonas verdes
02:04significa que hay crecimiento económico y cuando baja a niveles de cero o inferiores es que hay recesiones
02:09económicas una vez tenemos esto lo que vamos a hacer es encontrar la dinámica en el funcionamiento
02:16y ver qué papel juega el dólar dentro de esta foto de la economía más importante del mundo como veis
02:25y un periodo a finales de la década de los 90 coincidiendo con en la burbuja puntocom donde el
02:31dólar se estuvo apreciando luego explicaré por qué este movimiento del dólar no es precisamente el el momento
02:39más crucial en la explicación de lo que voy a deciros pero fijaos en el resto qué es lo que
02:44ocurre
02:45durante el periodo de los últimos años de los 90 hay un repunte de la inflación que alcanza 3,9
02:52%
02:52qué pasa con eso que obliga al banco central de eeuu es decir es decir a la reserva federal a
02:59subir las
03:00tasas de interés hasta niveles del 6,5% cuando se encarece tanto el coste de financiación acaba
03:07provocando una desaceleración económica o recesión bueno o primero una desaceleración y luego una
03:13recesión como ocurrió en 2001 una vez pasa eso la inflación deja de ser un problema porque una
03:19recesión se caracteriza por falta de demanda y de inversión y por tanto cuando no hay demanda es muy
03:25difícil que prospere las presiones inflacionistas si nadie está comprando compra mucho menos gente
03:31evidentemente lo normal es que los precios no suban y por tanto se produce el factor de desinflación o
03:37ese proceso inverso a lo que llamamos inflación que es cuando suben los precios en año contra año a un
03:43ritmo muy elevado por encima del objetivo del 2% a partir de ahí cuando no hay un problema de
03:49inflación permite que el banco central pueda llevar a cabo políticas de estímulo como es bajada de las
03:55tasas de interés durante el periodo que comprende 2001 a 2003 en ese periodo lo que ocurre es que el
04:05mercado entra en una fase de depreciación del dólar al tener un tipo de interés mucho más bajo ayuda
04:11momentáneamente a que ese dólar vaya depreciándose especialmente en la primera parte del análisis y a
04:18partir de ahí surge la segunda el segundo bloque inflacionista que se inicia en 2002 y se extiende
04:25hasta 2008 con una inflación que alcanza el 5,7 lo cual obliga al banco central de eeuu a subir
04:32las
04:32tasas de interés hasta el 5,5 para combatir esta inflación y el encarecimiento drástico del coste del
04:39dinero provoca la siguiente recesión que es la que conocemos como la gran crisis financiera del año 2008
04:45eso evidentemente cuando ya no hay crecimiento económico sino de crecimiento económico el banco
04:52central puede bajar los tipos porque la inflación deja de ser un problema y de nuevo volvemos a la
04:58realidad que hemos vivido desde el año 2009 hasta hace relativamente poco durante todo este proceso
05:04aunque haya habido movimientos arriba y abajo dentro de esta estructura el dólar se ha estado
05:11fortaleciendo principalmente contra las divisas más importantes del mundo el último episodio de
05:17recesión lo tuvimos en el año 2020 a raíz de la pandemia que ocurrió con eso que permitió volver a
05:23situar las tasas de interés en el 0% y ese estímulo monetario tan brutal junto a un estímulo fiscal
05:30enorme provocó presiones inflacionistas gigantescas que fueron lo que llenaron los titulares durante el año
05:372021 lo que obligó a la reserva federal a subir de nuevo las tasas de interés de forma muy agresiva
05:43provocando o tal vez provocando lo que vamos a cosechar ahora una desaceleración económica que
05:50podría convertirse en una nueva recesión en eeuu y la gran pregunta ahí es volveremos a ver entonces
05:57recortes de los tipos de interés agresivos porque ya no va a haber problemas de inflación esta es la gran
06:03pregunta que vamos a responder ahora pero lo primero de todo y para no complicar en exceso el análisis
06:08vamos a analizar el concepto del dólar index que mide la fortaleza del dólar contra las seis
06:14principales divisas del mundo la realidad es que cuando miramos el gráfico del dólar index que tengo
06:19aquí en pantalla no vemos todavía una ruptura muy evidente de lo que ha sido la formación que ha liderado
06:26el dólar durante los últimos 15 16 años pero si hemos empezado a notar ciertas señales preocupantes
06:33como la pérdida de los soportes previos a falta de que se consolide la ruptura de la banda inferior de
06:39este canal ascendente con lo cual la primera señal de alerta así que la tenemos pero si nos vamos al
06:47resto de la foto hemos dicho que el dólar junto al coste de financiación y el comportamiento bursátil es la
06:55hecatombe que podría provocar una salida desordenada del inversor de activos estadounidenses a qué me
07:01refiero con el coste de financiación de el dinero a largo plazo pensad que cuando el gobierno necesita
07:08dinero porque gasta más de lo que ingresa lo que hace es acudir al mercado para emitir deuda que no
07:15es otra cosa que pedir prestado a particulares a fondos de inversión a planes de pensiones o incluso
07:21a otros países dinero a cambio paga un tipo de interés hasta ahora durante todo el proceso desde
07:281980 y tantos hasta el año 2022 hemos estado acostumbrados a que el coste de la emisión del
07:36dinero por parte del tesoro estadounidense fuese cada vez más bajo y eso es lo que demuestra este
07:41gráfico cuando emitían deuda a 10 años es decir pedían dinero prestado a un plazo de 10 años a lo
07:48largo
07:48de 1989 en adelante siempre salía cada vez más barato es decir endeudarse no resultaba
07:56excesivamente oneroso a partir de lo que ocurrió en el año 2023 que es cuando se rompe esta estructura
08:03algo parece que ha cambiado tal vez ya no podemos seguir acostumbrándonos a poder pedir prestado cada
08:10vez a tipos más bajos sino que lo que denota esta estructura es que se ha roto un patrón que
08:16llevaba
08:16funcionando muy bien desde hace más de 30 años y que incluso lo que estamos viviendo en este momento
08:22en el corto plazo es lo que llamamos técnicamente una figura de continuación de tendencia una estructura
08:28que bien podría acabar generando presiones alcistas adicionales en el precio del dinero algo que sería
08:37tremendamente peligroso teniendo en cuenta el nivel de endeudamiento que tiene eeuu en este momento por
08:44último lo que queremos hablar es de cómo podría impactar esto en la bolsa aquí tenéis el gráfico
08:49de la evolución del sp500 a nivel mensual desde el año 1998 casi 30 años de estructura donde el
08:58movimiento desde el año 2009 en adelante ha estado enmarcado por un canal alcista de forma muy clara
09:05donde ahora estamos rotando de la banda superior hacia una zona central y la gran pregunta es podremos
09:13rotar hacia la parte inferior y lo que es más importante podríamos llegar a detectar una ruptura
09:19de la banda inferior de este canal y qué repercusiones tendría para los inversores esto es el tema de este
09:26vídeo bueno antes de continuar quiero deciros que los próximos días emitiremos en el canal un documental
09:34que grabamos durante mi última gira por latinoamérica concretamente en el último paso de esa gira fue en
09:43méxico donde conocí muchísima gente interesante y me gustaría compartir con vosotros cómo son esos viajes
09:50que te aportan personalmente y profesionalmente y qué tipo de función realizamos cuando vamos por estos
10:00sitios dando conferencias y compartiendo nuestros conocimientos pues con personas interesadas en saber
10:07cómo va a evolucionar la economía en sus países cómo pueden tomar las mejores decisiones de inversión cómo
10:13pueden formarse si quieren aprender de economía y finanzas pero no han estudiado nada al respecto así
10:21que no os lo perdáis para abrir boca os dejo el trailer de unos pocos segundos ahora mismo viajas
10:30mucho pero realmente te das cuenta que conoces muy poco de las realidades del día a día te pasas el
10:37día
10:38de reuniones conferencias podcast hoteles taxis aeropuertos quizás el mejor feedback es hablar con la
10:45gente que te cuenten cómo viven la economía en sus propios bolsillos lo importante es conectar con la
10:51gente con más dinero menos dinero mayores jóvenes hombres mujeres todo el mundo puede aportarte algo
10:56lo importante es diversificar también en las personas
11:05la parte más bonita y buena de estar fuera a pesar de que te cansas mucho es que pones cara
11:10y das la mano
11:11a la gente que te sigue piensa que el éxito no es conseguir que te siga todo el mundo si
11:17consigues
11:18que te siga una persona ya es un exitazo detrás de cada ser humano hay una historia todos buscamos
11:24salir adelante prosperar dar un futuro mejor a nuestros hijos las previsiones las proyecciones
11:29digo estáis vinculados en lo bueno y en lo malo con eeuu el mundo no está hecho para las personas
11:35en silla de ruedas cada vez que viajamos nos encontramos con los mismos problemas y allí vale que
11:41está prepone precaución equipar adaptación del aeropuerto es de primer nivel las mismas trabas
11:48burocráticas los mismos fallos de accesibilidad esta falta de infraestructura adecuada no sólo
11:54limita nuestra independencia sino que también nos excluye de muchas experiencias cotidianas que otros
11:59dan por sentado super accesible pasa el tiempo cambia la tecnología pero el hombre siempre se mueve por
12:06los mismos sentimientos la ambición por ganar dinero y el miedo a perderlo cosas que ocurrieron
12:13hace 400 500 años al final la historia se repite te invito a que seas parte de mi última gira
12:21por
12:22latinoamérica ha sido un viaje increíble en el que he podido conectar con muchísimas personas he
12:27aprendido mucho y me he sentido querido en cada uno de los sitios en los que en estado
12:35acompáñame a vida de trader 2
12:42como podéis ver el ciclo que realmente preocupa es el comportamiento simultáneo de activos de riesgo
12:51y activos defensivos haciéndolo mal en lo que podría representar la pérdida de confianza en la
12:57economía estadounidense en ese gráfico que hemos mostrado lo que tenemos es cómo afecta un dólar más
13:04débil a unas mayores presiones inflacionistas a una política monetaria menos expansiva porque si hay
13:12inflación dejamos maniatados a los bancos centrales a la hora de bajar las tasas de interés como un tipo
13:18de interés más elevado supone mayores costes de financiación que afectan a menores resultados o
13:25beneficios empresariales que a su vez retroalimentan esta especie de espiral negativa la realidad es que
13:33cuando miramos el gráfico del dólar decíamos al principio que este proceso de apreciación del dólar
13:39realmente no muestra un comportamiento donde podamos extraer excesivas conclusiones de hecho
13:47yo no soy de los que sacaría excesivas conclusiones respecto a la debilidad del dólar como principal
13:53argumento para justificar en presiones inflacionistas pero también soy consciente de que la situación del
14:03déficit comercial de eeuu a día de hoy no se parece en nada a lo que fue antaño para irnos
14:10al efecto de
14:11los finales de los años 90 basta con mirar este gráfico veis esta caja de color rosa aquí arriba muestra
14:18el nivel de déficit comercial que tenía eeuu durante finales de los 90 y como veis prácticamente
14:26tenía equilibrio comercial es decir que que el dólar estuviese fuerte o estuviese débil cuando estás
14:33equilibrado tienes una posición neutral en términos de comercio internacional te afecta relativamente poco
14:39sin embargo cuando se produce el siguiente movimiento del dólar es entre el 2001 y 2008 y esa depreciación
14:48empieza a tener más impacto porque el nivel de déficit comercial existente entre eeuu y el resto del
14:56mundo ya es mucho más abultado pero es que ahora estamos hablando del doble de lo que ocurría en
15:022001 2008 es decir el nivel de déficit comercial de eeuu está en mínimos históricos qué quiere esto decir
15:09que aunque antaño o anteriormente esa debilidad del dólar no se puede trasladar de forma directa a
15:16una posible a un posible proceso inflacionista porque es un país que compra del exterior mucho
15:24más de lo que vende al exterior y por tanto si tu moneda está débil y compras tanto del exterior
15:31te va
15:31a salir mucho más caro como digo la situación que en otras siete que en otro momento yo no me
15:37atrevería a
15:37decir que iba a ser inflacionista contra eeuu ahora creo que las cosas podrían torcerse y si tener un
15:44impacto relevante en la tasa de inflación que afecte a lo que pueda o no puede hacer la reserva federal
15:51este es el primer punto otro punto que sí creo que es que merece la pena comentar es el papel
15:58del coste de
15:59la energía porque lo que no cabe duda que tuvo muchísimo impacto en las presiones inflacionistas
16:06entre 2003 y 2008 o las que se produjeron entre 2021 y 2022 fue la gran subida del coste del
16:14petróleo del
16:15petróleo que como veis realizó repuntes desde cotas de 20 a 140 o desde niveles cercanos al 0 a 130
16:23esa subida
16:24del coste del coste de energía fue determinante para disparar las presiones inflacionistas y a día
16:30de hoy no tenemos ese problema de hecho me atrevería a decir que tenemos el contrario que es más probable
16:36que el petróleo fluctúe a la baja en los próximos meses que no al alza por tanto ese componente
16:42inflacionista creo que no solamente no va a jugar en nuestra contra sino que va a jugar a nuestro favor
16:49por otro lado si analizamos no solamente el dólar índex sino lo que está pasando en términos de las
16:56principales divisas del mundo creo que la connotación de lo que estamos viviendo esta semana es tremendamente
17:03relevante este es el gráfico del euro dólar desde 1975 evidentemente el euro no nace
17:11nace mucho más tarde que esa fecha por tanto aquí lo que hay es ponderación de las monedas que componían
17:17el euro el marco alemán el franco francés la lira italiana la peseta española etcétera para poder
17:24dibujar el comportamiento que habría tenido el euro desde décadas atrás antes incluso de que se formase
17:31el euro y lo que nos demuestra este gráfico es que el periodo en el que el dólar está haciéndolo
17:37mucho
17:38mejor que el euro ha sido una rotación casi plena de banda a banda hasta alcanzar la paridad y la
17:44señal que
17:44está ahora mismo activándose es una señal que podría indicar un proceso de larga duración en el que el
17:51euro gane terreno frente al dólar o dicho de otra manera en el que el dólar pierda parte de ese
17:59protagonismo y fortaleza que ha estado vigente desde el año 2009 si vemos la estructura del gráfico
18:05evidentemente da que pensar y uno se plantea situaciones que podrían ser bastante complejas
18:12el primer nivel de proyección al alza en euro dólar más o menos nos llevaría a estar estos últimos mínimos
18:19y estos últimos máximos viene a ser niveles de 1 21 1 25 pero no acaba aquí la señal que
18:26algo cambia lo que
18:28estábamos acostumbrado a ver durante la última década y media el segundo factor es cuando miramos dólar libra
18:35también detectamos que desde el año 2007 había una formación tipo cuña que se está rompiendo al alza
18:42favorable a la libra con ruptura y pullback la verdad es que faltaría superar estos máximos pero en el caso
18:49de ocurrir estaríamos ante un cambio estructural en el comportamiento de estas dos monedas en este caso
18:54de nuevo en contra del dólar y a favor de la libra si miramos lo que pasa con el dólar
19:01contra el suizo
19:01la tendencia es inequívoca pero llevamos desde el año 2009 en un rango de consolidación lateral que
19:07se está rompiendo a la baja a favor del suizo y si miramos el dólar yen a pesar de que
19:13la estructura
19:14favorece claramente al dólar hay que ser consciente de que existe un riesgo de que aquí se forme un hombro
19:21cabeza hombro que es una figura técnica tremendamente fiable que implicaría que por debajo de 140 en la
19:32cotización dólar yen la proyección que estaríamos esperando son caídas hacia niveles de 120 118 son
19:42movimientos enormes para lo que es el mundo al que estamos acostumbrados en el corto medio plazo cuando
19:49tienes señales en el euro en la libra en el suizo y en el yen la probabilidad de que el
19:55problema esté
19:56en el dólar es enorme es la moneda refugio es la moneda reserva es la forma en la que el
20:02mercado expresa
20:03la confianza en la economía estadounidense si empieza a romperse esa confianza las repercusiones
20:09podrían ser realmente graves vamos con el segundo bloque el segundo bloque como decía antes no me atrevía
20:17a trasladar la debilidad del dólar como argumento inflacionista que pudiese generar ese ciclo negativo
20:26al cual me hacía mención al principio pero en cambio sí que me atrevo a meter aquí la guerra comercial
20:32como un factor determinante de futuras presiones inflacionistas mayores aunque el dólar me lo quedo
20:40como argumento de riesgo el hecho de que la gente abandone ese barco tan seguro en pleno movimiento
20:47de incertidumbre como la que tenemos actualmente y eso sí me parece una señal de risk of o bájate de
20:54los activos de riesgo en el caso de este ciclo que pintaba al principio lo que hago es meter la
21:00guerra
21:00comercial imponer aranceles a todo el mundo del 10% que probablemente serán mucho mayores en algunos de
21:08los socios comerciales ya veremos cómo acaba y no hay que olvidarse que harán que hay aranceles
21:13concretos sobre aluminio y acero o sobre vehículos eléctricos es decir no va a ser un entorno de 10%
21:21al ancelario para todo el mundo sino que ese es el punto de partida planteándolo así creo que la
21:26probabilidad de que haya presiones inflacionistas desagradables especialmente para eeuu es una
21:33probabilidad muy alta y eso podría restringir la capacidad de flexibilizar el coste del dinero a la
21:41baja por parte de la reserva federal que como decía antes provocará que ese coste de financiación sea más
21:48alto y afectará tanto a las cuentas del gobierno como de las empresas donald trump recientemente ha
21:54empezado a atacar a jerome powell y le dice baja los tipos de interés o te despido básicamente es la
22:02forma en
22:02la que gestiona donald trump casi todo aquello que le interesa es mano dura y amenaza continua y el
22:09señor powell lo que está pensando porque lo ha dicho en algunas entrevistas es como diablos pretendes
22:14que bajen los tipos de interés si tu guerra comercial es la que está provocando los posibles repuntes
22:20inflacionistas y un menor crecimiento económico o incluso riesgo de recesión el hecho de que donald trump
22:28quiera destituir a jerome powell antes de que venza su mandato y busque la forma de hacerlo aunque
22:34legalmente no haya ninguna forma es otro efecto de la política de donald trump que genera mucha ansiedad
22:41entre los inversores empiezas a desconfiar en las reglas las normas y las leyes y da la sensación de que
22:48puedes hacer lo que quieras utilizando cualquier tipo de subterfugio más allá de lo que es la legalidad y
22:56esto puede pasar factura como es lógico a los activos estadounidenses si nos vamos ya a lo que
23:02es el funcionamiento del coste de la deuda recordad que se han roto patrones que llevaban funcionando a
23:09la baja desde hacía más de dos décadas y que en este momento tenemos un entorno donde de romperse
23:16esta estructura hacia arriba implicaría que probablemente el bono a 10 años podría alcanzar
23:22niveles cercanos al 6 por ciento pese a las bajadas de tasas de interés por parte de la fed creo
23:29que
23:29va a ocurrir eso no creo que la reserva federal intervendría el mercado antes de que eso ocurriese
23:36haciendo más que o cuantitativo y sin es decir generando liquidez para poder comprar la deuda que
23:44emite el tesoro pero no deja de ser un gran problema cuando todavía no tienes controlada la inflación que
23:50te veas obligado a cambiar el sesgo de tu política monetaria para evitar una crisis severa en el
23:57mercado algo que tuvo que hacer concretamente el banco de inglaterra durante el mandato de la primera
24:03ministra listras cuando la falta de control fiscal hizo que el coste de financiación del bono 10 años
24:11en reino unido que le llamamos el guild saltase por los aires y pusiese en jaque la viabilidad del
24:18sistema de planes de pensiones y de los fondos de inversión en reino unido con lo cual ya vimos hasta
24:24qué punto eso puede ser peligroso y reino unido con todos mis respetos no es precisamente eeuu eeuu
24:31eeuu tiene un impacto infinitamente mayor cuando está en atravesando fases de inestabilidad de lo que
24:38pueda ser una economía como la del reino unido una vez 10 viendo este factor la pregunta que alguien se
24:45podría estar haciendo es pablo hasta qué punto es importante el coste de financiación digo hombre si
24:53no tienes en deuda o endeudamiento a ti te importa poco si tienes un poquito de deuda te importa si
25:02estás muy endeudado el que tenga una hipoteca un préstamo al consumo un préstamo para comprarse un
25:11coche si le sube mucho el tipo de interés nota la asfixia porque cada vez tiene que pagar más por
25:18aquello que pidió prestado si está tipo variable tú notas como el agua te va llegando al cuello
25:25está muy endeudado eeuu buenos que tiene 36 billones de dólares de deuda ya veis cómo ha evolucionado en
25:32este gráfico y no solamente es importante verlo en términos absolutos sino en términos relativos es
25:39decir cuánto representa esa deuda respecto al tamaño de la economía de eeuu estamos por encima de los
25:48picos alcanzados para financiar la segunda guerra mundial es decir eeuu incurrió en los años 40 en
25:57un endeudamiento brutal por las necesidades bélicas y a día de hoy estamos con niveles que superan esa
26:05cuantía por tanto la respuesta es eeuu está endeudado hasta las trancas y lo último que necesita en ese
26:14momento es que pase lo que estamos viendo con el bono a 10 años que ha roto un canal descendente
26:19y
26:20amenaza con encarecer el coste de ese dinero cada vez más hasta qué punto es importante bueno para que
26:28os hagáis una idea aquí tenéis un gráfico de peter peterson que nos muestra que solamente ya en el pago
26:35de intereses de la deuda eeuu está gastando más que los campos de presupuesto destinados a salud a
26:45defensa y a otras partidas sólo la seguridad social supera esta partida de aquí y dices o sea de todo
26:54lo
26:54que ingresa de impuestos eeuu el segundo sitio donde más gasta es en pagar los intereses de la
27:03deuda de esos 36 billones en los que ha incurrido y lo peor es que el pronóstico no es bueno
27:09esto lo
27:10elabora la oficina de presupuestos del congreso de eeuu y como veis ya en 2024 la línea de color rojo
27:18el
27:18pago de intereses superaba todas las demás partidas salvo la seguridad social y es muy probable que no
27:25haga más que incrementarse a lo largo de los próximos años porque hoy ya estás en una situación en la
27:32que
27:32el tamaño de esa deuda y el pago de esos intereses se ha descontrolado y desvale pero cuánto le cuesta
27:40al gobierno de eeuu en nivel de tipo de interés pagar esa deuda es decir la está pagando a los
27:48tipos
27:48actuales del 4 25 4 50 por ciento digo no está pagando mucho más barato porque porque la deuda se
27:56emite a un año a 3 a 5 a 7 a 10 a 15 y la emites en distintos momentos
28:03de la vida de los bonos y mucha
28:05de la deuda que se emitió se emitió cuando los tipos estaban al 0% lo cual quiere decir que
28:11si tú
28:12sumas todos los bonos que ha emitido el gobierno de eeuu para financiarse y miras a qué tipo se emitió
28:18cada uno de esos bonos puedes sacar un tipo medio ponderado de cuánto le cuesta y descubres
28:26que el tipo medio ponderado de toda la deuda de esos 36 billones emitidos es más o menos en torno
28:33a 3 28 3 30 por ciento y dices bueno pero eso está 100 puntos por debajo del nivel de
28:40tipos de 4 25
28:414 50 digo sí efectivamente qué significa eso que si la fed baja 100 puntos básicos los tipos de interés
28:49simplemente mantendrías el coste actual de la deuda sin ninguna mejora pero si no baja esos 100 puntos
28:58básicos cada vez va a costar más renovar la deuda que vaya venciendo dices vale esto es una pasada me
29:06estás
29:06diciendo que el año pasado 2024 año fiscal eeuu destinó al pago de la deuda 1,13 billones de dólares
29:16a este tipo
29:18medio y más o menos para 2025 estimas que el pago de la deuda será de en torno a 1
29:25,16
29:27trillones de dólares o billones de euros billones de dólares perdón sabéis que el trillón estadounidense
29:33es nuestro billón con lo cual va a seguir incrementándose y el pronóstico para 2026 será
29:42aún peor que para 2025 y para 2024 es decir estás metido en un problema estructural que tiene difícil
29:52solución porque encima el saldo al cual estás pagando esa deuda está muy por debajo del nivel de tipos
29:58de interés actual y desvade cuánto vence de los 36 billones de deuda que tiene el gobierno estadounidense
30:07en los próximos 12 meses digo pues la friolera de 9,5 billones dices vaya y están un tipo de
30:153 30
30:15sí y más o menos la media de duración es decir cuando ellos piden prestado durante cuánto tiempo
30:22están pidiendo prestado digo unos seis años podrían escoger bonos más cortos bonos más largos la media 6
30:27años y 3 vale como el tipo a corto plazo está entre el 4 25 y 4 50 el tipo
30:35a medio plazo a cinco años
30:36están 3 95 y el tipo a largo plazo está en 4 38 da igual que lo renueves a muy
30:42corto plazo a medio o a
30:43largo plazo siempre le va a salir más caro que lo que está pagando ahora yo sí claro tienes una
30:50situación en la que van a vencer 9,5 billones de deuda en los próximos 12 meses y probablemente
30:54los vas a tener que renovar a un tipo de interés más alto del que pagas actualmente con lo cual
31:00la
31:01factura del pago de intereses del año próximo va a ser mucho más fea que la que estás pagando este
31:06año y eso engrosará evidentemente la cantidad de deuda que tenga eeuu porque el pago de intereses
31:13es una cosa a la que tienes que hacer frente salvo que no quieras cumplir con tus obligaciones con tus
31:20acreedores y dices vale cuál es la presión cuál es la presunción que hace la oficina del congreso de
31:27congresos de presión de la oficina de presupuestos del congreso de eeuu respecto a cuánto va a costar
31:34pagar esta deuda digo bueno pues si lo veis aquí la proyección que han hecho es esta es decir esperan
31:40que para 2035 destinen 1,8 billones 1,8 billones del presupuesto solamente a pagar los intereses de la
31:52deuda pero lo gracioso es que en este cálculo dan por hecho que no va a haber ninguna recesión de
31:57aquí a 2035 porque cuando hay una recesión recibes a través del pago de impuestos mucho menos cantidad
32:05de la que estás recibiendo ahora porque cuando hay recesiones hay mayor desempleo menos gente trabaja
32:10menos gente tiene que pagar el irpf las empresas ganan menos dinero pagan menos impuestos sobre los
32:16beneficios porque ganan menos y por tanto esta visión es la visión positiva esta visión que
32:22estamos viendo aquí es la visión optimista de la película que de por sí es bastante aterradora
32:28y desvale pero esto me estás hablando de lo que le va a costar al gobierno de eeuu y las
32:36empresas
32:36las empresas tienen deuda digo claro las empresas cuando era evidente que iba a haber inflación en 2021
32:41pero todavía no habían subido los tipos de interés las empresas se pusieron hasta arriba de crédito
32:47barato pero ese crédito vence esos préstamos vencen y hay que renovarlos igual que tiene que renovar la
32:54deuda eeuu tendrán que renovar la deuda a las empresas y de la misma manera que el gobierno tendrá
32:59que pagar un tipo de interés mucho más alto también lo harán las empresas es vale cuánto cuánto vence de
33:05la deuda que tienen las empresas en 2025 pues 2 billones y en 2026 262 millones y en 2027 251
33:15millones
33:15y desvale cuánta de esa deuda es de mala calidad lo que llamamos deuda especulativa digo pues un poquito
33:23más de un 10% 252 billones en 2025 y 500.000 un poquito más de 500.000 en 2026
33:31cuánto es de eeuu y
33:34cuántos del resto digo de eeuu este primer año casi el 40% muy parecido a lo que vence en
33:40europa y
33:41el año que viene más en eeuu que en europa lo que pasa es que en europa ni los tipos
33:47de interés
33:48están tan altos hemos visto la bajada reciente del banco central europeo y por supuesto el coste
33:54de la deuda a largo plazo está muy por debajo del coste de eeuu con lo cual aunque sigue siendo
33:59un problema es un problema mucho menor que el que se está viviendo en el mercado estadounidense
34:05y 3 vale y esto si las empresas tienen que renovar los préstamos que tenían casi a tipo cero a
34:13tipos
34:13mucho más altos podría provocar que al destinar parte de los beneficios a pagar simplemente el coste
34:21de la deuda ganen menos dinero digo sí claro es lo que estamos viendo en la revisión a la baja
34:27de las
34:28estimaciones de ganancias por acción que se lleva produciendo todo el año 2024 y 2025 y se es vale
34:36podemos ver esto más en detalle digo sí claro aquí tienes la evolución de esas previsiones de beneficio
34:43por acción y aquí lo que están haciendo las empresas las revisiones positivas de cara a la
34:50publicación de resultados de este año no hacen más que bajar y las revisiones negativas es decir lo vamos
34:58a hacer claramente peor de lo inicialmente previsto no hacen más que subir y esto nos lleva a la última
35:06cuestión que es cómo puede afectar esto a la bolsa cuando miras a este gráfico del sp500 dices no hay
35:13ningún problema estamos viendo una mera corrección desde la banda superior de una estructura tipo canal a la
35:19baja que ni siquiera está atacando todavía lo que llamaríamos la zona de soporte o zona de seguridad
35:28es cierto que en el peor momento del mercado estábamos a los mismos precios que los máximos
35:33de 2021 2022 pero luego un rebote relativamente rápido y esto va cambiando de forma muy ágil en
35:39función de lo que dice donald trump la evolución de la guerra comercial los ataques contra el jerome powell
35:45el comportamiento del dólar etcétera pero si lo que estamos viendo de debilidad del dólar contra todas
35:52las divisas importantes que he mencionado antes no es un gráfico diario sino mensual si lo que estamos
35:59viendo de la financiación de la deuda es un problema estructural si realmente el coste de financiación no
36:05revierte y baja sino que se mantiene a los niveles actuales o sube en un proceso donde hay que renovar
36:11casi 10 billones de deuda del gobierno y 2 billones de deuda de las empresas la probabilidad de que la
36:20situación en términos de bolsa se pueda complicar es una probabilidad bastante razonable a la hora de
36:26estudiarla y dices vale pero ya aquí no detectó un problema en sí pablo está este gráfico cuando yo lo
36:31miro no me da la sensación de que estemos a las puertas de un colapso desde el punto de vista
36:37del sp digo
36:37no es cierto yo tampoco lo veo todavía pero lo que sí empiezo a detectar es algo que me preocupa
36:43este
36:44gráfico muestra el relativo entre el comportamiento de la bolsa estadounidense sp 500 y uno de los
36:50índices más globales que existen como es el msci acui donde también están incorporados también los
36:55mercados emergentes y esta estructura que desde el año 2009 no ha hecho más que favorecer a eeuu ya la
37:02bolsa estadounidense parece que empieza a romperse a la baja y 3 vale que significa eso que tal vez
37:09esa preferencia esa primacía por tener bolsa estadounidense antes que cualquier otra bolsa del
37:16mundo está cambiando y ese es el primer paso cuando de repente dices en octubre de 2024 todos los
37:25analistas estaban como locos a la bolsa americana la gran en trump la nueva era de oro la bolsa americana
37:31asalte de lo demás este es el único sitio donde puedes estar y de repente pasan seis meses y la
37:36pregunta que uno se hace es espera un momento hemos corrido como locos todos a montarnos en la bolsa
37:41americana y tal vez no es el activo donde quiera estar hemos corrido todos a montarnos en el dólar
37:47como moneda refugio y tal vez no sea lo que debo hacer hemos dado por hecho que porque jerón powell
37:54en
37:54la reserva federal aplique bajadas de tipos se va a trasladar ese recorte del coste de financiación
38:01a los bonos a largo plazo y por tanto a una relajación monetaria que pueda ayudar a financiar
38:07esa deuda excesiva nos estamos equivocando de cabo a rabo esa es la pregunta que hay que hacerse
38:13cuáles son las conclusiones en mi opinión las conclusiones son que la hegemonía de eeuu en los
38:19mercados de capitales se empieza a poner en entredicho no digo que vaya a colapsar o vaya a cambiar se
38:25empieza a poner en entredicho el mero hecho de cuestionártelo ya es un paso brutal porque hace
38:31seis meses nadie habría apostado porque esto pudiese ocurrir los cambios en la hegemonía mundial se
38:37producen a largo plazo tardan años no meses por tanto veremos que ahora de repente parece obvio de
38:45repente la gente dirá no no en cuanto rebote un poco la activos de eeuu dirá nada eso en una
38:50cantinela entraron en pánico no hay nada detrás de eso y cuando vuelva a complicarse la cosa dirán
38:56sí sí es verdad otra vez parece que eeuu está en el lado feo de la película es un proceso
39:03con
39:04momentos álgidos momentos de bajón pero parece que lo que estamos detectando en estructuras mensuales
39:11tiene un trasfondo bastante real la divisa de un imperio como explicaría raidalio es lo último
39:18que cae y puede tardar décadas una década en caer es decir puede caer el imperio y aún así su
39:24moneda
39:24sigue siendo la moneda refugio la moneda reserva durante muchísimo tiempo porque es muy difícil
39:30cambiarlo y de hecho ahora mismo es prácticamente imposible en pensar en una moneda que sea una
39:35alternativa viable al dólar por tanto no espero ni muchísimo menos que el dólar pierda esa esa ese
39:42papel de reserva mundial probablemente en los próximos 10 años pero como digo el proceso a medio
39:52largo plazo parece que podría estar en sus primeras fases el mayor problema al que se enfrenta un inversor
40:01es que tras años en los que se ha aprendido a actuar de una manera y es cada vez que
40:08hay un
40:08problema pongo la mano y compro y al cabo de un tiempo me sale muy bien gano dinero y eso
40:16es como el
40:16perro de pavlov me ha dado miedo pero he puesto la mano y he ganado dinero me ha dado miedo
40:21pero he puesto
40:22la mano y me lo han arreglado me ha dado dinero el cobi me dio pánico pero puse la mano
40:25y me salió muy bien
40:28estás preparado para sufrir una cantidad de daño el problema es que cuando se produce un cambio de
40:37régimen en completo se cambian las reglas de funcionamiento del mercado y cuando eso pasa
40:46la capacidad de soportar una situación adversa que no dura unos meses sino que dura unos años se hace
40:55realmente complicada esto lo explica muchísimo mejor ray dalio en su libro de el cambio del orden
41:00mundial cuando dice lo peor que le puede pasar a un inversor es tener que vivir por primera vez en
41:06su
41:06generación algo que nunca había ocurrido cuando luego estudias la historia dices a pero esto ha pasado
41:11muchas veces a lo largo de los últimos 1500 años y puedes aprender de ello y de hecho ray dalio
41:17lo explica
41:18y de eso aprendemos muchísimos pero el que lo padece por primera vez se encuentra con una situación que
41:25le parece completamente novedosa aunque no lo es aprender de la historia es súper importante yo tengo
41:32la sensación de que tal vez no sea el caso pero cada vez veo más probabilidades de que estemos ante
41:38un
41:38cambio de régimen como lo hemos visto en nuestra generación y desde ese punto de vista tener un perfil
41:46conservador creo que te permite navegar incluso las aguas más turbulentas no quiere ser no quiere
41:52decir ser catastrofista simplemente quiere decir ser consciente de las cosas que están ocurriendo y
41:58ponerlas en la balanza para poder sacar conclusiones lo más certeras posibles sabiendo que nadie tiene una
42:07bola de cristal y que es imposible acertar siempre pero si tengo esa sensación de que algo esta vez podría
42:15ser
42:15distinto a lo que llevamos viendo desde hace décadas yo llevo 40 años en esto y creo que he aprendido
42:22a respetar la posibilidad de que todo puede ocurrir al principio no me pasaba al principio siempre daba por
42:32hecho que era escenario 1 2 o 3 hasta que descubres que hay un escenario 4 5 y 6 que
42:38ni siquiera se te ha
42:39ocurrido no y cuando te pasa muchas veces de repente empiezas a tener un poquito más de humildad y a
42:44decir
42:45oye mira yo creo que esto es lo que va a pasar pero no descarto nada bueno pues no descartar
42:50nada en este
42:51momento creo que es la postura inteligente ante lo que se nos viene encima porque ni el orden mundial es
42:59el que había ni el régimen comercial es el que había ni la autocracia que estamos viendo en muchos países
43:08importantes es algo a lo que estábamos acostumbrados ni el papel de la primera potencia económica y militar del
43:15mundo es lo que era antes y la lucha por la hegemonía entre estados unidos y china ya es evidente
43:22que se está
43:22librando con lo cual os recuerdo ser conservadores darle opciones a todos los posibles escenarios por
43:32disparatados que os puedan parecer y si queréis estar al tanto yo tengo una newsletter gratuita
43:38completamente gratuita que emito todos los jueves podéis suscribiros en mi página web pablo
43:43gil trader puntocom y ahí estoy todas las semanas comentando las cosas que veo que me llaman la atención
43:49en los mercados financieros a nivel económico a nivel geopolítico es una forma de estar muy muy
43:56al tanto de las novedades que van ocurriendo sin ningún tipo de coste para que no solamente me sigáis
44:03en los vídeos que hago de vez en cuando los domingos sobre estos temas sino que podáis leer bastante
44:09información al respecto todos los jueves como siempre agradeceros a todos vuestra dedicación que
44:16estéis siguiéndome en las redes sociales que vaya muy bien suerte con las inversiones nos vemos ya en
44:22la próxima emisión un saludo y hasta la vista
44:46un saludo y hasta la vista
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