00:01就是我在YouTube片上出了一条说的
00:04所以那些东西我就不再说
00:05这个是说电话会议里面有什么特别的东西要注意
00:09还有我们作为投资者是怎么看的
00:12好了,我们再重复一下
00:14美股盘后公布最新财报
00:16这个AI增长很厉害
00:18第二季财报单季营收962.2亿
00:22街道一般股是910亿
00:24是逼了56%很厉害
00:26逼了56%
00:27调整后每股2.2
00:29不止比去年同期大增106%
00:32double
00:32比上一季增加18%
00:34是不是厉害?
00:34每季再增加18%
00:37那结果呢
00:38这次的业绩
00:38可以告诉你
00:40他年期以前四次出业绩
00:42股票都跌了
00:42这次是升了
00:4311-12%
00:45到现在盘前
00:46管理层的信息是
00:49这个不是普通的bit
00:50是接近1000亿美元的一个season
00:53依然可以是double
00:54那么厉害
00:55恐怖不是他赢预期
00:56是这么大的基数
00:59为什么华尔街不看好呢?
01:00他们不相信这么大的基数
01:02还可以这么快速增加
01:03不信
01:04这个是出了他们的常识以外
01:06所以他们不理
01:07他们就是反对这件事
01:08喏
01:09管理层说
01:10现在呢
01:11我首先要解释给大家听
01:12NVIDIA
01:12那个financial year是什么呢?
01:15他2027的financial year
01:16他很有趣
01:17他跟人人都不同
01:18是由2026
01:202月1日
01:21到2027年
01:241月31日
01:25现在正在行的
01:26是2027
01:27去到明年1月
01:28那么2028是什么时候呢?
01:30就是呢
01:312027年2月1日
01:33到2028年1月31日
01:37就是这么说
01:372028年的financial year
01:39是完结的
01:40距离现在一年零五个月
01:42估计今年快就完了
01:45今年是double
01:46double完之后
01:47第二年是增长70%
01:49为什么会增长70%
01:51不是double呢?
01:52需求不止70%
01:53是供应能力
01:54只能做到70%
01:572028年的revenue
01:58是7000亿
02:00一年内是7000亿
02:01怎么说呢?
02:02他现在大概是financial year
02:042027是4000亿左右
02:06他就变了7000亿
02:08好了
02:09为什么爆炸呢?
02:11agent力
02:11算力需求爆炸
02:13AI agent
02:13the reasoning
02:14planning
02:15tool use
02:16算力需求
02:17可以是人手planning的15-100倍
02:20我现在全力转做用agentic AI
02:22我给我的同事资金
02:25立即上课
02:26你不懂agentic AI
02:27两三年后你没办法
02:28我刚刚看了一段片
02:31AI对于大陆
02:32拍戏有多大的影响呢?
02:34三个月内
02:35三个月
02:36由今年三四五月开始
02:38大陆整个电影业的就业率
02:42是跌了九成
02:44只要三个月
02:45就摧毁了大陆整个电影业
02:46全部是AI片
02:47九十几个百分比
02:48是AI片
02:49你信不信呢?
02:50反正没有人
02:51变成鬼城
02:53市场之前是看training
02:54下一个阶段是agentic
02:56和influencing
02:57我解释给大家知道
02:58influencing已经大件事了
03:00因为这些是叫做generative AI
03:02就是他每次都生成的
03:04你问他问题
03:04他每次跟你算
03:05所以他需要算力很厉害
03:07agentic AI是做一些很复杂的任务
03:10如果AI由人问一句
03:12变成agent
03:1324小时在做事
03:14他算力需求不是线性增长
03:17就是
03:17他是说2028年
03:19我估计到2028年
03:21起码增长
03:22需要的token
03:23是增长几十倍
03:24是最低限度
03:26token的需求增长几十倍
03:27就是算力增加几十倍
03:30喏
03:31大家是不是觉得
03:32这个亚马逊
03:33自己搞晶片
03:35AWS额外布置200万片GPU
03:38一直到financial year 2019
03:40还是采用NVIDIA的physical AI stack
03:43为什么?
03:44亚马逊做不到出来的晶片
03:46你知道
03:46这个做得最多的就是Google的TPU
03:50它的产能不能上升
03:52而且它的晶片
03:53是没办法
03:54像NVIDIA的晶片那么大威力
03:55和那么大通用
03:56所以他又要买200万片
03:59这个不止是买晶片
04:00是亚马逊把云端和仓库机械人
04:03都放入NVIDIA的新牌
04:04没办法
04:06就是亚马逊为什么需要那么多晶片
04:07因为云端计算很厉害
04:09它是世界上最大的云服务
04:12这个亚马逊
04:13这个云服务
04:14结果是要行NVIDIA的晶片
04:16不可以行它自己的晶片
04:17仓库机械人
04:19亚马逊是很重要
04:20亚马逊是全世界最大的雇主
04:22有200多万人
04:23它是要减少这些人
04:25是用仓库机械人
04:26而管理仓库机械人和物流
04:28是行NVIDIA的体系
04:30需求visibility
04:31已拉长到2029年
04:33这个就是
04:34那些hyperscaler
04:35这些大型使用者
04:36为什么好像吸鸦片
04:37不能够摆脱NVIDIA
04:39这个就是我跟你说的
04:40好了,Rubin很厉害
04:42Rubin已经开始出波
04:44QV已经占到20%
04:46真的想不到那么快
04:48以前不可能一季内
04:50旧货转新货占了两成
04:51现在它越来越快
04:54但是呢
04:54那么重要
04:55成功就会持续增长
04:56如果失手就会影响它
04:58股票市场要买Rubin
05:00交接就顺利
05:02我告诉大家
05:03每一个Gigawatt的电
05:06是可以帮NVIDIA
05:08增加多少的晶片需求呢
05:11用Hopper的时候
05:12一个Gigawatt
05:14是180亿美金
05:15Blackwell
05:16250亿美金
05:17Rubin
05:18Rubin
05:18变了400亿美金
05:19这个成50%
05:20每次都增加50%
05:22为什么呢
05:23为什么呢
05:24我解释给大家听
05:25它每一代的机
05:26比上一代的机
05:27起码增加了300个算力
05:30至500%
05:33它就加你50%价
05:36所以你的算力也是便宜了
05:38因为以前可以做到100的算力
05:40下一个grade就变成300
05:43变成300
05:44那个算力
05:45你由100去到300
05:48那个价值
05:49那个半导体的价值
05:51就由100
05:52变成150
05:54于是那算力便宜了一半
05:56每次都便宜了一半
05:57你就便宜了一半
05:58它就赚多了50%
06:00其实不是单靠出货量的增长
06:02是每一道电
06:03每一个data center
06:04拿近高的收入
06:04为什么呢
06:06因为算力增加得很快
06:08所以呢
06:09它消耗的电力就少了很多
06:11这个就是黄仁芬经常说
06:13你越跟它买
06:15你就越省得多钱
06:16越赚得多钱
06:17这个就是Gross TAM Expansion
06:20不只是买GPU
06:22现在是买CPU
06:23Networking
06:24Clock LPU
06:25这个用来做Information
06:26Cuda
06:26Fullstack AI
06:27Facture一起买
06:28很重要的信息
06:29我告诉你就是CPU
06:30它在电话会议室
06:31明年的需求增加一倍
06:33这个就是为什么
06:34我叫大家不要买Intel
06:35就是因为黄仁芬
06:37自己出CPU
06:38在Weber Rubin
06:39而那些CPU
06:41那些GPU
06:42是用回自己的CPU
06:43就不会再跟Intel买
06:44它现在不只是卖一个GPU
06:46是整个机架
06:47整个系统卖给你
06:49以前是卖产
06:50今天是连矿场
06:50设计融资
06:51營运标准
06:52一起控制
06:52它一路好像爪伸出去
06:54将每一环全部
06:55全部控制
06:56CPU
06:57最大的得益者
06:58将会是Invidia
07:01好了
07:02你们觉得那几个Hyper Scaler
07:04已经在花七八千亿美金一年
07:06这个AI
07:08不是
07:09第二个需求
07:10主权AI
07:12新的云
07:13这些就是AI云
07:14企业
07:15Industrial
07:16会占Data Center的一半
07:19你可以这么说
07:20如果Hyper Scaler
07:21是七千亿美金一年
07:23再加上这一半
07:24就变成15亿美金一年
07:26整个AI生意
07:28你不要只看着Microsoft
07:30Google
07:30Amazon
07:30Nvidia
07:31另外一半来自自主权的AI
07:34和企业
07:35每个人都在买这些算力
07:37客户结构更加宽
07:38但是执行複雜度也是更加高的
07:40因为你要应付这么多立集客
07:41就不是一两个大客
07:43对Invidia最大的攻击就是融资
07:45这个就是最大的融资
07:46Invidia
07:47投资AI
07:48配合Apollo
07:49BlackRock
07:50KKR
07:51集五千亿的第三方资本
07:53就是怎么说呢
07:55就是如果
07:56Track GPT那些
07:57需要很多算力的时候
07:58那么他们
07:59或者那些
08:01或者那些Data Center
08:03他们就问这一班人
08:04借钱
08:05这一班人就整个资本出来
08:07就借给他们
08:08这个可以去到五千亿美金
08:10是做各方各面的AI structure
08:13包括了供电
08:14建Data Center
08:15买晶片
08:17那么这个
08:17但是他们
08:18那些人
08:19譬如Data Center那些人
08:21或者Core Reef
08:22他怎么会有钱还呢
08:24就是因为
08:25那些LLM
08:26跟他们租的场
08:28那么如果LLM
08:29不租又怎样呢
08:31王仁芬说他租
08:32这个就是王仁芬
08:33执行了下去的东西
08:34大概一千亿美金左右
08:36好处是锁住的需求
08:38坏住的一些人说
08:39Nvidia用资产负债表支持客户扩张
08:43这个其实当你
08:44浸透到这个AI infrastructure那么远的时候
08:48当然是绑死了
08:49别人不能够摆脱你
08:50因为他买晶片又要靠你
08:52借钱又要靠你
08:54但是呢
08:54别人就质疑
08:55你这个叫做循环投资
08:57你在自己制造的需求
08:59那个答案是怎样呢
09:00就要看是不是有真正的需求
09:02真正的需求
09:03以及真正的人肯给钱去Binance这个需求
09:06还是这个只不过是泡沫呢
09:08就是你制造的需求
09:09其实是你自己制造出来的
09:11而没有人真正去用
09:12真正考验这个东西
09:13就是有多少人给钱去用这个东西
09:16毛利率开始受压
09:18比Memory
09:19极端上升
09:20毛利率Quarter 4
09:21可能跌到71-72%
09:24他刚刚昨天放了消息会加价15%
09:27抵消了这个东西
09:28又上升72-73%
09:30收入爆升不等于earning per share
09:33升
09:33因为HPMDRAM是贵得太厉害了
09:36所以他加价15%
09:38所以就回到70%多
09:40根据2028年估值
09:42不应该用Quarter 2
09:44这个60%的纯利
09:46他的毛利是75%
09:47那个纯利是60%
09:49那就可能要用50-52%更坏
09:52中国已经没有放进去
09:53如果中国有生意
09:55就有好处
09:55如果中国没有生意
09:56也不要紧
09:57Quarter 3
09:58不包括中国的Data Center Compute Revenue
10:00Quarter 2
10:01H20
10:02H20出了多少
10:03对中国的客户出破
10:04少于Data Center Revenue
10:051%
10:06而且H20拉低了毛利率
10:08就是70%的增长
10:10不用靠中国
10:10如果解除解封
10:12就会有好处
10:13如果继续受限
10:14就不会打穿指引
10:15中国不是这次Blue Case的主要条件
10:18今次电话会议的真正信息
10:20不是单纯说NVIDIA业绩好
10:21是告诉你
10:22AI的算力继续爆发
10:242028
10:25就是很近的了
10:26明年1月
10:272027年1月
10:282月头
10:29到2028年1月31日
10:31那一年
10:31他们的生意可以做到7000亿
10:34而最大的风险是需求不足
10:38这是被人供应的东西
10:39需求不足
10:40结果会加价
10:42我们来计算一下它的股价
10:44如果6,950亿的revenue
10:46它有24.3亿的diluted share
10:49这个share会减少
10:50因为它会用了一半的钱
10:52来买一些share
10:54买回来的
10:56他在2028年
10:57如果50
10:5852
10:5855
10:59我倾向是55
11:00因为它的规模大了之后
11:02它加了价之后
11:03就顶住了记忆体的升值
11:06而且因为规模大了这么多
11:08bubble
11:08再加70%
11:09那个成本是便宜了的
11:11无论是research
11:12或者是人手
11:12如果是这个case
11:142028年financial year
11:163823亿美金
11:18这个是瘋的
11:19是瘋的
11:20我告诉大家
11:21历史上曾经最高的一间上市公司的盈利
11:25就是沙特亚美
11:26是在2022年油价暴升那一年
11:28它赚了1600亿
11:30接着就跌到1000亿
11:31那几间最大的公司
11:33包括Google
11:34这个是
11:35亚马逊
11:35它们最多是赚1000多亿
11:37历史上从来没试过有人赚2000亿
11:40它现在
11:412028年
11:42是会赚3823亿
11:44我们未曾见过
11:45世界上有一间公司
11:46可以赚3823亿
11:48是2000亿都没有
11:492000亿以上的公司
11:50明年
11:51估计就有海力士
11:52和三星
11:53都赚到2000亿美金以上
11:56到时计
11:57就是15.7倍
11:59这个股
12:00以这个
12:01PE
12:012009
12:03这个计PE
12:03就是昨天价钱的PE
12:04是13.3倍
12:06PE不动
12:07它的股价就是
12:09这个
12:10如果26倍更新之后
12:11PE股价值
12:12就是417元
12:13这是在说
12:14去到2028年1月
12:15会发生的事情
12:16会发生的事情
12:17如果用PE31.9
12:19算是502元
12:20我明白
12:21那个机会是
12:22在15个月之内
12:24这个股票是 double
12:25是 double
12:26好
12:26这段讲到这里
