- 4 giorni fa
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TVTrascrizione
00:27Buongiorno a tutti.
00:30Buongiorno a voi.
00:31Ecco, l'impressione è che le trimestrali possano essere benzina per il rally.
00:35O c'è il rischio invece di una frenata all'orizzonte, anche perché per il momento, insomma, ho citato diverse
00:40società, tutte hanno battuto le attese.
00:43Ma ovviamente brutte sorprese potrebbero essere dietro l'angolo. Lei come la vede?
00:48Queste trimestrali sono sicuramente un fattore di supporto al mercato e alcune delle incertezze su cui il mercato ha dovuto
00:56navigare nelle ultime settimane.
00:59Quindi sicuramente c'è una tendenza positiva, era già nell'aria, le revisioni degli analisti tendevano ad avere un rapporto
01:07positivo e questo sembra confermato dai numeri.
01:10Chiaramente sono due forse gli elementi principali da monitorare, continuare a monitorare perché siamo solo all'inizio.
01:18Quello legato al settore tecnologico, l'elemento della scarsità, cioè il fatto che molte degli input a questo build out,
01:28a questa costruzione dell'infrastruttura, dell'AI,
01:31fossero effettivamente scarsi o meglio indietro rispetto a una domanda sempre più pressante e sempre più in aumento.
01:40E questo in effetti sembra per ora confermato.
01:42L'altro elemento chiave è quello del CAPEX, quindi la capacità o meglio la stabilità, la visibilità di questo forte
01:50ciclo di investimenti,
01:51capire quanto possa essere ancora diciamo nelle fasi iniziali o già mature di questo ciclo.
01:58E anche qui su entrambi i casi, ma soprattutto su CAPEX, anche gli ultimi dati stamattina di CMC lo confermano,
02:05abbiamo delle indicazioni importanti, quindi è un ciclo in pieno sviluppo.
02:12Chiaramente gli elementi di rischio da monitorare arriveranno, secondo me, quando questi fattori di crescita,
02:18non dico si invertiranno in negativo, ma magari cresceranno ad un passo, ad un ritmo minore.
02:25In quel momento avremo una situazione in cui le attuali valutazioni di alcuni segmenti tecnologici
02:31richiederanno anche un'espansione dei multipli, delle valutazioni.
02:37Per ora queste valutazioni o comunque queste performance sono sostenute soprattutto da una crescita degli utili
02:44e non tanto da un'espansione dei rapporti di P, ad esempio.
02:48Arriverà un momento in cui l'equilibrio richiederà, per mantenere queste performance, un'espansione dei multipli.
02:58E lì chiaramente potrebbe arrivare maggiore volatilità.
03:01Ma non è certo questa trimestrale e secondo me neanche quelle che vedremo nel prossimo anno.
03:07Questo, Simon Celi, grazie di essere con noi, è un punto importante.
03:11Cioè, quale scenario fotografano in realtà queste trimestrali, un punto sul quale si può dibattere.
03:19Io cito un dato per tutti.
03:22United Airlines ha pubblicato la propria trimestrale,
03:26ha in qualche modo annunciato 6 miliardi di costi in più per il caro carburante con un rialzo dell'84%.
03:34Questa è la prospettiva che ci aspetta dovuta ovviamente ai movimenti geopolitici.
03:40Allora io le chiedo, possiamo fidarci di questo andamento?
03:44Noi dobbiamo guardare più all'outruch e anche per quanto guardiamo all'outruch quanta incertezza c'è,
03:50data la volatilità delle turbulenze, gli shock che arrivano in continuazione per renderli affidabili.
03:58È effettivamente un ottimo punto e io lo sottolineo ancora con una prospettiva di bicchiere merzoppieno, sinceramente.
04:05Nel senso che uno degli elementi fondamentali veramente importanti, veramente potenti per questi mercati
04:13è l'espansione dei margini operativi.
04:17Margini di profitto in espansione su tutti, o meglio sulla grandissima parte dei settori
04:22e in maniera molto molto accentuata.
04:26Sono movimenti che sui mercati azionari globali hanno un'importanza fondamentale
04:31veramente alle basi, diciamo, di tutte quelle valutazioni che dobbiamo fare
04:37per ovviamente capire gli equilibri tra valutazioni e opportunità sull'azionario.
04:43L'espansione dei margini al netto, giustamente dell'esempio che riportava sull'airlines,
04:50chiaramente il settore più sensibile anche alle minime fluttuazioni del prezzo del petrolio,
04:56al netto di questi elementi, così diciamo, veramente sensibili,
04:59c'è una tendenza di espansione dei margini al rialzo che è effettivamente molto molto importante.
05:06Quindi da quel punto di vista credo che ci sia anche un fattore di diffusione,
05:13e lo ricordava, su più settori.
05:15Questa è una trimestrale, è una earnings season dove, secondo le attese degli analisti,
05:21quasi tutti i settori avranno delle crescite positive.
05:25Negli Stati Uniti è solo l'healthcare che dovrebbe avere un tasso di crescita year or near negativo.
05:29Tutti gli altri settori, degli 11 settori, 10 settori, dovrebbero riportare una crescita positiva
05:36e quell'espansione dei margini è un fattore comune a molti settori.
05:41Quindi sono tutti elementi comunque che ci danno quell'idea di resilienza,
05:45di poter assorbire anche elementi più ciclici, come può essere la volatilità del prezzo del petrolio,
05:52ma che delineano un contesto fondamentale piuttosto solido.
05:57In questo contesto sicuramente c'è molta attesa per i conti degli hyperscaler, delle big tech,
06:03soprattutto alla luce degli enormi investimenti in capex annunciati negli scorsi mesi.
06:08Anche perché in questo caso ormai ci siamo abituati,
06:10l'asticella è sempre più alta per il mercato e anche con risultati ottimi,
06:14in grado che battono le attese.
06:16Molto spesso la reazione in borsa è comunque di vendite.
06:19Che cosa ci dobbiamo aspettare questa volta dagli hyperscaler?
06:24L'idea che siano priced for perfection, alcuni di loro è evidente.
06:29Quindi gli analisti sono sempre più attenti, c'è sempre più distinzione tra vincitori e vinti.
06:35Il tema della dispersione è un tema che abbiamo parlato già da mesi,
06:39ma che è ancora molto pertinente.
06:42Le attese sono chiaramente anche alla luce dei risultati che abbiamo visto fino ad ora.
06:49Io credo che sia in aggregato una earning season positiva anche per gli hyperscaler,
06:57per tutto quello che ha a che fare con l'infrastruttura del contesto AI,
07:03che come dicevo prima, a un livello sia di capex che di pressioni sulla domanda,
07:09appare più verso il primo tempo, se vogliamo parlare di una partita di calcio,
07:15piuttosto che il secondo tempo o addirittura la zona di recupero.
07:20Assolutamente siamo in una fase ancora a pieno regime di questo sviluppo del business
07:27per cui gli hyperscaler sono ovviamente posizionati in maniera dominante.
07:32Allargando lo sguardo a tutto il settore del tech,
07:35proprio questa settimana abbiamo di fatto ricevuto notizie contrastanti
07:38perché abbiamo visto ottimi risultati da parte di TSMC e di ASML,
07:42mentre per esempio ha annunciato IBM di fatto numeri sotto le attese,
07:49un profit warning in qualche modo è arrivato con i numeri preliminari.
07:52Ecco, come si individuano le storie di successo nel settore della tecnologia in questa fase?
07:58Io credo che quello che avevamo già introdotto qualche mese fa,
08:02cioè l'idea di puntare su quello che gli americani e gli inglesi chiamano l'HALO,
08:08quindi Hard Asset Law Obsolence,
08:11l'idea di puntare su quelle compagnie che hanno veramente un valore competitivo
08:17nel build out, quell'espansione delle infrastrutture dell'AI,
08:22quindi dal clouding ovviamente, i semiconduttori, i chipmaker, l'elettrificazione,
08:29l'energia alternativa, i data center, tutto questo elemento rimane secondo me
08:34il punto, diciamo, il cardine su cui basare la selezione.
08:41Tutto quello che è più legato a servizi, settori legati al software,
08:46software as a service, l'abbiamo visto con IBM ad esempio,
08:49sono ancora vulnerabili, quindi è ancora difficile capire
08:54chi nella parte, diciamo, più software, più servizi, software,
08:59sarà l'effettivo vincitore, anche perché io credo che avremo presto
09:05una maggiore competizione dal modello cinese in quella parte del tecnologico.
09:13Simoncelli, alla fine sta tutto, in qualche modo tutto si tiene,
09:17ne abbiamo parlato e ne ha parlato anche lei in questi momenti,
09:23il tech, le infrastrutture che devono in qualche modo servirlo,
09:28l'energia che serve ai data center, l'energia che in qualche modo
09:31finisce al centro delle turbulenze geopolitiche,
09:34insomma è un enorme mix che sta nei portafogli e che potrebbe in qualche modo
09:40salire, scendere, esplodere insieme.
09:43Che cosa c'è fuori da questo ciclo?
09:45Cosa c'è che potrebbe difendere e davvero diversificare
09:48senza dover in qualche modo rispondere a tutte queste dinamiche?
09:53È un'ottima domanda e c'è molto al di fuori di questo segmento tech,
09:57principalmente in America, quindi se non pensiamo al difendere,
10:01poi magari ci torno a livello proprio di opportunità,
10:05il profilo tra opportunità e rischi sottostanti ad elementi in cui vediamo
10:11mercati propensi anche a fare dei riposizionamenti anche importanti,
10:16lo abbiamo visto sul fattore momentum, il liberarsi o ripulirsi di posizioni
10:22anche speculative sul fattore momentum, soprattutto negli Stati Uniti,
10:29lascia quell'opportunità secondo me su settori regionalmente, Europa e Asia,
10:36ma anche settori come i bancari, l'abbiamo visto con le trimestrali, gli industriali,
10:41quindi un ampliamento, scusate, anche a livello settoriale e regionale molto importante.
10:48Non avere dei portafogli troppo concentrati sugli Stati Uniti,
10:52ma ci sono opportunità molto credibili in Europa e anche in Asia.
10:57In termini di difesa, beh, la difesa in questo momento si gioca sulle parti medio-brevi delle curve,
11:05quindi le curve dei tassi, le curve sulle parti lunghe rimangono volatili,
11:10dove posizionarsi sulle parti medio-brevi di 3-5 anni e secondo me l'oro,
11:16nonostante in questa fase di tassi reali volatili il dollaro che tiene,
11:21quindi l'oro è stato un po' laterale, rimane probabilmente un elemento importante di diversificazione.
11:29Grazie Simoncelli, grazie per essere stato con noi, tantissimi spunti, a presto, alla prossima.
11:33Grazie.
11:34Grazie a voi, buongiorno.
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