- 5 settimane fa
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00:04Sui mercati è appena iniziata la stagione delle trimestrali, un vero e proprio test e noi ci facciamo aiutare da
00:10Antonio Tognoli, responsabile macroanalisi di CFO Sim, per capire qual è la direzione e se possiamo fare anche qualche previsione.
00:17Grazie per essere qui con noi in studio, buongiorno.
00:19Grazie a voi, buongiorno.
00:20L'impressione è che la stagione sia iniziata a gonfie vele, abbiamo visto le banche americane grazie al trading registrare
00:27risultati record, abbiamo visto anche per quanto riguarda il settore dei chip ottimi conti da ASML in Europa a TSMC
00:35in Asia.
00:36Potremmo continuare con questo ritmo o ci sono invece dal suo punto di vista settori da attenzionare che potrebbero deludere
00:43il mercato?
00:45Potremmo continuare con questo ritmo per quanto riguarda i financials in generale, le banche, le assicurazioni, le utilities, complice evidentemente
00:54il rialzo molto forte del prezzo dell'energia, petrolio, gas, energia elettrica.
01:00Occorre prestare un po' più di attenzione ai titoli ciclici, perché? Perché appunto il rialzo dell'energia elettrica, gas e
01:08quant'altro probabilmente un po' i margini li ha erosi.
01:12Però come sempre bisogna fare attenzione all'interno di quale settore ci muoviamo, ciclico pesante, un po' meno pesante, eccetera,
01:22eccetera.
01:25Tognoli, il tema ovviamente delle banche americane è quanto mai importante, però quello che si aspetta sono soprattutto le trimestrali
01:35del comparto tech.
01:37Qui, oltre a quello che già ci stanno dicendo in termini di investimenti, di domanda che cresce, eccetera, che cos
01:44'altro potrebbero dirci?
01:45Perché abbiamo visto oggi, per esempio, dopo gli annunci di TSMC su il ricavo, anche una conferma per quanto riguarda
01:54la crescita degli utili e dell'utile per azione.
01:56Il mercato guarda a questo, per vedere questa traduzione in profitto, oppure ha bisogno di altro?
02:03Direi che ha bisogno di altro, nel senso che il mercato è stato anche un po' troppo ben abituato, nel
02:10senso che le società,
02:11le società, non sto parlando delle tech, negli ultimi due anni hanno costantemente battuto le aspettative.
02:18Gli investitori continuano ad aspettarsi che le aspettative, che sono già molto alte, peraltro, a cominciare da Nvidia, ma anche
02:26tutti gli altri titoli tech,
02:27vengano costantemente battute.
02:29Ma non è che, pur muovendosi in un settore ad alta crescita, le imprese possono costantemente battere le aspettative.
02:36Ecco, questo punto, il non battere le aspettative, il non fare tanto meglio rispetto a quello che ci si aspetta
02:43al mercato,
02:45potrebbe in qualche modo far scattare il classico buyerumors e salon news.
02:49Però la crescita degli utili continua a essere importante, sia delle tech, diciamo le Magnifiche 7,
02:56ma anche gli altri 493 titoli, il cui tasso di crescita degli utili gradualmente si sta allargando, rispetto a quello
03:03che succedeva due anni fa.
03:05C'è da dire che tutto questo avviene anche in un clima di incertezza che non riguarda soltanto le turborenze
03:10geopolitiche,
03:10la situazione, il calo energia, eccetera, ma anche, diciamo così, le difficoltà di interpretare linearmente la Fed in questo momento,
03:18perché con il cambio del Presidente, con l'annuncio di un cambio forse di metriche, di modelli, eccetera, eccetera,
03:26è diventato più difficile per il mercato capire in quale scenario di tassi si muoveranno anche gli utili che arriveranno,
03:32gli indebitamenti che arriveranno, eccetera.
03:34Io le chiedo come si muove il mercato in questo modo, anche perché deve comunque scegliere e agire,
03:41ma di fronte a una difficoltà interpretativa maggiore.
03:45Sì, direi che l'esordio di Walsh è stato, come dire, da un punto di vista comunicativo,
03:52ha già detto che comunicherà meno, non darà forward guidance, o comunque le darà molto ristrette,
03:58rispetto a quello che faceva il suo predecessore. Questo fa sì che i mercati si muovano con maggior
04:05volatilità. Una delle cose fondamentali che muove i mercati, soprattutto le azioni, è il ruolo delle
04:10aspettative. Chiaro che le aspettative di una banca centrale, che possono essere smentite, ci ricordiamo
04:16tutti l'inflazione transitoria di qualche anno fa, però è una guidance importante.
04:21Ecco, nell'assenza di guidance il mercato non può che muoversi in modo molto più volatile,
04:27quindi è molto probabile che da qui in avanti assisteremo a una maggior volatilità,
04:33sia per una mancata o una minore comunicazione da parte della Fed, ma non dimentichiamo anche
04:40che ci stiamo avvicinando a grandi passi alle elezioni di mid-term. Storicamente, un paio
04:46di mesi prima alle elezioni di mid-term, la volatilità dei mercati si alza in modo molto
04:51molto forte.
04:53Ecco, visto che ha citato Kevin Walsh, diciamo che in queste sedute abbiamo gioito dopo,
04:57poi i dati, appunto, l'indice dei prezzi al consumo e anche alla produzione negli Stati
05:02Uniti, che di fatto hanno mostrato un raffreddamento dei prezzi oltre le attese, un dato positivo.
05:08Ecco, quanto peso dare a questi dati per provare a prevedere quelle che saranno appunto le prossime
05:13mosse della Fed, visto che è stato molto chiaro, no forward guidance, no indizi al mercato?
05:18Glielo chiedo perché dopo che sono riprese di fatto le tensioni tra Stati Uniti e Iran,
05:23il rischio forse è che questi dati positivi siano superati?
05:29Diciamo che occorrono conferme nei prossimi dati per capire fondamentalmente due cose.
05:36La prima, se il processo di disinflazione, ovviamente grazie all'energia, grazie alla
05:43riduzione del prezzo dell'energia, continua.
05:46Se questo dovesse continuare, beh, ovviamente questo agevola un po' il compito della Fed.
05:51Se questo non dovesse continuare, lo vedremo dai prossimi dati, un po' si complica il ruolo
05:56della Fed.
05:57Perché?
05:57Perché non dimentichiamo che gli ultimi dot plot, a parte che i membri del FONC erano
06:03molto divisi, ma diciamo una buona metà propendeva addirittura per un rialzo dei tassi di almeno
06:0925 basis point entro la fine dell'anno.
06:11Per cui se la disinflazione non dovesse continuare, quindi se il tasso di crescita dell'inflazione
06:19non dovesse diminuire, ecco che sicuramente non si arriverà a un taglio, anche perché tutto
06:26sommato per il momento l'economia americana cresce a tassi assolutamente importanti in
06:30linea con quelli che sono i tassi storici, ma potrebbe anche esserci una stretta e questo
06:35evidentemente con tutto quello che comporta, non solo sul dollaro ma anche su tutti i mercati
06:40emergenti e sull'Europa evidentemente.
06:43Tornioli, prima di lasciarci la riporto in Europa, le faccio attraversare l'Atlantico
06:48in un soffio, perché comincia la prossima settimana anche una stagione di trimestrali
06:52europei importanti, qui ci sono dati Reuters che prevedono un 15% di aumento, ma è solo
06:59il 6% l'aumento degli utili, se in qualche modo non si considerano le società energetiche
07:06che incidono di parecchio.
07:08Questo rispetto al 20% che per le società dell'S&P 500 è un dato decisamente inferiore,
07:16che differenza c'è tra Europa e America in questo momento e come guardare questo trimestrale
07:22La differenza è che il tasso di crescita del PIL lo fanno le società, se il PIL cresce
07:29poco, siamo all'1, qualcosa, allo 0, in Italia, è ovvio che le società non possono che crescere
07:36poco e questo gli utili delle società lo vediamo immediatamente, non solo, ma non è
07:42un mistero che l'Europa e l'Italia in particolare siano l'anello debole della catena, quindi un
07:48aumento dell'inflazione derivante da costi, energia, incide molto di più sui tassi di
07:54crescita delle società europee rispetto a quello delle società americane, dove sappiamo
07:58tutti che gli Stati Uniti sono autosufficienti da questo punto di vista, quindi le due economie
08:05stanno andando in modo decisamente molto diverso e tenuto conto che l'economia americana continua
08:12a crescere e quella diciamo europea cresce molto meno, questo si scaricherà sicuramente
08:18sui tassi di cambio, quindi il dollaro che a meno che non succedano cose particolari
08:22continuerà a rafforzarsi.
08:25Grazie ad Antonio Tognoli, come sempre moltissimi spunti, torni a trovarci.
08:29Grazie a voi.
08:30Grazie a voi.
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