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00:09Buongiorno a tutti, bentornati. Siamo nella puntata numero 6 del corso sull'ETF organizzato
00:15da Milano Finanza. Oggi l'argomento principale è relativo all'utilizzo degli strumenti legati
00:23alle materie prime, alle commodities, e poi faremo anche un accenno ai prodotti a leva
00:28riferite sia alle materie prime che ad altri tipi di sottostanti. Le materie prime in generale
00:36o con molti sono quei materiali che si ricavano dallo sfruttamento delle risorse naturali e
00:41che vengono utilizzati per la produzione dei beni materiali oppure per la scopo alimentare.
00:50Una prima grossa differenzazione di segmentazione può essere tramite la classificazione di
00:58soft commodity e hard commodity. Le soft commodity sono quelle che appartengono tipicamente ai
01:06comparti dell'agricoltura e dell'allevamento, mentre per le hard commodity si riferisce invece
01:12a tutta la componente dei metalli, sia industriali che preziosi, vedremo poi le differenze, e anche
01:19le componenti energetiche, quindi petrolio, eccetera. L'offerta in termini di singole materie prime,
01:26acquistabili tramite prodotti finanziari come l'ETC, è molto elevata comunque, ma va maneggiata
01:32con cura in quanto i fattori di rischio sono abbastanza peculiari rispetto soprattutto ai bond e
01:37razionari. Le macro categorie più utilizzate sono i sottostanti energetici e i metalli preziosi,
01:47seguono poi i metalli industriali e per ultimo una componente minore sono le soft commodities.
01:54Peraltro c'è anche un modo, diciamo, chiamiamolo alternativo, per poter prendere posizione su un
02:03eventuale rafforzamento di alcune materie prime specifiche, ad esempio acquistando ETF,
02:10in questo caso ETF, che racchiudono azioni il cui business caratteristico è ancorato ad altre
02:18specifiche materie prime, ad esempio Alcoa si occupa di alluminio, Anglo Gold per l'oro e
02:24Regni e Cyber per il petrolio, esistono degli ETF che racchiudono dei titoli azionari che puntano
02:33specificatamente ad alcune materie prime come elemento principale di ricavo. Ad esempio i cosiddetti
02:41Gold Miners o Silver Miners sono degli ETF che racchiudono delle azioni, nel primo caso
02:48che estraggono e lavorano l'oro, nel secondo caso il Silver Miners è specificato, diciamo,
02:54sull'argento. In questo caso però attenzione che si sta facendo una scommessa su due fronti,
03:02quindi non solo il rafforzamento della materia prima, in questo caso il Gold Miners, l'oro,
03:07chiaramente, ma anche di una buona tenuta del mercato azionario, per cui si ha, diciamo,
03:13il periodo in due scarpe, quindi sì, se l'oro sale probabilmente i Gold Miners saliranno,
03:18ma al tempo stesso il mercato azionario non deve crollare perché altrimenti buona parte
03:23verrebbe compensato da quella era di scelta dell'azionario. In termini di singoli sottostanti,
03:32allora i metalli preziosi sono molto utilizzati, principalmente sono oro, argento, platino e palladio,
03:40l'oro utilizzato molto in gioglieria, come sappiamo, e in ambito finanziario, la peculiarità
03:47forse per cui è maggiormente utilizzato è di bene rifugio. Quindi in contesti di forte incertezza
03:53dei mercati, nonché di guerre o elementi che innescano una volatilità molto elevata sui sottostanti azionari,
04:03l'oro tipicamente funge da bene rifugio. In Europa la fonte di prezzo principale è
04:10il London Bullion Market, mentre per rifugio si guarda invece il mercato americano.
04:15L'argento è una componente più speculativa rispetto all'oro, come prezzi tende a muoversi molto di più,
04:24ha una sensibilità più alta e in termini industriali viene utilizzato anche per la transizione energetica
04:29e per i veicoli elettrici. Platino e palladio, stessa cosa, un'altra domanda industriale
04:35e anche per le marmitte e per l'idrogeno. Ove possibile è preferibile acquistare
04:42ETC con replica fisica e questo lo si deduce dal nome stesso dell'ETC. Quindi quando voi vedete
04:50ad esempio ETC physical gold vuol dire che non sono il paniere al di sotto dell'ETF,
05:01non è rappresentato dai derivati, dai strumenti derivati, dai future, ma c'è proprio una custodia
05:09di lingotti di oro fisico a garanzia del valore dell'ETF, dell'ETC e quindi questo è un elemento
05:17che poi vedremo può essere molto utile perché mi elimina alcune problematiche che hanno invece
05:23gli ETC che hanno al loro interno i future. Poi vedremo che cosa significa questo.
05:29Quindi quando vedete, quando c'è la possibilità, soprattutto nel caso di metalli, di scegliere
05:32un physical gold o un swap, un prodotto legato alle materie prime con swap, ecco forse è preferibile
05:41quello con replica fisica del sottostante, almeno in ambito di materie prime.
05:48Per quanto riguarda i sottostanti energetici, chiaramente il petrolio è quello più utilizzato,
05:54di solito si guarda al VT statunitense, purtroppo è stato negli Stati Uniti, mentre il brand europeo
06:01viene installato in diversi punti del mare del nord. Ci sono anche altre quotazioni però c'è la copertura
06:07degli ETC in quanto sono poco significativi. Poi un altro elemento molto speculativo è il gas naturale,
06:15anche qui ci sono ETC che hanno una volatilità molto elevata, in questo caso il punto di riferimento
06:20è il TTF che viene negoziato ad Amsterdam. I metalli industriali principali sono il rame che viene utilizzato
06:32molto molto in ambito di motori elettrici e di reti, l'alluminio per i treni, le scocche, l'edilizia,
06:40eccetera, il nickel, lo zinco e poi ci sono anche dei raggruppamenti.
06:46E anche qui sono stati costruiti degli ETF con delle azioni legate a questi business, legati
06:54ai metalli strategici per la transizione energetica, quindi litio, cobalto, rame in primis.
07:01Questo è una segmentazione. Poi ci sono, va bene, le stock commodity che però sono molto particolari
07:06destinate più ad un uso di chi proprio utilizza questo tipo di strumenti per la copertura
07:12della loro attività proprio aziendale, non tanto per investimenti speculativi.
07:21Abbiamo parlato di ETC, a volte di ETF, in questo caso perché ci sono anche alcuni indici
07:28che racchiudono diverse materie prime, quindi in termini proprio di diversificazione.
07:34In questo caso possiamo costruire in effetti un ETF legato a questi indici.
07:40Ricordate che per parlare di ETF la normativa USIS necessita, impone una diversificazione
07:49nella sottostante, quindi se un indice è composto da tanti elementi possiamo effettivamente
07:56agganciarci un ETF. Se si punta alla singola materia prima è impossibile, devo comprare un ETC,
08:02quindi sono due cose differenti. Ad esempio l'indice Bloomberg Commodity,
08:07pur l'SMP GSC, il Refinity VCRB, i Bloomberg Precious Metals, sono tutti indici abbastanza diversificati
08:16e quindi è possibile traccarli con degli ETF.
08:23Ad esempio l'LNG Longer Data All Commodities replica un indice Bloomberg Commodity 3 mesi forward
08:30che ha come sottostanti dei panieri rappresentati dai futures su diverse materie prime,
08:36ognuno con il loro peso. Quindi gli energetici varranno per il 30%, i metalli preziosi per un altro
08:4430% e così via e quindi avremo una buona diversificazione sottostanti.
08:49Se invece, come dicevamo, si mira alla singola materia prima, per forza lo strumento deve essere un ETC
08:56che sappiamo è un titolo di debito, quindi non è più un fondo come gli ETF.
09:03Nelle materie prime ricordiamo, molto importante, sono negoziati sempre in dollari statunitensi
09:08e quindi se compro un ETC tipicamente mi espongo anche al rischio Euro-Dollaro,
09:17quindi sono sempre implicitamente lungo dei dollari. Quindi se anche la materia prima si muove in laterale
09:23ma il dollaro si indebolisce contro Euro, il valore dell'ETC tenderà a scendere.
09:28Viceversa, se il dollaro si rafforza, il valore dell'ETC si muoverà a rialzo,
09:34a prescindere da come si muove poi il sottostante della materia prima.
09:38Salvo nel caso in cui nel nome dell'ETC, ancora una volta, c'è scritto Euro-Egid.
09:48Se nella paralina magica del nome c'è scritto Euro-Egid, come in questo caso,
09:54Wisdom Tree, Physical Gold, Euro-Daily-Egid.
09:57Che cosa vuol dire?
09:59Physical Gold vuol dire che il sottostante è oro fisico, garantito appunto dai lingottini
10:05depositati da qualche parte in qualche banca.
10:08Qui non ci sono futures come sottostante.
10:11La seconda parte del nome dell'ETC, in questo caso Euro-Daily-Egid,
10:15come dice il nome stesso e come è specificato poi qui sotto,
10:21viene coperto sistematicamente in rischio di cambio.
10:25Quindi in questo caso ci si espone alla dinamica dei prezzi dell'oro fisico
10:32senza doversi preoccupare del sale e scendere dell'Euro-Dollaro.
10:38Quindi in caso di un'aspettativa di forte indebolimento del dollaro,
10:42può essere sensato comprarsi un prodotto Daily-Egid sull'Euro-Dollaro.
10:49Ovviamente sappiamo che questo non ha un mese intera costi,
10:53sappiamo che c'è anche qui la differenza solita da considerare
10:56fra il tassi della valuta dollaro e il tassi della valuta euro, uno meno l'altro,
11:00quello è il costo di edging annuo.
11:02Quindi viene da capire se ha senso o meno comprarsi un Euro-Egid.
11:06Per quale motivo le materie prime vengono inserite in portafoglio?
11:11Beh, si possono affiancare molto bene le azioni e obbligazioni
11:14in termini di diversificazione del rischio di mercato.
11:19Tendono infatti a proteggere il potere d'acquisto.
11:21Sappiamo che se i prezzi salgono, quindi in periodi di alta inflazione,
11:24il prezzo delle materie prime ovviamente sale perché l'inflazione è data proprio da quello
11:28e quindi le componenti legate a materie prime di qualche tipo,
11:35energetiche o industriali in particolare, tendono a salire e a proteggere il potere d'acquisto.
11:41metalli preziosi hanno una componente aggiuntiva di domanda industriale, di consumo,
11:46sono buoni, soprattutto i preziosi, ottimali in periodi di forte incertezza come alle guerre.
11:52Abbiamo visto che in contesti di particolare nervosismo geopolitico
11:57l'oro tende a dare le migliori soddisfazioni.
12:00Tipico bene rifugio.
12:02Da tenere presente però che le materie prime hanno un'alta volatilità,
12:06soprattutto se prese singolarmente.
12:08Se prese in termini di indice e quindi approcciate con un etf,
12:12già tendono a muoversi un po' meno in modo un po' più simile
12:15ad alcuni sottostanti azionari non troppo volatili.
12:19Se prese singolarmente, attenzione, sono da mangiare con cura,
12:24poiché possono avere una volatilità molto elevata.
12:30Un ulteriore beneficio derivante dall'utilizzo delle materie prime,
12:35oltre a quello della copertura diciamo in periodi di alta inflazione,
12:40è la decorreazione rispetto alle altre se classi.
12:42Quindi vediamo qui in questo grafico di esempio le azioni europee,
12:46ad esempio il rosso, in verde abbiamo messo il rame,
12:51l'oro, in blu il rame e in nero il petrolio.
12:55Vedete che si muovono in modo molto differente uno rispetto all'altra
12:59e anche rispetto all'azionario.
13:01Per cui, come sappiamo, mettere assieme cose molto diverse
13:05può aiutare a stabilizzare parecchi rendimenti in periodi di alta incertezza.
13:12Quindi mettere assieme una componente sensata, quindi non troppo elevata,
13:18di materie prime aiuta comunque a diversificare bene il portafoglio.
13:22Qui ritorniamo al grafico d'iniziale delle correlazioni.
13:27Vi ricordate? Allora ho messo anche l'euro d'oro in quanto le materie prime
13:30tipicamente sono sposte in dollari.
13:32Già il fatto di avere una componente in dollari aiuta a diversificare.
13:35E vedete sulla destra la coda del petrolio e oro dove si collocano.
13:40Addirittura rispetto all'SMP 500 sugli ultimi cinque anni
13:44abbiamo valori prossimi allo zero o leggermente negativi addirittura.
13:49Per cui dove va l'oro non va assolutamente all'SMP 500.
13:53Sono elementi molto indipendenti e questo aiuta a creare qualcosa di più stabile, come sappiamo.
14:00Una fotografia delle correlazioni, ad esempio, correlazione RAM con SMP 500
14:05negli ultimi anni 0,33, quindi estremamente contenuta.
14:11Caffè SMP 500 0,10 addirittura.
14:14Argento SMP 500 0,26, quindi bassissima.
14:20Argento gas naturale, quindi una cross-correlazione fra le stesse materie prime a 0,10.
14:25Quindi anche mettere assieme materie prime differenti può dare un grosso beneficio in termini di diversificazione.
14:32Ecco perché un ETF che racchiude diversi elementi di materie prime è molto più stabile
14:39che non le singole materie prime considerate in modo appunto indipendente.
14:44Quindi io conosco relazioni in gioco in modo molto forte.
14:50Allora, la problematica è che per replicare l'andamento di una materie prima singola
14:55devo comprarmi, come dicevamo, un ETC.
14:59che investono, che sono agganciati tipicamente ai future,
15:04a meno che non ci sia dentro il nome physical, dentro l'ETF, l'ETC stesso.
15:11La problematica è che, utilizzando i future come sottostanti,
15:16i future hanno dei rollover, cioè dei momenti in cui è necessario vendere una scadenza di un future
15:23che si sta avvicinando alla sua scadenza naturale per comprarne un altro con una scadenza più lunga.
15:30E questo vuol dire che la performance, quindi il rendimento in un certo arco temporale della materia prima,
15:36tra virgolette, spot, chiamiamola, può essere disallineata da quella dell'ETC
15:40per le problematiche che ora consideriamo.
15:44Quando la curva dei contratti future sottostanti, ad esempio il petrolio,
15:48è inclinata positivamente, quindi verso l'alto,
15:51quindi il contratto di dicembre è un pezzo più alto del contratto di settembre, ad esempio,
15:56in situazione che si chiama contango, vuol dire che questo è un elemento che andrà a sfavore
16:02di chi detiene l'ETC, poiché chi gestisce l'ETC, diciamo, deve rinnovare continuamente i future,
16:10ovvero vendere il contratto che sta per scadere e ricomprarne uno più lungo,
16:15uno con scadenza più avanzata, per mantenere in atto la strategia.
16:19E quindi questo è un costo, perché se vendono qualcosa oggi a 77,
16:23sono costretto a ricomprarlo a 78 dopo un istante,
16:27chiaramente questo dollaro, tra virgolette, scompare,
16:30ma nessuno fa sparire soldi, è proprio, come dire,
16:34un elemento necessario per mantenere la posizione aperta su questo tipo di prodotto finanziario,
16:39che è legato ai future.
16:42Al contrario, quando il prezzo di future sulle scadenze più lunghe è più basso
16:48rispetto a quella che andiamo a vendere, abbiamo un vantaggio, si chiama backward issue,
16:51però molto spesso, purtroppo, la situazione è la prima, quindi quella di contango,
16:56quindi per mantenere aperto un'ETC bisogna continuamente essere disposto a sopportare
17:02questa leggera erosione del valore del prodotto.
17:07In termini di, come dire, di interesse da parte degli investitori,
17:13il grosso si è concentrato sui prodotti preziosi, sui metalli preziosi,
17:17in particolare l'oro domina in modo netto rispetto all'argento.
17:23tipicamente abbiamo detto che l'elemento principale è il rifugio,
17:26più che utilizzo nell'industria,
17:29e l'ETC più capitalizzato è la share physical gold e oggi vale 32 miliardi di dollari.
17:35L'argento, ripetiamo, ha una volatilità molto più alta,
17:38una componente maggiormente speculativa, un beta di circa 1,5 volte rispetto all'oro,
17:44e quindi è da maneggiare ancora con più cura, diciamo.
17:49Gli elementi in ottica intermate che possono indebolire l'oro,
17:55allora l'oro usa, più sale il dollar index, più debole può diventare l'oro nel breve periodo,
18:01poi ci sono periodi in cui questo non è vero, ma in linea di massima questa è la regola canonica.
18:06I rendimenti reali del decennale statunitense,
18:09più si alzano i rendimenti a netto di inflazione,
18:12più l'oro si potrebbe indebolire,
18:15e i tassi di interesse delle banche centrali.
18:17Al contrario, la cosa rafforza l'oro in modo simmetrico, chiaramente,
18:21un'inflazione che sale,
18:23tensioni geopolitiche e forte turbolenza sui mercati,
18:26questo è l'evento principale di bene rifugio,
18:29un ribasso di tassi da parte delle banche centrali,
18:32un ribasso del dollaro,
18:33un ribasso dei rendimenti reali.
18:36A debita distanza, in termini metalli, seguono il ramo del petrolio,
18:41e qui diciamo in particolare il petrolio è principalmente mosso,
18:48influenzato dalla domanda globale economica,
18:52quindi se l'economia va bene, l'economia tira molto,
18:55il prezzo del petrolio potrebbe risentire positivamente,
18:59dall'offerta stessa di petrolio,
19:01quindi monitorare la dinamica dell'OPEC,
19:03eccetera,
19:05e da anche qui eventi geopolitici e guerra,
19:07abbiamo visto cosa è successo ai prezzi del petrolio
19:10durante la crisi dell'Iran inizio 2026,
19:13con i prezzi che sono schizzati,
19:15quindi gli elementi geopolitici sono un elemento
19:17che può effettivamente muovere molto i prezzi
19:23dei sottostanti energetici.
19:26E chiudiamo questa puntata con un elemento che ha a che fare
19:30sia con gli ITC, ma in generale con gli ITP anche a leva,
19:34quindi sono considerazioni che valgono non solo per sottostanti
19:38materie prime, ma anche per sottostanti di altra natura,
19:41ad esempio azionaria, obbligazionaria.
19:47Molti investitori utilizzano, si suggerisce con parsimonia,
19:52quindi con un peso molto basso rispetto alla componente core
19:55di portafoglio, prodotti a leva finanziaria.
19:59Il concetto di leva finanziaria che cos'è?
20:02La leva generale permette di ottenere un'esposizione di mercato
20:06superiore a quello che uno ha sul conto corrente investito,
20:08quindi abbiamo un effetto moltiplicatore.
20:10ad esempio impiego 1.000 euro e posso spostare tre volte
20:17il capitale che ho a disposizione.
20:22Ripeto, si tratta di strategie sicuramente rischiose,
20:25chiaramente anche in via intuitiva utilizzare molto più capitale
20:31di quello che si ha sul conto corrente vuol dire che si sta veramente
20:34facendo una scelta molto forte con dei rischi chiaramente correlati.
20:40Quindi salgono i guadagni attivi se sono dalla parte giusta del mercato,
20:43ma salgono anche le perdite se sono dalla parte sbagliata del mercato,
20:47se compro lo strumento nel momento sbagliato.
20:49quindi orizzonte temporale di breve termine.
20:54C'è una differenza importante fra i future e gli ETP o gli ETC a leva.
21:01Nel caso dei future si sono stati derivati che consentono di assumere esposizioni
21:06versando margine iniziale.
21:08Ad esempio con 1.000 euro di margine iniziale depositato posso spostare,
21:14posso controllare 20.000 euro di nozionale.
21:17Nel caso invece degli ETF a leva o degli ETP a leva,
21:21tipicamente viene replicato un indice moltiplicandone il rendimento giornaliero
21:27e questa è la differenza sostanziale.
21:29Ad esempio se l'indice sale dell'1% in un giorno,
21:33il prodotto finanziario con leva supponiamo 5 per 5,
21:38sale da quel giorno del 5% quel giorno.
21:42Quindi questo meccanismo di ribaltamento giornaliero della performance
21:48crea però nel lungo termine, nel medio-lungo termine,
21:52un disalineamento fra quello che è l'andamento del sottostante
21:55moltiplicato per la leva e quella che è la performance reale del prodotto finanziario.
21:59Ad esempio in questo caso, ma sono tutti così,
22:04vedete in questo prodotto si chiama Amundifuzimib daily due volte leverage.
22:10Quindi in questo caso il prodotto permette di amplificare per due,
22:15quindi moltiplicare per due una leva lunga,
22:18altrimenti si chiamerebbe short, ma su base daily,
22:22quindi come dicevamo prima, quando vedete questa parola
22:25vuol dire che il prodotto replica la performance giornaliera
22:29moltiplicata per l'effetto leva.
22:32e quando abbiamo questa tipologia di prodotto,
22:36perché è sempre il mercato italiano,
22:39c'è una caratteristica di natura appartamente matematica
22:44che è presente in questi prodotti
22:46che fanno sì che non si muovano esattamente come uno vorrebbe nel medio termine,
22:51cioè si crea un leggero disalineamento
22:53fra quello che è il prodotto finanziario e quello che è l'indice sottostante.
22:57E questo si chiama compounding effect.
22:59L'unico modo per evitarlo è comprarsi un classico ETF,
23:03uno del Tauan, quindi leva 1,
23:06quindi senza nessun tipo di leva fondamentalmente,
23:08e questo allora dove andrà l'indice andrà effettivamente anche l'ETF.
23:12Supponiamo ad esempio di avere, tornando nel caso dei prodotti a leva,
23:18un prodotto sull'indice Fuzzimib a leva meno 2,
23:20quindi che ribalta ogni singolo giorno il rendimento dell'indice inverso,
23:27quindi scommetto ribasso.
23:29Supponiamo che l'indice e il suo ETF partano entrambi da 100 il primo giorno,
23:35il giorno successivo facciamo finta che l'indice scenda al 5%,
23:39quindi l'indice passa da 100 a 95
23:42e il prodotto a leva passerà da 100 a 110,
23:46perché ha moltiplicato per due l'inverso.
23:48Quindi come vedete il primo giorno tutto bene,
23:51non si perde nulla diciamo come performance.
23:54Supponiamo oggi secondo giorno invece,
23:56il giorno successivo,
23:58che a quel punto l'indice poi salga dal 10%,
24:01quindi risalga a 104,5 l'indice sottostante,
24:06quindi 95 più il 9,5,
24:08mentre l'ETF a leva meno 2 stornerà fino ad 88,
24:15ovvero 110, dove era arrivato il giorno prima,
24:18meno 22 perso oggi.
24:20Ecco, come si vede l'ETF ha sempre fatto il doppio su base giornaliera
24:25del rendimento inverso dell'indice,
24:27ma la performance finale del prodotto,
24:30meno 12%, sarà diversa da quello che uno si poteva aspettare.
24:34Quindi sostanzialmente il percorso dei presti che l'indice effettua durante il periodo di mantenimento in portafoglio,
24:41fa sì che venga a mancare questa linearità fra i rendimenti del mercato e il rendimento del prodotto finanziario.
24:48Questo è tanto vero,
24:50tanto più si allunga l'orizzonte temporale e tanto più il mercato è laterale.
24:54Quindi se abbiamo davanti un holding period di qualche mese,
24:59tre mesi, quattro mesi e una grossa alternanza di rendimenti,
25:03ma con un mercato abbastanza stabile,
25:05ecco questo elemento potrebbe effettivamente dare abbastanza fastidio
25:09e togliere parzialmente valore al prodotto finanziario.
25:13Al contrario, in caso di forte trend rialzista,
25:17nel caso sto scommettendo ribasso,
25:19o forte trend ribassista se sto scommettendo ribasso,
25:22addirittura potrebbe fungere da volano positivo e aumentare ulteriormente la leva implicita.
25:27Quindi sono elementi che vanno capiti bene,
25:30però sono elementi che suggeriscono l'utilizzo di strumenti finanziari a leva
25:37su un'orizzonte temporale, corto possibilmente.
25:41Quando cominciano ad allungare su alcune settimane e soprattutto su alcuni mesi,
25:46le problematiche possono effettivamente diventare poi critiche nella gestione del sottostante.
25:52Per cui il suggerimento è che per la componente core del portafoglio
25:59gli strumenti a leva forse non sono la soluzione migliore.
26:05E con queste considerazioni si chiude la puntata numero 6.
26:08Vi ringrazio dell'attenzione, ci vediamo a presto per la prossima.
26:113
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