- 3 mesi fa
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TVTrascrizione
00:05Gianluigi Mandruzzato, signor economist di EFG Bank, grazie per essere qui con noi, buongiorno.
00:10Grazie a voi, buongiorno.
00:12Ecco, due mesi di guerra quasi, ci siamo. A questo proposito le voglio chiedere di aiutarci a fare un po'
00:17un bilancio.
00:18Abbiamo visto in parte una parte del mercato, se vogliamo, ignorare quelli che sono gli ultimi sviluppi,
00:24il petrolio invece no, perché per esempio anche questa mattina continua a salire, il Brent ha toccato massimi che non
00:29vedeva da tre settimane.
00:31Ma se le chiedessi vincitori e vinti alla fine in questi due mesi di guerra sui mercati, che cosa mi
00:35dice?
00:38Se guardiamo proprio la performance dei mercati, un vincitore è sicuramente il mercato americano, che ha segnato nuovi massimi.
00:47Se in particolare lo paragoniamo a quello europeo, che invece ha sofferto di più, pur senza crollare, almeno dopo la
00:56ripresa delle ultime settimane,
00:58ma comunque rispetto ai massimi precedenti la crisi rimane ancora un po' distante,
01:03mentre invece il mercato americano ha segnato la settimana scorsa appunto nuovi massimi.
01:08In particolare il settore tecnologico ha continuato ad avanzare in maniera molto decisa
01:14e questo spiega peraltro anche la buona performance delle piazze asiatiche.
01:20E quindi la domanda che si potrebbe porre è come mai i mercati sembrano ignorare
01:28quelli che saranno probabilmente gli shock invece macroeconomici che affliggeranno l'economia mondiale nei prossimi mesi.
01:34A proposito di tecnologia sta per chiudersi un mese da incorniciare per il Nasdaq il mese di aprile.
01:39Quindi che fase sta attraversando il tech?
01:41Perché sembra essere tornato un po' l'ottimismo sul tema anche dell'intelligenza artificiale.
01:46Lei è d'accordo su questo?
01:49Sicuramente è tornato l'ottimismo dopo una fase così di rivalutazione nelle prime settimane dell'anno
01:55e sembra anzi che la crisi abbia in qualche modo ancora di più rinforzato la convinzione degli investitori
02:03della necessità di avanzare con l'intelligenza artificiale per eventualmente anche provare a risolvere
02:11alcuni colli di bottiglia che si possono creare nel commercio internazionale,
02:15nella fornitura di servizi a livello globale.
02:18Certo anche il settore tecnologico è colpito dagli sviluppi nel Golfo, in particolare per quanto riguarda i rischi
02:28sulla produzione di chip di alta performance che dipendono da alcune delle esportazioni dai paesi del Golfo.
02:38Ecco, a proposito di tecnologia, questa settimana presentare i conti saranno gran parte delle Magnifiche Sette
02:45perché mercoledì toccherà a Meta, Microsoft, Amazon e Alphabet, giovedì toccherà ad Apple
02:51e dovremo invece aspettare il 20 maggio per quanto riguarda Nvidia.
02:55Che cosa ci dobbiamo aspettare da questa tornata di trimestrali e soprattutto a che cosa dobbiamo prestare attenzione?
03:00Se il focus sarà ancora una volta sulle capex, sulle spese, sugli investimenti miliardari in intelligenza artificiale
03:06oltre che sulle guidance, insomma, quali sono i suoi suggerimenti da questo punto di vista?
03:10Che cosa bisogna prestare attenzione?
03:13Sicuramente i mercati saranno interessati a vedere se, secondo i CEO, ci sono delle ricadute tangibili
03:22dalla crisi nel Golfo e di quale tenore.
03:26L'altro aspetto, sicuramente oltre agli soliti sospetti come la redditività ,
03:33a che pare, rispetto alle voci che sono già circolate nell'ultima settimana,
03:38sia stata molto buona nella prima parte dell'anno,
03:42sicuramente il capex sarà , come dire, al centro dell'attenzione,
03:47anche se forse rispetto alla precedente tornata di trimestrali
03:51dove un eccesso di capex rispetto alle aspettative degli analisti
03:56è stato accolto con un po' di cautela,
03:59questa volta potrebbe invece essere visto in maniera più positiva
04:04proprio perché all'interno di un contesto in cui l'economia mondiale
04:08è un po' a rischio di rallentamento, causa la crisi,
04:13avere invece un motore immobile in un certo senso di crescita
04:18potrebbe invece dare una spinta positiva ai mercati e al sentiment più in generale.
04:25A proposito di appuntamenti, questa sarà anche una settimana ricca di banche centrali,
04:29partiamo dalla Federal Reserve, mercoledì dunque secondo le attese
04:32lascerà i tassi fermi, in questo caso potrebbe essere l'ultimo meeting
04:37di Jerome Powell da Presidente perché poi il mandato scade a maggio
04:39e si va verso la nomina ufficiale del suo successore Kevin Warsh
04:43dopo che il Dipartimento di Giustizia in qualche modo ha abbandonato
04:46il procedimento contro Jerome Powell per quanto riguarda i costi di ristrutturazione
04:51della sede a Washington. A che cosa dobbiamo prestare attenzione
04:54nel caso dell'appuntamento con la Fed mercoledì?
04:58Effettivamente in questa fase di transizione anche i commenti da parte del Chairman Powell
05:03potrebbero essere meno rilevanti del solito, però non va dimenticato
05:07che la politica monetaria della Federal Reserve così come quella delle altre
05:11principali banche centrali viene determinata da un comitato e non da un singolo
05:16quindi il cambio della guida dell'FOMC che probabilmente avverrà nelle prossime settimane
05:23e poi quindi sarà Kevin Warsh a guidare la Fed a partire dal meeting di giugno
05:30non dovrebbe da solo cambiare o stravolgere l'approccio alla politica economica
05:36in particolare monetaria da parte della Fed.
05:38Quindi come al solito si verrebbe da dire, quello sarà importante, saranno i commenti
05:46circa lo sviluppo dello scenario e probabilmente anche la difficoltà di prendere
05:51una direzione chiara in termini di politica monetaria in un contesto di elevata incertezza.
05:58E nel caso invece della BCE che si riunisce giovedì, anche in questo caso i mercati si aspettano
06:02che lasci i tassi fermi. Qualche settimana fa si aspettavano invece già un aumento dei tassi.
06:07Al momento la scommessa è che si parta ad alzare i tassi a partire da giugno
06:12ci si aspettano due rialzi di tassi da 25 punti base quest'anno.
06:16Le chiedo se è d'accordo con queste previsioni e nel caso della BCE che cosa prestare attenzione anche?
06:22Anche la BCE sicuramente sottolineerà l'elevata incertezza e quindi anche la difficoltà di
06:29come dire impegnarsi anticipatamente in una direzione o nell'altra in termini di policy.
06:38La BCE ha il beneficio che il tasso di inflazione in Europa è più vicino al target di quanto avvenga
06:44per esempio negli Stati Uniti se si escludono ovviamente gli shock dovuti all'energia
06:49che si vedranno anche nelle prossime settimane.
06:52Al tempo stesso l'economia europea probabilmente subirà un contracolpo un po' più forte
06:56che quello degli Stati Uniti a causa della crisi
07:00quindi potrebbe esserci meno urgenza da parte della BCE di stringere i cordoni.
07:06Quello che sicuramente la BCE vorrà evitare è una ripetizione di quanto accaduto
07:11qualche anno fa dopo la crisi in Ucraina di sottovalutare il rischio inflazionistico
07:17e dover poi correre precipitosamente ai ripari alzando aggressivamente i tassi di interesse.
07:24In questo caso quindi un approccio un pochino più for all looking si potrebbe dire
07:29e preferibile poste comunque le difficoltà che appunto la situazione è ancora molto fluida
07:37e potrebbe cambiare drasticamente da qui a poche settimane.
07:40Tutto questo ci porta a parlare del mercato obbligazionario
07:44che a differenza dell'azionario non sta ignorando gli sviluppi sul fronte della guerra
07:48soprattutto quelle che sono le conseguenze sui prezzi
07:51e quindi il rischio appunto che le banche centrali si trovino ad alzare i tassi
07:55a fronte di un'inflazione più elevata.
07:58Stiamo assistendo a rendimenti sotto pressione
08:01abbiamo il rendimento del decennale tedesco intorno al 3%
08:04di quello italiano al 3,8% di quello americano al 4,3%.
08:08Dal suo punto di vista qual è la direzione, dobbiamo abituarci a questi livelli
08:12potrebbero salire ulteriormente i rendimenti
08:14e le chiedo anche se si aprono in questo contesto magari delle opportunità .
08:19Per quanto riguarda la direzione complessiva del mercato
08:23sicuramente il rischio di inflazione è tangibile
08:27in parte è già stato incorporato nei prezzi
08:29come appunto prova ne è l'aumento dei rendimenti nelle ultime settimane
08:35il dubbio è se sia stato incorporato completamente
08:39e che quindi non ci sia il rischio che l'inflazione sorprenda a rialzo
08:45e che poi quindi dia il via a quel meccanismo come dire
08:49di aggiustamento anche della politica monetaria
08:51che per ora è solo parzialmente incorporato
08:54nei prezzi degli strumenti derivati
08:56e di conseguenza anche nel livello dei rendimenti dei titoli di Stato.
09:01Le opportunità sono sempre presenti
09:07però in un contesto di appunto elevata incertezza
09:11e rischio di sorprese
09:13probabilmente è preferibile mantenere una duration corta
09:17quindi esposizione verso scadenze relativamente brevi
09:20che offrirebbero maggiore protezione
09:23in caso di sorprese inflazionistiche
09:25e al tempo stesso offrono anche ai livelli correnti
09:29un interessante rendimento per gli investimenti.
09:34Ecco, alla luce dei suoi spunti, delle sue analisi
09:38per tirare un po' le somme di questa chiacchierata
09:40cosa sovrappesare e cosa sottopesare in portafoglio in questa fase?
09:45È difficile prendere una posizione decisa
09:48proprio perché l'incertezza è elevatissima
09:51e gli sviluppi in un certo senso sono binari
09:54perché è inutile trascurare
09:58che se la crisi dovesse perdurare
10:00l'impatto sull'economia sarebbe importante
10:03anche se forse non simmetrico
10:05tra le varie aree economiche.
10:08Quindi in questo contesto
10:10la diversificazione del portafoglio risulta necessaria
10:13è indispensabile
10:15senza necessariamente rinunciare
10:17ad avere un po' di esposizione
10:18verso attività rischiose
10:20come le azioni
10:20che in effetti negli ultimi settimani
10:22hanno sorpreso a rialzo
10:24e semmai evitando soprattutto
10:26quei settori del mercato
10:28che potrebbero più essere penalizzati
10:30da una sorpresa
10:31di un'inflazione più alta
10:33di quanto già atteso dagli operatori.
10:36Grazie, grazie per gli spunti
10:38torni presto a trovarci.
10:40Volentieri, buona giornata e buona settimana.
10:43Grazie.
10:45Grazie.
10:46Grazie a tutti.