- 2 giorni fa
Categoria
📺
TVTrascrizione
00:05Benvenuti a tutti i telespettatori di Classe MC all'interno dello spazio dedicato al mercato
00:11obbligazionario e come avevamo il nostro Virgilio nelle questioni geopolitiche, abbiamo il nostro
00:16Virgilio nelle questioni obbligazionarie. Lorenzo Raffo, trader obbligazionario indipendente,
00:21buongiorno Lorenzo, ben ritrovato, bella bella la cravatta fuori dal maglioncino, mi ricorda
00:26qualcuno? C'hai anche l'orologio attaccato al bolsino? No, in realtà il motivo è un altro,
00:33qui sotto c'è una macchia. È bella, è tattica come cosa, assolutamente. Allora, caro Lorenzo,
00:44dai un po' di distensione sui mercati obbligazionari, c'è un po' di allentamento piccolo delle tensioni,
00:51devo segnalare che il mercato obbligazionario è quello che a mio giudizio, diciamo, anche
00:56qua, anche se tiene bene, però è quello che sta mostrando, diciamo, un po' più rischio
01:02rispetto all'azionario, dove veramente non c'è considerazione per il rischio, assolutamente.
01:07Comunque, dai, panoramica sul mercato obbligazionario e poi nella seconda parte obbligazioni della
01:12settimana, bella corposa questa volta che ho visto. Prego, a te la parola, Lorenzo.
01:17Allora, certamente tu hai fatto un'ottima sintesi, però io vorrei fare il punto. La
01:24crisi è iniziata, come sappiamo, a fine febbraio, è passato quindi di fatto un mese
01:29e mezzo e credo si possa tracciare un primo bilancio. Allora, l'obbligazionario è stato
01:34colpito effettivamente di più di quanto non lo sia stato l'azionario, in una fase certamente
01:40qualcuno potrebbe, nelle ultime ore addirittura ha definito, potrebbe aprire le porte a una
01:47crisi perfetta. Io onestamente per ora non vedo segnali in questa direzione, è esatto,
01:56quindi ben più autorevole delle nostre modeste valutazioni, però io a questo momento devo
02:03dire nulla. Allora, devo dire, proprio da questo punto di vista, il primo punto che segnalo
02:08è che secondo me è diminuito la propensione al rischio, ma l'è diminuito però meno rispetto
02:14a quanto ci sarebbe potuto aspettare. Secondo aspetto, le ripercussioni sono state maggiori
02:21sui titoli di Stato rispetto al corporate, ma questo per vari motivi tecnici che sarebbe
02:27piuttosto lungo analizzare. Dobbiamo anche dire evidentemente che è più facile uscire in
02:34termini di liquidità dei titoli di Stato che non dai corporate, per una serie di motivi.
02:40La parte corta delle curve, lo abbiamo visto più volte nelle settimane scorse, è stata
02:45quella più colpita, soprattutto nel tratto 1-3 anni, il che lascia intendere come il mercato
02:51effettivamente preveda una inflazione veloce.
02:54E allora a questo punto ritorno alla solita domanda di sempre, di queste ultime settimane,
03:00è un po' una mia ossessione, lo ammetto, è quella dell'inflation link. Inflation link
03:07a manetta? Beh, in questo momento si direbbe di no. Il mercato non si è buttato a braccia
03:13aperte sugli indicizzati all'inflazione. Sta sbagliando, ma ha preferito andare, come già
03:19ho detto, sui tassi fissi con scadenze corte. Ancora oggi vediamo il mercato sul 2027, che
03:26si colloca sul 2027, al massimo sul 2029, poi naturalmente opera anche sui trentennali,
03:32ma questo è un altro discorso, opera con strategie diverse.
03:36E quindi, e devo dire, sui corporate va anche a prendere un po' più di rischio. Lo avevamo
03:41già visto nelle puntate precedenti, lo confermo, si vede sui mercati una maggiore propensione.
03:49appunto al rischio di alcuni corporate significativi, ma un po' più rischio. Allora, però tutto
03:55questo è venuto con una grande volatilità. Tu stai presentando il decennale italiano, lo
04:01evidenzia. E vediamo soprattutto dei gap, dei gap che sull'obbligazionario non era facile,
04:10non si evidenziavano da tempo. Tutto questo sta facendo detonare un po', direi, l'interesse
04:18per il trading. Naturalmente un trading prospettivo, un trading sia veloce, non facile da realizzare,
04:24sia in prospettiva. Quando avremo una normalizzazione, una migliore situazione grafica di questo contesto.
04:33Questo riferito naturalmente al retail, perché questa volatilità, devo dire, dipende naturalmente
04:41naturalmente dalle vicende medio orientali, ma è difficile, come già dicevo, gestirla
04:47abilmente. Allora, che cosa si può consigliare? Darei un consiglio, puoi dare un altro consiglio
04:53invece sulla gestione dell'inflazione? Allora, io direi, e lo confermono i dati, i numeri
04:59delle ultime settimane, i grafici delle ultime settimane, che utilizzando, se si utilizzano i singoli
05:04BTP e non si utilizzano gli strumenti più evoluti, come possono essere evidentemente i
05:09future o alcuni ETF a leva, la media a 20 periodi è stata nel complesso precisa, nell'indicare
05:17i movimenti, i trend delle emissioni. Numeri alla mano? Io ho individuato, per esempio,
05:25un titolo, proprio il riferimento del decennale, il 3,45 febbraio 2036. Se noi andiamo a vedere,
05:32il CEL su questo titolo è scattato con la media a 20 il 3 marzo, quindi sostanzialmente
05:40quando si stava attivando la fase di tensioni medio orientali. Quel giorno si è evidenziato
05:51fra l'altro un vistoso gap. Poi il mercato è tornato al BAI il 7 aprile, anche qui in presenza
05:59di un altro gap e la gestione di questi gap non sono, come già dicevo prima, sono sostanzialmente
06:07piuttosto complessi, vanno valutati. L'obbligazionista non è molto abituato a gestirli, però questa
06:17è la situazione alla quale ci siamo stati. Adesso bisogna acquistare dei segnali più
06:23precisi. Io lo ipotizzo con una discesa, in questo momento il decennale italiano è al
06:283,8,1,5, ha fatto in mattinata un 3,8,01, è arrivato proprio al 3,80 e di
06:36lì è tornato
06:36un po' indietro. Direi una gestione quasi da sistemi informatici. Sostanzialmente rivediamo
06:46ieri sera va chiuso a un 3,88, rivediamo un 3,8,15, direi che vedremmo con una doppia
06:57M una normalizzazione nel caso si scendesse il rendimento del decennale sotto il 3,5%.
07:05Naturalmente poi possiamo valutare anche altri dati, altri numeri, però diamo questo
07:11valore di riferimento a chi ci ascolta. Allora, naturalmente ci sarebbe da fare un discorso
07:18molto più ampio su tanti altri titoli. Ho voluto prendere in considerazione un titolo
07:22classico che è sempre in testa alle classifiche, che è il 4,3,2054, oggi poco sopra il 96.
07:30Allora, ha registrato una minore precisione di indicazioni, perché nelle ultime sedute
07:39si sono visti vari falsi segnali. E questa è stata un'altra delle caratteristiche che
07:46già ho evidenziato nelle scorse settimane, quello dei falsi segnali che è un aspetto
07:52di cui tenere conto, perché evidentemente rendono complesso il trading e sono visti numerosi,
08:00evidentemente gestiti anche questi abilmente da chi ha le mani forti, che sono molto attenti
08:07in questa ottica. Allora, devo anche aggiungere che dove si aggiunge la componente alta duration,
08:17beh, insomma, evidentemente il mercato è lì che va talvolta a collocarsi e poi talvolta
08:23esce. Il titolo, a mio giudizio, più interessante in ottica di operatività molto veloce è il
08:30BTP 1,7-2051, che quotando sui 57-58 Euro, se ricordo bene, adesso non ho fatto una verifica…
08:3958,2, rialzo dell'1,04 in questo momento.
08:42Esatto, ma volevo segnalare che uno dei titoli, diciamo, è il titolo più basso in assoluto
08:49come quotazione e quindi consente un effetto leva, diciamo, indiretto dal fatto che il capitale
08:55che può essere investito viene potenziato, logicamente. Quindi questo è molto importante,
09:00ma si considera un altro aspetto, ha una duration sui 18, quindi questi due fattori messi assieme
09:08danno un interessante ruolo per questo.
09:15Allora, c'è da notare che una cosa che probabilmente pochi hanno visto, chi sta sui mercati in maniera
09:22piattiva certamente sì, nelle ultime sedute molti BTP hanno segnato, hanno registrato delle
09:32candele di tipo dolci. Tu sai meglio di me che cosa sono? Spiego che si tratta di candele
09:40caratterizzate da prezzi di apertura e di chiusura sostanzialmente quasi identici, che formano un piccolo
09:46corpo o addirittura un corpo inesistente a forma, si forma una specie di croce. Si tratta di perfette
09:53manifestazioni dell'incertezza dei mercati. Quando le vediamo su alcuni titoli evidentemente il mercato
09:58lì non sa dove entrare, non sa dove uscire. Fatto questo preambolo con alcune, diciamo, considerazioni
10:07chi sta evidentemente sul mercato, vediamo invece di passare al tema inflattivo. Io insisto
10:13in questo tema perché vedo il mercato, come già dicevo prima, piuttosto disattento. Non ho visto in
10:21tutti questi giorni, fra i titoli, fra i BTP più scambiati, nessun BTP Italia, nessun BTP E, magari
10:28sbaglio io, magari una seduta mi è scappata, ma la stessa cosa lo verifico sulle piattaforme
10:36professionali e lo verifico alla borsa di Francoforti. E quindi il mercato si direbbe che sia ancora
10:41molto prudente, non crede in questo scatto inflattivo, ma sarà davvero così. Allora i dati
10:47purtroppo qui sono in ritardo. Il dato italiano, lo sappiamo, ci dice a marzo un più un 8,7%, ma
10:53attenzione, negli USA abbiamo invece un dato preoccupante, più 3,3%, e considerando che l'impatto
10:59della crisi medio orientale è più forte in Europa che negli Stati Uniti, beh, insomma,
11:03questo è un motivo quantomeno per valutare, diciamo, cautelarsi in prospettiva. Come coglierla
11:11questa inflazione per il piccolo e medio investitore italiano al quale noi ci rivolgiamo? Beh, allora
11:17io ho pensato, attenzione, dobbiamo considerare un fatto, tutti questi strumenti di fatto reagiscono
11:24quando l'inflazione viene annunciata, quindi potrebbe, è il catalizzatore, scusatemi che
11:31in questo momento non si conosce. E quindi che cosa si può fare? A mio giudizio si potrebbe
11:36ipotizzare una strategia, diciamo come il rolling day future, cioè acquistare il BTP più
11:44corto in questo momento è l'ottobre 2027 e tenerlo fino a scadenza, incassare evidentemente
11:53l'inflazione che viene accumulata assieme alla cedola, poi vediamo in quale modo e eventualmente
12:00se alla scadenza, all'imborso del titolo, l'inflazione continuasse a proseguire, possiamo
12:07evidentemente passare alla scadenza successiva che è il 2028, qui abbiamo due emissioni,
12:14io prenderei in considerazione più la novembre però ho fatto più per una valutazione mia
12:19personale e infine ci abbiamo il 2030, beh se arrivassimo al BTP Italia 2030 vorrebbe dire
12:25che la situazione effettivamente è pesante. Io credo che probabilmente col 2027 e già con
12:31il 2028 possiamo forse coprirci eventuali picchi che si registrassero nei prossimi mesi
12:37e nel prossimo anno sul sistema economico. Allora dobbiamo però spiegare bene un concetto,
12:44se è chiaro quello del roll dei titoli dobbiamo spiegare un effetto, una cosa molto importante,
12:53il BTP Italia ogni sei mesi viene di fatto, riconosce al detentore il recupero del potere
13:02di acquisto realizzato nel semestre precedente. Quindi le cedole inoltre, dobbiamo dirlo, garantiscono
13:10comunque un rendimento minimo che è quello evidentemente esposto in questo momento, tu sei portato,
13:16tu sei passato sul future, ma comunque ogni BTP Italia ha un suo rendimento di base, un rendimento
13:27minimo costante che è interessante, è importante perché aggiunge evidentemente valore a quello
13:34che abbiamo appena detto. Inoltre l'importo di ciascuna cedola è calcolato moltiplicando la metà
13:55del tasso di interesse reale di cui abbiamo detto, cedolare anno, che è fisso, per il capitale
14:03sottoscritto e rivalutato. Quindi il riadeguamento dell'inflazione di fatto è immediato e questa
14:08è una riscossa, uso questa parola, veloce rispetto a questo tema in piena evoluzione.
14:17Allora, come in una fase di incertezza totale come quella attuale, l'incertezza in fondo
14:23non ne parliamo da mesi, da mesi, da mesi, chiedo scusa, se noi ritornassimo a sentire
14:28le trasmissioni ancora dell'anno scorso parleremo di incertezza, perché lì era un'incertezza
14:35da politiche monetari, oggi è un'incertezza da inflazione e più da politiche monetarie,
14:44perché le banche centrali in questa fase stanno molto prudenti, non vogliono scoprire le armi
14:50che avranno se le hanno per i prossimi mesi. Allora, fare previsioni sull'inflazione
14:56c'è qualcuno che lo fa, io non mi esercito assolutamente, perché lo ritengo assolutamente
15:01inadeguato e comunque è il tema sul quale in questo momento i portafogli sono più esposti
15:09e stanno soffrendo. Quindi teniamone tutto, non marginalizziamo questo tema come invece
15:17secondo me il mercato sta un po' facendo. Con questo, cara Emerick, ti ho intrattenuto.
15:23No, no, la panoramica è giusta, caro Lorenzo Raffo. Senti, ora andiamo in pausa e presentiamo
15:30dopo il break le obbligazioni della settimana. Pausa.
Commenti