El nuevo esquema para el dólar que podría venir tras las elecciones, según Dujovne

Name: El nuevo esquema para el dólar que podría venir tras las elecciones, según Dujovne
Uploaded: 2025-08-19T16:43:01+00:00
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hace 4 meses

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00:00con el fondo y se fijan las bandas, bueno, daba la sensación de que estábamos

00:04empezando a darle más claridad a la política monetaria, que el peso iba a flotar

00:09libremente dentro de esas bandas. Ahora, en la medida en que nos empezamos a acercar

00:14a las elecciones, primero, además, se suponía que en un momento de mucha euforia

00:19financiera, como la que ocurrió a la salida del CEPO, el Banco Central iba a empezar

00:23a comprar reservas, y no lo hizo, desaprovechó un momento muy interesante

00:28de mucho optimismo. Podría haber implementado un régimen diario de subastas

00:34donde dijera, yo compro 15 millones de dólares por día, independientemente

00:39del tipo de cambio, o sea, a precio de mercado, yo quiero acumular 15 millones

00:44de dólares por día, eso hubiera dado una señal fantástica de que el Banco Central

00:48podía generar reservas dentro del programa, no porque privatice una empresa

00:55o porque emití un bono a tenedores del exterior, que, digamos, que también es válido,

01:01por supuesto, pero mucho más potente es la señal de que el Central hubiera empezado

01:07a acumular reservas simplemente como resultado del programa que se ponía en marcha.

01:11Eso hubiera sido muy bueno también para el único país.

01:13Un cambio que genera previsibilidad.

01:15Así es. Y así lo hace, por ejemplo, el Banco de Chile, acaba de anunciar un programa

01:19de compra de reservas mediante subastas diarias.

01:23¿Eso es algo parecido a lo que le pedía el fondo?

01:25Eso es algo parecido.

01:26Cuando el fondo enfatizaba que había que mejorar las reservas.

01:28Eso es algo parecido a lo que le pedía el fondo.

01:32Empezamos evitando eso porque el gobierno quería que el tipo de cambio se aprecie más

01:35para que la inflación baje más rápido.

01:37Y luego, digamos, en medio de la negociación con el fondo para que se apruebe el siguiente desembolso,

01:45el gobierno también empezó a comprar reservas más caras.

01:49Y no en un esquema previsible de subastas, sino de manera más discrecional.

01:55Y también el gobierno, aún habiendo fijado bandas que hoy, por ejemplo,

02:00el techo está cerca de 1.460 pesos, pesos más, pesos menos,

02:05da la sensación de que en realidad trabaja con una banda mucho más finita como objetivo interno.

02:14Porque cuando el tipo de cambio se acercó a los 1.300 pesos viniendo de los 1.200,

02:19empezó a subir las tasas y a subir las tasas y a subir las tasas.

02:22¿Qué significa la subida de tasas?

02:24Bueno, siempre hay un arbitraje entre tipo de cambio y tasa de interés.

02:35Para un inversor que quiere tener instrumentos en pesos de la Argentina,

02:42digamos, si el tipo de cambio está depreciado, pide menos tasa porque hay potencialmente

02:51una apreciación de la moneda por delante que lo cubre de eventuales pérdidas con la moneda.

02:57Si el tipo de cambio se percibe que está muy justito o apreciado,

03:01los inversores requieren tasas de interés muy, muy altas

03:04para compensar una eventual depreciación de la moneda.

03:08Esto, que es algo básico de la teoría económica,

03:13digamos, es lo que hoy vemos que está regulando el accionar del gobierno.

03:20El gobierno básicamente plantea que estamos en un esquema de flotación libre,

03:26pero la sensación es que el gobierno está muy interesado en que,

03:33en realidad, en un objetivo inflacionario previo a las elecciones,

03:40donde la inflación no debería superar el 2% mensual,

03:42para eso utiliza una herramienta que en el corto plazo

03:46tiene una gran influencia sobre la tasa de inflación,

03:49que es el tipo de cambio, y para eso utiliza tasas de interés

03:53muy, muy, muy elevadas.

03:56¿Eso qué consecuencias tiene?

03:58Hoy la Argentina está con tasas de interés reales

04:01en las últimas licitaciones cercanas al 25% real,

04:07porque si pensamos que la inflación en el año va a estar entre 25% y 30%,

04:13y hemos llegado a tener licitaciones de tasas cercanas al 55-60%,

04:18bueno, eso nos da tasas de interés reales de 25%, un poco más,

04:23son tasas muy, muy altas,

04:25que lo que están haciendo es generar un parate en el crédito al sector privado.

04:31El crédito a las familias, ya desde hace dos meses, no crece, cae,

04:36y había sido uno de los grandes motores de la recuperación económica durante este año.

04:41¿Vos pensás que los salarios reales, los salarios ajustados por inflación,

04:45en lo que va del año,

04:47vienen con un buen crecimiento interanual,

04:50porque la base de partida del año pasado era muy mala,

04:53ahora, cuando uno mira dónde están los salarios hoy,

04:57en junio, julio, comparado con enero,

05:00bueno, el recorrido no ha sido muy expansivo.

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