00:00¿Cómo estás? ¿Qué tal? ¿Cómo te va?
00:01¿Bien? ¿Vos?
00:02Bien, bien, muy bien.
00:03Definime momento actual.
00:06Diría, la definición es...
00:08mayor incertidumbre.
00:10Y es, no es solamente local,
00:12no es que ayer hubo algún problema con el mercado cambiario,
00:14solamente en Argentina.
00:16Ves los mercados de afuera y también lo mismo.
00:19Yo lo que veo es que,
00:21primer punto,
00:22desde afuera ya empieza a aparecer incertidumbre.
00:24Nosotros, a fin del año pasado,
00:25estábamos pensando que este va a ser un año
00:27donde la tasa entera de Estados Unidos iba a bajar,
00:29donde la inflación en Estados Unidos iba a bajar,
00:31la actividad económica también se iba desacelerando suavemente,
00:35iba a ser un año mucho más suave.
00:37Resultado, vino Trump,
00:38puso protección contra México, contra Canadá,
00:40no sabemos si van a subir más las tarifas o no en Estados Unidos.
00:44Eso generó en enero un salto en la inflación,
00:45después bajó en febrero.
00:48Pero mucho más ruido, mucho más incertidumbre.
00:50Acordate que siempre está la frase vieja
00:52que cuando el mundo se resfría,
00:53nosotros vamos a agarrar neumonía.
00:55Algo de eso hay.
00:57Y se asuma, en el caso argentino,
00:58el tema del acuerdo con el FMI.
01:01Salió el decreto que definió que ya hubo un acuerdo con el FMI,
01:05que va a haber dinero adicional,
01:07y eso cambió un poco las expectativas
01:10sobre lo que se esperaba que pasara con el dólar.
01:11O sea, es que el gran desafío en materia de cambiar
01:13este año es la salida del CEPO a cambiar,
01:15lo dijo el presidente.
01:16En 2026 ya no va a haber más CEPO.
01:18¿Qué pasaba?
01:19Bueno, el mercado estaba, vamos por decir,
01:21valuando que la salida del CEPO
01:23iba a ser más hacia el fin de año,
01:24postelecciones, etcétera.
01:26Con la aparición del acuerdo del FMI
01:28y la posibilidad de que haya fondos frescos, recalculando.
01:32Parece que igual va a ser más sobre el fin de año.
01:34Bueno, hoy el mercado,
01:36ayer lo que mostró un cambio de expectativas en ese punto,
01:38saltaron las tasas implícitas de los futuros a corto plazo,
01:42lo que significa que el mercado empezó a revalorar
01:45la posibilidad de que pueda ser antes,
01:47de que tras el acuerdo con el FMI
01:50pueda haber una salida del CEPO.
01:54En cambio, la especulación.
01:55O sea, se empezó a especular sobre eso,
01:58se cambiaron las expectativas
01:59y eso es lo que está conjugando el mercado de cambios.
02:02Más allá del escenario incertidumbre global.
02:04Entonces, se juntaron las dos cosas
02:06y estás en este escenario de cierta incertidumbre
02:10a nivel global y a nivel local con el dólar y el CEPO.
02:12¿Te preocupa la brecha?
02:15En realidad, mira, la brecha cambiaria
02:18desde que se implementó este programa económico
02:21estuvo fluctuando siempre entre 7 y 25%.
02:247% en esos momentos que fue bajísima,
02:2725% en los niveles más altos.
02:30Mientras se mantenga dentro de ese rango,
02:32no me preocupa.
02:33Sé que es el buy-back natural de los mercados.
02:38Ya me empezaría a preocupar si eso sube mucho más
02:40porque eso significa que el mercado está revaluando
02:42las expectativas sobre el tipo de cambio.
02:45Fausto, hay muchos rumores de un cambio
02:47en la política cambiaria.
02:48Al fondo, históricamente, no le gusta dar fondos
02:51y que se usen para intervenir en el dólar.
02:53¿Crees que puede cambiar la política cambiaria
02:57tras una cuerda?
02:58Yo creo que sí.
03:00De hecho, es el gran problema.
03:02No sabemos cuál es porque si vos...
03:04Ahora, el que va a cambiar lo dice el propio gobierno.
03:06Exactamente, eso está claro.
03:07El gobierno quiere salir del CEPO.
03:09Además, el CEPO es claramente un instrumento
03:10que tiene que morir porque no es un instrumento
03:13de largo plazo.
03:15Y eso es, en parte, lo que está sucediendo con esto.
03:17Sale el acuerdo con FMI, empieza a reevaluarse
03:20la posibilidad que salgamos del CEPO
03:21y al mismo tiempo, ¿qué viene después?
03:23Entrebandas, flotación sucia, etc.
03:26¿Cómo va a funcionar esto?
03:28Si los dólares van al Banco Central del FMI,
03:31lo que decís vos, que al FMI no le gusta
03:34que usen los dólares para intervenir
03:37en el mercado de cambios,
03:38bueno, pero alguna regla de intervención
03:40va a tener que tener.
03:41Argentina no es un país que puede decir
03:42vamos a flotación libre, que esto va a estar todo bien.
03:45Tanto riesgo no sería tan bueno.
03:47Entonces, ¿cuál es el esquema de flotación?
03:50¿Va a haber flotación?
03:51¿Cómo va a ser el tipo de cambio?
03:52Todas esas cosas, todas esas preguntas
03:55que tenía el mercado, que por ahí se tiraban
03:56para el año que viene, ahora...
03:58En vez de un Crowling PB en 1%,
04:00ampliar un poco esas bandas.
04:02Bueno, una posibilidad...
04:04¿Por qué se especula con esto?
04:06Porque una posibilidad es que se haga
04:07una flotación entre bandas.
04:08Pero hoy tenés una flotación entre bandas también.
04:11Acá está interviniendo, pero el Crowling
04:14te está haciendo una banda.
04:15Es una sola banda, pero acá está hablando
04:18de una flotación entre bandas pura,
04:19como fue la que propuso el FMI en el 2018.
04:22Por eso se especula con eso.
04:24Se va porque tiene cierta lógica
04:25al tener una brecha cambiera del 20%,
04:27ponerle el 15% promedio.
04:29Bueno, poner una banda de 15-20%
04:31y dejar que el tipo de cambio flote ahí.
04:34Pero son, otra vez, son todas especulaciones
04:36que salieron a partir de esta posibilidad
04:39que se haga el CEPO o cuanto antes.
04:41Fausto, ¿cómo lee el mercado esto que estamos viendo ahora?
04:44¿Congreso? ¿Marcha? ¿Tensión?
04:46No, yo creo que eso no.
04:48¿Nada?
04:49Nada.
04:50¿Clima social?
04:51Nada, porque, a ver...
04:53Hay una cosa que está clara.
04:55Estas marchas y todo este tipo de cosas
04:57no representan necesariamente lo que está pasando
04:59en las encuestas o a nivel de votación.
05:02Yo creo que esto sí tendría impacto
05:04si esto efectivamente después lo habíamos reflejado
05:06en un nivel electoral,
05:07donde le dificulta al gobierno tomar medidas.
05:09Pero me parece que esto es más...
05:11se interpreta más como una cuestión política
05:14y de que sí es cierto, por ahí sí,
05:16lo que puede afectar todo esto,
05:19es decir, bueno, ya empezamos el año electoral.
05:21Empieza a perjudicar la posibilidad del gobierno
05:24de hacer cosas, ¿no?
05:26¿Y si no se rechaza el DNU y ya queda?
05:28¿Eso crees que podría bajar esta incertidumbre
05:30de la que hablabas en el mercado?
05:32Yo creo que hasta que no se conozca el acuerdo del FMI
05:35va a costar.
05:38O a que se conozcan más detalles, ¿no?
05:40Para que se entienda bien
05:41hacia dónde quiere la economía argentina.
05:43Tengamos en cuenta que también, a ver...
05:46Yo creo que todavía subestimamos
05:48el nivel de fragilidad
05:50con la que empezó el gobierno
05:51en la situación económica.
05:52Lo que agarró el gobierno en materia económica
05:54era muy complicado.
05:56Todavía el exceso de pesos,
05:58recién ahora empezamos a ver que se limpia.
06:00Y eso te deja un Banco Central todavía débil,
06:02por más que venga la resolución del FMI.
06:04Tampoco se va a curar totalmente el Banco Central.
06:07Entonces le podemos poner un yeso,
06:09bueno, va a tener un yeso más sólido, mejor,
06:11pero siguen estando las lefis dando vueltas,
06:13que son las herederas del problema de Alevás,
06:15de la abuela de Alevás, etc.
06:17La demanda de dinero en Argentina
06:18no se recuperó todavía.
06:20Se está recuperando muy suavemente.
06:23Y todo eso te da indicios
06:25de que todavía tenés problemas.
06:27Entonces, por algo ya se hace el acuerdo con el FMI.
06:30Generalmente el FMI firmó hace un acuerdo
06:32para que te ayude a arreglar los problemas
06:34que todavía te quedan.
06:35Entonces, te das cuenta que todavía tenés
06:37una debilidad económica.
06:40Y me parece para mí que,
06:42cuando salga el acuerdo,
06:43obviamente ahí vamos a tener un poquito más de esclavidad.
06:46El programa monetario se está agotando,
06:49en gran medida,
06:51y te das cuenta porque, bueno,
06:52porque la tasa de interés,
06:53fíjate que la tasa de interés política monetaria
06:55no subió, pero sí empiezan a subir otras tasas de interés.
06:58¿Por qué?
06:59Bueno, porque esta capacidad que tenía el gobierno
07:01de controlar la tasa y la cantidad de dinero,
07:04no se puede sostener.
07:05En algún momento,
07:06o controlar la tasa o controlar la cantidad de dinero.
07:08Lo podías hacer hasta ahora
07:09porque había exceso de liquidez,
07:11había exceso de pesos,
07:12y más o menos se podía hacer.
07:13Ya eso empieza a crujir.
07:15¿Y entonces?
07:16Y entonces,
07:17todo este escenario se junta
07:19y el mercado dice
07:20che, el cepo se tiene que morir.
07:22Todo este esquema así como está,
07:23era un esquema temporal,
07:25funcionó hasta ahora,
07:26nos ayudó a bajar la inflación,
07:27nos ayudó a estabilizar las cosas,
07:29pero no es un esquema sostenible a la larga.
07:32Cosa que ya sabíamos,
07:33no hay ningún misterio.
07:34Pero ahora empezamos a ver que se está acabando realmente
07:37y que Argentina necesita el acuerdo con el FMI,
07:40necesita tener un ingreso divisor
07:43para pasar a la siguiente fase,
07:45que será empezar a normalizar la política monetaria
07:49y la política económica.
07:50¿Todo ese panorama que pintás
07:51influye también en la inflación que viene?
07:54¿Los datos de inflación que vienen?
07:56Sí,
07:57sí, yo creo que,
07:58a ver,
07:59puede ser,
08:00no voy a ser loco en esto,
08:04pero me parece que
08:05si hay una salida del cepo,
08:06acá depende,
08:07a ver,
08:08estamos especulando completamente
08:09sobre todo esto
08:10porque no sabemos nada.
08:11Si hay una salida del cepo,
08:12dependerá,
08:13si es gradual,
08:14si no gradual,
08:15a qué velocidad,
08:16cómo se sale,
08:17qué tan efectivo es,
08:18etc.
08:19Pero es posible que alguna corrección de precios
08:21haya en la salida del cepo.
08:22Si se corrige el tipo de cambio,
08:23es posible que haya alguna corrección.
08:25Ahora,
08:26si voy a preguntar,
08:27¿eso va a afectar mucho a la inflación?
08:29Yo creo que no.
08:30Yo creo que podrá tenerse alguna subida,
08:32algún mes,
08:33alguna cosa por el estilo,
08:34pero muy limitado.
08:37Justamente por la otra discusión,
08:39¿está apreciado el tipo de cambio
08:40o no está apreciado el tipo de cambio?
08:41Bueno,
08:42si vos normalizas el tipo de cambio
08:44y lo hacés bien,
08:46lo más probable es que puedas tener
08:47una corrección del tipo de cambio oficial,
08:50sobre todo,
08:51y eso tenga algún impacto
08:52en algunos precios de la economía.
08:54Pero limitado.
08:56Si se sale bien, limitado.
08:57Si sale mal, bueno,
08:58es otro problema.
08:59Pensar en una salida única del cepo,
09:02porque el acuerdo con el fondo
09:03es con desembolsos parciales,
09:05entonces va a ser difícil
09:07que vos puedas salir de una.
09:08Bueno, exactamente.
09:09Es que no lo sabemos.
09:11A ver,
09:12se sabe que hay un cronograma
09:13de desembolsos.
09:14Eso se sabe.
09:15Se sabe que hay un cronograma
09:16de desembolsos
09:17y se sabe que va a haber
09:18una salida del cepo.
09:19Ahora,
09:20el tema del gradualismo
09:21en la salida del cepo,
09:22ojo que tiene sus vericuetos,
09:23porque no es tan fácil
09:24gradualizar eso.
09:25Y te lo explico de esta manera.
09:27En el momento en que
09:28el tipo de cambio...
09:29Vos empezás a levantar medidas,
09:31en algún momento
09:32la brecha se va a ir cerrando,
09:33en algún momento se cierra.
09:34Seguro.
09:35Cuando se cierran las brechas,
09:36a partir de ahí,
09:37todas las medidas que siguen
09:38ya no hacen nada.
09:39No hacen nada.
09:40Ya está.
09:41Porque en el momento
09:42en que se cerró la brecha...
09:43Ponele,
09:44vamos a poner el ejemplo
09:45de la famosa historia
09:46de liberamos los flujos
09:47y los stocks,
09:48lo que queda atrás
09:49se va librando a poquito.
09:50Bueno,
09:51pero es una vez
09:52que se unificó
09:53el mercado de cambio.
09:54Ya está.
09:55Porque el stock
09:56lo giro por contado
09:57con liquidación
09:58y es lo mismo.
09:59Se gira igual.
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