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00:04Una giornata che ricordiamolo è quanto mai importante per il voto negli Stati Uniti e per quelle elezioni di mid
00:12-term che potrebbero consegnare alla Casa Bianca due anni di difficoltà se una delle camere o addirittura due andassero all
00:21'opposizione.
00:22Allora noi partiamo proprio da qui con i nostri commentatori, Manuel Pozzi, direttore di investimenti di M&G Investments Italia.
00:29Buongiorno Pozzi, grazie di essere con noi.
00:32Buongiorno a voi.
00:34Pozzi, cosa prevediamo? Nervosismo in borsa, turbulenze oppure un mercato che come ci ha abituato in tante delle difficoltà che
00:43ci sono state in questi anni poi alla fine mostra resilienza e più tranquillità di quanto non facciamo noi giornalisti?
00:51Allora, il mercato azionario americano probabilmente ha una resilienza insospettata per due motivi.
00:58Uno, ovviamente la crescita poderosa degli utili come non si era mai visto in anni che non fossero quelli successivi
01:04alle grandi crisi economiche.
01:06Due, perché il grosso dell'azionario americano emana una popolazione molto ambiente.
01:13Pensate che l'1% della popolazione più ricca in America tiene oltre il 50% dell'S&P 500.
01:20Il successivo 9% in termini di ricchezza ovviamente detiene un altro terzo circa.
01:29Questo cosa vuol dire? Vuol dire che sono persone che sono meno sensibili rispetto alla classe media all'andamento dell
01:38'economia e quindi ha bisogno anche di dover monetizzare nel momento del bisogno.
01:43Questi sono due fattori incredibili di resilienza del mercato americano.
01:48Ora, in breve, cosa attendersi? Il mercato ha già dato un segnale nell'ultimo mese perché è passato dal prezzare
01:57soltanto il momentum trade,
01:59la crescita poderosa degli utili per le aziende che forniscono l'infrastruttura materiale per gli investimenti in AI
02:06e ovviamente la crescita degli utili per i big tech e gli iper scaler, ma il mercato finalmente ha iniziato
02:14a dire una cosa.
02:15A occhio che c'è tanta concorrenza per i capitali, occhio che anche gli iper scaler non sono più le
02:20macchine da cash flow netti positivi,
02:23ma bisogna imparare a fare dei distinguo e aspettarsi anche cash flow negativi per uno, due, tre anni almeno
02:30e soprattutto una cosa invece che deve essere ancora fatta veramente è come valutare un mercato dove corporate governance
02:39per alcuni aspetti stanno cambiando, non in medio di sicuro, e concentrazione del mercato che non abbiamo mai visto negli
02:47ultimi 70 anni probabilmente.
02:49Questi sono elementi su cui il mercato dovrà ancora un pochino riflettere, per cui nel breve è ovvio che le
02:55elezioni possono essere fonte di volatilità.
02:58Le statistiche ci dicono però che il mese di novembre solitamente sono un mese abbastanza buone per l'azionario
03:03e a ottobre il mercato ha già iniziato a fare un primo passaggio di riflessione, non solo gli aspetti positivi
03:10dell'AI dal punto di vista borsistico,
03:12ma anche alcuni timori. Guardando più avanti, quindi dopo che sarà superata anche questa fase di incertezza legata al risultato
03:22elettorale
03:23e soprattutto direi anche al conflitto in Medio Oriente, perché se qualcosa deve essere fatto sarà fatto probabilmente da qui
03:29a fine anno
03:31con ulteriori conflitti militari. Con l'anno prossimo, quando si inserirà finalmente il nuovo congresso, allora potrebbe cambiare qualcosa
03:41sulle tempistiche, ad esempio, degli investimenti in AI, però questo lo vedremo magari un pochino più avanti, così come anche
03:49sulla tassazione per le aziende.
03:52Pozzi, c'è anche da dire, lei ha notato ovviamente che gli utili sono ancora in forte crescita,
03:57c'è anche da dire però, e in parte ha introdotto il tema con i distinguo necessari che il mercato
04:03fa ormai sulle società tech,
04:04gli utili non bastano più, ci sono alcuni elementi che il mercato guarda con maggiore apprezzione,
04:10non soltanto le esposizioni finanziarie, ma anche i prezzi, per esempio quelli delle memorie che hanno influito sulla trimestrale di
04:17Apple
04:18e poi la possibilità che alla fine i prezzi dei token, ovvero dei servizi AI, siano in grado di ripagare
04:29gli investimenti
04:30con i quali le aziende si sono esposte. Tutto questo crea una condizione di difficile lettura per il mercato,
04:38anche perché le variabili diventano molte e soprattutto a volte contraddittori.
04:44E' verissimo, è verissimo anche perché alcune delle grandi aziende che hanno portato sul palmo di mano il destino americano
04:52per qualche anno, quindi quelli che adesso sono chiamati Iberscaler, diciamo grandi aziende tecnologiche,
04:59stanno passando veramente da essere aziende praticamente monopoliste nel loro area di competenza,
05:06generatrice di cash flow enormi, ad aziende che investono tantissimo, bruciando cash flow,
05:13per andare a competere in aree dove forse saranno meno monopoliste, dove ci potrebbe essere più concorrenza,
05:18dove c'è questo dubbio su quanto si riuscirà a monetizzare ovviamente degli investimenti fatti proprio in questi anni.
05:24Quindi la qualità, diciamo, percepita, la caratterizzazione di queste aziende potrebbe cambiare un po'.
05:31Ed è il motivo per cui è una fase di mercato abbastanza delicata, lo stesso Borsa americana, lo stesso Nasdaq,
05:37sono cinque mesi che ballotta un po' su e in giù ma senza avere una grande indirezionalità,
05:43con tanti cambi poi di regime all'interno del listino tra chi guida il mercato e chi invece rimane indietro
05:52o scende,
05:53ma senza oscillazioni grosse per l'indice nel suo complesso.
05:57Probabilmente sono dei primi segnali che qualcosa sta cambiando e sarà da osservare con attenzione.
06:02Da un punto di vista di investitori attivi, e qui magari metto i miei panni,
06:05visto che ad M&G Investment facciamo gestione attiva, abbiamo anche un atteggiamento molto attento alle valutazioni spesso.
06:12Una cosa interessante è questa, che se i bifari sono puntati su un tema, che è quello delle AI,
06:19in realtà c'è una dispersione enorme delle valutazioni anche in America, che è uno dei mercati più cari,
06:24ovviamente che ci siano, ma non così tanto al momento.
06:27Quindi la possibilità per la gestione attiva di fare la differenza, soprattutto nelle fasi in cui magari dovesse cambiare un
06:34po'
06:35questo testimone di chi guida il mercato, è un elemento molto molto molto importante.
06:41Da questo punto di vista nessuno ha un mistero di cristallo, però uno sforzo addizionale di diversificazione dei portafogli
06:48per stile di investimento, oltre che in parte per l'area geografica, è probabilmente il momento di farlo,
06:54perché le condizioni forse anche politiche potrebbero portare a un po' meno vento a favore per questo tema di investimento
07:01legato alle AI, che comunque per adesso rimane supportato dai fondamentali che sono in crescita esponenziale.
07:11Pozzi, so che la domanda è trita, ma purtroppo in questo periodo ci tocca farla, ci crederò nel rally di
07:17Natale.
07:21Ci crederò, se crederò prima una discreta discesa dei corsi, altrimenti diciamo che il cavallo che ha già corso tanto
07:28fa sempre più fatica, come stiamo vedendo in queste settimane, a livello di indice di borsa.
07:35È un po' una riflessione che stiamo facendo con anche altri colleghi gestori,
07:40diciamo le valutazioni della borsa americana sono diventate apparentemente meno tirate,
07:46potenzialmente un po' più appetibili per alcuni titoli tecnologici,
07:50però non c'è stato nessun panic selling, non c'è stato un vero ritracciamento dei corsi molto importanti
07:57a livello di borsa ovviamente, per alcuni titoli, l'intel di turno ovviamente sì.
08:02E questo ci porta ad essere un filo più prudenti, ancora mantenere una discreta dose di prudenza,
08:09proprio perché siamo in una fase di difficile lettura per il futuro, anche proprio per gli sviluppi tecnologici
08:14e di concentrazione del mercato senza pari, per la borsa più importante,
08:20dove la borsa dipende dagli investimenti in AI, l'economia americana dipende per due terzi
08:25dagli investimenti in AI e non è assolutamente la norma e quindi le potenziali falle o elementi di fragilità
08:31diciamo che sono tutti lì, sono un periodo anche di tassi alti, di petrolio e di fonti energetiche care.
08:39Il costo delle fonti energetiche potrebbe essere un game changer qualora domani
08:45dovessero veramente calmarsi gli animi di guerra e quindi sia sul fronte della Russia e Ucraina
08:52che anche dell'Israele, Stati Uniti e Iran, dovesse cambiare un pochino lo scenario,
08:58anche se al momento non si vede.
09:01Manuel Pozzi, direttore di investimenti di M&G Investments Italia, grazie di essere stato con noi.
09:07A voi, grazie per l'invito, buona giornata.
09:09A voi, grazie per l'invito, buona giornata.