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TVTrascrizione
00:04Flora Dignica, Investment Manager di PicTay Asset Management.
00:08Buongiorno Flora, grazie di essere qui.
00:10Buongiorno.
00:11E allora da che parte sta Flora? Resto dentro o esco?
00:15Allora, sicuramente tutto l'insieme di preoccupazioni che si stanno sviluppando questi giorni,
00:23a partire dal fatto che la stagione degli utili è proprio all'inizio,
00:27e dobbiamo aspettare questa settimana e la prossima per avere una buona visuale.
00:31Ci sono dubbi ovviamente su quanto sostenibile sono i tre macro temi legati al tema della tecnologia,
00:39quindi la costruzione di data center, l'uso dell'infrastruttura, dove vediamo che c'è parecchio timore,
00:45il capitale che servirà, che sappiamo che per il 27 e 28 è molto ingente, ma non sappiamo per il
00:52dopo,
00:52quindi il mercato nazionale ha bisogno di più visibilità e ci sono l'elemento dei tassi,
00:58gli interessi che a livello reale sono molto elevati e in America si stanno avvicinando le elezioni di metà mandato
01:06con il rischio concreto che passi l'intero congresso ai opponenti di Trump e quindi siano meno,
01:13diciamo, magnanimi o aperti a tutti questi investimenti, più tasse.
01:18E quindi noi direi che siamo proprio dell'idea che se l'orizzonte temporale sono questi mesi,
01:24sicuramente noi quello che abbiamo fatto abbiamo alleggerito sul nazionario,
01:28non è stata cambiata la conformazione di una locazione nazionaria che comunque privilegia il tema tecnologico,
01:36l'infrastruttura industriale legati a questo macro tema, ma è stato alleggerito perché ci sono nel breve periodo,
01:43diciamo, nell'orizzonte più breve, da qua a fine anno, questa serie di ostacoli e di problematiche che vanno accolte.
01:51Ecco, dica, c'è un tema però che sostanzialmente è vero che si sta aspettando questa stagione degli utili
01:57per capire come andranno le cose.
02:00Finora però gli utili ci sono stati e soprattutto si è sempre guardato quando le società riportavano
02:06i propri risultati trimestrali alla domanda, dicendo che se c'è la domanda ed è così forte,
02:12beh, allora possiamo fidarci.
02:14La realtà è che qualcuno ha cominciato a dire, beh, ma attenzione perché con la concorrenza cinese,
02:19i nuovi prezzi che si abbassano, sarà difficile anche in presenza di una forte domanda,
02:25recuperare comunque gli investimenti sostenuti.
02:28È uno dei dubbi che circola sul mercato?
02:32È un dubbio, è corretto, ma noi siamo dell'idea che in realtà più concorrenza c'è
02:38e più diventano, diciamo, accessibili i prezzi dell'utilizzo di queste tecnologie,
02:44più aumenteranno i volumi.
02:46Quindi la domanda che noi oggi vediamo probabilmente non riflette il totale possibile
02:51perché ci sono ancora dei costi elevati dell'utilizzo.
02:54Quindi questa è, diciamo, una seconda gamba di tutto questo tema.
03:00E più aumentano i volumi, più penetra l'utilizzo dell'intelligenza artificiale
03:04o delle nuove tecnologie, anche fuori, diciamo, dall'epicene o dai settori
03:08che la stanno rendendo possibile, più questo tema può generare profitti.
03:14Quindi su questo noi non siamo d'accordo che sia necessariamente un problema,
03:18anzi è un passaggio necessario per l'adozione di una nuova tecnologia,
03:23che ci sia più concorrenza e più prezzi più accessibili,
03:27come lo è stato, diciamo, tendenzialmente con molte tecnologie passate
03:30nella storia, diciamo, dello sviluppo economico mondiale.
03:36Tanto un altro fattore arriva sul mercato, almeno arriva c'è da tempo,
03:41ma insomma si è intensificato in queste settimane e mesi,
03:44quello dei rendimenti in rialzo non accennano a diminuire,
03:47fattori sono diversi da quelli legati al rischio politico
03:52a quelli legati al rischio inflazione.
03:55Gli investitori negli Stati Uniti sembrano in questo momento
03:59accettare un premio al rischio azionario un po' troppo basso
04:02rispetto a quello che forse potrebbero ottenere nel rapporto
04:08tra premio e rischio con titoli di Stato, per esempio.
04:12Lei come la vede?
04:14Sicuramente questo è un tema di preoccupazione,
04:17perché i tassi reali in America sono da mesi ben oltre il 2%
04:21con aspettative di inflazione che in realtà non sono così peggiorate
04:26sul lungo termine.
04:28Quindi questo è sostenibile solo se la spiegazione che guida
04:33questo aumento dei tassi reali sia un miglioramento nella produttività
04:37e quindi si connette esattamente ai dubbi che l'azionario oggi sta,
04:43secondo noi, registrando e per cui sta praticando.
04:46Quindi quanto è sostenibile e qual è la prospettiva,
04:51anche oltre il prossimo anno, i prossimi due anni, di questo tema.
04:55Solo in quel caso questo tipo di differenziale dei tassi
04:59o diciamo di premio per il rischio è giustificabile
05:01e in un mondo dove la produttività effettivamente aumenta,
05:05i tassi di interesse a questi livelli sono più che accettabili.
05:09Ma questo è ancora da verificare.
05:12Quindi ieri il mercato sembrava, vediamo la tecnologia che avanza con i tassi
05:17che continuano a salire, quindi abbiamo questo connubio dove possono stare insieme
05:22questi temi perché c'è fiducia nella crescita del settore.
05:25Ma questo non è durato fino a oggi.
05:27Vediamo poi che le relazioni di mercato, quindi c'è molta incertezza.
05:31Ecco perché è meglio alleggerire un po' sull'azionario
05:36e ragionare e utilizzare con molta cautela qualche strumento obbligazionario
05:42per prendere posizione per questa fase.
05:47Il mercato in questo momento ricorre ai credit default swap
05:52secondo le ultime analisi pubblicate dalla stampa economica
05:55in maniera massiccia è una toppa o è un elemento strutturale di un portafoglio?
06:05Generalmente sono strumenti che sono utili nel portafoglio con una vita breve.
06:11È chiaro che tassi che aumentano, società, investimenti molto ingenti
06:18per sostenere tutto quello che è necessario per sviluppare l'intelligenza artificiale
06:23mettono dubbio sul fatto che molte di queste aziende hanno bisogno di molto debito
06:27e finanziarsi come è successo con Corwell
06:30che adesso il suo rendimento è arrivato al 15% su un bond di 5 anni
06:35è chiaro che è preoccupante.
06:37Allora è naturale cercare di proteggere.
06:39Però l'elemento è che si va a superiore default swap
06:42per proteggere un investimento che si ha.
06:45Quindi per un periodo temporaneo.
06:48La seconda fase, quella che preoccuperebbe,
06:50se ci fosse un vero scarico o un'uscita dal credito
06:54cosa che non vediamo in generale.
06:56Vediamo solo la necessità di attuire un po' questa fase di volatilità
07:01con tutti questi dubbi e mancanza di visibilità sul più lungo termine.
07:09E allora grazie Flora Adistica, Investment Manager di PICT Asset Management.
07:13Grazie di essere stata con noi.
07:15Grazie.
07:15Grazie.