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00:06Ben ritrovati al Market Alert di oggi, aspettiamo le vostre domande al numero 334-664-3693, pronto a rispondere il
00:15CEO e co-founder di Andromeda Capital Management e con noi Alberto Gallo, domande sul settore obbligazionario, un piacere di
00:22averla con noi Dottor Gallo.
00:24Grazie.
00:25Allora, cominciamo subito, ci sono tantissime richieste che riguardano in particolare la situazione dei governativi dell'Eurozona, quanto dobbiamo essere
00:35preoccupati dall'OAT, ci sarà il contagio anche sui BTP?
00:41L'epicentro è la Francia, adesso il contagio non è quello di dieci anni fa, la Grecia, il Portogallo, la
00:50Spagna sono paesi molto più forti, hanno fatto le loro riforme e anche le banche,
00:55quindi il contagio dai governativi alle banche, le banche sono in posizione molto più forte, quindi diciamo che di contagio
01:03per ora non se ne parla, però ecco il problema in Francia potrebbe continuare ancora fino alle elezioni dell'anno
01:11prossimo.
01:12Scusi, però Dottor Gallo, lei dice di contagio non se ne parla, però quando raccontiamo che i CDS francesi costano
01:19di più di quelli della Filippina un po' ci preoccupiamo.
01:23Sicuramente c'è una speculazione sulla Francia dovuta anche all'aumento dei rendimenti obbligazionari globali, quindi se in Giappone lo
01:34yield sale, se in America lo yield sale,
01:36gli investitori non compreranno bond europei oppure vorranno un rendimento più alto.
01:41Quello che è successo in Europa è che i paesi più inizialmente più deboli o più piccoli sono stati colpiti
01:49dalla crisi e hanno fatto le riforme un po' prima,
01:54quindi la Grecia ha riformato il sistema del welfare e ha avuto un boom economico molto veloce, è cresciuta più
02:01della Germania negli ultimi cinque anni
02:03e anche il Portogallo e la Spagna hanno fatto molto bene, anche l'Italia ha recuperato, diciamo che abbiamo ancora
02:09dei problemi irrisolti,
02:11invece i paesi più grandi, un po' più forti volendo, hanno fatto molto meno.
02:16Quindi se pensiamo al debito pubblico, al deficit francese, al sistema del welfare, alle pensioni, c'è stato pochissimo a
02:23livello di riforme
02:24e quindi queste riforme devono avvenire.
02:28C'è meno contagio, gli spread si sono allargati ma non si stanno allargando tutti insieme,
02:34la Spagna, la Grecia e il Portogallo rimangono a livelli bassi, il BTP segue però rimane sotto.
02:41Ecco, questo però rende anche i banchieri centrali un pochino confortevoli, un pochino diciamo troppo a loro agio.
02:54E quindi mentre cinque o dieci anni fa la BCE sarebbe intervenita più velocemente,
03:00adesso invece rimangono ancora dei falchi, vogliono ancora alzare i tassi.
03:07E in realtà questo forse è il vero rischio, che l'Europa ha dei rischi economici,
03:11incluso uno shock sull'energia, il prezzo del petrolio, il prezzo del gas,
03:15in più c'è un problema sui rendimenti dei titoli di Stato, quindi il costo del finanziamento dei governi.
03:21E forse essere molto falco in questo momento non ha tantissimo senso.
03:29Questo è interessante anche perché è stato un po' uno degli allarmi di Draghi qualche giorno fa.
03:34Un telespedatore scrive, per il dottor Gallo ai livelli attuali può essere una buona idea comprare oro?
03:42Ecco, facciamo un passo indietro.
03:44Cosa sta succedendo nel mondo?
03:46Ci sono 10 trillion, ci sono 100 trillion di obbligazioni di titoli di Stato nel mondo,
03:5440 sono in America.
03:55In più le aziende americane che stanno investendo in intelligenza artificiale
04:02stanno emettendo ogni anno un trillion, un trillion e mezzo di debito.
04:07Ecco, fra qualche anno arriveremo a avere 10 trillion in più di debito privato,
04:11obbligazionario, privato di queste aziende per questi investimenti.
04:14Essenzialmente gli stati stanno spendendo, quindi deficit alti, inflazione alta,
04:20e le aziende per la prima volta da qualche anno a questa parte stanno anche esse spendendo.
04:26Tutto questo è debito, quindi debito che viene emesso,
04:31che viene comprato dai fondi pensioni e dalle assicurazioni
04:34per creare potenziali infrastrutture e investimento.
04:38Un po' come se l'intelligenza artificiale fossero le ferrovie o le autostrade del futuro.
04:46Ecco, però di solito quando ci sono queste fasi economiche storiche
04:51in cui si emettono tante obbligazioni, tanti titoli di Stato per investimenti
04:55e in più ci sono anche conflitti, di solito l'inflazione rimane persistente,
05:00c'è molta spesa, mancano risorse reali
05:04e ci sono tante cose che i governi stampano, tanti pezzi di carta per prendere a presto.
05:10Quindi, cosa bisogna comprare?
05:11Bisogna comprare le cose che i governi non possono stampare,
05:14che le banche centrali non possono stampare, quindi asset reali, oro,
05:18anche azionario, value, settori che fanno bene con inflazione alta
05:24e bisogna un po' stare lontani da pezzi di carta
05:28che possono essere stampati dai governi o dalle banche centrali
05:32perché in periodo di crisi, in periodo di diseguaglianza sociale,
05:36di alta inflazione, di problemi politici,
05:40i governi hanno molto spesso la tentazione di spendere di più,
05:44per esempio spendere per dare assegni alle famiglie povere,
05:47questo crea più inflazione anche se comunque non risolve il problema,
05:50il problema è la produttività.
05:52Quindi oro, azioni, settori value, settori che fanno bene con inflazione alta,
05:59energetico, banche, sono tutte cose che a noi piacciono.
06:02I titoli di Stato, anche se si sono un po' allargati,
06:05a noi non piacciono tantissimo.
06:06L'abbiamo detto nel corso degli ultimi primestri, anche anni,
06:10qui in diretta,
06:12e effettivamente vogliamo avere dei rendimenti ancora un po' più alti.
06:16Se pensiamo ai due decenni,
06:20prima del quantitative easing,
06:21il premio dei rendimenti del decennale americano rispetto al due anni,
06:26era più di 100 basis points,
06:29quindi più dell'1%, quasi 1,5%,
06:30il che vuol dire che dovremmo avere,
06:33potremmo avere il 10 anni al 6%.
06:37Quindi c'è ancora spazio per un allargamento dei titoli di Stato.
06:42Quindi mi sta già rispondendo ad Andrea.
06:46Alberto sta già rispondendo ad Andrea che dice
06:48io ho aumentato la liquidità a gennaio,
06:51adesso volevo comprare il BTP 5% al 2040
06:57e poi incrementarlo.
06:59Qual è il commento del dottor Gallo?
07:01Mi sembra che sta già rispondendo,
07:02non le sembra un'idea particolarmente...
07:05Ecco, quando si parla di scadenze molto elevate,
07:10noi pensiamo sempre a un contesto di inflazione sostenuto,
07:15in cui l'inflazione, soprattutto al consumo,
07:20quindi non l'inflazione core,
07:21ma l'inflazione al consumo rimarrà elevata
07:24e probabilmente anche con un 3% di media per un po' di anni.
07:34Quindi se le previsioni della BCE sono intorno al 2-2,5%,
07:41l'inflazione al consumo potrebbe essere anche più elevata
07:44quella dell'economia reale.
07:47E quindi essere pagato 5% per una scadenza molto lunga,
07:51con molto rischio di volatilità dei tassi,
07:53a me ancora non piace.
07:56Noi cerchiamo, ecco, delle obbligazioni,
07:59anche sui mercati emergenti.
08:01Abbiamo visto oggi il Brasile,
08:02ha avuto un'elezione, un risultato elettorale positivo.
08:05Cerchiamo delle obbligazioni con cedola più alta,
08:08anche sui mercati emergenti,
08:10e cerchiamo di avere qualcosa che ci dia più dell'inflazione,
08:15ma sostanzialmente di più.
08:16E poi cerchiamo asset reali.
08:18Comunque rimaniamo in un contesto difficile
08:21per le obbligazioni, per i titoli di Stato,
08:23perché appunto ci sono tante emissioni
08:26da parte del settore pubblico e anche del settore privato.
08:30I bond brasiliani quindi le piacciono?
08:32Anche se in Reaish,
08:34che oggi è salito tantissimo,
08:36meno 4% il dollaro sul Reaish.
08:39Esatto, oggi c'è stato un risultato molto positivo.
08:42È un titolo che offriva un tasso di rendimento in valuta locale
08:49del 14,5%,
08:52ovvero 10% più dell'inflazione,
08:55che in Brasile è intorno al 4%,
08:57un titolo che a noi piace molto.
09:00Probabilmente oggi c'è stato un movimento forte,
09:03ci piace ancora,
09:04pensiamo che continuerà a andare bene.
09:07Però bisogna sempre aspettare di entrare nei momenti giusti,
09:11in questi mercati che sono molto volatili.
09:14Altra domanda, Duna?
09:15Prego.
09:16Cerchiamo di investire in paesi dove ci sono risorse naturali,
09:20dove ci sono metalli,
09:26tecnologie, risorse naturali,
09:28popolazione in crescita,
09:30paesi dove ci sono asset reali.
09:33È quel contrario del Regno Unito,
09:34dove si importano tutti i beni
09:36e non si produce molto.
09:39Il 50% dei beni fisici è importato.
09:43Quindi i paesi occidentali adesso fanno fatica.
09:45Quindi, ha detto,
09:47un identikit dei vari paesi
09:48che esportano queste materie prime,
09:52Brasile 1,
09:53ce ne sono altri?
09:55Dottor Gallo che sta guardando.
09:56Un altro paese vicino all'Europa
09:57che è un esportatore di materie prime,
09:59ha il 15% del grano mondiale,
10:02ha il 15% del mais,
10:06il 10% del litio
10:08e il 10% del titanio
10:10e l'Ucraina.
10:11Chiaramente la situazione è difficile
10:13perché c'è una potenziale entrata
10:17nella membership dell'Unione Europea.
10:19L'anno prossimo c'è sostegno
10:21da parte dell'Europa,
10:22però chiaramente c'è un conflitto che continua.
10:26Ecco, l'Ucraina ha anche
10:27un mercato obbligazionario in dollari
10:31che ha dei rendimenti molto alti.
10:34Questi chiaramente sono
10:37delle view
10:38che prendiamo da investitore istituzionale.
10:40Esattamente.
10:41Per quanto riguarda
10:42l'investitore retail,
10:44a me non piace molto la duration,
10:46non piacciono ancora molto i titoli
10:48dei G7
10:49e anche a scadenza,
10:53anche con cedola alta,
10:54perché comunque io
10:55e noi pensiamo che l'inflazione
10:57rimanga sostenuta
10:58per gli anni a venire.
11:01Molto chiaro il nostro ospite
11:03quando parla del bond ucraini,
11:04ovviamente per un investitore istituzionale,
11:08il retail dovrebbe avere
11:09un'altra propensione al rischio.
11:12Un'altra domanda al volo.
11:14Il telespettatore le chiede
11:16ma i rendimenti potrebbero scendere
11:18se finissero le due guerre,
11:20quella contro l'Iran
11:21e quella contro l'Ucraina?
11:24C'è sicuramente la possibilità
11:26di avere un po' di respiro sul mercato,
11:30perché il petrolio è molto alto
11:32e il petrolio ha fatto salire,
11:36quindi uno shock di offerta,
11:37una restrizione dell'offerta,
11:39ha fatto salire i rendimenti
11:41in tutto il mondo.
11:43Le banche centrali hanno risposto
11:45a uno shock di offerta,
11:49questa volta probabilmente
11:51con una funzione di reazione
11:54più restrittiva
11:56dopo molti anni
11:59dove l'inflazione è stata
12:01sopra il target,
12:03quindi non si sono potuti permettere
12:05di dire transitory ancora un'altra volta.
12:08Quindi le banche centrali
12:09questa volta hanno reagito
12:10e sono state molto restrittive.
12:12Ci potrebbe essere sicuramente
12:17un rally,
12:18un momento di respiro del mercato
12:20in cui le obbligazioni fanno bene,
12:23però sostanzialmente
12:24le aziende continueranno
12:26a prendere a prestito
12:27per inseguire gli investimenti
12:30sull'intelligenza artificiale.
12:32Questa è una cosa
12:32che probabilmente non cambierà,
12:34quindi non sentiamo,
12:36non vediamo un calo degli investimenti
12:38da parte del settore privato,
12:39non vediamo austerity
12:41da parte del settore pubblico,
12:43per cui io mi aspetto
12:45più emissioni obbligazionarie
12:47sul pubblico e sul privato
12:48e vorrei vedere
12:50la parte lunga della curva
12:53andare ancora più su
12:54per offrire un premio
12:56rispetto alla parte breve.
12:58Quindi le obbligazioni
12:59sicuramente a due anni,
13:00a tre anni
13:01sono più interessanti
13:02di tre mesi fa,
13:04ma per investire
13:05a più di dieci anni
13:07dove emettono
13:08molte delle aziende tecnologiche
13:11vorrei avere più premio,
13:13quindi o più ripidità
13:16nella curva
13:16oppure più spread.
13:18Chiarissimo.
13:19Grazie davvero
13:19al CEO e co-founder
13:21di Andromeda.
13:22Capital Management
13:23è stato con noi
13:23Alberto Gallo.
13:25Grazie davvero,
13:25dottor Gallo.
13:26Ci risentiamo
13:26nelle prossime settimane.
13:28Grazie,
13:28in bocca al lupo.
13:29Grazie davvero.
13:30È tutto per il Market Alert
13:31di oggi.
13:33Grazie.
13:36Grazie.
13:38Grazie.
13:39Grazie.