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00:08E ben ritrovati in diretta, prima seduta di settimana ultima del mese di agosto, una giornata che ha visto la
00:17ripresa del conflitto in Iran per mano americana.
00:21Dopo oltre un mese di stop si riaprono le ostilità colpendo l'isola di Carga, il primo, il principale centro
00:28di esportazione petrolifera di Tehran.
00:30E dall'altra parte i fronti della geopolitica, da un lato ad Asheville, in North Carolina, avvia il G20 dove
00:36poco fa ha parlato Scott Bessent, il segretario di Stato americano, e ha detto che il mondo è sommerso dal
00:42debito.
00:43Quindi l'unico modo per uscirne è la crescita, sono fiducioso che molti leader siano molto recettivi su questa idea.
00:50Ha parlato anche Walsh, di fatto a pochi giorni dalla sua prima Jackson Hole, dicendo che il nuovo periodo è
00:57caratterizzato da una crescita secolare.
01:00In parallelo, però ecco stiamo vedendo la foto dei due quando sono arrivati ad Asheville, in North Carolina, in parallelo
01:06a Bishak in Kyrgyzstan si apre il vertice della Shanghai Cooperation Organization.
01:11Sullo stesso tavolo ci sono Xi, Vladimir Putin e Modi, quindi Cina, Russia e India insieme.
01:19Politica monetaria si attende il 16 settembre, di fatto si bancava per il 60% un taglio dei tassi al
01:284,75.
01:29Entriamo però nel dettaglio di questa giornata, vediamo il rialzo, scusate, il rendimento dei tre giuridecennali, stavo dicendo tra il
01:394,70 e il 4,75, scusatemi.
01:42Ma entriamo nel dettaglio di questa giornata, guardiamo come si sono mosse le borse.
01:47Partiamo dall'Europa, ovviamente Londra chiusa per il Summer Bank College Day, in Milano invece la maglia rosa della giornata
01:54sopra la soglia dei 52 mila punti.
01:57Vediamo però il DAX, il Cacaran e l'Ibex, tutti sotto di fatto la parità.
02:04Vediamo invece i titoli più scambiati oggi, ovviamente sulla scia delle novità sul fronte geopolitico.
02:11Positive Tenaris, Saipen, Stellantis, EMI, Banca Monte dei Paschimi.
02:16I più penalizzati di questa giornata invece abbiamo Buzzi, Leonardo, Prismian, Cucinelli e Moncler.
02:22Lo spread, il differenziale, ha 84 punti base con una variazione del 1,91%.
02:34Wall Street, andiamo a vedere l'apertura di questa giornata penalizzata sempre dall'annuncio e l'avvio di nuovo delle
02:43tensioni in Medio Oriente.
02:45In rosso, Wall Street, il Dow sui 53, l'S&P anche in negativo, stessa cosa per il Nasdaq.
02:53In rialzo però chiaramente il petrolio, il Brent ha toccato, è salito oltre 91 dollari al barile, adesso lo vediamo
03:00sulla soglia dei 90.
03:02Il petrolio agli 85 e 40.
03:05Gas naturale in rialzo, anche i futures oggi si sono rialzati del 3% addirittura arrivando a quota 70 euro
03:14sulla scia di queste novità.
03:18Per quanto riguarda l'oro invece, l'oro c'è uno storno perché di fatto, dopo le parole anche di
03:24Kevin Worsh,
03:25che ha deluso le aspettative per quanto riguarda i metalli preziosi.
03:28Però andiamo subito, entriamo su questa giornata, lo facciamo insieme a Giacomo Kalef, cofondatore di Reos Partners, ben ritrovato.
03:37Buonasera, grazie.
03:39Allora Kalef, intanto vediamo da CNBC che è in corso, dal G20, Asheville, North Carolina, l'intervista a Solomon, di
03:47fatto David Solomon, Goldman Sachs.
03:49Ma Kalef, intanto stiamo vedendo anche la reazione dei Treasurer, io dicevo appunto è un andamento sul decennale che uscita
03:58tra il 4,70 e il 4,75.
04:01Ma quindi questa giornata guidata da di fatto il petrolio, il rendimento e il rialzo, le brosse sono in sotto
04:10pressione,
04:11anche se Milano è l'unica di fatto a accennare ad avere un po' di ossigeno.
04:15Come leggiamo questa giornata?
04:18Ricordiamoci che stiamo uscendo da un agosto comunque positivo per i mercati azionari che se ne sono un po' fregati
04:26di quella che è la situazione geopolitica.
04:29Ricordiamoci che Hormuz alla fine non è che abbia proprio riaperto come prima della guerra.
04:35Quindi lì le tensioni, per quanto vediamo vari titoli anche dei media che spingono verso una nuova ripresa del conflitto,
04:46ma lì il vero problema è se passano i barili o non passano i barili di petrolio e poi sappiamo,
04:52non parliamo solo di petrolio.
04:53Dall'altra parte, se il movimento del petrolio fosse solo una fiammata, allora anche il movimento su quelle che sono
05:06le aspettative di tassi in crescita,
05:10sia da parte della Fed che da parte della Banca Centrale Europea, forse si raffredderebbero un po'.
05:16Se invece questo conflitto, ma ripeto, con un minor passaggio di barili di petrolio e non solo,
05:24nello stretto di Hormuz, dovesse continuare, quindi ci avviciniamo più a uno shock di offerta,
05:30ecco che le aspettative per entrambe le banche centrali potrebbe essere quello di un rialzo dei tassi.
05:37Chiudo dicendo che non è solo il treasury americano, che sia il decennale o il trentennale che stanno salendo,
05:44ma se guardiamo anche il boom tedesco, è sopra i tre punti e tre di rendimento, quindi questa mole di
05:52debito pesa in modo globale.
05:55Chiarissimo, ecco, dicevamo appunto G20 di Asheville, North Carolina, poco fa le parole di Scott Bessent,
06:02segretario del Tesoro americano, il mondo è sommerso dal debito dopo la crisi finanziaria globale,
06:06dopo il Covid, l'unico modo per riuscirne è quello di crescere.
06:09Sono fiducioso che molti dei leader siano molto ricettivi su questa idea,
06:14tra l'altro ci sono stati due attacchi, quello sul fronte Cina e quello sul fronte Iran,
06:18con anche l'inaspiramento delle sanzioni, anche verso le banche.
06:21Sentiamo proprio le parole di Bessent sull'economia iraniana, che ha detto è sotto shock.
06:26SIGUE LISTON, They're taking it very seriously.
06:28If you look back what the Iranian political leadership has said over the past 10 days,
06:34they're in shock at the state of their economy.
06:37And, you know, we're seeing gas lines.
06:39Can you imagine?
06:40A country in the world with the third largest amount of energy resources has to import gasolines,
06:47and they now have three, four hour gas lines that go through the night.
06:50So, I would think that they are lashing out kinetically because they are losing economically.
06:56And I want to thank the European Union for their very fulsome support for Operation Economic Outcast.
07:03They made it known today in the strongest terms that they supported.
07:07We have the blockade and we are going to continue exerting pressure.
07:13And we've had very good discussions here already.
07:17And, you know, I think it could be within weeks or months.
07:22And, you know, the economy doesn't have to collapse.
07:25We just have to have the regime to cover their senses.
07:29E invece se da un lato l'economia iraniana è al collasso, di fatto l'economia americana è solida.
07:36E la stagione della stagnazione secolare è ormai alle spalle.
07:41Si apre una fase di crescita. Sentiamo anche le parole di Walsh.
07:43When I was hearing these meetings years ago, and even following the G20 from the outside,
07:50there were two themes that would really stand up as the common wisdom among them.
07:57The first was secular stagnation.
08:00The idea that, in some sense, all the good stuff had already been invented.
08:04That we would be managing an economy that was going to be short of investment and economic growth.
08:11Secular stagnation seems like a description of a past long ago.
08:17A new period is one of secular growth.
08:19And what I look forward to over the next couple of days with all of you
08:23is seeing, understanding what the growth prospects look like in each of your countries.
08:29Whether growth looks cyclical or structural.
08:31And I'll obviously share with you my perspectives of what's happening in the U.S.
08:35And the second theme that would be common at events like this some years ago,
08:39both before the global financial crisis and the years after,
08:43was this idea that we would be in a global savings glut.
08:48that the capital would stay on the sidelines because of a shortage of opportunities.
08:54From our discussions, even in the last day, that sure seems like a very long time ago.
08:59The goal of the G20 is to share those thoughts remotely,
09:02so when the future does arrive, we are prepared for it as possible.
09:05E quindi, dopo le parole Hawkins, possiamo dire, di Jackson Hole,
09:09adesso arrivano anche queste, diciamo, iniezioni di fiducia sulla politica americana.
09:13Che cosa ci dobbiamo aspettare, Kalef?
09:16Che sia una crescita secolare penso che sia senza ombra di dubbio.
09:22Questo non vuol dire che non ci siano incidenti sui mercati azionari o sui mercati obbligazionari,
09:29che non ci siano spike di inflazione, che le banche centrali non debbano intervenire.
09:34Io credo che stiamo andando avanti, i mercati azionari stanno andando avanti
09:39perché effettivamente le società hanno prodotto utili, ci sono ancora aspettative di crescita degli utili.
09:46Ma il mercato sta anche vedendo tutte quelle che sono le problematiche.
09:51La problematica numero uno è l'inflazione.
09:54Questo non significa che un rialzo dei tassi sarà un problema sicuro per tutti i titoli growth.
10:02Magari è un modo anche per fare un distinguo tra quelle società che con l'intelligenza artificiale
10:09stanno veramente monetizzando e quelle che invece hanno dei prezzi che dipendono molto
10:15da prospettive future ancora lontane dal verificarsi.
10:20Magari un settembre più di rotazione, che non voglio essere negativo sui mercati,
10:26io penso sia più un mese di rotazione.
10:30Ultimo aspetto, vediamo il dato sul lavoro americano perché quello ci farà capire meglio
10:37se andremo verso una stretta o un mantenimento degli attuali tassi da parte della Fed.
10:42Esatto, alla fine di questa settimana.
10:44Però la vorrei portare anche su un altro punto.
10:46Chiaramente Besant ha attaccato anche la Cina dicendo
10:50che non possiamo più permettere che la Cina abbia un surplus commerciale di 1200 miliardi di dollari.
10:55La loro economia è debole e stanno cercando di uscirne puntando sull'export.
11:00Su questo ovviamente la Cina non si è fatta attendere.
11:04È arrivata la risposta dal portavoce del Ministero degli Esteri Guo Jia-kun
11:08che ha detto che la Cina si oppone a qualsiasi forma di misura tariffaria unilaterale.
11:12Sentiamolo.
11:46E questo di fatto arriva esattamente nelle stesse ore in cui è avviato il vertice
11:53dell'Organizzazione per la Cooperazione di Shanghai.
11:56Dal titolo, ve lo cito per di fatto importanza,
12:01che è incentrato sulla sicurezza insieme per una pace, uno sviluppo e una prosperità sostenibili.
12:07Al centro quindi del dialogo tra Xi Jinping, Vladimir Putin e Narenda Modi
12:11di fatto il tema della sicurezza in attesa tra l'altro dei BRICS
12:15che ci saranno il prossimo 12-13 settembre.
12:18Su questo anche la corrispondente a Pechino, Eunice Yun, ci dà un quadro della situazione.
12:24Sentiamolo.
12:24Il Kremlin dice che i due sono avanzando talks sull'attività di Sberia 2.
12:29Questo è un progetto progetto che è pensato a costruire e, per alcuni aspetti,
12:35anche anche a costruire le nostre trasporti di Russia a China.
12:41Questo progetto ha lungo stato stato costruito sull'attività e altre termenze.
12:45Il Kremlin dice che questi progetto sono stati all'attività all'attività
12:49a differente forum in Vladivostok.
12:52And today, China confirmed that President Xi's close confidante
12:57and Vice Premier Ding Shui Xiang is also going to be dispatched for that forum.
13:03Now, the bilateral is on the sidelines of a larger Beijing-backed gathering
13:07that is called the Shanghai Cooperation Organization Summit.
13:11And it is seen as a counterweight, really, and very anti-West.
13:17The members include Iran.
13:21It's unclear, though, as to whether or not President Xi or if the organization itself
13:26is going to commit any more help or aid to Iran during this summit.
13:34È chiaro che questa giornata è condizionata dal conflitto.
13:38Abbiamo visto la reazione del petrolio, Kalef.
13:40Guardando di fatto alle possibili iniezioni, a quello che può succedere
13:45e impattare sull'inflazione, come vedere di fatto nel portafoglio
13:50questo settore in questo momento?
13:53Cioè, dobbiamo considerare un'opportunità per l'energia, l'infrastruttura?
13:59La sto portando anche sul settore tech, che fra poco le chiedo un altro commento.
14:03Ma di fatto, petrolio, settore energy, come lo vediamo?
14:08Guardi, le infrastrutture energetiche sono un qualcosa da avere nel portafoglio
14:15per vari motivi.
14:17Uno, perché ha accennato lei anche la parte tecnologica.
14:20Quindi non c'è solo una questione geopolitica e di contrapposizioni fra pezzi del globo
14:27che quindi cercano di fare degli accordi commerciali, soprattutto di fornitura energetica,
14:34e aggiungo stabile, ma anche perché tutti i data center e tutto il resto legato all'intelligenza
14:41artificiale, l'abbiamo detto mille volte, consumano tantissima elettricità.
14:47Quindi le infrastrutture che poi, cosa vogliono dire?
14:51Vogliono dire contratti a lungo termine, a medio-lungo termine, quindi anche con una visibilità
14:58dei flussi di cassa che queste aziende costruiscono in infrastrutture energetiche
15:03che possono mostrare agli investitori.
15:05Quindi è sicuramente un qualcosa da tenere.
15:08Per quanto riguarda invece il petrolio, lo vedo un po' più tattico, finché, sa, noi
15:15siamo troppo dipendenti da quello che decide una parte o l'altra fra Stati Uniti e Iran.
15:22Lo sappiamo sempre in ritardo.
15:23È molto difficile capire quanto siano annunci, quanto siano cose vere, quanto dureranno
15:30soprattutto. E ritorniamo sempre. È una fiammata o è uno shock di offerta?
15:35Ecco, questo è complicato da capire. L'ultima cosa è che sicuramente Ormuz non sarà più
15:42come era prima della guerra e quindi anche i flussi commerciali che passano dallo stretto
15:49non saranno più come prima.
15:51Ecco, da Ormuz arriviamo al settore tech. Noi l'ultima volta ci siamo parlati di fatto
15:56post-contro di NVIDIA la scorsa settimana. Abbiamo visto la reazione e poi anche il calo
16:01di chiusura di fine settimana. Bene, inizia una nuova settimana attesa per i conti di Broadcom
16:07che sono un altro termometro, anche se chiaramente NVIDIA ha già dato la sua direzione.
16:11Il rally del tech può durare su settembre? Come la vede?
16:16Sì, come dicevo prima, può durare ma con dei distinguo. Abbiamo visto anche una ripresa
16:21dei software, i semiconduttori sono molto ciclici e c'è il timore che ci sia un'overproduzione
16:28e quindi un'offerta che non verrà poi nei prossimi mesi magari richiamata dalla domanda
16:38dei semiconduttori. Quindi quello che dicevo prima, il distinguo in tutto quello che è l'ecosistema
16:45dell'intelligenza artificiale, dai semiconduttori data center, software eccetera, ormai è una
16:51pletora di diversi tipi di società, tra cui le infrastrutture energetiche. Ecco, qui vedremo
16:58dei distinguo. L'abbiamo visto anche con le trimestrali. Chi dimostra di monetizzare bene
17:04gli investimenti che sta facendo viene premiato, chi non lo dimostra e parla di prospettive
17:11ecco che viene penalizzato. Però ricordiamoci, tassi alti non aiutano perché significa scontare
17:18i flussi futuri a tassi più alti, questo sicuramente non aiuta e non dimentichiamoci del resto
17:24dell'economia. Questo sembra una banalità però poi nei portafogli, fra ETF, singole azioni
17:32e fondi magari ci ritroviamo tanto tech e poco del resto dell'economia.
17:37Quindi insomma, pesare il portafoglio non facendosi guidare di fatto dall'emozione tech,
17:42questa è un po' la linea. Grazie a Giacomo Kalef, co-founder di Reos Partners, per essere
17:47stato con noi.
17:49Grazie, buona serata.
17:51Restiamo nel comparto tech perché di fatto con oggi si chiude anche un'epoca, quella del
17:57CEO di Apple, Tim Cook, per aprirsi l'era di John Ternus. Di fatto un uomo che è sempre
18:04stato a fianco, almeno negli ultimi 15 anni di Tim Cook, ma adesso di fatto cambia la poltrona,
18:13una scelta di continuità ma che deve di fatto dare l'avvio a novità, soprattutto sul fronte
18:19dell'AI in Apple. Vediamo il servizio.
18:23Dal primo settembre Apple cambia CEO. Dopo 15 anni Tim Cook diventa Executive Chairman
18:29e lascia il posto a John Ternus. I numeri raccontano la trasformazione. Quando Cook prese
18:35il comando nell'agosto 2011, Apple valeva circa 350 miliardi di dollari. Oggi sfiora
18:41i 4.700 miliardi. Nell'ultimo esercizio completo, anno 2025, i ricavi hanno superato i 416 miliardi
18:49contro i 108 del 2011. L'utile netto è salito in 15 anni da circa 26 a 112 miliardi.
18:56Tim Cook ha fatto un ottimo lavoro, è venuto come un'operazione, ha fatto un'operazione
19:02molto bene, c'è questo label che ha detto che non è un innovatore. Ok, quindi abbiamo
19:07visto cosa ha fatto la scelta, sai cosa ha fatto particolarmente bene?
19:10Anche per gli azionisti il salto è stato enorme. Il titolo, rettificato per gli split,
19:15è passato da circa 13 dollari a quasi 320, oltre 20 volte tanto.
19:38Per gli investitori conta anche quanto queste aspettative siano già nei prezzi. Il titolo
19:44quota circa 310 dollari, 36 volte gli utili attuali e oltre 32 quelli attesi, multipli
19:50elevati che lasciano poco spazio e errori. Il consensus resta positivo, target medio a
19:56333 dollari, circa il 7% in più, ma le stime divergono. 325 dollari per JP Morgan, 365 per
20:04Citi, 380 per Bank of America e 400 per Will Bush. È questa l'eredità finanziaria di Cook,
20:11una Apple gigantesca e redditizia, ma con aspettative già molto alte.
20:18E restiamo nel comparto tech per una notizia su fronte di casa OpenAI, perché di fatto
20:24la società madre di ChatGPT ha raggiunto un fatturato annuo di un miliardo di dollari.
20:31Di fatto la sua attività pubblicitaria ha raggiunto un fatturato di un miliardo di dollari,
20:35sta promuovendo, ricordiamo, l'azienda di intelligenza artificiale, il suo modello di business
20:40diversificato, mettendosi di fatto contro Antropic che aveva strutturato il suo modello
20:48anche inserendo la pubblicità e il tema business e tutti questi risultati di fatto entrano nell'attesa
20:56dell'IPO prevista per il 2027. All'inizio di quest'anno di fatto OpenAI ha iniziato a testare
21:02la pubblicità negli Stati Uniti e nelle ultime due settimane questa attività è iniziata
21:06anche, è stata anche integrata in Europa. Ebbene, IPO della settimana da cerchiare
21:13sul calendario anche quella di Shein, il colosso di fatto del fashion made in China, che però
21:22di fatto alla vigilia del debutto cede sul mercato grigio oltre il 10%, ricordiamo il mercato
21:28non ufficiale dove le azioni vengono scambiate prima che iniziano ad essere quotate, ovviamente
21:33il titolo perde il 12% a 42,7 a Hong Kong su un prezzo di collocamento di 48,56.
21:40Il colosso
21:40del fast fashion punterà a una valutazione di 27 miliardi di dollari nell'IPO prevista
21:46per domani ben lontana dai 100 miliardi che vantava nel 2022 sul mercato privato. Sentiamo
21:53l'analisi di Luca Solca, Global Head of Luxury God, che appunto sostiene il momento non sia
21:59dei più ideali. Sentiamo. I mercati si sono create delle barriere protezioniste che hanno
22:08cambiato le possibilità per Shein di svilupparsi all'estero sostanzialmente, in particolare la fine
22:17dell'eccezione dei minimis negli Stati Uniti che ha un impatto sicuramente importante sulle
22:23opportunità di Shein di svilupparsi. Liberation Day e l'agenda americana di deglobalizzazione
22:32mettono pressione su chi ha una vocazione globale. Shein sicuramente è un business con
22:37una vocazione globale.
22:39E continuiamo a parlare di fatto della politica monetaria del post Jackson Hole, delle dichiarazioni
22:45che arrivano anche dal G20. Lo facciamo insieme a Luca Bagato, professore di Global Financial
22:50Markets and Economics and Finance and Microstructure e Liquidity Analysis dell'Università Cattolica.
22:56Ben ritrovato, professore. Buonasera.
22:58Grazie. Buonasera a tutti.
23:00Allora, prima di chiederle di fatto un po' il suo parere per quanto riguarda le mosse di Walsh,
23:07vorrei prima tornare sul tema dei rendimenti, perché il ritorno dei rendimenti su queste cifre
23:14di fatto sta caratterizzando gli ultimi mesi, ma c'è un'analisi di BlackRock che stima
23:20che oltre l'80% dei bond globali rende più del 4%. Che cosa significa questo concretamente
23:26per un investitore? Sentiamolo.
23:31Da un punto di vista, diciamo così, di ritorno, ovviamente il fatto di avere un rendimento
23:37ovviamente più del 4% dipende dal momento dell'entrata, per cui se uno dovesse entrare
23:42oggi e l'inflazione rimanere ovviamente sotto questo 4% sarebbe comunque un guadagno in conto
23:48capitale in termini reali per i prossimi anni a secondo dell'investimento fatto.
23:52Il problema è che stiamo parlando di investimenti obbligazionari che negli ultimi tre anni sono
23:57stati, non dico preferiti a azionario, ma comunque portati avanti insieme all'azionario
24:01e questo nel tempo ha generato sicuramente un problema piuttosto forte di aspettativa
24:08di rendimento perché ovviamente siamo di fronte delle perche di conto capitale notevoli,
24:13più probabilmente per la parte a lungo termine che per la parte a breve termine, ma ovviamente
24:17più salgono i rendimenti più scendono i prezzi. Le cedole a cui, diciamo, che dovrebbero
24:22compensare fare un po' da ombrello per questa risalita dei rendimenti sono ancora cedole che
24:26arrivano dal vecchio periodo, ovviamente rendimenti molto bassi, quindi il momento è un momento
24:31difficile anche se di normalizzazione rispetto a un passato che ci aveva già abituato a
24:35un 4%, ricordiamoci sempre che tutto il periodo Greenspan degli anni 90 aveva comunque dei
24:40tassi molto simili a quelli attuali, però vediamo da tassi molto bassi che abbiamo visto
24:44chiaramente dopo la grande crisi finanziaria, tassi che peraltro erano scesi ulteriormente
24:50dopo il crash del Covid e quindi questo riaggiustamento in normalizzazione è sicuramente un problema
24:57per gli investitori obbligazionali, non lo è per chi entra da oggi in avanti, quindi diventa
25:01un'opportunità, quindi è un rischio per il passato ma è un'opportunità per il futuro.
25:06E allora come si fa a portare a casa questi rendimenti e quali scadenze conviene scegliere?
25:11Vediamo il servizio di Davide Lentini.
25:14Agosto sono lento sui mercati azionari ma a tenere alta l'attenzione sono stati soprattutto
25:18e lo sono ancora i rendimenti obbligazionari.
25:21In Italia il BTP decennale è tornato a rendere intorno al 4,1%, negli Stati Uniti la tensione
25:27è ancora più evidente sulle scadenze lunghissime, lo vediamo, il Treasury a 30 anni nelle ultime
25:32settimane ha superato il 5,3%, numeri che raccontano quanto sia cambiato il mondo dei bond rispetto
25:39agli anni dei tassi zero.
25:40A confermarlo è anche un report di BlackRock, oggi oltre l'80% dell'universo obbligazionario
25:46globale offre rendimenti superiori al 4% e se guardiamo i portafogli strategici analizzati
25:52da BlackRock il cambiamento è ancora più evidente, nel 2021 soltanto il 2% dei bond rendeva
25:57più del 4%, oggi siamo al 91% e il rendimento medio è passato dal 2,3% al 5
26:04,6%.
26:05Ma cosa significa concretamente per un investitore?
26:08Il fatto che oggi una obbligazione renda più del 4% non significa automaticamente avere
26:13ogni anno quel 4% in tasca, intanto perché parliamo di rendimenti lordi sui BTP, per esempio
26:20la tassazione, lo sappiamo, è del 12,5%, ma soprattutto perché quel rendimento a scadenza
26:26è quello che possiamo aspettarci se acquistiamo il titolo ai prezzi attuali e lo manteniamo
26:30fino al rimborso, naturalmente a condizione che l'emittente onori il proprio debito.
26:35Ed è qui che la scelta della scadenza diventa decisiva.
26:38Se compro oggi un titolo a due anni posso fissare il rendimento attuale soltanto per due anni
26:43alla scadenza dovrò reinvestire il capitale e i tassi che troverò in quel momento.
26:47È il cosiddetto rischio di reinvestimento.
26:49Se invece compro un BTP a 10 anni posso assicurarmi il rendimento a scadenza disponibile oggi
26:54per un periodo molto più lungo, ma in cambio mi espongo maggiormente alle oscillazioni
26:58dei prezzi se dovessi vendere il titolo prima della scadenza.
27:02E allora perché non spingersi direttamente sui 20 o i 30 anni dove in alcuni mercati i rendimenti
27:07sono ancora più elevati? Perché più allunghiamo la duration, più aumenta la sensibilità
27:12del prezzo e i movimenti dei tassi. Ed è proprio per questo che BlackRock oggi individua
27:16nella fascia intermedia della curva tra 5 e 7 anni un compromesso particolarmente interessante.
27:23Rendimenti elevati abbastanza a lungo senza assumere tutto il rischio delle scadenze lunghissime.
27:29E allora le tensioni sui Treasury sono state di fatto anche soggetto di un dibattito
27:36su cui è intervenuto anche il premio Nobel per l'economia Paul Krugman che ha detto
27:40abbiamo vissuto in una sorta di paradiso degli sciocchi convinti che i governi
27:45e certamente quello degli Stati Uniti potessero continuare a indebitarsi praticamente gratis
27:51per sempre. Questo ha risposto Riccardo Caballero del professore dell'MIT
27:56sostenendo che non c'è una crisi, non c'è nulla che può sostituire Treasury negli Stati Uniti
28:01il vero problema è che finanziare questo debito costa sempre di più e questo inizia a trasformarsi
28:05una pesante zavorra per la domanda aggregata. Quindi debito, rendimenti alti e poi inflazione.
28:12Worsh è stato molto chiaro, il professor Bagato ha detto il 2% è un obiettivo fermo e non negoziabile
28:19però di fatto c'è un economista che ha lavorato anche all'interno dell'ufficio di Besant
28:23parliamo di Joe Lavornia che dice l'economia statunitense è solida
28:28quindi ci sono i due fronti di queste dichiarazioni
28:31non avrebbe bisogno di un allentamento della politica monetaria
28:34invece il 16 settembre cosa ci dobbiamo aspettare? Sentiamo Lavornia e vengo da lei
28:39I thought the speech was great. I hope I get to see the Fed chair today and tell him I
28:44thought
28:44it was a great speech. He covered a lot of ground. It was both, had breadth and depth. Looking at
28:50money,
28:50credit, lending, you know, downplaying wages as being really long-term predictive of inflation.
28:57Looking at the inflation metrics, looking at a diffusion index, which looking at the breadth
29:01of inflation, what components are moving. I thought it was incredibly hawkish and I thought spot on.
29:06I believe Joe, the Fed will raise rates. The Fed needs to raise rates. The economy is healthy last year.
29:13I think September, yes. I mean, look, last year, you know, President Trump put through the OBBB
29:19with the help of Secretary Besant and Tim Eiluk is being very economically positive
29:25that those supply initiatives will eventually lead to much faster growth, rising wages, living standards, productivity, etc.
29:32Cosa ne pensa Bagato? Cosa ci dobbiamo aspettare?
29:35Allora, io penso che la Fed abbia sbagliato nel 2023 a definire il 2021, a definire l'inflazione
29:43temporanea e sbagliano adesso gli analisti a non pensare la temporanea. Anzi, sono tutti
29:47ormai diventati abbastanza sicuri che l'inflazione sia strutturale. Quest'inflazione è temporanea,
29:53probabilmente anche l'effetto del petrolio comincia a essere meno contagioso di quello che era
29:57stato l'esempio dopo la guerra in Ucraina nel 22, semplicemente perché la Cina ha accumulato
30:02un sacco di riserve a prezzi molto bassi e non è intervenuta sul mercato per comprare
30:05petrolio e sta convertendo tutta la sua grande economia verso energie rinnovabili. Quindi
30:10non abbiamo, secondo me, un impatto in futuro dal lato del costo energetico, tranne che non
30:15siamo di fronte a una terza guerra mondiale dove il petrolio darà dei grossissimi problemi.
30:19Siamo in una fase adesso temporanea, però è una fase temporanea che va gestita bene.
30:23Quindi penso che la Fed abbia questa finestra di opportunità per poterla gestire, ma deve
30:27comunicare anche alle altre banche centrali di darne una mano. La prima banca centrale
30:31con cui stia dialogando probabilmente è la Banca del Giappone. L'abbiamo visto già
30:35quando Besset ha dovuto intervenire insieme, chiaramente a fine luglio, alla Banca del
30:39Giappone e all'autorità giapponesi per sostenere ovviamente lo Yen in forte riprezzamento
30:43e il messaggio, secondo me, che Walsh e Besset stanno portando avanti in coordinamento,
30:48quindi non credo neanche molto in questa fase di collisione, è proprio rivolto alla
30:52Banca del Giappone che deve comunque darsi da fare in maniera maggiore, più robusta
30:56e probabilmente quella che ha beneficiato di più nel passato di questa fase di tassi
31:00bassi dovute all'host decade. Adesso deve non darsi da fare e poi a seguire
31:04probabilmente anche in parte la BCE, ma non è nell'occhio probabilmente di interesse.
31:08In questo momento è più sul lato giapponese perché è sullo Yen che si stanno comunque
31:12in qualche modo un po' trasformando questi effetti di depressione sul cambio, in effetti
31:17poi di extra liquidità che in qualche modo viene fatta poi vendendo i treasury e questo
31:21crea dei problemi anche alla stessa gestione del debito. Quindi in generale io penso siamo
31:25di fronte alla fase temporanea probabilmente di altri forse 3-4 mesi, ma poi l'inflazione
31:30tornerà a scendere, non sarà un problema, probabilmente le banche centrali saranno
31:34meno propense a abbassare i tassi quando scenderà l'inflazione, li manterranno un pochino
31:38più alte anche perché questo time premium abbiamo capito è un po' aumentato in queste
31:42fasi di rischio geopolitico, ma non vedo onestamente grossi problemi neanche per la gestione
31:46del debito. È un problema in questo momento dialogare probabilmente anche centrali, soprattutto
31:51dove c'è il mezzo discorso del dollaro, quindi mi sembra più un messaggio proprio
31:54forte per il Giappone.
31:56E in un flash se le dovessi chiedere, visto che questa settimana arrivano diversi dati,
32:01fine settimana abbiamo il venerdì il dato sull'occupazione americana, l'11, l'indice
32:06dei prezzi al consumo, tutto ciò prima del 16, qual è il dato che lei osserverebbe
32:10con più attenzione?
32:12Ma in questo momento sicuramente quello dell'occupazione, perché l'ultimo dato di venerdì, diciamo
32:17dell'inizio agosto, che peraltro era avvenuto proprio in mezzo anche al caos dell'intervento
32:22sullo IEN, era stato sorprendentemente negativo, sia nel dato in uscita rispetto al consensus
32:27che oltretutto nel dato netto, al netto delle revisioni, cioè parliamo di oltre 100 mila
32:32diciamo disoccupati in più. In realtà poi la revisione che ci si aspettava a quell'annuale
32:37mi sembra risultata piuttosto bassa, dopo l'uscita della responsabilità statistica
32:42teniamo conto che settimana scorsa è uscita la revisione non far payroll per tutto l'arco
32:46del 25, molto bassa, da meno 900 mila addirittura neanche meno 100 mila, quindi mi aspetto
32:50un aggiustamento anche lì meno drammatico. Se quel dato tiene, è il segnale che l'economia
32:56effettivamente sta andando abbastanza bene, ISM è buono sia nella componente manufatturiera
33:00che nei servizi, si rientra all'effetto inflattivo, probabilmente abbiamo una crescita normale
33:05che sta normalizzando senza grosso rischio inflattivo e penso che alla fine Walsh abbia
33:09ragione, nel giro di poco tempo e più rapidamente di quanto il mercato immagina
33:14riesceranno a portarla secondo me verso il 2%, io sono più positivo ed è per questo che
33:18su Wall Street bisogna un po' stare attenti, certamente la prudenza, certamente diversificare
33:23ma il mercato pensa che statisticamente settembre sia un mese buono per fare cassa con Wall Street
33:30e poi bisogna stare molto attenti perché a livello di crescita in realtà con profitti ancora
33:33buoni e crescita che si va a normalizzare senza inflazione e poi Walsh
33:38dovrebbe salire sul lato bond, secondo me il problema man mano rientrerà e rientrerà
33:42proprio seguendo l'inflazione del premium, quindi io penso che andremo incontro a una fase
33:47di tassi molto più stabili senza tutta questa volatilità sul taglio, non taglio, poi dopo
33:51di colpo rialza e soprattutto senza questo spauracchio delle tre recessioni che ci hanno
33:56accompagnato del 23, 24, 25 in maniera totalmente sbagliata.
33:59Carissimo, grazie a Luca Bagato, grazie per essere stato con noi, alla prossima
34:05Grazie a voi, buonasera da tutti
34:08E' anche un momento di bilanci perché 100 euro investiti a inizio anno, quanto varrebbero oggi?
34:15Vediamo l'analisi di Elisabetta Piccinini
34:17Se il primo gennaio avessimo investito 100 euro, quanto avremo oggi?
34:21La risposta cambia molto a seconda della decisione, chi avesse puntato su Wall Street avrebbe fatto
34:27finora la scelta migliore, 100 euro investiti su un ETF che replica l'S&P 500, oggi sarebbero
34:34circa 113 euro, più 13% a spingere il mercato americano, gli utili delle grandi società
34:40E ancora una volta, l'intelligenza artificiale nel secondo trimestre i profitti delle aziende dell'S&P 500
34:47sono cresciuti di oltre il 50% rispetto ad un anno prima, anche se gran parte del balzo è dovuto
34:54alle plusvalenze straordinarie di Alphabet e Amazon, escludendole la crescita resta comunque intorno al 30%
35:02Altra scelta vincente, le borse europee, investendo gli stessi 100 euro sullo stock 600 ne avremo circa 110
35:09Anche qui il motore principale sono stati gli utili nel secondo trimestre, quelli delle società del vecchio continente
35:16sono cresciuti di oltre il 24%, il ritmo più alto dal 2022 a questo si è aggiunto il recupero di
35:24diversi settori industriali
35:25e nelle ultime settimane anche l'entusiasmo legato all'intelligenza artificiale
35:30Terza opzione, l'oro
35:32Gli stessi 100 euro investiti qui oggi varrebbero circa 106
35:36Un guadagno sostenuto dalle tensioni geopolitiche e soprattutto dagli acquisti delle banche centrali
35:42oltre 150 tonnellate solo nel secondo trimestre
35:46Dalle borse alle commodities, meglio di un bene rifugio
35:50100 euro investiti a inizio anni in un ETC che replica il Brent, oggi sarebbero diventati circa 178 euro
35:57A spingere il greggio soprattutto la guerra con l'Iran e le difficoltà nei transiti attraverso lo stretto di Ormuz
36:03che hanno alimentato i timori sull'offerta
36:06Poi le obbligazioni, investire 100 euro in un paniere di titoli di Stato dell'Eurozona
36:11Oggi renderebbe circa 99 euro
36:14Il motivo è il ritorno di pressioni inflazionistiche e l'aumento di rendimenti reali
36:20Quando i rendimenti salgono, i prezzi delle obbligazioni esistenti scendono
36:24Per questo anche un investimento considerato prudente può perdere valore
36:28Ultima opzione, Bitcoin
36:29Nonostante il forte recupero di agosto
36:32100 euro investiti nella criptovaluta a inizio anno
36:35Oggi sarebbero diventati circa 89
36:38Bitcoin ha guadagnato quasi il 24% nel solo mese di agosto
36:42Aiutato dalla debolezza del dollaro
36:45E passiamo all'economia reale perché sarà un settembre caldo anche su altri fronti
36:50Sul caro prezzo, il caro energia, le bollette e anche il materiale scolastico
36:54Sentiamo l'analisi con Inel Andau
36:59Vacanze finite per la maggior parte degli italiani
37:01E già si fa i conti con un rientro che tra caro carburanti, bollette e materiale scolastico
37:06Mette in seria difficoltà il portafoglio delle famiglie
37:09Secondo i dati del Codacons, nonostante il taglio delle accise di 17 centesimi
37:13Che scadrà il 5 settembre
37:15Il controesodo nel complesso è costato agli italiani 430 milioni di euro
37:20Ma se si guarda all'intero 2026
37:22Le previsioni sono di un aggravio di spesa di circa 356 euro a famiglia rispetto all'anno precedente
37:28Carburante ma non solo
37:29A preoccupare sono soprattutto le bollette
37:32Secondo Nomism Energia, le famiglie italiane affronteranno nel 2026
37:36Un aggravio medio di spesa di 110 euro per l'elettricità
37:39E di 347 euro per il gas
37:42Un incremento rispettivamente del 14 e del 30% rispetto all'anno precedente
37:47Ma settembre coincide non solo con la fine delle vacanze ma soprattutto con la riapertura delle scuole
37:52Altra nota dolente
37:54Secondo il Codacons, per l'anno scolastico 2026-2027
37:57Le famiglie potrebbero spendere fino a 1300 euro a studente tra libri e corredo
38:03Altre stime parlano di una spesa media di 673 euro per il solo corredo
38:08Che comprende zaino, astucce, diarie e materiale scolastico
38:12Prezzi che aumentano se si scegliono prodotti griffati
38:15Ma attenzione, le sborso varie a seconda dell'anno scolastico
38:18Per uno studente che inizia il liceo il costo finale può arrivare fino a 1900 euro
38:23Insomma, un rientro caldo e non solo per il clima
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