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00:04Vediamo dei mercati che sono vicini ai massimi ma con uno scenario che si fa dunque sempre più complesso tra
00:11un rallentamento americano, banche centrali e le tensioni politiche di cui vi stiamo parlando.
00:17La domanda per gli investitori è quindi quanto rischio mantenere in portafoglio e soprattutto dove cercare ancora valore.
00:24Cerchiamo di rispondere a questi interrogativi con Diego Toffoli, responsabile investimenti di Intermonte Advisory e Gestione.
00:31Grazie di essere qui con noi.
00:33Buongiorno a tutti.
00:41Direi che i mercati hanno segnato nuovi massimi giusto nella settimana scorsa.
00:49Quindi direi che il trend di fondo rimane sano, nonostante queste tensioni in Medio Oriente continuino a preoccupare, ma già
00:59da diverso tempo, comunque i titoli e i libici sono quasi sui massimi.
01:06Quindi direi che di fondo non vedo grosse preoccupazioni, anche perché se facciamo riferimento un attimo alle trimestrali da poco
01:16terminate, soprattutto negli Stati Uniti, vediamo che le aziende stanno riportando bene, soprattutto dal lato dei profitti, che è stata
01:22una delle sorprese più grandi da diversi anni.
01:26Quindi direi che probabilmente non è il momento di incrementare ancora l'esposizione, ma non vedo particolari motivi per doverla
01:38ridurre in questa fase.
01:39Va monitorata sicuramente con attenzione la situazione a Ormuz e il prezzo del petrolio, che potrebbe essere un problema se
01:48tornasse intorno ai 100 dollari.
01:52Ecco, negli Stati Uniti gli ultimi dati hanno mostrato qualche segno di debolezza dal mercato del lavoro ai consumi e
02:01le probabilità di un rialzo da parte della Fed a settembre sono scese intorno al 30%.
02:07Per i mercati questa è una buona notizia, perché allontanano nuova stretta oppure dobbiamo iniziare a preoccuparci maggiormente della crescita?
02:17No, direi che ai mercati piace quando c'è disponibilità di liquidità, quindi le preoccupazioni erano nate il mese precedente
02:28quando si pensava a una possibile stretta da parte degli Stati Uniti.
02:31Questi dati usciti la settimana scorsa sull'inflazione, su PPI e sull'occupazione in realtà dimostrano che non c'è
02:43quello spike, quello incremento dell'inflazione che si sospettava e quindi come tutto il mercato sta stimando
02:50è probabile che a settembre non ci sarà un rialzo dei tassi e questo vuol dire una buona notizia per
03:00i mercati azionari, non sono dati così preoccupanti sulla crescita da dover preoccupare questa fase.
03:08Ecco, l'attenzione è tutta su domani con le minute della Fed, i verbali dell'ultima riunione, dopo i tre
03:15distenzi a favore di un rialzo.
03:18Quanto sarebbe importante capire attraverso anche quello che emergerà quanto è ampio il fronte dei falchi e soprattutto questo può
03:28influire sul discorso che stava facendo e quindi sulla decisione che prenderà la Banca Centrale?
03:35Sì, diciamo che il mercato cercherà di interpretare queste minute, soprattutto i commenti riguardo agli ultimi dati sull'inflazione, perché
03:47appunto come sappiamo la Fed darà meno dati, meno informazioni rispetto al passato, non sarà più la foro guidance,
03:54quindi tutto ciò che si riesce a capire da queste minute o d'altra informazione nel corso delle settimane prima
04:03dell'unione di metà settembre sarà sicuramente molto importante per prendere una direzione al mercato.
04:12Quindi sicuramente c'è attenzione su queste minute.
04:15Ecco, per cercare di cogliere dei segnali sulla Fed l'attenzione sarà anche su Jackson Hole che si avvicina sempre
04:22di più sul discorso che farà Walsh.
04:25Ecco, lei si aspetta un presidente più falco di quanto oggi i mercati stiano scontando oppure potrebbe esserci anche un
04:33atteggiamento più prudente?
04:37Ma è difficile dirlo, è un altro strumento degli eventi che si guarderà con attenzione.
04:44Ci sono anche, riporteranno adesso anche alcune società molto legate ai repairs, quindi avremo altri dati riguardo a quelli che
04:51sono la spesa dei consumatori.
04:54Walsh, diciamo, aveva nell'ultima dichiarazione ha detto che guarderà molto sulle aspettative dell'inflazione e secondo lui l'intelligenza
05:05artificiale potrebbe aumentare la produttività e quindi ridurre in parte l'inflazione.
05:10Sono dell'idea, mi schiero dalla parte del mercato che dà quindi solo questo 30% della possibilità di un
05:17aumento dei tassi.
05:18Ecco, spostiamoci in Europa che quest'anno ha attirato nuovamente l'interesse degli investitori.
05:25Il divario di valutazione con Wall Street può rappresentare un'opportunità oppure dopo i rally anche l'Europa sta iniziando
05:32a diventare troppo cara?
05:36Diciamo, allora, l'Europa, guardando un attimo le trimestrali appena rilasciate anche dall'Africa Europea, non sono andate così bene
05:44come gli Stati Uniti,
05:45ma comunque i numeri sono positivi e meglio delle aspettative degli investitori.
05:49Quindi anche in questo caso il trend e i mercati sono solidi e sani.
05:56Il gap valutativo c'è, in realtà una parte di questo gap valutativo è strutturale, c'è sempre strato.
06:04Nonostante questo abbiamo visto i mercati europei che in quanto a performance da inizio anno hanno fatto anche meglio gli
06:11Stati Uniti,
06:12l'Italia, prima di tutto, con l'indice principale, ancora una volta svetta tra i diversi mercati.
06:19Quindi direi che non vedo grosse preoccupazioni e penso che sia un movimento molto corale,
06:26nel senso che il movimento degli Stati Uniti e degli indici europei andrà molto di pari passo.
06:32Ecco, mi riaggancio al discorso che stava facendo sull'Italia.
06:35Dopo la corsa che abbiamo visto, un'estate su livelli record, dove vede ancora delle opportunità?
06:42Ancora sul settore bancario oppure c'è anche qualche altro settore da tenere sott'occhio?
06:49Il settore bancario, per una volta, ha fatto molto bene, ha trascinato il nostro mercato.
06:56Non è, a mio avvio, un troppinito anche in questo caso, la possibilità che ci possa essere un po' di
07:02una performance positiva del settore.
07:04Ecco, in questa fase, dopo il rally, sia di tutto il mercato sia del settore bancario,
07:10probabilmente è più, diciamo, corretto cercare di ribilanciare il portafoglio verso i settori che ancora non si sono mossi
07:18e che sono ancora un po' penalizzati, pur attraverso il lusso, o rimanere ancora molto sul settore della difesa
07:25che, come ben sappiamo, deve affrontare tutta una serie di investimenti per i prossimi anni.
07:32Ecco, ancora a proposito di banche, con il risico bancario, quanto può essere ancora un catalizzatore per il settore
07:39o quanto, invece, le aspettative su un consolidamento, sulle operazioni straordinarie, sono già state incorporate nei prezzi?
07:49Ma diciamo che sì, che gran parte delle aspettative è incorporata un po' nei prezzi.
07:54Diciamo che, a differenza dello scorso anno, dove il mercato premiava più che altro l'annuncio, solo l'annuncio delle
08:01operazioni,
08:02oggi, invece, l'investitore vuole vedere un attimo più su quelle che possono essere tutte le sinergie,
08:08che siano sinergie credibili e che ci sia una creazione di valore per gli azionisti, come un impatto assolutivo.
08:14Quindi non basta solo annunciare le M&A, è sempre molto positivo, ma dimostrare che questa operazione comunque crea del
08:23valore.
08:23Però, al di là di questo, al di là delle M&A, direi che comunque anche gli ultimi numeri del
08:28secondo trimestre delle banche
08:31per chi si aspettava magari un orientalmente, invece, sono stati numeri buoni, quindi direi che è un settore che ancora
08:38può dare soddisfazione.
08:40C'è poi il grande convitato di pietra, il Medio Oriente.
08:43Ecco, il Brent che resta su livelli elevati, con l'Iran che continua chiaramente ad aumentare l'incertezza sull'offerta.
08:51Quanto petrolio deve esserci oggi in portafoglio e soprattutto a quale livello, il greggio,
08:56cambierebbe davvero lo scenario per inflazione, azioni e tassi?
09:03Sì, qui è sempre difficile capire quale sarà il tuo movimento, dato che Trump è abituato a cambiare opinione
09:11e modificare i scenari giorno dopo giorno.
09:16Direi che, allora, il petrolio come commodity, probabilmente non lo insererei nel portafoglio,
09:22visto un po' la volatilità.
09:24Il settore legato al petrolio ha fatto molto bene sul top.
09:29Forse il settore che più può dare soddisfazione in questa fase è quello legato alla raffinazione,
09:35visto che vediamo i prezzi di benzina e di gasolio dove sono arrivati oggi.
09:41Certo che un ritorno del petrolio e dei prezzi del Brent sopra 100, del BTI,
09:49potrebbe un po' arrivare delle aspettative sia della Fed, del BCE, quindi di cui ha i suoi tassi
09:55e quindi cambiare un po' il scenario.
09:58Quindi, sicuramente come tutti, stiamo tenendo d'occhio il prezzo del petrolio,
10:04un ritorno sopra 100 potrebbe cambiare secondo me.
10:09Infine, prima di salutarla, diamo anche uno sguardo all'obbligazionario,
10:12con i rendimenti che restano elevati.
10:15Oggi, per un investitore, è il momento di puntare proprio lì, dal suo punto di vista.
10:19E su quali scadenze vede il miglior rapporto rischio-rendimento?
10:27Anche oggi vediamo un mercato nazionario negativo perché anche i tassi stanno muovendo per l'altro.
10:34C'è preoccupazione, soprattutto sulla parte lunga della curva,
10:38che è anche quella che si muove in modo più veloce.
10:42Tutto dipende un po' dall'orizzonte temporale dell'investitore,
10:46quanto è lungo questo orizzonte temporale.
10:49Diciamo, in media, visto proprio la volatilità dei prezzi,
10:54in modo di vista la curva, non mi sporreremo a scadenze superiori.
11:01Certo, chiarissimo.
11:02Diamo uno sguardo, adesso vediamo il decennale americano, il 4,7%.
11:08C'è anche il trentennale sotto la lente, che supera il 5,31%,
11:12il livello più alto degli ultimi 19 anni, quindi dal 2007.
11:16Tutto questo per i timori legati a inflazione e al debito pubblico.
11:20Allora, ringrazio Diego Toffoli, responsabile di investimenti Intermonte Advisory e Gestione,
11:26per aver cercato di far luce insieme a noi su tutta questa situazione che stiamo vivendo.
11:32Grazie a voi, grazie a voi, buona giornata.
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