- il y a 7 heures
Depuis plusieurs mois, les alertes se multiplient autour du crédit privé, qui a explosé depuis la crise financière de 2008. Hausses des taux, demandes de retrait, opacité : on vous explique les enjeux autour de ce marché évalué à près de 2.000 milliards de dollars.
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00:00C'est une histoire de chouettes bleues, de cafards et de finances de l'ombre.
00:03Ces derniers mois, une expression est sur toutes les lèvres des analystes financiers.
00:11Depuis la crise financière de 2008, le crédit privé a explosé.
00:15Le principe est simple, c'est quand une entreprise se finance en faisant un prêt,
00:19non pas auprès d'une banque, mais d'un fonds privé.
00:21Des géants mondiaux se sont structurés ou ont investi massivement dans ce marché.
00:25Beaucoup d'investisseurs ont gagné beaucoup d'argent,
00:28des entreprises ont pu être financées.
00:30Et très concrètement, c'est devenu un pilier du financement de l'économie mondiale.
00:35Mais après 15 ans de croissance et de bons rendements,
00:37ces derniers mois, une série d'événements a secoué le marché du crédit privé.
00:41Ça a même fait la une des échos,
00:43et honnêtement, c'est comme ça que j'ai découvert l'existence du crédit privé.
00:46La question fondamentale, c'est la qualité du crédit.
00:49C'est-à-dire, est-ce que les entreprises qui ont souscrit ces crédits privés pourront rembourser ?
00:53Je suis Élise Coutenouillant, journaliste vidéo aux échos,
00:55et aujourd'hui, je vous propose qu'on retrace ensemble l'histoire du crédit privé
01:00pour poser la question qui fâche.
01:01Le crédit privé va-t-il provoquer la prochaine crise financière ?
01:12Avant toute chose, posons les bases.
01:17Pour mieux comprendre ce monde un peu opaque,
01:19je suis allée voir la spécialiste du sujet aux échos, Sharon Weisbrot.
01:23Alors, le crédit privé, comme son nom l'indique,
01:26c'est un crédit qu'on obtient via des acteurs privés.
01:29Traditionnellement, pour avoir un crédit, on va à la banque,
01:31et là, on va avoir des fonds de crédit privé,
01:34qui eux-mêmes lèvent de l'argent auprès d'investisseurs institutionnels,
01:38ou même des particuliers,
01:39et qui octroient du crédit à des entreprises, souvent des PME.
01:43Ce marché s'est surtout développé aux États-Unis,
01:46où, historiquement, les prêts bancaires ne représentent que 30 à 35 % du financement des entreprises,
01:52contre 70 à 85 % en Europe.
01:55Le crédit privé a pris de l'ampleur après la crise financière de 2008,
01:59jusqu'à atteindre environ 2 000 milliards de dollars au niveau mondial.
02:04Revenons-en à l'histoire.
02:05Il y a deux explications à l'essor du crédit privé.
02:08La première, c'est qu'après la crise,
02:10les banques ont été soumises à plus de régulations pour éviter une nouvelle crise.
02:25En gros, les banques ont moins prêté aux entreprises.
02:29La deuxième raison, c'est que les banques ne prêtent pas à tout le monde.
02:32Et les fonds de crédit privé se sont donc mis à prêter de l'argent
02:34à des entreprises à qui les banques ne voulaient pas prêter.
02:38Et ça, je l'ai appris en allant à une conférence sur le crédit privé,
02:41avec plein de gens en costume qui venaient voir parler ce chercheur américain, Amir Sufi.
02:46Si vous pensez aux entreprises qui recevent des banques financières,
02:49elles tendent à être plus comme des entreprises de construction ou même des restaurants.
02:54Donc, nous appelons ces industries plus tangibles de capital parce qu'ils utilisent des machines et des équipements
02:59qui sont très tangibles et peuvent être resolde après un défaut.
03:03Direct lenders et les fonds privés de crédit privés sont plus concentrés sur les services de business ou les entreprises.
03:10Et la clé de caractéristique de ces industries est que,
03:20selon les recherches d'Amir Sufi et ses collègues,
03:23c'est surtout cette deuxième explication qui explique l'essor du crédit privé aux Etats-Unis.
03:27Ce type de crédit est venu combler un vide dans le financement de ce qu'on appelle en français
03:31des entreprises de services aux actifs immatériels.
03:34Avant de l'année 2010, il y a beaucoup de ces entreprises plus intangibles de capital n'ont pas de
03:41financement.
03:41Et beaucoup d'entre eux ont continué à cause de cela.
03:44Donc, beaucoup de ce qui s'est passé depuis l'année 2010,
03:47c'est qu'il y a eu une énorme croissance dans ce qu'on appelle « middle-market private equity
03:51».
03:52Donc, private equity est une institution qui achète des entreprises et essaie de les développer.
04:07Bon, si les entreprises de services se financent beaucoup avec le crédit privé,
04:11ce ne sont pas du tout les seules à le faire.
04:13N'importe quel business peut demander ce type de prêt,
04:15soit à la place d'un prêt bancaire, soit un complément.
04:18Dernière caractéristique, les entreprises qui se financent avec du crédit privé
04:22ont généralement un crédit score un peu moins bon que celles qui empruntent auprès des banques.
04:27Et les prêts accordés par les fonds de crédit privé sont différents de ceux des banques.
04:31Quand une banque prête de l'argent à une entreprise,
04:34ce prêt est généralement garanti grâce au capital matériel de l'entreprise
04:38que la banque pourra revendre en cas de défaut de paiement.
04:41Pour les entreprises de services, les fonds de dette privée s'assurent sur l'entreprise en entier.
04:46Si une entreprise ne peut pas rembourser sa dette,
04:48le fonds va tout simplement prendre le contrôle de l'entreprise.
04:51Ensuite, les prêts octroyés par ces fonds ont souvent des conditions plus souples que les banques.
04:56Sur les montants prêtés, sur les remboursements.
04:58Et ça, ça se paye cher.
05:00Plus cher qu'un prêt bancaire classique.
05:02Les taux d'intérêt sont donc plus élevés.
05:04Et c'est ce qui a attiré beaucoup d'investisseurs vers le crédit privé.
05:07Mais ça s'est développé aussi parce qu'on était dans une période post-crise financière
05:10avec des taux d'intérêt très bas.
05:12Et donc, les investisseurs avaient beaucoup de volume à placer.
05:16Et ils sont tournés vers ces fonds de crédit privé
05:19qui offraient des rendements aux investisseurs très élevés.
05:21En moyenne, le crédit privé leur offre des rendements annuels de 9% environ.
05:26Pour rappel, l'argent du crédit privé vient d'investisseurs institutionnels
05:29et de riches particuliers qui ont placé leurs sous dans des fonds.
05:33Ces fonds bloquent l'argent pendant longtemps,
05:35en général entre 6 et 10 ans, pour pouvoir le prêter.
05:38Et c'est une des choses qui posent problème aujourd'hui.
05:43Depuis septembre 2025, le crédit privé traverse une crise de confiance aux Etats-Unis.
05:49Tout commence quand deux entreprises américaines d'automobiles font faillite brutalement.
05:54First Brands est un fournisseur de pièces auto
05:56qui a annoncé avoir des dettes supérieures à 10 milliards de dollars.
05:59Et Tricolore est un concessionnaire automobile.
06:02Sa faillite a notamment éclaboussé la banque J.P. Morgan Chase
06:05qui a été exposée à hauteur de 170 millions de dollars.
06:09Parce que oui, les banques ont des liens avec le monde du crédit privé.
06:13Notamment quand les banques prêtent aux fonds de crédit privé.
06:15Elles prêtent aussi à des entreprises qui sont financées par du crédit privé.
06:19Et enfin, elles ont leurs propres fonds de crédit privé
06:22avec lesquels elles font des prêts dits de crédit privé.
06:25Quelques semaines après la faillite de Tricolore donc,
06:27le très influent patron de J.P. Morgan lâche une petite phrase assassine.
06:32Je ne devrais probablement pas dire ça,
06:34mais quand vous voyez un cafard, il y en a probablement d'autres.
06:37Récemment, Jamie Dimon a nuancé sa déclaration choc.
06:41Pour clarifier les choses, je parlais du marché du crédit au sens large.
06:44Au fond, je ne pense pas que les difficultés du crédit privé soient systémiques.
06:48Ce marché représente 1700 milliards de dollars.
06:51Par comparaison, en 2008, le crédit hypothécaire représentait près de 10 000 milliards,
06:55dont 1 000 milliards étaient de mauvaise qualité.
06:58Mais le mal est fait et d'autres signaux alertent les investisseurs.
07:02Il y a d'abord la remontée des taux d'intérêt
07:04qui pourrait poser problème aux entreprises qui ont de la dette privée.
07:08Avec la hausse des taux, certains emprunteurs sont un peu plus fragiles.
07:13En particulier ceux qui ont emprunté avant la remontée des taux.
07:17Vanessa Robert est responsable de l'équipe européenne de la gestion d'actifs
07:21chez l'agence de notation Moody's.
07:23Un autre risque auquel on s'attend, c'est le risque de refinancement.
07:28Il y a de nombreuses dettes qui arrivent à échéance dans les prochaines années
07:31et les entreprises devront se refinancer, souvent à des conditions plus dures.
07:36Il y a aussi et surtout la nature des entreprises qui sont financées par le crédit privé.
07:41Souvenez-vous, ce sont notamment des entreprises de service
07:44et beaucoup d'entre elles opèrent dans un secteur en particulier,
07:47le logiciel ou software en anglais.
07:49Il y a eu un boom des sociétés du software aux Etats-Unis.
07:53On le voit avec des sociétés du crédit privé qui sont exposées à hauteur de 30-40%
07:58sur le software aux Etats-Unis,
08:00qui ont prêté à ces sociétés qui étaient en croissance très très fortes.
08:04Et aujourd'hui, avec l'émergence de l'intelligence artificielle,
08:07il y a des questions très profondes sur la rentabilité de ces sociétés du software demain.
08:12Il y a enfin un gros manque de transparence dans ce marché.
08:15En mai, le Financial Stability Board, un regroupement de régulateurs,
08:19a alerté sur la trop grande opacité des opérations de crédit privé.
08:23Notamment parce que chaque gestionnaire de fonds
08:26évalue les entreprises et la qualité des crédits à sa façon.
08:30Résumons.
08:30Des entreprises qui font faillite, des taux d'intérêt qui augmentent,
08:33la concurrence de l'IA et trop d'opacité,
08:35voici les ingrédients de la crise de confiance sur le marché du crédit privé.
08:40Et comment cette crise se traduit ?
08:41Eh bien, les investisseurs essayent de récupérer leur mise.
08:44Quand ils placent leur argent dans des fonds de crédit privé,
08:47les investisseurs acceptent en théorie que leur argent soit bloqué pendant 6 à 10 ans environ.
08:52C'est en partie ce pourquoi ils ont des rendements plus élevés.
08:55Mais avec les turbulences, certains investisseurs,
08:58surtout des investisseurs particuliers,
09:00ont cherché à récupérer leur argent auprès des gestionnaires de fonds.
09:04Certains fonds autorisent des sorties d'argent
09:06plafonnées à 5% du montant total du fonds.
09:08Sauf que plusieurs gestionnaires, comme Partners Group, Blackstone ou encore Bluehall,
09:13se sont retrouvés face à des demandes de retraits d'argent bien supérieures à 5%.
09:17Et ils ont donc limité les retraits sur certains de leurs fonds.
09:20Alors forcément, même si c'était prévu dans les contrats dès le départ...
09:24Ce genre de décision, en fait, ça a un effet boule de neige, quelque part,
09:28parce que les investisseurs qui n'ont pas trop suivi l'actualité,
09:32ils voient un fonds qui bloque les retraits,
09:33ils se disent « Ouh là là, il y a un problème ! »
09:36Et donc, eux-mêmes, peut-être, ils vont aller demander à retirer leur fonds.
09:39Et il y a comme ça un effet boule de neige qui se poursuit.
09:42Cet effet boule de neige repose sur des craintes bien réelles.
09:45Parce qu'au fond, qu'est-ce que les investisseurs craignent ?
09:48C'est important de le rappeler.
09:49Ils craignent une dégradation de la situation économique
09:54avec des entreprises qui sont endettées et qui ne pourraient pas rembourser.
09:58Parce que ces fonds de crédit privé, ils ont émergé à une période
10:01où l'économie était assez prospère, les taux très très bas,
10:04et où il y a eu un boom des sociétés du software aux États-Unis.
10:09Donc l'inquiétude des investisseurs, elle est assez profonde.
10:12Elle reflète, quelque part, un doute sur la qualité du crédit
10:15qui a été engrangé par ces sociétés de crédit privé.
10:18Alors, ces inquiétudes peuvent-elles compromettre l'avenir du crédit privé ?
10:25Selon l'analyste de Moody's à qui j'ai parlé, pas vraiment.
10:28Le marché du crédit privé devrait même doubler d'ici 2030.
10:32Mais la période dorée semble terminée
10:34et les investisseurs doivent désormais s'attendre à ce que les performances varient.
10:38Ce qu'on constate, c'est qu'avant, le marché était assez stable.
10:41Les performances étaient assez homogènes.
10:43Mais aujourd'hui, les écarts se creusent assez fortement.
10:47Il y a certains portefeuilles qui restent solides,
10:49alors que d'autres se détériorent assez rapidement
10:51en fonction des secteurs dans lesquels ils investissent.
10:54Donc la performance, en fait, elle dépend de plus en plus
10:56de la qualité d'analyse de crédit, du choix des secteurs
11:00et de la discipline de crédit, des convenants qui peuvent être mis en place.
11:06Une autre façon de le dire, c'est que plus d'entreprises
11:09financées par le crédit privé risquent de faire défaut.
11:12UBS estime que les taux de défaut en crédit privé américain
11:16pourraient atteindre jusqu'à 15% contre 3 à 5% aujourd'hui.
11:20Et donc, plus d'investisseurs risquent de perdre de l'argent.
11:23Aujourd'hui, ce sont surtout les investisseurs particuliers
11:26qui cherchent à se retirer du marché du crédit privé.
11:28Les investisseurs institutionnels, eux,
11:31continuent de confier leur argent aux fonds de crédit privé.
11:34Mais la question principale, c'est de savoir s'il peut y avoir
11:36un effet de contagion à l'ensemble de l'économie.
11:39Autrement dit, peut-il y avoir une nouvelle crise financière ?
11:44En ce moment, certains régulateurs financiers réalisent des stress tests
11:48pour évaluer à quel point le crédit privé pourrait provoquer un effet domino.
11:51C'est le cas de la Banque de France, dont les conclusions du test sont attendues en octobre.
11:55C'est le cas aussi au Royaume-Uni, où le régulateur financier s'apprête aussi
11:59à obliger les gestionnaires de crédit privé à lui fournir plus de données.
12:04Concrètement, ces régulateurs essayent de comprendre à quel point les acteurs du crédit privé
12:08sont connectés au système bancaire et financier.
12:11Et ces exercices sont d'autant plus importants que le crédit privé
12:14prend de plus en plus de place dans le financement de l'économie.
12:17Aujourd'hui, on ne finance plus seulement les entreprises,
12:23mais on finance également, via la dette privée,
12:25des prêts à la consommation, des infrastructures, des data centers
12:28et des portefeuilles d'actifs.
12:29Et on en parlait, en fait, dans un système de plus en plus interconnecté.
12:34Aujourd'hui, il y a les banques, les assureurs, les sociétés de gestion
12:38et les fonds qui vraiment travaillent main dans la main.
12:41Et finalement, les risques circulent entre tous ces différents acteurs.
12:45Et le système, finalement, est plus flexible,
12:49mais également plus difficile à suivre et donc à surveiller.
12:54Donc, éviter l'effet de contagion, c'est d'abord comprendre les liens
12:59qui sont tissés entre tous ces acteurs.
13:02On entend beaucoup d'acteurs qui disent qu'il n'y a pas de risque systémique
13:04parce qu'on parle de 1 700 milliards de crédit privé.
13:09Et donc, pour l'instant, c'est le mot d'ordre.
13:12Il n'y a pas de risque systémique.
13:14Ça, c'est le mot d'ordre des fonds et des acteurs du crédit privé.
13:17Mais les autorités restent en alerte.
13:20Selon Moody's, les banques américaines prêtent de plus en plus
13:23aux institutions financières non bancaires aux Etats-Unis,
13:26dont font partie les fonds de crédit privé.
13:29Et les grandes banques de Wall Street ont annoncé être exposées
13:31à hauteur de 120 milliards de dollars au crédit privé au total.
13:35La Banque centrale européenne a elle aussi simulé un choc sévère
13:38sur le marché du crédit privé.
13:40Selon ces calculs, les banques européennes sont exposées
13:43à hauteur de 62,5 milliards d'euros, soit environ 0,2% de leurs actifs.
13:48Les assureurs européens sont les institutions financières
13:51les plus exposées aux crédits privés dans la zone euro,
13:54avec environ 211 milliards d'euros d'encours, soit 2,3% de leurs actifs.
13:59En conclusion de son rapport, la BCE reste très prudente.
14:03Elle dit que le crédit privé, pris isolément,
14:06ne devrait pas menacer la stabilité financière de la zone euro à ce stade.
14:10Et toute la subtilité se trouve dans ce à ce stade,
14:13une crise financière est par définition impossible à prévoir.
14:17Merci d'avoir regardé cette vidéo et dites-nous en commentaire
14:19si vous voulez qu'on en fasse plus sur la gestion d'actifs
14:22ou sur la finance en général.
14:23Et n'oubliez pas de vous abonner, c'est super important pour nous.
14:26A bientôt !
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