- il y a 18 heures
MACRO – Depuis le retour au pouvoir de Donald Trump, le billet vert vacille. Et la monnaie chinoise en profite. Mais le « roi dollar » peut-il vraiment perdre son statut de monnaie internationale de référence ?
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00:00Depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, le dollar est la monnaie dominante du système monétaire international.
00:07Il est utilisé partout dans le monde, il est présent dans 90% des transactions sur le marché de change,
00:13le marché où sont échangées les devises.
00:15Bref, c'est l'huile du moteur de la mondialisation.
00:18N'importe quel investisseur peut en acheter n'importe où, et c'est qu'il pourra normalement le revendre sans
00:24trop de problèmes.
00:25Sauf qu'en ce moment, la domination du dollar vacille.
00:36Et les crises géopolitiques donnent un coup de boost à un concurrent du dollar, le yuan.
00:42Alors pourquoi le dollar perd-il de l'influence ?
00:45La monnaie chinoise est-elle une concurrente sérieuse au dollar ?
00:49Le yuan peut-il détrôner le dollar ?
00:52Je suis Élise Koutenouian, journaliste aux échos, et bienvenue dans ce nouveau Macro.
01:00Pour qu'une monnaie devienne une valeur refuge, il faut qu'elle soit au départ la monnaie d'un État
01:04puissant sur le plan économique et militaire.
01:07En gros, une grande économie qui sait se défendre.
01:10En plus, la domination d'une monnaie repose sur deux éléments purement financiers.
01:15Premier élément...
01:16Il faut que n'importe qui, alors qu'on dit n'importe qui, c'est-à-dire que les investisseurs
01:20privés, mais aussi publics,
01:22donc surtout les grandes banques centrales, soient capables d'acheter facilement de cette monnaie à n'importe quel moment.
01:27Éric Monnet est économiste et spécialiste des monnaies.
01:30Donc ça veut dire qu'il y a déjà des marchés pour le faire ?
01:33Le marché en question, c'est celui de la dette publique américaine, ou de la dette d'agence spéciale, les
01:39Government Sponsored Enterprise.
01:41En fait, quand on dit que les banques centrales achètent du dollar, concrètement,
01:45elles achètent des titres de la dette américaine libellés en dollars, des bons du trésor américain.
01:51N'importe quel investisseur peut en acheter n'importe où, et c'est qu'il pourra normalement le revendre sans
01:56trop de problèmes.
01:57N'importe quel investisseur, privé ou public, peut acheter et revendre facilement de la dette publique américaine.
02:03C'est cette dette qui fournit du dollar au monde entier.
02:06Il y a aussi un deuxième élément.
02:08La capacité à faire des paiements et à passer par des paiements au dollar.
02:13Après la Seconde Guerre mondiale, la conférence de Bretton Woods a imposé un taux de change fixe des monnaies vis
02:19-à-vis du dollar.
02:20C'est la fin de l'étalon or.
02:22Le dollar détrône la livre sterling, il devient la monnaie dominante.
02:26Ça veut dire qu'il remplit trois missions.
02:28C'est un instrument de mesure, la plupart des matières premières sont cotées en dollars.
02:33C'est un instrument d'échange, à l'international, les entreprises vendent et achètent en dollars.
02:39Et c'est un instrument de réserve, mais ça, j'y reviendrai très vite.
02:43Dans les années 70, les Saoudiens passent un accord pour vendre leur pétrole en dollars en échange de la protection
02:50des Etats-Unis.
02:51C'est le début du système des pétrodollars qui ont encore plus renforcé cette domination mondiale.
02:56Mais un événement en particulier a ébranlé la confiance des investisseurs dans le dollar.
03:13Pour voir la lente érosion du dollar comme valeur refuge, il faut regarder un indicateur.
03:18Les réserves de change, c'est-à-dire les devises étrangères détenues par les banques centrales.
03:23Aujourd'hui, le dollar représente 57% des réserves de change, contre 70% il y a une vingtaine d
03:30'années.
03:31Pourquoi on regarde cet indicateur ? Parce que justement, c'est à partir du moment où les banques centrales détiennent
03:35ces réserves de change,
03:36de toute manière, pour s'assurer sur des chocs, sur leur économie, pour éviter trop de liquide sur un taux
03:42de change,
03:42pour être sûr que s'il y avait un problème, les importateurs pourraient toujours avoir accès à cette monnaie-là.
03:47Ça donne un bon thermomètre, on va dire, sur quelle est la monnaie dominante.
03:52En fait, une monnaie domine parce que tout le monde lui fait confiance.
03:55Et aujourd'hui, cette confiance s'effrite à cause d'un homme.
04:01Trump a toujours revendiqué, dans son programme au début, de faire de la domination du dollar un élément central de
04:08sa politique.
04:20Sauf qu'une fois au pouvoir,
04:22il s'est rendu compte à un moment qu'avoir une monnaie dominante, c'est-à-dire qu'elle a
04:27une valeur sûre,
04:27et donc souvent, c'est une monnaie qui va peu se déprécier.
04:31Et pour des raisons commerciales, il voudrait en fait que sa monnaie se déprécie, notamment vis-à-vis de la
04:35monnaie chinoise.
04:36Si Trump veut que le dollar se déprécie par rapport au yuan,
04:40c'est parce que ça rendrait les produits américains plus compétitifs à l'international,
04:44et donc plus faciles à exporter.
04:46Et les produits chinois, moins compétitifs.
04:48Sauf qu'être la monnaie mondiale dominante, ça donne un privilège exorbitant.
04:53Comme l'avait dénoncé un jeune ministre des Finances français dès 1964.
04:58La France estime que le système monétaire mondial doit reposer essentiellement sur l'or.
05:03La domination du dollar donne un pouvoir énorme aux Etats-Unis.
05:07Bloquer des transactions, sanctionner des entreprises ou des pays,
05:10avoir accès à des données sensibles,
05:12mais elle a aussi des inconvénients.
05:18Aujourd'hui, les Etats-Unis de Donald Trump ont l'air de moins en moins prêts à accepter ces inconvénients.
05:23Les Etats-Unis, aujourd'hui, sont quand même pétrés dans de nombreuses contradictions sur ces points-là.
05:30D'avoir en même temps une monnaie dominante,
05:32et à la fois de ne pas vouloir assumer deux points d'une monnaie dominante,
05:35c'est potentiellement de prêter à d'autres pays en cas de besoin.
05:38Et ça, il y a plus en plus de doute si la Fed continuerait à le faire avec Trump.
05:42Et deuxièmement, c'est qu'une monnaie dominante peut, dans certains cas, quand même s'apprécier,
05:46ou en tout cas, il est difficile d'agir sur son taux de change.
05:49Les Etats-Unis ne voudraient donc plus assumer les devoirs liés à leur monnaie internationale,
05:54et c'est toute une série de décisions de politique intérieure qui laissent penser ça.
06:05Barry Yashen Green est prof à Berkeley et l'un des meilleurs connaisseurs du système monétaire international.
06:11Il a écrit plein de livres sur ce sujet, et on aperçoit d'ailleurs le dernier, là, dans sa bibliothèque.
06:16Pour l'un des meilleurs, il y a eu un grand worry de la sustainabilité de la US public.
06:22Il y a des threats à l'indépendance de la réserve de la réserve.
06:26Il y a des questions de la loi, la séparation des powers, la control de corruption dans les États-Unis.
06:34Et il y a des questions de la US foreign policy.
06:55Selon Barry Yashen Green, si le dollar domine encore malgré cette situation,
06:59c'est aussi et surtout parce qu'il n'a pas de vrais rivales.
07:12Alors, si ça s'accélère d'un coup et que le monde se détourne du dollar,
07:16quelle autre monnaie pourrait le remplacer ?
07:22Plusieurs événements ont renforcé la place du yuan à l'international.
07:26D'abord, la Chine a pris une place de plus en plus grande dans l'économie mondiale.
07:30Ensuite, la Russie et l'Iran se sont mis à commercer en yuan plutôt qu'en dollar,
07:34sous l'effet des sanctions américaines.
07:36De son côté, la Chine a commencé à acheter de plus en plus de pétrole au Moyen-Orient en yuan.
07:41Très récemment, certains médias ont même rapporté que l'Iran a négocié le droit de passage de bateau
07:46par le détroit d'Hormuz sous réserve d'acheter son pétrole en yuan.
07:49Et surtout, Xi Jinping lui-même a annoncé vouloir une monnaie puissante.
07:54Qu'est-ce qui fait une grande nation financière ?
07:56D'abord, elle doit avoir une devise puissante, largement usitée dans le commerce international,
08:01les investissements, les marchés de change détenant le statut de monnaie de réserve mondiale.
08:06Dans les faits, le yuan ne représente que 2% à peine des réserves de change.
08:11C'est très peu par rapport à son poids dans l'économie mondiale.
08:14Et c'est bien ce que le pouvoir chinois veut en partie corriger.
08:38Le gros problème du yuan à l'international,
08:41c'est que la Chine impose un contrôle des capitaux très strict.
08:44Ça veut dire qu'aujourd'hui, c'est très compliqué pour les investisseurs étrangers
08:48d'acheter et de revendre du yuan ou des titres de dette chinois.
08:53Et la Chine n'est pas vraiment prête à leur faciliter la tâche.
08:56Parce que c'est un atout majeur pour son économie.
08:59Ce contrôle d'échange permet au yuan de rester très bas par rapport aux autres monnaies.
09:03Et c'est ce qui aide la Chine à exporter en masse ses produits.
09:07La Chine a aussi déjà essayé une fois d'assouplir ce contrôle d'échange en 2015.
09:11Mais la tentative s'est soldée par une fuite massive de capitaux
09:15qui lui a coûté près de 1000 milliards de dollars de réserve.
09:18Et elle a fait marche arrière.
09:19La Chine est un peu réticente à faire cela parce que ça veut dire que des investisseurs
09:25peuvent acheter, mais aussi revendre votre dette par tout le monde.
09:28Ce qui potentiellement peut un peu mettre la pression sur le gouvernement.
09:32Et puis sur des investissements en Chine.
09:35Ça veut dire aussi qu'il faut accepter que des pays étrangers
09:38peuvent détenir des parts importantes d'une entreprise, etc.
09:42Alors pour internationaliser sa monnaie, la Chine fait le pari d'un modèle moins libéral
09:47à l'image de son économie.
09:48C'est vraiment des prêts bilatéraux qui sont adossés à des transactions commerciales.
09:52C'est-à-dire que la banque centrale chinoise ne va apprêter à une autre banque centrale
09:55que si le pays qui bénéficie de ce prêt s'engage à acheter des biens chinois en monnaie chinoise.
10:01En fait, on retourne à une vision de la monnaie internationale purement liée au commerce
10:06et beaucoup moins liée à une prédominance des marchés financiers.
10:10La Chine a aussi développé son propre système de paiement international pour concurrencer Swift
10:15et une plateforme d'échange de monnaie numérique baptisée Embridge.
10:19Tout ça pour éviter de reposer sur le système monétaire et financier lié au dollar.
10:24Alors avec cette stratégie, est-ce que le yuan pourrait détrôner le dollar ?
10:29Et là, il y a beaucoup de doutes et on voit d'ailleurs que ça a du mal à décoller.
10:34Au moins c'est clair,
10:35le yuan n'est pas prêt de remplacer le dollar.
10:38Mais ces changements dessinent quand même un nouvel ordre monétaire et financier.
10:46Si on reprend encore notre fameux graphique des réserves de change,
10:49on s'aperçoit que seulement un quart de l'érosion du dollar a profité au yuan.
10:53Le reste a plutôt été remplacé par des petites monnaies
10:56comme les monnaies canadiennes, australiennes ou encore danoises.
11:00L'euro lui est en deuxième position avec environ 20% des réserves.
11:04Mais il reste surtout une monnaie régionale et pas mondiale.
11:20Depuis que le dollar inquiète, les banques centrales détiennent aussi beaucoup plus d'or.
11:24Depuis 2025, elles ont même plus d'or que de bons du trésor américain dans leurs réserves.
11:29Mais l'or ne peut pas totalement remplacer une monnaie.
11:32Par exemple, c'est très compliqué de payer avec de l'or.
11:34Alors ce qui se dessine finalement, c'est plutôt un système monétaire international multipolaire.
11:40Désolé pour ce mot barbare.
11:41Avec un dollar qui risque de perdre encore un peu d'influence,
11:45l'euro, le yuan et d'autres monnaies qui pourraient en gagner un peu
11:48sans pour autant remplacer le roi dollar.
11:51Est-ce que ce serait un problème ?
11:53Eh bien, pas forcément.
11:54Je pense que la planète de l'Earth est plus efficace avec un écosystème diversifié.
12:00Le système monétaire mondial et financier mondial sera plus efficace avec plusieurs sources
12:05d'international liquide pour gérer les roues de globalisation, si vous voulez.
12:10Ce nouveau système, c'est le reflet de ceux qui se dessinent plus largement dans les équilibres géopolitiques.
12:16Un monde plus fragmenté et plus conflictuel,
12:18où la mondialisation n'est plus dominée par un seul acteur,
12:21mais par plusieurs qui ne partagent pas la même vision des choses.
12:24Il y a beaucoup de débats entre économistes sur ces questions.
12:27Mais globalement, il y a quand même peu de raisons
12:29qui dirait que c'est vraiment beaucoup moins bon qu'un monde avec une seule monnaie.
12:36La seule raison, c'est d'imaginer que ça pourrait créer de la volatilité
12:39avec des investisseurs qui n'arrêteraient pas de changer d'une monnaie à l'autre.
12:42Mais finalement, quand on regarde les expériences historiques,
12:45ce n'est pas vraiment ce qui s'est passé.
12:47Cette reconfiguration du système monétaire international
12:50pourrait donc se passer sans trop de problèmes, à une condition et pas des moindres.
13:11Il y a donc deux scénarios pour l'avenir.
13:14Un optimiste, où le système monétaire international multipolaire fonctionne,
13:18en attendant qu'un successeur clair au dollar émerge.
13:21Et l'autre pessimiste, où le dollar se crache avant.
13:25Dans l'histoire, les passages d'une monnaie dominante à une autre
13:28se sont faits quand il y avait un successeur clair,
13:30parfois à la suite de conflits géopolitiques.
13:32La monnaie tient un rôle vraiment central dans l'économie.
13:36Et si vous voulez en savoir plus là-dessus,
13:38je vous conseille vraiment d'aller voir la chaîne Money & Macro,
13:41qui est en anglais,
13:42et qui a très bien raconté ces changements-là dans l'histoire,
13:45quand on passe d'une monnaie à une autre.
13:47Merci d'être toujours plus nombreux à nous suivre,
13:49et si ce n'est pas déjà fait,
13:50abonnez-vous, likez, partagez nos vidéos, ça nous aide vraiment.
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