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00:04I principali AD e CEO delle aziende tecnologiche volano sull'Air Force One insieme a Trump verso Pechino dove ci
00:13si attende nuova apertura dei mercati, nuovi accordi e nuove possibilità quindi di crescita per questi gruppi.
00:19Il mercato si concentra su di loro, sulle magnifiche sette, insomma molti dicono che è un mercato che rimane troppo
00:26concentrato, le occasioni di diversificazione del portafoglio vengono ignorate, ci sono rischi, qualcuno l'ha chiamato rischio di bolla qualche
00:36tempo fa, ormai il mercato sembra averlo superato però il tema della concentrazione resta comunque valido.
00:43Allora serve andare a guardare anche oltre tutto questo, non soltanto in termini settoriali ma anche in termini geografici per
00:51poter capire dove e come potrebbero esserci occasioni di profitto, soprattutto come si stanno muovendo altri asset fuori dagli Stati
01:01Uniti e dai mercati principali come quelli occidentali e Wall Street.
01:04Noi per farlo siamo con Giacomo Chiorino, responsabile delle analisi di mercato per Banca Patrimoni Sella. Buongiorno Chiorino, grazie di
01:11essere con noi.
01:13Buongiorno ai telespettatori, buongiorno a te Adolfo.
01:17E allora l'introduzione Giacomo l'hai sentita, il tema è capire quali alternativa offrono quei mercati che vengono solitamente
01:27detti emergenti sia sul lato equiti e tanto per cominciare ovvero sull'azionario, soprattutto a fronte di una concentrazione di
01:36portafogli che rischia di esporsi in qualche modo ad alcune fragilità.
01:44Sì, offrono secondo me un'ottima alternativa, soprattutto perché siamo in una fase favorevole ai mercati emergenti.
01:53Cosa intendo con questo? Intendo che siamo in una fase di dollaro debole, che è una delle principali fonti di
02:01aiuto per una buona sovraperformance dei mercati emergenti rispetto agli sviluppati.
02:05Siamo in una fase di salita dei prezzi delle commodities, siamo in una fase in cui gli utili delle società,
02:11dei mercati emergenti stanno migliorando e vedremo sia la parte tecnologica che la parte consumo e risorse di base.
02:19E quindi è un periodo favorevole.
02:21Qua lo vedete bene, parlando di parte azionaria, vedete che questo sottoperfance che è durata moltissimo tempo per dare un
02:30contesto storico, è durata dal 2010 fino a un anno e mezzo fa, si è invertita.
02:36E quindi ormai da circa 18 mesi i mercati emergenti stanno facendo medio dell'NCI World, dominato dagli Stati Uniti,
02:42che come dicevi prima tu, è molto difficile da battere.
02:47I flussi li vediamo in grande aumento, come vedete qua, quest'anno è un anno record per i flussi in
02:52ingresso sui fondi di ETF dei mercati emergenti.
02:55Il driver delle commodities, l'abbiamo visto prima al volo, è importantissimo.
03:00C'è una correlazione molto elevata fra andamento dei mercati emergenti e prezzi delle materie prime.
03:05Quindi direi una opportunità di diversificazione molto concreta e molto attuale.
03:12Sì, hai parlato dei flussi Giacomo, perché è importante soprattutto vedere quanto sta andando verso quei mercati.
03:23Uno dei temi a livello settoriale, anche lì riguarda la tecnologia, ci sono campioni dell'AI e della tecnologia in
03:31generale anche in Asia.
03:34O nei mercati emergenti?
03:37Eh sì, molto, soprattutto in Asia, come dicevi tu, perché diciamo la destinazione poi di tutta, grossa parte del capex,
03:46no?
03:46Che viene investito negli Stati Uniti, parzialmente in Europa, nella stessa Asia, ha come destintare i finali aziende asiatiche.
03:55Qui ne vedete tre, che sono le tre più grandi.
03:58Quindi Taiwan Semiconductor, molto nota, Samsung altrettanto di res, che ha Inix coreana un pochettino meno.
04:06Per dire quanto stanno beneficiando, possiamo dare due dati.
04:10Quello che vedete qui, cioè che peso hanno nell'indice MCI Emerging Markets, piuttosto che nell'indice MCI Asia Pacific,
04:17che sono ormai quasi coincidenti, visto che l'Asia pesa l'80%, e quindi, vedete, fanno un quarto dell'indice
04:24messo insieme.
04:24Secondo dato, molto importante, quanto capitalizzano come market cap, no?
04:29Sappiamo che NVIDIA, credo siano 5.3 trillion oggi, è il recommend a livello mondiale.
04:36Beh, abbiamo Taiwan Semiconductor, che si avvicina ai 2 trillion.
04:40Sky Annex, che ha appena raggiunto il trillion.
04:43Quindi, veramente società di grandi dimensioni.
04:47Il vantaggio, forse, resta quello che vedete qua,
04:49per il fatto che la tecnologia, l'AI asiatico, sia, o comunque dei mercati emergenti,
04:55sia su valutazioni comunque inferiori a quelle americane.
04:58Qua lo vedete bene, anche se i nomi non sono visibilissimi,
05:01ma vedete con il colore dei pallini che i mercati emergenti stanno tutti sostanzialmente sotto questa linea tratteggiata.
05:07Quindi, rispetto alla crescita degli utili attesa, hanno delle valutazioni in termini di P&A,
05:11in questo caso, diciamo, più chip.
05:15C'è una situazione di contesto, anche, che favorisce tutto questo,
05:18e il dollaro debole, che in qualche modo aiuta questa situazione.
05:23Quanto dura?
05:26Io credo che durerà ancora.
05:28I cicli del dollaro, di solito, sono molto lunghi.
05:31Qui lo vedete bene, no?
05:32In nero.
05:34Quindi, sia i cicli di rialzo che i cicli di ribasso,
05:36sono tendenzialmente molto, molto lunghi.
05:38L'ultimo di ribasso è durato sostanzialmente dal 2002 fino al 2012,
05:43quindi una decina d'anni.
05:44Quello attuale è appena iniziato, diciamo,
05:46possiamo farlo iniziare l'anno scorso o anche nel 2023, come vedete dal grafico.
05:51Quindi, potrebbe essere molto lungo.
05:54E vedete che, in corrispondenza dei ribassi del dollaro,
05:58la sovraperformance dei mercati emergenti azionari rispetto a quelli sviluppati
06:02è sempre molto importante.
06:04E c'è un motivo molto semplice, no?
06:07Il fatto che fare gli utili che vengono fatti,
06:10che già tendenzialmente aumentano in queste fasi,
06:13per esempio per un'azienda brasiliana,
06:15quando vengono tradotti in dollari,
06:17con un dollaro debolo, diventano ancora di più.
06:19E quindi, per noi investitori dei paesi sviluppati,
06:22la crescita utile diventa ancora più interessante.
06:25Quindi, credo che questo fenomeno lo vedremo ancora a lungo nei prossimi anni.
06:30Giacomo, tradizionalmente l'investimento nei mercati emergenti
06:35guarda anche o soprattutto, in certi casi,
06:39all'obbligazionario piuttosto che all'azionario.
06:42Si bilanciano i portafogli con titoli cosiddetti high yield,
06:48insomma, con un rendimento più importante,
06:50anche se in una quota ovviamente specifica per garantire un bilanciamento.
06:56Com'è messa nel momento all'interno dei portafogli questa quota?
06:59È sufficiente? Ancora potrebbe essere aumentata?
07:05Allora, dichiaro che a me i paesi emergenti sono sempre piaciuti,
07:08quindi c'è un po' di bias nel mio giudizio,
07:11ma credo che sia ancora troppo bassa.
07:14Perché? Ce lo fa vedere veramente bene questo grafico.
07:17Cioè, guardate com'è andato l'andamento dei mercati emergenti
07:21lato local carens, quindi governativi di paesi emergenti in valuta locale,
07:26rispetto all'andamento di quelli che sono gli indici più presenti
07:29nei portafogli degli investitori.
07:31Quindi governativo europeo, global aggregate,
07:34che come sapete rappresenta un po' l'obbligazionario mondiale
07:38dei paesi sviluppati,
07:39o ancora, vedete, i governativi mondiali.
07:43Vedete che dal 2020 il distacco è enorme
07:46ed è ben spiegabile, no?
07:49Il mondo sviluppato ha avuto un problema
07:51sull'inflazione molto importante
07:54a paesi sempre più indebitati
07:56e questo ha fatto salire i tassi
07:58e scendere quindi ovviamente il prezzo dei titoli.
08:02E come vedete, quindi sei anni con un rendimento finale negativo
08:05in portafogli che sono molto pieni di solito di queste asset class
08:10pesa tanto in negativo.
08:12Sulla parte emergente vedete che è avvenuto esattamente l'opposto.
08:16Le banche centrali si erano mosse molto bene
08:18lato inflazione,
08:19offrono tassi reali molto migliori dei paesi sviluppati.
08:23Le valute, fra l'altro, hanno iniziato a fare bene
08:25anche nell'ultimo anno.
08:27Quindi ci sono delle buone prospettive,
08:29fra l'altro con paesi che sono, sì, ancora emergenti,
08:32ma spesso sono sempre più vicini ai paesi sviluppati.
08:36Pensate a paesi come Singapore, la Corea,
08:40qui li vedete rappresentati,
08:42che la parte dei paesi del Golfo,
08:44che sono ancora considerati paesi emergenti,
08:46ma che in realtà sono molto più simili a un paese occidentale.
08:49A volte l'hanno anche nettamente superato
08:52in termini di ricchezza pro capite,
08:55indebitamento più basso.
08:57E quindi io credo che resti ancora un'opportunità
09:00da cogliere e che vada aumentata come peso nei portafogli.
09:06Peraltro è un momento particolarmente di grazia
09:08per il mercato asiatico.
09:10Ci sono degli azionari e dei listini
09:12che stanno macinando record su record.
09:15Penso alla Corea, ma anche a Tokyo.
09:17Quanto conta tutto questo?
09:19Ed è momento per ingresso
09:21o stanno un po' correndo troppo, secondo te?
09:25Penso che abbiano corso tanto
09:28e questo influenza anche un po' il giudizio
09:30sul timing d'ingresso sui paesi emergenti azionari,
09:33perché come vedete l'Asia ormai domina.
09:36Quattro paesi fanno il 75%,
09:39li vedete qua ben rappresentati.
09:41Se aggiungiamo gli altri azionari
09:43ci arriviamo quasi all'85%.
09:45Quindi investire sui mercati azionari emergenti
09:47vuol dire investire in Asia.
09:48Le prospettive restano senz'altro molto buone,
09:51l'abbiamo detto prima,
09:53importantissimo centro per tutto quello
09:55che è la destinazione del CAPEX sull'AI
09:57e in generale della tecnologia.
10:00Credo che sia opportuno abbinare
10:03magari alla presenza in questi paesi,
10:05qui vedete cosa ognuno produce,
10:08dove è leader,
10:08quindi l'importanza è massima,
10:11un qualche cosa che magari esponga
10:14l'investitore anche al resto del mondo.
10:16Quindi l'America Latina,
10:17piuttosto che parte dell'est Europa,
10:19va considerato.
10:20Oggi nell'indice forse è troppo poco rappresentato
10:24e quindi da questo punto di vista
10:25io sarei più cauto
10:27nell'investimento in questo momento
10:30e potrebbe essercene uno migliore
10:32diciamo nei prossimi mesi o trimestri.
10:36Giacomo Chiorino,
10:37responsabile per l'analisi di mercato
10:39di Banca Patrimoni Sella.
10:40Grazie per averci offerto
10:41uno sguardo alternativo
10:43alla narrativa corrente,
10:44forse monopolizzata spesso da alcuni temi.
10:48Grazie mille Giacomo.
10:49Grazie, grazie a te per avermi dato l'opportunità.
10:52Alla prossima.
10:54Grazie a te per avermi dato il video.
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